證券市場怪現(xiàn)象分析論文

1、證券市場怪現(xiàn)象分析論文 摘要：我國證券市場成立十幾年以來，取得了很大發(fā)展，但是也出現(xiàn)了許多讓人難以理解的現(xiàn)象。文章列舉了中國證券市場出現(xiàn)的種種不正?，F(xiàn)象，從不同角度出發(fā)，分析其產(chǎn)生的根源及危害，提出了完善和規(guī)范我國證券市場的幾點建議。 關(guān)鍵詞：證券市場；上市公司；經(jīng)濟(jì)安全；中介機(jī)構(gòu)；監(jiān)管 我國證券市場發(fā)展至今已十幾年，作為新興市場難免會存在不完善的地方，尤其是近幾年，證券市場已經(jīng)發(fā)生了和正在發(fā)生著許多讓人難以理解的事情。 一、證券市場怪現(xiàn)象 我國證券市場的怪現(xiàn)象主要體現(xiàn)在幾個方面：上市公司、投資者、中介機(jī)構(gòu)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和證券市場制度。 1上市公司經(jīng)營目標(biāo)。公司經(jīng)營目標(biāo)不是股東價值最大化，而是大股

2、東價值最大化。公司以犧牲小股東的利益，來滿足大股東的要求，內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重。 2境外上市公司劫貧濟(jì)富。在證券市場上有一類上市公司，在境外上市后，又轉(zhuǎn)入國內(nèi)發(fā)行股票，但在國內(nèi)發(fā)行價格往往比境外高出幾倍。根據(jù)同股同權(quán)原則，國內(nèi)投資者為獲得相同的權(quán)益，要支付境外投資者幾倍的成本，實際上把國內(nèi)投資者權(quán)益轉(zhuǎn)移給境外投資者。 3投資者是不成功的投機(jī)者。由于市場投機(jī)性和上市公司盈利能力低，投資股票分紅收益低于同期銀行存款利息，投資股票的主要動機(jī)就變成獲取股票差價。市場便有了投資者是不成功的投機(jī)者，股東是不成功的投資者的怪論。 4中介機(jī)構(gòu)職業(yè)道德不及格。受利益的驅(qū)使，違規(guī)給上市公司出具各種證明，審計報告等，

3、造成廣大投資者對上市公司的各種資料真實性產(chǎn)生懷疑，進(jìn)而放棄基本分析，采用技術(shù)分析。 5監(jiān)管機(jī)構(gòu)只監(jiān)不管。近幾年，證監(jiān)會明顯加強(qiáng)了監(jiān)管力度，披露了許多上市公司的違規(guī)行為，但后續(xù)的處罰措施卻很少見到，威懾作用小。而投資者卻要承受股價下跌的損失。 6證券市場泡沫豐富，嚇跑巴菲特；缺乏做空機(jī)制，也吸引不來所羅斯。 7政府決定市場行為。當(dāng)市場低迷時，往往會聽到先覺說，市場下跌已經(jīng)影響到融資功能，為呵護(hù)市場，估計政府近期將出臺利好政策。在大部分情況下，他們的預(yù)測是正確的。人們稱證券市場成政策市場，戲稱炒股要聽黨的話。 8股評受冷落。股評現(xiàn)在的聲譽(yù)不好，常被人罵為莊托。他們今天說漲，明天說跌，過了幾天所有可

4、能情況都被說過。所以當(dāng)市場出現(xiàn)任何情況，他都可以驕傲地說，我在幾天前已經(jīng)預(yù)料到。 9市場行為怕規(guī)范。每當(dāng)監(jiān)管部門推出一項規(guī)范市場法規(guī)或措施，市場總是以下跌來做出響應(yīng)。 10越窮越光榮。中國證券市場缺乏有效的退出機(jī)制，導(dǎo)致投資者暴炒殼資源。于是市場上出現(xiàn)了奇怪的現(xiàn)象，上市公司中信虧損指數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他指數(shù)。 11證券市場功能被扭曲。證券市場的功能是籌集資金，分散風(fēng)險，優(yōu)化資源配置。但中國證券市場，過分強(qiáng)調(diào)市場的融資功能，忽視對資源的優(yōu)化配置，缺乏退出機(jī)制，資金利用效率低下。 二、原因分析 1投機(jī)氛圍濃厚。造成我國證券市場投機(jī)氣氛濃厚的因素主要包括：（1）信息不對稱。我國證券市場上，消息披露不規(guī)范，

5、內(nèi)幕交易現(xiàn)象嚴(yán)重，而廣大散戶投資者處于弱勢群體，當(dāng)消息發(fā)布時，股票價格已經(jīng)提前做出反映。所以，往往根據(jù)股價變動來猜測股票基本面的變化。因此，技術(shù)分析盛行，以博取差價為目標(biāo)；（2）市場制度不健全。投機(jī)氛圍濃厚是新興市場的特征，是制度不完善造成的。首先，退出機(jī)制不完善，以及少數(shù)股票重組成功的財富效應(yīng)，導(dǎo)致市場暴炒殼資源。其次，缺乏做空機(jī)制，投資者只有在市場上升的行情中才能盈利，做空動力不足，引起市場泡沫增加；（3）虛假信息。中介機(jī)構(gòu)和上市公司聯(lián)合造假，為上市公司的年報和公告出具虛假報告。年報和公告是投資者進(jìn)行基本分析主要的資料來源。虛假信息披露導(dǎo)致投資者對公司的基本分析失效。而以博取差價為目的的技

6、術(shù)分析必然結(jié)果是投機(jī)性強(qiáng)。 2法律制度不健全。但現(xiàn)在證券市場是一管就死，一放就亂，亂了再管，死了再放，放了再亂的惡性循環(huán)。造成這種現(xiàn)象的重要原因是制度不健全，法律體系不完善。首先，沒有建立完善的民事賠償責(zé)任，廣大投資者的損失得不到補(bǔ)償；其次，對造假者的處罰不夠嚴(yán)厲，造假的成本低。 3上市公司整體質(zhì)量差。（1）股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，大股東利用其控股地位，侵害中小股東權(quán)益；（2）上市公司缺乏持續(xù)發(fā)展能力，盈利能力下降；（3）惡意圈錢，資金利用效率低，隨意改變募集資金投向。 4管理層決策失誤。我國證券市場的初衷是為了國有企業(yè)改革和發(fā)展籌集資金，忽略其對資源的配置作用，因此，在政策制定上都存在著明顯缺陷。（

7、1）同股不同權(quán)，為了保持國有資產(chǎn)控股地位，國有股和法人股不能流通，持股成本的巨大差別。流通股平均占總股本35%左右，而其持股成本卻是非流通股的幾倍甚至十幾倍；（2）對市場行為過度干預(yù)，造成市場對政府的依賴性，無法完全按市場自身規(guī)律運(yùn)行，政策成為影響市場的最重要因素，而不是市場本身；（3）低估國內(nèi)證券市場的容量，導(dǎo)致大型、優(yōu)質(zhì)的上市公司低價境外發(fā)行。中石化在香港的股價僅為1元幾分（港幣），而在國內(nèi)的發(fā)行價是4.18元。管理層當(dāng)初出臺此措施主要是考慮到市場的資金壓力，但中石化很低的中簽率證明顧慮是多余的。 5中介機(jī)構(gòu)素質(zhì)不高。證券中介機(jī)構(gòu)主要包括會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所和證券公司。中介機(jī)構(gòu)在對上市

8、公司進(jìn)行監(jiān)督，規(guī)范上市公司行為中發(fā)揮著重要作用。中介機(jī)構(gòu)素質(zhì)不高，不能充分發(fā)揮其監(jiān)督職能。（1）會計師事務(wù)所受利益驅(qū)使，對上市公司的經(jīng)驗狀況出具無保留意見審計報告，幫助上市公司隱瞞情況，欺騙監(jiān)管部門和廣大投資者；（2）律師事務(wù)所對上市公司的經(jīng)營行為出具無保留意見法律意見書，無法監(jiān)督公司經(jīng)營的合法性；（3）證券公司為順利完成其所承銷股票，對發(fā)行公司進(jìn)行包裝，強(qiáng)調(diào)有利因素，淡化公司風(fēng)險。在二級市場，證券公司利用自身便利條件，與上市公司聯(lián)手操縱股價，牟取暴利。 三、危害分析 市場行為的不規(guī)范，將導(dǎo)致證券市場不能發(fā)揮其應(yīng)有的作用，不利長期健康發(fā)展，積累金融風(fēng)險，甚至產(chǎn)生金融危機(jī)。 1造成廣大投資者對證

9、券市場信心不足。證券市場是由投資者信心支撐的，投資者購買股票是因為預(yù)期股票能夠?qū)崿F(xiàn)增值。對市場信心的喪失必然會導(dǎo)致市場的崩潰，從而對國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成巨大的負(fù)面影響。 2證券市場不能達(dá)到優(yōu)化資源配置功能。證券市場的優(yōu)化資源配置功能比融資功能更為重要，片面強(qiáng)調(diào)證券市場的融資功能，實際是對證券市場本身的扭曲，不利于證券市場長期穩(wěn)定發(fā)展。對證券市場優(yōu)化資源配置功能的忽略，必然導(dǎo)致資源利用效率低，對經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。 3造成社會的不公平。我國證券市場投資者結(jié)構(gòu)是具有特殊性，中小投資者占據(jù)了很大比例，且其中很多是下崗和退休工人，他們在市場中處于弱勢。市場行為的不規(guī)范，將會引發(fā)嚴(yán)重的社會問題。 4

10、威脅國家經(jīng)濟(jì)安全。證券市場的健康、穩(wěn)定發(fā)展將有力推動宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展，實現(xiàn)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，提高經(jīng)濟(jì)效益，從而提高經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量。證券與銀行、保險并列為金融三大支柱，聯(lián)系密切，相互促進(jìn)，相互制約。證券市場能否健康、穩(wěn)定發(fā)展將直接關(guān)系到金融體系安全。證券市場處理不好將增加金融風(fēng)險，產(chǎn)生金融危機(jī)，甚至導(dǎo)致整個金融體系的崩潰。 四、解決方法 1提高上市公司質(zhì)量。完善上市公司治理結(jié)構(gòu)，公司必須以所有股東的利益為中心，對市場負(fù)責(zé)任。同時，推行獨立董事制度，由專業(yè)的、中立的人員參與公司的決策和管理。大股東不能凌駕于公司利益之上。 2加強(qiáng)對市場監(jiān)管。首先，建立起完善的法規(guī)，對市場行為進(jìn)行規(guī)范，加大對違規(guī)的處罰力度，

11、完善民事賠償責(zé)任。其次，加強(qiáng)對中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，在證券市場中交易和資本籌集都通過中介機(jī)構(gòu)完成，中介機(jī)構(gòu)是證券市場的警察，肩負(fù)著確保市場合法守規(guī)的責(zé)任。 3完善市場體制，與國際接軌。隨著證券市場的開放，我國經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，必然會吸引大量外資進(jìn)入我國證券市場。為外資進(jìn)入創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，必須建立起符合國際慣例的體制。金融市場是信息的市場，所以準(zhǔn)確的金融信息對一個市場的健康運(yùn)轉(zhuǎn)是至關(guān)重要的。 4培養(yǎng)投資理念，培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者。這是一個古老的話題，證券市場上散戶投資者占相當(dāng)比例，他們以博取短期差價為主要目的，造成市場投機(jī)氛圍濃厚。所以，市場必須有一批能夠進(jìn)行長線投資，并能對公司、行業(yè)和一般經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行判斷

12、的機(jī)構(gòu)投資者。 5加快對歷史遺留問題的解決，主要是指國有股減持。上市公司股份中大部分是非流通性的，本應(yīng)享受同等權(quán)利和義務(wù)的股份，只能在不同的市場以不同的價格交易。這種差異對管理者、對投資者都有扭曲的影響。在我國證券市場，由于大部分股份是非流通的，公司管理者并不擔(dān)心公司會被收購，證券市場缺少血腥味。 6加強(qiáng)投資者保護(hù)，尤其對中小投資者的保護(hù)。在現(xiàn)行法律構(gòu)架里，投資者缺乏解決問題的民事途徑，對董事或?qū)I(yè)人員因提供虛假信息或隱瞞信息而造成損失，沒有明確規(guī)定投資者可以對董事或?qū)I(yè)人員民事訴訟的權(quán)利。金融法律不僅要維持金融系統(tǒng)的完整性，而且要保護(hù)投資者。因此，需要明確這種權(quán)利并制訂必要的法律程序。 7轉(zhuǎn)變政府職能，將政府從市場干預(yù)者的角色轉(zhuǎn)變?yōu)橐?guī)則的制定者，以裁判員的身份參與證券市場。真正落實“市場的事情市場辦”的方針。 8盡快推出新的金融投資品種，尤其是股指期貨和做空機(jī)制，健全