-當(dāng)前我國信托行業(yè)發(fā)展面臨的問題及其對(duì)策doc

1、中 文 摘 要改革開放以來，我國的信托業(yè)已經(jīng)有了三十多年的發(fā)展歷史，但由于多種原因，其運(yùn)作一直存在著主業(yè)不明、界限不清的問題。通過多次整頓，逐步確立了信托業(yè)與銀行、保險(xiǎn)、證券業(yè)分業(yè)經(jīng)營的框架。隨著規(guī)范進(jìn)程的加快，信托業(yè)作為現(xiàn)代金融重要支柱的現(xiàn)實(shí)性日益明顯。但從2012年下半年開始，各監(jiān)管部門相續(xù)推出了資產(chǎn)管理的“新政”，賦予了其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)、發(fā)行的產(chǎn)品具備類似于信托產(chǎn)品的私募融資功能，信托公司在金融市場上面臨來自多方面的競爭。從宏觀上看，在將來相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)，我國經(jīng)濟(jì)增長會(huì)處于一個(gè)相對(duì)弱增長的周期之中；金融自自化的改革也已經(jīng)漸次開始，銀行信貸融資的市場化和資本市場融資的市場化是改革的內(nèi)容

2、之一，相關(guān)融資環(huán)境肯定將日益寬松。諸多挑戰(zhàn)，使信托公司在當(dāng)前處于需求遞減而風(fēng)險(xiǎn)遞增、競爭日益激烈的環(huán)境中。在上述背景下，本文針對(duì)信托公司的運(yùn)營以及行業(yè)發(fā)展的歷史與現(xiàn)狀，梳理當(dāng)前我國信托業(yè)發(fā)展所面臨的問題，分析其成因，提出相應(yīng)的解決對(duì)策。希望為信托行業(yè)在急劇變化的環(huán)境下有效克服障礙、持續(xù)穩(wěn)健前進(jìn)而貢獻(xiàn)自己的一份力量。本文在考察信托行業(yè)當(dāng)前所處的環(huán)境、信托公司的經(jīng)營管理狀況以及行業(yè)監(jiān)管動(dòng)態(tài)等方面的基礎(chǔ)上，結(jié)合信托行業(yè)的歷史，采用演繹推理、歸納推理、案例分析等定性方法以及統(tǒng)計(jì)實(shí)證等定量方法，得出當(dāng)前我國信托行業(yè)發(fā)展面臨的問題，由表層到深層依次為：1.信托資產(chǎn)規(guī)模增速己趨緩；2.風(fēng)險(xiǎn)個(gè)案事件頻發(fā)；3.

3、 信托公司管理能力不足；4. “剛性兌付”的負(fù)面效應(yīng)越來越大；5. 行業(yè)層面的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制欠缺。隨后展開了較詳細(xì)的分析，就每個(gè)問題分別分析了它們形成的原因以及多方位的影響。最后提出了相應(yīng)的解決對(duì)策：1. 從經(jīng)營者層面，應(yīng)做好：創(chuàng)新在既有的創(chuàng)新基礎(chǔ)上，多方向探索創(chuàng)新的業(yè)務(wù)類型，并做好創(chuàng)新業(yè)務(wù)的配套機(jī)制建設(shè)以及后臺(tái)支撐；提升包括信托公司內(nèi)部管理的提升以及信托產(chǎn)品管理的升級(jí)；轉(zhuǎn)型包括基于資產(chǎn)管理性質(zhì)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和基于財(cái)富管理性質(zhì)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。2. 從監(jiān)管者層面，應(yīng)做到：調(diào)理監(jiān)管思路堅(jiān)持實(shí)施凈資本管理，也應(yīng)更多的強(qiáng)調(diào)信息披露；建立行業(yè)穩(wěn)定機(jī)制可建立信托業(yè)金融穩(wěn)定基金；完善相關(guān)法律建立信托登記制度等相關(guān)法律

4、制度。關(guān)鍵詞：信托行業(yè)，信托公司，風(fēng)險(xiǎn)管理，剛性兌付目 錄中文摘要i英文摘要iii目 錄v圖、表 目 次viii第一章 緒 論1第一節(jié) 對(duì)象選擇的背景1第二節(jié) 診斷動(dòng)機(jī)與目的2第三節(jié) 類似診斷分析現(xiàn)狀2一、關(guān)于信托的風(fēng)險(xiǎn)管理方面2二、關(guān)于信托的產(chǎn)品兌付方面3三、關(guān)于信托的行業(yè)監(jiān)管方面4第四節(jié) 診斷的內(nèi)容與方法4第五節(jié) 分析范圍與限制5第二章 咨詢?cè)O(shè)計(jì)6第一節(jié) 咨詢對(duì)象初訪與問題聚集6一、咨詢對(duì)象初訪6二、問題聚集6第二節(jié) 診斷方案設(shè)計(jì)與工具選擇7一、診斷方案設(shè)計(jì)7二、工具選擇9第三章 問題描述10第一節(jié) 信托資產(chǎn)管理規(guī)模增速已趨緩10一、2013年?duì)顩r10二、進(jìn)入2014年以來的狀況10第二節(jié)

5、 信托產(chǎn)品違約個(gè)案事件接連爆發(fā)11一、2013年主要的信托風(fēng)險(xiǎn)事件11二、進(jìn)入2014年以來受關(guān)注的的信托風(fēng)險(xiǎn)事件12第三節(jié) 信托公司業(yè)務(wù)管理能力不足15一、調(diào)查研究能力15二、風(fēng)險(xiǎn)控制能力16第四節(jié) “剛性兌付”的負(fù)面效應(yīng)越來越大16一、“剛性兌付”的定義與表現(xiàn)16二、“剛性兌付”的負(fù)面效應(yīng)17第五節(jié) 行業(yè)層面的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制欠缺18一、行業(yè)穩(wěn)定機(jī)制欠缺18二、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償能力嚴(yán)重不足19第四章 診斷分析21第一節(jié) 信托業(yè)的歷史與現(xiàn)狀21一、信托業(yè)的歷史21二、信托業(yè)的現(xiàn)狀22第二節(jié) 面臨問題的成因及影響24一、關(guān)于信托業(yè)務(wù)發(fā)展增速趨緩24二、關(guān)于個(gè)案風(fēng)險(xiǎn)事件與信托公司管理能力25三、關(guān)于“剛性兌

6、付”30四、關(guān)于行業(yè)層面的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制34第五章 解決方案36第一節(jié) 從經(jīng)營者層面著手36一、創(chuàng)新36二、提升39三、轉(zhuǎn)型41第二節(jié) 從監(jiān)管者層面著手43一、調(diào)理監(jiān)管思路43二、建立行業(yè)穩(wěn)定機(jī)制44三、完善相關(guān)法律45參考文獻(xiàn)47中文部分47英文部分48附錄 50附錄150附錄252附錄3. .53后記 57第一章 緒 論第一節(jié) 對(duì)象選擇的背景改革開放以來，我國的信托業(yè)已經(jīng)有了三十多年的發(fā)展歷史，但由于定位不明以及監(jiān)管滯后等原因，其運(yùn)作長久以來存在著主業(yè)不明、界限不清的問題，許多信托投資公司經(jīng)營混亂。經(jīng)過多次整頓后，1999年，一些公司獲準(zhǔn)重新登記。通過信托業(yè)的整頓和重新登記，進(jìn)一步確立了信托

7、業(yè)與銀行、保險(xiǎn)、證券業(yè)分業(yè)經(jīng)營的框架。2001年以來，我國多部與信托業(yè)直接相關(guān)的法律、法規(guī)出臺(tái)并實(shí)施，這包括信托法（2001年實(shí)施）和兩部關(guān)于信托投資公司的管理辦法等。2007年，中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)在原有辦法的基礎(chǔ)上，出臺(tái)了信托公司管理辦法、信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法、信托公司治理指引，從而以法律、法規(guī)的形式進(jìn)一步明確了信托業(yè)的地位，強(qiáng)調(diào)了信托的本源業(yè)務(wù)，大力推動(dòng)信托公司改革發(fā)展和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型?，F(xiàn)在根據(jù)信托公司管理辦法換發(fā)牌照的信托公司有60多家。隨著對(duì)信托業(yè)規(guī)范進(jìn)程的加快，信托業(yè)作為現(xiàn)代金融重要支柱的現(xiàn)實(shí)性日益明顯。我國的信托業(yè)又迎來了新的健康發(fā)展的機(jī)遇。相比其他金融業(yè)態(tài)，信托業(yè)的優(yōu)

8、勢與特點(diǎn)是投資領(lǐng)域廣闊，財(cái)產(chǎn)運(yùn)用方式靈活。因?yàn)檫@些優(yōu)勢與特點(diǎn)，以及經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境等因素，整個(gè)信托業(yè)管理的信托資產(chǎn)規(guī)模從2007年以來，一直高速增長，到2013年未達(dá)到近11萬億元。但從2012年下半年開始，各監(jiān)管部門相續(xù)推出了資產(chǎn)管理的“新政”，賦予其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)、發(fā)行的產(chǎn)品具備了類似于信托產(chǎn)品的私募融資功能，可以說大資產(chǎn)管理的時(shí)代已經(jīng)到來。在相關(guān)法律沒有明確其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)、發(fā)行的類似于信托的產(chǎn)品為信托產(chǎn)品之前，我們所稱信托行業(yè)是指在監(jiān)管部門登記注冊(cè)的60多家信托公司所從事的信托業(yè)務(wù)。 信托公司在金融市場上將面臨來自多方面的競爭。從宏觀上看，白2012年開始，我國經(jīng)濟(jì)增長的速度開始

9、步入了一個(gè)調(diào)整的下行通道中?？梢灶A(yù)見，在將來相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)，我國經(jīng)濟(jì)增長在宏觀上會(huì)處于一個(gè)弱增長的周期之中。金融自由化的改革已經(jīng)漸次開始，銀行信貸融資的市場化和資本市場融資的市場化是改革的內(nèi)容之一，主流的融資環(huán)境（銀行貸款為主的間接融資和資本市場為主的直接融資）肯定將日益寬松。上述挑戰(zhàn)，使信托公司在當(dāng)前處于需求遞減而風(fēng)險(xiǎn)遞增、競爭日益激烈的環(huán)境中。第二節(jié) 診斷動(dòng)機(jī)與目的在上述背景下，業(yè)內(nèi)外人士都期望信托行業(yè)能持續(xù)健康發(fā)展，為人們提供更好的金融服務(wù)。一些有識(shí)之士開始立足當(dāng)前，著眼未來，為信托行業(yè)把脈問診，建言獻(xiàn)策。本文作者作為信托行業(yè)的從業(yè)者之一，希望通過自己的工作體會(huì)，針對(duì)信托公司運(yùn)營的現(xiàn)狀及

10、行業(yè)發(fā)展的過去與現(xiàn)在，梳理我國信托業(yè)發(fā)展所面臨的問題，分析其成因，提出相應(yīng)的解決對(duì)策。希望為信托行業(yè)在環(huán)境急劇變化的條件下有效克服發(fā)展的障礙，找準(zhǔn)自己的方向，提升核心競爭力，持續(xù)穩(wěn)健前進(jìn)，貢獻(xiàn)自己的一份力量。第三節(jié) 類似診斷分析現(xiàn)狀一、關(guān)于信托的風(fēng)險(xiǎn)管理方面，梅俊彥（2013）通過分析房地產(chǎn)信托項(xiàng)目在融資項(xiàng)目中的集中度等指標(biāo)，揭示房地產(chǎn)信托的風(fēng)險(xiǎn)將逐步顯現(xiàn)的必然性。進(jìn)而分析了出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性。指出：一旦房地產(chǎn)市場價(jià)格波動(dòng)，出現(xiàn)急劇下跌的情形，房地產(chǎn)項(xiàng)目貸款與購房者按揭貸款的質(zhì)量將被嚴(yán)重沖擊，因而房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)很可能傳導(dǎo)為金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。所以，對(duì)房地產(chǎn)信托產(chǎn)品投資者一定要審慎，信托公司也

11、一定要重視其風(fēng)險(xiǎn)。梅俊彥：信托產(chǎn)品扎堆房地產(chǎn)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)需警慎 ，中國證券報(bào)2013年12月7日。周小明（2014）從近期爆發(fā)的信托產(chǎn)品違約事件出發(fā)，根據(jù)行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，分析行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)如何。據(jù)統(tǒng)計(jì)， 2013年信托資產(chǎn)規(guī)模已超過10萬億元，全年信托項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)事件出現(xiàn)了10多起，雖然說相比上一年問題項(xiàng)目涉及的金額有所上升，但是相比超過10萬億的規(guī)模而言，不良比率還是很低。周小明：信托業(yè)不會(huì)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) ，人民日?qǐng)?bào)2014年2月13日。他指出：信托資產(chǎn)的質(zhì)量雖然需要提高，但直到當(dāng)前還是總體優(yōu)良的，不會(huì)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。況且，信托行業(yè)實(shí)行賠償準(zhǔn)備金制度與凈資本約束制度已經(jīng)較長時(shí)期了，整體的風(fēng)險(xiǎn)抵御能

12、力一直在增強(qiáng)。但是，頻繁的個(gè)案信托項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生也需要引起警示。對(duì)于一些項(xiàng)目特別是來自銀行的項(xiàng)目，粗放決策，疏于管理；同時(shí)管理重心過于集中于項(xiàng)目本身，缺乏基于行業(yè)分工的行業(yè)總體研判能力，導(dǎo)致行業(yè)發(fā)展周期風(fēng)險(xiǎn)管理能力的缺失。信托公司必須理性對(duì)待“剛性兌付”策略，對(duì)具備條件的信托項(xiàng)目，應(yīng)該逐步排除“剛性兌付”的魔咒，從而提升風(fēng)險(xiǎn)控制能力。 二、關(guān)于信托的產(chǎn)品兌付方面，劉雁（2013）通過對(duì)信托兌付評(píng)級(jí)爭論的剖析，梳理了信托公司、第三方研究機(jī)構(gòu)關(guān)于信托是否屬于“剛性兌付”的論戰(zhàn)，針對(duì)信托公司兌付風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)報(bào)告，分析指出：這個(gè)體系在指標(biāo)設(shè)置上存在很多不妥之處，比如：股東的力量與信托公司的業(yè)務(wù)管理能力

13、之間沒有多大的對(duì)應(yīng)關(guān)系，不能將兩者等同；信托公司的資產(chǎn)管理與風(fēng)險(xiǎn)管理是兩回事，不可將兩者相提并論；還有信托產(chǎn)品是有不同類型的，其風(fēng)險(xiǎn)來源是不同的，不能一概而論。所以用這個(gè)體系來評(píng)價(jià)信托公司是不妥的。關(guān)于“剛性兌付”，推理指出：“剛性兌付”是一個(gè)客觀存在的現(xiàn)象，但它在法理上是不該存在的，信托受托人與委托人或受益人之間不存在債權(quán)關(guān)系，信托收益是分配而不應(yīng)該是兌付。在信托公司逐漸積累風(fēng)險(xiǎn)，到了無法承擔(dān)的地步時(shí)，這一規(guī)則就一定會(huì)打破。所以，它只是信托公司發(fā)展到特定階段的暫時(shí)現(xiàn)象，并非信托的本源要求。劉雁：信托兌付評(píng)級(jí)爭論頻頻升級(jí) ，證券時(shí)報(bào)2013年12月20日。金立新（2014）根據(jù)2013年信托行

14、業(yè)年度數(shù)據(jù)，分析了信托產(chǎn)品的兌付風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而分析了“剛性兌付”該不該破的問題。得出：要打破“剛性兌付”，應(yīng)該從其形成的本源上尋找原因。金立新：破解“剛性兌付”，信托公司需實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型 ，金融時(shí)報(bào)2014年2月14日。雖然在現(xiàn)階段打破這個(gè)由來已久的潛規(guī)則，對(duì)相關(guān)各方來講都是困難的，但遲行動(dòng)不如早行動(dòng)，不必再討論該不該破的問題了，應(yīng)關(guān)注怎洋去打破，打破這個(gè)存在多年的潛規(guī)則的前提是信托公司轉(zhuǎn)型。三、關(guān)于信托的行業(yè)監(jiān)管方面，田耀山（2013）從監(jiān)管政策的角度分析了信托的一些制度優(yōu)勢被分解的事實(shí)，進(jìn)而指出信托業(yè)從始至終就沒有一個(gè)專屬的領(lǐng)域，一直是以市場化的趨勢來尋找機(jī)會(huì)，對(duì)于信托來說，應(yīng)該從一定程度上呼喚一種

15、比較公平、公正的市場環(huán)境。再從行業(yè)運(yùn)營的角度分析了一個(gè)比較完善的基礎(chǔ)設(shè)施的重要性，比如說登記托管，但實(shí)際上到目前還沒有具備。信托產(chǎn)品雖然已超十萬億的規(guī)模，但是信托的交易，哪怕是OTC形式的交易都沒有這樣的平臺(tái)，這表明信托在基礎(chǔ)設(shè)施方面是相對(duì)薄弱的。田耀山（2013年12月7日）：信托優(yōu)勢喪失會(huì)面臨比較痛的轉(zhuǎn)型 ，新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)，在線檢索日期：2014年2月12日，網(wǎng)址： 。最后他得出結(jié)論：當(dāng)前資產(chǎn)管理的規(guī)則對(duì)信托業(yè)是不公平的，比如對(duì)于投資者的起點(diǎn)等各方面的限制都有所不同。信托業(yè)一直呼喚一個(gè)公平的監(jiān)管政策，這在其他行業(yè)是沒有的。關(guān)于行業(yè)內(nèi)常提到的信托的所謂平臺(tái)優(yōu)勢或者通道優(yōu)勢，對(duì)于監(jiān)管部門來說，在三

16、四年前已做了一種導(dǎo)向性的安排，即希望信托公司走向自主經(jīng)營、主動(dòng)管理的角色。李勇（2013）從如何守住行業(yè)發(fā)展主線的視角，分析了行業(yè)創(chuàng)新需要的配套條件、制度保障等，認(rèn)為信托行業(yè)的管理和監(jiān)管有待規(guī)范。他站在泛資產(chǎn)管理行業(yè)的角度，提出：一個(gè)統(tǒng)一的資產(chǎn)管理從業(yè)規(guī)則應(yīng)該被提上議事日程，監(jiān)管層應(yīng)在管理機(jī)制上加以完善；信托業(yè)亟需法律與制度的完善，比如與信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性制度配套的信托財(cái)產(chǎn)登記制度，另外，與信托收益相關(guān)的稅收制度的缺失也將會(huì)影響行業(yè)的發(fā)展。 第四節(jié) 診斷的內(nèi)容與方法本文涉及的診斷內(nèi)容有：信托行業(yè)當(dāng)前所處的外部環(huán)境，包括宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、金融環(huán)境、其他金融機(jī)構(gòu)的競爭狀況等等；信托行業(yè)內(nèi)68家信托公司的經(jīng)

17、營狀況、內(nèi)部管理狀況等，行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管動(dòng)態(tài)、既有的法律法規(guī)等等；信托行業(yè)的歷史、發(fā)展過程，包括信托公司過去的運(yùn)營情況、監(jiān)管措施的由來等等。本文涉及的診斷方法有：定性方法，包括演繹推理、歸納推理、案例分析、比較研究、文獻(xiàn)綜述與評(píng)論等，具體涉及SWOT分析方法、波特戰(zhàn)略管理理論等等；定量方法，如統(tǒng)計(jì)實(shí)證等；定性與定量相結(jié)合的方法。先做好診斷方案的設(shè)計(jì)，選擇合適的診斷工具，比如資料研究法、訪談?wù){(diào)研法、問卷調(diào)研法等，再按照設(shè)計(jì)好的進(jìn)程認(rèn)真推進(jìn)，根據(jù)具體情況適時(shí)做好調(diào)整。第五節(jié) 分析范圍與限制本文以正在經(jīng)營的受中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)監(jiān)管的60多家信托公司為主體構(gòu)成的信托行業(yè)為研究對(duì)象，將考察分析信

18、托行業(yè)當(dāng)前所處的外部環(huán)境，包括宏觀經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境；信托公司的經(jīng)營狀況、內(nèi)部管理狀況，行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管動(dòng)態(tài)；信托行業(yè)的歷史、發(fā)展過程等等方面。我國信托公司在歷次整頓后規(guī)范化業(yè)務(wù)開展的時(shí)間并不長，有關(guān)資產(chǎn)管理的研究也在近年才開始，就信托行業(yè)面臨的問題進(jìn)行歸納與細(xì)致分析還很少，針對(duì)信托公司發(fā)展方向的研究更少，所以就當(dāng)前我國信托公司業(yè)務(wù)發(fā)展面臨的問題及其對(duì)策進(jìn)行研究需要搜集大量原始基礎(chǔ)的數(shù)據(jù)及相關(guān)信息。本文希望通過研究當(dāng)前信托行業(yè)持續(xù)向前發(fā)展所面臨的問題，分析其成因，以此揭示我國信托公司發(fā)展至今所呈現(xiàn)出的具體狀態(tài)，提出解決問題的相關(guān)方法與路徑，以期讓這種狀態(tài)朝良好的方向有效發(fā)展。因此，研究工作關(guān)鍵在

19、于問題提煉的準(zhǔn)確性、切實(shí)性，以及擬出對(duì)策的針對(duì)性、可操作性。研究主要的難點(diǎn)在于數(shù)據(jù)的獲取、資料的完備性上，由于我國信托公司發(fā)展還不很成熟，國內(nèi)對(duì)信托業(yè)的研究較少，加之信托公司內(nèi)部數(shù)據(jù)的保密性，所以在原始數(shù)據(jù)資料的獲取上存在困難。 第二章 咨詢?cè)O(shè)計(jì)第一節(jié) 咨詢對(duì)象初訪與問題聚集一、咨詢對(duì)象初訪在咨詢總體方案確定之前，我們初訪了多家有代表性的信托公司，包括中信信托、中鐵信托、方正東亞信托等等，得到了他們所開展業(yè)務(wù)方面一些具體數(shù)據(jù)以及公司內(nèi)部管理的許多信息，然后訪問了信托業(yè)協(xié)會(huì)，得到了其統(tǒng)計(jì)的一些總體數(shù)據(jù)。比如2013年末信托行業(yè)主要業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)如下表： 表2-1. 2013年末信托公司主要業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)表2

20、013年末信托公司主要業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)2013年12月31日單位： 萬元、1.固有資產(chǎn)、權(quán)益與利潤1.1固有資產(chǎn):2871.41億元 1.3經(jīng)營收入：832.6億元 1.2所有者權(quán)益：2555.18億元1.4利潤總額568.61億元2.信托資產(chǎn)109071.11億元3.資金信托103085.28億元4、特色業(yè)務(wù)：34720.09億元5、證券投資信托：10879.92億元注：引自中國信托業(yè)協(xié)會(huì)（2014），2013年4季度末信托公司業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，行業(yè)數(shù)據(jù)，20期，4。二、問題聚集通過初訪，得到了信托行業(yè)當(dāng)前所面臨的許多問題的信息，也認(rèn)識(shí)到了做好此項(xiàng)咨詢工作需要解決的一些問題。信托行業(yè)在當(dāng)前狀況下面臨的問題包

21、括：環(huán)境急劇變化；業(yè)務(wù)規(guī)模增長相比過去不容樂觀；風(fēng)險(xiǎn)事件接二連三；產(chǎn)品兌付壓力日漸增大；管理能力不夠；房地產(chǎn)業(yè)如發(fā)生系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)將可能導(dǎo)致本行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)法律法規(guī)不完備等等。做好此項(xiàng)咨詢工作，關(guān)鍵問題在于為達(dá)到研究目的所提煉出的行業(yè)發(fā)展問題的準(zhǔn)確性、切實(shí)性，以及所擬對(duì)策的針對(duì)性、可操作性。主要的難點(diǎn)在于數(shù)據(jù)的獲取、資料的完備性上，因?yàn)閮?nèi)部資料的保密性，在原始數(shù)據(jù)資料的獲取上存在困難。第二節(jié) 診斷方案設(shè)計(jì)與工具選擇一、診斷方案設(shè)計(jì)診斷過程可以分為兩部份：準(zhǔn)備階段和診斷階段，其中診斷階段由預(yù)備階段和正式階段組成?？捎上聢D表示：搜集有關(guān)資料分析整理資料確定診斷類別組成診斷小組圖2-1. 準(zhǔn)備階段圖進(jìn)行診

22、斷交流會(huì)參觀業(yè)務(wù)現(xiàn)場調(diào)查分析制定正式計(jì)劃舉行預(yù)診報(bào)告會(huì)專題調(diào)查分析綜合分析制定改善方案篩選最佳方案模擬實(shí)驗(yàn)編寫診斷報(bào)告書正式診斷階段預(yù)備診斷階段圖2-2. 診斷階段圖二、工具選擇診斷咨詢過程中將會(huì)運(yùn)用到資料研究法、訪談?wù){(diào)研法、問卷調(diào)查法等相關(guān)工具。（一）資料研究法 在充分搜集信托行業(yè)當(dāng)前所處的環(huán)境、信托公司的經(jīng)營狀況、內(nèi)部管理狀況、行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管動(dòng)態(tài)、既有的法律法規(guī)、信托行業(yè)的歷史、發(fā)展過程等等相關(guān)資料的基礎(chǔ)上，進(jìn)行鑒別、整理，通過定量分析、統(tǒng)計(jì)描述來實(shí)現(xiàn)對(duì)事實(shí)的科學(xué)認(rèn)識(shí)。（二）訪談?wù){(diào)研法 對(duì)多家有代表性的信托公司和信托行業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行訪談，事先設(shè)計(jì)好訪談提綱，邀約或到單位現(xiàn)場與關(guān)鍵員工或管理

23、者進(jìn)行深度溝通，以得到公司業(yè)務(wù)經(jīng)營和行業(yè)管理方面的真實(shí)數(shù)據(jù)和信息，在進(jìn)行鑒別、整理后作為基礎(chǔ)資料進(jìn)行研究。（三）問卷調(diào)查法 對(duì)信托產(chǎn)品的投資客戶和有代表性的信托公司的員工以分發(fā)問卷、約請(qǐng)答卷的方式進(jìn)行調(diào)查，以得到信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和公司經(jīng)營管理方面的真實(shí)數(shù)據(jù)和信息，在進(jìn)行鑒別、整理后作為基礎(chǔ)資料進(jìn)行研究。第三章 問題描述通過調(diào)查研究后，就當(dāng)前我國信托行業(yè)發(fā)展所面臨的問題可以歸納如下。第一節(jié) 信托資產(chǎn)管理規(guī)模增速已趨緩一、2013年?duì)顩r 2013年，信托資產(chǎn)管理規(guī)模雖然再次創(chuàng)下了歷史新高，但其增速已經(jīng)趨緩，發(fā)展已開始顯現(xiàn)疲態(tài)。如果以同比增速來看，2013年為46.00%，相比2012年55.27%的增

24、速已下降了9.27個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束了自從2009年以來連續(xù)4年超出50%的同比增長率。如果我們按季度的環(huán)比增速來比較，2013年全年除了最后一個(gè)季度因?yàn)槟昴┮蛩叵啾惹耙患径壬杂谢厣猓渌?個(gè)季度的環(huán)比增速表現(xiàn)出了不斷下降的情形，行業(yè)自從2010年進(jìn)入快速發(fā)展階段以來還從未出現(xiàn)過這種情況中國證券報(bào)2014年2月8日。，從2012年第4季度到2913年的第4季度，環(huán)比增速持續(xù)下降，下降比例從1%到8%不等；雖然第4季度環(huán)比增速可以看到回升到7.66%，但與第3季度相比也僅僅小幅回升了0.5個(gè)百分點(diǎn)。在季度新增信托資產(chǎn)規(guī)模方面，從2010年第4季度到2013年初的兩年多時(shí)間，整個(gè)行業(yè)如按季度來核算，

25、新增的信托資產(chǎn)規(guī)模除基本上一直是在向上增長的，但是從2013年的第2季度開始，所有信托公司的新增信托資產(chǎn)規(guī)模接連兩個(gè)季度出現(xiàn)了負(fù)向增長，這是近年來第一次發(fā)生的現(xiàn)象，其增長額分別減少了約1千億元到5千億元不等；雖然第4季度獲取了正增長，新增信托資產(chǎn)1.54萬億元，但相比第3季度僅僅小幅增長了約2千億元 同上文。二、進(jìn)入2014年以來的狀況進(jìn)入2014年以來， 信托產(chǎn)品成立數(shù)量回落，受春節(jié)假期的影響，一般而言，2月份是每年信托產(chǎn)品成立的淡季。從產(chǎn)品成立情況來看，2月份反映信托公司管理能力的集合資金信托產(chǎn)品成立了285款，資金規(guī)模約為270.56億元中國證券報(bào)2014年3月18日。，同比下降了56%

26、。與1月份相比，成立產(chǎn)品的數(shù)量和資金規(guī)模環(huán)比均已大幅回落；事實(shí)上，2014年前兩個(gè)月集合信托產(chǎn)品市場的表現(xiàn)比往年也更為冷淡。信托市場正面臨其他金融機(jī)構(gòu)越來越大的競爭壓力以及傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長的乏力是集合信托產(chǎn)品成立規(guī)模萎縮的主要原因。 第二節(jié) 信托產(chǎn)品違約個(gè)案事件接連爆發(fā)以近期發(fā)生的信托風(fēng)險(xiǎn)事件為例。一、2013年主要的信托風(fēng)險(xiǎn)事件2013年出現(xiàn)的主要的信托兌付風(fēng)險(xiǎn)事件如下：2013年1月:中信信托-舒斯貝爾特定資產(chǎn)收益權(quán)投資集合信托計(jì)劃,因項(xiàng)目公司工程嚴(yán)重停滯,中信信托不得不司法申請(qǐng)拍賣抵押土地。2013年3月:安信信托-昆山聯(lián)邦國際資產(chǎn)收益財(cái)產(chǎn)權(quán)信托計(jì)劃,因融資方資金周轉(zhuǎn)很困難,且由于存在著多處

27、法律法規(guī)上的爭議,融資方拒絕予以還款付息。2013年4月:安信信托-溫州“泰宇花苑”項(xiàng)目開發(fā)貸款集合資金信托計(jì)劃,該項(xiàng)目樓盤停工已將近一年,融資方由于過度在民間借貸,該公司負(fù)責(zé)人已逃離出境。2013年7月:五礦信托-榮騰商業(yè)地產(chǎn)投資基金信托計(jì)劃,該項(xiàng)目銷售不力,所以融資方回款困難;且對(duì)應(yīng)抵押物存在有其他第一順位債權(quán)人。2013年7月:中糧信托與中金公司旗下全資子公司中金佳成合作的“中糧信托中金佳成房地產(chǎn)基金1號(hào)集合資金信托計(jì)劃”,于7月23日通過了表決議案,決議要求優(yōu)先級(jí)受益人將收益率由13.5%下調(diào)到8%后退出。中糧信托對(duì)外表示,由于各方面股東之間存在矛盾,該項(xiàng)目一直未能開工,所以預(yù)計(jì)無法按

28、照合同約定到期償還本息,他們正找第三方收購。而幾位明確表示反對(duì)處理方案的優(yōu)先級(jí)投資者稱未收到變更表決時(shí)間的通知。2013年10月:華潤信托宣布“焱金2號(hào)孝義德威集合資金信托計(jì)劃”結(jié)束時(shí)間將延期一年,即原本應(yīng)該于2013年12月23日結(jié)束的項(xiàng)目,將延期至2014年12月23日。融資方孝義德威煤業(yè)表示難以如期完成兌付。2013年11月:新華信托-山東火炬置業(yè)有限公司貸款集合資金信托計(jì)劃,由于該項(xiàng)目進(jìn)程緩慢,融資方表示無力償還,已經(jīng)進(jìn)入司法訴訟階段,后來新華信托方面表示,他們已與投資人達(dá)成協(xié)議,不會(huì)存在兌付問題。2013年12月:吉林信托宣布其一款山西能源項(xiàng)目將出現(xiàn)兌付危機(jī),涉及信托資金為10億元,

29、該項(xiàng)目融資方山西福裕能源公司所在的母公司聯(lián)盛集團(tuán)金融負(fù)債已將近300億,基本失去了債務(wù)清償能力。二、進(jìn)入2014年以來受關(guān)注的的信托風(fēng)險(xiǎn)事件進(jìn)入2014年以來，有兩起信托風(fēng)險(xiǎn)事件備受關(guān)注，在國內(nèi)外金融界均造成影響，讓社會(huì)對(duì)信托業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)再次聚焦，也迫使監(jiān)管機(jī)構(gòu)不得不加強(qiáng)相關(guān)監(jiān)管。（一）中誠信托礦產(chǎn)信托風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)于中誠信托的誠至金開1號(hào)集合信托計(jì)劃，人們一度認(rèn)為該信托項(xiàng)目將成為業(yè)界打破“剛性兌付”規(guī)則的里程碑。該事件情況大致如下：在2011年年初，中誠信托將信托資金30.3億元對(duì)山西振富集團(tuán)進(jìn)行股權(quán)投資，為此成立了為期3年的信托計(jì)劃。振富集團(tuán)規(guī)劃將運(yùn)用借款優(yōu)化經(jīng)營，兼并收購相關(guān)企業(yè)，整合上下游產(chǎn)業(yè)

30、鏈。但是現(xiàn)實(shí)與想象相差太大。振富集團(tuán)實(shí)際控制人王平彥身陷“高利貸”風(fēng)波，又因?yàn)椴糠置旱V未能獲得相關(guān)政府部門的批復(fù)，加上其他因素，企業(yè)資金鏈極其緊張2012年夏季，王平彥也因?yàn)樯孀锉划?dāng)?shù)鼐酱?，隨后在當(dāng)?shù)乇黄鹪V。該信托計(jì)劃于2014年1月31日到期。2013年底，中誠信托向投資者發(fā)布公告稱，上述信托計(jì)劃無法按照預(yù)期值兌付當(dāng)期收益。并在管理報(bào)告中坦言，該產(chǎn)品信托財(cái)產(chǎn)在清算前變現(xiàn)還存在不確定性，不排除走訴訟程序。而實(shí)際上，中誠扮演的角色實(shí)為“通道”。項(xiàng)目由工商銀行推介過來，又由工商銀行包銷，如今項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)暴露，自然不愿“獨(dú)吞苦果”，于是銀信雙方就此陷入博弈，各方進(jìn)行了不遺余力的努力和嘗試。此次中誠信

31、托的30億礦產(chǎn)信托事件，無論從涉及金額、影響范圍還是相關(guān)方利益博弈的復(fù)雜程度而言，都可謂信托業(yè)界近幾年內(nèi)的“頭號(hào)重案”。加上這單信托產(chǎn)品在項(xiàng)目來源上的特殊性，讓事件的處理結(jié)果關(guān)乎信托業(yè)近年來兩個(gè)存在頗多爭議的問題，“剛性兌付”問題與“通道業(yè)務(wù)”問題。盡管諸多業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為這一，“剛性兌付”這一潛規(guī)則長遠(yuǎn)來看不可維系，但直至當(dāng)下，仍沒有信托公司敢去冒險(xiǎn)嘗試第一單，都寧可自掏腰包，也要兌付給投資者以維護(hù)信譽(yù)。據(jù)了解，誠至金開1號(hào)集合信托計(jì)劃由工商銀行山西省分行私人銀行部發(fā)行，渠道費(fèi)用為融資額的4%。理論上來講，銀行代銷信托計(jì)劃，無需對(duì)到期兌付問題承擔(dān)責(zé)任，但此項(xiàng)目中誠信托公司扮演的角色實(shí)為“通道”，

32、甚至在剛開始接洽時(shí)鑒于項(xiàng)目本身存在有瑕疵而不愿意承接，但最終在雙方內(nèi)部人士大力推動(dòng)下成行。雙方就此陷入長期博弈之中僵局難解。這種銀信博弈的局面也讓長期以來的搭橋合作模式引發(fā)了人們更多思考與質(zhì)疑。無論對(duì)于銀行還是信托，都應(yīng)得到深刻的教訓(xùn)，對(duì)信托公司而言，不要以為項(xiàng)目有了實(shí)力雄厚的銀行來牽頭，就甘心做通道而不會(huì)有后顧之憂，指望出了事有銀行可以兜底。而對(duì)銀行而言，也不要以為只是作為代銷角色就可以不管項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，畢竟客戶還是自己的，一旦出現(xiàn)什么問題，隱形的信用背書也會(huì)讓自己十分棘手。2014年1月28日，距兌付大限還有三日時(shí)，中誠信托給出了處理答案：投資者將獲本金，而第三年剩余部分利息則不被兌付。這是投

33、資人、信托公司、銀行、當(dāng)?shù)卣榷喾讲┺?、妥協(xié)的結(jié)果。最終誰接的盤或誰買的單，外界目前還無從知曉。盡管并不如諸多機(jī)構(gòu)的預(yù)期那樣該事件將會(huì)打破剛性兌付，但在信托業(yè)內(nèi)看來，中誠事件有限違約的處置方案，已邁出了信托業(yè)打破剛性兌付的小小一步。（二）吉林信托礦產(chǎn)信托風(fēng)險(xiǎn)事件在中誠信托礦產(chǎn)信托風(fēng)險(xiǎn)事件落下帷幕后不久，2014年2月19日，吉林信托的一款礦產(chǎn)信托產(chǎn)品第五次逾期不能兌付。2年前吉林信托將信托資金9.727億元分投給了山西聯(lián)盛集團(tuán)，該信托計(jì)劃以收益權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式進(jìn)行交易，分6期進(jìn)行。負(fù)債已達(dá)300億元的聯(lián)盛集團(tuán)去年11月末向法院申請(qǐng)了破產(chǎn)重整，有超過五家信托公司的73億元信托資金無法如約兌付，松花

34、江77號(hào)項(xiàng)目就是其中之一，2014年以前該項(xiàng)目前五期的兌付都已經(jīng)違約。第六期于3月11日到期，目前該項(xiàng)目如何兌付仍存懸念。資金在建設(shè)銀行山西省分行進(jìn)行托管。吉林信托公司領(lǐng)導(dǎo)多次與山西建行等相關(guān)方商談處置事宜，為確保投資人的利益而積極努力。據(jù)吉林信托表示，重組仍在推進(jìn)中。松花江77號(hào)最終實(shí)現(xiàn)兌付的可能性較大，最主要的原因就是穩(wěn)定。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，打破剛性兌付的口子可能是在未來的增量上進(jìn)行，而已有的存量產(chǎn)品上，至少還會(huì)保證兌付本金。本案近10億的資金規(guī)模，影響比較大。“料想各方溝通談判時(shí)間不會(huì)很久，但是無法預(yù)估確定時(shí)間，也有可能像誠至金開1號(hào)一樣，在接近信托計(jì)劃到期日時(shí)出臺(tái)各方利益博弈后的最終解決方案。

35、不過，松花江77號(hào)近10億元信托規(guī)模相對(duì)于誠至金開一號(hào)30億規(guī)模要小很多，造成社會(huì)影響相對(duì)小一些。信托發(fā)行方的實(shí)力相對(duì)較弱，而且近兩年頻頻爆出風(fēng)險(xiǎn)事件。還有一點(diǎn)是，“誠至金開1號(hào)作為三年期產(chǎn)品在成立不久后就爆出項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，隨后被媒體廣泛關(guān)注，可以說中誠信托與工行的博弈早就開始了，并且對(duì)信托產(chǎn)品最終兌付有了較長時(shí)間的準(zhǔn)備?！奔中磐性陧?xiàng)目中明顯趨于“配合”角色，如果主導(dǎo)方建設(shè)銀行不承擔(dān)更多責(zé)任的話，此次兌付危機(jī)將會(huì)難以收?qǐng)?。涉礦信托不論是在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)控制，還是融資主體資信情況、運(yùn)營狀況，以及采礦權(quán)等抵押物價(jià)值和處置過程中尋找受讓方等等各個(gè)環(huán)節(jié)，風(fēng)險(xiǎn)都高于房產(chǎn)、基建等信托產(chǎn)品?？v觀近兩年的信托市

36、場，打破“剛性兌付”的觀點(diǎn)和行動(dòng)明里暗里都沒停止，每次危機(jī)總會(huì)處在輿論的風(fēng)口浪尖。不管是誠至金開1號(hào)還是松花江77號(hào)，帶來的社會(huì)影響有目共睹。第三節(jié) 信托公司業(yè)務(wù)管理能力不足信托公司近年來發(fā)生的個(gè)案風(fēng)險(xiǎn)事件，暴露出了很多問題，其中最大的問題就是信托公司業(yè)務(wù)管理能力不足，特別是風(fēng)險(xiǎn)控制能力不足。一、調(diào)查研究能力不足信托公司全面盡職的管理意識(shí)還不足，對(duì)于有些項(xiàng)目特別是來源自銀行的項(xiàng)目，盡職管理的意識(shí)比較淡漠，沒有完全擔(dān)起法理上被賦予的責(zé)任。全面盡職的管理能力更是有待提升，調(diào)查研究能力是信托公司管理能力的一項(xiàng)重要內(nèi)容。信托公司管理的重心過于集中在項(xiàng)目本身，而缺乏基于各實(shí)體行業(yè)的行業(yè)總體研判能力，導(dǎo)致

37、基于行業(yè)發(fā)展周期的風(fēng)險(xiǎn)管理能力大大缺失。無論是對(duì)委托人、受益人負(fù)責(zé)，還是對(duì)信托公司自身負(fù)責(zé)，都必須建立起全面盡職的調(diào)查研究能力，這是風(fēng)險(xiǎn)管理的第一道防線。信托業(yè)要長期贏得市場，需要扎實(shí)的研究能力和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)谋M職調(diào)查工作。實(shí)體企業(yè)從銀行貸款往往面臨授信、各類指標(biāo)管理等諸多限制因素，雖然相對(duì)于銀行利率，信托借款的成本較高，但相對(duì)民間借貸，其融資成本算是較低的。所以在金融市場上資金面緊張時(shí)，信托資金的需求量會(huì)較大。因?yàn)樵谑袌鐾⒌沫h(huán)境下，調(diào)查研究往往短時(shí)形成不了他們期望的效益。為了追求利潤和業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，各信托公司會(huì)以項(xiàng)目第一的思想為指導(dǎo)，會(huì)投入主要的力量去發(fā)展業(yè)務(wù)，尋找項(xiàng)目、銷售產(chǎn)品，很少將精力花在

38、研究、調(diào)查能力的建設(shè)上。在業(yè)務(wù)的運(yùn)營管理上，信托公司會(huì)在風(fēng)險(xiǎn)控制的環(huán)節(jié)上作一些把關(guān)，比較忽視盡職調(diào)查和行業(yè)及企業(yè)的研究，但這些把關(guān)很多只是形式上的。正是盡職調(diào)查和行業(yè)、企業(yè)研究能力的不足，給信托公司帶來了接連不斷的風(fēng)險(xiǎn)。二、風(fēng)險(xiǎn)控制能力不足 信托公司管理能力的核心應(yīng)該是風(fēng)險(xiǎn)控制能力。但從其經(jīng)營管理的現(xiàn)狀看，信托公司還不具備適應(yīng)其自身業(yè)務(wù)經(jīng)營特點(diǎn)的足夠的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，使公司在當(dāng)前面臨著以下一些風(fēng)險(xiǎn)。1）信托公司市場風(fēng)險(xiǎn)名義上弱化，實(shí)際上卻不然。在名義上委托人或受益人將承擔(dān)信托財(cái)產(chǎn)最后的風(fēng)險(xiǎn),信托公司在經(jīng)營活動(dòng)中好像沒什么市場風(fēng)險(xiǎn)，但實(shí)際上，“剛性兌付”使信托公司完全處于市場風(fēng)險(xiǎn)之中，如果這一規(guī)則

39、不被打破，與其他金融機(jī)構(gòu)相比，信托公司面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)上不會(huì)有半點(diǎn)弱小。2）在目前的業(yè)務(wù)模式下,信托公司主要以集合資金類信托業(yè)務(wù)來創(chuàng)造公司收益，其預(yù)計(jì)平均收益率與銀行的利息支付率之間有著很大的資金成本差，所以信托公司趨于將資金投向高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的項(xiàng)目,這使得信托公司的信用風(fēng)險(xiǎn)水平往往處在較高的水平。3）為適應(yīng)近年來高速發(fā)展的狀況，內(nèi)部管理機(jī)制的建全完善亟待解決，人力資源的培養(yǎng)還有待時(shí)日，這些使信托公司面臨的操作風(fēng)險(xiǎn)不容小視。楊峰：建立信托公司全面風(fēng)險(xiǎn)管理體制 ，證券時(shí)報(bào)2006年1月23日。4）相對(duì)銀行理財(cái)、證券投資等其他金融服務(wù)，信托產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)往往設(shè)計(jì)的較為復(fù)雜，再加上一些配套制度當(dāng)前

40、尚處于缺失狀態(tài), 信托公司也會(huì)面臨不可忽視的法律風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)環(huán)境的變化，業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，信托公司既有的風(fēng)險(xiǎn)管理人才、風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)管理文化等等還明顯不足以適應(yīng)需求，來形成足夠的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。第四節(jié) “剛性兌付”的負(fù)面效應(yīng)越來越大一、“剛性兌付”的定義與表現(xiàn)所謂“剛性兌付”，是指在信托產(chǎn)品到期后，發(fā)行此產(chǎn)品的信托公司必須向購買該產(chǎn)品的投資者分配投資本金和預(yù)期收益，如果項(xiàng)目出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致沒有足夠的資金進(jìn)行兌付，則信托公司需要利用各種方式去實(shí)現(xiàn)對(duì)投資者的本金與收益分配，即信托公司必須進(jìn)行“兜底”李高陽：信托剛性兌付將終結(jié)，行業(yè)潛規(guī)則將成過去時(shí) ，第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)2013年12月7日。從來沒有相關(guān)的文

41、件規(guī)定，信托公司要履行此“剛性兌付”原則。根據(jù)監(jiān)管部門頒布的法規(guī)制度，投資者需自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。此外，管理辦法還指出，信托合同應(yīng)當(dāng)在封面的醒目位置上載明一段指定的文字，該段文字明確表達(dá)了投資者需風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的意思。所以，可以講“剛性兌付”是信托行業(yè)的“潛規(guī)則”，在信托產(chǎn)品兌付出現(xiàn)了問題時(shí)，信托公司一般的處理方法是，先找項(xiàng)目方協(xié)商，考查現(xiàn)金流情況，如問題實(shí)在難以消化，只好找資金接盤；其次是處置抵押物，但處置抵押物所需時(shí)間較長?？傊?xiàng)目如有問題，唯一的原則是，想盡辦法先把投資者的本金與收益兌付。這是“剛性兌付”的突出表現(xiàn)。因?yàn)椤皠傂詢陡丁保磐挟a(chǎn)品高收益，幾乎零風(fēng)險(xiǎn)，這就等于只賺不賠，這樣的好產(chǎn)品怎能不被搶購

42、。二、“剛性兌付”的負(fù)面效應(yīng)但“剛性兌付”的負(fù)面效應(yīng)已越來越大，投資者對(duì)之存在誤讀，業(yè)內(nèi)人士也是頗為無奈，任何金融機(jī)構(gòu)都面臨風(fēng)險(xiǎn)，信托公司也不是神話，信托公司剛性兌付的做法如一直維持不變，遲早要將自己置于不可承受的地步。以陜國投(陜西省國際信托投資股份有限公司)受讓裕豐公司信托計(jì)劃信托受益權(quán)為例，陜國投于于2012年上半年分兩期共募集了信托資金5.7億元向裕豐公司提供貸款，兩期信托計(jì)劃期限分別為1年和2年。在信托貸款發(fā)放后，裕豐公司依照合同按季支付了兩期項(xiàng)目的部分利息，但2012年底公司財(cái)務(wù)惡化，出現(xiàn)了不能按期付款的情形。鑒于考察到情況好轉(zhuǎn)的慨率極低，陜國投方面決定訴諸法院，申請(qǐng)強(qiáng)制執(zhí)行予以資

43、產(chǎn)保全以及受讓信托受益權(quán)的方式以求解決問題。2013年，陜國投通過受讓信托受益權(quán)的方式重新配置了信托計(jì)劃，先后分兩次用合計(jì)約6億元的自有資金受讓了裕豐公司信托貸款一期和二期的信托受益權(quán)，從而完成了對(duì)信托項(xiàng)目的“剛性兌付”。然而受累于以自有資金受讓信托受益權(quán)，陜國投第三季度在扣除非經(jīng)常性損益后，凈利潤為-1421.03萬元。信托資產(chǎn)規(guī)模從2010年年末的3萬億元到2013年末的超過10萬億元，之所以高速增長，“剛性兌付”規(guī)則起到了不容小視的作用。正因?yàn)橛兄鴦傂詢陡兜摹皾撘?guī)則”，融資類信托產(chǎn)品往往被投資者預(yù)期包含有信托公司的隱性擔(dān)保，但是近幾年的大擴(kuò)張，融資類信托規(guī)模大大擴(kuò)張，已使得信托公司對(duì)承擔(dān)

44、兜底責(zé)任實(shí)際上有心無力，信托業(yè)68家機(jī)構(gòu)總共約2400億元的凈資產(chǎn)，卻正在背負(fù)約4.9萬億的融資類信托資產(chǎn)。值得警惕的是，在2014年里信托產(chǎn)品到期量將會(huì)超過2013年的50%，2013年全年到期的信托金額大約對(duì)應(yīng)2011年第二季度至2012年第一季度的發(fā)行量（約3.5萬億），2014年全年到期的信托金額大約對(duì)應(yīng)2012年第二季度到2013年第一季度的發(fā)行量（約5.3萬億）。剛性兌付肯定是不可持續(xù)的。無論相關(guān)個(gè)案風(fēng)險(xiǎn)最終解決與否，信托行業(yè)都需要反思。第五節(jié) 行業(yè)層面的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制欠缺一、行業(yè)穩(wěn)定機(jī)制欠缺行業(yè)層面的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制的基礎(chǔ)是行業(yè)穩(wěn)定機(jī)制，我國信托業(yè)的行業(yè)穩(wěn)定機(jī)制是嚴(yán)重欠缺的，與發(fā)展的速

45、度、管理的資產(chǎn)規(guī)模很不匹配。風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制是維護(hù)行業(yè)穩(wěn)定的重要基礎(chǔ)，當(dāng)前信托行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制仍處于啟蒙階段，盡管正被逐步地加以關(guān)注，但遠(yuǎn)沒有真正地建立起來。我們可以看到： （一）信托產(chǎn)品的流通機(jī)制始終未能突破。雖然按照信托法的規(guī)定，受益權(quán)在一定條件下是能夠流動(dòng)的，即可以依法轉(zhuǎn)讓和繼承。但在實(shí)踐中，由于信托公司不像銀行，在各地可以有眾多的分支機(jī)構(gòu)，客戶的權(quán)益能在分支機(jī)構(gòu)之間實(shí)現(xiàn)流通轉(zhuǎn)讓，信托業(yè)缺少這種渠道，使得風(fēng)險(xiǎn)也不能實(shí)現(xiàn)規(guī)避轉(zhuǎn)移。信托公司為了彌補(bǔ)弱勢，往往讓產(chǎn)品具有收益高的特點(diǎn)而保持競爭力，而高收益就伴隨著風(fēng)險(xiǎn)水平被相應(yīng)提高，這也使行業(yè)的健康受到影響。（二）當(dāng)前信托公司對(duì)各種緩釋工具的運(yùn)用能

46、力還很不足。在項(xiàng)目運(yùn)營時(shí)選擇何種方式或工具、怎樣有效的使用，還缺少規(guī)范的安排，并且針對(duì)具體的項(xiàng)目，如何價(jià)值評(píng)定、如何標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)定等等方面都有很多亟需完善的地方，也還缺乏必要的風(fēng)險(xiǎn)緩釋衍生金融工具。二、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償能力嚴(yán)重不足事實(shí)上，對(duì)于信托公司風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償能力的隱憂一直存在。在當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩、市場利率升高以及大量信托到期的背景下，更加劇了對(duì)這一問題的擔(dān)憂。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷上升，信托公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本之和將發(fā)生動(dòng)態(tài)變化，對(duì)凈資本的要求將不斷增加，在信托違約風(fēng)險(xiǎn)升高的背景下，信托公司如果不能提升資本實(shí)力，其抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力將不得不被質(zhì)疑，從而有損投資者信心。 相關(guān)監(jiān)管條文規(guī)定，信托公司應(yīng)當(dāng)設(shè)立信托賠償

47、準(zhǔn)備金，在信托公司由于自身責(zé)任未能盡職管理，造成了信托資產(chǎn)損失的，受益人或委托人應(yīng)該得到賠償。相關(guān)監(jiān)管條文還明確規(guī)定了信托公司提取信托賠償準(zhǔn)備金的來源和比例。但目前計(jì)提信托凈資本的風(fēng)險(xiǎn)資本系數(shù)設(shè)置較低，賠償準(zhǔn)備金提取上限比例僅為注冊(cè)資本20%，與近11萬億元的受托資產(chǎn)相比，信托行業(yè)資本金僅2356億元，賠償準(zhǔn)備金僅91億元，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和吸收能力不足。假如這方面一直不能得以改善，一旦出現(xiàn)大規(guī)模無法兌付的風(fēng)險(xiǎn)局面，將無從應(yīng)對(duì)，會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的后果。監(jiān)管層也正日益重視這方面的工作。在2013年底召開的2013年中國信托業(yè)年會(huì)上，銀監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人表示，完善信托業(yè)的治理體系，要建立資本約束制度，“有多大本錢就做多

48、大生意”。 第四章 診斷分析第一節(jié) 信托業(yè)的歷史與現(xiàn)狀分析上述問題的成因，我們不得不來看看我國信托業(yè)的歷史與現(xiàn)狀。一、信托業(yè)的歷史我國自十一界三中全會(huì)后，恢復(fù)了信托業(yè)務(wù)。信托業(yè)一直探索，在曲折中前行，三十多年的發(fā)展過程中，經(jīng)歷了多次清理整頓。1982年，改革開放不久，當(dāng)時(shí)為了響應(yīng)中央政策，全國開始了大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，其中信托貸款占基礎(chǔ)建設(shè)資金的較大比例。為了加強(qiáng)管理和規(guī)范投資活動(dòng)，信托行業(yè)開始了首次整頓。1985年，因?yàn)榇罅康男刨J活動(dòng)是以信托方式進(jìn)行的，資金來源卻不清楚，為了控制信貸增長，人民銀行發(fā)布了相關(guān)條文，規(guī)定了信托資金來源。這是信托行業(yè)的第二次整頓。1988年，此前由各級(jí)人民銀行批

49、準(zhǔn)設(shè)立的信托投資公司數(shù)量已經(jīng)很龐大，加上當(dāng)時(shí)金融秩序混亂，國家決定整頓金融秩序，清理信托投資公司，對(duì)信托行業(yè)進(jìn)行第三次整頓。1993年，當(dāng)時(shí)信托投資公司存在以高息攬存為主的許多違規(guī)行為，行業(yè)被第四次整頓。這次整頓后，四大國有銀行與信托投資公司開始脫離了關(guān)系。1999年初，以“信托為本、分業(yè)經(jīng)營、規(guī)模經(jīng)營、分類處置”為原則開始了信托業(yè)第五次整頓。目的是讓信托回歸本源，讓有問題的信托機(jī)構(gòu)不再存在。許多資不抵債的公司被撤消，信托公司必須被重新批準(zhǔn)登記。2007年初，信托業(yè)新的管理辦法出臺(tái)，重大新規(guī)正式開始實(shí)施。自新規(guī)下發(fā)之后，各信托公司開始了大力地整頓，都力爭達(dá)到新的監(jiān)管要求，換發(fā)新牌照。相比其他金

50、融業(yè)態(tài)，信托業(yè)具有投資領(lǐng)域廣闊，財(cái)產(chǎn)運(yùn)用方式靈活的特點(diǎn)，這也是信托業(yè)的優(yōu)勢，因?yàn)檫@些，加上經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境等因素，整個(gè)信托業(yè)管理的信托資產(chǎn)規(guī)模從2007年以來，一直高速增長，到2013年末達(dá)到近11萬億元。二、信托業(yè)的現(xiàn)狀下面我們以近年來信托行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r來說明信托公司所處的現(xiàn)狀。盡管在2013年，行業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境充滿了不確定性。比如宏觀經(jīng)濟(jì)的下行以及利率的市場化改革等等；繼2012年證券業(yè)“資產(chǎn)管理新政”以來，2013年又有商業(yè)銀行和保險(xiǎn)資管公司推出了資管計(jì)劃，從而全面開啟了“泛資產(chǎn)管理時(shí)代”，加劇了競爭；財(cái)政部等四部委于2012年底發(fā)布了規(guī)范地方政府融資行為的“463號(hào)文”，2013年3月

51、銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)運(yùn)作的“8號(hào)文”，大大增加了政信合作和銀信合作業(yè)務(wù)的不確定性。這一切使不少人開始認(rèn)為信托業(yè)可能又站在了發(fā)展的“十字路口”上。但是，我們從2013年年末信托公司的主要業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來看，信托業(yè)經(jīng)受住了上述變化的考驗(yàn)，繼續(xù)保持了較良性的發(fā)展態(tài)勢。具體如下：1）資產(chǎn)規(guī)模再創(chuàng)歷史新高2013年末，68家信托公司所管理的信托資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了史無前例的10.91萬億元，這是信托公司在政策監(jiān)管與市場運(yùn)行之間進(jìn)行了適應(yīng)性選擇后的結(jié)果。2）固有資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)增加2013年末，68家信托公司固有資產(chǎn)總規(guī)模為2871.41億元，與2012年末的2282.08億元中國證券報(bào)2014年2月8日。相

52、比，同比增加了25.82%；平均每家信托公司固有資產(chǎn)為42.23億元，與2012年平均每家信托公司34.58億元相比，同比增加了22.12%（在2013年信托公司數(shù)量為68家，而2012年為66家）。整個(gè)行業(yè)實(shí)收資本總額在2013年末為1116.55億元，與2012年末的980.00億元相比，同比增加了13.93%；平均每家公司實(shí)收資本為16.42億元，與2012年平均每家公司14.85億元相比，同比增長了10.57%。平均每家公司凈資產(chǎn)37.58億元，與2012年每家公司30.79億元相比，同比增長了22.05%。3）經(jīng)營效果保持良好勢頭2013年度里，信托行業(yè)經(jīng)營總收入為832.60億元，

53、平均每家公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營總收入12.24億元，信托全行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額為568.61億元，與2012年度相比，利潤總額同比增加了28.82%，人均利潤同比增加了4.93%，平均每家利潤增長了24.96%。在2013年度，全信托行業(yè)實(shí)現(xiàn)的凈資產(chǎn)收益率為22.25%，同比增加了0.53個(gè)百分點(diǎn)。考察已清算信托項(xiàng)目所實(shí)現(xiàn)的平均年化信托報(bào)酬率和年化實(shí)際收益率而言，2013年度分別為0.71%和7.04%，信托公司實(shí)現(xiàn)的平均年化報(bào)酬率同比降低了0.04個(gè)百分點(diǎn)，而受益人實(shí)現(xiàn)的年化實(shí)際收益率提高了0.71個(gè)百分點(diǎn)。靈活的制度和雄厚的市場，將是信托業(yè)保持活力的源泉。第二節(jié) 面臨問題的成因及影響了解了信托業(yè)發(fā)展的歷

54、史與現(xiàn)狀，我們?cè)俳Y(jié)合已收集整理的資料，就上一章所描述的問題，科學(xué)的加以分析。一、關(guān)于信托業(yè)務(wù)發(fā)展增速趨緩使信托業(yè)務(wù)發(fā)展增速趨緩的因素有哪些？為什么信托業(yè)開始呈現(xiàn)出發(fā)展的疲態(tài)呢？2007年制度重構(gòu)后信托公司的主流業(yè)務(wù)模式就是私募投行業(yè)務(wù)模式，它以融資信托為產(chǎn)品表現(xiàn)形式。私募投行業(yè)務(wù)之所以能成為近年來信托公司的主要增長模式，而且總體風(fēng)險(xiǎn)可控，主要是因?yàn)樾磐泄咀プ×藲v史機(jī)遇，這表現(xiàn)在金融制度賦予了信托業(yè)的優(yōu)勢以及持續(xù)增長的理財(cái)市場構(gòu)成了一個(gè)龐大的需求空間。但當(dāng)前形成這些機(jī)遇的基礎(chǔ)已經(jīng)開始發(fā)生變化，傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)模式已經(jīng)面臨困境，經(jīng)營拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。自2012年開始，我國經(jīng)濟(jì)增長的速度開始步入了一個(gè)調(diào)整的

55、下行通道中。新的增長動(dòng)力涉及到政治、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)等等方方面面的進(jìn)一步改革?？梢灶A(yù)見，在將來相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)，相比過去平均兩位數(shù)的增長速度，我國經(jīng)濟(jì)增長在宏觀上會(huì)處于一個(gè)相對(duì)弱增長的周期之中。這意味著，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了重要變化，將影響到信托業(yè)務(wù)的開展。再有，金融自由化的改革已經(jīng)漸次開始，銀行和資本市場的融資環(huán)境將呈現(xiàn)越來越寬松的態(tài)勢。信托融資的市場需求會(huì)出現(xiàn)遞減局面。在2012年以前，信托業(yè)相比其他金融機(jī)構(gòu)，享有很大的制度紅利，成為資產(chǎn)管理的主流平臺(tái)。因?yàn)楦鶕?jù)制度安排，其他金融機(jī)構(gòu)不可從事私募投行融資業(yè)務(wù)。但這種局面從2012年下半年開始發(fā)生了變化。在新的制度設(shè)計(jì)條件下，可以講泛資產(chǎn)管理時(shí)代已到來

56、。上述挑戰(zhàn)，使信托公司處于需求遞減而風(fēng)險(xiǎn)遞增、競爭日益激烈的環(huán)境中。在這樣的背景下，如果信托公司的主流業(yè)務(wù)模式再不進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，信托業(yè)發(fā)展趨緩之勢就將是一個(gè)長期的事情，2013年度開始呈現(xiàn)出的發(fā)展疲態(tài)就說明了這一點(diǎn)。二、關(guān)于個(gè)案風(fēng)險(xiǎn)事件與信托公司管理能力從不斷暴露的個(gè)案風(fēng)險(xiǎn)事件中，我們可以看到信托公司盡職做好業(yè)務(wù)管理的能力還很不足。（一）關(guān)于信息披露諸多事件發(fā)生后，投資者和法律人士首先責(zé)問的是：信托公司作為受托人，為什么沒能盡職做好信息披露。從金融安全的角度看,種種黑幕未能及時(shí)發(fā)現(xiàn)往往根源在于信息的不對(duì)稱,金融機(jī)構(gòu)不僅必需接受監(jiān)管部門監(jiān)督,更必需接受社會(huì)監(jiān)督。信托公司應(yīng)該通過信息披露方式加強(qiáng)和

57、社會(huì)各界的溝通,盡可能披露相關(guān)信息。披露相關(guān)信息,能夠約束信托公司的沖動(dòng),依法管理,誠信經(jīng)營,勤勉盡責(zé)。信托公司只有規(guī)范運(yùn)作,充分披露信息,才能贏得聲譽(yù)；反之,將立刻遭到市場質(zhì)疑。2005年初銀監(jiān)會(huì)頒布了信托投資公司信息披露管理暫行辦法，這是信托業(yè)具有深遠(yuǎn)意義的重大舉措，但暫行辦法也存在一定局限,例如:對(duì)信托公司的信托業(yè)務(wù)未要求以單獨(dú)部分的形式披露,還只是作為會(huì)計(jì)報(bào)表附注的組成部分出現(xiàn),內(nèi)容不夠充實(shí)等等。監(jiān)管部門的工作重點(diǎn)之一是督促信托公司嚴(yán)格按照規(guī)章及時(shí)披露信息,檢查其真實(shí)性、完整性。（二）關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)管理信托公司應(yīng)在完善信息披露的基礎(chǔ)上，做好全面盡職的業(yè)務(wù)管理。全面盡職管理的核心是風(fēng)險(xiǎn)管理。信托公司沒有做好全面盡職