投資決策課件

1、投資決策第七章第七章 投資決策投資決策 教學(xué)目的教學(xué)目的 教學(xué)重點與難點教學(xué)重點與難點 教學(xué)內(nèi)容教學(xué)內(nèi)容 復(fù)習(xí)思考復(fù)習(xí)思考 案例分析案例分析投資決策教學(xué)目的教學(xué)目的 通過本章學(xué)習(xí)，要求學(xué)生全面掌握通過本章學(xué)習(xí)，要求學(xué)生全面掌握企業(yè)投資的概念、種類、現(xiàn)金流量等基企業(yè)投資的概念、種類、現(xiàn)金流量等基礎(chǔ)理論，掌握現(xiàn)金流量的計算、投資決礎(chǔ)理論，掌握現(xiàn)金流量的計算、投資決策分析方法的基本原理。策分析方法的基本原理。投資決策教學(xué)重點與難點教學(xué)重點與難點 現(xiàn)金流量的構(gòu)成及凈現(xiàn)金流量的計算現(xiàn)金流量的構(gòu)成及凈現(xiàn)金流量的計算 項目投資評價方法項目投資評價方法投資決策第一節(jié)第一節(jié) 投資決策概述投資決策概述一、投資的意

2、義一、投資的意義投資：投資：企業(yè)為獲取收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟行為。企業(yè)為獲取收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟行為。意義意義是企業(yè)開展正常生產(chǎn)經(jīng)營活動并獲取利潤的前提。是企業(yè)開展正常生產(chǎn)經(jīng)營活動并獲取利潤的前提。是擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，增強競爭實力的重要條件。是擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，增強競爭實力的重要條件。是降低企業(yè)風(fēng)險的重要方法（多元化投資）。是降低企業(yè)風(fēng)險的重要方法（多元化投資）。投資決策二、投資的動機二、投資的動機 獲利動機獲利動機擴張動機擴張動機分散風(fēng)險動機分散風(fēng)險動機控制動機控制動機投資決策1.1.按投資行為的介入程度分類：按投資行為的介入程度分類：直接投資：直接投資：是指投資人直接介入

3、投資行為，即將資金是指投資人直接介入投資行為，即將資金直接投放于生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)以獲取利潤的一種投資。直接投放于生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)以獲取利潤的一種投資。直接投資因為一般有特定的投資項目，故又稱為直接投資因為一般有特定的投資項目，故又稱為“項目投資項目投資”。間接投資：間接投資：又稱又稱“證券投資證券投資”，是指投資人將資金投，是指投資人將資金投放于債券、股票等金融性資產(chǎn)，以獲取利息收入或股利放于債券、股票等金融性資產(chǎn)，以獲取利息收入或股利的投資。的投資。區(qū)別：直接投資的資金所有者與資金使用者是統(tǒng)一區(qū)別：直接投資的資金所有者與資金使用者是統(tǒng)一的，而間接直接投資的資金所有者與資金使用者是分離的，而間接直

4、接投資的資金所有者與資金使用者是分離的。的。三、投資的分類三、投資的分類投資決策2.2.按投資領(lǐng)域分類：按投資領(lǐng)域分類：生產(chǎn)性投資生產(chǎn)性投資非生產(chǎn)性投資非生產(chǎn)性投資3.按投資回收期分類：按投資回收期分類：短期投資短期投資長期投資長期投資4.按投資方向分類：按投資方向分類：對內(nèi)投資對內(nèi)投資對外投資對外投資投資決策5.按投資的內(nèi)容（對象）分類：按投資的內(nèi)容（對象）分類：固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資開辦費投資開辦費投資流動資金投資流動資金投資有價證券投資有價證券投資期貨與期權(quán)投資期貨與期權(quán)投資信托投資信托投資保險投資保險投資項目投資項目投資金融資產(chǎn)（金金融資產(chǎn)（金融產(chǎn)品）投資融產(chǎn)

5、品）投資投資決策四、固定資產(chǎn)投資（長期投資）的特點四、固定資產(chǎn)投資（長期投資）的特點投資額大投資額大回收期長回收期長變現(xiàn)能力差變現(xiàn)能力差投資風(fēng)險大投資風(fēng)險大對企業(yè)影響時間長對企業(yè)影響時間長投資決策第二節(jié)第二節(jié) 投資項目的投資項目的 現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量分析一、項目投資與投資項目一、項目投資與投資項目項目投資：項目投資：是一種以特定項目為對象，直接與新是一種以特定項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關(guān)的長期投資行為。建項目或更新改造項目有關(guān)的長期投資行為。投資項目：投資項目：項目投資的對象，是用于界定投資客項目投資的對象，是用于界定投資客體范圍的一個概念，簡稱體范圍的一個概念，簡稱“項目項

6、目”。投資決策 單純固定資產(chǎn)投資項目 新建項目 固定資產(chǎn)投資 （外延擴大） 完整工業(yè)投資項目 無形資產(chǎn)投資 流動資產(chǎn)投資 更新項目 開辦費投資 更新改造項目 （簡單、內(nèi)涵擴大） 改造項目投資項目投資項目投資決策二、項目計算期二、項目計算期項目計算期：項目計算期：是指投資項目從投資建設(shè)開始是指投資項目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間，即投資到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間，即投資項目的有效持續(xù)期。項目的有效持續(xù)期。項目計算期項目計算期=建設(shè)期建設(shè)期+生產(chǎn)經(jīng)營期生產(chǎn)經(jīng)營期建設(shè)起點建設(shè)起點投產(chǎn)日投產(chǎn)日終結(jié)點終結(jié)點投資決策三、投資額與投資方式三、投資額與投資方式1.1.建設(shè)投資建設(shè)投資=

7、 =固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資+ +無形資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資+ +開辦費投資開辦費投資2.2.原始總投資原始總投資= =建設(shè)投資建設(shè)投資+ +流動資金投資流動資金投資3.3.投資總額投資總額= =原始總投資原始總投資+ +建設(shè)期資本化利息建設(shè)期資本化利息投資決策說明一：說明一：固定資產(chǎn)投資不等于計算折舊用的固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)投資不等于計算折舊用的固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)原值= =固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資+ +建設(shè)期資本化借款利息建設(shè)期資本化借款利息說明二：說明二：流動資金投資是指項目投產(chǎn)前后一次或分次投放于流流動資金投資是指項目投產(chǎn)前后一次或分次投放于流動資產(chǎn)項目的投資增加額，又稱墊支

8、流動資金。動資產(chǎn)項目的投資增加額，又稱墊支流動資金。本年流動資金增加額本年流動資金增加額= =本年流動資金需用數(shù)本年流動資金需用數(shù)- -截止上截止上 年的流動資金投資額年的流動資金投資額其中：本年流動資金其中：本年流動資金需用數(shù)需用數(shù)= =本年流動資產(chǎn)本年流動資產(chǎn)需用數(shù)需用數(shù)- -本年流動負債需用數(shù)本年流動負債需用數(shù)投資決策投資方式投資方式一次投入一次投入分次投入分次投入投資決策四、現(xiàn)金流量及其構(gòu)成四、現(xiàn)金流量及其構(gòu)成現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流量：是指投資項目在其計算期內(nèi)各項現(xiàn)金流是指投資項目在其計算期內(nèi)各項現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱?，F(xiàn)金流量由三部分組成：現(xiàn)金流量由三部分組成

9、：1.初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量是指項目投資開始至建成投入使用之間所發(fā)生的現(xiàn)金流入和流是指項目投資開始至建成投入使用之間所發(fā)生的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量，主要是項目的投資支出。包括：出的數(shù)量，主要是項目的投資支出。包括：初始現(xiàn)金流出量：固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資初始現(xiàn)金流出量：固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資 、開辦費投、開辦費投資、流動資金投資、原有固定資產(chǎn)清理費用（更改項目）。資、流動資金投資、原有固定資產(chǎn)清理費用（更改項目）。初始現(xiàn)金流入量：原有固定資產(chǎn)變價收入（更改項目）。初始現(xiàn)金流入量：原有固定資產(chǎn)變價收入（更改項目）。投資決策2.2.營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量是指項目建成投入使用后，在其整個壽命

10、期內(nèi)，由于生產(chǎn)經(jīng)是指項目建成投入使用后，在其整個壽命期內(nèi)，由于生產(chǎn)經(jīng)營而發(fā)生現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。包括：營而發(fā)生現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。包括：營業(yè)現(xiàn)金流出量：經(jīng)營成本、各項稅款。營業(yè)現(xiàn)金流出量：經(jīng)營成本、各項稅款。營業(yè)現(xiàn)金流入量：營業(yè)收入。營業(yè)現(xiàn)金流入量：營業(yè)收入。3.3.終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項目終結(jié)時所發(fā)生的現(xiàn)金流量。包括：是指投資項目終結(jié)時所發(fā)生的現(xiàn)金流量。包括：終結(jié)現(xiàn)金流出量：清理費用。終結(jié)現(xiàn)金流出量：清理費用。終結(jié)現(xiàn)金流入量：固定資產(chǎn)殘值收入或中途變價收終結(jié)現(xiàn)金流入量：固定資產(chǎn)殘值收入或中途變價收入、收回墊支的流動資金、停止使用的土地變價收入。入、收回墊支的流動資金、停止使用

11、的土地變價收入。投資決策五、現(xiàn)金流量估算假設(shè)五、現(xiàn)金流量估算假設(shè)1.1.投資項目的類型假設(shè)投資項目的類型假設(shè)2.2.財務(wù)可行性分析假設(shè)財務(wù)可行性分析假設(shè)3.3.全投資假設(shè)全投資假設(shè)4.4.建設(shè)期投入全部資金假設(shè)建設(shè)期投入全部資金假設(shè)5.5.經(jīng)營期與折舊期一致假設(shè)經(jīng)營期與折舊期一致假設(shè)6.6.時點指標(biāo)假設(shè)時點指標(biāo)假設(shè)7.7.確定性假設(shè)確定性假設(shè)投資決策六、現(xiàn)金流量的一般內(nèi)容六、現(xiàn)金流量的一般內(nèi)容1.現(xiàn)金流入量的一般內(nèi)容現(xiàn)金流入量的一般內(nèi)容（1）營業(yè)收入）營業(yè)收入（2）回收固定資產(chǎn)余值）回收固定資產(chǎn)余值（3）回收流動資金）回收流動資金回收額回收額=回收固定資產(chǎn)余值回收固定資產(chǎn)余值+回收流動資金回收

12、流動資金（4）其他現(xiàn)金流入）其他現(xiàn)金流入投資決策2.現(xiàn)金流出量的一般內(nèi)容現(xiàn)金流出量的一般內(nèi)容（1）建設(shè)投資（）建設(shè)投資（固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資+ +無形資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資+ +開辦開辦費投資費投資）（2）流動資金投資）流動資金投資（3）經(jīng)營成本（付現(xiàn)成本）經(jīng)營成本（付現(xiàn)成本）經(jīng)營成本經(jīng)營成本= =成本費用總額成本費用總額- -折舊折舊- -無形資產(chǎn)和開辦費攤無形資產(chǎn)和開辦費攤銷銷- -計入財務(wù)費用的利息計入財務(wù)費用的利息（4）各項稅款：營業(yè)稅、所得稅等（不含增值稅）各項稅款：營業(yè)稅、所得稅等（不含增值稅）（5）其他現(xiàn)金流出）其他現(xiàn)金流出投資決策七、凈現(xiàn)金流量的計算七、凈現(xiàn)金流量的計算1.凈

13、現(xiàn)金流量的含義凈現(xiàn)金流量的含義凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量( (NCF)NCF)：又稱現(xiàn)金凈流量，是指項目計算期又稱現(xiàn)金凈流量，是指項目計算期內(nèi)各年現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間的差額。內(nèi)各年現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間的差額。2.2.凈現(xiàn)金流量的計算方法凈現(xiàn)金流量的計算方法（1 1）理論公式）理論公式某年現(xiàn)金凈流量某年現(xiàn)金凈流量=該年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流入量- -該年現(xiàn)金流出量該年現(xiàn)金流出量投資決策（2 2）簡化公式）簡化公式回收額該年利息該年攤銷該年折舊該年凈利潤該年）流量（經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金NCFt建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量（NCFt）= 該年發(fā)生的原始投資額該年發(fā)生的原始投資額投資決策3

14、.3.凈現(xiàn)金流量的計算舉例凈現(xiàn)金流量的計算舉例例例1 不考慮所得稅的單純固定資產(chǎn)投資項目的凈現(xiàn)金不考慮所得稅的單純固定資產(chǎn)投資項目的凈現(xiàn)金流量計算流量計算 某企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，需投資某企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，需投資1000萬元，按萬元，按直線法折舊，使用壽命直線法折舊，使用壽命10年，期末有年，期末有100萬元凈殘值。萬元凈殘值。在建設(shè)起點一次投入借入資金在建設(shè)起點一次投入借入資金1000萬元，建設(shè)期為一年，萬元，建設(shè)期為一年，發(fā)生建設(shè)期資本化利息發(fā)生建設(shè)期資本化利息100萬元。預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲萬元。預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲得營業(yè)利潤得營業(yè)利潤100萬元。在經(jīng)營期的頭萬元。在經(jīng)營期的頭3年中

15、，每年歸還借年中，每年歸還借款利息款利息110萬元（假定營業(yè)利潤不變，不考慮所得稅因萬元（假定營業(yè)利潤不變，不考慮所得稅因素）。素）。 要求：用簡化方法計算該項目的凈現(xiàn)金流量。要求：用簡化方法計算該項目的凈現(xiàn)金流量。投資決策解：依題意計算有關(guān)指標(biāo)：解：依題意計算有關(guān)指標(biāo)：固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化利息建設(shè)期資本化利息 =1000+100=1100（萬元）（萬元）年折舊年折舊=（固定資產(chǎn)原值（固定資產(chǎn)原值凈殘值凈殘值 / 固定資產(chǎn)使用年限固定資產(chǎn)使用年限 =（1100100）/10=100（萬元）（萬元）項目計算期項目計算期=建設(shè)期建設(shè)期+經(jīng)營期經(jīng)營期=1+

16、10=11年年終結(jié)點年回收額終結(jié)點年回收額=回收固定資產(chǎn)余值回收固定資產(chǎn)余值+回收流動資金回收流動資金 =100+0=100（萬元）（萬元）投資決策 建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量= 該年發(fā)生的原始投資額該年發(fā)生的原始投資額 萬元10000NCF01NCF經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量=該年凈利潤該年凈利潤+該年折舊該年折舊+該年該年 攤銷額攤銷額+該年利息費用該年利息費用+該年回收額該年回收額)(31011010010042萬元NCF)(200100100105萬元NCF)(30010010010011萬元NCF投資決策 例例2某固定資產(chǎn)項目需要一次投入價款某固定資產(chǎn)項目

17、需要一次投入價款1000萬元，萬元，資金來源為銀行借款，年利息資金來源為銀行借款，年利息10%，建設(shè)期為，建設(shè)期為1年。該年。該固定資產(chǎn)可使用固定資產(chǎn)可使用10年，按直線法折舊，期滿有凈殘值年，按直線法折舊，期滿有凈殘值100萬元。投入使用后，可使經(jīng)營期第萬元。投入使用后，可使經(jīng)營期第17年每年產(chǎn)品銷年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加售收入（不含增值稅）增加803.9萬元，第萬元，第810年每年年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加693.9萬元，同時使萬元，同時使第第110年每年的經(jīng)營成本增加年每年的經(jīng)營成本增加370萬元。該企業(yè)的所得萬元。該企業(yè)的所得稅率為稅

18、率為33%，不享受減免稅待遇。投產(chǎn)后第，不享受減免稅待遇。投產(chǎn)后第7年末，用年末，用稅后利潤歸還借款的本金，在還本之前的經(jīng)營期內(nèi)每年稅后利潤歸還借款的本金，在還本之前的經(jīng)營期內(nèi)每年末支付借款利息末支付借款利息110萬元，連續(xù)歸還萬元，連續(xù)歸還7年。年。要求：按簡化公式計算計算該項目凈現(xiàn)金流量要求：按簡化公式計算計算該項目凈現(xiàn)金流量。 例例2 考慮所得稅的單純固定資考慮所得稅的單純固定資 產(chǎn)產(chǎn)投資項目的凈現(xiàn)金流量計算投資項目的凈現(xiàn)金流量計算投資決策解：計算以下相關(guān)指標(biāo)：解：計算以下相關(guān)指標(biāo)：（1）項目計算期）項目計算期=1+10=11年年（2）建設(shè)期資本化利息）建設(shè)期資本化利息=10010110

19、萬元萬元 固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)原值10001001100萬元萬元（3）年折舊（）年折舊（1100100）10100萬元萬元（4）經(jīng)營期第）經(jīng)營期第17年每年總成本增加額年每年總成本增加額 3701000110580萬元萬元 經(jīng)營期第經(jīng)營期第810年每年總成本增加額年每年總成本增加額 37010000470萬元萬元投資決策（5）經(jīng)營期第）經(jīng)營期第17年每年營業(yè)利潤增加額年每年營業(yè)利潤增加額 803.9580223.9萬元萬元 經(jīng)營期第經(jīng)營期第810年每年營業(yè)利潤增加額年每年營業(yè)利潤增加額 693.9470223.9萬元萬元（6）每年應(yīng)交所得稅增加額）每年應(yīng)交所得稅增加額223.93373.9萬元

20、萬元（7）每年凈利潤增加額）每年凈利潤增加額223.973.9150萬元萬元投資決策 =1000萬元萬元 = 0萬元萬元0NCF1NCF萬元36011010015082NCF萬元2500100150109NCF萬元35010010015011NCF投資決策 某工業(yè)項目需要原始投資某工業(yè)項目需要原始投資12501250萬元，其中固定資產(chǎn)萬元，其中固定資產(chǎn)投資投資10001000萬元，開辦費投資萬元，開辦費投資5050萬元，流動資金投資萬元，流動資金投資200200萬元。建設(shè)期為萬元。建設(shè)期為1 1年，建設(shè)期發(fā)生與購建固定資產(chǎn)有關(guān)年，建設(shè)期發(fā)生與購建固定資產(chǎn)有關(guān)的資本化利息的資本化利息100100

21、萬元。固定資產(chǎn)投資和開辦費投資于萬元。固定資產(chǎn)投資和開辦費投資于建設(shè)起點投入，流動資金于完工時，即第建設(shè)起點投入，流動資金于完工時，即第1 1年末投入。年末投入。該項目壽命期該項目壽命期1010年，固定資產(chǎn)按直線法折舊，期滿有年，固定資產(chǎn)按直線法折舊，期滿有100100萬元凈殘值；開辦費于投產(chǎn)當(dāng)年一次攤銷完畢。從萬元凈殘值；開辦費于投產(chǎn)當(dāng)年一次攤銷完畢。從經(jīng)營期第經(jīng)營期第1 1年起連續(xù)年起連續(xù)4 4年每年歸還借款利息年每年歸還借款利息110110萬元；流萬元；流動資金于終結(jié)點一次回收。投產(chǎn)后每年獲凈利潤分別為動資金于終結(jié)點一次回收。投產(chǎn)后每年獲凈利潤分別為1010萬元、萬元、110110萬元、

22、萬元、160160萬元、萬元、210210萬元、萬元、260260萬元、萬元、300300萬元、萬元、350350萬元、萬元、400400萬元、萬元、450450萬元和萬元和500500萬元。萬元。要求：按簡化公式計算該項目各年凈現(xiàn)金流量。要求：按簡化公式計算該項目各年凈現(xiàn)金流量。例例3完整工業(yè)投資項目凈現(xiàn)金流量的計算完整工業(yè)投資項目凈現(xiàn)金流量的計算投資決策解：依題意計算如下指標(biāo)：解：依題意計算如下指標(biāo)：(1)(1)項目計算期項目計算期1 110101111年年(2)(2)固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)原值1000100010010011001100萬元萬元(3)(3)固定資產(chǎn)年折舊（固定資產(chǎn)年折舊（1

23、1001100100100）1010100100萬元萬元(4)(4)建設(shè)期凈現(xiàn)金流量：建設(shè)期凈現(xiàn)金流量： = =（100010005050）10501050萬元萬元 = =200200萬元萬元0NCF1NCF投資決策(5)經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量：經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量：萬元270011050100102NCF萬元320011001001103NCF萬元370011001001604NCF投資決策萬元萬元萬元萬元萬元萬元萬元900)200100(0010050055000010045050000010040045000010035040000010030036000010026042001100100210

24、111098765NCFNCFNCFNCFNCFNCFNCF投資決策 某企業(yè)打算變賣一套尚可使用某企業(yè)打算變賣一套尚可使用5年的舊設(shè)備，另購置年的舊設(shè)備，另購置一套新設(shè)備來替換它。取得新設(shè)備的投資額為一套新設(shè)備來替換它。取得新設(shè)備的投資額為180000元，元，舊設(shè)備的折余價值為舊設(shè)備的折余價值為90151元，其變價凈收入為元，其變價凈收入為80000元，元，到第到第5年末新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備屆時的預(yù)計凈殘值相年末新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備屆時的預(yù)計凈殘值相等。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成（即更新設(shè)備的建設(shè)等。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零）。使用新設(shè)備可使企業(yè)在第期為零）。

25、使用新設(shè)備可使企業(yè)在第1年增加營業(yè)收入年增加營業(yè)收入50000元，增加經(jīng)營成本元，增加經(jīng)營成本25000元；第元；第25年每年增加營業(yè)年每年增加營業(yè)收入收入60000元，增加經(jīng)營成本元，增加經(jīng)營成本30000元。設(shè)備采用直線法計元。設(shè)備采用直線法計提折舊。企業(yè)所得稅率為提折舊。企業(yè)所得稅率為33，假設(shè)處理舊設(shè)備不涉及營，假設(shè)處理舊設(shè)備不涉及營業(yè)稅金，全部資金來源均為自有資金。業(yè)稅金，全部資金來源均為自有資金。 要求：按簡化法計算該更新設(shè)備項目的項目計算期內(nèi)要求：按簡化法計算該更新設(shè)備項目的項目計算期內(nèi)各年的差量凈現(xiàn)金流量。各年的差量凈現(xiàn)金流量。例例4更新改造項目凈現(xiàn)金流量的計算更新改造項目凈現(xiàn)

26、金流量的計算投資決策建設(shè)期某年差量凈現(xiàn)金流量= （該年發(fā)生的新固定資產(chǎn)投資舊固定資產(chǎn)變價凈收入）元100000)80000180000(0NCF經(jīng)營期第一年差量凈現(xiàn)金流量= 該年增加的凈利潤+該年增加的折舊額 +舊設(shè)備 清 理凈損失抵減的所得稅投資決策%)331 ()58000018000025000(500001NCF)(26700%33)8000090151(580000180000元投資決策經(jīng)營期其他各年差量凈現(xiàn)金流量= 該年增加的凈利潤+該年增加的折舊額 +新舊設(shè)備凈殘值的差額%)331 ()58000018000030000(6000052NCF)(26700580000180000

27、元投資決策第三節(jié)第三節(jié) 項目投資決策評價指標(biāo)及其計算項目投資決策評價指標(biāo)及其計算一、投資決策評價指標(biāo)及其分類一、投資決策評價指標(biāo)及其分類財務(wù)評價指標(biāo)：財務(wù)評價指標(biāo)：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率投資回收期、投資利潤率、年平均投資報酬率投資回收期、投資利潤率、年平均投資報酬率投資決策1.按是否考慮資金時間價值分類：按是否考慮資金時間價值分類：折現(xiàn)指標(biāo)（貼現(xiàn)指標(biāo)、動態(tài)指標(biāo)）折現(xiàn)指標(biāo)（貼現(xiàn)指標(biāo)、動態(tài)指標(biāo)）凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率 獲利指數(shù)獲利指數(shù) 內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率非折現(xiàn)指標(biāo)（非貼現(xiàn)指標(biāo)、靜態(tài)指標(biāo)）非折現(xiàn)指標(biāo)（非貼現(xiàn)指標(biāo)、靜態(tài)指標(biāo)）投資回收期投資

28、回收期 投資利潤率投資利潤率 年平均投資報酬率年平均投資報酬率投資決策2.2.按指標(biāo)性質(zhì)分類按指標(biāo)性質(zhì)分類正指標(biāo)正指標(biāo)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率 獲利指數(shù)獲利指數(shù) 內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率投資利潤率投資利潤率 年平均投資報酬率年平均投資報酬率反指標(biāo)反指標(biāo)投資回收期投資回收期投資決策3.按指標(biāo)數(shù)量特征分類按指標(biāo)數(shù)量特征分類： 絕對量指標(biāo)絕對量指標(biāo)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 投資回收期投資回收期相對量指標(biāo)相對量指標(biāo)凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率 獲利指數(shù)獲利指數(shù) 內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率投資利潤率投資利潤率 年平均投資報酬率年平均投資報酬率 投資決策4.4.按指標(biāo)重要性分類：按指標(biāo)重要性分類：主要指標(biāo)主要指標(biāo)折現(xiàn)指標(biāo)折現(xiàn)指標(biāo)凈現(xiàn)

29、值凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率 獲利指數(shù)獲利指數(shù) 內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率輔助指標(biāo)輔助指標(biāo)非折現(xiàn)指標(biāo)非折現(xiàn)指標(biāo)投資回收期投資回收期 投資利潤率投資利潤率 年平均投資報酬率年平均投資報酬率投資決策二、貼現(xiàn)指標(biāo)二、貼現(xiàn)指標(biāo)（一）凈現(xiàn)值（一）凈現(xiàn)值（NPV）1.凈現(xiàn)值的概念與計算凈現(xiàn)值的概念與計算解釋一：是指項目投產(chǎn)后各年報酬（即不含流動資金投解釋一：是指項目投產(chǎn)后各年報酬（即不含流動資金投資資NCF）的現(xiàn)值合計與投資現(xiàn)值合計的差額。的現(xiàn)值合計與投資現(xiàn)值合計的差額。stttnstttiNCFiNCFNPV01)1 ()1 (投資決策如果全部投資在建設(shè)起點一次投入，則：如果全部投資在建設(shè)起點一次投入，則：Ci

30、NCFNPVnsttt1)1 (C 建設(shè)期投資額建設(shè)期投資額投資決策 時間012345甲方案固定資產(chǎn)投資-10000經(jīng)營凈現(xiàn)金流量32003200320032003200凈現(xiàn)金流量合計 -1000032003200320032003200乙方案固定資產(chǎn)投資-12000流動資金投資-3000經(jīng)營凈現(xiàn)金流量38003560332030802840固定資產(chǎn)殘值2000回收流動資金3000凈現(xiàn)金流量合計 -1500038003560332030807840例：例：投資決策假設(shè)貼現(xiàn)率為假設(shè)貼現(xiàn)率為10：甲方案每年的現(xiàn)金凈流量相等，則：甲方案每年的現(xiàn)金凈流量相等，則：乙方案每年的現(xiàn)金凈流量不相等，則：乙方

31、案每年的現(xiàn)金凈流量不相等，則：)(2131100005%,10,/3200元）（甲APNPV)(86115000)5%,10,/(7840)4%,10,/(3080) 3%,10,/(33202%,10,/35601%,10,/3800元）（）（乙FPFPFPFPFPNPV投資決策解釋二：是指在項目計算期內(nèi)，按行業(yè)基準收解釋二：是指在項目計算期內(nèi)，按行業(yè)基準收益率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)益率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。值的代數(shù)和。ntttiNCFNPV0)1 (投資決策承上例承上例, 甲方案每年的現(xiàn)金凈流量相等，則：甲方案每年的現(xiàn)金凈流量相等，則：乙方案每年

32、的現(xiàn)金凈流量不相等，則：乙方案每年的現(xiàn)金凈流量不相等，則：)(21315%,10,/320010000元）（甲APNPV)(861)5%,10,/(7840)4%,10,/(3080) 3%,10,/(33202%,10,/35601%,10,/380015000元）（）（乙FPFPFPFPFPNPV投資決策2.計算凈現(xiàn)值的幾種特殊情況計算凈現(xiàn)值的幾種特殊情況（1 1）當(dāng)全部投資在建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為）當(dāng)全部投資在建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后零，投產(chǎn)后11n n 年每年凈現(xiàn)金流量相等時，投年每年凈現(xiàn)金流量相等時，投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值按普通年金計算。產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值按普通年金

33、計算。（2）當(dāng)全部投資在建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為零，當(dāng)全部投資在建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后投產(chǎn)后11n n 年每年凈現(xiàn)金流量相等，但終結(jié)點第年每年凈現(xiàn)金流量相等，但終結(jié)點第n n 年有回收額時，可按兩種方法求現(xiàn)值：年有回收額時，可按兩種方法求現(xiàn)值：投資決策方法一：方法一：將將1(n-1)年每年相等的經(jīng)營凈現(xiàn)金年每年相等的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量視為普通年金，第流量視為普通年金，第n年凈現(xiàn)金流量按復(fù)利現(xiàn)值年凈現(xiàn)金流量按復(fù)利現(xiàn)值單獨計算單獨計算方法二：方法二：將將1n年每年相等的經(jīng)營凈現(xiàn)金流年每年相等的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量視為普通年金，第量視為普通年金，第n年發(fā)生的回收額按復(fù)利現(xiàn)值年發(fā)生的回收額按復(fù)利

34、現(xiàn)值單獨計算單獨計算投資決策（3）若建設(shè)期為）若建設(shè)期為S，全部投資在建設(shè)起點一次投入，全部投資在建設(shè)起點一次投入，投產(chǎn)后投產(chǎn)后( (S+1)n S+1)n 年每年凈現(xiàn)金流量相等，應(yīng)按年每年凈現(xiàn)金流量相等，應(yīng)按遞延年金計算現(xiàn)值。遞延年金計算現(xiàn)值。（4）若建設(shè)期為）若建設(shè)期為S，全部投資在建設(shè)期內(nèi)分次投入，全部投資在建設(shè)期內(nèi)分次投入，投產(chǎn)后投產(chǎn)后( (S+1)n S+1)n 年每年凈現(xiàn)金流量相等，則建設(shè)年每年凈現(xiàn)金流量相等，則建設(shè)期每年的凈現(xiàn)金流量按復(fù)利現(xiàn)值折現(xiàn)，經(jīng)營期每年的期每年的凈現(xiàn)金流量按復(fù)利現(xiàn)值折現(xiàn)，經(jīng)營期每年的凈現(xiàn)金流量按遞延年金折現(xiàn)。凈現(xiàn)金流量按遞延年金折現(xiàn)。投資決策3.折現(xiàn)率的選擇

35、折現(xiàn)率的選擇人為設(shè)定折現(xiàn)率人為設(shè)定折現(xiàn)率投資項目的資金成本率投資項目的資金成本率投資的機會成本（證券利率等）投資的機會成本（證券利率等）社會平均資金利潤率社會平均資金利潤率行業(yè)基準收益率行業(yè)基準收益率4.凈現(xiàn)值法的決策原則凈現(xiàn)值法的決策原則凈現(xiàn)值大于或等于凈現(xiàn)值大于或等于0的方案才具有財務(wù)可行性的方案才具有財務(wù)可行性投資決策5.凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點優(yōu)點：優(yōu)點：充分考慮了資金時間價值充分考慮了資金時間價值 充分利用了項目計算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量信息充分利用了項目計算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量信息缺點缺點無法反映投資項目的實際收益率水平無法反映投資項目的實際收益率水平投資決策（二）凈現(xiàn)值率（

36、二）凈現(xiàn)值率(NPVR)1.凈現(xiàn)值率的概念與計算公式凈現(xiàn)值率的概念與計算公式是指投資項目的凈現(xiàn)值與原始投資現(xiàn)值的比率。是指投資項目的凈現(xiàn)值與原始投資現(xiàn)值的比率。原始投資的現(xiàn)值合計項目的凈現(xiàn)值）凈現(xiàn)值率（NPVR上例：上例：甲方案凈現(xiàn)值率甲方案凈現(xiàn)值率=2131/10000=0.2131甲方案凈現(xiàn)值率甲方案凈現(xiàn)值率=861/15000=0.0574投資決策2.凈現(xiàn)值率法的決策原則凈現(xiàn)值率法的決策原則凈現(xiàn)值率大于或等于凈現(xiàn)值率大于或等于0的方案才具有財務(wù)可行性（與的方案才具有財務(wù)可行性（與凈現(xiàn)值法相同）凈現(xiàn)值法相同）3.凈現(xiàn)值率法的優(yōu)缺點凈現(xiàn)值率法的優(yōu)缺點優(yōu)點：優(yōu)點：充分考慮了資金時間價值（同凈現(xiàn)

37、值法）充分考慮了資金時間價值（同凈現(xiàn)值法）能夠反映投資項目資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系能夠反映投資項目資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系缺點：缺點：無法反映投資項目的實際收益率水平（同凈現(xiàn)無法反映投資項目的實際收益率水平（同凈現(xiàn)值法）值法）投資決策（三）獲利指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)）（三）獲利指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)）（PIPI）1.獲利指數(shù)的概念與計算公式獲利指數(shù)的概念與計算公式獲利指數(shù)獲利指數(shù)又稱現(xiàn)值指數(shù)，有兩種解釋：又稱現(xiàn)值指數(shù)，有兩種解釋：解釋一：解釋一：是指項目投產(chǎn)后按行業(yè)基準折現(xiàn)率或設(shè)定折是指項目投產(chǎn)后按行業(yè)基準折現(xiàn)率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計與原始

38、投資的現(xiàn)值合計之比?，F(xiàn)值合計之比。原始投資額的現(xiàn)值合計的現(xiàn)值合計投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量）獲利指數(shù)（PI投資決策解釋二：解釋二：是指項目投產(chǎn)后各年報酬的現(xiàn)值是指項目投產(chǎn)后各年報酬的現(xiàn)值合計與原始投資額的現(xiàn)值合計之比。合計與原始投資額的現(xiàn)值合計之比。06. 1150001586121. 11000012131乙方案的獲利指數(shù)甲方案的獲利指數(shù)承上例：承上例：投資決策2.獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值率的關(guān)系獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值率的關(guān)系獲利指數(shù)獲利指數(shù)(PI)=1+凈現(xiàn)值率（凈現(xiàn)值率（NPVR）3.獲利指數(shù)法的決策原則獲利指數(shù)法的決策原則獲利指數(shù)大于或等于獲利指數(shù)大于或等于1 1的方案才具有財務(wù)可行性的方案才具有財務(wù)可行

39、性4.獲利指數(shù)法的優(yōu)缺點獲利指數(shù)法的優(yōu)缺點（同凈現(xiàn)值率法）（同凈現(xiàn)值率法）投資決策（四）內(nèi)含報酬率（內(nèi)部收益率）（四）內(nèi)含報酬率（內(nèi)部收益率）（IRR）1.內(nèi)含報酬率的概念內(nèi)含報酬率的概念是指投資項目實際可望達到的報酬率，即能是指投資項目實際可望達到的報酬率，即能使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。0),/(0ntttIRRFPNCF投資決策2.內(nèi)含報酬率的計算方法內(nèi)含報酬率的計算方法（1）特殊方法）特殊方法簡化法簡化法即當(dāng)投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量相等，可利用年金現(xiàn)即當(dāng)投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量相等，可利用年金現(xiàn)值系數(shù)計算內(nèi)含報酬率值系數(shù)計算內(nèi)含報酬率第一步：計算

40、年金現(xiàn)值系數(shù)第一步：計算年金現(xiàn)值系數(shù)因為：因為：內(nèi)含報酬率要求凈現(xiàn)值內(nèi)含報酬率要求凈現(xiàn)值=0即：即： 原始投資的現(xiàn)值合計原始投資的現(xiàn)值合計+投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量量 的現(xiàn)值合計的現(xiàn)值合計=0投資決策各年凈現(xiàn)金流量各年凈現(xiàn)金流量 年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)=原始投資的現(xiàn)值合計原始投資的現(xiàn)值合計各年凈現(xiàn)金流量原始投資的現(xiàn)值合計年金現(xiàn)值系數(shù) 所以：所以：第二步：根據(jù)年金現(xiàn)值系數(shù)和期數(shù)，查年金現(xiàn)值系第二步：根據(jù)年金現(xiàn)值系數(shù)和期數(shù)，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，找對應(yīng)的折現(xiàn)率數(shù)表，找對應(yīng)的折現(xiàn)率第三步：采用內(nèi)查法（查值法）第三步：采用內(nèi)查法（查值法）投資決策例例1某投資項目在建設(shè)起點一次投資某投資項目

41、在建設(shè)起點一次投資254580元，當(dāng)元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量50000元，經(jīng)元，經(jīng)營期營期15年。年。（P/A,IRR,15）=254580 / 50000=5.0916查查15年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：因為因為：(P/A,18%,15)=5.0916所以所以:IRR=18%投資決策 例例22某投資項目需在建設(shè)起點一次投資某投資項目需在建設(shè)起點一次投資100100萬元，萬元，按直線法計提折舊，使用壽命按直線法計提折舊，使用壽命1010年，期末無殘值。年，期末無殘值。該項工程當(dāng)年投產(chǎn)該項工程當(dāng)年投產(chǎn), ,每年可獲利每年可獲利1010

42、萬元假定行業(yè)基萬元假定行業(yè)基準折現(xiàn)率為準折現(xiàn)率為10%10%。萬元1000NCF萬元201010010101NCF（P/A,IRR,10）=100 / 20=5. 0000查查10年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：投資決策因為因為：(P/A,14%,10)=5.2161 大于大于5.0000 (P/A,16%,10)=4.8332 小于小于5.0000 所以：采用內(nèi)查法得所以：采用內(nèi)查法得: IRR=15.13%投資決策（2）一般方法）一般方法逐次測試法逐次測試法即當(dāng)投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量不相等，采用即當(dāng)投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量不相等，采用逐次測試法逐次測試法計算內(nèi)含報酬率。（計算內(nèi)含報酬

43、率。（P356-357）3.內(nèi)含報酬率法的決策原則內(nèi)含報酬率法的決策原則內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率大于或等于行業(yè)基準折現(xiàn)率的方案才大于或等于行業(yè)基準折現(xiàn)率的方案才具有財務(wù)可行性具有財務(wù)可行性投資決策4.內(nèi)含報酬率法的優(yōu)缺點內(nèi)含報酬率法的優(yōu)缺點優(yōu)點：優(yōu)點：充分考慮了資金時間價值（同凈現(xiàn)值法）充分考慮了資金時間價值（同凈現(xiàn)值法）能夠反映投資項目的實際收益水平能夠反映投資項目的實際收益水平不受折現(xiàn)率的影響，比較客觀不受折現(xiàn)率的影響，比較客觀缺點：缺點：計算工作量較大計算工作量較大投資決策動態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系動態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系聯(lián)系：聯(lián)系：當(dāng)凈現(xiàn)值（當(dāng)凈現(xiàn)值（NPVNPV）00時，凈現(xiàn)值率（時，凈現(xiàn)值率（NPV

44、RNPVR）00，獲利獲利指數(shù)（指數(shù)（PIPI）11，內(nèi)含報酬率（內(nèi)含報酬率（IRRIRR）iiC當(dāng)凈現(xiàn)值（當(dāng)凈現(xiàn)值（NPVNPV）=0=0時，凈現(xiàn)值率（時，凈現(xiàn)值率（NPVRNPVR）=0=0，獲利獲利指數(shù)（指數(shù)（PIPI）=1=1，內(nèi)含報酬率（內(nèi)含報酬率（IRRIRR）=i=iC 當(dāng)凈現(xiàn)值（當(dāng)凈現(xiàn)值（NPVNPV） 0 0時，凈現(xiàn)值率（時，凈現(xiàn)值率（NPVRNPVR） 0 0，獲利指數(shù)（獲利指數(shù)（PIPI） 1 1，內(nèi)含報酬率（內(nèi)含報酬率（IRRIRR） i iC投資決策區(qū)別：區(qū)別：凈現(xiàn)值為絕對量指標(biāo)，其余為相對數(shù)指標(biāo)凈現(xiàn)值為絕對量指標(biāo)，其余為相對數(shù)指標(biāo) 計計 算凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和獲利指數(shù)

45、所依據(jù)算凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和獲利指數(shù)所依據(jù)的折現(xiàn)率都是事先已知的的折現(xiàn)率都是事先已知的i iC ，而，而內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率的計算本身與的計算本身與i iC 的高低無關(guān)的高低無關(guān)。投資決策三、非貼現(xiàn)指標(biāo)三、非貼現(xiàn)指標(biāo)1.投資回收期（投資回收期（PP）概念概念 是指投資項目收回初始投資所需要的時間，即是指投資項目收回初始投資所需要的時間，即以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。一般以年為單位。的全部時間。一般以年為單位。兩種形式：兩種形式： 包括建設(shè)期（包括建設(shè)期（s）的回收期的回收期（PP）不包括建設(shè)期的回收期（不包括建設(shè)期的回收期（

46、 ） PP= +Spp pp 投資決策回收期的計算方法回收期的計算方法如果每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量相等，采用公式法計算：如果每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量相等，采用公式法計算：如果每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量不相等，采用列表法計如果每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量不相等，采用列表法計算（累計凈現(xiàn)金流量）：算（累計凈現(xiàn)金流量）：等的凈現(xiàn)金流量投產(chǎn)后前若干年每年相原始總投資收期不包括建設(shè)期的投資回下一年凈現(xiàn)金流量額下一年尚需回收的投資完整的回收期數(shù)的投資回收期不包括建設(shè)期投資決策 時間012345甲方案固定資產(chǎn)投資-10000經(jīng)營凈現(xiàn)金流量32003200320032003200凈現(xiàn)金流量合計 -100003200320032003200

47、3200乙方案固定資產(chǎn)投資-12000流動資金投資-3000經(jīng)營凈現(xiàn)金流量38003560332030802840固定資產(chǎn)殘值2000回收流動資金3000凈現(xiàn)金流量合計 -1500038003560332030807840例：例：投資決策甲方案每年凈現(xiàn)金流量相等，則：甲方案每年凈現(xiàn)金流量相等，則：乙方案每年凈現(xiàn)金流量不等，則：乙方案每年凈現(xiàn)金流量不等，則：)(125. 3320010000年投資回收期（年）投資回收期16. 4784012404投資決策投資回收期法的決策原則：投資回收期法的決策原則：單一方案可行性決策單一方案可行性決策 計算的投資回收期小于或等于基準投資回收期計算的投資回收期小

48、于或等于基準投資回收期方案才可行方案才可行多個互斥方案的決策多個互斥方案的決策 選擇回收期短的方案選擇回收期短的方案投資決策投資回收期法的優(yōu)缺點投資回收期法的優(yōu)缺點優(yōu)點：優(yōu)點：能反映原始投資的還本期限能反映原始投資的還本期限計算簡單，便于理解計算簡單，便于理解缺點缺點沒有考慮資金時間價值沒有考慮資金時間價值沒有考慮回收期滿后的凈現(xiàn)金流量沒有考慮回收期滿后的凈現(xiàn)金流量投資決策2.年平均投資報酬率（年平均投資報酬率（ARR）概念概念 是指經(jīng)營期內(nèi)平均每年凈現(xiàn)金流量占原始投資是指經(jīng)營期內(nèi)平均每年凈現(xiàn)金流量占原始投資額的百分比，簡稱平均報酬率。額的百分比，簡稱平均報酬率。原始總投資平均凈現(xiàn)金流量年平均

49、投資報酬率年100%8 .281500057840308033203560380032100003200）（率乙方案年平均投資報酬率甲方案年平均投資報酬投資決策年平均投資報酬率法的決策原則：年平均投資報酬率法的決策原則：單一方案可行性決策單一方案可行性決策 計算的年平均投資報酬率大于或等于基準年平計算的年平均投資報酬率大于或等于基準年平均投資報酬率方案才可行均投資報酬率方案才可行多個互斥方案的決策多個互斥方案的決策 選擇年平均投資報酬率大的方案選擇年平均投資報酬率大的方案投資決策年平均投資報酬率法的優(yōu)缺點年平均投資報酬率法的優(yōu)缺點優(yōu)點：優(yōu)點：能反映原始投資每年提供的凈現(xiàn)金流量能反映原始投資每年

50、提供的凈現(xiàn)金流量計算簡單，便于理解計算簡單，便于理解缺點缺點沒有考慮資金時間價值沒有考慮資金時間價值投資決策3.投資利潤率投資利潤率(RO I )概念概念是指經(jīng)營期正常年度利潤或年均利潤占投資總額的是指經(jīng)營期正常年度利潤或年均利潤占投資總額的百分比。百分比。投資總額年均利潤投資利潤率年利潤或100投資決策投資利潤率法的決策原則：投資利潤率法的決策原則：單一方案可行性決策單一方案可行性決策 計算的投資利潤率大于或等于基準投資利潤率計算的投資利潤率大于或等于基準投資利潤率方案才可行方案才可行多個互斥方案的決策多個互斥方案的決策 選擇投資利潤率大的方案選擇投資利潤率大的方案投資決策投資利潤率法的優(yōu)缺

51、點投資利潤率法的優(yōu)缺點優(yōu)點：優(yōu)點：能反映投資項目盈利水平能反映投資項目盈利水平計算簡單，便于理解計算簡單，便于理解缺點缺點沒有考慮資金時間價值沒有考慮資金時間價值沒有利用凈現(xiàn)金流量信息沒有利用凈現(xiàn)金流量信息投資決策第四節(jié)第四節(jié) 證券估價證券估價一、債券估價一、債券估價1 1、一般情況下的債券估價模型、一般情況下的債券估價模型式中，式中，P債券價格債券價格, i債券票面利率債券票面利率 I每年利息，每年利息，n付息總期數(shù)付息總期數(shù) K市場利率或投資人要求的必要報酬率市場利率或投資人要求的必要報酬率投資決策 P=80PVIFA10%,5+1000PVIF10%,5 =803.79110000.621 =924.28（元）大于元）大于920元元 ABC公司擬于公司擬于2001年年2月月1日購買一張面額為日購買一張面額為1000元的元的債券，其票面利率為債券，其票面利率為8%，每年，每年2月月1日計算并支付一次利息，日計算并支付一次利息，并于并于5年后的年后的1月月31日到期。當(dāng)時的市場利率為日到期。當(dāng)時的市場利率為10%，債券，債券的市價是的市價是920元，應(yīng)否購買該債券？元，應(yīng)否購買該債券？ 在不考慮風(fēng)險問題