上市公司股利分配政策研究

1、本科論文摘要上市公司股利分配政策是公司發(fā)展快慢的關(guān)鍵因素，決定著公司的前景和未來(lái)，同時(shí)是公司進(jìn)行財(cái)務(wù)管理的重要步驟，在上市公司決策中處于核心位置。國(guó)外的相關(guān)理論研究起步早，內(nèi)容較豐富，但我國(guó)的相關(guān)研究發(fā)展緩慢，相關(guān)政策不夠完善，理論指導(dǎo)實(shí)踐的力度不夠。因此，本文采用現(xiàn)狀剖析、案例實(shí)證、總結(jié)歸納的思路進(jìn)行研究論證。首先通過(guò)學(xué)習(xí)進(jìn)一步明確了股利分配政策的概念和主要內(nèi)容，對(duì)股利分配政策形成了系統(tǒng)性的認(rèn)識(shí)，隨后針對(duì)我國(guó)上市公司股利分配的問(wèn)題和影響因素進(jìn)行了現(xiàn)狀分析，然后以五糧液公司為例，結(jié)合股權(quán)結(jié)構(gòu)及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了政策統(tǒng)計(jì)分析，最后針對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程的實(shí)際情況提出企業(yè)內(nèi)部層面以及國(guó)家宏觀管理層面的幾

2、點(diǎn)建議。關(guān)鍵詞：股利分配，影響因素，現(xiàn)金股利，股票股利AbstractThe dividend distribution policy of listed companies is a key factor for the companys development speed, which determines the prospects and future of the company. At the same time, it is an important step for the financial management of the company, and it is in th

3、e core position in the decision-making of the listed company. The theoretical research on dividend distribution policy in foreign developed countries started early and the research content is quite rich. But the development of relevant research in China is slow, the relevant policies are not perfect

4、, and the strength of theory to guide practice is not enough. Therefore, this article uses the present situation analysis, the case demonstration, the summary induction train of thought to carry on the research demonstration. Firstly, the concept and main content of dividend distribution policy are

5、further clarified through study, and the systematic understanding of dividend distribution policy is formed. Secondly, it analyzes the current situation and the factors that contribute to the sharing of profits with the companies listed by the Chinese. Thirdly, taking Wuliangye as an example, a poli

6、cy statistical analysis was carried out in combination with the shareholding structure and financial data. Finally, based on the actual situation of Chinas economic development process, make recommendations at the internal level and the national level.Key words: Dividend distribution, Influencing fa

7、ctor, Cash dividend, Stock dividend 目錄摘要IAbstractII前言11 研究背景及意義21.1 研究背景21.2 研究意義22 股利政策理論研究32.1 股利政策的概念32.2 股利政策的主要內(nèi)容32.2.1 股利政策的方式32.2.2 股利政策的類型42.2.3 股利政策的相關(guān)理論43我國(guó)上市公司股利分配現(xiàn)狀63.1 我國(guó)上市公司股利分配的問(wèn)題63.1.1股利政策缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性63.1.2股利分配方式不合理63.1.3股利支付率較低63.2影響上市公司股利分配的因素73.2.1企業(yè)內(nèi)部環(huán)境因素73.2.2企業(yè)外部環(huán)境因素74典型案例研究94.1案例

8、背景94.1.1五糧液公司簡(jiǎn)介94.1.2五糧液公司股權(quán)結(jié)構(gòu)及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)94.2股利分配政策統(tǒng)計(jì)分析114.2.1五糧液公司歷年股利分配情況114.2.2五糧液公司凈利潤(rùn)分析134.2.3五糧液公司每股現(xiàn)金凈流量分析144.3案例小結(jié)175完善我國(guó)上市公司股利分配政策建議185.1企業(yè)內(nèi)部?jī)?yōu)化185.1.1制定連續(xù)和穩(wěn)定的股利分配政策185.1.2建立健全內(nèi)部控制的股權(quán)結(jié)構(gòu)185.1.3完善公司治理結(jié)構(gòu)185.2國(guó)家宏觀管理185.2.1制定關(guān)于股利分配政策相關(guān)法律法規(guī)并規(guī)范其行為185.2.2加強(qiáng)中小投資者培訓(xùn)以促使其合理決策19結(jié)論20致謝21參考文獻(xiàn)22本科論文前言隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的迅速發(fā)

9、展以及上市公司總數(shù)的不斷增加，上市公司的股利分配政策受到越來(lái)越多的投資者和理論研究者的關(guān)注。股票市場(chǎng)的發(fā)展引領(lǐng)著證券市場(chǎng)的發(fā)展，上市公司的經(jīng)營(yíng)者們必須面臨股利分配政策所帶來(lái)的一系列的利弊。我國(guó)證券市場(chǎng)從20世紀(jì)90年代初剛剛創(chuàng)立至今一直為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出著巨大貢獻(xiàn)。股利分配政策是一種分配公司盈余收益的行為，對(duì)公司進(jìn)行決策投資、資本結(jié)構(gòu)調(diào)整以及股票價(jià)格提升等各個(gè)方面發(fā)揮著積極的作用。公司制定合理的股利分配政策，一方面可以使投資者取得豐厚的回報(bào)，另一方面可以有效解決公司融資難題，維護(hù)公司的聲譽(yù)和形象，進(jìn)而提升公司的整體價(jià)值。因此，上市公司制定的股利分配政策是否合理有效在一定程度上對(duì)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、

10、盈利水平和長(zhǎng)期發(fā)展都有著重要影響，也有助于公司實(shí)現(xiàn)其自身的發(fā)展目標(biāo)。本文主要解決的問(wèn)題是如何利用合理的分配方式來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)及各個(gè)股東的切身利益，從而為實(shí)現(xiàn)我國(guó)證券市場(chǎng)的持續(xù)健康發(fā)展做出貢獻(xiàn)。撰寫這篇論文的主要目的：一是通過(guò)研究分析上市公司股利分配政策的分配方式、相關(guān)理論及發(fā)展現(xiàn)狀，對(duì)上市公司股利分配政策及在我國(guó)的發(fā)展有一定的認(rèn)識(shí)。二是，通過(guò)分析影響上市公司股利分配的多方面因素，深刻分析中西方國(guó)家的股利分配方式的異同及地域?qū)嵤┎町悺Ｈ?，通過(guò)一個(gè)典型的案例剖析（五糧液公司股利分配政策案例）來(lái)探究我國(guó)上市公司進(jìn)行股利分配時(shí)亟待解決的問(wèn)題和注意事項(xiàng)，并根據(jù)實(shí)際情況提出建設(shè)性的建議。此論文采用現(xiàn)狀剖析、

11、案例實(shí)證、總結(jié)歸納的思路進(jìn)行研究論證，并結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況對(duì)上市公司股利分配行為提出了若干對(duì)策建議。1 研究背景及意義1.1 研究背景股利分配政策一直是國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究焦點(diǎn)。相對(duì)于上市公司，股利分配政策是指將年末收益進(jìn)行合理分配的財(cái)務(wù)管理決策。它可以有效擴(kuò)展投融資活動(dòng)，可以有效指導(dǎo)資金配置，可以有效調(diào)控股價(jià)、平衡利益，同時(shí)也可以有效提升公司的理財(cái)效益。上市公司擁有真實(shí)合理的股利政策，不僅可以促進(jìn)公司自身的健康發(fā)展，也能促進(jìn)股東、債權(quán)人、政府、證券市場(chǎng)等各方利益的提升。根據(jù)調(diào)研了解，我國(guó)上市公司股利分配存在很多的問(wèn)題，如：股利分配結(jié)構(gòu)不合理、現(xiàn)金股利占有比例較少、分配方式缺乏一定的連續(xù)性和穩(wěn)定性等

12、等，這些問(wèn)題直接導(dǎo)致股市投機(jī)現(xiàn)象嚴(yán)重，對(duì)各方利益和公司本身的發(fā)展都很不利。制定一個(gè)科學(xué)、合理的股利分配政策不僅有利于企業(yè)自身的健康發(fā)展，也可以在一定程度上減少債權(quán)人的損失，實(shí)現(xiàn)各方股東利益最大化，促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的持久穩(wěn)定發(fā)展。因此，針對(duì)我國(guó)上市公司的實(shí)際，應(yīng)當(dāng)盡快探究形成原因，尋求切合企業(yè)實(shí)際情況的政策方案，從制度的制定到實(shí)施，提出合理建議，規(guī)范和完善股利分配政策，促進(jìn)上市公司的可持續(xù)性發(fā)展。1.2 研究意義股利分配政策反映出一個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)狀況，是公司可持續(xù)發(fā)展的有利證明，同時(shí)是公司進(jìn)行財(cái)務(wù)管理的重要步驟，在上市公司決策中處于核心位置?，F(xiàn)如今，我國(guó)經(jīng)濟(jì)在國(guó)際上已經(jīng)處于領(lǐng)先地位，上市公司數(shù)量在

13、證券市場(chǎng)中也越來(lái)越多，但是，我國(guó)上市公司仍然存在股利分配不合理、股利分配政策不連續(xù)、不穩(wěn)定等實(shí)際問(wèn)題。一方面，股利分配的不合理，使股東利益得不到最大化，對(duì)投資者的投資熱情產(chǎn)生了嚴(yán)重的影響，給上市公司融資帶來(lái)一定困難；另一方面，我國(guó)證券市場(chǎng)政策本身也不夠完善，股利分配更多傾向于管理層，使得普通股東的利益得不到更好的保障，造成投資者一定程度上的利益損失，長(zhǎng)此以往，使得證券市場(chǎng)的健康發(fā)展受到一定影響，必定會(huì)對(duì)企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展帶來(lái)阻礙。因此，通過(guò)調(diào)研剖析我國(guó)上市公司股利分配政策的現(xiàn)狀、影響因素及形成原因等，制定合理政策，結(jié)合市場(chǎng)現(xiàn)狀提出合理化建議，具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文通過(guò)政策研究與案例分析，

14、找出了我國(guó)上市公司股利分配的不足之處，并為我國(guó)上市公司未來(lái)股利分配政策的不斷規(guī)范和完善提供有利依據(jù)。2 股利政策理論研究2.1 股利政策的概念股利政策是指公司管理層（股東大會(huì)或董事會(huì)）對(duì)與股利有關(guān)的一切事項(xiàng)所采取的更具原則性的方針和策略，是關(guān)于公司是否、如何和何時(shí)發(fā)放股利的政策。它主要涉及公司是否分配當(dāng)年收益或?qū)⑵浔Ａ粲糜谠偻顿Y的戰(zhàn)略問(wèn)題。2.2 股利政策的主要內(nèi)容2.2.1 股利政策的方式(1)現(xiàn)金股利一般在股利分配中經(jīng)常使用，指上市公司發(fā)放現(xiàn)金或者貨幣的股利。公司在進(jìn)行現(xiàn)金股利發(fā)放時(shí)一方面要有充足的留存收益，另一方面要有足夠的現(xiàn)金用于發(fā)放。該方式既可以改善企業(yè)長(zhǎng)短期資金結(jié)構(gòu)，又能夠增加股東

15、實(shí)際的現(xiàn)金收入。（2）股票股利一般在股利分配中是較為普通的分配方式，指上市公司將未分配利潤(rùn)、盈余公積項(xiàng)下部分收入轉(zhuǎn)到股本項(xiàng)下，根據(jù)現(xiàn)有股東股份相應(yīng)地繼續(xù)增發(fā)普通股股數(shù)。該方式不影響公司的基本運(yùn)轉(zhuǎn)，不會(huì)損害股東的基本權(quán)益，但是流通在外的股東數(shù)量會(huì)增加，從而對(duì)公司股價(jià)帶來(lái)影響。（3）財(cái)產(chǎn)股利一般在股利分配中是較少使用的分配方式，指上市公司發(fā)放證券股利、實(shí)物股利等財(cái)產(chǎn)的股利。證券股利安全性較高、流動(dòng)性較強(qiáng)，其是以其他公司的有價(jià)證券作為股利分配的方式發(fā)放給股東；實(shí)物股利的使用率較低，是以實(shí)物的方式發(fā)放給股東，對(duì)貨幣資金支出并不構(gòu)成影響，因此，常在缺乏現(xiàn)金支付能力時(shí)使用。（4）負(fù)債股利負(fù)債股利，一般在公

16、司現(xiàn)金流出現(xiàn)短缺時(shí)使用，指上市公司發(fā)行應(yīng)付票據(jù)，或?qū)⑵洮F(xiàn)有的債權(quán)轉(zhuǎn)移給股東以抵付股利。該方式中，股東成為公司的債權(quán)人，應(yīng)付票據(jù)增加，資產(chǎn)凈值相對(duì)降低，公司的資產(chǎn)總額不變。2.2.2 股利政策的類型表2.1股利政策的類型名稱定義優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)剩余股利政策指滿足公司基本資金需求后的剩余盈利用來(lái)分配當(dāng)年的現(xiàn)金股利?？梢员ＷC企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)，達(dá)到資本成本最低。盈利不穩(wěn)定，股利支付的穩(wěn)定性較差。固定或穩(wěn)定股利額政策指公司每年發(fā)放固定不變的股利額。公司在進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí)首先要將股利分配額度確定下來(lái)，該數(shù)額不會(huì)因資金需求量的變動(dòng)而變動(dòng)。給予投資者穩(wěn)定的回報(bào)預(yù)期，可以吸引更多的投資者。信息傳遞作用較差，采用該方式需

17、要保證公司有充足資金。固定股利支付率政策指公司每年需要按照固定的比例從盈余中提取股利。適用于每期盈余比較穩(wěn)定的公司。與公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況相一致。股利支付的穩(wěn)定性較差，不利于穩(wěn)定物價(jià)。低正常股利加額外股利政策指公司在任何情況下都支付較低的股利額，當(dāng)年盈利較多時(shí)會(huì)根據(jù)當(dāng)年的盈利情況向股東發(fā)放一部分額外的股利。每年支付固定的股利，具有穩(wěn)定性，為公司決策提供較大的靈活性。信息傳遞作用較差。2.2.3 股利政策的相關(guān)理論（1）“一鳥(niǎo)在手”理論“一鳥(niǎo)在手”理論的命名源自于雙鳥(niǎo)在林不如一鳥(niǎo)在手的諺語(yǔ)。該理論認(rèn)為，投資者會(huì)面臨兩種分配方式：一是將盈余資金直接進(jìn)行股利分配，二是將股利以送股的方式發(fā)放給股東。大多數(shù)

18、投資者都認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是存在的并且會(huì)隨著時(shí)間逐漸變大，所以第一種方式更安全，不確定性會(huì)變小；第二種方式投資者將面臨未來(lái)股價(jià)變動(dòng)所帶來(lái)的較大風(fēng)險(xiǎn)。因此，公司提高股利支付率，會(huì)降低不確定性，投資者可以接受較低的必要報(bào)酬率，公司股票價(jià)格上升。（2）信號(hào)理論該理論認(rèn)為，管理層與外部投資者之間存在信息不對(duì)稱。投資者一般會(huì)通過(guò)發(fā)放股利的多少來(lái)決策公司的具體信息。管理層會(huì)以增加股息的形式吸引更多投資者。因此，股利是可以傳遞公司未來(lái)盈利能力的重要信息，會(huì)直接影響到股票的價(jià)格。在這種情況下，股利分配對(duì)股票價(jià)格的影響不是投資者對(duì)股利的偏好，而更多的是由于公司的股利分配政策將公司經(jīng)營(yíng)前景的重要信息傳遞給投資者導(dǎo)致。（3）

19、代理成本理論該理論認(rèn)為，現(xiàn)金股利可以有效降低代理成本。支付現(xiàn)金股利可以降低管理者對(duì)現(xiàn)金流的把控，也可以防止管理者使用現(xiàn)金流獲得個(gè)人盈利。而且，支付現(xiàn)金股利還可以減少企業(yè)的留存收益，企業(yè)將籌集的外部資金用于滿足自己需求的投資，然而進(jìn)入資本市場(chǎng)融資必須受到更嚴(yán)格的監(jiān)管和審查，這將使管理者必須努力提高企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率，以達(dá)到良好的業(yè)績(jī)，從而獲得資本市場(chǎng)的認(rèn)可，這樣外部投資者可以利用現(xiàn)金股利的分配來(lái)激勵(lì)和限制管理者。3我國(guó)上市公司股利分配現(xiàn)狀3.1 我國(guó)上市公司股利分配的問(wèn)題3.1.1股利政策缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性公司在制定股利分配政策時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮到當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況、未來(lái)的發(fā)展目標(biāo)以及各方股東的實(shí)際利益，然后

20、根據(jù)每年的經(jīng)營(yíng)狀況對(duì)股利分配政策進(jìn)行小幅度的調(diào)整。發(fā)達(dá)國(guó)家的上市公司為了避免股利分配的變化導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)，一般情況下都會(huì)履行連續(xù)的、穩(wěn)定的股利分配政策。我國(guó)上市公司的股利分配政策存在不穩(wěn)定性，在進(jìn)行股利分配時(shí)沒(méi)有明確的分配指標(biāo)，往往根據(jù)當(dāng)年盈余狀況和大股東的意愿進(jìn)行發(fā)放，導(dǎo)致公司每年股利分配政策的變動(dòng)幅度較大，造成了股價(jià)的波動(dòng)。此外，我國(guó)上市公司的股利分配政策存在不連續(xù)性，公司在盈余多時(shí)發(fā)放的股利較多，盈余少時(shí)發(fā)放的股利較少甚至不發(fā)放股利，這種方式，使投資者認(rèn)為公司不具備長(zhǎng)期健康發(fā)展的能力，因此會(huì)減少購(gòu)買公司股票，使股價(jià)下降，不利于公司整體價(jià)值的提升。3.1.2股利分配方式不合理我國(guó)上市公司股利

21、政策的方式主要有：現(xiàn)金股利、股票股利、財(cái)產(chǎn)股利和負(fù)債股利四種?，F(xiàn)金股利是大多數(shù)投資者偏好的分配方式。發(fā)達(dá)國(guó)家的上市公司通常采用現(xiàn)金股利的分配方式，不僅可以有效降低公司現(xiàn)金成本，加強(qiáng)投資者的投資信心，而且有利于公司解決融資難題，使股價(jià)更加穩(wěn)定。我國(guó)上市公司有著較高的融資成本、留存企業(yè)的現(xiàn)金多數(shù)用于新項(xiàng)目投資，因此，公司傾向于發(fā)放股票股利。盡管有些公司在相關(guān)監(jiān)管部門的要求下，適當(dāng)?shù)陌l(fā)放一些現(xiàn)金股利，但是股利支付率普遍較低，在發(fā)放現(xiàn)金股利時(shí)往往也伴隨著其他股利分配方式，這些不合理的分配方式會(huì)使投資者喪失投資信心，造成股價(jià)波動(dòng)，隨之會(huì)出現(xiàn)融資愈加艱難的現(xiàn)象，不利于公司的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，公司一旦公司出現(xiàn)財(cái)

22、務(wù)危機(jī)，企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展將嚴(yán)重受阻。3.1.3股利支付率較低股利支付率是指公司每年現(xiàn)金股利與凈利潤(rùn)之間的比率。上市公司在進(jìn)行股利分配時(shí)，若每年都能保持較高的股利支付率，一方面可以穩(wěn)定股價(jià)，吸引更多的投資者，解決公司融資難題，進(jìn)而避免公司陷入財(cái)務(wù)困境；另一方面可以提升上市公司的知名度，有利于上市公司的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。目前，我國(guó)相關(guān)部門沒(méi)有在公司進(jìn)行股利分配時(shí)進(jìn)行強(qiáng)制性的干預(yù)，造成了當(dāng)前大多數(shù)公司股利支付率較低甚至不支付股利的現(xiàn)狀。盡管有些上市公司在相關(guān)監(jiān)管部門的約束下，象征性地發(fā)放一部分的現(xiàn)金股利，但是當(dāng)公司盈余較多或者并無(wú)投資計(jì)劃時(shí)，依舊采取較低的股利支付率。公司偏好股票股利的分配方式，使得投資者

23、手中的股票數(shù)量增加，投資者并不能在股票股利中獲得實(shí)實(shí)在在的收益，發(fā)放到手中的股票又要面臨股價(jià)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，這種股利支付率較低的現(xiàn)象對(duì)中小投資者而言產(chǎn)生較大的影響。3.2影響上市公司股利分配的因素3.2.1企業(yè)內(nèi)部環(huán)境因素（1）股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理我國(guó)在2006年已經(jīng)完成了股權(quán)分置改革，改革后的股權(quán)結(jié)構(gòu)仍存在不合理之處。在我國(guó)，上市公司的股票由國(guó)家、法人、內(nèi)部職工和社會(huì)公眾四類股票組成，其中大部分的股份通常被國(guó)家股和法人股占據(jù)，少數(shù)大股東控制著公司的經(jīng)營(yíng)，也控制著公司的股利分配，具有股權(quán)高度集中的特點(diǎn)。股權(quán)高度集中就會(huì)導(dǎo)致控股股東利用其地位，通過(guò)各種手段操縱和控制上市公司，這樣在很大程度上損害了中小

24、股東的權(quán)益，不利于公司長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展。（2）企業(yè)內(nèi)部管理體制不完善我國(guó)股權(quán)制度的不合理，導(dǎo)致我國(guó)企業(yè)內(nèi)部管理體制并不完善。我國(guó)上市公司由少數(shù)大股東控制著公司的經(jīng)營(yíng)，股東大會(huì)中中小股東的代表占比較少，因而在制定股利分配政策時(shí)，多數(shù)大股東操控著股東大會(huì)的決定。此外，企業(yè)內(nèi)部管理人員與股東之間存在沖突，企業(yè)內(nèi)部管理人員為了獲得更多的績(jī)效報(bào)酬，會(huì)優(yōu)先考慮給自己爭(zhēng)取更多的個(gè)人利益，通常會(huì)將公司每年的稅后利潤(rùn)以留存收益的方式保留，并進(jìn)行項(xiàng)目投資，甚至即使選擇將資金投資于投資回報(bào)率低或投資回報(bào)率為負(fù)的項(xiàng)目，也不會(huì)選擇發(fā)放股利。企業(yè)內(nèi)部管理體制的不完善，損害了股東的利益。（3）投資者的投資理念不理性我國(guó)的證券

25、市場(chǎng)成立于20世紀(jì)90年代初，與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)投資者不具備理性的投資觀念。投資者進(jìn)行短期的投資，只是為了賺取股票價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的資本利差，滿足于資本利差達(dá)到自己的理想預(yù)期。在投資中，公司的發(fā)展?fàn)顩r不足以吸引投資者更多的注意力，中小投資者在投資過(guò)程中只賺取小部分的資本利差而不會(huì)在很大程度上增加中小投資者的財(cái)富。由于投資者只重視資本利差而忽視了股利分配政策所呈現(xiàn)的公司信息，使得上市公司在進(jìn)行股利分配時(shí)更愿意選擇股票股利的分配方式，將現(xiàn)金資本留存公司用于新項(xiàng)目投資，如果公司投資決策失誤，投資者將面臨巨大損失的可能性。3.2.2企業(yè)外部環(huán)境因素（1）法律制度不健全我國(guó)的股票市場(chǎng)自成立以來(lái)不斷進(jìn)行

26、完善，盡管國(guó)家不斷出臺(tái)相關(guān)的法律法規(guī)，但是沒(méi)有具體的關(guān)于上市公司股利分配政策的法規(guī)，并且相關(guān)部門在公司進(jìn)行股利分配時(shí)沒(méi)有進(jìn)行嚴(yán)格把控，約束力不強(qiáng)，導(dǎo)致我國(guó)上市公司在制定股利分配政策時(shí)沒(méi)有對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展進(jìn)行合理規(guī)劃，分配時(shí)往往根據(jù)大股東意愿執(zhí)行，這不僅侵害了中小股東的利益，同時(shí)也造成公司在分配中存在不穩(wěn)定性和不連續(xù)性。我國(guó)相關(guān)部門制定了關(guān)于再融資的相關(guān)規(guī)定，許多公司不遵守規(guī)定，打法律的“擦邊球”，為了獲得再融資的機(jī)會(huì)，許多公司在年度利潤(rùn)較高時(shí)，也只是象征性的支付較低的股利。與此同時(shí)，上市公司為了減少外部融資，發(fā)放股票股利，導(dǎo)致資本市場(chǎng)很難有效地對(duì)公司進(jìn)行監(jiān)督。（2）證券市場(chǎng)不完善西方發(fā)達(dá)國(guó)家資

27、本市場(chǎng)中的公司在進(jìn)行股利發(fā)放時(shí)大多數(shù)采用高現(xiàn)金股利的分配政策，我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展并不完善，在近十年的高速發(fā)展中暴露出很多問(wèn)題，例如，由于相關(guān)法律法規(guī)的欠缺和自身約束力不強(qiáng)等問(wèn)題造成了我國(guó)上市公司在進(jìn)行股利發(fā)放時(shí)缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性，通常根據(jù)公司當(dāng)年盈余和大股東的意愿進(jìn)行發(fā)放。此外，市場(chǎng)上存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱的現(xiàn)象，中小股東在投資過(guò)程中只能通過(guò)當(dāng)年的股利分配狀況了解公司的經(jīng)營(yíng)狀況等信息，而大股東則可以通過(guò)各種途徑獲得更多的企業(yè)內(nèi)幕信息，并且大股東可以利用自己的職權(quán)對(duì)股利分配政策進(jìn)行控制，這樣在一定程度上給中小股東的實(shí)際利益帶來(lái)?yè)p害，使上市公司融資更加困難。4典型案例研究4.1案例背景4.1.1五糧液

28、公司簡(jiǎn)介宜賓五糧液股份有限公司前身是由50年代初8家古傳釀酒作坊聯(lián)合組建而成的“中國(guó)專賣公司四川省宜賓酒廠”，1959年正式命名為“宜賓五糧液酒廠”，1998年改制為“四川省宜賓五糧液集團(tuán)有限公司”。五糧液股份有限公司通過(guò)實(shí)施“酒業(yè)為主、多元發(fā)展”戰(zhàn)略，全面開(kāi)拓，大機(jī)械、大包裝、大物流、大金融、大健康五大產(chǎn)業(yè)多元發(fā)展，成為具有深厚企業(yè)文化的現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)。公司不僅理念前沿高位，而且注重產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)和質(zhì)量管理，堅(jiān)持公益事業(yè)，成為科研成果與社會(huì)效益并舉的龍頭企業(yè)，榮獲巴拿馬萬(wàn)國(guó)博覽會(huì)金獎(jiǎng)、國(guó)家名酒、中國(guó)最佳誠(chéng)信企業(yè)、全國(guó)資源綜合利用十佳、百年世博百年金獎(jiǎng)等上百項(xiàng)國(guó)際國(guó)內(nèi)榮譽(yù)。目前，五糧液集團(tuán)立足創(chuàng)新

29、發(fā)展理念，以滿足人民日益增長(zhǎng)的美好生活為最大目標(biāo)，始終不忘初心、牢記使命，堅(jiān)守核心價(jià)值理念，努力進(jìn)取，力爭(zhēng)早日躋身世界500強(qiáng)，努力打造健康、創(chuàng)新、領(lǐng)先的世界一流企業(yè)。4.1.2五糧液公司股權(quán)結(jié)構(gòu)及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)截止到2019年第三季度為止，前兩大股東占公司總股本的50%以上，另外8位股東大多數(shù)為相關(guān)機(jī)構(gòu)投資者。表4.1五糧液十大股東持股情況表名次股東名稱股份類型持股數(shù)(萬(wàn)股)占總股本持股比例增減(萬(wàn)股)變動(dòng)比例1宜賓市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司流通A股136,65535.21%不變-2四川省宜賓五糧液集團(tuán)有限公司流通A股76,18219.63%不變-3香港中央結(jié)算有限公司流通A股29,3887.57%1

30、,4395.15%4中國(guó)證券金融股份有限公司流通A股9,2392.38%不變-5中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司流通A股4,0191.04%不變-6中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司-傳統(tǒng)-普通保險(xiǎn)產(chǎn)品-005L-CT001深流通A股3,2940.85%1575.00%7宜賓五糧液股份有限公司-第一期員工持股計(jì)劃限售流通A股2,3700.61%不變-8國(guó)泰君安證券資管-中國(guó)銀行-國(guó)泰君安君享五糧液1號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃限售流通A股1,9410.50%不變-9中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司-易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)股票型證券投資基金流通A股1,4340.37%-183-11.29%10中國(guó)銀行股份有限公司-易方達(dá)中小盤混合型證

31、券投資基金流通A股1,2650.33%新進(jìn)-合計(jì)-265,78668.49%-數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)整理得出“一股獨(dú)大”的股權(quán)占比在五糧液公司中容易使大股東具備絕對(duì)的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)，這種情況對(duì)企業(yè)集權(quán)和專權(quán)均帶來(lái)較大的影響，大股東可以完全靠絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)權(quán)力支配整個(gè)公司的高級(jí)管理人員。此外，這種現(xiàn)象會(huì)使得公司在制定股利分配政策時(shí)，首先考慮的是大股東自身的利益，制定出的分配政策僅僅圍繞其自身利益，對(duì)其他利益相關(guān)者和中小股東的實(shí)際利益帶來(lái)嚴(yán)重傷害。表4.2 五糧液公司2014-2018年的財(cái)務(wù)指標(biāo)表 單位：億元20142015201620172018營(yíng)業(yè)收入210.11216.59245.44301.8740

32、0.30凈利潤(rùn)60.5864.1070.57100.86140.39所有者權(quán)益403.33443.45482.06546.74651.19盈余公積70.7081.7293.52109.10131.20經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)糁?.9566.91116.9797.66123.17未分配利潤(rùn)276.11304.07329.75376.75438.02數(shù)據(jù)來(lái)源：和訊網(wǎng)數(shù)據(jù)整理得出從表4.2可以看出，五糧液公司2018年?duì)I業(yè)收入較2014年相比增長(zhǎng)近一倍，公司每年的營(yíng)業(yè)收入有明顯的增加，說(shuō)明公司一直穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。公司的凈利潤(rùn)和所有者權(quán)益也呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì)，2018年公司的凈利潤(rùn)比2014年增長(zhǎng)了一倍多。近5年

33、，盡管公司的資本積累率僅從1.01%上升到1.09%，但是公司資本積累率的小幅上升，說(shuō)明公司的保本能力相應(yīng)提高，公司積累的資本能夠滿足再生產(chǎn)的擴(kuò)張，公司有充足的能力應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)并保持未來(lái)的持續(xù)發(fā)展的能力。另外，公司的盈余公積和未分配利潤(rùn)也在隨著營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的增加而增加。盡管五糧液公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì)，但白酒行業(yè)的銷量一直受到國(guó)家相關(guān)政策和市場(chǎng)變化的影響。近年來(lái)，消費(fèi)者的消費(fèi)需求逐漸多元化，原材料價(jià)格和勞動(dòng)力成本只增不落，在酒類行業(yè)生產(chǎn)者眾多，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)手段靈活多變的情況下，五糧液公司將面臨巨大的挑戰(zhàn)。但從整體上看，五糧液公司具有較強(qiáng)的資金實(shí)力以及抗風(fēng)險(xiǎn)能力，因此五糧液公司仍然在白酒行

34、業(yè)和自身未來(lái)發(fā)展中具有較大的優(yōu)勢(shì)和機(jī)遇。4.2股利分配政策統(tǒng)計(jì)分析4.2.1五糧液公司歷年股利分配情況五糧液公司自上市以來(lái)，一直注重產(chǎn)品質(zhì)量，公司業(yè)績(jī)突出，產(chǎn)品也得到了市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可，但是作為國(guó)內(nèi)高端白酒行業(yè)的象征，公司在股利分配方面一直傾向于留存收益，股利支付率較行業(yè)水平相比普遍偏低。表4.3 五糧液公司歷年股利分配情況表年份分紅方案（每10股）股利支付率（%）每股收益（元）送股（股）轉(zhuǎn)增（股）派息（元）200400000.31200500134.260.292006400.613.900.43200700000.392008000.510.480.482009001.517.550.852

35、01000325.911.16201100530.821.62201200830.572.62201300733.332.10201400639.031.54201500849.171.63201600950.361.792017001352.162.552018001749.303.47數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)和中財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)整理得出圖4.1 五糧液公司分紅派息圖數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)和中財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)整理得出由上可以看出，公司大多會(huì)選擇發(fā)放較少的現(xiàn)金股利，由企業(yè)保留更多的資金，說(shuō)明五糧液公司的股利分配政策通常是發(fā)放現(xiàn)金股利和股票股利相混合的方式。公司的早期股利政策主要是股票股利，并不重視現(xiàn)金股利，年度不分

36、配和低分配表明公司的股利分配政策缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性，股票股利分配方式不增加或減少公司股東的權(quán)利，是一種股權(quán)擴(kuò)張的行為，不屬于利潤(rùn)分配，在分配過(guò)程中，企業(yè)內(nèi)部人員會(huì)為了爭(zhēng)取更多的個(gè)人利益將公司每年的稅后利潤(rùn)留存公司，再用于項(xiàng)目投資，對(duì)于投資者而言，投資者所持股票增加，但不能獲得實(shí)際收益，使得中小投資者的實(shí)際利益受到嚴(yán)重影響。為了公司的發(fā)展，五糧液公司于1998年采取了每10股派現(xiàn)10元的高現(xiàn)金股利政策。這次較高的股利支付率，使得非流通股股東獲得了較高的現(xiàn)金股利，增加了投資者的投資信心。在后來(lái)的分配中，五糧液公司改變了原來(lái)的股利分配方式，主要是通過(guò)發(fā)放紅利股和公積金來(lái)增加資金。從2011年到201

37、8年，五糧液公司又一次改變了股利分配方式，從發(fā)放股票股利改為發(fā)放現(xiàn)金股利。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的相關(guān)規(guī)定，五糧液公司在2012年臨時(shí)股東大會(huì)上通過(guò)了公司章程修正案，增加了現(xiàn)金股利分配的具體條件和比例等新的股利分配政策。在我國(guó)相關(guān)法律法規(guī)的約束下，五糧液公司在2012年對(duì)公司章程進(jìn)行了修訂，明確規(guī)定了現(xiàn)金股利分配的具體條件和比例，并于2014年在公司章程中提出“優(yōu)先分配現(xiàn)金股利”。2018年，公司每10股派現(xiàn)17元，是2010年的5倍之多。五糧液的股利支付率逐步提高，表明公司正在積極優(yōu)化股利分配政策，在確保公司持續(xù)健康發(fā)展的同時(shí)，給中小投資者帶來(lái)了實(shí)實(shí)在在的收益。4.2.2五糧液公司凈利潤(rùn)分析作為

38、具有“中國(guó)酒王”之稱的五糧液，經(jīng)營(yíng)目標(biāo)定位明確、規(guī)模大、銷售收入逐年上升，2018年公司凈利潤(rùn)已經(jīng)高達(dá)134億元。表4.4 五糧液公司各年凈利潤(rùn)情況表年份凈利潤(rùn)（單位：億元）20048.2820057.91200611.67200714.69200818.11200932.45201043.95201161.57201299.35201379.73201458.35201561.76201667.85201796.742018134數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)整理得出由表4.4可以看出，2012年公司的稅后凈利潤(rùn)已經(jīng)接近100億元，2018年公司的稅后凈利潤(rùn)已經(jīng)是2004年的16倍之多。自2004

39、年以來(lái)，五糧液的年度稅后凈利潤(rùn)高速上漲，并且年末全部有盈余，每年有充足的資金用來(lái)進(jìn)行股利分配。但是。五糧液公司在2004年和2007年仍舊“一毛不拔”，將稅后利潤(rùn)留存公司，用于項(xiàng)目投資，這樣嚴(yán)重?fù)p害了中小股東的利益，中小股東對(duì)于公司不支付現(xiàn)金股利，不送股和轉(zhuǎn)増股的行為表示非常不滿，嚴(yán)重影響了投資者的投資回報(bào)預(yù)期。通過(guò)分析，我們可以總結(jié)出五糧液公司在經(jīng)營(yíng)狀況良好的情況下，公司依舊會(huì)根據(jù)當(dāng)年的盈余狀況和大股東的意愿進(jìn)行股利分配，年度的股利分配方式隨意性較大，在發(fā)放現(xiàn)金股利時(shí)也伴隨其他的分配方式，股利分配方式也不合理，但是近幾年由于受到相關(guān)法律的約束以及公司凈利潤(rùn)的高速上漲，使得五糧液公司不得不對(duì)中

40、小股東進(jìn)行較高現(xiàn)金股利的發(fā)放，公司凈利潤(rùn)一路飆升，股利支付率逐年升高，使得公司的整體價(jià)值得到進(jìn)一步提升。4.2.3五糧液公司每股現(xiàn)金凈流量分析每股現(xiàn)金凈流量反映的是公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與發(fā)行的普通股股數(shù)的比值，是一個(gè)指標(biāo)用于反映公司每股獲得經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金的數(shù)量，主要是用來(lái)衡量一個(gè)公司支持其資本和支付股利的能力。表4.5 五糧液公司每股收益和每股現(xiàn)金凈流量情況表時(shí)間盈余總額/股數(shù)凈資產(chǎn)/股數(shù)資本公積/股數(shù)未分配利潤(rùn)/股數(shù)現(xiàn)金凈流量/股數(shù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量/股數(shù)2004-03-310.284.720.902.080.660.712004-06-300.202.310.350.560.110.252

41、004-09-300.252.370.350.600.170.312004-12-310.312.420.350.63-0.050.302005-03-310.152.570.350.760.130.152005-06-300.222.640.350.780.220.262005-09-300.282.710.350.840.250.302005-12-310.292.710.350.840.400.462006-03-310.202.920.351.010.290.292006-06-300.302.920.350.980.170.332006-09-300.382.990.351.050.

42、250.442006-12-310.433.050.351.080.300.492007-03-310.273.320.351.330.380.392007-06-300.302.440.260.720.390.422007-09-300.352.490.260.760.500.552007-12-310.392.520.250.790.340.442008-03-310.272.790.251.040.310.312008-06-300.342.860.251.100.300.322008-09-300.422.940.251.170.470.492008-12-310.483.000.25

43、1.220.490.522009-03-310.333.330.251.530.300.322009-06-300.423.390.251.56-0.280.502009-09-300.613.550.251.720.171.282009-12-310.853.760.251.900.431.602010-03-310.404.170.252.270.530.562010-06-300.604.200.252.290.630.832010-09-300.894.500.252.561.041.262010-12-311.164.770.252.791.742.032011-03-310.555

44、.330.253.300.540.622011-06-300.895.350.253.301.071.432011-09-301.275.740.253.651.291.782011-12-311.626.090.253.951.952.512012-03-310.806.890.254.670.350.442012-06-301.336.910.254.650.431.042012-09-302.067.640.255.311.111.732012-12-312.628.210.255.811.662.312013-03-310.969.160.256.760.250.302013-06-3

45、01.538.930.256.53-0.550.392013-09-301.879.280.256.88-0.860.082013-12-312.109.510.256.76-0.550.382014-03-310.6910.200.257.45-0.79-0.582014-06-301.059.860.257.12-1.51-0.482014-09-301.2410.050.257.30-1.30-0.202014-12-311.5410.390.257.27-0.890.212015-03-310.5810.970.257.850.480.512015-06-300.8710.660.25

46、7.540.120.822015-09-301.2111.000.257.890.791.502015-12-311.6311.410.258.011.041.762016-03-310.7612.180.258.780.180.202016-06-301.0211.640.258.231.121.142016-09-301.3411.960.258.551.932.782016-12-311.7912.400.258.692.203.082017-03-310.9513.350.259.630.470.492017-06-301.3112.810.259.10-0.050.832017-09

47、-301.8313.340.259.620.621.612017-12-312.5514.050.259.931.562.572018-03-311.3115.360.2511.230.590.632018-06-301.8314.740.6910.250.470.152018-09-302.4515.350.6910.850.011.002018-12-313.4516.360.6911.282.163.172019-03-311.6718.020.6912.952.022.042019-06-302.4117.060.6911.990.242.162019-09-303.2317.890.

48、6912.821.934.17數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)和訊網(wǎng)五糧液公司基本資料整理得出由表4.5可以看出，五糧液公司絕大多數(shù)年份每股收益幾乎都高于每股現(xiàn)金凈流量，未分配利潤(rùn)逐年增加。自2004年以來(lái)，由于五糧液公司經(jīng)營(yíng)流入的現(xiàn)金和每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的逐年增加，帶動(dòng)了公司每股現(xiàn)金凈流量的逐步提高，反映出公司的股東每年所賺得的現(xiàn)金流量逐年增加。五糧液公司自2004年以來(lái)每股收益逐年增加，每股未分配利潤(rùn)逐年上升，現(xiàn)金凈流量也在逐年上升，說(shuō)明五糧液公司有充足的現(xiàn)金來(lái)保障分紅派息，因此在2010年以后，公司摒棄了原有的送紅股和公積金轉(zhuǎn)增股本的分配方式，充分考慮到各方利益，轉(zhuǎn)為發(fā)放現(xiàn)金股利，并且每年的股利支付率逐

49、漸增長(zhǎng)。每股現(xiàn)金凈流量的逐年上升，說(shuō)明五糧液公司產(chǎn)品具有競(jìng)爭(zhēng)力，公司信用度高，公司有充足的儲(chǔ)備資金用于公司新項(xiàng)目的投資及擴(kuò)大再生產(chǎn)，在未來(lái)的發(fā)展中財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)較小，發(fā)展?jié)摿Τ渥?。五糧液公司每股收益和每股未分配利潤(rùn)逐年增加，其每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量也隨之增加，這就意味著公司有足夠的現(xiàn)金來(lái)保障股利的分紅派息。4.3案例小結(jié)通過(guò)上述分析可以看出，五糧液公司在早期并沒(méi)有采取連續(xù)、穩(wěn)定的股利分配政策，由于其早期偏好發(fā)放股票股利，現(xiàn)金股利支付較低，由此有著行業(yè)中鐵公雞的稱號(hào)。我國(guó)投資者缺乏正確的投資觀念，公司進(jìn)行股利分配的方式對(duì)中小股東而言并不構(gòu)成太大影響，但是當(dāng)公司的稅后凈利潤(rùn)很高，仍舊不發(fā)放股利時(shí)，就會(huì)引起中

50、小股東的強(qiáng)烈的反映，這種現(xiàn)象會(huì)使股價(jià)急劇下跌，不利于公司的長(zhǎng)期健康發(fā)展。隨著國(guó)家對(duì)股利分配政策的相關(guān)法律要求以及維持公司長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略目標(biāo)，五糧液公司對(duì)其股利分配政策不斷進(jìn)行調(diào)整。近幾年，由于經(jīng)營(yíng)狀況良好，盈利水平得到了很大程度的提高，五糧液公司2018年的凈利潤(rùn)高達(dá)134億元，較2004年的8.28億元增加了16倍之多，公司最初采取不分配或少分配現(xiàn)金股利的分配方式，隨著投資者的強(qiáng)烈反映及相關(guān)法規(guī)的出臺(tái)，轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金股利的分配方式，再后來(lái)由于新項(xiàng)目的投資需要改為現(xiàn)金股利加送股的分配方式，現(xiàn)在逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)楦攥F(xiàn)金股利的分配方式，股利支付率在逐年上升，公司持續(xù)盈利，進(jìn)而使股利分配政策趨于穩(wěn)定。五糧液公司

51、“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象一直存在，這使得大股東擁有對(duì)公司股利分配政策的控制權(quán)和支配權(quán)。2012年前五糧液公司不存在連續(xù)、穩(wěn)定的股利分配政策，股利支付率低；由于2013年證監(jiān)會(huì)進(jìn)行現(xiàn)金分紅指引，公司在2014年的公司章程中提出“優(yōu)先分配現(xiàn)金股利”；2016年7月，公司進(jìn)行再融資；2017 年 8 月，國(guó)家相關(guān)部門明確規(guī)定，國(guó)家司法機(jī)關(guān)應(yīng)當(dāng)對(duì)公司股東隨便使用職權(quán)致使公司利潤(rùn)分配不均或者不分配給其他股東帶來(lái)利益損失的行為進(jìn)行及時(shí)干預(yù)；2018 年10月，證監(jiān)會(huì)要求上市公司在年報(bào)中披露分配現(xiàn)金股利的具體細(xì)節(jié)，同時(shí)上市公司如果發(fā)行新股，必須滿足分紅標(biāo)準(zhǔn)不能低于近三年年均利潤(rùn)分配限額的 30%。在相關(guān)法律的約束

52、下，五糧液公司近幾年來(lái)采取了較高的現(xiàn)金股利分配政策。綜上所述，五糧液公司在盈利的前提下，應(yīng)該合理分配投資者的投資收益。五糧液公司在制定股利分配政策時(shí)，應(yīng)根據(jù)現(xiàn)有的股利分配政策和法律規(guī)定，借鑒行業(yè)內(nèi)較好的案例，制定出符合自身發(fā)展需要的、長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定的股利分配政策。5完善我國(guó)上市公司股利分配政策建議5.1企業(yè)內(nèi)部?jī)?yōu)化5.1.1制定連續(xù)和穩(wěn)定的股利分配政策我國(guó)的上市公司應(yīng)當(dāng)綜合考慮公司當(dāng)前的實(shí)際狀況及未來(lái)的發(fā)展目標(biāo)制定出合理有效的股利分配政策并長(zhǎng)期執(zhí)行，使公司每年的股利支付保持在相對(duì)穩(wěn)定的水平上，應(yīng)切實(shí)考慮各方利益，不能打法律的“擦邊球”。股利分配政策的連續(xù)、穩(wěn)定可以反映出公司目前經(jīng)營(yíng)狀況良好，公司

53、每年的稅后利潤(rùn)足以進(jìn)行股利的支付，使投資者對(duì)于公司未來(lái)的發(fā)展有足夠的信心。只有這樣，才能促進(jìn)股價(jià)的穩(wěn)定，使投資者有良好的的未來(lái)獲利能力的預(yù)期，進(jìn)而提升公司的整體價(jià)值，促進(jìn)公司長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展。5.1.2建立健全內(nèi)部控制的股權(quán)結(jié)構(gòu)在高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)中,絕對(duì)控股股東對(duì)管理層實(shí)行強(qiáng)有力的監(jiān)督，不僅使管理層的行為被有效控制,而且企業(yè)內(nèi)部控制可以有效運(yùn)行,然而,如果公司高層腐敗，無(wú)法公平對(duì)待每一位股東，那么少數(shù)股東的利益就會(huì)受到損害。在高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，每個(gè)股東的持股比例較低，不能擁有絕對(duì)控制權(quán)，管理層的行為得不到有效的監(jiān)督，存在濫用權(quán)力、謀取私利和損害股東利益的風(fēng)險(xiǎn)。過(guò)于極端化的股權(quán)結(jié)構(gòu)并不利于內(nèi)部控制的充分發(fā)揮,甚至?xí)o中小股東帶來(lái)?yè)p害。 因此，公司應(yīng)采取適度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu),每個(gè)股東都能成為公司的真正一員，更愿意投身于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng), 有利于內(nèi)部控制制度的有效發(fā)揮，從而形成了良好的相互制約、平衡關(guān)系。5.1.3完善公司治理結(jié)構(gòu)公司治理結(jié)構(gòu)更加完善能夠使公司在制定股利分配政策時(shí)更加合理，而合理的股利分配政策會(huì)降低公司的代理成本，從而進(jìn)一步優(yōu)化了公司的治理結(jié)構(gòu)，因此，公司的治理結(jié)構(gòu)與股利分配政策是相互作用、相互影響的。在我國(guó)，有表決權(quán)的每只股票都有與董事或監(jiān)事的人數(shù)相同的投票權(quán),少數(shù)股東代表也有機(jī)會(huì)加入董事會(huì)