第二十章 營運(yùn)資本籌資

1、BY VH第二十章 營運(yùn)資本籌資1本章導(dǎo)學(xué)2流動資產(chǎn)流動負(fù)債營運(yùn)資本營運(yùn)資本投資營運(yùn)資本籌資 籌資策略 短期債務(wù)籌資CONTENTS01營運(yùn)資本籌資策略02短期債務(wù)籌資目 錄第一節(jié)營運(yùn)資本籌資策略流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的分類籌資策略的含義與易變現(xiàn)率營運(yùn)資本籌資策略流動資產(chǎn)按投資需求的時間長短分類5資產(chǎn)流動資產(chǎn)波動性 流動資產(chǎn)穩(wěn)定性 流動資產(chǎn)長期資產(chǎn)如季節(jié)性存貨、銷售旺季的應(yīng)收賬如季節(jié)性存貨、銷售旺季的應(yīng)收賬款款如淡季也需要保留的流動資產(chǎn)如淡季也需要保留的流動資產(chǎn)短期資金需求長期資金需求長期資金需求流動負(fù)債按資金時間長短的分類6負(fù)債流動負(fù)債臨時性（金融性） 流動負(fù)債自發(fā)性（經(jīng)營性） 流動負(fù)債長期負(fù)債

2、如春節(jié)前超量購入貨物舉借的債務(wù)等如春節(jié)前超量購入貨物舉借的債務(wù)等如商業(yè)信用籌資如商業(yè)信用籌資、應(yīng)付職工薪酬等應(yīng)付職工薪酬等短期資金來源長期資金來源長期資金來源所有者權(quán)益長期資金來源營運(yùn)資本籌資策略的含義7資產(chǎn)負(fù)債所有者權(quán)益資金占用資金占用資金來源資金來源 指在總體上如何為（經(jīng)營）流動資產(chǎn)籌資，采用短期資金來源還是指在總體上如何為（經(jīng)營）流動資產(chǎn)籌資，采用短期資金來源還是長期資金來源，或者兼而有之。長期資金來源，或者兼而有之。 含義衡量指標(biāo)：易變現(xiàn)率易變現(xiàn)率8股東權(quán)益+長期債務(wù)+經(jīng)營性流動負(fù)債長期資產(chǎn)易變現(xiàn)率經(jīng)營性流動資產(chǎn)長期資金來源長期資金來源指標(biāo)含義：經(jīng)營經(jīng)營流動流動資產(chǎn)的資金來源中有資產(chǎn)的

3、資金來源中有多少是來自于長期多少是來自于長期資資金來源金來源不含穩(wěn)定性流動資產(chǎn)不含穩(wěn)定性流動資產(chǎn) 易變現(xiàn)率高 資金來源的持續(xù)性強(qiáng)，償債壓力小，資金來源的持續(xù)性強(qiáng)，償債壓力小，管理起來比較管理起來比較容易容易保守型 易變現(xiàn)率低 資金來源的持續(xù)性弱，償債壓力大資金來源的持續(xù)性弱，償債壓力大激進(jìn)型流動資產(chǎn)投資策略9適中型01保守型02激進(jìn)型03適中型策略10盡可能貫徹籌資的盡可能貫徹籌資的匹配匹配原則，原則，即：即：長期長期投資由長期資金支持，短期投資由短期資金支持。投資由長期資金支持，短期投資由短期資金支持。含義臨時性流動負(fù)債（短期金融負(fù)債）波動性流動資產(chǎn)股東權(quán)益長期債務(wù)經(jīng)營性流動負(fù)債長期資產(chǎn)穩(wěn)定

4、性流動資產(chǎn)短期投資短期投資短期資金來源短期資金來源長期投資長期投資長期資金來源長期資金來源適中型策略下易變現(xiàn)率的分析11股東權(quán)益+長期債務(wù)+經(jīng)營性流動負(fù)債長期資產(chǎn)易變現(xiàn)率經(jīng)營性流動資產(chǎn)長期長期資產(chǎn)穩(wěn)定性流動資產(chǎn)資產(chǎn)穩(wěn)定性流動資產(chǎn)穩(wěn)定性流動資產(chǎn)經(jīng)營性流動資產(chǎn) 假設(shè)企業(yè)沒有金融資產(chǎn)，則 （1）當(dāng)處于營業(yè)低谷期時，波動性流動資產(chǎn)0，則易變現(xiàn)率1， （2）當(dāng)企業(yè)處于營業(yè)高峰期時，易變現(xiàn)率1?！纠?0-1】m某企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營的淡季，需占用300萬元的流動資產(chǎn)和500萬元的長期資產(chǎn)；m在生產(chǎn)經(jīng)營的高峰期，會額外增加200萬元的季節(jié)性存貨需求；m該企業(yè)沒有自發(fā)性流動負(fù)債。m假設(shè)該企業(yè)只在生產(chǎn)經(jīng)營的高峰期才借

5、入200萬元的短期借款。 m要求：（1）分別計算營業(yè)高峰期和低谷期的易變現(xiàn)率；m（2）判斷該企業(yè)采用的是何種營運(yùn)資本籌資策略。12穩(wěn)定性流動資產(chǎn)穩(wěn)定性流動資產(chǎn)波動性流動資產(chǎn)波動性流動資產(chǎn) 即：短期資金來源短期資金占用即：短期資金來源短期資金占用 長期長期資金來源資金來源長長期期資金占用資金占用 即即股東權(quán)益股東權(quán)益+ +長期債務(wù)長期債務(wù)+ +經(jīng)營性流動經(jīng)營性流動負(fù)債負(fù)債800800萬元萬元【例20-1】m營業(yè)高峰期易變現(xiàn)率（800500）/（300200）60%m營業(yè)低谷期易變現(xiàn)率（800500）/300100%m由于營業(yè)低谷期易變現(xiàn)率1，故采用的是適中型籌資策略。13股東權(quán)益+長期債務(wù)+經(jīng)營

6、性流動負(fù)債長期資產(chǎn)易變現(xiàn)率經(jīng)營性流動資產(chǎn)800500低谷期：穩(wěn)定性流動資產(chǎn)低谷期：穩(wěn)定性流動資產(chǎn)300萬元萬元高峰期高峰期：穩(wěn)定性：穩(wěn)定性流動資產(chǎn)波動性流動資流動資產(chǎn)波動性流動資產(chǎn)產(chǎn) 300200500萬元萬元適中型策略的匹配問題14m能夠做到完全匹配嗎？mNO。1.資產(chǎn)角度（資產(chǎn)壽命不確定資產(chǎn)壽命不確定）2.資金角度（權(quán)益資金無期限，資產(chǎn)有期限權(quán)益資金無期限，資產(chǎn)有期限）m資金來源的有效期和資產(chǎn)有效期的匹配， 是一種戰(zhàn)略性的匹配，而不是要求完全匹配。 保守型策略15短期金融負(fù)債（臨時性流動負(fù)債）只融通部分波動性流動資產(chǎn)的資短期金融負(fù)債（臨時性流動負(fù)債）只融通部分波動性流動資產(chǎn)的資金需要，另一

7、部分波動性流動資產(chǎn)和全部穩(wěn)定性流動資產(chǎn)，則由長金需要，另一部分波動性流動資產(chǎn)和全部穩(wěn)定性流動資產(chǎn)，則由長期資金來源支持。期資金來源支持。特點(diǎn)臨時性流動負(fù)債（短期金融負(fù)債）波動性流動資產(chǎn)股東權(quán)益長期債務(wù)經(jīng)營性流動負(fù)債長期資產(chǎn)穩(wěn)定性流動資產(chǎn)短期投資短期投資短期資金來源短期資金來源長期投資長期投資長期資金來源長期資金來源長資短用低谷期有低谷期有閑置資金（ ）波動性流動資產(chǎn)臨時性金融負(fù)債保守型策略下易變現(xiàn)率的分析16股東權(quán)益+長期債務(wù)+經(jīng)營性流動負(fù)債長期資產(chǎn)易變現(xiàn)率經(jīng)營性流動資產(chǎn)長期長期資產(chǎn)穩(wěn)定性資產(chǎn)穩(wěn)定性流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)穩(wěn)定性流動資產(chǎn)經(jīng)營性流動資產(chǎn) 假設(shè)企業(yè)沒有金融資產(chǎn)，則 （1）當(dāng)處于營業(yè)低谷期時

8、，波動性流動資產(chǎn)0，則易變現(xiàn)率1， （2）當(dāng)企業(yè)處于營業(yè)高峰期時，易變現(xiàn)率1。保守型策略特征17m短期金融負(fù)債比例：低m長期負(fù)債比例：高風(fēng)險低資本成本較高，收益低【例】m某企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營的淡季，需占用300萬元的流動資產(chǎn)和500萬元的長期資產(chǎn)；m在生產(chǎn)經(jīng)營的高峰期，會額外增加200萬元的季節(jié)性存貨需求；m假設(shè)該企業(yè)只在生產(chǎn)經(jīng)營的高峰期才借入100萬元的短期借款。 m要求：（1）分別計算營業(yè)高峰期和低谷期的易變現(xiàn)率；m（2）判斷該企業(yè)采用的是何種營運(yùn)資本籌資策略。18穩(wěn)定性流動資產(chǎn)穩(wěn)定性流動資產(chǎn)波動性流動資產(chǎn)波動性流動資產(chǎn) 即：短期即：短期資金來源短期資金來源短期資金資金占用（低谷期閑置資金占用

9、（低谷期閑置資金100萬元）萬元） 長期長期資金來源長期資金來源長期資金占用資金占用 即股東權(quán)益即股東權(quán)益+長期債務(wù)長期債務(wù)+經(jīng)營性流動負(fù)債經(jīng)營性流動負(fù)債800100900萬萬元元【例】m營業(yè)高峰期易變現(xiàn)率（900500）/50080% m營業(yè)低谷期易變現(xiàn)率（900500）/300133%m由于營業(yè)低谷期易變現(xiàn)率1，故采用的是保守型籌資策略。19股東權(quán)益+長期債務(wù)+經(jīng)營性流動負(fù)債長期資產(chǎn)易變現(xiàn)率經(jīng)營性流動資產(chǎn)900500低谷期：穩(wěn)定性流動資產(chǎn)低谷期：穩(wěn)定性流動資產(chǎn)300萬元萬元高峰期高峰期：穩(wěn)定性：穩(wěn)定性流動資產(chǎn)波動性流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)波動性流動資產(chǎn) 300200500萬元萬元激進(jìn)型策略（短資長

10、用）20短期金融負(fù)債（臨時性流動負(fù)債）不但融通波動性流動資產(chǎn)的短期金融負(fù)債（臨時性流動負(fù)債）不但融通波動性流動資產(chǎn)的資金需要，還解決部分穩(wěn)定性資產(chǎn)的資金需要。資金需要，還解決部分穩(wěn)定性資產(chǎn)的資金需要。特點(diǎn)臨時性流動負(fù)債（短期金融負(fù)債）波動性流動資產(chǎn)股東權(quán)益長期債務(wù)經(jīng)營性流動負(fù)債長期資產(chǎn)穩(wěn)定性流動資產(chǎn)短期投資短期投資短期資金來源短期資金來源長期投資長期投資長期資金來源長期資金來源激進(jìn)型策略下易變現(xiàn)率的分析21股東權(quán)益+長期債務(wù)+經(jīng)營性流動負(fù)債長期資產(chǎn)易變現(xiàn)率經(jīng)營性流動資產(chǎn)長期長期資產(chǎn)穩(wěn)定性資產(chǎn)穩(wěn)定性流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)穩(wěn)定性流動資產(chǎn)經(jīng)營性流動資產(chǎn) 假設(shè)企業(yè)沒有金融資產(chǎn)，則 （1）當(dāng)處于營業(yè)低谷期時，

11、波動性流動資產(chǎn)0，則易變現(xiàn)率1， （2）當(dāng)企業(yè)處于營業(yè)高峰期時，易變現(xiàn)率1。短期短期金融負(fù)債波動性流動資產(chǎn)金融負(fù)債波動性流動資產(chǎn)激進(jìn)型策略特征22m短期金融負(fù)債比例：高m長期負(fù)債比例：低風(fēng)險高資本成本較低，收益高【例】m某企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營的淡季，需占用300萬元的流動資產(chǎn)和500萬元的長期資產(chǎn)；m在生產(chǎn)經(jīng)營的高峰期，會額外增加200萬元的季節(jié)性存貨需求；m假設(shè)該企業(yè)權(quán)益資本、長期負(fù)債和自發(fā)性負(fù)債的籌資額為700萬元。 m要求：（1）分別計算營業(yè)高峰期和低谷期的易變現(xiàn)率；m（2）判斷該企業(yè)采用的是何種營運(yùn)資本籌資策略。23穩(wěn)定性流動資產(chǎn)穩(wěn)定性流動資產(chǎn)波動性流動資產(chǎn)波動性流動資產(chǎn) 即即：長期長期資金

12、來源長期資金來源長期資金資金占用占用 股東權(quán)益股東權(quán)益+長期債務(wù)長期債務(wù)+經(jīng)營性流動負(fù)債經(jīng)營性流動負(fù)債700萬元萬元【例】m營業(yè)高峰期易變現(xiàn)率（700500）/（300200）40% m營業(yè)低谷期易變現(xiàn)率（700500）/30067%m由于營業(yè)低谷期易變現(xiàn)率1，故采用的是激進(jìn)型籌資策略。24股東權(quán)益+長期債務(wù)+經(jīng)營性流動負(fù)債長期資產(chǎn)易變現(xiàn)率經(jīng)營性流動資產(chǎn)700500低谷期：穩(wěn)定性流動資產(chǎn)低谷期：穩(wěn)定性流動資產(chǎn)300萬元萬元高峰期高峰期：穩(wěn)定性：穩(wěn)定性流動資產(chǎn)波動性流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)波動性流動資產(chǎn) 300200500萬元萬元【小結(jié)】籌資策略25籌資策略 適中型 激進(jìn)型保守型營業(yè)高峰期易變現(xiàn)率 1

13、1 1 營業(yè)低谷期易變現(xiàn)率1 1 1 臨時性負(fù)債比重居中比重最大比重最小風(fēng)險收益特征資本成本適中，風(fēng)險收益適中資本成本低風(fēng)險收益均高資本成本高風(fēng)險收益均低【例多選題】（2011年）m某企業(yè)的波動性流動資產(chǎn)為120萬元，經(jīng)營性流動負(fù)債為20萬元，短期金融負(fù)債為100萬元。 下列關(guān)于該企業(yè)營運(yùn)資本籌資策略的說法中，正確的有（）。A.該企業(yè)采用的是適中型營運(yùn)資本籌資策略B.該企業(yè)在營業(yè)低谷期易變現(xiàn)率大于1 C.該企業(yè)在營業(yè)高峰期易變現(xiàn)率小于1 D.該企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營淡季，可將20萬元閑置資金投資于短期有價證券m正確答案BCD26短期短期金融負(fù)債（金融負(fù)債（100萬元萬元）波動性）波動性流動資產(chǎn)（流動資

14、產(chǎn)（120萬元萬元） 保守型保守型【例綜合題】（2014年片段）m甲公司是一家化工原料生產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)經(jīng)營無季節(jié)性，股東使用管理用財務(wù)報表分析體系對公司2013年度業(yè)績進(jìn)行評價，主要的管理用財務(wù)報表數(shù)據(jù)如下（單位：萬元）：27項目2013年 2012年經(jīng)營性流動資產(chǎn)7500 6000 減：經(jīng)營性流動負(fù)債2500 2000 經(jīng)營性長期資產(chǎn)20000 16000 凈經(jīng)營資產(chǎn)合計25000 20000 短期借款2500 0 長期借款10000 8000 凈負(fù)債合計12500 8000 股本10000 10000 留存收益2500 2000 股東權(quán)益合計12500 12000 m要求：m計算甲公司201

15、2年末、2013年末的易變現(xiàn)率m分析甲公司2012年、2013年采用了哪種營運(yùn)資本籌資策略。m如果營運(yùn)資本籌資策略發(fā)生變化，給公司帶來什么影響？年末易變現(xiàn)率可以年末易變現(xiàn)率可以視為視為營業(yè)營業(yè)低谷時低谷時的易變現(xiàn)率的易變現(xiàn)率【例綜合題】（2014年片段）28項目2013年 2012年經(jīng)營性流動資產(chǎn)7500 6000 減：經(jīng)營性流動負(fù)債2500 2000 經(jīng)營性長期資產(chǎn)20000 16000 凈經(jīng)營資產(chǎn)合計25000 20000 短期借款2500 0 長期借款10000 8000 凈負(fù)債合計12500 8000 股本10000 10000 留存收益2500 2000 股東權(quán)益合計12500 12

16、000 股東權(quán)益+長期債務(wù)+經(jīng)營性流動負(fù)債長期資產(chǎn)易變現(xiàn)率經(jīng)營性流動資產(chǎn)m2012年末的易變現(xiàn)率（120008000200016000）60001m2013年末的易變現(xiàn)率（1250010000250020000）75000.67適中型適中型適中型適中型m適中型改為激進(jìn)型，短期借款在全部資金來源中的比重加大，稅后利息率下降，公司收益提高，風(fēng)險相應(yīng)加大。第二節(jié)短期債務(wù)籌資短期債務(wù)籌資的特點(diǎn)商業(yè)信用籌資短期借款籌資短期債務(wù)籌資的特點(diǎn)30A籌資速度快，容易取得C籌資成本較低B籌資富有彈性D籌資風(fēng)險高商業(yè)信用籌資31 指在商品交易中由于延期付款或預(yù)收貨款所形成的企業(yè)間的借貸關(guān)系具體形式應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)預(yù)收賬款 優(yōu)點(diǎn)：容易取得：容易取得 缺點(diǎn)：放棄現(xiàn)金折扣的成本較高：放棄現(xiàn)金折扣的成本較高放棄現(xiàn)金