中國證券市場國際化風(fēng)險研究

1、 中國證券市場國際化風(fēng)險研究Research on internationalization riskof China securities market學(xué) 院：經(jīng)濟學(xué)院專 業(yè)：財政學(xué)姓 名：于紅濮 教學(xué)號：21090526 摘 要隨著中國經(jīng)濟的高速發(fā)展、對外開放的日益擴大以及金融全球化的不斷深入，中國已融入了世界經(jīng)濟之中，與全球證券市場一體化的進程不斷加快。然而，對于中國這樣一個建立于計劃體制向市場體制轉(zhuǎn)軌基礎(chǔ)上不成熟的年輕市場來說，全方位開放卻是一個嚴重的挑戰(zhàn)。如何在世界金融一體化的背景下規(guī)避風(fēng)險，維持國內(nèi)證券市場的穩(wěn)定具有重要意義。本文首先闡述證券市場國際化的涵義和證券市場國際化的理論基

2、礎(chǔ)，揭示證券市場國際化的風(fēng)險成因和風(fēng)險表現(xiàn)，并提出防范風(fēng)險的應(yīng)對策略。關(guān)鍵詞：證券市場 國際化 風(fēng)險 AbstractWith Chinas rapid economic development, opening up the growing as well as the deepening of financial globalization, China has been integrated into the world economy continues to accelerate the process of integration with the global stock mar

3、ket. However, for China, the establishment of the planned system to a market system transformation based on immature young market, the all-round opening is a serious challenge. How to avoid risks in the context of the world financial integration is important to maintain the stability of the domestic

4、 securities market. This paper first describes the theoretical basis of the meaning of the securities market internationalization and internationalization of securities markets, to reveal the causes of international risk securities market and the risk of performance, and to guard against the risk of

5、 coping strategies.Keywords: securities market internationalization risk目 錄引 言1一、證券市場國際化的相關(guān)理論概述1（一）證券市場國際化的涵義及基本特征1（二）證券市場國際化與金融風(fēng)險關(guān)聯(lián)的理論基礎(chǔ)2二、中國證券市場國際化的發(fā)展過程與現(xiàn)狀分析3（一）中國證券市場國際化的發(fā)展過程3（二）中國證券市場國際化的發(fā)展現(xiàn)狀3三、我國證券市場國際化風(fēng)險的成因及其表現(xiàn)4（一）國際金融生態(tài)對國內(nèi)金融環(huán)境的影響加大4（二）金融體系的脆弱性加劇4（三）國內(nèi)貨幣政策的獨立性削弱4（四）可能導(dǎo)致大規(guī)模資本流出5（五） 新興市場國家在全球資本流

6、動中的不利地位5四、防范證券市場國際化風(fēng)險的對策6（一） 制定證券市場開放的長期規(guī)劃6（二）中國證券市場開放要始終保持絕對的控制權(quán)6（三）培育和發(fā)展國內(nèi)證券市場7（四）證券市場國際化與宏觀經(jīng)濟相協(xié)調(diào)9（五）完善金融監(jiān)管建設(shè)9結(jié) 論10參考文獻1113引 言在經(jīng)濟全球化以及其帶來的金融全球化的大背景下，新興市場國家(地區(qū)) 先后展開了以金融深化或金融發(fā)展為旗幟的金融體制改革。新興證券市場的開放吸引了大規(guī)模外國資金流入，推動了東道國金融市場和國民經(jīng)濟的發(fā)展。但同時經(jīng)常發(fā)生的金融危機，尤其是1997-1998年東亞金融市場的崩潰使學(xué)術(shù)界以及新興市場國家政府重新考慮證券市場開放的后果，分析短期資本流動

7、自由化的收益和成本。證券市場國際化是個動態(tài)的過程，在美國金融危機仍然影響全球經(jīng)濟的情況下，結(jié)合新的國內(nèi)、國際環(huán)境，進一步研究中國證券市場的國際化風(fēng)險很有意義。一、證券市場國際化的相關(guān)理論概述（一）證券市場國際化的涵義及基本特征1證券市場國際化的涵義證券市場是股票、債券、投資基金份額等有價證券發(fā)行和交易的場所。證券市場的國際化，是指一國國內(nèi)證券市場在國際范圍內(nèi)的延伸，也就是消除證券市場交易雙方（投資者和籌資者）的國籍界限，在本國或國際證券市場自由參與各種上市證券的交易活動。 曹鳳岐.中國證券市場發(fā)展、規(guī)范與國際化M.北京：中國金融出版社，1998.348具體而言，證券市場國際化包括以下幾層涵義：

8、一是證券投資者的國際化。一國投資者不僅可以在本國證券市場進行投資，也可以在國際證券市場尋找投資機會，同樣，外國投資者也可以在該國證券市場進行證券投資；二是證券籌資者的國際化。證券市場上的籌資者不僅來自本國，也來自外國市場，而且本國籌資者的籌資渠道不僅是本國證券市場，也可以利用外國證券市場進行籌資；三是證券經(jīng)營機構(gòu)（及其業(yè)務(wù)）的國際化。本國證券市場為外國證券經(jīng)營機構(gòu)及專業(yè)服務(wù)機構(gòu)提供機會，使其在該國證券市場進行證券經(jīng)營及服務(wù)活動，同時，本國證券經(jīng)營機構(gòu)也可參與外國證券市場的經(jīng)營服務(wù)活動；四是證券運行規(guī)則國際化。它要求一國證券市場的運行規(guī)則符合國際慣例，從而有利于從事證券活動的經(jīng)濟主體在國際間自由

9、活動。2證券市場國際化的基本特征證券市場國際化是一個漸進的相互融合過程，它具體表現(xiàn)為以下基本特征：（1）證券市場國際化是個動態(tài)的發(fā)展過程。國際化并沒有統(tǒng)一的標(biāo)準，是在不斷推進的，沒有終極狀態(tài)。（2）證券市場國際化使一國證券市場受國際因素影響加大。（3）證券市場國際化是一把雙刃劍。（二）證券市場國際化與金融風(fēng)險關(guān)聯(lián)的理論基礎(chǔ)1資產(chǎn)組合理論1952年，美國著名經(jīng)濟學(xué)家、諾貝爾獎獲得者哈理馬柯威茨（MarkowitzHarry）發(fā)表了一篇題為資產(chǎn)組合選擇的論文，在研究中可以發(fā)現(xiàn)，投資者進行決策的原則是“預(yù)期收益最大化”和“收益的不確定性最小”。馬柯威茨建立均值方差模型來闡述如何全盤考慮上述兩個目標(biāo)，

10、從而進行決策。推導(dǎo)出的結(jié)果是，投資者應(yīng)該通過同時購買多種證券而不是一種證券進行分散化投資。繼馬柯威茨之后，他的學(xué)生威廉夏普（WFShare）提出的“資本資產(chǎn)定價模型”（CAPM），史蒂夫羅斯（SRoss）進一步發(fā)展了資本資產(chǎn)定價模型，提出“套利定價理論”（APT），這都是對資產(chǎn)組合理論的補充和發(fā)展。 中國證券業(yè)協(xié)會.證券投資基金M.北京：中國財政經(jīng)濟出版社，2008.235-2362克魯格曼的“三元悖論”“三元悖論”是美國經(jīng)濟學(xué)家克魯格曼（Krugman）在他的著作蕭條經(jīng)濟學(xué)的回歸中提出的，闡述開放經(jīng)濟下的政策選擇問題。其含義是：一個國家貨幣政策的獨立性、匯率的穩(wěn)定、資本自由流動三個目標(biāo)不可能

11、同時實現(xiàn)，只能選擇其中的兩項,也就是說在證券市場國際化條件下一國不能同時控制利率和匯率。企圖控制兩者的嘗試到目前為止還沒有成功的案例，更多的是失敗的教訓(xùn)。3金融深化理論該理論認為發(fā)展中國家經(jīng)濟落后的根源在于金融抑制，主張實現(xiàn)金融自由化，讓市場機制特別是利率機制自由運行，從而有利于將社會閑置資金轉(zhuǎn)化為投資，增加國民收入，促進經(jīng)濟增長。盡管金融深化能夠促進金融業(yè)的發(fā)展，但如果在推行金融深化過程中過早、過急地放寬對國際資本流動的限制，將成為金融危機爆發(fā)的一個重要誘因。所以各國一定要注意金融深化的有序推進。二、中國證券市場國際化的發(fā)展過程與現(xiàn)狀分析（一）中國證券市場國際化的發(fā)展過程1在國際資本市場籌集

12、資金1982年1月是我國證券市場國際化的起點。當(dāng)時中國國際信托投資公司在日本債券市場發(fā)行了100億日元的私募債券，這是我國國內(nèi)機構(gòu)首次在境外發(fā)行外幣債券。1984年11月，中國銀行在東京公開發(fā)行200億日元債券，標(biāo)志著中國正式進入國際債券市場。1993年9月，財政部首次在日本發(fā)行了300億日元債券，標(biāo)志著我國主權(quán)外債發(fā)行的正式起步。從 1984 年以來，國內(nèi)機構(gòu)陸續(xù)在境外發(fā)行外幣債券，發(fā)行涵蓋了歐洲、美國、日本、中國香港、新加坡等市場。2開放國內(nèi)資本市場在利用股票和債券在國際資本市場籌資的同時，我國也逐步放開了國內(nèi)資本市場。中國證監(jiān)會自1992年10月成立以來，一直重視與境外監(jiān)管機構(gòu)的交流與合

13、作，截至 2008年3月，已相繼與36個國家的證券監(jiān)管機構(gòu)簽署了39個監(jiān)管合作備忘錄。2001年12月11日，我國正式加入了WTO，我國的證券業(yè)對外開放進入了一個全新的階段。2002 年一系列涉外的重大法規(guī)和辦法的出臺，標(biāo)志著我國資本市場發(fā)展出現(xiàn)了質(zhì)的飛躍，進入了一個全面對外開放的新階段。2002年11月7日，合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法（QFII）出臺，該法自2002 年 12 月 1 日起施行。3有條件地開放境內(nèi)企業(yè)和個人投資境外資本市場2006年6月，中國證監(jiān)會印發(fā)關(guān)于商業(yè)銀行開展代客境外理財業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知，支持和鼓勵了商業(yè)銀行開展代客境外理財業(yè)務(wù)（QDII），對該項業(yè)

14、務(wù)進行了有效的規(guī)范和指導(dǎo)。2006 年 8 月，國家外匯管理局發(fā)布關(guān)于基金管理公司境外證券投資外匯管理有關(guān)問題的通知，啟動了基金管理公司代客境外理財試點。（二）中國證券市場國際化的發(fā)展現(xiàn)狀20世紀80年代以來，我國證券市場逐步發(fā)展起來了，市場的廣度和深度都有很大的拓展。隨著證券法的頒布實施，法律法規(guī)不斷完善，監(jiān)管體制日趨嚴密。2009年3月，我國政府首次從國家戰(zhàn)略的高度明確提出到 2020年將上海建成與中國經(jīng)濟實力和人民幣國際地位相適應(yīng)的國際金融中心。此外，在“2011 陸家嘴金融論壇”上，國際板成為該論壇的重要議題之一。我國監(jiān)管層也在該論壇上表示，我國推出國際板的條件日趨成熟。綜上所述，全面

15、開放我國金融業(yè)的核心之一證券市場，又一次被我國政府提上議程。這也表明，我國全面推進證券市場國際化進程的時代的到臨。三、我國證券市場國際化風(fēng)險的成因及其表現(xiàn) （一）國際金融生態(tài)對國內(nèi)金融環(huán)境的影響加大現(xiàn)有的國際金融體制是為國際金融資本所服務(wù)的，并且其資源由其控制，國際金融市場的各種制度和規(guī)則也是由發(fā)達國家的金融集團利益者所制定。因為多數(shù)發(fā)展中國家證券市場并不完善，在證券市場開放中與這些金融寡頭的競爭幾乎是不可能勝利的，如果過快完全開放，將面臨諸多危險。此外，相當(dāng)多的國際證券交易是不在政府控制和監(jiān)督之下的。對資本尤其是短期資本突然進出，還沒有相應(yīng)的完善的約束。因此，資本流動的巨大波動可能會導(dǎo)致一國

16、金融機構(gòu)嚴重虧損和破產(chǎn)，甚至爆發(fā)金融危機。 （二）金融體系的脆弱性加劇1.我國的金融機構(gòu)在與發(fā)達國家的金融機構(gòu)的競爭中處于明顯的劣勢地位主要原因：一是在資產(chǎn)總額上面實力明顯處于弱勢，不能在全球配置其資產(chǎn)；二是缺乏足夠的金融創(chuàng)新能力來滿足投資者多層次金融服務(wù)的要求；三是由于中國的現(xiàn)代金融制度的建立比較晚而且是低層次的，從而沒有相應(yīng)的國際型人才，導(dǎo)致證券行業(yè)缺乏相應(yīng)的國際管理能力。2.金融監(jiān)管的難度大大增加（三）國內(nèi)貨幣政策的獨立性削弱根據(jù)克魯格曼的“三元悖論”：資本的自由流動、匯率穩(wěn)定和貨幣政策的獨立性只有兩個目標(biāo)可能同時實現(xiàn)。就我國來說，當(dāng)證券市場國際化后，必然犧牲我國貨幣政策的獨立性。即使隨

17、著匯率制度的改革，我國實行有較高彈性的匯率制度，匯率有一定的波動區(qū)間，隨著資本流動自由度的提高，我國貨幣政策的獨立性也會被削弱。貨幣政策獨立性的削弱或喪失，都會增加我國宏觀經(jīng)濟調(diào)控的難度，從而增加了我國經(jīng)濟、金融的風(fēng)險。 （四）可能導(dǎo)致大規(guī)模資本流出證券市場開放后國際證券資本既有可能大量流入，也有可能大量流出。如果國際證券資本在市場交易額中占有較大的比重，大規(guī)模的資本流出會造成證券市場的流動性危機，進而引發(fā)上市公司危機，并間接地對銀行的資產(chǎn)狀況造成不利的影響，也有可能誘發(fā)銀行危機。證券資本的大量流出還可能對本幣匯率形成沖擊，因為資本流出改變了本幣與外幣之間的供求關(guān)系。如果國內(nèi)有大量以外幣計值的

18、外債，貨幣的貶值還會導(dǎo)致國內(nèi)償還外債的壓力加大，如果債權(quán)人對該國償債能力失去信心，可能會引發(fā)債務(wù)危機爆發(fā)。（五） 新興市場國家在全球資本流動中的不利地位汪君. 中國證券市場對外開放風(fēng)險D：碩士學(xué)位論文.成都：西南財經(jīng)大學(xué)，2008.資本流動所帶來的沖擊在發(fā)達國家和新興市場國家(地區(qū))之間并不是均勻分配的，由于證券市場體系的成熟程度不同，證券監(jiān)管調(diào)控經(jīng)驗有著巨大的差距，對市場動蕩的熟悉程度和心理承受能力也存在差別，證券市場開放的不利后果在新興市場國家(地區(qū))表現(xiàn)得更為充分，影響也更大。證券市場開放效應(yīng)的不對稱性首先表現(xiàn)在政策約束方面。在資本自由流動條件下，用浮動匯率替代固定匯率，可以獲得貨幣政策

19、的自主性。20世紀70年代開始，發(fā)達國家就己先后實行了浮動匯率，而新興市場國家(地區(qū))則仍然采取各種彈性有限的有管理的匯率制度，這主要是由于經(jīng)濟規(guī)模、貿(mào)易開放度、進出口地區(qū)結(jié)構(gòu)、商品多樣化程度以及國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)等因素的制約，使得新興市場國家(地區(qū))更傾向于使用固定匯率。這強化了新興證券市場開放的貨幣政策約束，加劇了內(nèi)外均衡的矛盾和調(diào)整難度。從理論上看，在資本自由流動時財政政策更有效，但是新興市場國家(地區(qū))的財政赤字往往導(dǎo)致不可持續(xù)的貿(mào)易逆差累積，從而限制了財政政策的操作空間和實施力度。其次，由于發(fā)達國家的經(jīng)濟實力遠大于新興市場國家(地區(qū))，這些國家的金融機構(gòu)憑借本身龐大的資金規(guī)模，實際上控制和

20、主宰了國際資本的流向，并不斷造成對新興市場國家(地區(qū))的沖擊。90 年代突然出現(xiàn)的資本流向新興市場國家(地區(qū))的浪潮，不僅是由于這些國家經(jīng)濟快速增長和良好表現(xiàn)，更是由于主要發(fā)達國家經(jīng)濟進入衰退期和世界利率下降，這種由外部因素主導(dǎo)的資本流動從一開始就蘊含著逆轉(zhuǎn)的必然。1994 年由于美國經(jīng)濟恢復(fù)增長、利率上升，外商從墨西哥抽走了約 180 億美元的資金，從而引發(fā)了“全球化時代第一次金融危機”。新興市場國家(地區(qū))在資本流動全球化中處于不利地位，即使是西方經(jīng)濟學(xué)家也承認。斯蒂格利茲(1998)把發(fā)展中國家比喻為汪洋大海里的一只小船，龐大的國際游資和無序的國際金融市場如同變化無常的大海,在這瞬時萬變

21、的大海里，經(jīng)濟實力弱小的發(fā)展中國家就像一只漂泊不定的小船。如果氣候惡化，海浪過大，小船常常會有翻船的可能。小船之所以翻船，在許多情況下，并不是因為船體不夠結(jié)實，也不是因為船手的經(jīng)驗不夠豐富，而是因為小船過于弱小，根本無法抵擋大海的力量。這反映了證券市場開放的“奢侈品”特性:經(jīng)濟越發(fā)達，人均國民收入越高，證券市場開放的收益在抵補成本后的剩余越大，開放證券市場的要求也就越強烈。四、防范證券市場國際化風(fēng)險的對策鑒于中國證券市場目前存在的市場發(fā)育不健全、嚴重的制度性缺陷，加上宏觀經(jīng)濟政策搭配對證券市場不協(xié)調(diào)性和金融改革的步履維艱，本文認為當(dāng)前中國應(yīng)當(dāng)放慢證券市場開放進程，把重點放到通過證券市場發(fā)展和完

22、善為開放程度提高做準備上，并伴隨金融改革的不斷深入，在條件成熟時再穩(wěn)妥向前推進證券市場開放進程。為此，本文對現(xiàn)階段中國證券市場開放提出以下幾點建議。（一） 制定證券市場開放的長期規(guī)劃雖然我國進行證券市場開放的實踐已經(jīng)長達 12 年，但是至今沒有形成一個長期計劃。韓國和中國臺灣地區(qū)都曾制定資本市場國際化的長期計劃，并逐步付諸實施。中國制定證券市場開放的長期計劃還有特殊的意義。在證券資產(chǎn)價格嚴重扭曲的情況下，開放意味著在“一價定律”的機制作用下價格與國際市場趨同。長期計劃制定給市場一個正常的預(yù)期，可以避免因開放措施的出臺市場出現(xiàn)非理性的波動。（二）中國證券市場開放要始終保持絕對的控制權(quán)許多新興市場

23、國家和部分發(fā)達國家的證券市場是在來自國際的強大壓力下開放的。在強大的壓力面前，中國應(yīng)當(dāng)始終保持絕對的控制權(quán)，特別是在開放進程的關(guān)鍵環(huán)節(jié)上和具體的步驟上。保持控制權(quán)也就掌握了證券市場開放的主動權(quán)。在條件成熟時，逐步漸進地推進。在中國證券市場開放進程中，特殊股本結(jié)構(gòu)問題的解決、人民幣自由兌換進程的階段性推進、放松資本流出和流入程度的把握等都是一些關(guān)鍵環(huán)節(jié)。在推進證券市場開放進程中，我們始終要保持清醒。在現(xiàn)行的國際經(jīng)濟秩序下中國對國際條件的利用是非常有限的。（三）培育和發(fā)展國內(nèi)證券市場在經(jīng)濟金融全球化浪潮中，新興國家開放本國證券市場是必然的選擇，而開放又必然要面對一些由資本流動所帶來的沖擊。作為應(yīng)對

24、策略之一，發(fā)展本地證券市場是最重要的。1.加快構(gòu)建多層次化的市場體系一國證券市場結(jié)構(gòu)的層次化水平和豐富程度，是衡量這個國家市場成熟和發(fā)達程度的重要標(biāo)志。為了有效參與國際競爭，提高資源配置效率，應(yīng)加快構(gòu)建多層次化的市場體系，具體如下：在縱向?qū)哟紊希^續(xù)發(fā)展上海證券交易所使它成為全國性的主板市場，同時，改變深圳交易所的功能，使它成為全國性的中小企業(yè)板市場；在橫向?qū)哟紊?，在繼續(xù)發(fā)展股票市場的同時，大力發(fā)展債券市場，特別是企業(yè)債券市場，讓企業(yè)債券融資成為企業(yè)融資的重要方式，另外，加快金融改革步伐，引進金融衍生工具，規(guī)范化發(fā)展金融衍生產(chǎn)品市場，讓投資者既有投資的途徑，又有規(guī)避風(fēng)險的工具；在交易所層面上，

25、在規(guī)范發(fā)展場內(nèi)交易市場的同時，積極引導(dǎo)場外交易市場的發(fā)展，使那些發(fā)展前景較好，但又不能在場內(nèi)交易市場上市的公司可通過場外市場融資；在地域?qū)用嫔?，除繼續(xù)保持上海、深圳全國性市場外，還應(yīng)在全國其它幾個中心城市建立區(qū)域性市場，使它們與全國性市場協(xié)調(diào)發(fā)展。 2.完善證券市場的微觀主體(1)改變交易所治理制度 我國滬深證券交易所的治理結(jié)構(gòu)是有中國特色的政府直接領(lǐng)導(dǎo)的會員制，它是一種明顯不同于國際典型會員制交易所的模式，我國證券交易所的會員制只是交易發(fā)生的機制，而非組織或出資形式。而目前，世界著名的交易所的治理結(jié)構(gòu)正由會員制向公司制轉(zhuǎn)變，即交易所進行公司化改革并上市。這種變革有利于解決會員制中的委托代理問

26、題，提高交易所應(yīng)對外部競爭的能力，滿足交易所在發(fā)展過程中對資金的大量需求。因此，為了跟上世界發(fā)展的潮流，提升我國交易所的競爭力，我國交易所也應(yīng)進行公司治理結(jié)構(gòu)的改革，由中國特色的會員制向公司制轉(zhuǎn)變并上市，最終實現(xiàn)所有權(quán)社會化。 (2)調(diào)整投資主體結(jié)構(gòu) 目前，我國證券市場上投資者結(jié)構(gòu)中，個人投資者占了絕大部分，而機構(gòu)投資者占極少部分，與國際成熟的證券市場形成鮮明的反差。這種投資者結(jié)構(gòu)對證券市場的平穩(wěn)發(fā)展十分不利，使證券市場蘊含著巨大的風(fēng)險。政府應(yīng)出臺相應(yīng)的法律法規(guī)，積極鼓勵和扶持機構(gòu)投資者的發(fā)展；鼓勵各種社?；稹B(yǎng)老基金入市，規(guī)范機構(gòu)投資者的發(fā)展；培養(yǎng)理性的機構(gòu)投資者，合理地調(diào)整投資主體結(jié)構(gòu)，

27、使理性的機構(gòu)投資者在我國證券市場占有絕對優(yōu)勢，成為穩(wěn)定市場和抵御證券市場國際化風(fēng)險的重要力量。 (3)提高上市公司質(zhì)量 上市公司是證券市場的基石，上市公司行為規(guī)范、效益良好是市場國際化的前提。而目前，我國的上市公司絕大部分是國有企業(yè)經(jīng)過公司制改造后包裝上市的，由于改革的不徹底，使我國的上市公司治理結(jié)構(gòu)存在嚴重間題。首先，改革上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，徹底改變上市公司“一股獨大”的現(xiàn)狀，使投資主體多元化；其次，建立健全公司治理結(jié)構(gòu)，使上市公司的股東大會、董事會、監(jiān)事會都能充分發(fā)揮自己應(yīng)有的作用；再次，實行全流通，使股東能充分享受“用腳投票”的權(quán)利；最后，規(guī)范上市公司的信息披露制度，杜絕信息不透明與信息

28、造假。 (4)提高證券公司的整體素質(zhì) 擴大證券公司規(guī)模。選擇有實力的證券公司進行兼并、重組，以組建實力強大的大型證券公司。同時，選擇國內(nèi)規(guī)模大、實力雄厚的證券公司到國外設(shè)立分支機構(gòu)，參與國際證券中介服務(wù)，學(xué)習(xí)國外先進的經(jīng)營管理經(jīng)驗，培養(yǎng)一支懂國際證券業(yè)務(wù)，素質(zhì)良好的專業(yè)隊伍。另外，規(guī)范證券會計師事務(wù)所、證券律師事務(wù)所、證券投資咨詢公司等中介機構(gòu)的行為，鼓勵它們發(fā)展壯大，積極引導(dǎo)它們參與國際競爭推動業(yè)務(wù)創(chuàng)新、拓寬業(yè)務(wù)空間。目前我國證券公司主要從事經(jīng)紀、承銷等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)單一，國際競爭力薄弱。所以我國的證券公司可以慢慢涉足資產(chǎn)證券化、企業(yè)并購、資產(chǎn)管理等新型業(yè)務(wù)，使收入來源多樣化，這樣可以在降低

29、經(jīng)營風(fēng)險的同時，提高國際競爭力。完善法人治理結(jié)構(gòu)。鼓勵股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化、分散化、社會化。 （四）證券市場國際化與宏觀經(jīng)濟相協(xié)調(diào)保持我國國內(nèi)宏觀經(jīng)濟和金融的穩(wěn)定有助于防范證券市場國際化進程中的風(fēng)險。一國金融改革達到一定的階段是證券市場國際化取得成功的前提條件，尤其是利率和匯率市場化改革是最為重要的金融改革條件。目前，我國正在進行人民幣利率和匯率制度的市場化改革，但是作為證券市場國際化前提的市場化機制還沒有真正形成。為了給我國證券市場國際化創(chuàng)造良好的金融環(huán)境，我國應(yīng)有步驟地實現(xiàn)利率市場化，形成在社會資金供求關(guān)系中，以基準利率為中心，市場利率為主體，既有國家宏觀調(diào)控功能，又具有市場自我調(diào)節(jié)功能的一種利率管理系統(tǒng)。循序漸進地放松外匯管制，盡早實現(xiàn)人民幣資本與金融項目下的可兌換，把握好放松證券資本流出管制的時機。（五）完善金融監(jiān)管建設(shè)1.調(diào)整金融監(jiān)管組織體系2.調(diào)整金融監(jiān)管行為（1）建立一個政府當(dāng)局、金融機構(gòu)、債權(quán)人、債務(wù)人等各方當(dāng)事人廣泛參與的金融監(jiān)管體系。在這個監(jiān)管體系中，政府監(jiān)管與市場監(jiān)管、內(nèi)部監(jiān)管與外部監(jiān)管都