人民幣加入SDR貨幣籃子的影響和前景分析

1、題目：人民幣加入SDR貨幣籃子的影響和前景分析學(xué) 院 _經(jīng)濟(jì)學(xué)院_ 姓 名 _周小林_ 學(xué) 號(hào) _0251002481_年 級(jí) _2015級(jí)_專 業(yè) _金融碩士_2015年 12 月 11 日人民幣加入SDR貨幣籃子的影響和前景分析2015年11月30日，國(guó)際貨幣基金組織執(zhí)董會(huì)決定將人民幣納入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，SDR貨幣籃子相應(yīng)擴(kuò)大至美元、歐元、人民幣、日元、英鎊5種貨幣，人民幣在SDR貨幣籃子中的權(quán)重為10.92%，美元、歐元、日元和英鎊的權(quán)重分別為41.73%、30.93%、8.33%和8.09%，新的SDR籃子將于2016年10月1日生效。人民幣加入SDR既是人民幣國(guó)際化道路

2、上的里程碑，也是中國(guó)改革開(kāi)放的新起點(diǎn)，它對(duì)我國(guó)全球化的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。 1 特別提款權(quán)（SDR）的構(gòu)成特別提款權(quán)是由國(guó)際貨幣基金組織創(chuàng)設(shè)的一種國(guó)際貨幣儲(chǔ)備資產(chǎn)和記賬單位，是IMF按照成員國(guó)持有組織的基金份額比例分配的一種資金使用權(quán)利，每單位SDR等值于對(duì)應(yīng)價(jià)值的一籃子貨幣，SDR的份額和對(duì)應(yīng)的貨幣籃子由IMF每五年調(diào)整一次，目前SDR的規(guī)模約為2040億單位（約合3180億美元），其貨幣籃子由美元、歐元、英鎊和日元種貨幣構(gòu)成，其中美元和歐元所占權(quán)重比率最高，合計(jì)達(dá)79.3%。表1 原特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子的構(gòu)成幣種權(quán)重比例份額規(guī)模（億）美元41.90%855歐元37.40%763英鎊11

3、.30%231日元9.40%1922 SDR的職能、發(fā)展及加入標(biāo)準(zhǔn)2.1 SDR的職能SDR是具有超主權(quán)貨幣性質(zhì)的“紙黃金”。特別提款權(quán) （SDR）與普通提款權(quán)（GDR）共同構(gòu)成IMF成員國(guó)在組織內(nèi)所擁有的儲(chǔ)備頭寸，二者主要區(qū)別在于，GDR是IMF成員國(guó)從組織內(nèi)部獲得“貸款”，SDR是一種IMF成員國(guó)所擁有的儲(chǔ)備資產(chǎn)，類似于成員國(guó)在IMF的“存款”。由于SDR由IMF設(shè)定其規(guī)模和定價(jià)，因而具有超主權(quán)貨幣的性質(zhì)，也被稱為“紙黃金”。表2 特別提款權(quán)（SDR）和普通提款權(quán)（GDR）的對(duì)比類別相同點(diǎn)差異特別提款權(quán)（SDR）都是IMF成員國(guó)在組織內(nèi)所擁有的一種儲(chǔ)備頭寸可作為與黃金，外匯等 一樣的資產(chǎn)儲(chǔ)

4、備，等同于成員國(guó)在IMF的“存款”普通提款權(quán)（GDR）是IMF為成員國(guó)提供的一種貸款，一般期限為年，等同于成員國(guó)從IMF獲得的“信貸”SDR職能定位于平衡國(guó)際收支和清償國(guó)際貸款。SDR作為一種IMF成員國(guó)擁有的儲(chǔ)備頭寸，其主要職能包括：平衡國(guó)際收支逆差，發(fā)生國(guó)際收支逆差的IMF成員國(guó)可將其持有的SDR與其他成員國(guó)兌換獲取美元、歐元等國(guó)際硬通貨，用于平衡其國(guó)際收支。清償國(guó)際貸款，IMF成員國(guó)可直接用其持有的SDR向IMF償付借取的貸款及其利息；或在成員國(guó)雙方同意的基礎(chǔ)上，通過(guò)SDR由一方向另一方提供或償還貸款。2.2 SDR的發(fā)展SDR作為國(guó)際儲(chǔ)備發(fā)展緩慢，貨幣國(guó)際化象征意義更強(qiáng)。設(shè)立于1969

5、年的SDR成立之初旨在解決布雷頓森林體系下以美元為中心的國(guó)際貨幣體系所面臨的“特里芬難題”，即在美國(guó)國(guó)際收支逆差下，美元幣值維持穩(wěn)定和保證美元充沛供給兩者之間存在的沖突。IMF希望通過(guò)設(shè)立具有超主權(quán)貨幣性質(zhì)的SDR來(lái)代替美元作為國(guó)際清償手段，平衡國(guó)際收支逆差，促進(jìn)全球貿(mào)易繁榮。但SDR設(shè)立至今，其在國(guó)際貨幣體系中所實(shí)際起到的作用有限，2014年SDR在IMF成員國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)中所占比例不足，遠(yuǎn)低于美元、歐元的33、12，其原因主要為：美元限制了SDR發(fā)展空間，美元作為國(guó)際硬通貨，在國(guó)際貨幣體系中長(zhǎng)期占據(jù)主導(dǎo)地位，客觀上限制了SDR的發(fā)展空間。SDR存在定價(jià)機(jī)制缺陷，SDR貨幣籃子僅包括美元、歐元、

6、英鎊和日元，主要代表了發(fā)達(dá)國(guó)家利益，難以滿足大量發(fā)展中國(guó)家的貨幣金融利益需求。因此，在現(xiàn)行國(guó)際貨幣金融體系下，SDR更多的是象征了美元、歐元等SDR籃子貨幣的國(guó)際硬通貨地位和外匯市場(chǎng)影響力。2.3 SDR貨幣籃子的加入標(biāo)準(zhǔn)及人民幣達(dá)標(biāo)情況目前，IMF對(duì)于一種貨幣是否可以納入SDR貨幣籃子主要設(shè)定了兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)：該貨幣在申請(qǐng)加入SDR貨幣籃子的前年期間內(nèi)，其使用國(guó)成為全球主要的商品和服務(wù)貿(mào)易出口國(guó)（IMF并未制定具體的量化考核標(biāo)準(zhǔn)）。該貨幣能夠在國(guó)際范圍內(nèi) “自由使用”，并達(dá)到國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)（RSC），具體包括在各國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)中比重、即期外匯市場(chǎng)交易量、外匯衍生品市場(chǎng)交易份額、存在合適的利率市場(chǎng)

7、工具等一系列考核指標(biāo)。2015年SDR 審查時(shí)中國(guó)已滿足出口標(biāo)準(zhǔn)。過(guò)去五年來(lái)，人民幣國(guó)際化迅速發(fā)展，可自由使用程度不斷提高?；诟黜?xiàng)評(píng)估指標(biāo)，基金組織執(zhí)董會(huì)認(rèn)為有充分的基礎(chǔ)可以認(rèn)定人民幣為可自由貨幣，決定將人民幣納入SDR貨幣籃子。3 人民幣加入SDR的影響與意義當(dāng)前人民幣國(guó)際化進(jìn)程處于快速推進(jìn)階段，加入SDR貨幣籃子將有助于人民幣加快成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，同時(shí)在提升我國(guó)國(guó)際貨幣體系話語(yǔ)權(quán)、加快國(guó)內(nèi)金融領(lǐng)域改革等方面具有重大意義。3.1 有利于直接加速人民幣國(guó)際化進(jìn)程人民幣加入到SDR貨幣籃子，無(wú)異于IMF為人民幣躋身全球主要貨幣進(jìn)行了背書(shū)，將極大地提升人民幣國(guó)際市場(chǎng)地位，有力提升人民幣在貿(mào)易結(jié)算

8、、商品計(jì)價(jià)領(lǐng)域的使用程度，增強(qiáng)人民幣作為國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的市場(chǎng)認(rèn)可度；同時(shí)，人民幣納入SDR貨幣籃子將增強(qiáng)國(guó)際投資者對(duì)人民幣的投資交易需求，對(duì)人民幣匯率走強(qiáng)構(gòu)成有力支撐。3.2 有利于提升我國(guó)在國(guó)際貨幣體系中的話語(yǔ)權(quán)IMF長(zhǎng)期以來(lái)主要由歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家主導(dǎo)，而中國(guó)作為全球最大的發(fā)展中國(guó)家在IMF中的話語(yǔ)權(quán)較小。如果IMF設(shè)立的SDR能夠?qū)⑷嗣駧偶{入其貨幣籃子，則意味著中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域日益增強(qiáng)的影響力獲得了全球主要經(jīng)濟(jì)體的進(jìn)一步認(rèn)可，對(duì)于提升我國(guó)在現(xiàn)行國(guó)際貨幣金融體系中的話語(yǔ)權(quán)、爭(zhēng)取更多符合發(fā)展中國(guó)家利益的國(guó)際金融權(quán)益將起到積極作用。3.3 有利于加快國(guó)內(nèi)金融領(lǐng)域改革成為SDR籃子貨幣的重要標(biāo)準(zhǔn)

9、之一是能夠在國(guó)際市場(chǎng)中“自由使用”，因此，人民幣加入SDR貨幣籃子將倒逼國(guó)內(nèi)進(jìn)一步加速資本項(xiàng)目下開(kāi)放，助推資本賬戶下可自由兌換和放開(kāi)跨境直接投資；完善人民幣匯率形成機(jī)制，減少非市場(chǎng)化干預(yù)，增強(qiáng)人民幣匯率供需彈性；加速利率市場(chǎng)化改革，助推取消境內(nèi)人民幣存款利率上浮比例限制。3.4 有利于提高國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)對(duì)外吸引力和開(kāi)放水平一國(guó)貨幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，必須要有發(fā)達(dá)的債券等金融市場(chǎng)，以容納其他國(guó)家的外匯儲(chǔ)備投資需求。2014年，我國(guó)國(guó)內(nèi)債券余額約為37萬(wàn)億元、占2014年GDP比重約為60，遠(yuǎn)低于OECD國(guó)家平均116的水平。人民幣如果如今順利加入SDR貨幣籃子，將有利于提升人民幣債券資產(chǎn)的投資吸引力

10、，為國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)提供多樣化的投資配置需求，促進(jìn)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)進(jìn)一步深化發(fā)展。4 人民幣加入SDR的前景分析我國(guó)曾于2010年向IMF申請(qǐng)將人民幣納入SDR貨幣籃子中，但由于不能滿足“貨幣自由使用”標(biāo)準(zhǔn)而未能成功。時(shí)隔五年，IMF將再度對(duì)SDR貨幣籃子構(gòu)成展開(kāi)評(píng)審，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展和金融開(kāi)放程度的大幅提高，此次決定將人民幣納入SDR貨幣籃子。41 我國(guó)商貿(mào)出口標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)滿足相關(guān)要求。對(duì)于IM要求“成為全球主要的商品和服務(wù)貿(mào)易出口國(guó)”標(biāo)準(zhǔn)，目前我國(guó)已經(jīng)是全球最大貿(mào)易出口國(guó)，2014年，全年貿(mào)易出口額達(dá)2.34萬(wàn)億美元，遠(yuǎn)超美國(guó)的1.62萬(wàn)億美元和德國(guó)的1.51萬(wàn)億美元。同時(shí)，我國(guó)近年來(lái)積極與境外貨幣當(dāng)局開(kāi)展貨幣互換，促進(jìn)對(duì)外貿(mào)易使用人民幣結(jié)算。2014年，我國(guó)出口貿(mào)易中人民幣結(jié)算比例已接近20。這為人民幣納入SDR奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。4.2 我國(guó)金融市場(chǎng)化改革成果顯著。近年來(lái)，人民幣利率市場(chǎng)化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，存貸款利率浮動(dòng)機(jī)制初步形成；人民幣匯率浮動(dòng)的區(qū)間不斷擴(kuò)大，形成了匯率雙向浮動(dòng)的常態(tài)，人民幣已經(jīng)基本處于均衡匯率水平，大幅低估狀況已不存在；資本項(xiàng)目開(kāi)放取得重大進(jìn)展；貨幣當(dāng)局以簡(jiǎn)政放權(quán)、由事前審批轉(zhuǎn)向事中事后監(jiān)管為思路，加快了資本項(xiàng)目開(kāi)放，除在關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)嵭杏泄芾淼拈_(kāi)放外，人民幣資本項(xiàng)下大多數(shù)子項(xiàng)目都實(shí)現(xiàn)了開(kāi)放。4.3 人民幣