光明乳業(yè)資本營運管理

1、光明乳業(yè)資本營運管理一 現金流量在企業(yè)財務管理中的重要從企業(yè)的管理部門到與企業(yè)密切相關的債權人和投資者都注重企業(yè)現金流動情況，企業(yè)管理部門需要了解現金流量信息，掌握企業(yè)現金流動規(guī)律，提高資金使用效率，為正確作出經營、投資、籌資決策提供依據；債權人和投資者則期望了解企業(yè)目前變現能力和現金生成潛力，以推斷將來償付債務和利潤分配的能力?，F金流量表是反映企業(yè)一定會計期間內的經營活動、投資活動和籌資活動等對現金及現金等價物產生影響的會計報表，實際上是以現金為基礎的財務狀況變動表。 公司凈現金流量中的一部分用來回報那些將資本投入企業(yè)的投資者，另一部分則留在企業(yè)內部，成為所謂的企業(yè)融資，用于企業(yè)的自我發(fā)展。

2、在下一個會計年度里，企業(yè)的資源會相應增加，隨著企業(yè)經營效率的逐步提高，會產生更多的利潤和凈現金流量，增加的凈現金流中的一部分又重新投入到企業(yè)中來，這樣的良性循環(huán)將周而復始。財務管理從本質上而言是對以下三個基本方面的管理：企業(yè)資產結構就是資產負債表，主要考慮企業(yè)的資產組合是否適當；企業(yè)盈利能力即損益表，即如何評估企業(yè)的盈利性；企業(yè)的現金流量也就是現金流量表，相應的問題有：企業(yè)產生的現金流量到底有多少二 現金流量管理與營運資本分析1.企業(yè)五大資金周轉（一）總資產周轉率分析1.總資產周轉率=主營業(yè)務收入/平均資產總額2.總資產周天數=計算期天數/總資產周轉率年份200820092010主營業(yè)務收入7

3、35854434879431697119572111030平均資產總額4099579604.54080325504.55048768623由以上數據及公式得出：年份200820092010總資產周轉率1.79501.94671.8959總資產周天數200.5571184.9283189.8834（二）流動資產周轉率分析 1.流動資產周轉率（次數）=主營業(yè)務收入/流動資產平均占用額 2.流動資產周轉天數=計算期周轉天數/流動資產周轉率年份200820092010流動資產1,984,574,1572,157,327,2693,107,312,892主營業(yè)務收入7,358,544,3487,943,

4、169,7119,572,111,030由以上數據及公式得出：年份200820092010流動資產周轉率3.70793.68193.0805流動資產周轉天數97.089997.7756116.8641（三）應收賬款周轉率 1.應收賬款周轉率（次數）=賒銷收入/應收賬款平均余額 ps:賒銷收入=銷售收入-現銷收入（也可用主營業(yè)務收入代替）2.應收賬款周轉天數=計算期天數/應收賬款周轉次數年份200820092010賒銷收入7,358,544,3487,943,169,7119,572,111,030應收賬款平均余額539,740,437555,609,240933,508,538由以上數據及公式

5、得出：年份200820092010應收賬款周轉率13.633514.296310.2539應收賬款周轉天數26.405527.543135.1086（四）存貨周轉率 1.存貨周轉率=主營業(yè)務成本/存貨平均資產占用額 2.存貨周轉天數=計期天數/存貨周轉率年份200820092010主營業(yè)務成本4,956,471,4104,630,381,7706,269,987,809存貨平均資金占用額607,353,545518,861,344805,764,956由以上數據及公式得出：年份200820092010存貨周轉率8.16088.92417.7807存貨周轉天數44.113340.340246.2

6、683（五）固定資產周轉率 固定資產周轉率=主營業(yè)務收入/固定資產平均占用額年份200820092010主營業(yè)務收入7,358,544,3487,943,169,7119,572,111,030固定資產平均占用額1,553,052,4321,491,662,3371,977,980,322由以上數據及公式得出：年份200820092010固定資產周轉率4.73815.32504.83932.利潤危機分析 2.1資產息稅前利潤率分析 影響總資產報酬率的主要因素有總資產周轉率和銷售息稅前利潤率，總資產報酬率表明了企業(yè)的總資產在一定時期內的周轉次數，總資產周轉率越大，總資產周轉速度越快，經營越活躍則

7、實現的利潤越多。光明乳業(yè)資產息稅前利潤率在2009年至2010年由3.00%上升至3.85%，升幅為28.33個百分點，因為總資產的周轉率變化不大，所以主要是由于息稅前利潤的上漲引起的；2010年至2011年資產息稅前利潤率下降了7.5個百分點，又息稅前利潤變化不大，所以初步分析是由總資產周轉率下降所引起的。 2.2總資產凈利率分析 總資產凈利率是指凈利潤與平均資產總額的比率，反映了1元受托資產中得到的凈利潤，這一比率越高，表明資產利用效率越高，說明企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金使用方面取得了良好的效果。 光明乳業(yè)2009年總資產凈利率 =128,456,026/（4,037,663,243+4,1

8、22,987,766）/2=3.15% 光明乳業(yè)2010年總資產凈利率 =227,695,185/（4,122,987,766+5,974,549,480）/2=4.51% 光明乳業(yè)2011年總資產凈利率 =270,696,426/（5,974,549,480+7,374,015,019）/2=4.06% 總資產凈利率公式可以作如下分解： 總資產凈利率=（凈利潤/營業(yè)收入）*（營業(yè)收入/平均資產總額） =營業(yè)凈利率*總資產周轉率 由以上公式可以看出，影響總資產凈利率的主要是營業(yè)利潤率和總資產周轉率。光明乳業(yè)2009年至2010年總資產凈利率率呈上漲趨勢，漲幅為43.17個百分點，究其原因主要是

9、2010年的營業(yè)凈利率有了較大的提升，說明三聚氰胺事件后，企業(yè)的銷售能力得到恢復，并且通過加強銷售管理，增加了營業(yè)收入，提高了利潤水平；2010年至2011年總資產凈利率略有下降，降幅為9.98%，由以上分析看主要是因為總資產周轉率下降所導致的，因此企業(yè)應著手加強資產管理，提高資產的利用效率。3. 銷售危機分析3.1銷售毛利率分析光明乳業(yè)2009年銷售毛利率=（7,943,169,711-4,960,554,093）/ 7,943,169,711 =37.55% 光明乳業(yè)2010年銷售毛利率=（9,572,111,030-6,269,987,809）/ 9,572,111,030 =34.5%

10、 光明乳業(yè)2011年銷售毛利率=（11,788,779,319-7,845,325,896）/ 11,788,779,319=33.45% 通過上述計算可看出毛利率是逐年遞減的，但是變化幅度不大，降幅分別為8.1%和3%，說明營業(yè)收入與營業(yè)成本保持了較為穩(wěn)定的配比關系，毛利率保持在35%左右，這樣企業(yè)才會有足夠的毛利來獲取盈利。 3.2銷售凈利率分析 光明乳業(yè)2009年銷售凈利率=128,456,026/7,943,169,711=1.62% 光明乳業(yè)2010年銷售凈利率=227,695,185/9,572,111,030=2.38% 光明乳業(yè)2011年銷售凈利率=270,696,426/11

11、,788,779,319=2.30%通過銷售凈利率的分析，一方面可以反映企業(yè)一定時期短期盈利能力的強弱，另一方面也可以揭示出企業(yè)在提高經營盈利能力方面存在的問題和需要改進的措施。光明乳業(yè)2009年至2010年銷售凈利率呈上升趨勢，因為2009年至2010年的凈利潤的增長幅度遠大于營業(yè)收入的增長幅度。2011年略有下降，總之，光明乳業(yè)的盈利能力較為穩(wěn)定。但是，相對于較為優(yōu)質的乳品企業(yè)4.5%以上的銷售凈利率相比，光明乳業(yè)與其還存在著差距。三 企業(yè)現金管理1 經營活動的現金流量管理從經營現金流方面分析企業(yè)的回籠現金能力.比較經營性現金的流入和流出 （1）企業(yè)的經營性現金流入量大于企業(yè)的經營性現金流

12、出量。這說明企業(yè)的經營活動創(chuàng)造現金的能力比較強，可以滿足企業(yè)的資金周轉需要，但是還不能說企業(yè)的資金支付能力很強，因為企業(yè)在本期的經營過程中還耗費了一些非付現的成本，如固定資產折舊或無形資產攤銷等，企業(yè)的經營性現金流入量還必須能夠補償經營中的非付現成本，這樣企業(yè)通過資金積累就可以為未來的設備更新改造和購置提供有力的資金保證。在滿足了日常周轉和補償了非付現成本后，如果經營性現金流量還有流入，那么企業(yè)的經營就是一個非常高質量和高效率的運行狀態(tài)，長期積累必定會為企業(yè)的未來發(fā)展打下一個堅實的基礎、提供一個有力的保證。光明乳業(yè)基本上30000萬元左右的現金流量的凈額。06年到10年都算是經營現金活動很好。

13、（2）企業(yè)的經營性現金流入量等于現金流出量。這表明企業(yè)的現金能夠滿足日常經營需要，但企業(yè)經營成本還包括一些非付現成本，如果經營性現金不能對這些非付現成本時行補償，當企業(yè)經營風險加大或必須進行設備等更新時，企業(yè)經營就會面臨較大的困難。在正常經營期間持續(xù)出現這種狀況，其經營活動現金流質量較差?？梢钥闯?，這幾年光明乳業(yè)的經營性現金活動是呈上升趨勢的，說明光明乳業(yè)的經營活動在不斷壯大。08年是受到三聚氰胺事件的影響稍微下調。但是到了2011年凈額只有8,942萬元，在總額達到1,312,349萬元的基礎上明顯表現的很接近，說明經營性現金活動有所下降。我覺得光明乳業(yè)不能一味的想到擴大規(guī)模，更應當合理走向

14、。（3）經營活動現金流入量小于經營活動現金流出量。此時企業(yè)經營活動現金流入不足以維持企業(yè)日常經營所需資金的支付。處于成長階段的企業(yè)通常會出現這樣的情況，企業(yè)的大量資金用于投資支出，經營收入很少或沒有經營收入，這種情況是企業(yè)經營周期的成長階段難免的。但進入正常經營過程后，如果出現這種狀況，就說明企業(yè)的經營情況較差，企業(yè)將會面臨嚴重的財務風險。2. 籌資的現金流量管理籌資活動產生的現金流量凈額增加主要是公司長期借款、短期融資債券增加所致。由以上數據可知，籌資活動產生的現金凈額在不斷增加，并且總體上現金流出量在減少。直到2011年，流出量達到230229705元?？梢?，光明乳業(yè)公司的籌資活動取得顯著

15、成績，這也從側面反映出在對外宣傳和內部資產結構以及公司運營方面，情況良好。 從投資者的角度來看，籌資活動的現金流量凈額流入并且不斷增加，也反映了良好的投資環(huán)境和投資者的青睞，一旦投資增加，代表著光明乳業(yè)股票升值的可能性增加，那么，投資光明乳業(yè)同樣是非常好的選擇。 在2010年度的籌資現金流量已經很大的，但是凈額幾乎是持平的。而很明顯可以看到在2011年度，光明乳業(yè)的籌資達到一個高度，可見在2011年度的光明乳業(yè)的良好效益引起了廣大的投資者的喜愛。而且也是管理層作出了很重要的投資決策才從前幾度的現金流量負值改變過來。 3.資本金投入、投資收益等的現金流量管理【現金流量表】財務指標(單位)2010

16、-12-312009-12-312008-12-31銷售商品收到的現金(萬元)1051599.91900324.84851371.59經營活動現金凈流量(萬元)53424.4946510.4716615.69現金凈流量(萬元)22337.8021147.14-13078.29經營活動現金凈流量增長率(%)14.87179.92 -46.27銷售商品收到現金與主營收入比(%)109.86113.35 115.70經營活動現金流量與凈利潤比(%)274.85379.77-58.10現金凈流量與凈利潤比(%)114.92172.6745.73投資活動的現金凈流量(萬元)-31918.61-11883

17、.60-20237.46籌資活動的現金凈流量(萬元)855.76-13479.73-9456.52經計算，2010年公司同口徑營業(yè)利潤為2.08億元，經營活動產生的現金流量凈額為5.34億元 ，同口徑營業(yè)利潤比相應的現金流量凈額多61%，差距較大。造成現金流量理想的可能的原因：1.企業(yè)收款順暢。光明公司在銷售商品、提供勞務收到的現金大于主營業(yè)務收入，有利于現金流量凈額的增加，但是應收帳款凈額高達6.9億元，比上年有56% 的較大幅度增長，說明企業(yè)的售貨回款可能出現了遲滯，收款不順暢，導致回款不足。2.企業(yè)付款及時有利于現金流量表中經營活動產生的現金流量凈額增加的變化。企業(yè)購買商品、接受勞務支出

18、的現金，低于主營業(yè)務成本，可能由于支付以前年度的欠款較少，造成現金流量表中經營活動產生的現金流量凈額增加。四光明乳業(yè)的償債能力2010年第三季度2009年第三季度2008年第三季度流動比率1.2291.2001.157速動比率0.9790.9420.875現金比率0.4780.4830.361應收帳款周轉率8.4968.244/從上表中數據中可以看出，光明乳業(yè)的償債能力在增強，其償債能力也比較穩(wěn)定，但其流動資產并不大，所以流動性不是很好。流動比率是全部流動資產與流動負債的比率，流動比率假設全部流動資產都可用于償還流動負債，表明每1元流動負債有多少流動資產作為償債保障。光明乳業(yè)10年較09年，流

19、動比率有所回落，不過幅度較小，為0.02（1.231.21），企業(yè)總體的短期償債能力沒有發(fā)生較大變化。不存在統(tǒng)一的、標準的流動比率數值。不同行業(yè)的流動比率，通常有明顯的差別。營業(yè)周期越短的企業(yè)，合理的流動比率越低，在過去很長一段時間里，人們認為生產型企業(yè)合理的最低流動比率是2。這是因為流動資產中變現能力最差的存貨約占流動資產總額的一半，剩下的流動性較好的流動資產至少要等于流動負債，才能保證企業(yè)最低的短期償債能力。這種認識一直未能從理論上證明。最近幾十年，企業(yè)的經營方式和金融環(huán)境發(fā)生了很大變化，流動比率有下降的趨勢，許多成功企業(yè)的流動比率都低于2。速動比率是全部速動資產（流動資產中扣除變現能力較

20、差的存貨）與流動負債的比值，速動比率假設速動資產是可償債資產，表明每1元流動負債有多少速動資產作為償債保障。光明乳業(yè)的速動比率從09年的0.93降低到10年的0.9，雖然有小幅的下降，但是總體而言速動比率不會太低。凈營運資本是指流動資產超過流動負債的部分，如果流動資產與流動負債相等，并不足以保證償債，因為債務的到期與流動資產的現金生成，不可能同步同量；而且，為維持經營，企業(yè)不可能清算全部流動資產來償還流動負債，而且必須維持最低水平的現金、存貨、應收賬款等；更何況，流動資產中有些項目的消耗并不會帶來可用來償還流動負債的現金。09年流動資產為2,157,327,269.00元，流動負債為1,756

21、,315,179.00元，凈營運資本為401012090.00元，凈營運資本配置比率為19%，流動負債提供流動資產所需資金的81%，即1元流動資產需要償還0.81元的流動負債。償債能力比上年提高了。10年流動資產為3,107,312,892.00元，流動負債為2,561,917,935.00元，凈營運資本為545394957.00元，凈營運資本配置比率為18%（凈營運資本/流動資產），流動負債提供流動資產所需資金的82%，即1元流動資產需要償還0.82元的流動負債。償債能力較08年有所增加，但較09年有所下降?？偨Y：公司營業(yè)收入及凈利潤雙雙增長，但實際上在公司這份漂亮的年報后面暗藏隱憂。數據所

22、示，光明乳業(yè)在產銷量、市場占有率等方面都明顯落后于伊利股份和蒙牛乳業(yè)，同時公司在奶源等方面也不具備優(yōu)勢，但其產品毛利卻遠高于伊利股份和蒙牛乳業(yè)這本身就令人難解。據光明乳業(yè)年報顯示，在公司主要的子公司之中，有12家子公司涉及乳制品的生產銷售，而除上海乳品四廠及黑龍江光明松鶴乳品公司外，其余10家均虧損或微利，這說明上海乳品四廠及黑龍江光明松鶴乳品公司的毛利率可能遠高于光明乳業(yè)其他子公司的水平，即這兩家公司的毛利率很可能遠高于35%。雖然光明乳業(yè)一直以技術科技優(yōu)勢自居，而這樣的毛利率水平難以令人信服，其真實性令人質疑。乳品行業(yè)的盈利能力普遍不高，光明乳業(yè)的營業(yè)利潤率在同行業(yè)中還屬于領先水平。說明光

23、明乳業(yè)的管理層的管理水平是較好的。光明乳業(yè)在行業(yè)內盈利能力處于較好水平，但比起同行業(yè)的龍頭企業(yè)，在激烈的市場競爭中還是存在較大壓力。公司管理和利用現有資源盈利的能力比較低。五、杜邦分析法下圖為光明乳業(yè)2009年前三季度與2010年前三季度的數據的對比?！埃鼻盀?010年三季度數據，“，”后為2009年三季度數據。數字的單位為萬元。資產收益率2.813%，2.598%凈資產收益率8.34%，5.81%權益乘數1.99，1.88總資產周轉率1.90，1.95主營業(yè)務利潤率2.17%，1.91%主營業(yè)務收入957211，794316主營業(yè)務收入957211，794316資產總額597454，412

24、298所得稅全部成本其他利潤流動資產310731，215732長期資產200263，196566營業(yè)費用272732，247202管理費用28016，27462財務費用2676，1842主營業(yè)務稅金1326，6136凈利潤19437，12247主營業(yè)務收入主營業(yè)務成本666311，592018通過上圖可以看出，光明乳業(yè)在2009年第三季度至2010年第三季度一年中業(yè)績有所上升，可以說是穩(wěn)定發(fā)展。凈資產收益率提高了2.53個百分點，權益乘數提高了0.11，資產收益率提升了約0.21%。觀察到底層的管理費用、財務費用都有上升，說明企業(yè)對成本的控制還不是很完善，仍需加強管理。主營業(yè)務成本也同時上升了

25、不少，影響利潤進一步提高。（一）對三張報表質量的分析【資產與負債表】財務指標(單位)2010-12-312009-12-312008-12-31資產總額(萬元)597454.95412298.78403766.32流動資產(萬元)310731.29215732.73198457.42負債總額(萬元)328775.54192488.36195819.03流動負債(萬元)256191.79175631.52180305.46長期負債(萬元)-短期借款(萬元)25760.4112800.0024700.00長期借款(萬元)56733.096736.8510804.61貨幣資金(萬元)113861.2

26、392925.3870088.98固定資產(萬元)197798.03149166.23155305.24在建工程(萬元)22320.174095.908048.12無形資產(萬元)14507.5712207.1311863.67應收帳款(萬元)93086.8755285.4253662.86其他應收款(元)3499.973587.554285.22壞帳準備(萬元)-股東權益(萬元)232931.63210666.92198468.35資產負債率(%)55.020046.680048.4981股東權益比率(%)38.980051.090049.1542長期股權投資(萬元)1089.612313.

27、821588.40流動比率1.21281.22831.1006速動比率0.89830.93280.7638總體來看，企業(yè)的資產總額達到59.7億元，比09年增加18.5億元，增長率為31%。資產總額的增加，將對增強企業(yè)的競爭實力起到作用。從結構來看，企業(yè)10年末的資產總額中，有近31億元的流動資產，11億元的貨幣資金，這樣的資產結構，可以滿足企業(yè)內部生產經營產品，通過對外股權投資來實現發(fā)展的戰(zhàn)略要求。從結構的變化來看，主要的變化項目有：貨幣資金10年比09年增加2.09億元，應收帳款也同比增加了3.78億元，其他應收款10年比09年減少87萬元，從資產負債表中數據看出，流動資產總體增加31%，

28、其中貨幣資金、短期投資等優(yōu)質資產增加，而應收賬款也增加較多，并且應收賬款占總流動資產比例較高，可見流動資產的構成質量下降，企業(yè)生產經營活動在萎縮。在建工程減少，固定資產原值增加，說明在建工程轉為資產，投入生產運營，應在未來產生經濟效益。從負債和所有者權益來看，企業(yè)流動負債10年比09年增加了8億元，漲幅31.4%。負債總額10年比09年增加了13.6億元，漲幅41.5%。企業(yè)的償債壓力還是比較大的，年末流動比率低于年初流動比率，應收帳款較年初大幅增加，應付帳款較年初也有大幅增長，所以企業(yè)債權回收速度變慢，應付帳款支付速度放慢，短期償債能力也在下降。公司變更原計劃投資營養(yǎng)保健食品科技開發(fā)項目的部

29、分資金以及其他原計劃投資項目中各完工項目的結余資金1億余元補充公司流動資金。并且在報告中指出：公司屬于快速消費品行業(yè)，對資產的流動性要求較高，不排除在公司今后的生產經營活動中出現資產流動性風險的問題，為了降低資產流動性帶來的風險，公司將加快應收帳款的回收速度和存貨管理，并根據公司實際情況和市場行情，加強銷售、減少庫存、減少資金占用，保持并提高資產的流動性?？梢愿杏X到公司貨幣資金狀況對于發(fā)展業(yè)務存在一定的風險。關于應收賬款及其壞賬準備光明企業(yè)10年末應收賬款9.3億元，09年末應收賬款5.5億元，增加了3.9億元，漲幅41.9%。可能是公司放寬了賒銷政策，造成回款速度減慢，應收賬款增加。企業(yè)在近

30、兩年應收賬款增加較多，可能與企業(yè)處理近年發(fā)生的“回奶事件”采取的營銷政策調整有關，造成今年回款速度減慢。根據公司合并報表附注中說明，應收帳款前五名中無持有公司5%以上股份的股東。集團公司與控制股東關聯交易處于正常狀態(tài)。并且可以看出公司欠款較為分散，欠款單位大部分都是無持股公司，應收款回收有一定難度。其他應收款較10年為0.35億元，09年為0.36億元，相對有所下降，由于其他應收款與經營活動沒有直接關系，有助于提高企業(yè)資產利用效率。長期股權投資10年比09年減少了0.12億元，目前所投資控股的行業(yè)都是相關聯的企業(yè)，行業(yè)跨度不大，可確保材料來源不斷，消除競爭帶來的壓力及分散經營的風險。投資范圍與

31、企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略保持一致，有利于提高企業(yè)的核心競爭力，可支持企業(yè)實現持續(xù)增長。從固定資產來看，10年末比09年末增加了4.86億元，增幅24.6%。這種增加，將在很大程度上改善公司未來從事經營活動的技術裝備水平，從而使企業(yè)長期發(fā)展的后勁得以提升，未來若得不到充分利用，將增加企業(yè)負擔，成為業(yè)績下降因素。公司在報表附注中沒有說明明細項目，但在合并附注中說明了合并的減值準備主要在機器設備、電子設備及家具和運輸設備幾個方面。對在建工程沒有計提減值準備。說明企業(yè)自身對其固定資產的利用及其質量總體上是有信心的。從無形資產來看，沒有提取無形資產跌價準備。企業(yè)的無形資產包括土地使用權、商標使用權、專有技術，僅為

32、從外部購入的部分，這將導致企業(yè)報表中披露的無形資產對企業(yè)實際擁有的無形資產的披露并不充分；企業(yè)還存在表外無形資產。從短期借款和長期借款的規(guī)模來看，企業(yè)雖然有利潤，但是欠款多，不過根據前面對流動比率、速動比率的分析，企業(yè)短期償債能力還是比較強，所以企業(yè)融資環(huán)境應該還不錯，企業(yè)未來還是有在股市中籌資的能力。 總結，企業(yè)的資產總體質量良好，能維持企業(yè)的正常運轉。應收帳款有顯著增加，計提壞帳準備也有增加，流動資產質量下降；長期投資回報率降低，仍有部分利潤，但長期投資因權益法確認的投資收益并不能被上市公司支配；資產負債率中等，企業(yè)有一定的短期償債能力和長期融資能力。在利潤表上，本年公司投資收益為1.18

33、億 元。而在資產負債表上，母公司年初和年末的應收股利均為0，在現金流量表上，分得股利或利潤所收到的現金年初和年末也為0，這說明，企業(yè)已經在本年和上年連續(xù)兩年沒有收到投資對象分來的任何股利或利潤，投資收益較差。 光明公司現金流量表上投資活動現金流入主要為收回投資所收到的現金和處置固定資產所收到的現金。 根據公司報表，光明母公司按照權益法確認的對子公司的投資收益為1.22億元，可見公司的主要投資收益為按照權益法確認的對子公司的投資收益，并沒有給公司帶來現金流入，反而由于引起凈利潤的增長，還可能導致其股利分配和所得稅的現金流出。從總體上看，10年經營活動現金流量凈額為5.34億元，比09年上升0.6

34、9億元，10年投資活動現金流量凈額為-3.19億元，比09年少2億元，10年籌資活動現金流量凈額為855.76萬元。比09年增多1.43億元，本年籌資活動現金流出主要為支付上年分配的現金股利。 光明公司沒有進行增加籌資的活動，經營活動、投資活動和企業(yè)以前年度積累的貨幣資金使得企業(yè)的現金流轉得以正常維持。光明企業(yè)投資活動現金流出規(guī)模比上年大幅下降，現金流入主要依賴收回部分長期投資來形成。對于企業(yè)來講，光明企業(yè)主業(yè)市場發(fā)展遇到困難，縮減對外投資將更多精力投到主營業(yè)務上來，而達到增加利潤的目的。企業(yè)在籌資方面非常謹慎，企業(yè)的籌資活動和經營活動的資金運動狀況相適應，同時企業(yè)沒有不良的融資行為。所以企業(yè)

35、在現金流量的控制方面還算是比較成功的。 企業(yè)市場狀況不佳，靠增加收入提升利潤很困難，只能依賴縮減成本，同時從企業(yè)的貨幣資金存量來看，應能夠維持生產，因而企業(yè)沒有必要進行籌資，以免增加成本。綜合現金流量表,可以看出企業(yè)經營活動有放慢，不活躍。企業(yè)在投資方面不活躍并較同期回報大幅下滑，在籌資方面沒有得到任何資金。還有待遇加強管理和改善。【利潤及利潤分配表】財務指標(單位)2010-12-312009-12-312008-12-31主營業(yè)務收入957211.10794316.97735854.43主營業(yè)務利潤-經營費用272732.83247202.76231809.67管理費用28016.5527

36、462.3246254.07財務費用2676.681842.971638.60三項費用增長率9.73-1.144.20營業(yè)利潤20862.1615201.95-48768.39投資收益352.70252.38811.51補貼收入-營業(yè)外收支凈額3234.103780.1616814.00利潤總額(萬元)24096.2618982.11-31954.39所得稅(萬元)1326.746136.51-5198.55凈利潤(萬元)19437.5612247.01-28599.44銷售毛利率(%)34.4937.5432.64主營業(yè)務利潤率 2.171.91-凈資產收益率(%)8.345.81-14.0

37、0公司的主營業(yè)務數據、成本、主營業(yè)務利潤數據顯示，光明乳業(yè)主營業(yè)務收入同比上升17%，主營業(yè)務成本上升10.87%，10年企業(yè)毛利率34.49%。比上年37.54%的毛利率下降了3.05%，主營業(yè)務利潤提高 0.25%。企業(yè)主營業(yè)務收入上升，而主營業(yè)務利潤卻沒有較大幅度的上升，報表顯示主要是成本上升造成的。企業(yè)在市場的份額下降，經營處于保守的狀態(tài)下，缺乏市場拓展的能力，而是通過加強對成本的控制，加大銷售，增加收入，從而達到了提高利潤的目的。這并不是一個非常好的方法，長期如此對企業(yè)有害無利，必須盡快想到更好的解決辦法。然而主營業(yè)務成本主要由原材料和人工工資組成，而公司在董事會報告中有這樣一句說明

38、：乳制品毛利率下降的主要原因為主要原材料價格有較大幅度上漲。而光明總公司的情況卻正好相反，不禁讓人難以理解。公司的營業(yè)費用和管理費用全面上升。在主營業(yè)務收入增長，毛利率增長不大的情況下，企業(yè)的營業(yè)費用、管理費用、財務費用和營業(yè)外支出都有不同幅度的增長。企業(yè)10年凈利潤比上年多0.72億元，營業(yè)利潤較上年同期上升27%億元。投資收益較同期上升了100萬元，這說明10年的投資收益增加,取得了比較好的成績，企業(yè)利潤主要還是依賴于主營業(yè)務的收入。在產生現金流量的能力方面,從企業(yè)利潤的結構與資產結構對應關系來看，主營業(yè)務表現得較為良性，依靠降低主營業(yè)務成本取得事實上的經營業(yè)績，而對外投資效益表面上看更為有成效，然而從對外投資不能帶來相應的現金流來看，對外投資的效益較差。近年度發(fā)生的“回奶事件”，“早產奶”事件，令光明乳業(yè)的市場形象和品牌價值遭受致命打擊