《證券投資分析》西交大 李華清

1、證券投資分析課程大綱第一章 證券投資分析概述第二章 有價證券的投資價值分析第三章 證券價格指數(shù)體系分析第四章 證券投資基本分析第五章 證券投資技術分析-圖示分析 第六章 證券投資技術分析-指標分析第七章 證券投資組合管理與分析第八章 證券投資行為分析第九章 股票投資實務概述第一章 證券投資分析概述證券投資概述證券投資分析概述證券投資的風險與收益分析1.1 證券投資概述 證券投資的基本概念 1. 投資: 以某種價值的付出為代價,以期獲得某種未來回報的經濟行為. 投資的基本特征: 支出的先期性與回報的未來性和風險性. 2. 證券投資:投資者在充分考慮了有價證券的風險與收益后,運用資金買賣股票,債券

2、等有價證券及這些有價證券的金融衍生品,以期獲得紅利,利息與資本利得的投資行為與投資過程.1.1 證券投資概述投資投機賭博持有期長短最短風險小大最大報酬來源股利,利息短期資本利得短期暴利投資分析重點基本分析與投資組合技術分析謠言分析所需資料多,系統(tǒng)性少,不完全謠言或僥幸心理投資者個性保守積極膽大妄為1.1 證券投資概述 證券投資的基本要素 1. 證券投資的參與者 投資主體政府企業(yè)個人投資者非金融性企業(yè)金融機構投資銀行,商業(yè)銀行,保險公司證券經營機構各類基金證券市場中介證券交易所證券經營機構承銷商經紀商自營商證券服務機構證券業(yè)協(xié)會證券監(jiān)督管理機構1.1 證券投資概述 證券投資的基本要素 2. 證券

3、投資對象證券憑證證券有價證券 商品證券貨幣證券資本證券股票債券基金相關金融衍生品1.1 證券投資概述 證券投資的基本要素 3. 證券投資場所-證券市場金融市場體系貨幣市場資本市場外匯市場黃金市場中長期信貸市場證券市場1.1 證券投資概述 證券投資的基本要素 3. 證券投資場所-證券市場 1) 根據(jù)交易對象分類: 2) 根據(jù)證券運行階段分類: 發(fā)行市場與交易市場 3) 根據(jù)上市主體分類: 主板市場與二板市場 4) 根據(jù)組織方式分類: 場內交易市場證券交易所 場外交易市場1.2 證券投資分析概述 證券投資分析的基本概念 1. 定義: 是人們通過各種專業(yè)化的分析方法對影響證券價值或價格的各種信息進行

4、綜合分析以判斷證券價值或價格及其變動的行為. 2. 意義:1.2 證券投資分析概述 證券投資分析信息 1. 信息內容: 宏觀經濟信息 微觀經濟信息 交易信息 2. 信息來源1.2 證券投資分析概述 證券投資分析的主要方法 1. 基本分析法 2. 技術分析法 3. 證券組合分析法 4. 行為金融分析法 有效市場假說與證券投資分析1.3 證券投資的收益與風險分析 證券投資的收益分析 1. 確定性投資收益率的度量 1) 持有期收益率 HPR = ( I + W1 W0 ) / W0 持有期收益率的計算缺陷: A: 不同期限的HPR難以橫向比較 HPR= HPR年,365天或12月 / 實際持有期長度

5、 B: 未考慮資金的時間價值1.3 證券投資的收益與風險分析 證券投資的收益分析 1. 確定性投資收益率的度量 2) 到期收益率 y 到期收益率是使得從證券上獲得的收入的現(xiàn)值之和與其當前市場價格相等時的貼現(xiàn)率. PV = C1/(1+y) + C2 / (1+y)2 + C3 / (1+y)3 + CN / (1+y)N1.3 證券投資的收益與風險分析 證券投資的收益分析 2. 不確定性投資收益率的度量 利用概率模型計算期望收益率. 例: 某投資者10000元投資于股票,持有期一年. E(r) = 0.250.3+0.50.1+0.25(-0.1) = 10%經濟形勢與市場狀況概率期末總價總收

6、益率繁榮0.251300030%正常增長0.501100010%蕭條0.259000-10%1.3 證券投資的收益與風險分析 證券投資的風險分析 1. 風險的分類系統(tǒng)性風險市場風險利率風險通脹風險非系統(tǒng)性風險經營風險違約風險財務風險破產風險1.3 證券投資的收益與風險分析 證券投資的風險分析 2. 風險的測度: 方差或標準差 方差是各種可能值相對于期望值的離散程度. 方差越大,風險越大. 2 = p(s) r(s) E(r) 2 上例中, 2 = 0.25(0.3-0.1) 2 + 0.5(0.1-0.1) 2 + 0.25(-0.1-0.1)2 = 200% = 200 = 14.14%1.

7、3 證券投資的收益與風險分析 證券投資的風險分析 3. 風險偏好 1) 風險偏好：投資者對風險的態(tài)度。 2) 投資者風險偏好的基本分類 投資學理論一般假定投資者都是風險厭惡型的投資學理論一般假定投資者都是風險厭惡型的.風險厭惡型: 只投資于風險溢價大于零的有風險證券.風險中性型風險愛好型1.3 證券投資的收益與風險分析不同風險偏好投資者的效用函數(shù)圖收入收入收入UUU101520U1U2U3U4ABCD101520U3U4風險厭惡型 風險中性型風險愛好型1.3 證券投資的收益與風險分析 證券投資的風險分析 4. 風險溢價與風險厭惡 1) 風險溢價：風險投資收益率與無風險投資收益率之差。 Y1Y2

8、U風險溢價1.3 證券投資的收益與風險分析 證券投資的風險分析 4. 風險溢價與風險厭惡 2) 投資效用函數(shù) 投資者對風險的不同態(tài)度,會影響其對不同投資機會的主觀評價,從而形成不同的投資效用函數(shù). 金融領域廣泛使用的效用函數(shù): U = E(r) 0.005 A 2 A 是投資者的風險厭惡系數(shù).1.3 證券投資的收益與風險分析 證券投資的風險分析 5. 均值- 方差準則與投資的無差異曲線 1) 均值- 方差準則 對風險厭惡投資者來說，若其同時面對資產A與B, 當下列a) 和 b) 條件中的任何一個滿足時,投資者將選擇資產A作為投資對象. a) E(RA) E(RB) 且A2 B 2 b) E(R

9、A) E(RB) 且A2B 2 1.3 證券投資的收益與風險分析 證券投資的風險分析 5. 均值- 方差準則與投資的無差異曲線 2) 投資的無差異曲線PE(r)PE(rp)第二章 有價證券的投資價值分析 債券的投資價值分析 股票的投資價值分析 證券投資基金的價值分析 其它有價證券的投資價值分析2.1 股票的投資價值 股票投資價值的影響因素 1. 直接影響因素: 公司的經營業(yè)績 公司的股息政策 公司的增資或減資 公司股票拆細 公司并購 2. 間接影響因素: 宏觀經濟走向 利率水平,通貨膨脹水平 政治性因素 投資者的心理因素2.1 股票的投資價值 股票投資價值的估值模型 1. 現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型 根據(jù)

10、收入資本化定價法,任何資產的內在價值是由擁有資產的投資者在未來時期內獲得的現(xiàn)金流的現(xiàn)值決定的。 1) 紅利零增長模型 V = D0 / (1+k)t = D0 / k v代表股票的內在價值, D0 是每年固定不變的紅利, k是市場資本化率,即股票的應得收益率. 或: 借助公式 P = D0 / k ,求出內部收益率k ,若k k,表明該股票價值低估,具有投資價值. 2.1 股票的投資價值 股票投資價值的估值模型 1. 現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型 2) 紅利固定增長模型 V = Dt / (1+k) t = D0( 1+g ) / ( k - g ) = D1 / ( k - g ) V代表股票內在價值,

11、g代表紅利的年增長率. 3) 二元增長模型 V = D0(1+g1)t / (1+k)t + DT (1+g2)t-T / (1+K)t g1代表第一階段的紅利增長率,g2代表第二階段的紅利增長率. 2.1 股票的投資價值 股票投資價值的估值模型 2. 市盈率估值模型 市盈率( P /E ) = 股票市場價格 / 每股稅后盈利 股票市場價格 = (P /E) 每股稅后盈利 在利用市盈率估值模型進行股票估值時,需辨證地看待市盈率水平. 3. 帳面價值估價法 普通股每股帳面價值 = (總資產 總負債 優(yōu)先股股東權益) / 普通股股份數(shù) 股票的帳面價值是股票價格的下限.2.2 債券的投資價值分析 債

12、券投資價值的影響因素 1. 內部因素: 期限( 有效期限與剩余期限 ) 票面價值與票面利率 提前贖回條款 稅收待遇 信用級別 流動性 2. 外部因素: 社會經濟發(fā)展狀況 基礎利率與市場利率 通貨膨脹,匯率2.2 債券的投資價值分析 債券的定價模型 債券的定價模型仍以收入資本化法為基礎.但在具體使用時,應注意單利計息與復利計息的區(qū)別. 1. 發(fā)行價格的確定 1) 市場利率等于票面利率_ 平價發(fā)行 2) 市場利率高于票面利率_ 折價發(fā)行 3) 市場利率低于票面利率_ 溢價發(fā)行 例:某息票債券,面值1000元,期限3年,每年付一次利息,票面利率10%. 若市場利率r = 10% , 發(fā)行價格 P =

13、 1000元; 若r = 12% , P = 951.98元; 若r = 8% , P = 1051.54元.2.2 債券的投資價值分析 債券的定價模型 2. 債券交易價格的確定 1) 一次還本付息債券 若單利計息,單利貼現(xiàn), P = M(1+in) / (1+rn) 若單利計息,復利貼現(xiàn), P = M(1+in) / (1+r) n 若復利計息,復利貼現(xiàn), P = M(1+i) n / (1+r) n P 為債券價格,M為面值, n為剩余時期數(shù), i為息票利率,r為必要收益率.2.2 債券的投資價值分析 債券的定價模型 2. 債券交易價格的確定 2) 附息債券 復利貼現(xiàn): P = C / (

14、1+r) t + M / (1+r) n 單利貼現(xiàn): P = C / (1+rt ) + M / (1+rn) P為債券價格,C為每年支付利息,M為面值,n為剩余年數(shù),r為必要收益率.2.3 證券投資基金的價值分析 證券投資基金價值的影響因素 1) 基金管理公司自身的素質與能力; 2) 證券投資基金的發(fā)行規(guī)模; 3) 證券投資基金的舉債規(guī)模等.2.3 證券投資基金的價值分析 證券投資基金的價值分析 1. 開放式基金的價值分析 開放式基金的交易價格不受市場供求關系的影響,決定其價值的主要因素是基金的單位資產凈值. 單位資產凈值單位資產凈值 = (基金資產總值基金資產總值 各種費用各種費用) /

15、基金單位數(shù)量基金單位數(shù)量 我國開放式基金采用金額申購,份額贖回的方式. 申購價格 = 單位資產凈值( 1+ 申購費率 ) 贖回價格 = 單位資產凈值( 1 - 贖回費率 ) 2. 封閉式基金的價值分析 2.4 其它有價證券的投資價值分析 可轉換證券 1. 基本概念 可轉換證券是持有者可以在一定時期內按約定的一定比例或價格將之轉換成一定數(shù)量的另一種證券的證券. 可轉換證券的特點:債權性,股權性與期權性. 轉換條件: 1) 轉換比例與轉換價格 2) 轉換期限 3) 贖回條款 4) 回售條款2.4 其它有價證券的投資價值分析 可轉換證券 2. 可轉換證券的價值分析 純粹債券價值:即債券的理論價值.

16、轉股價值:投資者按規(guī)定轉股價格將可轉債轉換成發(fā)行公司普通股后具有的市場價值. 轉股價值 = 股票市價 轉換比例 3. 轉換平價,轉換升水與轉換貼水 轉換平價 = 可轉換證券的市場價格 / 轉換比例 轉換升水 = 轉換平價 基準股價 轉換貼水 = 基準股價 轉換平價2.4 其它有價證券的投資價值分析 優(yōu)先認股權的價值分析 優(yōu)先認股權是當公司需再籌集資金而發(fā)行新股時,老股東擁有的以較低價格,優(yōu)先按原有的持股比例購買一定數(shù)量的新發(fā)行股票的權利.即配股權. 優(yōu)先認股權實質上是一種短期的股票看漲期權. 1. 附權優(yōu)先認股權的價值分析 M ( RN + S ) = R R = ( M S ) / ( N

17、+ 1 ) M為附權股票的市價; R為附權優(yōu)先認股權的價值; N為購買一股股票所需的股權數(shù); S為新股票的購買價.2.4 其它有價證券的投資價值分析 優(yōu)先認股權的價值分析 2. 除權優(yōu)先認股權的價值 M = ( RN + S ) R = ( M S ) / N 3. 優(yōu)先認股權的杠桿作用2.4 其它有價證券的投資價值分析 權證的價值分析 權證是由上市公司發(fā)行,給予持有權證的投資者在未來某個時間或某段時期以事先確定的價格購買或出售一定量該公司股票的權利. 分為認股權證與認沽權證。 1.認股權證的要素 1) 認股數(shù)量 2) 認股價格 3) 認股期限 2.4 其它有價證券的投資價值分析 認股權證的價

18、值分析 2. 認股權證的價值確定 1) 內在價值: V = ( P P1 ) N 2) 市場價格：內在價值與時間價值之和。 3. 認股權證的杠桿作用第三章 證券價格指數(shù)體系分析 一 股票價格指數(shù) 二 債券價格指數(shù) 三 證券投資基金價格指數(shù)3.1 股票價格指數(shù) 股票指數(shù)的分類全市場指數(shù)分類指數(shù)全樣本指數(shù)部分樣本指數(shù)樣本數(shù)量不固定指數(shù)樣本數(shù)量固定指數(shù)3.1 股票價格指數(shù) 股票價格指數(shù)的編制 1. 前期準備工作 2. 選定樣本 3. 確定基期與基點 基期一般選取成交量穩(wěn)定,并具有一定代表性的日期, 基點按國際慣例,一般定為50,100,1000等. 4. 指數(shù)計算3.1 股票價格指數(shù) 股票價格指數(shù)的

19、計算方法 1. 簡單算術平均法 It = Pt i / P0 i 股指基點 Pt i 第i種股票的報告期價格, P0 i 指第i種股票的基期價格. 如有股票拆細,送配,增減樣本公司等情況發(fā)生,則需調整計算公式,修正除數(shù). 新除數(shù) = 修正后股價之和 / 原股指 修正后股價之和 修正前股價之和 新除數(shù) 原除數(shù) =原股票指數(shù)3.1 股票價格指數(shù) 股票價格指數(shù)的計算方法 2. 市值加權平均法 股票指數(shù) = Pt i Qt i / P0 i Qt i 股指基點 或 股票指數(shù) = Pt i Q0 i / P0 i Q0 i 股指基點 除數(shù)修正: 新除數(shù) = 修正后報告期總市值 / 原股指3.1 股票價格

20、指數(shù) 中外主要股票價格指數(shù) 1. 道瓊斯股價指數(shù)系列點數(shù)日期點數(shù)日期1001906年1月5001956年3月10001972年11月20001987年1月30001991年4月40001995年2月50001995年11月60001996年10月70001997年2月80001997年7月90001998年4月100001999年3月110001999年5月3.1 股票價格指數(shù) 中外主要股票價格指數(shù) 2. 標準普爾股價指數(shù)系列 3. 恒生指數(shù) 4. 上證股價指數(shù)系列3.2 債券價格指數(shù) 國際著名債券價格指數(shù) 1. 美林債券價格指數(shù) 2. JP摩根債券價格指數(shù) 3. 摩根斯坦利債券價格指數(shù)3.2

21、 債券價格指數(shù) 債券價格指數(shù)計算方法 ( 以美林債券價格指數(shù)為例 ) 1) 單個債券月初到當日總收益率 2) 指數(shù)月初到當日總收益率 TRRt = BTRRi,t Wt 3) 債券指數(shù)值 IVt = IV0 ( 1+ TRRt )BTRRt = (Pt + IAt) (P0-IA0) + C (1+r/d) sP0 + IA03.3 投資基金價格指數(shù) 1. 如果你已取得100元的收入，你可以將它投資于政府債券，這樣年終時，可得107.5元，或是投資于50%的可能在年底得到230元、50%的可能一無所得的普通股票。請回答： 1）股票投資的期望收益率是多少? 2）你會選擇哪種投資，是債券還是股票？

22、談談你的想法。 2. 美國政府發(fā)行一只10年期的國債，債券面值為1000美元，息票利率為9%每半年支付一次利息。假設該債券的折現(xiàn)率為8%，試計算該債券的內在價值。 3.有四種可供選擇的投資，如下表： 風險厭惡性投資者的效用函數(shù)為 U = E(r) - 0.005A2 1)如果投資者的風險厭惡程度A=4，他會選擇哪種投資？ 2）如果投資者是風險中性呢？ 4.有效市場理論的主要內容是什么？你任何看待有效市場理論與證券投資 分析方法之間的關系？ 5.什么是市盈率？你如何看待市盈率在股票股指中的作用？ 投資預期收益標準差A1230B1550C2116D2421第四章 證券投資基本分析 一 宏觀經濟分析

23、 二 行業(yè)分析與區(qū)域分析 三 公司分析4.1 宏觀經濟分析 宏觀經濟分析概述 1. 意義與方法 2. 評價宏觀經濟形勢的相關變量 國民經濟總量指標投資指標消費指標金融指標財政指標GDP工業(yè)增加值失業(yè)率通貨膨脹率國際收支貨幣供應量金融資產總量利率匯率外匯儲備4.1 宏觀經濟分析 宏觀經濟對證券市場的影響 1. 宏觀經濟運行對證券市場的影響 1) 經濟增長 2) 經濟周期 3) 通貨膨脹 2. 宏觀經濟政策對證券市場的影響 1) 財政政策 2) 貨幣政策 3) 匯率政策 3. 國際金融市場環(huán)境的影響4.1 宏觀經濟分析 股票市場供求關系對其價格的影響 1. 影響上市公司數(shù)量與質量的因素 1) 宏觀

24、經濟環(huán)境 2) 制度因素: 發(fā)行上市制度 市場設立制度 股權流通制度 3) 上市公司質量4.1 宏觀經濟分析 股票市場供求關系對其價格的影響 2. 影響股票市場需求的決定因素 1) 宏觀經濟環(huán)境 2) 政策因素: 市場準入政策 資本市場開放政策 券商增資擴股及融資政策 金融管理體制 3) 居民金融資產結構的調整 4) 機構投資者的培育壯大 4.2 行業(yè)分析與區(qū)域分析 行業(yè)的劃分 1. 行業(yè)的定義 行業(yè)是指從事國民經濟中同性質的生產或其他社會經濟活動的經營單位和個體等構成的組織結構體系. 2. 行業(yè)劃分的方法 1) 道 瓊斯分類法 2) 標準行業(yè)分類法 3) 我國國民經濟行業(yè)的劃分 4) 我國上

25、市公司行業(yè)的劃分4.2 行業(yè)分析與區(qū)域分析 行業(yè)一般特征的分析 1. 行業(yè)市場結構的分析 1) 行業(yè)市場結構的劃分 2) 衡量行業(yè)市場結構的指標 絕對市場集中度指標 CRn = Xi /Xi HI指標 HI = ( Xi / X ) 2 3) 行業(yè)競爭性分析 nN4.2 行業(yè)分析與區(qū)域分析 行業(yè)一般特征的分析 2. 行業(yè)與經濟周期的關系分析 1) 關系分類 增長型行業(yè) 周期型行業(yè) 防御型行業(yè) 2) 衡量周期敏感性的指標 行業(yè)銷售額 經濟杠桿比例 DOL = 1 + 固定成本 / 利潤 財務杠桿 = 公司負債 / 公司總資產4.2 行業(yè)分析與區(qū)域分析 行業(yè)一般特征的分析 3. 行業(yè)的生命周期分析

26、 影響行業(yè)興衰的主要因素 1. 市場需求 2. 技術進步 3. 產業(yè)組織創(chuàng)新與產業(yè)政策 4. 社會習慣的改變 5. 經濟全球化 區(qū)域分析4.3 公司分析 公司的基本素質分析 1. 公司競爭地位分析 1) 行業(yè)地位分析 2) 公司區(qū)位分析 3) 主營業(yè)務收入及市場占有率分析 4) 技術水平 2. 公司的盈利能力與成長性分析 3. 公司經營管理能力分析4.3 公司分析 公司財務分析 1. 公司的基本財務報表 1) 資產負債表 2) 損益表 3) 現(xiàn)金流量表 2. 財務指標分析 1) 公司償債能力分析短期償債能力流動比率 2速動比率 1現(xiàn)金比率4.3 公司分析 公司財務分析 2. 財務指標分析 1)

27、 公司償債能力分析 2) 公司運營能力分析 存貨周轉率 固定資產周轉率 總資產周轉率長期償債能力資產負債率股東權益與負債比率長期負債比率4.3 公司分析 公司財務分析 2. 財務指標分析 3) 公司盈利能力分析 銷售毛利率 銷售凈利率 資產收益率 股權收益率 4) 投資收益分析 普通股每股凈收益 市盈率 市凈率 每股凈資產4.3 公司分析 公司重大事項分析 1. 資產重組 1) 資產重組的方式 擴張型資產重組 控制權變更型資產重組 調整型資產重組 2) 資產重組對上市公司經營業(yè)績的影響 2. 關聯(lián)交易的方式與影響4.3 公司分析 公司重大事項分析 3. 股票除息與除權分析 1) 除息分析 除息

28、報價 = 除息交易日收盤價 應發(fā)放現(xiàn)金紅利 2) 除權分析 公積金配股: 除權報價 = 除權日前最后一天收盤價 / (1+無償配股率) 現(xiàn)金增資認股: 除權報價 =1+配股率除權日前最后一天收盤價 + (配股價配股率)第五章 證券投資技術分析-圖示分析 一 技術分析概述二 K線圖分析三 趨勢線分析四 形態(tài)理論5.1 技術分析概述 技術分析概念 1. 分析對象 技術分析是對證券市場行為所作的分析. 證券的市場行為是證券在市場中的表現(xiàn),是對某個證券在市場中具體表現(xiàn)的說明和描述. 證券市場行為四要素: 價格價格 成交量成交量 時間時間 空間空間 2. 分析目的 把握證券價格的未來走勢 3. 技術分析

29、與基本分析的關系5.1 技術分析概述 技術分析概念 2. 技術分析的理論前提 1) 市場行為以涵蓋一切信息 2) 趨勢性假設 3) 歷史相似假設 3. 運用技術分析應注意的問題5.2 K線圖分析 K線圖的基本結構陰線陽線開盤價收盤價最高價 最低價開盤價收盤價最高價最低價5.2 K線圖分析 K線圖的基本形狀5.2 K線圖分析 多日K線圖組合的研判 1. 蒙線5.2 K線圖分析 多日K線圖組合的研判 2. 包線 5.2 K線圖分析 多日K線圖組合的研判 3. 孕育型5.2 K線圖分析 多日K線圖組合的研判 3. 三白兵5.2 K線圖分析 多日K線圖組合的研判 4. 三烏鴉5.2 K線圖分析 多日K

30、線圖組合的研判 5. 早晨之星5.2 K線圖分析 多日K線圖組合的研判 6. 黃昏之星5.2 K線圖分析 多日K線圖組合的研判 7. 連續(xù)漲停板 8. 連續(xù)跌停板5.2 K線圖分析上證指數(shù)（09年4月）5.3 趨勢線分析 趨勢概念 趨勢是證券價格的波動方向. 趨勢類型: 短期趨勢 次要趨勢 主要趨勢 支撐線與壓力線 1. 支撐線是股價下跌到某價位時,出現(xiàn)買方增加,賣方減少的情況，從而使股價停止下跌.此價位形成支撐線. 壓力線是股價上升到某價位時,出現(xiàn)賣方增加,買方減少的情況，從而使股價停止上升.此價位形成壓力線.5.3 趨勢線分析 支撐線與壓力線 2. 支撐線與壓力線的相互轉化壓力線支撐線壓力

31、線支撐線壓力線轉化為支撐線5.3 趨勢線分析 支撐線與壓力線 2. 支撐線與壓力線的相互轉化支撐線壓力線壓力線支撐線支撐線轉化為壓力線5.3 趨勢線分析 趨勢線 1. 趨勢線的形成與分類 將一段股價走勢中的連續(xù)幾個低點或高點連接起來,就形成某段行情的趨勢線. 上升趨勢線與下降趨勢線 2. 趨勢線的可信度 1) 股價觸及趨勢線而未能突破的次數(shù)越多，越可靠;一旦突破,反轉的信號越明確. 2) 趨勢線越陡峭,可信度越低. 3) 趨勢線跨越時間越長,可信度越高.5.3 趨勢線分析 軌道線上升軌道線下降軌道線軌道線的作用:1) 限制股價的變動范圍; 2) 提出趨勢轉向的警報.5.4 形態(tài)理論 股價移動的

32、兩種形態(tài)類型 1. 股價移動規(guī)律 暫時平衡 打破平衡新的平衡再打破平衡新的平衡 2. 形態(tài)類型 持續(xù)整理形態(tài):股價在多空雙方取得均衡的位置上下來回波動,形成持續(xù)整理形態(tài). 反轉突破形態(tài):原有的平衡被打破后，股價尋找新的平衡時,形成反轉突破形態(tài).5.4 形態(tài)理論 反轉突破形態(tài)的研判 1. 雙重頂?shù)仔螒B(tài)ABCDEABCDE雙重頂(M)形態(tài)雙重底(W)形態(tài)頸線突破頸線是確認反轉形態(tài)的關鍵. 表示形態(tài)高度,它具有測算功能,即從突破點D算起,股價將至少要跌到 與形態(tài)高度相等的距離.5.4 形態(tài)理論 反轉突破形態(tài)的研判 1. 雙重頂?shù)仔螒B(tài)中國船舶（0606-0808）5.4 形態(tài)理論1. 雙重頂?shù)仔螒B(tài)5.

33、4 形態(tài)理論 反轉突破形態(tài)的研判 2. 頭肩形態(tài)L1L2ABCDEFG左肩頭右肩L1L2E左肩頭右肩頭肩頂形態(tài)頭肩底形態(tài)5.4 形態(tài)理論 反轉突破形態(tài)的研判 2. 頭肩形態(tài)興業(yè)銀行（0704-0810）5.4 形態(tài)理論 反轉突破形態(tài)的研判 頭肩頂與頭肩底同時出現(xiàn)中金嶺南(97-98)5.4 形態(tài)理論 反轉突破形態(tài)的研判 3. 三重頂?shù)仔螒B(tài)ABCDE5.4 形態(tài)理論 反轉突破形態(tài)的研判 3. 三重頂?shù)仔螒B(tài)長城開發(fā)（0701-0811）5.4 形態(tài)理論 反轉突破形態(tài)的研判 4. 圓弧形態(tài)股價反轉后,行情多屬爆發(fā)性,持續(xù)時間不長;在形成過程中,成交量兩頭多,中間少;圓弧形成所花時間越長,反轉力度越強

34、.5.4 形態(tài)理論 反轉突破形態(tài)的研判 4. 圓弧形態(tài) 海博股份(07年10月-08年1月)5.4 形態(tài)理論 反轉突破形態(tài)的研判 4. 圓弧形態(tài)中衛(wèi)國脈（0408-0705）5.4 形態(tài)理論 反轉突破形態(tài)的研判 5. V行反轉形態(tài)5.4 形態(tài)理論 反轉突破形態(tài)的研判 5. V行反轉形態(tài) 上證指數(shù)(07-09)5.4 形態(tài)理論 反轉突破形態(tài)的研判 6. 潛伏底 B股指數(shù)(1999年-2001年5月)5.4 形態(tài)理論 反轉突破形態(tài)的研判 6. 潛伏底廣濟藥業(yè)（0501-0710）5.4 形態(tài)理論 持續(xù)整理形態(tài) 1. 三角形態(tài)上升三角形下降三角形對稱三角形5.4 形態(tài)理論 持續(xù)整理形態(tài) 1. 三角形

35、態(tài) 上證指數(shù)(04年4月-05年6月)5.4 形態(tài)理論 持續(xù)整理形態(tài) 1. 三角形態(tài)凱迪電力（0710-0810）5.4 形態(tài)理論 持續(xù)整理形態(tài) 2. 矩形形態(tài)5.4 形態(tài)理論 持續(xù)整理形態(tài) 2. 矩形形態(tài)方正科技（98）5.4 形態(tài)理論 持續(xù)整理形態(tài) 2. 矩形形態(tài)上證指數(shù)（1006-1011）5.4 形態(tài)理論 持續(xù)整理形態(tài) 3. 旗行與楔行5.4 形態(tài)理論 持續(xù)整理形態(tài) 3. 旗行與楔行5.4 形態(tài)理論 持續(xù)整理形態(tài) 3. 旗行與楔行 上證指數(shù)(01年8月-02年1月)5.5 缺口分析與島型反轉 缺口的定義 缺口是兩個交易日的價格交易區(qū)域之間存在的空隙。 缺口的種類 島型反轉無分析意義的缺

36、口：除權除息缺口有分析意義的缺口：普通缺口突破缺口度量缺口竭盡缺口5.5 缺口分析與島型反轉 缺口與島型反轉的實例ST興業(yè)0702-07085.5 缺口分析與島型反轉 缺口與島型反轉的實例天威保變(05)5.5 缺口分析與島型反轉 缺口與島型反轉的實例上證指數(shù)0705-07115.5 缺口分析與島型反轉 缺口與島型反轉的實例上證指數(shù)1006-10115.5 缺口分析與島型反轉 缺口與島型反轉的實例ST天儀（05）第六章 證券投資技術分析-技術指標分析技術指標概述趨勢型指標超買,超賣型指標能量型指標成交量型指標大勢型指標6.1 技術指標概述 技術指標法的概念 證券市場的原始數(shù)據(jù) 技術指標值 技術

37、指標圖表 行情研判 原始數(shù)據(jù): 開盤價、最高價、最低價、收盤價、成交量、成交金額. 應用技術指標的六個方面 指標的背離 指標的交叉 指標的極端值 指標的形態(tài) 指標的轉折 指標的盲點特定數(shù)學模型6.2 趨勢型指標 移動平均線 MA 1. 計算方法 MA(n) = Pi / n Pi : 收盤價 ; n 為參數(shù) 2. MA線的特征 1) 追蹤趨勢 2) 滯后性 3) 穩(wěn)定性 4) 助漲助跌性 參數(shù)選擇越大,上述特征越強.6.2 趨勢型指標 移動平均線 MA 3. MA的使用法則-葛蘭維爾法則 （1）當移動平均線從下降轉為盤局或上升，股價從移動平均線的下方上移動并突破平均線時，是買入信號 （2）股價

38、連續(xù)上升走在平均線之上或是遠離平均線又突然下跌，但未跌破平均線又再度上升，是買入信號 （3）股價一時跌破平均線，但又立刻回升到平均線以上，此時平均線仍然 持續(xù)上升，是買入信號 （4）股價突然暴跌，跌破并遠離平均線，如果這時股價開始回升，再趨 向平均線，是買入信號 （5）當平均線由上升開始轉平或逐漸下跌，股價從平均線上方向下跌破平均線時，是重要的賣出信號 （6）股價在平均線以下移動，然后向平均線回升，未突破平均線又立即反 轉下跌，是賣出信號 （7）股價向上突破平均線后又立即跌回到平均線以下，此時平均線仍然繼 續(xù)下跌，是賣出信號 （8）股價急速上升突破平均線并遠離平均線，上漲幅度相當可觀，隨時可

39、能反轉回跌，是賣出信號 6.2 趨勢型指標 移動平均線 MA 3. MA的使用法則 多頭排列: 當股價、短期、中期、長期移動平均線自上而下排列,且均呈上升趨勢,表明股市處于多頭市場. 空頭排列: 當股價、短期、中期、長期移動平均線自下而上排列,且均呈下降趨勢,表明股市處于空頭市場. 黃金交叉: 當股價持續(xù)下跌至谷底轉而上升后,短期線先自下方向上突破中長期線位于最上方,之后中期線向上突破長期線,此時即為黃金交叉,可確認行情將進入上漲時期. 死亡交叉6.2 趨勢型指標 移動平均線 MA 3. MA的使用法則6.2 趨勢型指標6.2 趨勢型指標 平滑異同移動平均線 MACD 1. MACD的基本原理

40、是利用快速移動平均線和慢速移動平均線聚合與分離的征兆功能,加以雙重平滑運算,用以研判買進與賣出股票的時機. MACD由正負差(DIF),異同平均數(shù)(MACD)和柱狀線(BAR)三部分組成. 6.2 趨勢型指標 平滑異同移動平均線 MACD 2. MACD的計算 1) DIF的計算- DIF是快速EMA與慢速EMA之差.一般快速的參數(shù)是12,慢速的參數(shù)是26. EMA(12)n+1 = 11/13 EMA(12)n+ 2/13 Pn+1 EMA(26)n+1 = 25/27 EMA(26)n + 2/27 Pn+1 DIFn+1 = EMA(12)n+1 EMA(26)n+1 2) MACDn+

41、1 (12,26,9) = 8/10 MACDn + 2/10 DIFn+1 3) BAR = 2 (DIF - MACD)6.2 趨勢型指標 平滑異同移動平均線 MACD 3. MACD的使用法則 1) 當DIF和MACD處于0軸以上時，屬于多頭市場，DIF線自下而上穿越MACD線時是買入信號。DIF線自上而下穿越MACD線時，如果兩線值還處于0軸以上運行，僅僅只能視為一次短暫的回落，而不能確定趨勢轉折，此時是否賣出還需要借助其他指標來綜合判斷。 2)當DIF和MACD處于0軸以下時，屬于空頭市場。DIF線自上而下穿越MACD線時是賣出信號，DIF線自下而上穿越MACD線時，如果兩線值還處于

42、0軸以下運行，僅僅只能視為一次短暫的反彈，而不能確定趨勢轉折，此時是否買入還需要借助其他指標來綜合判斷。 3)柱狀線收縮和放大。一般來說，柱狀線的持續(xù)收縮表明趨勢運行的強度正在逐漸減弱，當柱狀線顏色發(fā)生改變時，趨勢確定轉折。但在一些時間周期不長的MACD指標使用過程中，這一觀點并不能完全成立。6.2 趨勢型指標 平滑異同移動平均線 MACD 3. MACD的使用法則 4) 形態(tài)和背離情況。MACD指標也強調形態(tài)和背離現(xiàn)象。當形態(tài)上MACD指標的DIF線與MACD線形成高位看跌形態(tài)，如頭肩頂、雙頭等，應當保持警惕；而當形態(tài)上MACD指標DIF線與MACD線形成低位看漲形態(tài)時，應考慮進行買入。在判

43、斷形態(tài)時以DIF線為主，MACD線為輔。當價格持續(xù)升高，而MACD指標走出一波比一波低的走勢時，意味著頂背離出現(xiàn)，預示著價格將可能在不久之后出現(xiàn)轉頭下行，當價格持續(xù)降低，而MACD指標卻走出一波高于一波的走勢時，意味著底背離現(xiàn)象的出現(xiàn)，預示著價格將很快結束下跌，轉頭上漲。 5) 牛皮市道中指標將失真。當價格并不是自上而下或者自下而上運行，而是保持水平方向的移動時，我們稱之為牛皮市道，此時虛假信號將在MACD指標中產生，指標DIF線與MACD線的交叉將會十分頻繁，同時柱狀線的收放也將頻頻出現(xiàn)，顏色也會常常由綠轉紅或者由紅轉綠，此時MACD指標處于失真狀態(tài)，使用價值相應降低。6.2 趨勢型指標6.

44、2 趨勢型指標6.2 趨勢型指標13.88元DIF=1.06DIF=0.886.3 超買,超賣型指標 威廉指標 W%R W%R表示市場當前價格在過去一段時間內的全部價格變動范圍內所處的相對高度,進而指出價格是否處于超買或超賣狀態(tài). 1. 計算方法 W%R = (Hn C ) / ( Hn Ln ) 2. 應用原則 1) 極端值: W%R 90%,超賣狀態(tài); 2) 形態(tài): W%R多次撞到頂或底,局部形成W底或M頂,或多重頂?shù)仔螒B(tài),這往往是買賣信號; 3) 一般地, W%R連續(xù)觸底或頂?shù)拇螖?shù)至少2次,至多4次.6.3 超買,超賣型指標山西焦化（99-00）6.3 超買,超賣型指標 隨機指標 (KD

45、J) 1. 計算方法 1) 產生未成熟隨機值RSV RSV = ( C Ln ) / ( Hn Ln ) 2) 對RSV進行指數(shù)平滑,得到K指標 Kn+1 = ( 1-) Kn + RSVn+1 3) 對K指標進行指數(shù)平滑,得到D指標 Dn+1 = ( 1-) Dn + Kn+1 一般的, = 1/3 = 1/3 K與D的初始值定為0.5 4) J = 3D 2K6.3 超買,超賣型指標 隨機指標 (KDJ) 2 KDJ的使用法則 REV與K,K與D的關系如同價格與移動平均值的關系.在反映價格變化時,RSV最快,K其次,D最慢.因此,K稱為快指標,D稱為慢指標. 1)KDJ的取值 K線是快速確

46、認線數(shù)值在90以上為超買，數(shù)值在10以下為超賣；D線是慢速主干線數(shù)值在80以上為超買，數(shù)值在20以下為超賣；J線為方向敏感線，當J值大于100，特別是連續(xù)5天以上，股價至少會形成短期頭部，反之J值小于0時，特別是連續(xù)數(shù)天以上，股價至少會形成短期底部。 6.3 超買,超賣型指標 隨機指標 (KDJ) 2. KDJ的使用法則 2) KDJ的形態(tài) 當KD指標在較高或較低的位置形成了頭肩形和多重頂(底)時，是采取行動的信號。注意，這些形態(tài)一定要在較高位置或較低位置出現(xiàn)，位置越高或越低，結論越可靠 3) KDJ的交叉 K上穿D是金叉，為買入信號。 第一個條件是金叉的位置應該比較低，是在超賣區(qū)的位置，越低

47、越好。 第二個條件是與D相交的次數(shù)。有時在低位，K、D要來回交叉好幾次。交叉的次數(shù)以2次為最少，越多越好。 第三個條件是交叉點相對于KD線低點的位置，這就是常說的“右側相交”原則。K是在D已經抬頭向上時才同D相交，比D還在下降時與之相交要可靠得多。 6.3 超買,超賣型指標 隨機指標 (KDJ) 2. KDJ的使用法則 4) KDJ的極端值 J指標取值超過100和低于0，都屬于價格的非正常區(qū)域，大于100為超買，小0為超賣。 5) KDJ的背離 A 股價創(chuàng)新高，而KD值沒有創(chuàng)新高，為頂背離，應賣出；B 股價創(chuàng)新低，而KD值沒有創(chuàng)新低，為底背離，應買入；C 股價沒有創(chuàng)新高，而KD值創(chuàng)新高，為頂背

48、離，應賣出；D 股價沒有創(chuàng)新低，而KD值創(chuàng)新低，為底背離，應買入；需要注意的是KDJ頂?shù)妆畴x判定的方法，只能和前一波高低點時KD值相比，不能跳過去相比較。 6.3 超買,超賣型指標 隨機指標 (KDJ)08年1月7日: P=16.34 D=83.2508年1月16日:.P=17.55 D=78.286.3 超買,超賣型指標 乖離率 BIAS BIAS是測算股價與移動平均線偏離程度的指標. 1. 計算方法 BIAS = ( P MAN ) / MAN 2. 使用原則 1) 取值. 確定一個正數(shù)和負數(shù),作為BIAS的分界線,超出正數(shù),考慮賣出,低于負數(shù),考慮買入. 2) 交叉 3) 形態(tài)與背離 6

49、.4 能量型指標 人氣指標 AR AR選擇每日開盤價作為市場均衡價值,以最高價到開 盤價的距離描述多方向上的力量,以開盤價到最低價的距離描述空方向下的力量. 1. 計算方法: 多方強度: BS = PH PO 空方強度: SS = PO PL AR(n) = BS / SS 100%6.4 能量型指標 人氣指標 AR 2. 使用原則 1) 取值: 100是分界線.80-120屬于盤整狀態(tài); AR大于 100代表多頭市場,但AR150,應考慮獲利了解;AR小于100代表空頭市場,但AR前一日收盤價,則sng=1; 若今日收盤價 0, 兩種證券的收益同向變動,加劇整個組合的風險; ij 0, 兩種

50、證券的收益反向變動,降低整個組合的風險. 相關系數(shù)= ij / ij , -1 1 非系統(tǒng)性風險 系統(tǒng)性風險7.2 證券組合的收益與風險的度量 證券組合與風險分散 若假設上述組合中,每一種證券的權重相等，即wi=I/N, 每種證券的風險i2及證券間的兩兩協(xié)方差ij也相等,則: p2 = I/N i2 + (1 1/N )ij 當組合中的證券數(shù)量無限增加時,即N , p2 = ij 證券組合只要充分分散化,非系統(tǒng)性 風險會被消除,而系統(tǒng)性風險收斂于 某一個有限數(shù). p2N7.3 風險資產組合的可行集與有效集 可行集 面對可供選擇的N種證券,投資者投資于每種證券的資金比例的變動,將產生無數(shù)個資產組

51、合,每個組合都有其對應的收益與風險.可行集就是N種證券構成的所有組合的集合. 1. 兩種風險資產形成的可行集ABCPE(rp)= 1, 可行集為線段AB; = -1, 可行集為折線AC與CB;-1I, 可行集為曲線AB.7.3 風險資產組合的可行集與有效集 可行集 2. 三種風險資產形成的可行集CBAGE(rp)E(rp)PP7.3 風險資產組合的可行集與有效集 可行集 3. N種風險資產形成的可行集 該可行集呈傘狀區(qū)域:左邊緣必須向外凸或呈線性,不會出現(xiàn)凹陷. 由N種風險資產組成的所有可能的資產組合位于該區(qū)域內部或邊界上。E(rp)P7.3 風險資產組合的可行集與有效集 有效集 面對可行集,

52、風險厭惡型投資者根據(jù)均值-方差原則提煉有效集. 1)同樣收益率水平下選擇具有 最小風險的組合,如S與T之間選擇S 點組合; 2)同樣風險水平下選擇收益率 最高的組合,如M與N之間選擇M點 組合. 有效集為曲線段BD.ABDENMST7.3 風險資產組合的可行集與有效集 最優(yōu)風險資產組合的確定 有效集是符合均值-方差原則 的所有風險資產組合的集合.投資 者需要根據(jù)自身的風險偏好從中 選擇給自己帶來最大效用的最優(yōu) 組合.即將有效集與自己的無差異 結合,兩者的切點即最優(yōu)風險資產 組合.BDE(rp)PP1P27.4 最優(yōu)證券資產組合的確定 整個資產組合收益與風險的確定預期收益標準差權重風險資產組合P

53、E(rp)Py無風險資產rf01-y整個資產組合CE(rc)cE(rc) = (1-y) rf + y E(rp) = rf + y E(rp) - rf c = y p7.4 最優(yōu)證券資產組合的確定 資本配置線 E(rc) = rf + y E(rp) - rf = rf + c /p E(rp) - rf 由上式可知,組合C的預期收益與方差(風險)呈線性關系,即所有C的集合是線性的,這就是資本配置線FP. BDPrfE(rc)p 在風險資產組合P與無風險資產給定情況下,每確定一個權重y,就會形成一個資產組合C.F7.4 最優(yōu)證券資產組合的確定 含有無風險資產的資產組合的可行集 有效集 根據(jù)

54、均值-方差原則,有 效集由與原有效集相切的資 本配置線FP與曲線段PD兩 部分構成.P為切點. 由無風險資產與原有效集各點形成的無數(shù)條資本配置線構成.BDPrfF7.4 最優(yōu)證券資產組合的確定 最優(yōu)資產組合的確定 1. 投資的無差異曲線 2. 最優(yōu)組合的確定PDCPDCPDCFFFFF7.5 資本資產定價模型 資本資產定價模型的假設條件 1. 完全競爭市場 2. 風險厭惡型投資者 3. 同質期望 4. 單一投資期限 5. 存在無風險資產 分離定理與市場組合 1. 分離定理 2. 市場組合M 在市場均衡狀態(tài)下,最優(yōu)的風險資產組合就是市場組合.7.5資本資產定價模型 資本市場線 在市場均衡狀態(tài)下,有效集就是無風險資產與市場組合的連線,稱為市場資本線. MrfE(rM)E(rC)MPE(rc) = rf + E(rM) - rf / M c E(rM) - rf / M 稱為單位風險報酬7.5 資本資產定價模型 資本資產定價模型的推導 1. 有效組合中單個證券的風險 在均衡市場上,有效組合的標準差由每個單獨的證券分別貢獻形成,每個證券的總風險中只有對有效組合的標準差有貢獻的部分才能獲得