股票投資的行業(yè)分析

1、第三節(jié)第三節(jié) 股票投資的行業(yè)與公司分析股票投資的行業(yè)與公司分析 行業(yè)分析就是通過對(duì)各行業(yè)市場結(jié)構(gòu)，行行業(yè)分析就是通過對(duì)各行業(yè)市場結(jié)構(gòu)，行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的敏感性、行業(yè)生命周期、行業(yè)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的敏感性、行業(yè)生命周期、行業(yè)競爭性以及政府干預(yù)影響行業(yè)興衰的外部因素競爭性以及政府干預(yù)影響行業(yè)興衰的外部因素等的分析和預(yù)測(cè)，弄清個(gè)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)與收益的等的分析和預(yù)測(cè)，弄清個(gè)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，以選擇風(fēng)險(xiǎn)小、有發(fā)展前景的行業(yè)作為關(guān)系，以選擇風(fēng)險(xiǎn)小、有發(fā)展前景的行業(yè)作為投資對(duì)象。投資對(duì)象。 一、市場結(jié)構(gòu)分析一、市場結(jié)構(gòu)分析 n根據(jù)各行業(yè)中廠商的數(shù)量、產(chǎn)品屬性、價(jià)格控制根據(jù)各行業(yè)中廠商的數(shù)量、產(chǎn)品屬性、價(jià)格控制程

2、度、新廠商進(jìn)入該行業(yè)的難易程度以及是否存程度、新廠商進(jìn)入該行業(yè)的難易程度以及是否存在非價(jià)格競爭等因素，可將行業(yè)分為在非價(jià)格競爭等因素，可將行業(yè)分為完全競爭、完全競爭、壟斷競爭、寡頭壟斷、完全壟斷壟斷競爭、寡頭壟斷、完全壟斷四種市場結(jié)構(gòu)。四種市場結(jié)構(gòu)。 n從競爭程度看，這四種市場結(jié)構(gòu)是依次遞減的。從競爭程度看，這四種市場結(jié)構(gòu)是依次遞減的。一般說來，競爭程度較高的行業(yè)，公司倒閉的可一般說來，競爭程度較高的行業(yè)，公司倒閉的可能性較大，其產(chǎn)品價(jià)格和公司利潤受供求關(guān)系的能性較大，其產(chǎn)品價(jià)格和公司利潤受供求關(guān)系的影響也較大，因此該行業(yè)的證券投資的風(fēng)險(xiǎn)也較影響也較大，因此該行業(yè)的證券投資的風(fēng)險(xiǎn)也較大。大。二

3、、從證券市場角度進(jìn)行行業(yè)分類1、根據(jù)行業(yè)的發(fā)展與國民經(jīng)濟(jì)周期性變化的關(guān)系，分為：（1 1）成長型行業(yè)。）成長型行業(yè)。這些產(chǎn)業(yè)銷售收入和利潤的增長速度不受宏觀經(jīng)濟(jì)周期性變動(dòng)的影響。它們依靠技術(shù)進(jìn)步、推出新產(chǎn)品、提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)及改善經(jīng)營管理，可持續(xù)成長。（2 2）周期型行業(yè)。）周期型行業(yè)。其運(yùn)動(dòng)狀態(tài)直接與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)。如珠寶業(yè)、耐用品制造業(yè)及其他依賴于需求的具有收入彈性的產(chǎn)業(yè)。（3 3）防御型行業(yè)。）防御型行業(yè)。其運(yùn)動(dòng)狀態(tài)不受經(jīng)濟(jì)周期的影響。如食品、公用事業(yè)等。（4 4）成長周期型行業(yè)。）成長周期型行業(yè)。它們既包含有成長狀態(tài)，又隨經(jīng)濟(jì)周期而波勸。許多產(chǎn)業(yè)都屬于這種類型。2、根據(jù)行業(yè)未來可預(yù)期的發(fā)

4、展前景，分為朝陽行朝陽行業(yè)業(yè)（如目前的信息產(chǎn)業(yè)）、夕陽行業(yè)夕陽行業(yè)（目前的鋼鐵、紡織業(yè)）。3、按照行業(yè)所采用技術(shù)的先進(jìn)程度，可分為新興新興行業(yè)行業(yè)（如電子業(yè)）、傳統(tǒng)行業(yè)傳統(tǒng)行業(yè)（如資源型產(chǎn)業(yè)）。4、按照行業(yè)的要素集約度，分為資本密集型資本密集型、技技術(shù)密集型術(shù)密集型和勞動(dòng)密集型勞動(dòng)密集型行業(yè)。 5、我國上市公司的行業(yè)分類。以上市公司營業(yè)收入為分類標(biāo)準(zhǔn)，所采用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為經(jīng)會(huì)計(jì)師所審計(jì)的合并報(bào)表數(shù)據(jù)。 當(dāng)公司某類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重大于或等于50%，則劃入該業(yè)務(wù)相對(duì)應(yīng)的類別。 當(dāng)公司沒有一類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重大于或等于50%，如果某類業(yè)務(wù)營業(yè)收入比重比其他業(yè)務(wù)收入比重均高出30%，則劃入此類業(yè)務(wù)相對(duì)

5、應(yīng)的行業(yè)類別。否則，將其歸入綜合類。分為13大類：（1）農(nóng)、輪船、牧、漁業(yè)；（2）采掘業(yè)；（3）制造業(yè)；（4）電力、煤所及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)；（5）建筑業(yè)；（6）交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)業(yè)；（7）信息技術(shù)業(yè)；（8）批發(fā)和零售貿(mào)易；（9）金融、保險(xiǎn)業(yè)；（10）房地產(chǎn)業(yè)；（11）社會(huì)服務(wù)業(yè)；（12）傳播與文化產(chǎn)業(yè)；（13）綜合類。三、行業(yè)生命周期三、行業(yè)生命周期 n行業(yè)發(fā)展的各個(gè)階段叫做行業(yè)生命周期。這種行業(yè)發(fā)展的各個(gè)階段叫做行業(yè)生命周期。這種生命周期與人類的發(fā)展類似。生命周期與人類的發(fā)展類似。n一個(gè)典型行業(yè)的生命周期通常要經(jīng)歷初創(chuàng)期、一個(gè)典型行業(yè)的生命周期通常要經(jīng)歷初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期四個(gè)階段。成

6、長期、成熟期和衰退期四個(gè)階段。 1 1初創(chuàng)期初創(chuàng)期 n在初創(chuàng)期，新產(chǎn)品剛進(jìn)入市場，行業(yè)初步形成，在初創(chuàng)期，新產(chǎn)品剛進(jìn)入市場，行業(yè)初步形成，只有少量創(chuàng)業(yè)公司介入，公司數(shù)量少、集中程度只有少量創(chuàng)業(yè)公司介入，公司數(shù)量少、集中程度高，加之技術(shù)不夠成熟，產(chǎn)品品種單一，質(zhì)量較高，加之技術(shù)不夠成熟，產(chǎn)品品種單一，質(zhì)量較低且不太穩(wěn)定，銷量較小，因而銷售額增長緩慢。低且不太穩(wěn)定，銷量較小，因而銷售額增長緩慢。又由于產(chǎn)量有限，研發(fā)與生產(chǎn)的費(fèi)用很高，公司又由于產(chǎn)量有限，研發(fā)與生產(chǎn)的費(fèi)用很高，公司對(duì)資金的需求量很大，但對(duì)資金的需求量很大，但經(jīng)營仍處在虧損階段或經(jīng)營仍處在虧損階段或只是稍有盈利，風(fēng)險(xiǎn)也很高。只是稍有盈利

7、，風(fēng)險(xiǎn)也很高。 2 2成長期成長期 n進(jìn)入行業(yè)生命周期的成長階段，產(chǎn)品開始被市場認(rèn)進(jìn)入行業(yè)生命周期的成長階段，產(chǎn)品開始被市場認(rèn)可，可，銷售量迅速增加，同時(shí)行業(yè)的生產(chǎn)成本開始下銷售量迅速增加，同時(shí)行業(yè)的生產(chǎn)成本開始下降，利潤增加，降，利潤增加，整個(gè)行業(yè)由虧損轉(zhuǎn)為盈利，利潤的整個(gè)行業(yè)由虧損轉(zhuǎn)為盈利，利潤的增加又吸引了新的競爭者的加入，競爭的加劇進(jìn)一增加又吸引了新的競爭者的加入，競爭的加劇進(jìn)一步地降低了全行業(yè)單位產(chǎn)品的價(jià)格。步地降低了全行業(yè)單位產(chǎn)品的價(jià)格。n這一階段是整個(gè)行業(yè)增長最快的時(shí)期，由于整個(gè)行這一階段是整個(gè)行業(yè)增長最快的時(shí)期，由于整個(gè)行業(yè)的發(fā)展還沒有穩(wěn)定下來，加之競爭激烈，破產(chǎn)率業(yè)的發(fā)展還沒

8、有穩(wěn)定下來，加之競爭激烈，破產(chǎn)率和合并率相當(dāng)高，因此，證券投資風(fēng)險(xiǎn)仍然較大。和合并率相當(dāng)高，因此，證券投資風(fēng)險(xiǎn)仍然較大。但是，成長期應(yīng)是投資公司證券的較佳時(shí)機(jī)，關(guān)鍵但是，成長期應(yīng)是投資公司證券的較佳時(shí)機(jī)，關(guān)鍵是投資者要能從中識(shí)別出高質(zhì)量的公司，一旦選準(zhǔn)是投資者要能從中識(shí)別出高質(zhì)量的公司，一旦選準(zhǔn)則可投入較多資金并長期持有證券。則可投入較多資金并長期持有證券。3 3成熟期成熟期 n成熟期是行業(yè)發(fā)展的巔峰階段。在這一時(shí)期，通過激烈的成熟期是行業(yè)發(fā)展的巔峰階段。在這一時(shí)期，通過激烈的市場競爭和優(yōu)勝劣汰而生存下來的少數(shù)大廠商基本上壟斷市場競爭和優(yōu)勝劣汰而生存下來的少數(shù)大廠商基本上壟斷了整個(gè)行業(yè)的市場，

9、每個(gè)廠商都占有一定比例的市場份額，了整個(gè)行業(yè)的市場，每個(gè)廠商都占有一定比例的市場份額，由于彼此勢(shì)均力敵，市場份額比例發(fā)生變化的程度較小，由于彼此勢(shì)均力敵，市場份額比例發(fā)生變化的程度較小，因此，成熟期也是行業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定階段。因此，成熟期也是行業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定階段。n這時(shí)，這時(shí)，產(chǎn)品銷售雖繼續(xù)增加，但比較緩慢，價(jià)格在降低，產(chǎn)品銷售雖繼續(xù)增加，但比較緩慢，價(jià)格在降低，利潤也只能達(dá)到平均水平。利潤也只能達(dá)到平均水平。某些行業(yè)可能要長于其它行業(yè)。某些行業(yè)可能要長于其它行業(yè)。例如，電力行業(yè)就可持續(xù)許多年，而高技術(shù)行業(yè)可能只能例如，電力行業(yè)就可持續(xù)許多年，而高技術(shù)行業(yè)可能只能維持一年或更短的時(shí)間。由于市場比較穩(wěn)

10、定，公司的股票維持一年或更短的時(shí)間。由于市場比較穩(wěn)定，公司的股票價(jià)格可能達(dá)到生命周期中的最高水平，因而股票投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格可能達(dá)到生命周期中的最高水平，因而股票投資風(fēng)險(xiǎn)較小。較小。4 4衰退期衰退期 n衰退期是行業(yè)生命周期的最后一個(gè)階段。在這一衰退期是行業(yè)生命周期的最后一個(gè)階段。在這一階段，行業(yè)產(chǎn)品的需求穩(wěn)步下降，剩余的競爭者階段，行業(yè)產(chǎn)品的需求穩(wěn)步下降，剩余的競爭者在縮小的市場上相互爭奪，在縮小的市場上相互爭奪，銷售下降，價(jià)格下跌，銷售下降，價(jià)格下跌，利潤繼續(xù)變薄，甚至出現(xiàn)虧損。利潤繼續(xù)變薄，甚至出現(xiàn)虧損。n破產(chǎn)公司增加，有的公司開始退出，有的則尋求破產(chǎn)公司增加，有的公司開始退出，有的則尋求合并

11、，從而公司數(shù)量變得越來越少，原行業(yè)趨于合并，從而公司數(shù)量變得越來越少，原行業(yè)趨于解體，逐漸被新的行業(yè)所取代。解體，逐漸被新的行業(yè)所取代。 年份年份主流行情主流行情1953-19541953-1954太空、鋁業(yè)、建筑、造紙、鋼鐵太空、鋁業(yè)、建筑、造紙、鋼鐵19581958保齡球、電子、出版保齡球、電子、出版19591959自動(dòng)購物機(jī)自動(dòng)購物機(jī)19601960食品、儲(chǔ)蓄銀行、煙草食品、儲(chǔ)蓄銀行、煙草19631963航空航空19651965太空、彩電、半導(dǎo)體太空、彩電、半導(dǎo)體19671967電腦、集團(tuán)公司、飯店電腦、集團(tuán)公司、飯店19681968可移動(dòng)式住房可移動(dòng)式住房19701970建筑、煤業(yè)、石

12、油服務(wù)、餐飲、零售業(yè)建筑、煤業(yè)、石油服務(wù)、餐飲、零售業(yè)19711971可移動(dòng)式住房可移動(dòng)式住房19731973金礦、銀業(yè)金礦、銀業(yè)美國證券市場的主流行情美國證券市場的主流行情年份年份主流行情主流行情19741974煤業(yè)煤業(yè)19751975零售、石油零售、石油19761976醫(yī)院、污染防治、安養(yǎng)院、石油醫(yī)院、污染防治、安養(yǎng)院、石油19781978電子、石油、小型電腦電子、石油、小型電腦19791979石油、石油服務(wù)、小型電腦石油、石油服務(wù)、小型電腦19801980小型電腦小型電腦19821982服裝、汽車、建筑、折扣超市、軍用電子、可移動(dòng)服裝、汽車、建筑、折扣超市、軍用電子、可移動(dòng)住房、服裝零售

13、、玩具住房、服裝零售、玩具1984-19871984-1987生化制品、食品、糖果糕餅、超市、有線電視、電生化制品、食品、糖果糕餅、超市、有線電視、電腦軟件腦軟件1990-19941990-1994醫(yī)療產(chǎn)品、生化科技、電腦軟件、餐飲、電子游戲、醫(yī)療產(chǎn)品、生化科技、電腦軟件、餐飲、電子游戲、銀行、油氣探采、半導(dǎo)體、通信、有線電視銀行、油氣探采、半導(dǎo)體、通信、有線電視1995-20001995-2000電子商務(wù)、生化科技、網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營電子商務(wù)、生化科技、網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營四、行業(yè)競爭性分析四、行業(yè)競爭性分析 競爭決定了一個(gè)行業(yè)的利潤水平。競爭規(guī)律競爭決定了一個(gè)行業(yè)的利潤水平。競爭規(guī)律體現(xiàn)為五種競爭的作用力：體現(xiàn)

14、為五種競爭的作用力：新的競爭對(duì)手入侵新的競爭對(duì)手入侵替代品的威脅替代品的威脅客戶的討價(jià)還價(jià)能力客戶的討價(jià)還價(jià)能力供應(yīng)商的討價(jià)還價(jià)能力供應(yīng)商的討價(jià)還價(jià)能力現(xiàn)有競爭對(duì)手之間的競爭現(xiàn)有競爭對(duì)手之間的競爭 這五種競爭作用力共同決定了某行業(yè)中的這五種競爭作用力共同決定了某行業(yè)中的公司獲取超額收益率的能力。但這種作用力的作公司獲取超額收益率的能力。但這種作用力的作用隨行業(yè)的不同而有差異，所以不同行業(yè)的內(nèi)在用隨行業(yè)的不同而有差異，所以不同行業(yè)的內(nèi)在盈利能力并不一致。盈利能力并不一致。 在五種作用力都比較理想的行業(yè)中，在五種作用力都比較理想的行業(yè)中， 例例如如醫(yī)藥業(yè)、軟飲料業(yè)醫(yī)藥業(yè)、軟飲料業(yè)，許多競爭者都賺取

15、可觀的，許多競爭者都賺取可觀的利潤。而在那些一種或多種作用力形成的壓力強(qiáng)利潤。而在那些一種或多種作用力形成的壓力強(qiáng)度很大的行業(yè)里，如度很大的行業(yè)里，如水泥業(yè)、鋼鐵業(yè)水泥業(yè)、鋼鐵業(yè)，盡管管理，盡管管理人員竭盡全力，也很難有公司能獲取令人滿意的人員竭盡全力，也很難有公司能獲取令人滿意的利潤。利潤。五、影響行業(yè)發(fā)展的其他因素分析五、影響行業(yè)發(fā)展的其他因素分析 每個(gè)行業(yè)都處在一定的環(huán)境之下，不可避每個(gè)行業(yè)都處在一定的環(huán)境之下，不可避免地會(huì)受到外部環(huán)境的制約和影響，構(gòu)成行業(yè)免地會(huì)受到外部環(huán)境的制約和影響，構(gòu)成行業(yè)外部環(huán)境的因素很多，包括技術(shù)創(chuàng)新、政府管外部環(huán)境的因素很多，包括技術(shù)創(chuàng)新、政府管制、社會(huì)習(xí)慣

16、、相關(guān)行業(yè)等，這些因素的變動(dòng)制、社會(huì)習(xí)慣、相關(guān)行業(yè)等，這些因素的變動(dòng)會(huì)直接或間接地影響行業(yè)的興衰。會(huì)直接或間接地影響行業(yè)的興衰。 第三節(jié)第三節(jié) 股票投資的公司分析股票投資的公司分析 公司分析是基礎(chǔ)分析中最為重要的內(nèi)容，它關(guān)系到投資的成敗，通過公司分析方法投資者能夠篩選出有發(fā)展前途的、有較好成長性的、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的公司。 包括：公司基本素質(zhì)分析公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析公司證券投資價(jià)值（采用收益的資本化定價(jià)方法）與投資風(fēng)險(xiǎn)分析。（一）公司競爭地位分析（一）公司競爭地位分析1 1、競爭優(yōu)勢(shì)：、競爭優(yōu)勢(shì)： 公司在本行業(yè)中的競爭地位是公司基本素質(zhì)分析的首要內(nèi)容，只有具有競爭優(yōu)勢(shì)的公司才有發(fā)展前途，才具有長期投資

17、價(jià)值。 競爭優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在：競爭優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在：產(chǎn)品技術(shù)水平產(chǎn)品規(guī)模效益產(chǎn)品市場前景新產(chǎn)品的開發(fā)產(chǎn)品技術(shù)水平：產(chǎn)品技術(shù)水平：設(shè)備技術(shù)水平、工藝技術(shù)水平，產(chǎn)權(quán)、專利等技術(shù)先進(jìn)的產(chǎn)品較其他競爭對(duì)手有較高的競爭優(yōu)勢(shì)技術(shù)含量高的產(chǎn)品產(chǎn)生一定的技術(shù)壁壘，使得進(jìn)入該行業(yè)的門檻較高、風(fēng)險(xiǎn)較大，其它公司不易進(jìn)入。如，高科技、生物制藥。產(chǎn)品規(guī)模效益：產(chǎn)品規(guī)模效益： 具有一定的產(chǎn)品規(guī)模，可以降低產(chǎn)品的成本，從而提高產(chǎn)品的利潤率。這一點(diǎn)對(duì)資金密集型公司來講尤其重要。 產(chǎn)品市場前景：產(chǎn)品市場前景： 產(chǎn)品的整個(gè)市場增長：這與產(chǎn)品所在行業(yè)的增長有關(guān)，高增長行業(yè)中的產(chǎn)品有廣闊的市場前景。 產(chǎn)品的市場份額增長：這與公司對(duì)產(chǎn)品市場的開

18、拓能力有關(guān)，只有不斷地?cái)U(kuò)大市場占有份額、提高市場占有率，才能為公司帶來較高的收益，使公司成為高增長的公司。新產(chǎn)品的開發(fā)：新產(chǎn)品的開發(fā)： 與行業(yè)的生命周期一樣，產(chǎn)品也有其生命周期。因此，一個(gè)公司要想在競爭中不敗、保持長期增長，就必須不斷地進(jìn)行產(chǎn)品更新、技術(shù)改造，開發(fā)出適銷對(duì)路的新產(chǎn)品。（二）公司經(jīng)營管理能力分析（二）公司經(jīng)營管理能力分析公司的經(jīng)營管理能力體現(xiàn)在兩個(gè)層面上：公司的經(jīng)營管理能力體現(xiàn)在兩個(gè)層面上：1 1、管理人員的素質(zhì)與能力、管理人員的素質(zhì)與能力決策層：決策層： 這個(gè)層面人員的水平高低直接決定公司的成敗。決策層的超前意識(shí)和開拓能力是非常重要的。 管理層（高級(jí)、部門）管理層（高級(jí)、部門）

19、管理層可以區(qū)分為高級(jí)管理與部門管理管理層的素質(zhì)與能力主要是指他們的組織指揮能力、管理協(xié)調(diào)能力等 執(zhí)行層：執(zhí)行層：執(zhí)行層的素質(zhì)與能力主要是指他們的專業(yè)技術(shù)能力、負(fù)責(zé)敬業(yè)精神等 2 2、公司經(jīng)營管理效率、公司經(jīng)營管理效率經(jīng)營效率：經(jīng)營效率： 體現(xiàn)在公司經(jīng)營的各個(gè)環(huán)節(jié)，包括生產(chǎn)、銷售等，要面向市場 管理效率：管理效率：公司內(nèi)部的管理制度 人事管理：人才的使用和培養(yǎng)問題 二、公司財(cái)務(wù)分析二、公司財(cái)務(wù)分析（一）財(cái)務(wù)分析的對(duì)象（一）財(cái)務(wù)分析的對(duì)象-財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)務(wù)報(bào)表（一）財(cái)務(wù)分析的作用（一）財(cái)務(wù)分析的作用對(duì)內(nèi)：揭示生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中存在的問題對(duì)內(nèi)：揭示生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中存在的問題 業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)對(duì)外：為利益相關(guān)者

20、提供決策依據(jù)對(duì)外：為利益相關(guān)者提供決策依據(jù)（二）財(cái)務(wù)分析的目的（二）財(cái)務(wù)分析的目的評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力評(píng)價(jià)企業(yè)的資產(chǎn)管理水平評(píng)價(jià)企業(yè)的資產(chǎn)管理水平評(píng)價(jià)企業(yè)的獲利能力評(píng)價(jià)企業(yè)的獲利能力評(píng)價(jià)企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)評(píng)價(jià)企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)（三）財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)（三）財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)1.1.資產(chǎn)負(fù)債表：資產(chǎn)負(fù)債表：資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)一定日期財(cái)務(wù)狀況的會(huì)計(jì)報(bào)表。2.2.損益表：損益表：損益表也稱收益表或利潤表，是反映企業(yè)在一定期間生產(chǎn)經(jīng)營成果的財(cái)務(wù)報(bào)表。3.3.現(xiàn)金流量表：現(xiàn)金流量表：是以現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為基礎(chǔ)編制的財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表，是企業(yè)對(duì)外報(bào)送的一張重要會(huì)計(jì)報(bào)表。主體：內(nèi)部分析和外部分析 對(duì)象：資產(chǎn)負(fù)

21、債表分析、利潤表分析和現(xiàn)金流量表分析方法：比率分析法和比較分析法目的：償債能力分析、獲利能力分析、營運(yùn)能力分析、發(fā)展趨勢(shì)分析和綜合分析 （四）財(cái)務(wù)分析的種類（四）財(cái)務(wù)分析的種類（五）公司財(cái)務(wù)分析的兩種基本工具：（五）公司財(cái)務(wù)分析的兩種基本工具： 比率分析比率分析：其重點(diǎn)在于評(píng)價(jià)公司財(cái)務(wù)報(bào)表中各會(huì)計(jì)科目之間相互關(guān)系。 現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量分析：使證券分析人員能正確估測(cè)公司資產(chǎn)的流動(dòng)性，并了解經(jīng)理如何管理企業(yè)的經(jīng)營、投資和籌資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。比率分析的三種分析方法：比率分析的三種分析方法：縱向比較法縱向比較法：將公司連續(xù)幾年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)比率加以比較，用來檢驗(yàn)公司在經(jīng)營中執(zhí)行既定戰(zhàn)略的效率。橫向比

22、較法橫向比較法：與行業(yè)內(nèi)的其他結(jié)構(gòu)相似的企業(yè)進(jìn)行比較，來檢驗(yàn)公司經(jīng)營的相對(duì)成績。定值比較法定值比較法：一般只用于收益率的比較，用來檢驗(yàn)公司經(jīng)營的成果是否超過某一固定比率，如凈資產(chǎn)收益是否超過同期銀行存款利息率等。1 1、財(cái)務(wù)比率分析、財(cái)務(wù)比率分析采用比率分析的方法，并結(jié)合因素分析法和趨勢(shì)分析采用比率分析的方法，并結(jié)合因素分析法和趨勢(shì)分析法，從上市公司最核心的指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率入手，對(duì)法，從上市公司最核心的指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率入手，對(duì)公司贏利能力、資產(chǎn)效率、償債能力、現(xiàn)金獲取能力公司贏利能力、資產(chǎn)效率、償債能力、現(xiàn)金獲取能力、股利政策做全面分析。、股利政策做全面分析。盈利能力盈利能力 償債能力償債能力

23、 經(jīng)營效率經(jīng)營效率投資收益投資收益（1 1）企業(yè)償債能力分析）企業(yè)償債能力分析 短期償債能力短期償債能力(solvency)(solvency)分析分析流動(dòng)比率在流動(dòng)比率在2:12:1左右比較合適左右比較合適流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)比率 . 1例：藍(lán)田股份的償債能力分析（例：藍(lán)田股份的償債能力分析（20002000年）年）藍(lán)田股份藍(lán)田股份20002000年流動(dòng)比率計(jì)算如下：年流動(dòng)比率計(jì)算如下：433,106,703.98(流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)) =0.77(流動(dòng)比率)560,713,384.09（流動(dòng)負(fù)債合計(jì)）藍(lán)田股份的流動(dòng)比率小于1，意味著其短期可轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)不足以償還到期流動(dòng)負(fù)債，償還短期債務(wù)

24、能力弱。存貨流動(dòng)資產(chǎn)速動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)資產(chǎn)速動(dòng)比率. 2速動(dòng)比率在速動(dòng)比率在1:11:1左右比較合適左右比較合適藍(lán)田股份藍(lán)田股份20002000年速動(dòng)比率計(jì)算如下：年速動(dòng)比率計(jì)算如下： 433,106,703.98(流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)) 236,384,086.72（存貨凈額） 560,713,384.09（流動(dòng)負(fù)債合計(jì)）=0.35(速動(dòng)比率) 藍(lán)田股份的速動(dòng)比率只有0.35，這意味著，扣除存貨后，藍(lán)田股份的流動(dòng)資產(chǎn)只能償還35的到期流動(dòng)負(fù)債。流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金等價(jià)物現(xiàn)金現(xiàn)金比率. 3 反映企業(yè)直接支付能力表明公司每借一元短期債務(wù)資本所擁有的現(xiàn)金儲(chǔ)備額。該比率應(yīng)接近于1，最低不宜低于0.5。 長期償債能

25、力長期償債能力%100. 1資產(chǎn)總額負(fù)債總額資產(chǎn)負(fù)債率若大于若大于1 1，說明企業(yè)資不抵債，說明企業(yè)資不抵債，利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)= =息稅前利潤息稅前利潤利息支出，至少要大于利息支出，至少要大于1 1（2 2）企業(yè)營運(yùn)能力分析）企業(yè)營運(yùn)能力分析存貨周轉(zhuǎn)率用于測(cè)定企業(yè)存貨的變現(xiàn)速度存貨周轉(zhuǎn)率用于測(cè)定企業(yè)存貨的變現(xiàn)速度存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率=全年銷售成本存貨平均占用額=？次/年存貨平均占用額=（期初存貨余額+期末存貨余額） 2存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360 存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度和管理效率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度和管理效率應(yīng)收賬款平均余額賒銷收入凈額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率.

26、2賒銷收入凈額賒銷收入凈額= =銷售收入凈額銷售收入凈額- -現(xiàn)銷收入凈額現(xiàn)銷收入凈額反映應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度和管理效率反映應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度和管理效率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款平均收賬期360總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的財(cái)?shù)呢?cái)務(wù)含義是：企業(yè)的營業(yè)收入總額需要總資產(chǎn)務(wù)含義是：企業(yè)的營業(yè)收入總額需要總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)幾次才能實(shí)現(xiàn)。周轉(zhuǎn)幾次才能實(shí)現(xiàn)。資產(chǎn)平均總額銷售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 . 5（3 3）企業(yè)盈利能力分析）企業(yè)盈利能力分析主營業(yè)務(wù)利潤率主營業(yè)務(wù)利潤率= =公司主營業(yè)務(wù)利潤主營業(yè)務(wù)收入；該比率越高，獲利能力越強(qiáng)。主營業(yè)務(wù)利潤=主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)成本主營業(yè)務(wù)稅金及附加。銷售毛利率銷售毛利率=（銷售收入-銷

27、售成本）/ 銷售收入*100% 意義：表示每一元銷售收入扣除銷售成本后，有多少錢可以用于各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成盈利。凈資產(chǎn)收益率（凈資產(chǎn)收益率（return on equity, roereturn on equity, roe）又稱自有資金利潤率、股東權(quán)益收益率等。該利潤率是投資人最關(guān)心的財(cái)務(wù)指標(biāo)之一。 凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率= =公司稅后利潤平均凈資產(chǎn)息稅前利潤率息稅前利潤率=（利潤總額+利息）資產(chǎn)平均總額100%稅后利潤（凈利潤凈利潤）=利潤總額企業(yè)所得稅利潤總額（稅前利潤稅前利潤）=企業(yè)總利潤利息息稅前利潤息稅前利潤（earnings before interest and taxes，

28、ebit）=利潤總額+利息總額，投資利潤率投資利潤率利潤總額投資總額股數(shù)發(fā)行在外的普通股平均優(yōu)先股股利凈利潤每股利潤. 4股數(shù)發(fā)行在外的普通股平均優(yōu)先股股利經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量每股現(xiàn)金流量. 5股數(shù)發(fā)行在外的普通股平均優(yōu)先股股利現(xiàn)金股利總額每股股利. 6每股利潤每股股利股利發(fā)放率. 7每股利潤每股市價(jià)市盈率 . 8（4 4）企業(yè)發(fā)展能力分析）企業(yè)發(fā)展能力分析比較財(cái)務(wù)報(bào)表比較財(cái)務(wù)報(bào)表從絕對(duì)數(shù)的角度，進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析比較百分比財(cái)務(wù)報(bào)表比較百分比財(cái)務(wù)報(bào)表從相對(duì)數(shù)的角度，進(jìn)行的動(dòng)態(tài)結(jié)構(gòu)比率分析比較財(cái)務(wù)比率比較財(cái)務(wù)比率動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)比率分析，反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況發(fā)展趨勢(shì)主營業(yè)務(wù)收入增長率主營業(yè)務(wù)收入增長率主營業(yè)務(wù)收入增

29、長率主營業(yè)務(wù)收入增長率(本期主營業(yè)務(wù)收入上期主營業(yè)務(wù)收入 )上期主營業(yè)務(wù)收入100%銷售收入增長率銷售收入增長率=（當(dāng)期銷售收入上期銷售收入）上期銷售收入100%利潤增長率：利潤總額增長率、營業(yè)利潤增長率、凈利潤增長率。利潤增長率指的是利潤總額增長率。年利潤增長率年利潤增長率=（當(dāng)年利潤總額上年利潤總額）上年利潤總額100%營業(yè)利潤增長率營業(yè)利潤增長率=當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤增長額/上年?duì)I業(yè)利潤凈利潤凈利潤增長率=當(dāng)年凈利潤增長額/上年凈利潤2 2、現(xiàn)金流量分析、現(xiàn)金流量分析 現(xiàn)金流量表是根據(jù)公司的三項(xiàng)主要活動(dòng)來區(qū)分現(xiàn)金的收入和支出的，這三項(xiàng)活動(dòng)是：經(jīng)營、投資和籌資，其中以經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生

30、的現(xiàn)金流量最為重要。流量最為重要。 一般而言，對(duì)于一個(gè)健康的正在成長的公司來說，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量應(yīng)為正數(shù)，投資活經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量應(yīng)為正數(shù)，投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量應(yīng)為負(fù)數(shù)，籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量動(dòng)的現(xiàn)金流量應(yīng)為負(fù)數(shù)，籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量應(yīng)是正負(fù)相間的應(yīng)是正負(fù)相間的，上述公司的現(xiàn)金流量基本體現(xiàn)了這種成長性公司的狀況。 經(jīng)營凈現(xiàn)金流量經(jīng)營凈現(xiàn)金流量=全年?duì)I業(yè)現(xiàn)金收入付現(xiàn)成本所得稅。 經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額增長率經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額增長率=（本期經(jīng)營凈流量上期經(jīng)營凈流量）/上期經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額現(xiàn)金流量分析分析要點(diǎn)現(xiàn)金流量分析分析要點(diǎn)：1 1、經(jīng)營性現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)、經(jīng)營性現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù) 這是非常值得分析人員注意的現(xiàn)象，

31、尤其對(duì)于成熟期的公司或公用事業(yè)行業(yè)的上市公司而言，可能意味著公司現(xiàn)行的經(jīng)營戰(zhàn)略存在著巨大的問題。有兩種可能：（1）公司正在快速成長。其投資活動(dòng)一般也為負(fù)值，現(xiàn)金流量缺口必須依靠債權(quán)性或股權(quán)性的融資來補(bǔ)償。（2）經(jīng)營業(yè)務(wù)虧損或?qū)I運(yùn)資本管理不力。2 2、經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與凈收益之間的巨、經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與凈收益之間的巨大差額大差額可能的原因：（1）應(yīng)收賬款的劇增。應(yīng)該考慮到應(yīng)收賬款有壞賬的可能。（2）投資收益及營業(yè)外收入的變化。 投資收益和營業(yè)外收入的增加（如出售被投資單位股權(quán)、處理固定資產(chǎn)、資產(chǎn)評(píng)估增值、享受稅收待遇的變化）直接作用于營業(yè)利潤，進(jìn)而增加凈利潤，但與經(jīng)營活動(dòng)無關(guān)，

32、不能改變公司經(jīng)營業(yè)績的長期發(fā)展趨勢(shì)，在對(duì)公司價(jià)值評(píng)估和業(yè)績預(yù)測(cè)中必須剔除這種因素影響。3 3、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金小于利息支付額、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金小于利息支付額 對(duì)于一家財(cái)務(wù)杠桿率較高的公司而言，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量不足以滿足利息支付的需要，將有可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)，直接損害股權(quán)持有人的利益。4 4、投資活動(dòng)現(xiàn)金流量的流向是否與企業(yè)戰(zhàn)略一致、投資活動(dòng)現(xiàn)金流量的流向是否與企業(yè)戰(zhàn)略一致 如果投資活動(dòng)現(xiàn)金流量表現(xiàn)非常分散，說明公司投資方向不明，有可能管理層正在試圖通過投資多元化來降低收益的波動(dòng)性。 多元化一般帶來公司成長率的下降。5 5、投資活動(dòng)的資金來源是依賴于內(nèi)源融資還是、投資活動(dòng)的資金來源是依賴于內(nèi)源融資還是外源

33、融資外源融資（1）如果投資活動(dòng)所需資金完全由經(jīng)營性現(xiàn)金流量支持，說明公司發(fā)展依賴內(nèi)源融資，財(cái)務(wù)狀況較為穩(wěn)健，對(duì)債權(quán)人和股東的要求較少，投資于這種企業(yè)增值快。（2）如果需要通過借債或配股籌資來支持投資活動(dòng)，說明公司比較依賴外源融資，會(huì)加速企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模膨脹的速度。如果依賴于債務(wù)融資，會(huì)增加企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性，如果依賴于配股融資，會(huì)降低凈資產(chǎn)收益率。對(duì)公司現(xiàn)有股東來說，都是不利的。6 6、公司是否有自由現(xiàn)金流量，如何分配自由現(xiàn)、公司是否有自由現(xiàn)金流量，如何分配自由現(xiàn)金流量金流量 自由現(xiàn)金流量自由現(xiàn)金流量：經(jīng)營活動(dòng)和投資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈值扣除當(dāng)期還本付息的數(shù)額后，所剩余的可以用作支付紅利的現(xiàn)金流量。 可以用來支付紅利