國際金融學(xué)第三章

1、講義知識(shí)點(diǎn)8 購買力平價(jià)理論購買力平價(jià)理論源于對(duì)國際貿(mào)易中匯率作用的研究，是最早也是當(dāng)今匯率理論中最具影響力的理論之一。所謂“購買力平價(jià)“就是一單位某一國家貨幣兌換成外國貨幣后購買力應(yīng)該相等。購買力平價(jià)理論的中心思想是:在一特定時(shí)間內(nèi),兩國貨幣的比價(jià)即匯率是由兩國的相對(duì)物價(jià)水平變化決定的。更直接的表述就是,外匯匯率是由兩國物價(jià)水平之比決定的。購買力平價(jià)理論的基本思想是,人們之所以需要某一種貨幣,是因?yàn)樗哂匈徺I力。當(dāng)一國向國外提供自己的貨幣時(shí),外國居民取得了這一國家的貨幣,同時(shí)也就擁有了對(duì)該國商品及勞務(wù)的購買權(quán)利,也就擁有了對(duì)該國國內(nèi)的購買力,所以貨幣的轉(zhuǎn)移體現(xiàn)的是購買力的轉(zhuǎn)移。一種貨幣的價(jià)值

2、是由其所能夠購買到的商品與服務(wù)的數(shù)量來決定的,因此兩種貨幣的比價(jià)匯率,就應(yīng)該由它們分別所代表的購買力來決定。1802年,英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家桑頓(Henry Thornton,17601815)最早提出購買力平價(jià)思想,后來這一觀點(diǎn)又成為英國古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·李嘉圖(David Ricardo,17721823)的古典經(jīng)濟(jì)理論的一個(gè)組成部分。20世紀(jì)初,瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家古斯塔夫·卡塞爾(Gustav Cassel,18661945)加以充實(shí)和完善?？ㄈ麪栐?9161926年發(fā)表了多篇(部)關(guān)于購買力平價(jià)理論的著作,在1922年出版的1914年以后的貨幣與外匯(Money and Fore

3、ign Exchange after 1914)一書中對(duì)購買力平價(jià)理論作了詳細(xì)論述,區(qū)分了購買力平價(jià)的絕對(duì)形式和相對(duì)形式,并對(duì)第一次世界大戰(zhàn)后各國國際收支失衡時(shí)的回歸金本位制度的均衡匯率進(jìn)行了驗(yàn)證。盡管一直以來對(duì)于購買力平價(jià)的普遍性還存在著種種質(zhì)疑,但這一理論卻揭示了影響匯率運(yùn)動(dòng)的重要因素,是我們理解長期匯率水平的基礎(chǔ)。一、一價(jià)定律購買力平價(jià)理論最簡單的模型就是一價(jià)定律(law of one price,LOOP)。一價(jià)定律假定在沒有運(yùn)輸成本和其他貿(mào)易障礙的完全自由競爭市場上，在不同國家市場上出售的同質(zhì)商品，由于套利的作用，當(dāng)以統(tǒng)一貨幣計(jì)價(jià)時(shí)其價(jià)格將趨于一致。一價(jià)定律揭示了商品價(jià)格和匯率之間的

4、基本關(guān)系。例如,若美元和人民幣間匯率是6.89人民幣/1美元,那么一件在美國的售價(jià)為100美元的棉衣在中國售價(jià)就是689元人民幣,而在中國出售的棉衣的美元價(jià)格就是100美元,和在美國出售的價(jià)格一如果匯率變成7.00人民幣/1美元,通過外匯市場就可以把100美元兌換成700人民幣,若在美國售價(jià)是100美元的棉衣在中國的價(jià)格還是689元人民幣,那么美國的進(jìn)口商和中國的出口商就會(huì)在中國購買棉衣運(yùn)到美國出售,這將導(dǎo)致中國棉衣價(jià)格的上升和美國棉衣價(jià)格的下降,直到兩地價(jià)格相等為止。相反,如果匯率變成6.70人民幣/1美元,這一過程仍然會(huì)發(fā)生,只不過方向相反。若以表示商品i在中國的售價(jià),表示商品i在美國的售

5、價(jià),美元和人民幣之間的匯率為E￥/$,根據(jù)一價(jià)定律,則有:=E￥/$× (31)也就是說,在完全理想的情況下,同樣的商品以同一貨幣表示的價(jià)格相同。寫成一般形式為:=E× (32)其中,表示在a國商品i的售價(jià);表示在b國商品i的售價(jià);E為兩國的匯率(b國貨幣為單位貨幣)。式(32)意味著兩國的匯率就是兩國商品價(jià)格之比,即E= (33)二、購買力平價(jià)理論的兩種形式購買力平價(jià)理論就是建立在一價(jià)定律的基礎(chǔ)上,分析兩個(gè)國家貨幣匯率與商品價(jià)格關(guān)系的匯率理論。該理論假設(shè):國際間的貿(mào)易必須完全自由;所有的商品價(jià)格均呈同幅度的變動(dòng);物價(jià)為影響匯率的唯一因素;影響購買力的因素只有貨幣數(shù)量。在這

6、些假定條件下,該理論認(rèn)為某國人之所以需要外國貨幣或外國人之所以需要這個(gè)國家的貨幣,是因?yàn)檫@兩種貨幣在各發(fā)行國對(duì)商品和勞務(wù)均具有購買力,兩國的匯率等于兩國價(jià)格水平之比,即兩國貨幣的國內(nèi)購買力之比;匯率的變化是貨幣購買力變化的結(jié)果,當(dāng)某種貨幣國內(nèi)購買力下降,也就是國內(nèi)價(jià)格水平上升,則會(huì)引起該貨幣在外匯市場上的等比例貶值,相反則升值。絕對(duì)購買力平價(jià)(absolute purchasing power parity)和相對(duì)購買力平價(jià)(relative purchasing power parity)是該理論的兩種表現(xiàn)形式。絕對(duì)購買力平價(jià)解釋了匯率的決定基礎(chǔ),相對(duì)購買力平價(jià)解釋了匯率的變動(dòng)規(guī)律,兩者是購

7、買力平價(jià)理論不可分割的組成部分。1.絕對(duì)購買力平價(jià)理論1）絕對(duì)購買力平價(jià)理論的主要內(nèi)容絕對(duì)購買力平價(jià)理論是卡塞爾在創(chuàng)立這一理論初期提出的,他認(rèn)為,兩國貨幣的匯率等于兩國價(jià)格水平之比。一國的價(jià)格水平,即一個(gè)基準(zhǔn)商品和勞務(wù)籃子的價(jià)格,反映了該國貨幣的國內(nèi)購買力,即一種貨幣的價(jià)值及對(duì)這種貨幣的需求,是由單位貨幣在發(fā)行國所能買到的商品和勞務(wù)量決定的。若以E表示直接標(biāo)價(jià)法下兩國貨幣的匯率,P和P*分別表示本國和外國的一般物價(jià)的絕對(duì)水平,則E= (34)式(34)說明了在某一時(shí)點(diǎn)上匯率決定的主要因素是貨幣購買力或物價(jià)水平。例如,中國一般物價(jià)水平為65元人民幣,而在美國為10美元,則根據(jù)絕對(duì)購買力平價(jià)理論,

8、兩國之間的匯率為65元人民幣/10美元=6.5。如果美國的一般物價(jià)水平相對(duì)中國上升1.1倍,那么美元的人民幣價(jià)格也應(yīng)上升1.1倍,1美元等于7.15元人民幣。在完全自由貿(mào)易、沒有任何運(yùn)輸成本的條件下,此匯率一旦偏離購買力平價(jià),就會(huì)發(fā)生國際間的商品套利,即在商品價(jià)格低的國家買進(jìn)并在價(jià)格高的國家賣出以獲得利潤,直至購買力平價(jià)成立?，F(xiàn)實(shí)中,兩國匯率很可能偏離其價(jià)格水平之比,當(dāng)匯率高于價(jià)格水平之比時(shí),說明該國匯率被低估(undervaluation);反之,則匯率被高估(overvaluation)。2)絕對(duì)購買力平價(jià)理論的適用性關(guān)于絕對(duì)購買力平價(jià)理論的適用問題,卡塞爾的觀點(diǎn)是:首先,在自由貿(mào)易的情況

9、下,絕對(duì)購買力平價(jià)理論是最適用的。因?yàn)樵谧杂少Q(mào)易的情況下,一國與另一國的商品和勞務(wù)的相互需求不受關(guān)稅等因素限制,外匯需求也不受非正常因素干擾,短期均衡匯率對(duì)購買力平價(jià)的背離會(huì)減低到最低程度。由于各國商品可自由流通,無任何貿(mào)易費(fèi)用及關(guān)稅,則商品套購行為會(huì)使得世界各地的價(jià)格水平達(dá)到一致。此時(shí)的絕對(duì)購買力平價(jià)又被稱為一價(jià)定律。其次,在有外匯管制以及運(yùn)輸成本等因素限制的情況下,只要一國在進(jìn)口和出口這兩個(gè)方向上的限制程度對(duì)等,那么絕對(duì)購買力平價(jià)理論仍可成立。值得注意的是,從形式上看,式(34)所表示的匯率與一價(jià)定律的表示形式,即式(33),幾乎是相同的,但實(shí)際上兩者是存在差別的:購買力平價(jià)理論討論的是所

10、有基準(zhǔn)商品價(jià)格的組合,適用于普遍的價(jià)格水平;而一價(jià)定律只適用于單個(gè)商品的情況。如果一價(jià)定律對(duì)所有商品都成立,那么只要用來計(jì)算不同國家價(jià)格水平的基準(zhǔn)商品籃子一樣,絕對(duì)購買力平價(jià)就一定成立,但是,如果各國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同,商品籃子的構(gòu)成和權(quán)重不同,那么加權(quán)之后的購買力平價(jià)也可能無法對(duì)匯率進(jìn)行估計(jì)。反過來,即使每一個(gè)商品都不符合一價(jià)定律,但經(jīng)過加權(quán)平均后,也可能符合絕對(duì)購買力平價(jià)理論。絕對(duì)購買力平價(jià)理論適用于估計(jì)兩國貨幣匯率的長期趨勢,因此,并不要求對(duì)每一種商品一價(jià)定律都成立。3)絕對(duì)購買力平價(jià)理論的評(píng)價(jià)絕對(duì)購買力平價(jià)理論產(chǎn)生于第一次世界大戰(zhàn)剛剛結(jié)束時(shí),當(dāng)時(shí)各國相繼從金本位制改行紙幣流通制度,隨

11、之而來的就是通貨膨脹。此時(shí)提出該理論為金本位制崩潰后各種貨幣定值和比較提供了共同的基礎(chǔ),為當(dāng)時(shí)實(shí)行浮動(dòng)匯率制的國家恢復(fù)匯率穩(wěn)定提供了理論依據(jù),因此在西方匯率決定理論中,它始終處于重要的地位。但不可否認(rèn)的是,絕對(duì)購買力平價(jià)理論也存在著缺點(diǎn):第一,它給出的匯率是使商品和服務(wù)貿(mào)易均衡的匯率,完全沒有考慮資本項(xiàng)目,因此資本流出的國家有國際收支逆差,而資本流入的國家有國際收支順差。第二,由于每個(gè)國家的總價(jià)格水平包括貿(mào)易品、非貿(mào)易品(如水泥、紅磚等)和服務(wù)(如美發(fā)、家庭醫(yī)療等服務(wù)),而國際貿(mào)易卻不能影響非貿(mào)易品的價(jià)格,因此絕對(duì)購買力平價(jià)理論很難推導(dǎo)出均衡貿(mào)易的匯率。第三,絕對(duì)購買力平價(jià)理論沒有考慮運(yùn)費(fèi)及自

12、由國際貿(mào)易的障礙,尤其是如產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動(dòng)以及技術(shù)進(jìn)步等引起的國內(nèi)價(jià)格的變化,因此常常導(dǎo)致購買力評(píng)價(jià)難以成立。第四,該理論在計(jì)算具體匯率時(shí),要求兩國選取的商品籃子構(gòu)成必須相同,如果不同則會(huì)造成偏差的存在。同時(shí),在物價(jià)指數(shù)的選擇上很難確定,是以參加國際交換的貿(mào)易商品物價(jià)為指標(biāo),還是以國內(nèi)全部商品的價(jià)格即一般物價(jià)為指標(biāo),選取指標(biāo)不同計(jì)算結(jié)果也就不同。因此,我們在使用購買力平價(jià)理論時(shí),通常是指相對(duì)購買力平價(jià)理論。盡管如此,絕對(duì)購買力平價(jià)理論的地位也是不能忽視的。2.相對(duì)購買力平價(jià)理論由于各國在第一次世界大戰(zhàn)期間濫發(fā)不兌現(xiàn)銀行券,導(dǎo)致了通貨膨脹及物價(jià)上漲,這促使卡塞爾對(duì)絕對(duì)購買力平價(jià)理論進(jìn)行修正。他認(rèn)為匯

13、率應(yīng)該反映兩國物價(jià)水平的相對(duì)變化,其原因在于通貨膨脹會(huì)在不同程度上降低了各國貨幣的購買力。因此,當(dāng)兩種貨幣都發(fā)生通貨膨脹時(shí),它們的名義匯率就與其過去的匯率和兩國通貨膨脹率有關(guān)。1)相對(duì)購買力平價(jià)理論的主要內(nèi)容若E表示匯率,P表示本國的物價(jià)水平,P*表示外國的物價(jià)水平,0和1分別表示基期和報(bào)告期,則根據(jù)絕對(duì)購買力平價(jià),可得基期和報(bào)告期的匯率為:E0= (35)E1= (36)將式(35)和(36)相除并整理后,可得E1=×E0 (37)式(37)就是相對(duì)購買力平價(jià)理論的表達(dá)式,它說明了在任何一段時(shí)間內(nèi),兩國匯率變化與同一時(shí)期內(nèi)兩國國內(nèi)價(jià)格水平的相對(duì)變化成正比。若以“·”表示變

14、化率,和*表示國內(nèi)外物價(jià)水平變化率或通貨膨脹率變化,則(37)可以寫成=- (38)式(38)說明,各國的一般物價(jià)水平以同一種貨幣計(jì)算時(shí)并不相等,但匯率變化與兩國價(jià)格水平變化保持一致,即兩國匯率變化比率等于同期內(nèi)兩國物價(jià)水平或通貨膨脹率變化比率之差。例如,外國總的物價(jià)水平變化率為1(即/=1),若本國總物價(jià)水平上漲50%,根據(jù)相對(duì)購買力平價(jià),報(bào)告期匯率相對(duì)于基期匯率也將上漲50%,即本國貨幣相對(duì)于外國貨幣貶值50%。與絕對(duì)購買力平價(jià)不同,在使用相對(duì)購買力平價(jià)時(shí),一定要指明價(jià)格水平和匯率發(fā)生變化的時(shí)期?？ㄈ麪栒J(rèn)為在相對(duì)購買力平價(jià)中,基期的確定十分重要,不能以以前任何一個(gè)時(shí)期作為基期。所謂基期指的

15、是匯率等于絕對(duì)購買力平價(jià)時(shí)期?；谶x擇不當(dāng),會(huì)使當(dāng)前均衡匯率的計(jì)算產(chǎn)生系統(tǒng)偏差。2)相對(duì)購買力平價(jià)理論的評(píng)價(jià)相對(duì)購買力平價(jià)理論提出后,在理論界引起極大反響。第一,相對(duì)購買力平價(jià)理論,它能更好地解釋了長期匯率變動(dòng)的原因,也就是說,如果一個(gè)國家持續(xù)通脹,則其貨幣貶值;反之,貨幣堅(jiān)挺。第二,該理論在物價(jià)劇烈波動(dòng)、通貨膨脹嚴(yán)重時(shí)期,具有相當(dāng)重要的意義,它將兩國貨幣各自對(duì)一般商品和勞務(wù)的購買力比率作為匯率決定的基礎(chǔ),這一研究能相對(duì)合理地體現(xiàn)兩國貨幣的對(duì)外價(jià)值。第三,從統(tǒng)計(jì)驗(yàn)證來看,相對(duì)購買力平價(jià)很接近均衡匯率,有可能在兩國貿(mào)易關(guān)系新建或恢復(fù)時(shí),提供一個(gè)可參考的均衡匯率。第四,為國民經(jīng)濟(jì)的國際比較提供了一

16、種比過去更為科學(xué)的方法,使得比較更為實(shí)際,如世界銀行以PPP法對(duì)各國GDP進(jìn)行排名等。第五,該理論對(duì)當(dāng)今西方國家的外匯理論和政策仍發(fā)生重大影響,許多西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍然把其作為預(yù)測長期匯率趨勢的重要理論之一。然而相對(duì)購買力平價(jià)理論仍存在一些局限性?？ㄈ麪柋救苏J(rèn)為由于存在各國在進(jìn)口和出口方面貿(mào)易限制的不對(duì)等、外匯市場上的投機(jī)行為對(duì)某一國貨幣的影響、對(duì)不同國家不同的通貨膨脹的預(yù)期、實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量的變化(非純粹的貨幣數(shù)量的變化引起一國內(nèi)部的相對(duì)價(jià)格變動(dòng))、長期資本流動(dòng)對(duì)匯率的影響以及政府對(duì)外匯市場的干預(yù)政策等因素,會(huì)使實(shí)際匯率偏離購買力平價(jià)的預(yù)測匯率。雖然卡賽爾自己提出了理論的局限性,但該理論仍然在許多方

17、面受到質(zhì)疑。首先,卡塞爾將匯率作為價(jià)格的函數(shù),忽視了匯率變動(dòng)對(duì)購買力的反作用。在實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中,價(jià)格與匯率往往相互影響,很難說哪一個(gè)是更為根本的決定性因素。其次,匯率在發(fā)達(dá)國家相對(duì)較高,所以相對(duì)購買力平價(jià)理論容易高估發(fā)達(dá)國家的匯率而低估發(fā)展中國家的匯率,發(fā)展水平差異越大,這一扭曲程度也越大。再次,把匯率的變動(dòng)完全歸之于購買力的變化,忽視了其他因素如國民收入、國際資本流動(dòng)、生產(chǎn)成本、貿(mào)易條件、政治經(jīng)濟(jì)局勢等對(duì)匯率變動(dòng)的影響,也會(huì)導(dǎo)致相對(duì)購買力平價(jià)與實(shí)際偏離。如根據(jù)相對(duì)購買力平價(jià)理論,第一次世界大戰(zhàn)剛結(jié)束時(shí)英鎊定價(jià)過低(即英鎊匯率過高),然而事實(shí)恰恰相反。原因在于英國在戰(zhàn)爭期間許多對(duì)外投資回流,而

18、相對(duì)購買力平價(jià)理論(未考慮從外國投資所得收益的下降)得出的均衡匯率給戰(zhàn)后英國的國際收支留下了巨額的逆差。3)絕對(duì)購買力平價(jià)與相對(duì)購買力平價(jià)的關(guān)系絕對(duì)購買力平價(jià)理論說明了兩國的物價(jià)水平與匯率水平之間的關(guān)系,而相對(duì)購買力平價(jià)理論則說明的是兩國的物價(jià)水平變動(dòng)與匯率水平變動(dòng)之間的關(guān)系。只有兩國商品籃子相同時(shí),絕對(duì)購買力平價(jià)才成立,但事實(shí)上一國政府通常不會(huì)花費(fèi)過多精力去采用國際標(biāo)準(zhǔn)的商品籃子來計(jì)算本國的價(jià)格指數(shù)。當(dāng)我們不得不利用政府公布的物價(jià)統(tǒng)計(jì)資料來評(píng)估購買力平價(jià)時(shí),相對(duì)購買力平價(jià)就顯得十分有用,因?yàn)樗_反映了匯率變化的百分比與通貨膨脹差異之間的關(guān)系,即使兩個(gè)國家為計(jì)算各自價(jià)格水平所選取的商品籃子的

19、構(gòu)成和范圍不同也是如此?？ㄈ麪栒J(rèn)為要是從基期以來發(fā)生的經(jīng)濟(jì)變化純粹是貨幣性質(zhì)的變化,并沒有影響產(chǎn)量、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、勞動(dòng)生產(chǎn)率等實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量,則按照絕對(duì)購買力平價(jià)和相對(duì)購買力平價(jià)公式所分別計(jì)算出來的匯率應(yīng)該相等。這個(gè)條件實(shí)際上就是要求貨幣中性。由于貨幣只起中性作用的狀態(tài)要在長期內(nèi)才會(huì)發(fā)生,而短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)中的實(shí)際變量會(huì)因貨幣量變化而相應(yīng)地變化。因此,按相對(duì)購買力平價(jià)公式計(jì)算出來的匯率水平會(huì)與絕對(duì)購買力平價(jià)發(fā)生偏離。由此,如果絕對(duì)購買力平價(jià)成立,則相對(duì)購買力平價(jià)一定成立,但是相對(duì)購買力平價(jià)成立,則絕對(duì)購買力平價(jià)不一定成立。三、購買力平價(jià)理論的經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)與存在偏差的解釋1.購買力平價(jià)理論的爭議與經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)購買力

20、平價(jià)理論提出后,褒貶不一,爭論的焦點(diǎn)在于如何通過實(shí)際數(shù)據(jù)對(duì)理論進(jìn)行檢驗(yàn)和證明。尤其是1973年后,國際貨幣制度轉(zhuǎn)向浮動(dòng)匯率體系,極大地刺激了人們重新研究購買力平價(jià)理論的興趣。對(duì)于購買力平價(jià)理論,最大的爭議就在于指數(shù)的選擇上。一種觀點(diǎn)認(rèn)為,用以計(jì)算兩國貨幣匯率的物價(jià)水平應(yīng)該包括貿(mào)易與非貿(mào)易商品和服務(wù)在內(nèi)的總價(jià)格水平如消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI)、GDP平減指數(shù)等。如恩格爾和羅杰斯(Engel & Rogers,1996)、泰勒和薩爾諾(Taylor & Sarno,1998,2002)等認(rèn)為使用消費(fèi)物價(jià)指數(shù)等才能全面反映匯率的變動(dòng)趨勢。另一觀點(diǎn)則認(rèn)為,購買力平價(jià)的計(jì)算應(yīng)以貿(mào)易商品和服務(wù)

21、為基礎(chǔ),如批發(fā)物價(jià)指數(shù)(WPI)。如凱恩斯(1932)和麥金農(nóng)(McKinnon,1971)主張采用批發(fā)物價(jià)指數(shù),因?yàn)榇祟愔笖?shù)包含了少部分的非貿(mào)易品,與CPI和GDP平減指數(shù)相比,可以看做符合PPP理論假設(shè)所要求的理想價(jià)格指數(shù)的近似值。而Xu(2003)則提出,通常采用CPI作為物價(jià)指數(shù)進(jìn)行的檢驗(yàn)都不如使用WPI效果好,并且使用可貿(mào)易商品價(jià)格指數(shù)(tradable price index)效果尤其好。采用的物價(jià)指數(shù)不同,結(jié)論也就不同。贊成購買力平價(jià)理論的經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn),認(rèn)為購買力平價(jià)理論長期有效,如弗蘭克爾(Frankel,1978)、克拉維斯和利普西(Kravis & Lipsey,197

22、8)和麥金農(nóng)的研究。而相反弗蘭克爾(1986,1990)又提出,實(shí)際匯率水平會(huì)緩慢地偏離購買力平價(jià),最終導(dǎo)致購買力平價(jià)失效。類似的研究如羅斯安和泰勒(Lothian & Taylor,1996)、弗蘭克爾和羅斯(Frenkel & Rose,1995)、麥克唐納(McDonald,1999,2003)以及泰勒(2002),凱蒂(Cady,2003)、泰勒(2004)等,分別用不同時(shí)期或多個(gè)國家模型進(jìn)行了驗(yàn)證?？偨Y(jié)購買力平價(jià)理論檢驗(yàn)的研究,我們可以得到如下基本結(jié)論:第一,為驗(yàn)證絕對(duì)購買力平價(jià)理論,經(jīng)濟(jì)學(xué)家們選取了范圍廣泛的基準(zhǔn)商品組成商品籃子來進(jìn)行國際價(jià)格比較,同時(shí),他們對(duì)各國之

23、間同樣商品的質(zhì)量差異進(jìn)行了仔細(xì)的調(diào)整。所得到的典型結(jié)論是:即使換算為同一國家的貨幣,同樣的商品籃子,國與國之間的價(jià)格相差也很大,在最近一些分類商品價(jià)格數(shù)據(jù)的研究中,甚至一價(jià)定律也不是完全成立的。第二,購買力平價(jià)理論預(yù)期在個(gè)別貿(mào)易量很大的商品上效果明顯,如小麥和特定等級(jí)的鋼材,但是對(duì)所有貿(mào)易品來說,尤其包括非貿(mào)易品時(shí),該理論效果有限或不明顯。第三,長期效果比短期效果好。對(duì)于任何商品或貿(mào)易品的組合來說,有理由認(rèn)為從長期(數(shù)十年)來看購買力平價(jià)理論效果明顯;但如果只看一二十年,驗(yàn)證效果不好,短期則更差。這是因?yàn)閮r(jià)格的粘性特點(diǎn),它需要時(shí)間充分調(diào)整,所以購買力平價(jià)驗(yàn)證效果長期好于短期的驗(yàn)證。第四,在貨幣

24、非常混亂或存在嚴(yán)重通貨膨脹的時(shí)期,購買力平價(jià)理論的效果較好;反而在貨幣穩(wěn)定時(shí)期和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化時(shí)期,理論的驗(yàn)證效果不好。第五,購買力平價(jià)之謎(PPP puzzle)的存在。若戈夫(Rogoff,1996)將長期PPP有效和短期內(nèi)匯率的大幅度偏離之間難以調(diào)和的矛盾,稱之為“購買力平價(jià)之謎”。另外,購買力平價(jià)即使在長期是成立的,但是匯率向購買力平價(jià)調(diào)整的水平是相當(dāng)緩慢的。若戈夫認(rèn)為,匯率調(diào)整50%的偏差,即半衰期,一般是35年,泰勒(2002)認(rèn)為半衰期應(yīng)該為4年。這一研究被認(rèn)為是“購買力之謎”產(chǎn)生的根源,因?yàn)槎唐趦?nèi)實(shí)際匯率的偏離一般是由價(jià)格粘性導(dǎo)致。2.購買力平價(jià)理論存在偏差的解釋從經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)上看,

25、幾乎所有形式的購買力平價(jià)理論都無法很好地得到實(shí)際數(shù)據(jù)的驗(yàn)證,原因在于:1)貿(mào)易壁壘。運(yùn)輸費(fèi)用和貿(mào)易管制使得商品在不同國家之間流通的成本變高,從而切斷了購買力平價(jià)理論(包括一價(jià)定律)下的匯率和商品價(jià)格之間的密切聯(lián)系。在各國商品價(jià)格一定的條件下,運(yùn)輸成本越高,匯率波動(dòng)的范圍就越大。無論何種形式的貿(mào)易壁壘都會(huì)使一國貨幣的購買力在不同國家產(chǎn)生根大的差異,從而削弱了購買力平價(jià)的基礎(chǔ)。若戈夫(Rogoff,1996,1999)從國際商品市場一體化程度低于國內(nèi)的角度提出,運(yùn)費(fèi)、貿(mào)易保護(hù)、信息成本、勞動(dòng)力國際流動(dòng)受限制,使得匯率對(duì)于價(jià)格變化產(chǎn)生巨大反應(yīng),從而導(dǎo)致偏離的出現(xiàn)。2)非貿(mào)易品?，F(xiàn)實(shí)生活中,有些商品和勞務(wù)的運(yùn)輸費(fèi)用相對(duì)于該商品的價(jià)格來說非常大,以至于以任何形式在國際間流動(dòng)都是無利可圖的,這種商品和勞務(wù)被稱為非貿(mào)易品。例如理發(fā),一般情況下,即使兩國理發(fā)價(jià)格不同(甚至有套利的可能),但由于交易成本的存在,理發(fā)也很難成為貿(mào)易品。由于非貿(mào)易品的存在,即使是相對(duì)購買力平價(jià)也會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性的偏差。因?yàn)榉琴Q(mào)易品的價(jià)格完全是由其國內(nèi)的供求關(guān)系決定的,所以供求變動(dòng)會(huì)使商品籃子的國內(nèi)價(jià)格相對(duì)于同樣籃子的國外價(jià)格發(fā)生變動(dòng)。用來衡量各國價(jià)格水平的商