公司理財(cái)復(fù)習(xí)整理

1、考試題型：1.單項(xiàng)選擇題（本題型20題，每題1分，共20分）2.多項(xiàng)選擇題（本題型5題，每題2分，共10分）3.判斷正誤題（本題型15題，每題1分，共14分）4. 簡(jiǎn)答題（本題型2題，共16分）5.計(jì)算分析題（本題型4題，共40分，寫出計(jì)算過程，計(jì)算結(jié)果保留小數(shù)點(diǎn)后兩位）知識(shí)點(diǎn)：1、 公司理財(cái)目標(biāo)表述的四種觀點(diǎn)，包括各種觀點(diǎn)的衡量指標(biāo)、優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)（1） 利潤(rùn)最大化目標(biāo)理由：利潤(rùn)代表企業(yè)創(chuàng)造出來的財(cái)富,利潤(rùn)越多說明企業(yè)財(cái)富增加的越多,越接近企業(yè)的目標(biāo).衡量標(biāo)準(zhǔn)：利潤(rùn)總額問題：a、利潤(rùn)是一個(gè)絕對(duì)數(shù)，沒有考慮投入產(chǎn)出的對(duì)比b、沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值c、沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)d、 容易導(dǎo)致企業(yè)短期行為，重視眼前

2、利益，忽略企業(yè)長(zhǎng)期的發(fā)展（2） 資本利潤(rùn)率或每股盈余(收益)最大化衡量標(biāo)準(zhǔn)：優(yōu)點(diǎn)：考慮了投入與產(chǎn)出的對(duì)比問題：a、 沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值b、 沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)c、 導(dǎo)致管理者的短期行為（3） 股東財(cái)富最大化理由：企業(yè)的職工和債權(quán)人要求有限的風(fēng)險(xiǎn)和固定報(bào)酬，企業(yè)所有者承擔(dān)了全部剩余風(fēng)險(xiǎn)，因此有權(quán)占用各種資產(chǎn)和企業(yè)盈余。所以，企業(yè)理財(cái)應(yīng)更多的從所有者利益出發(fā)，圍繞所有者投入資金的報(bào)酬最大化上。衡量指標(biāo)：股票的價(jià)格優(yōu)點(diǎn)：考慮了時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)因素，易于量化，能夠在一定程度上克服企業(yè)的短期行為。缺點(diǎn)：a、對(duì)于非上市公司，不容易計(jì)量b、只強(qiáng)調(diào)股東的利益，對(duì)其他關(guān)系人利益重視不夠c、股價(jià)有時(shí)候可能受到其他一些

3、因素影響 -機(jī)構(gòu)操縱 -大盤走勢(shì) -股權(quán)變動(dòng)（4） 企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)理由：現(xiàn)代企業(yè)的相關(guān)利益主體，如股東、債權(quán)人、員工、顧客等，比以往承擔(dān)了更大的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的相關(guān)利益主體，都對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)作出了貢獻(xiàn)，因而也都有權(quán)分享企業(yè)的剩余。因此，需要考慮企業(yè)相關(guān)利益主體的利益，不能只考慮股東利益。從理論上講，各個(gè)利益集團(tuán)的利益都可以歸結(jié)為企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展和企業(yè)總價(jià)值的不斷增長(zhǎng)。企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)有以下優(yōu)點(diǎn)： 企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)考慮了取得報(bào)酬的時(shí)間 ； 企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)科學(xué)地考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的聯(lián)系； 企業(yè)價(jià)值最大化能克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為。2、 貨幣時(shí)間價(jià)值的含義，單利和復(fù)利方式下現(xiàn)

4、值和終值的計(jì)算和應(yīng)用貨幣時(shí)間價(jià)值的含義： -貨幣在周轉(zhuǎn)使用中，由于時(shí)間因素而形成的差額價(jià)值（增值）。 -投資收益率=時(shí)間價(jià)值率+風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值率+通貨膨脹補(bǔ)償率 -貨幣時(shí)間價(jià)值，又稱無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 -貨幣時(shí)間價(jià)值大小取決于社會(huì)平均利潤(rùn)率貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式: 利率貨幣時(shí)間價(jià)值存在條件: -商品經(jīng)濟(jì)的高度發(fā)展；資金的借貸關(guān)系普遍存在。計(jì)算：計(jì)息方式-單利：規(guī)定期限內(nèi)只就本金計(jì)算利息，每期的利息收入在下一期不作為本金，不產(chǎn)生新的利息收入。 -復(fù)利：是指每期的利息收入在下一期進(jìn)行投資，產(chǎn)生新的利息收入。終值和現(xiàn)值概念 -終值：又稱將來值，是指現(xiàn)在一筆資金在未來一段時(shí)間后所具有的價(jià)值。 -現(xiàn)值：是指未來的現(xiàn)金

5、收入或支出在現(xiàn)在的價(jià)值。 例題： 你很想買一輛汽車?，F(xiàn)在銀行里你有￥50 000，但是那輛汽車價(jià)值￥68 500。假設(shè)利率為9%,那現(xiàn)在你必須再存多少錢才能在兩年后買到那輛汽車？PV=68 500/（1+9%）2=68 500/1.1881=57655.08再存款金額=57 655.08-50 000=7655.08 投資估價(jià)：你的公司提議花￥335買一筆資產(chǎn)，該投資非常安全。你會(huì)在三年以后￥400出售該資產(chǎn)。同時(shí)你還知道你可以冒極小的風(fēng)險(xiǎn)將這￥335以10的利率投資到別處。對(duì)于公司提議的投資計(jì)劃你是如何考慮的？這并不是一個(gè)好的投資計(jì)劃。第二個(gè)投資計(jì)劃：FV=335（1+10）3 =445.8

6、9 假設(shè)第一個(gè)投資計(jì)劃的收益率為10%，3年后￥400的現(xiàn)值：PV=400/（1+10%）3 =300.53 確定收益率：FV=PV（1+i）n 一筆投資，需要花費(fèi)￥100，并且能在8年后增加一倍。為了將該投資于其他投資相比較，需要計(jì)算出其中隱含的收益率？200=100（1+i）8 2=（1+i）8 i=9% 72規(guī)則對(duì)于5%-20%以內(nèi)的回報(bào)率來講，使資金加倍的時(shí)間為72/i 3、 普通年金、預(yù)付年金、永續(xù)年金的含義、計(jì)算、應(yīng)用：可查年金現(xiàn)值系數(shù)表得到（附表4）符號(hào)可表示為P/A（i,n）；：年金終值系數(shù)可查年金終值系數(shù)表得到（附表3）符號(hào)可表示為F/A（i,n）3.永續(xù)年金存本取息 含義:

7、無限期定額支付的年金 （1）終值：無到期日，因此無終值 （2）現(xiàn)值： 普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：當(dāng)n，(1+i)-n 0，因此永續(xù)年金現(xiàn)值：PVA/i例：某生物學(xué)會(huì)欲建立專項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)基金，每年打算拿出1.6萬元作為獎(jiǎng)金，若存款利率為8，該學(xué)會(huì)應(yīng)存入多少元的基本基金？ PAAi160008200000（元）4、 插值法計(jì)算年金貼現(xiàn)率年金貼現(xiàn)率的確定 例：現(xiàn)向銀行存入500萬元，問年利率i為多少時(shí)，才能保證企業(yè)以后10年中每年年末從銀行取出100萬？ 100萬×年金現(xiàn)值系數(shù)（n=10，i=?） =500萬年金現(xiàn)值系數(shù)（n=10，i=?）=515 5.0188i 516 4.8332(5-4.8

8、332)/(5.0188-4.8332)=(16-i)/(16-15) 計(jì)算出i即可；例1： 本人購(gòu)買房子1套，總房?jī)r(jià)36.5萬，首付30%，剩下70%向銀行貸款，本人打算20年還清貸款，銀行住房公積金貸款利率5.22%，請(qǐng)幫我計(jì)算，如果采用等額本息法（每月償還的金額相同）償還貸款，每月的償還額是多少？25.55萬=A×年金現(xiàn)值系數(shù)（n=240，i=5.22%/12） 5、名義利率和實(shí)際利率（真實(shí)利率）的含義，復(fù)利下實(shí)際利率的計(jì)算實(shí)際利率：在物價(jià)不變從而貨幣購(gòu)買力不變情況下的利率，或是指在物價(jià)有變化時(shí)，扣除通貨膨脹補(bǔ)償以后的利息率。名義利率：包含對(duì)通貨膨脹補(bǔ)償?shù)睦?。因?yàn)槲飪r(jià)不斷上漲

9、是一種普遍的趨勢(shì)，所以，名義利率一般都高于實(shí)際利率。6、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬原理的含義風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬原理基本含義：對(duì)額外的風(fēng)險(xiǎn)需要有額外的收益進(jìn)行補(bǔ)償。投資于其他資產(chǎn)的收益率與國(guó)庫券（無風(fēng)險(xiǎn)收益率）收益率的差額表示風(fēng)險(xiǎn)溢酬。 一般的，投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)會(huì)獲得風(fēng)險(xiǎn)溢酬。7、風(fēng)險(xiǎn)的種類、風(fēng)險(xiǎn)大小衡量的方法投資收益率的方差及其平均根標(biāo)準(zhǔn)差（計(jì)算不要求），方差、標(biāo)準(zhǔn)差用來衡量風(fēng)險(xiǎn)程度，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)程度越大風(fēng)險(xiǎn)的種類：（1） 從投資者角度劃分：a、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）：是指由那些影響所有公司的因素所引起的風(fēng)險(xiǎn)、；b、公司特有風(fēng)險(xiǎn)（可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）：是指由發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件所引起的風(fēng)險(xiǎn)。（2） 從公司角度

10、劃分：a、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)，如：市場(chǎng)銷售、生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)等b、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)大小的衡量方法：投資收益率的方差及其平均根標(biāo)準(zhǔn)差；方差所要考察的實(shí)際收益率和平均收益率之差的平方的平均值。方差或標(biāo)準(zhǔn)差越大實(shí)際收益率與平均收益率的差別就越大收益率的變化范圍就越大投資收益的風(fēng)險(xiǎn)就越大8、預(yù)期（期望）收益率的計(jì)算預(yù)期收益率是將來可能的各種報(bào)酬率按其發(fā)生概率加權(quán)平均得到的報(bào)酬率。例：我們擁有兩支股票，分別是L和U.這兩支股票具有以下特點(diǎn)：股票L在下一年的期望收益率為25%，而股票U則在同期有20%的期望收益率。思考：假如所有的投資者都對(duì)兩支股票的期望收益率持相同意

11、見，那為什么會(huì)有人愿意持有U股票呢？9、理解公司特有風(fēng)險(xiǎn)是可分散風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)），市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）是不可分散風(fēng)險(xiǎn)10、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法（系數(shù)）及其大小的含義，整個(gè)股票市場(chǎng)系數(shù)為1市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)衡量系數(shù)含義：反映個(gè)別證券的報(bào)酬率相對(duì)于平均風(fēng)險(xiǎn)證券報(bào)酬率變化程度的指標(biāo)；整個(gè)股票市場(chǎng)所有股票平均市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)定義為1，即：整個(gè)股票市場(chǎng)系數(shù)為111、投資組合市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（系數(shù)）的計(jì)算系數(shù)的計(jì)算方法：根據(jù)個(gè)別股票的收益率增量和市場(chǎng)平均的收益率增量關(guān)系計(jì)算Ri/ RmRi某項(xiàng)證券報(bào)酬率的增量Rm 市場(chǎng)所有證券平均報(bào)酬率的增量投資組合市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的系數(shù)：是個(gè)別股票系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。 例：某投資者用100 000元購(gòu)買了

12、三種股票，其中吉利股票用了30 000元，通用汽車股票用了30 000元，微軟股票用了40 000元，吉利股票的系數(shù)為0.8，通用汽車股票的系數(shù)1.1，微軟股票的系數(shù)1.2，計(jì)算該投資組合的系數(shù)？=0.3×0.8+0.3×1.1+0.4×1.2=1.05如果，此人將吉利股票出售，并買進(jìn)戴爾計(jì)算機(jī)股票，戴爾計(jì)算機(jī)系數(shù)為1.5，計(jì)算新投資組合的系數(shù)？=0.3×1.5+0.3×1.1+0.4×1.2=1.2612、掌握風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬關(guān)系（資本資產(chǎn)定價(jià)模型）及其相關(guān)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬關(guān)系資本資產(chǎn)定價(jià)模型 在西方金融學(xué)和財(cái)務(wù)管理學(xué)中，有許多論述風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)

13、酬關(guān)系的模型，其中一個(gè)最重要的模型是資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM Capital Asset Pricing Model ）。這一模型可表示為：E(Ri)= Rf i（ E(Rm)Rf）E(Ri)第i種股票的預(yù)期報(bào)酬率；Rf 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；E(Rm)市場(chǎng)上所有股票的平均報(bào)酬率i 第i種股票的貝他系數(shù)。例：假定無風(fēng)險(xiǎn)利率是4%，市場(chǎng)股票的平均報(bào)酬率是8.6%，某股票的系數(shù)是1.3。根據(jù)CAPM，這支股票的預(yù)期收益率是多少？假如系數(shù)增大一倍，預(yù)期收益率又是多少？ E(Ri) = Rf i（ E(Rm)Rf） =4%+1.3×（8.6%-4%）=9.98% E(Ri) = Rf i（ E(

14、Rm)Rf） =4%+2.6×（8.6%-4%）=15.96% 13、企業(yè)的各利益相關(guān)者財(cái)務(wù)分析的目的財(cái)務(wù)分析的目的一般目的：評(píng)價(jià)過去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，衡量現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況，預(yù)測(cè)未來的發(fā)展趨勢(shì)。（1） 投資人：獲利能力和投資風(fēng)險(xiǎn)（2） 債權(quán)人：償債能力（3） 經(jīng)理人員：幾乎包括外部使用人關(guān)心的所有問題（4） 供應(yīng)商：商業(yè)信用（5） 政府：納稅情況（6） 雇員和工會(huì)：企業(yè)盈利是否與其報(bào)酬匹配（7） 中介機(jī)構(gòu)：據(jù)以確定審計(jì)重點(diǎn)和投資、管理咨詢財(cái)務(wù)分析的含義財(cái)務(wù)分析是以企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告等會(huì)計(jì)資料為基礎(chǔ)，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流轉(zhuǎn)狀況進(jìn)行分析、評(píng)價(jià)的一種方法。財(cái)務(wù)分析的作用（1）為企業(yè)管理者

15、提供決策信息（2）為企業(yè)外部決策者提供決策依據(jù) 潛在的和現(xiàn)在的投資者、債權(quán)人（3）為社會(huì)提供企業(yè)財(cái)務(wù)分析信息，促進(jìn)證券市場(chǎng)的正常運(yùn)作 上市公司及時(shí)披露財(cái)務(wù)分析資料，可穩(wěn)定證券投資者的心態(tài)，促使證券市場(chǎng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)。14、掌握幻燈片和練習(xí)題里面所列財(cái)務(wù)指標(biāo)的含義和計(jì)算（1）短期償債能力分析指標(biāo)（變現(xiàn)能力指標(biāo)）：A、營(yíng)運(yùn)資金：營(yíng)運(yùn)資金流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債含義：企業(yè)用以維持正常經(jīng)營(yíng)所需資金的絕對(duì)數(shù)B、流動(dòng)比率：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債含義：表明1元流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)可用來抵償不同類型的交易對(duì)流動(dòng)比率的影響（1）假設(shè)某公司通過長(zhǎng)期借款籌集資金，款存銀行，該交易在短期內(nèi)對(duì)公司流動(dòng)比率有何影響？流動(dòng)比率

16、=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債（2）假設(shè)某公司要向一些供應(yīng)商和短期債權(quán)人付款，其流動(dòng)比率如何變化？如果公司原流動(dòng)比率1，流動(dòng)比率會(huì)變的更大如果公司原流動(dòng)比率1，流動(dòng)比率會(huì)變的更小（3）假設(shè)某公司要購(gòu)買一些材料，流動(dòng)比率會(huì)發(fā)生怎樣的變化？如果現(xiàn)購(gòu)：流動(dòng)比率不會(huì)變化如果賒購(gòu)：如果公司原流動(dòng)比率1，流動(dòng)比率會(huì)變小如果公司原流動(dòng)比率1，流動(dòng)比率會(huì)變大（4）假設(shè)某公司銷售了一些商品，流動(dòng)比率會(huì)發(fā)生怎樣的變化？流動(dòng)比率會(huì)變大用流動(dòng)比率評(píng)價(jià)短期償債能力有局限性比如，企業(yè)存貨積壓和滯銷，應(yīng)收賬款收不回來，結(jié)果是流動(dòng)比率評(píng)價(jià)企業(yè)償債能力不錯(cuò)。而事實(shí)上，償債能力是差的。 另外，企業(yè)可以通過不同交易事項(xiàng)裝飾和操縱流動(dòng)比率。C

17、、速動(dòng)比率：速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債含義：表明1元流動(dòng)負(fù)債多少速動(dòng)資產(chǎn)作保障D、現(xiàn)金比率（反映企業(yè)的即時(shí)應(yīng)急能力）：現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+短期證券）/流動(dòng)負(fù)債含義：表明1元流動(dòng)負(fù)債有多少現(xiàn)金和短期證券資產(chǎn)作保障短期償債能力指標(biāo)進(jìn)一步分析 衡量的標(biāo)準(zhǔn)？西方國(guó)家認(rèn)為流動(dòng)比率維持在2：1；速動(dòng)比率維持1：1較為合理。理由是在流動(dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)力較差的存貨等金額約占流動(dòng)資產(chǎn)一半，那么剩下流動(dòng)性較強(qiáng)的流動(dòng)資產(chǎn)至少應(yīng)等于流動(dòng)負(fù)債，企業(yè)的短期償債能力才會(huì)有保障。在實(shí)際中，衡量一個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)是否合理時(shí)，應(yīng)該結(jié)合企業(yè)的歷史情況和同行業(yè)平均水平來判斷。比如：大量現(xiàn)銷的企業(yè)（商店）通常速動(dòng)比率大大低于1 短

18、期償債能力比率是否越大越好？對(duì)于債權(quán)人：越高越好，越高越有保障；對(duì)于管理者股東：適度才好，兼顧穩(wěn)健和收益過高的短期償債能力比率意味企業(yè)資金過多停留在流動(dòng)資產(chǎn)上導(dǎo)致企業(yè)獲利能力下降。（2）長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)（財(cái)務(wù)杠桿指標(biāo)）：說明企業(yè)在長(zhǎng)期內(nèi)償還債務(wù)的能力 A、資產(chǎn)負(fù)債率：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額含義：1元資產(chǎn)里面有多少來自于負(fù)債B、產(chǎn)權(quán)比率：產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額反映了債權(quán)人提供的資本與所有者提供的資本的相對(duì)關(guān)系C、權(quán)益乘數(shù)a、權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/權(quán)益總額=資產(chǎn)總額/（資產(chǎn)總額-負(fù)債總額）=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）b、權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/權(quán)益總額=（權(quán)益總額+負(fù)債總額 ）/權(quán)益總額

19、=1+產(chǎn)權(quán)比率c、權(quán)益乘數(shù)=（凈利潤(rùn)/權(quán)益總額）/（凈利潤(rùn)/資產(chǎn)總額）=權(quán)益利潤(rùn)率/資產(chǎn)利潤(rùn)率權(quán)益乘數(shù)，可以揭示權(quán)益利潤(rùn)率和資產(chǎn)利潤(rùn)率之間的倍數(shù)關(guān)系D、已獲利息倍數(shù)：已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用含義：息稅前利潤(rùn)對(duì)債務(wù)利息的保障程度長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)衡量的標(biāo)準(zhǔn)？ 資產(chǎn)負(fù)債率理論上應(yīng)控制在50%，已獲利息倍數(shù)理論應(yīng)大于1，實(shí)際工作中，應(yīng)以行業(yè)平均水平為準(zhǔn)。 已獲利息倍數(shù)小于1是否意味著企業(yè)違約？ 一是企業(yè)可以使用前期的留存收益來支付利息; 二是有些利息并不需要當(dāng)期支付。因此企業(yè)并不一定違約。（3）資產(chǎn)運(yùn)作效率指標(biāo)（周轉(zhuǎn)率指標(biāo)）：用來描述企業(yè)運(yùn)用其資產(chǎn)去創(chuàng)造銷售收入的有效程度；是通過資產(chǎn)項(xiàng)目的周

20、轉(zhuǎn)速度指標(biāo)加以反映的，具體有周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)兩項(xiàng)指標(biāo)A、存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)：a、存貨周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)成本/存貨平均余額含義：1年中存貨的周轉(zhuǎn)次數(shù)存貨的周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)存貨變現(xiàn)速度越快，存貨暫用的資金就越少，同時(shí)，存貨的銷售速度越快，銷售次數(shù)就越多，就會(huì)產(chǎn)生更多的銷售收入。b、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360天/存貨周轉(zhuǎn)率含義：存貨從生產(chǎn)到售出所需要的天數(shù)計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率時(shí)需要注意的幾個(gè)問題存貨周轉(zhuǎn)率分子是主營(yíng)業(yè)務(wù)成本而不是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，主要是為了剔除毛利對(duì)周轉(zhuǎn)速度的虛假影響，因?yàn)榇尕浭前凑粘杀居?jì)價(jià)的。存貨周轉(zhuǎn)率很高，是不是一定表明企業(yè)存貨的管理效率很高呢?有可能是存貨占用水平過低所致。造成存貨占用

21、水平偏低有可能是缺貨或采購(gòu)批量過小所致。因此，合理的存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)結(jié)合產(chǎn)業(yè)特征，市場(chǎng)行情及企業(yè)自身特點(diǎn)、行業(yè)平均水平來確定。B、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)a、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/應(yīng)收賬款平均余額衡量的是企業(yè)應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度和管理效率含義：1年內(nèi)收回應(yīng)收賬款再發(fā)生的次數(shù)b、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率含義：應(yīng)收賬款平均的收款天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是否越大越好？ 一般來說，周轉(zhuǎn)率越大，表明企業(yè)該項(xiàng)資產(chǎn)運(yùn)作效率越高。 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率過高，有可能是企業(yè)信用政策付款條件過于苛刻所致。 因此應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的合理標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)結(jié)合企業(yè)信用政策及行業(yè)平均水平進(jìn)行綜合考慮。c、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)

22、業(yè)務(wù)收入/資產(chǎn)平均余額含義：1元資產(chǎn)所能創(chuàng)造出的銷售收入d、資本密度比率=1/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=資產(chǎn)平均余額/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入含義：實(shí)現(xiàn)1元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入需要投入多少資產(chǎn)e、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率含義：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)1次需要的天數(shù)f、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)年數(shù)=1/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率含義：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)1次需要的年數(shù)C、盈利能力分析指標(biāo)：用來衡量公司使用并管理其資產(chǎn)創(chuàng)造的效益，以利潤(rùn)率的形式反映，焦點(diǎn)放在凈利率上。a、銷售凈利潤(rùn)率：衡量：企業(yè)的凈利潤(rùn)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重銷售凈利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入含義：1元的銷售收入創(chuàng)造出的凈利潤(rùn) 標(biāo)準(zhǔn)：比率越大，表明銷售獲利情況越好 銷售凈利潤(rùn)率低是否表示企業(yè)在同行業(yè)中不具

23、有競(jìng)爭(zhēng)力？降低產(chǎn)品的銷售價(jià)格會(huì)導(dǎo)致銷售凈利潤(rùn)率降低，但是薄利多銷可能會(huì)使企業(yè)比同行業(yè)其他企業(yè)賺的更多的利潤(rùn)，企業(yè)的資產(chǎn)凈利潤(rùn)率會(huì)提高。 銷售凈利潤(rùn)率為正數(shù)，是否代表企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好呢？由于利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)中包含了非銷售因素，企業(yè)在主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損的情況下通過其他的方式仍有可能使得企業(yè)凈利潤(rùn)為正數(shù)。大股東豁免債務(wù)帶來稅前利潤(rùn)，變賣房地產(chǎn)獲取一次性收入，依靠打贏官司獲利2870萬元，依靠政府財(cái)政補(bǔ)貼實(shí)現(xiàn)盈利b、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（銷售毛利潤(rùn)率）主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入展示企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)空間，從一定角度反映其在市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，具有鮮明的行業(yè)特色c、總資產(chǎn)報(bào)酬率總資產(chǎn)報(bào)酬率=息稅前利潤(rùn)/平

24、均資產(chǎn)總額含義:1元資產(chǎn)所產(chǎn)生的息稅前利潤(rùn)衡量：企業(yè)的投資報(bào)酬與投資總額之間的配比情況資產(chǎn)利潤(rùn)率=稅前利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額資產(chǎn)凈利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額d、權(quán)益資本報(bào)酬率：是用來衡量所有者投入的資本在該年度的獲利情況權(quán)益資本報(bào)酬率=凈利潤(rùn)/所有者權(quán)益D、上市公司市場(chǎng)價(jià)值指標(biāo)a、每股收益=（凈利潤(rùn)-優(yōu)先股股息）/普通股的股數(shù)b、市盈率：市盈率=每股市價(jià)/每股收益衡量：投資者愿意為上市公司當(dāng)前每股1元的收益所支付的價(jià)格c、每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益/普通股股數(shù)反映發(fā)行在外的普通股每股所代表的凈資產(chǎn)成本，從理論上反映股票的最低價(jià)值d、市凈率市凈率=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)反映了股票市場(chǎng)價(jià)值和賬面價(jià)

25、值的關(guān)系，市凈率大小可以說明市場(chǎng)對(duì)公司資產(chǎn)質(zhì)量的評(píng)價(jià)。 15、掌握杜邦財(cái)務(wù)分析體系及其應(yīng)用，特別注意幻燈片中對(duì)應(yīng)的案例分析杜邦財(cái)務(wù)分析體系：是利用各個(gè)主要財(cái)務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，來綜合分析和評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的方法。à終極指標(biāo)：權(quán)益資本報(bào)酬率權(quán)益資本報(bào)酬率=銷售凈利率（獲利能力）×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（資產(chǎn)運(yùn)作效率）×權(quán)益乘數(shù)（財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)）案例：分析兗州煤業(yè)權(quán)益資本報(bào)酬率降低的原因。權(quán)益資本報(bào)酬率銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)2004：20.0522.18×0.76×1.192005：10.3212.76×0.64

26、5;1.26簡(jiǎn)要結(jié)論： 2005年權(quán)益資本報(bào)酬率降低的原因主要來自于： 銷售獲利的降低和資產(chǎn)管理效率的下降 權(quán)益乘數(shù)的提高表明公司改變了資本結(jié)構(gòu) 須在降低成本的同時(shí)，還要加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)的管理。下一步：分析成本費(fèi)用，努力降低成本，提升利潤(rùn)空間分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，盤活閑置資產(chǎn)，提高利用效率16、債券發(fā)行方式的選擇（根據(jù)市場(chǎng)利率與票面利率大小關(guān)系）債券是一種表明債權(quán)債務(wù)的憑證，是政府或企業(yè)向社會(huì)公眾籌措資金而發(fā)行的有一定固定收益的有價(jià)證券。債券價(jià)值評(píng)價(jià)是指運(yùn)用貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬原理，確定某種債券的內(nèi)在價(jià)值的過程。債券的價(jià)值是用市場(chǎng)利率對(duì)將來各期收入折現(xiàn)的現(xiàn)值之和。 例:甲公司發(fā)行面值為1 000元、票面利

27、率為10%、期限為10年、每年付息一次、到期還本的債券。（1）假設(shè)市場(chǎng)利率為10%，等于票面利率,計(jì)算該債券的價(jià)值。V=I×P/A（r,n）+ M×P/F(r,n)=100×P/A（10%,10）+1000×P/F(10%,10)=1 000 元結(jié)論:當(dāng)市場(chǎng)利率等于票面利率時(shí),債券的價(jià)值就等于票面價(jià)值（2）假設(shè)市場(chǎng)利率為8%，小于票面利率。計(jì)算該債券價(jià)值； V=I×P/A（r,n）+ M×P/F(r,n)=100×P/A（8%,10）+1000×P/F(8%,10)=1 134 元結(jié)論:當(dāng)市場(chǎng)利率小于票面利率時(shí),債

28、券的價(jià)值就大于票面價(jià)值（3）假設(shè)市場(chǎng)利率為12%，大于票面利率，計(jì)算該債券價(jià)值。 V=I×P/A（r,n）+ M×P/F(r,n)=100×P/A（12%,10）+1000×P/F(12%,10)=887 元結(jié)論:當(dāng)市場(chǎng)利率大于票面利率時(shí),債券的價(jià)值就小于票面價(jià)值債券的價(jià)值和市場(chǎng)利率成反方向變動(dòng)，市場(chǎng)利率越大，債券價(jià)值越小。對(duì)債券發(fā)行者而言，如何決定債券的發(fā)行價(jià)格？ 當(dāng)市場(chǎng)利率等于票面利率時(shí)， 債券按票面價(jià)值即平價(jià)發(fā)行； 當(dāng)市場(chǎng)利率大于票面利率時(shí)， 債券按小于票面價(jià)值的價(jià)格即折價(jià)發(fā)行； 當(dāng)市場(chǎng)利率小于票面利率時(shí)，債券按大于票面價(jià)值的價(jià)格即溢價(jià)發(fā)行。發(fā)行者

29、調(diào)整債券發(fā)行價(jià)格的實(shí)質(zhì)：通過調(diào)整發(fā)行價(jià)格，來調(diào)整債券的收益率，使之與市場(chǎng)收益率保持一致。在實(shí)際當(dāng)中,影響債券市場(chǎng)利率的主要因素是銀行利率。債券收益率評(píng)價(jià) 思考：假如你對(duì)票面價(jià)值為1000元，票面利率8%，6年期分期付息，到期一次還本的債券感興趣，一名經(jīng)紀(jì)人向你開出了955.14元的報(bào)價(jià)，那么購(gòu)買此債券的收益率是多少呢？債券投資的收益率是債券的票面利率嗎?債券投資收益率的本質(zhì)是用它來對(duì)未來投資收入的現(xiàn)金流入量進(jìn)行貼現(xiàn)，會(huì)使其現(xiàn)值正好等于債券的購(gòu)入價(jià)格的報(bào)酬率。例如：公司以900元的價(jià)格購(gòu)買了A公司發(fā)行的面值為1000元，票面利率為8，期限為5年、到期還本、按年付息的債券，則公司的投資收益率實(shí)際是

30、多少？9001000×8%×P/A(r，5）+1000×P/F（r，5）影響債券價(jià)格變化的因素 債券三個(gè)特性：票面利率、期限和收益率（市場(chǎng)利率） 它們對(duì)債券價(jià)值的影響可從三個(gè)方面分析： （1）對(duì)于給定的到期時(shí)間和初始市場(chǎng)收益率，票面利率越低，債券價(jià)值變動(dòng)的幅度就越大； （2）對(duì)于給定的票面利率和初始市場(chǎng)收益率,期限越長(zhǎng),債券價(jià)值變動(dòng)幅度就越大,但價(jià)值變動(dòng)的相對(duì)幅度隨期限的延長(zhǎng)而縮?。?（3）對(duì)同一債券，市場(chǎng)利率下降一定幅度而引起的債券價(jià)值上升幅度要高于由于市場(chǎng)利率上升同一幅度而引起的債券價(jià)值下跌的幅度。例：假設(shè)有X和Y兩種債券，面值均為1 000元，期限為5年，票

31、面利率分別為5%和9%，如果初始收益率（市場(chǎng)利率）均為9%，則收益率變化對(duì)兩種債券價(jià)值的影響見表1：當(dāng)市場(chǎng)利率為9%時(shí)，X、Y債券的價(jià)值分別為844.41 元和1 000元。如果收益率下降至6%，X債券的市場(chǎng)價(jià)值為957.88元，上升了13.44%；Y債券價(jià)值為1 126.37元，上升了12.64%。如果收益率上升至12%，X債券的市場(chǎng)價(jià)值為747.678元，下降了11.46%；Y債券價(jià)值為891.86元，下降了10.81%。這表明票面利率為5%的債券價(jià)值變動(dòng)幅度大于票面利率為9%的債券價(jià)值變動(dòng)幅度；而且對(duì)同一債券，市場(chǎng)利率下降一定幅度引起的債券價(jià)值上升幅度要大于市場(chǎng)利率上升同一幅度而引起的債

32、券價(jià)值下降幅度。例:假設(shè)債券面值1 000元，票面利率為9%，債券的期限分別為5年、10年和15年，如果以9%的市場(chǎng)利率作為定價(jià)基礎(chǔ)，則市場(chǎng)利率變動(dòng)對(duì)不同期限債券價(jià)值的影響見表2：如果收益率從9%下降到6%，則5年期、10年期和15年期債券價(jià)值分別上升了12.64%、22.08%和29.14%；10年期和5年期債券的價(jià)值變動(dòng)率相差9.44%，15年期和10年期債券的價(jià)值變動(dòng)率相差7.06%。如果收益率從9%上升到12%,則不同期限債券價(jià)值分別下降了10.81%、16.95和20.43%；10年期和5年期債券價(jià)值的變動(dòng)率相差6.14%，15年期和10年期價(jià)值變動(dòng)率相差3.48%。17、債券和股票

33、的價(jià)值評(píng)估模型1）債券的價(jià)值： = I×P/A（r,n）+ M×P/F(r,n)影響債券價(jià)格變化的因素（貌似不考） 債券三個(gè)特性：票面利率、期限和收益率（市場(chǎng)利率） 它們對(duì)債券價(jià)值的影響可從三個(gè)方面分析：Ø 對(duì)于給定的到期時(shí)間和初始市場(chǎng)收益率，票面利率越低，債券價(jià)值變動(dòng)的幅度就越大；Ø 對(duì)于給定的票面利率和初始市場(chǎng)收益率,期限越長(zhǎng),債券價(jià)值變動(dòng)幅度就越大,但價(jià)值變動(dòng)的相對(duì)幅度隨期限的延長(zhǎng)而縮?。?#216; 對(duì)同一債券，市場(chǎng)利率下降一定幅度而引起的債券價(jià)值上升幅度要高于由于市場(chǎng)利率上升同一幅度而引起的債券價(jià)值下跌的幅度普通股價(jià)值和收益率的評(píng)價(jià) 由于普通股

34、股利是變動(dòng)的，又沒有償還期，所有它的價(jià)值評(píng)估較債券復(fù)雜。 普通股價(jià)值評(píng)價(jià)有以下幾種模型A、 基本模型例：設(shè)想你正在考慮購(gòu)買一支股票：你計(jì)劃在一年后將其賣掉，你知道那時(shí)股票將會(huì)價(jià)值70元，你估計(jì)股票將在年末支付10元的股利，假設(shè)你要求在此項(xiàng)投資上至少獲得25%的回報(bào)，那么你將為此支付的價(jià)格是多少？現(xiàn)值=（10+70）/1.25=64 元股票價(jià)值是按照期望收益率對(duì)未來現(xiàn)金收入折現(xiàn)的現(xiàn)值之和未來現(xiàn)金收入包括：股利收入和出售時(shí)的資本利得。普通股的當(dāng)前價(jià)值可以視為從第一期開始的無限期的股利現(xiàn)值之和。現(xiàn)在假設(shè)購(gòu)買普通股的價(jià)格就是普通股現(xiàn)時(shí)市價(jià)，那么以普通股現(xiàn)時(shí)市價(jià)代替基本模型中的V0，計(jì)算出的R即是普通股

35、投資的實(shí)際收益率。其本質(zhì)是用R來對(duì)未來投資收入的現(xiàn)金流入量進(jìn)行貼現(xiàn)，會(huì)使其現(xiàn)值正好等于股票購(gòu)入價(jià)格的報(bào)酬率。 B、兩種簡(jiǎn)化的未來股利模式：股利的增長(zhǎng)率為零股利的增長(zhǎng)率是固定的a、零增長(zhǎng)模型 零增長(zhǎng)模型是指普通股股票的未來股利每年相同情況下的普通股價(jià)值的評(píng)價(jià)模型。 即：D1D2D3D 該種股票價(jià)值的計(jì)算公式如下: 例：某種普通股股票每年股利均為2元，投資者期望收益率為10，則該股票每股的價(jià)值為：如果當(dāng)時(shí)股票市場(chǎng)上該種股票價(jià)格為18元，如果企業(yè)在當(dāng)前價(jià)位上購(gòu)入該種股票，計(jì)算可以獲得的投資收益率。R=2/18×100=11.11b、固定增長(zhǎng)模型 股利按照一個(gè)固定的比率增長(zhǎng)的情況下的普通股價(jià)

36、值的評(píng)價(jià)模型假定某公司的股利總是以固定的比率增長(zhǎng)股利增長(zhǎng)率用g來表示。 D=D0×(1+g)D2=D1×(1+g)=D0×(1+g)2D3=D2×(1+g)=D0×(1+g)3未來第t期支付的股利Dt:Dt=D0×(1+g)t該種股票價(jià)值的計(jì)算公式如下:以現(xiàn)時(shí)市價(jià)代替模型中的 V，移項(xiàng)整理后可以得到普通股投資收益率的計(jì)算公式： P市價(jià) =D1 / (R-g)R= D1 / P市價(jià) +g 市盈率分析 市盈率分析可以作為一種粗略衡量股票價(jià)值的方法。 根據(jù)： 股票市盈率=每股市價(jià)/每股收益 每股市價(jià)市盈率×每股收益 某種股票價(jià)值行

37、業(yè)平均市盈率×該股票每股收益 例: 預(yù)計(jì)五糧液2016年每股收益是1.8元，現(xiàn)在公司股票的每股市價(jià)是35元，假設(shè)該類公司行業(yè)平均市盈率為25倍，利用市盈率分析該公司股票每股價(jià)值是多少，該公司股票是被高估了還是被低估了？ V中國(guó)船舶1.8×25=45元18、理解長(zhǎng)期資金和短期資金、債務(wù)資本與權(quán)益資本的差異，特別是資本成本方面長(zhǎng)期資金: 成本高、短期內(nèi)還款壓力小、頻率低短期資金：成本低、還款壓力大、頻率高債務(wù)資本：依約使用，按期償還，籌資風(fēng)險(xiǎn)高權(quán)益資本：長(zhǎng)期擁有，自由支配、籌資風(fēng)險(xiǎn)低資金需求量預(yù)測(cè)方法：（1） 線性回歸分析法（資金習(xí)性預(yù)測(cè)法） 企業(yè)資金需求按照是否隨業(yè)務(wù)量變動(dòng)a

38、、 固定需求資金-是指在一定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模內(nèi)，不隨業(yè)務(wù)量變動(dòng)而變動(dòng)的資金。b、 變動(dòng)需求資金-是指隨業(yè)務(wù)量變動(dòng)而變動(dòng)的資金。線性回歸分析法就是根據(jù)資金需求量與業(yè)務(wù)量之間存在的關(guān)系，建立一元線性回歸方程來預(yù)測(cè)資金需求量：y=abx 式中： y資金需求量 a固定需求資金 b單位業(yè)務(wù)量所需要的變動(dòng)資金 x業(yè)務(wù)量（2）銷售百分比法（預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表法） 是根據(jù)銷售與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表有關(guān)項(xiàng)目間的比例關(guān)系，預(yù)測(cè)各項(xiàng)目短期資金需要量，來確定外部籌資的數(shù)額。 這種方法的基本假設(shè)：部分資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目和利潤(rùn)表項(xiàng)目與銷售收入成比例變化分析：銷售收入變化以后，資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表里哪些項(xiàng)目通常會(huì)變化？例：光華公司201

39、6年預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)銷售額（主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）為260萬元，請(qǐng)根據(jù)光華公司2015年利潤(rùn)表與資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)測(cè)外部籌資需求。計(jì)算步驟：第一步：預(yù)測(cè)銷售額的變化第二步：找出資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表中與銷售額成比例變化的各項(xiàng)目，并根據(jù)它們銷售額變化的比例關(guān)系，確定在新的銷售額下的數(shù)值。第三步：在新的銷售額下，計(jì)算出資產(chǎn)負(fù)債表中凈資產(chǎn)的增加額，以及利潤(rùn)表中預(yù)計(jì)留存利潤(rùn)的數(shù)額。第四步：外部籌資的數(shù)額=凈資產(chǎn)的增加額-預(yù)計(jì)留存利潤(rùn)假設(shè)企業(yè)把凈利潤(rùn)的50%以現(xiàn)金股利的形式分給股東。那么：2013年預(yù)計(jì)留存利潤(rùn)：=9.75萬×50%=4.875萬外部籌資額計(jì)算公式：2016年光華公司需要追加的外部籌資額為：（260-

40、200）×（34.75%17.75%）-4.875=5.325(萬)19、債務(wù)資金（借入資金）和權(quán)益資金（也稱主權(quán)資金）籌集的方式分別有哪些 ？-企業(yè)的權(quán)益資本主要是通過國(guó)家財(cái)政資金、其他企業(yè)資金、外商資金和居民個(gè)人資金等渠道采用吸收直接投資，發(fā)行股票和留存利潤(rùn)等方式籌措取得。-企業(yè)的借入資金主要通過銀行信貸資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金、居民個(gè)人資金等渠道，采用銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用等方式籌措取得。20、資金籌集的策略及其含義、風(fēng)險(xiǎn)大小策略：中間型籌資含義：永久性資產(chǎn)采用長(zhǎng)期資金籌集，臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)采用短期資金籌集“長(zhǎng)對(duì)長(zhǎng)，短對(duì)短”風(fēng)險(xiǎn)大?。猴L(fēng)險(xiǎn)一般利潤(rùn)一般積極型籌資含義

41、：以短期資金籌集部分永久性資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)大?。猴L(fēng)險(xiǎn)高利潤(rùn)高，積極的籌資類型（3）保守型籌資含義：以長(zhǎng)期資金籌集部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)大?。喊踩愿呃麧?rùn)低，保守的籌資類型21、股票與債券的區(qū)別22、普通股和優(yōu)先股的共同點(diǎn)與不同點(diǎn)（1）股票的總體特征無期性企業(yè)經(jīng)營(yíng)期間不能抽回本金風(fēng)險(xiǎn)性相對(duì)的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益流通性可在資本市場(chǎng)上自由買賣參與性股東具有參與公司決策的權(quán)力（2）普通股普通股的一般性質(zhì)a.永久性無到期日b.無固定股利負(fù)擔(dān)，籌資風(fēng)險(xiǎn)較小c.是企業(yè)最基本的資金來源之一 普通股股東的權(quán)利a.經(jīng)營(yíng)收益和剩余財(cái)產(chǎn)的分配權(quán)b.批準(zhǔn)公司重大經(jīng)營(yíng)事項(xiàng)決策權(quán)c.優(yōu)先認(rèn)股權(quán):普通股股東具有購(gòu)買增發(fā)新股或可轉(zhuǎn)換普通股證

42、券的優(yōu)先選擇權(quán)（行使、出售、放棄）d.股票轉(zhuǎn)讓權(quán)e.檢查公司賬冊(cè)權(quán)f.阻止管理人員越權(quán)行為（3）優(yōu)先股優(yōu)先股的特點(diǎn)a.股息率固定b.沒有參與公司經(jīng)營(yíng)決策的權(quán)利c.股息分派優(yōu)先d.剩余財(cái)產(chǎn)分派優(yōu)先e.一般無到期日發(fā)行優(yōu)先股的目的a.防止股權(quán)分散化b.提高舉債能力權(quán)益資本增加，債務(wù)比率下降c.增加普通股股東收益收益增加時(shí)d.調(diào)整資本結(jié)構(gòu)具有可轉(zhuǎn)換性和可贖回性首次公開發(fā)行(IPO Initial public offerings )23、股票承銷的方式24、負(fù)債資金的總體特點(diǎn)Ø 負(fù)債資金所有者無權(quán)參與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策Ø 負(fù)債資金利息率是規(guī)定的Ø 支付的負(fù)債的利息具有抵稅

43、作用25、長(zhǎng)期借款不同方式的成本分析（風(fēng)險(xiǎn)越大的長(zhǎng)期借款，成本越高）利息、銀行等金融機(jī)構(gòu)收取的各項(xiàng)費(fèi)用一般情況：期限長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)大利率高 信譽(yù)差風(fēng)險(xiǎn)大利率高 抵押貸款利率低，信用貸款利率高26、長(zhǎng)期借款不同還款方式下，還款金額的計(jì)算某企業(yè)從銀行借入長(zhǎng)期借款100000元，期限為5年，借款利率為固定利率，年利率為6： （1）到期一次還本付息：?jiǎn)卫拢篎V100000×（1+5×6）130000復(fù)利下：FV100000×FP（6，5） 100000×1.3382133820（2）每年付息，到期還本100000元單利下：每年I100000×66000復(fù)利下

44、：I1 100000×66000 I2= 100000×66000 I3= 100000×66000 I4=100000×66000 I5=100000×66000 27、權(quán)益資本與債務(wù)資本的區(qū)別權(quán)益資本籌資是由公司所有者投入以及以發(fā)行股票方式籌資；債務(wù)資本籌資指公司以負(fù)債方式借入并到期償還的資金,包括短期借款、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券、長(zhǎng)期應(yīng)付款等方式籌資。權(quán)益資本籌資通過吸收直接投資和發(fā)行股票兩種籌資方式取得。1. 吸收直接投資是指公司以協(xié)議等形式吸收其他企業(yè)和個(gè)人投資的籌資方式。2. 發(fā)行股票籌資是指公司以發(fā)行股票方式籌集資本的方式。債務(wù)資本的

45、籌資工作由公司財(cái)務(wù)部統(tǒng)一負(fù)責(zé).經(jīng)財(cái)務(wù)部批準(zhǔn)分支機(jī)構(gòu)可以辦理短期借款。二者的共同點(diǎn):目的都是為了幫助企業(yè)融資。區(qū)別在于性質(zhì)的差異,權(quán)益資本籌資體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表的權(quán)益項(xiàng),債務(wù)資本籌資體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債項(xiàng),二者在會(huì)計(jì)處理上是不同的,由此導(dǎo)致了在稅負(fù)、企業(yè)資金流轉(zhuǎn)、財(cái)務(wù)費(fèi)用等方面也是不同的。28、經(jīng)營(yíng)性租賃和融資租賃的含義、特點(diǎn)及其種類經(jīng)營(yíng)租賃融資租賃含義是指出租人向承租人提供設(shè)備，并提供維修和人員培訓(xùn)等服務(wù)性業(yè)務(wù)的租賃形式 。出租人按照承租人的要求融資購(gòu)買設(shè)備，并在合同規(guī)定較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)提供給承租人使用的業(yè)務(wù)。特點(diǎn) 租賃期短 可以按約定提前解除合同 出租人提供維保等專門服務(wù) 租賃期滿出租人收回設(shè)備

46、租賃時(shí)間長(zhǎng)：租賃設(shè)備使用壽命的75 租賃期滿所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人 最低租賃付款額現(xiàn)值設(shè)備賬面價(jià)值的90 除非雙方同意不得退租 承租人自負(fù)設(shè)備維修保養(yǎng)等種類 直接租賃 售后回租 杠桿租賃29、資本成本的含義，個(gè)別資本成本和加權(quán)平均資本成本的計(jì)算，資本成本的意義1）資本成本的概念 企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)籌集代價(jià)籌集費(fèi)用：發(fā)行（籌集）過程中的手續(xù)費(fèi)、律師費(fèi)、印刷費(fèi)、公證費(fèi)、廣告費(fèi)、資信評(píng)估費(fèi)、擔(dān)保等使用代價(jià)使用費(fèi)用：利息、股利等注意，我國(guó)有關(guān)資金成本支付的規(guī)定： 債務(wù)資本的利息稅前支付（有抵稅效應(yīng)） 權(quán)益資本的現(xiàn)金股利稅后支付（無抵稅效應(yīng)）例子：某企業(yè)某年實(shí)現(xiàn)息稅前利潤(rùn)為300萬，應(yīng)付資金成

47、本為10萬元。若稅前支付，應(yīng)交所得稅=（30010）×25%=72.5萬若稅后支付，應(yīng)交所得稅=300×25%=75萬元 稅前支付可少交所得稅2.5萬元，即相當(dāng)于企業(yè)10萬元資金成本真正支付了7.5萬元,其余2.5萬元可用少交的所得稅支付。在稅前支付的情況下：企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的成本應(yīng)付資本成本×(1-所得稅稅率)應(yīng)付資本成本-應(yīng)付資本成本×所得稅稅率2）個(gè)別資本成本計(jì)算-資本成本通用公式 資本成本率=資本使用費(fèi)/實(shí)際籌集資本×100% =資本使用費(fèi)/（籌資總額-籌資費(fèi)用）×100%（1） 長(zhǎng)期借款(long debt)成本籌資費(fèi)用和借款利

48、息注意：由于借款的手續(xù)費(fèi)很低，通常可以忽略不計(jì)利息在稅前支付，產(chǎn)生抵稅效應(yīng)到期還本、分期付息的長(zhǎng)期借款資本成本KL： 例8.1：某公司取得5年期長(zhǎng)期借款200萬元，年利率為11，每年付息一次，到期還本，籌資費(fèi)用率為0.5，企業(yè)所得稅率為25，則該借款的資本成本是多少？KLRL (1-T)/(1-f) 11×（1-25）（1-0.5）8.29（2） 普通股(stock)成本Ks債券(bonds)成本Kb（有精確計(jì)算的情況）注意： 考慮發(fā)行費(fèi)用、發(fā)行方式（平價(jià)、折價(jià)、溢價(jià)） 稅前支付利息，具有抵稅效應(yīng)例8.2：某公司發(fā)行票面總值為500萬的10年期債券，票面利率為12，發(fā)行費(fèi)率為5，所得

49、稅率為25 如果平價(jià)發(fā)行，發(fā)行價(jià)格為500萬元Kb 500×12×（1-25）/500×（1-5） 9.47 如果溢價(jià)發(fā)行，發(fā)行價(jià)格為600萬元Kb 500×12×（1-25）/600×（1-5）7.89 如果折價(jià)發(fā)行，發(fā)行價(jià)格為400萬元Kb 500×12×（1-25）/400×（1-5）11.84（3） 優(yōu)先股(preferred stock)成本Kp 和債券的區(qū)別： 優(yōu)先股股利在稅后支付，不具有抵稅作用公式：例8.3：某公司發(fā)行優(yōu)先股10萬股，面值為10元股，公司承諾固定股利為2元股，此次募集的發(fā)行

50、費(fèi)率為4 如果是平價(jià)發(fā)行，發(fā)行價(jià)格為10元股Kp（2×100000）10×100000×（1-4）20.83 如果是溢價(jià)發(fā)行，發(fā)行價(jià)格為12元股Kp（2×100000）12×100000×（1-4）17.36 如果是折價(jià)發(fā)行，發(fā)行價(jià)格為8元股Kp（2×100000）8×100000×（1-4）26.04（4） 普通股(stock)成本Ks由于股利不固定，因此常用三種估算方法股利估算法根據(jù)CHAP4股票評(píng)估中零增長(zhǎng)模型和固定增長(zhǎng)模型假定：a.每年支付股利不變股票價(jià)值VDr則： Ks DP（1-f）b.假定每

51、年股利保持固定的增長(zhǎng)速度例8.4：某公司發(fā)行普通股，發(fā)行價(jià)格為2元股，發(fā)行籌資費(fèi)率為所得金額的5，公司計(jì)劃下一年度發(fā)放股利為0.14元股，并預(yù)計(jì)該股利將以每年5的速度增長(zhǎng)Ks D1 P（1-f）+g 0.14 2×（1-5）+512.37利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估算投資者的期望報(bào)酬à籌資者的資本成本根據(jù)CHAP2資本資產(chǎn)定價(jià)模型：ks = Kf + (Km - Kf)估算步驟：估算無風(fēng)險(xiǎn)利率Kf （銀行短期利率或其他） 估算公司股票系數(shù) 確定市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率Km例8.5：某公司的股票b系數(shù)為0.7，市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為15，無風(fēng)險(xiǎn)利率為6，則：Ks= Kf + (Km - K

52、f) 6+0.7×（15-6）12.3債券成本的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法ks = kb + 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)注意：風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)一般在3-5例8.6：承例8.2，某公司的債券成本為8.46，公司估計(jì)股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)約為4，則Ks=8.46+4=12.46（5） 留存收益(return)成本Kr等同于無發(fā)行費(fèi)的普通股實(shí)際中由于存在籌資費(fèi)用，企業(yè)發(fā)行普通股的資本成本要高于留存收益。承例8.4：某公司發(fā)行在外的普通股發(fā)行價(jià)格為2元股，發(fā)行籌資費(fèi)率為所得金額的5，公司計(jì)劃下一年度發(fā)放股利為0.14元股，并預(yù)計(jì)該股利將以每年5的速度增長(zhǎng),分別計(jì)算企業(yè)發(fā)行普通股的和使用留存收益的資本成本。Ks D1 P（1-f）+g 0.1

53、4 2×（1-5）+512.37則：Kr 0.142+5123）加權(quán)平均成本（WACC)計(jì)算衡量企業(yè)所有長(zhǎng)期資本的加權(quán)平均成本計(jì)算各項(xiàng)在價(jià)值總額中所占權(quán)重：賬面價(jià)值權(quán)數(shù)、市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)、目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)例題：我們3個(gè)班同學(xué)打算合伙開辦一個(gè)企業(yè)，叫海毅信息技術(shù)有限公司。一半的同學(xué)以入股的方式每人投入1000元，剩余一半以貸款的方式每人借給企業(yè)1000元，假設(shè)我們幾個(gè)班100人。股東要求的投資回報(bào)率是12%，債權(quán)人要求的投資報(bào)酬率為8%。計(jì)算企業(yè)的加權(quán)平均資本成本?？傎Y本=1000×100=10萬元股權(quán)資本=1000×50=5萬元 占總資本50%債務(wù)資本=1000×50=5萬元 占總資本50%假設(shè)：該企業(yè)開辦以后的平均年投資報(bào)酬率為9.5%，該企業(yè)是否應(yīng)該投資開辦？結(jié)論：只有當(dāng)投資企業(yè)(項(xiàng)目)取得的投資報(bào)酬率大于等于WACC時(shí)，才能投資開辦。例8.7某公司發(fā)行在外的普通股為100萬股，面值1元股，預(yù)計(jì)下一年股利