無形資產(chǎn)減值測試評估

1、無形資產(chǎn)減值測試評估FASB142號準(zhǔn)則（2001）及其他一些相關(guān)規(guī)范要求確認(rèn)外購無形資產(chǎn)的公允價值、期間攤銷，無形資產(chǎn)和商譽(yù)的年度減值測試，以確認(rèn)潛在的導(dǎo)致減值損失。因?yàn)闊o形資產(chǎn)（專利、品牌、客戶列表等）缺少活躍的和透明的市場，確定這些資產(chǎn)的公允價值和攤銷率是一個非常挑戰(zhàn)性的工作。而且，在大多數(shù)現(xiàn)實(shí)的案例中，外購的企業(yè)被融入收購企業(yè)的活動中，而不是獨(dú)立的運(yùn)作，結(jié)果導(dǎo)致自創(chuàng)商譽(yù)與外購商譽(yù)混在一起或取代了某些外購商譽(yù)。因此為減值測試確定商譽(yù)價值是一個復(fù)雜的目標(biāo)。事實(shí)上，在FASB142的背景信息中（腳注30），委員會提供了一個保守的陳述，“某些無形資產(chǎn)的公允價值估計以滿足確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)可能缺少其他資產(chǎn)

2、公允價值計量的精確性。因?yàn)樵u估外購無形資產(chǎn)和商譽(yù)非常困難，委員會允許甚至鼓勵運(yùn)用多種評估方法，“委員會成員一般認(rèn)同的方法，如市場資本化方法，折現(xiàn)現(xiàn)金流方法，剩余收益評估方法，投資的現(xiàn)金流回報法和經(jīng)濟(jì)附加值法，能夠用來確定一個報告單元的公允價值”（SFAS142，P.71）。委員會推薦的評估方法并不是毫無遺漏的完全列舉，因此我們在本研究中提出一個簡單的可操作性的評估方法用來評估企業(yè)的整體無形資產(chǎn)價值。該方法既可被管理者用來進(jìn)行初步的減值測試，也可由審計師用來驗(yàn)證管理者的評估。例如，如果我們的模型的估計低于公司無形資產(chǎn)的賬面價值，則發(fā)生減值的假定被支持，并需要執(zhí)行進(jìn)一步的減值測試。如果我們模型對的

3、無形資產(chǎn)價值的估計明顯超出公司確認(rèn)的無形資產(chǎn)價值，則不需要進(jìn)一步的減值分析。我們通過廣泛的實(shí)證研究檢驗(yàn)建立該無形資產(chǎn)評估模型的有效性。這些實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果如下：（1）利用模型預(yù)測上市公司兩年以前的實(shí)際計提的商譽(yù)減值；（2）模型對無形資本的估計優(yōu)于剩余收益評估模型，該模型是被FASB推薦的評估方法之一，并在商譽(yù)注銷預(yù)測中廣泛使用；（3）我們的評估模型也優(yōu)于利潤、收入和股價變化對商譽(yù)注銷的預(yù)測；（4）我們推薦的模型在初步的樣本外測試中成功的通過了檢驗(yàn)；（5）最后，我們的評估模型對無形資產(chǎn)價值的估計與主要的無形資產(chǎn)投資強(qiáng)相關(guān)，如R&D，品牌投資、信息技術(shù)支出等，這一結(jié)論增加了我們推薦的評估方法的

4、可信度。因此，我們推薦的無形資產(chǎn)評估模型與商譽(yù)減值測試，以及會計監(jiān)管者加強(qiáng)資產(chǎn)公允價值報告的努力高度相關(guān)。本文第一部分描述了我們的無形資產(chǎn)評估方法；第二部分檢驗(yàn)了模型對未來商譽(yù)減值的預(yù)測能力；第三部分比較了無形資產(chǎn)評估模型與廣泛使用的剩余收益模型；第四部分報告了對樣本外的檢驗(yàn)；第五部分聯(lián)系那些創(chuàng)造無形資產(chǎn)的主要投資指標(biāo)，進(jìn)一步檢驗(yàn)我們的評估模型；第六部分是對全文研究的一個總結(jié)。1 企業(yè)無形資產(chǎn)的價值無形資產(chǎn)，例如專利和商業(yè)秘密，默許的技術(shù)秘密、商標(biāo)、軟件、訓(xùn)練有素的雇員、獨(dú)特的組織設(shè)計以及商業(yè)過程（組織資本），都是對未來收益產(chǎn)生作用的非實(shí)體性的資源。無形資產(chǎn)在許多重要屬性上不同于有形資產(chǎn)和金融

5、資產(chǎn)（股票，債券，買賣特權(quán)），所以影響著它們在會計上的確認(rèn)和評估。一個主要的不同是無形資產(chǎn)在擁有者的所有權(quán)上（控制權(quán)，會計術(shù)語），相較于固定資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，它很難明晰和穩(wěn)定。無形資產(chǎn)的所有者不能確定的排除非所有者享有這些資產(chǎn)的收益，然而，無形資產(chǎn)的所有者至少可以做到部分排他性，也就是在一定限度的時段享有某些收益。即使是專利這種最可靠的無形資產(chǎn)，也只有二十年的有限，他們被授予的所有權(quán)也很難被完全證明，這已經(jīng)被一些標(biāo)的巨大且日益增長的專利侵害訴訟案例所證明，這些訴訟的解決率超過90?？傊@些狀況表明，圍繞一個專利進(jìn)行投資是相對容易和高頻率的，并且可以獲得其所有者的部分收益。許多發(fā)明/創(chuàng)新者，尤其

6、是在快速增長的服務(wù)部門（如，金融創(chuàng)新），因?yàn)閯?chuàng)新非常容易被模仿而不愿意申請專利（Lerner,2000）?？紤]到其它的非專利的無形資產(chǎn)，所有者的權(quán)利很難被確立，利益只能部分的、暫時的屬于資產(chǎn)擁有者。雇員轉(zhuǎn)換工作，特別是發(fā)生收購之后，會帶走過去雇主對他們投資的培訓(xùn)和技術(shù)秘密。甚至建立的商標(biāo)都變化無常。(例如，寶麗來（Polaroid），一個廣泛確認(rèn)的商標(biāo)，施樂復(fù)印機(jī)在2000年加入，AT&T不久就分解了)；獨(dú)特的組織設(shè)計和過程遲早會被競爭者所模仿（例如，豐田汽車及時性的生產(chǎn)過程）。對于管理者，無形資產(chǎn)的部分排他性要求創(chuàng)造特殊的策略以保證和維持最大限度的所有權(quán)（例如，專利投資的快速性，保持

7、雇員獲得一些特殊的知識捐贈）。從會計的角度來說，部分的排他性，或者對無形資產(chǎn)未來收益缺少完全的控制，產(chǎn)生了顯著的不確定性，以及對公允價值估計的噪音和減值測試。有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)之間的另一個影響會計確認(rèn)的屬性是資產(chǎn)的可交易性。前者主要是在活躍的透明的市場上交易，而后者不是。盡管存在專利存在合理的活躍的交易（銷售額和專利的特許證，見Gu 和Lev,2004）,但即使是一些商標(biāo)的交易也是不透明的缺少特別條款和價格的細(xì)節(jié)信息。而其它的無形資產(chǎn)就很少能夠交易。盡管在會計確認(rèn)上可交易性并不是一個必須條件，但相對而言，無形資產(chǎn)缺少可見的市場價格使其價值評估變得更為復(fù)雜，降低了其價值估計的可靠性。因此，無形資

8、產(chǎn)的部分排他性和缺少可交易性導(dǎo)致單項無形資產(chǎn)的公允價值確定具有高度的不確定性和效用的可疑性。相反的，企業(yè)受業(yè)績驅(qū)動的整體無形資產(chǎn)價值，能夠被合理、可靠的評估。正如我們所討論的，整體無形資產(chǎn)的價值對于必需的無形資產(chǎn)和商譽(yù)減值測試都是非常有用的。無形資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)學(xué)文獻(xiàn)里更多被稱為“技術(shù)知識”，它最早出現(xiàn)在增長理論的正式經(jīng)濟(jì)模型中，該模型聯(lián)系經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出和主要的輸入，如資本、勞動力和技術(shù)。早期的Harrod-Domar 增長模型假定：技術(shù)知識是一種資本商品，它與其它生產(chǎn)因素相結(jié)合能夠被用來生產(chǎn)最終產(chǎn)出，它能夠保持很長時間，因?yàn)楫?dāng)它被用于生產(chǎn)過程中不會被完全消耗，能夠通過R&D和其它知識創(chuàng)造活動來積

9、累，這些知識創(chuàng)造活動是那些利用當(dāng)前的資源交換未來的收益的過程。在所有的方面，知識僅僅是一種無實(shí)體的資本商品。（Aghion 和 Howitt,1998,pp.25-26）。在增長模型上所強(qiáng)調(diào)的技術(shù)知識或無形資產(chǎn)的一個關(guān)鍵屬性，就是它們總與其它的生產(chǎn)產(chǎn)出因素（資本，勞動力）聯(lián)系在一起，無論是國家和企業(yè)層面都是這樣。例如，“R&D過程”主要是提高生產(chǎn)系統(tǒng)的效率，它主要是與機(jī)器和雇主聯(lián)合在一起提高產(chǎn)出。另一種重要的無形資產(chǎn)例子是基于互聯(lián)網(wǎng)的分銷渠道，它和物質(zhì)產(chǎn)品、個人市場化一起來增加銷售活動。關(guān)鍵的一點(diǎn)是無形資產(chǎn)很少單獨(dú)起作用，因此，F(xiàn)ASB提出的大部分的評估和減值方法（例如，未來現(xiàn)金流的當(dāng)

10、前價值，或者現(xiàn)金流資產(chǎn)回報）對這些能動無形資產(chǎn)都是不可行的。我們推薦的即簡單又有可操作性的企業(yè)無形資產(chǎn)評估模型是基于“剩余方法”的：無形資產(chǎn)的價值來自企業(yè)的整個收入減去可確認(rèn)資產(chǎn)的貢獻(xiàn)固定資產(chǎn)和金融資產(chǎn)。具體過程如下：首先，我們評估方法基于兩個關(guān)鍵假設(shè)：假設(shè)1：無形資產(chǎn)，例如R&D，專利和商標(biāo)，都對企業(yè)的現(xiàn)在和未來的業(yè)績有貢獻(xiàn)。如果像我們假設(shè)的那樣，無形資產(chǎn)的價值受公司業(yè)績驅(qū)動，這些業(yè)績應(yīng)該能夠同時反映過去和未來業(yè)績（將要發(fā)生的）。已產(chǎn)生的業(yè)績（例如歷史收入）只能夠反映無形資產(chǎn)的部分價值。假設(shè)2：在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)中，固定和金融資產(chǎn)是基本的商品，從某種程度上說，競爭者有平等機(jī)會去獲得（例如，所

11、有的藥學(xué)和生物學(xué)有機(jī)會獲得最好的實(shí)驗(yàn)設(shè)備，信息技術(shù)，和生產(chǎn)設(shè)施）。因此，公司基本不可能從其他資產(chǎn)中獲取持續(xù)的超額回報（超過資本成本）。固定資產(chǎn)和金融資產(chǎn)對公司業(yè)績的貢獻(xiàn)只能近似的以平均的經(jīng)濟(jì)范圍（產(chǎn)業(yè)范圍）的資產(chǎn)收益率來衡量?；谶@些假設(shè)，接下來我們可以估計企業(yè)無形資產(chǎn)的價值（見圖1）：（1）正常收益的確定。公司資產(chǎn)的最終產(chǎn)品，無論是有形的和還是無形的，均反映在它的核心收益（未考慮超常規(guī)和特殊項目之前的收益）。我們用這些收益(來自可計量的)作為無形資產(chǎn)估價的基礎(chǔ)，再加上商譽(yù)和其它無形資產(chǎn)攤銷額以避免重復(fù)統(tǒng)計，然后計算交易發(fā)生之前的三年的收益和交易發(fā)生后的三年收入平均數(shù)，得到一個可持續(xù)收入的近似

12、值。我們用I/B/E/S分析家的一致意見預(yù)測未來三年的收益（我們使用的預(yù)測是一年結(jié)束后的第四個月）。先前和未來收益的平均值就是一個公司當(dāng)年的正常收益。（2）減去有形資產(chǎn)的貢獻(xiàn)。為了獲取無形資產(chǎn)對上述正常收益的貢獻(xiàn)量，我們要減去凈有形資產(chǎn)和金融資產(chǎn)對正常收益的貢獻(xiàn)（考慮到我們對無形資產(chǎn)所采取的剩余價值方法）。凈有形資產(chǎn)可以從年末資產(chǎn)負(fù)債表中財產(chǎn)、 廠房和設(shè)備項目獲得，再加上存貨，減去長期負(fù)債（我們所設(shè)想的長期債務(wù)主要是金融長期資產(chǎn)）?；谇懊骊P(guān)于有形資產(chǎn)是一般商品的假設(shè)，我們采用經(jīng)濟(jì)范圍內(nèi)的固定資產(chǎn)收益率來評估企業(yè)的有形資產(chǎn)對于正常收益的貢獻(xiàn)。各種研究已經(jīng)估計了這些貢獻(xiàn)率大概在每年1011范圍內(nèi)

13、（例如，Nadiri and Kim,1996;Poterba,1997）。由于我們處理的是稅后的正常收益，需要把稅前11的回報率轉(zhuǎn)換成7的稅后收益率（假設(shè)35的公司稅率）。因此，我們從公司i在t年的正常收益中減去的有形資產(chǎn)收益貢獻(xiàn)約為公司有形資產(chǎn)價值7%。（3）減去金融資產(chǎn)的貢獻(xiàn)。我們估計公司的凈金融資產(chǎn)的價值用年末的資產(chǎn)減去存貨（后者是包括在有形資產(chǎn)中），加上長期投資價值，減去當(dāng)前負(fù)債。我們估計金融資產(chǎn)對正常收益的貢獻(xiàn)，采用了19世紀(jì)80年代和19世紀(jì)90年代普通的、混合的（50：50）股票和公司債券的稅后收益率的平均值。這個年度平均收益率是約為7，調(diào)整為稅后收益率約為4.5。因此我們從公

14、司正常收益中再減去金融資產(chǎn)的貢獻(xiàn)，約為公司金融資產(chǎn)價值的0.045。（4）無形資產(chǎn)驅(qū)動的收益和無形資本。我們定義了正常收益超出有形資產(chǎn)和金融資產(chǎn)貢獻(xiàn)的部分就是“無形資產(chǎn)驅(qū)動的收益”（IDE），反映了整體無形資產(chǎn)對企業(yè)過去和未來業(yè)績的貢獻(xiàn)，包括可辨認(rèn)的（例如商譽(yù)、購買的無形資產(chǎn)）和不可辨認(rèn)的（企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生的專利，舉個例子）無形資產(chǎn)。為了估計無形資本，我們計算了未來企業(yè)無形資產(chǎn)驅(qū)動收益（IDE）的當(dāng)前價值。在這個方面，我們采用實(shí)踐中廣泛采用的三階段價值模型：第一個階段，適用于未來15年，假設(shè)當(dāng)年的IDE的增長與分析家們一致的長期預(yù)測相同；第二階段，適用于未來610年，假設(shè)企業(yè)長期增長率與每年3的長

15、期經(jīng)濟(jì)增長率保持線性相關(guān)（因此，到了未來第10年，企業(yè)被假設(shè)以平均經(jīng)濟(jì)增長速度3的速率增長）；從第11年起，企業(yè)的IDE被假設(shè)每年按3增長。在19世紀(jì)80年代和90年代，在兩個產(chǎn)業(yè)中（它們的公司資產(chǎn)基本都是無形資產(chǎn)軟件和應(yīng)用生物）預(yù)測的IDE從實(shí)際平均股票收益以一定按比例減少。這個年度收益率大概是16，稅后10.5。公司i的無形資本在t年末的價值是它未來預(yù)期IDE收益按10.5的折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)后的現(xiàn)值。表1是對所選擇的雙位數(shù)產(chǎn)業(yè)的無形資本評估值及相關(guān)指標(biāo)的概要性統(tǒng)計。該表統(tǒng)計了這些指標(biāo)的平均值和中值，從左到右依次是無形資產(chǎn)驅(qū)動收益（IDE）、無形資本（IC）、凈收入（NI）、公司賬面價值/無形

16、資本（BE/IC）、廣泛使用的市場價值賬面價值比例比率（ME/BE），以及一種新的綜合比率（ME/CV）。綜合比率（ME/CV）是用公司市場價值除以賬面價值（減去可確指的無形資產(chǎn)）與整體無形資產(chǎn)評估價值（IC）之和的比率。表中數(shù)據(jù)顯示以高科技為基礎(chǔ)的產(chǎn)業(yè)，如化學(xué)和制藥產(chǎn)業(yè)，機(jī)械和計算機(jī)產(chǎn)業(yè)，電氣和電子產(chǎn)業(yè)，通信產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)，均是無形資產(chǎn)密集型的產(chǎn)業(yè)：他們都有非常低的BE/IC比率（分別是0.27,0.33,0.31,0.22.和0.22）。然而，表中數(shù)據(jù)也明顯表明，無形資產(chǎn)在所有部門都相當(dāng)普遍，即使在有形資產(chǎn)密集的產(chǎn)業(yè)，如石油和天然氣產(chǎn)業(yè)、食品產(chǎn)業(yè)和服裝產(chǎn)業(yè)，它們的BE/IC指標(biāo)中值均低于0

17、.50（分別是043、037和0.39）。與廣泛流行的觀點(diǎn)相反，有價值的無形資產(chǎn)并不僅存在于高科技為基礎(chǔ)的產(chǎn)業(yè)。確切的講，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中所有的經(jīng)濟(jì)部門中，無形資產(chǎn)都是非常顯著的，是事實(shí)上的主要價值驅(qū)動因素）。在表1的最右邊列出的綜合比例（ME/VC），反映了市場價值與所有資產(chǎn)（有形和無形）價值的比例。如果我們的無形資產(chǎn)評估模型可以獲取投資者所觀察到的無形資產(chǎn)的真實(shí)價值，它的平均值/中值均在樣本期應(yīng)接近于1。實(shí)際上，樣本的綜合比率平均值（中值）（表1的底部）是1.18(0.91)。相比較而言，市場價值與賬面價值的比率的平均值（中值）是4.49(2.29)。然而，個別產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的綜合比率通常是偏離1

18、的，說明相對我們的評估而言，在一些特殊情況下，投資者總是高估或者低估無形資產(chǎn)。接下來，我們將檢驗(yàn)該無形資產(chǎn)評估模型在商譽(yù)減值估計中的有效性。2 預(yù)測商譽(yù)減值。對經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有用性的一般性測試，例如產(chǎn)能利用率或者訂貨儲備，通常是看它與其他可選擇的指標(biāo)相比，是否對一個重要現(xiàn)象或事件的預(yù)測能力更有效。對照上市公司披露的實(shí)際商譽(yù)減值，我們相應(yīng)的通過回歸模型分析用前述評估模型計算的無形資本價值的年度變化與實(shí)際商譽(yù)減值的關(guān)系來檢驗(yàn)其預(yù)測能力。顯然，如果我們的方法能夠獲得無形資產(chǎn)價值的重要信息，估計的無形資本變化將最終反映到商譽(yù)的減值中。特別的，我們把來自于Compustd（第368號條款）報告的2001年和2

19、002年的商譽(yù)減值與1、2年前的無形資本價值變化（ICt-1ICt-2）進(jìn)行回歸分析，同時引入了公司主要業(yè)績指標(biāo)在過去1、2的變化作為控制變量，這些指標(biāo)包括收益指標(biāo)、銷售收入和股票價格（股票收益）。由于商譽(yù)減值主要是由企業(yè)運(yùn)營業(yè)績（銷售收入和利潤）惡化所導(dǎo)致的，這些惡化在某種程度上可以被投資者所觀察和預(yù)測到。我們的三個基準(zhǔn)指標(biāo)（銷售收入，利潤和股票收益）對無形資本提供了有力的可替代性預(yù)測指標(biāo)。表2提供了統(tǒng)計性描述。平均來看，商譽(yù)減值是市場價值的25（中值只有1.8%）。有趣的是，發(fā)生減值的公司的銷售收入(平均值和中間值)在減值前的兩年內(nèi)都有所增加。相反的，估計的無形資本在減值前的兩年急劇下降。

20、表3提供了上述回歸模型中各種參數(shù)的估計值。模型1對商譽(yù)沖銷與前1、2年的特殊項目前收益（NI）的變化進(jìn)行了回歸分析。在這個模型及接下來的模型中，所有變量均通過除以年初市場價值來縮小。從估計中可以明顯發(fā)現(xiàn)，前1年的年度收益變化的影響是高度顯著的，盡管前2年的變化影響不顯著。由于先前收益變化大多對商譽(yù)減值企業(yè)的影響是負(fù)面的（先前一年收益變化的平均值是0.248;表2），NI指標(biāo)的負(fù)相關(guān)系數(shù)估計值表明，平均來看，收益惡化越大，導(dǎo)致的商譽(yù)減值就越大。表3中的模型2對于獨(dú)立的變量增加了前兩年的銷售額變化。前兩年的銷售額變化是顯著的，然而前一年的銷售額變化不是顯著的。SALESt-2的正相關(guān)系數(shù)看似違反直

21、覺的。然而，表2中描述性數(shù)字反映了許多商譽(yù)減值的公司，至少在報告中，有銷售額在確認(rèn)商譽(yù)減值的前兩年就增加的情況（平均SALESt-20.867）。因此，近來的銷售特征對預(yù)測商譽(yù)減值不是很有用。模型3增加了回歸之前股票收益的情況（用反常的收益去衡量：收益減去估計的合計股票收益），RETt-1 和RETt-2。兩年前的收益是顯著的，與期望的負(fù)相關(guān)。然而，要注意，三個模型整個解釋的力度，用調(diào)節(jié)系數(shù)R2來衡量，銷售額和股票收益對于收入的增加變化不多，模型中R2在1418之間變化。表3中的模型4在這篇研究中重點(diǎn)增加了獨(dú)立變量估計的無形資本在一年和兩年前的變化。特別的，這兩個新變量高度顯著，均呈負(fù)數(shù)：無形

22、資本減弱的越大，緊接著的商譽(yù)減值就會越大。正如所想到的，兩年前的變化相關(guān)系數(shù)（0.037）小于一年的相關(guān)系數(shù)（0.051）,這就反映了商譽(yù)減值可預(yù)測能力增強(qiáng)離我們越來越近了。也要注意通過衡量無形資本R2上漲超過50（從16.3%到25.7%）。表3中的回歸報告是20012002年。盡管交叉系數(shù)在這不是主要關(guān)注的，然而這兩年的公司（2001年和2002年發(fā)生商譽(yù)減值的公司）交叉系數(shù)都是很小的，我們也可以對表3的模型在2001年和2002年進(jìn)行獨(dú)立回歸。這些回歸的結(jié)果和表3的報告非常的相似。因此我們得出無形資本的估計值對于商譽(yù)減值的預(yù)測至少可以提前兩年。這個預(yù)測能力是隨著銷售額、收入和股票價格的變

23、化而增加的。3同剩余收益價值模型的比較剩余收益價值模型，同公司的賬面價值（現(xiàn)有資產(chǎn)）和剩余（超額）收益的現(xiàn)值（反映未來的增長潛力）有關(guān)，近些年在這方面無論是在理論界還是實(shí)務(wù)界都取得了突出的成就。同這個研究密切相關(guān)的是，美國會計準(zhǔn)則委員會（FASB）明確地把剩余收益價值模型作為無形資產(chǎn)價值和商譽(yù)減值作為推薦使用的價值測試方法。因此，把我們的無形資產(chǎn)價值評估方法同剩余收益價值模型的預(yù)測能力（考慮商譽(yù)減值）進(jìn)行比較是有意義的。在采用剩余收益模型進(jìn)行價值計算時，我們遵循Frankel和Lee（1998）的步驟。受到Ohlson價值模型的啟發(fā)，F(xiàn)rankel和Lee采用賬面價值總和和預(yù)期剩余收益的現(xiàn)值來

24、評估公司的內(nèi)在價值，在這里的剩余收益同預(yù)期收益和期初權(quán)益資本成本乘以權(quán)益的賬面價值是不同的。Frankel和Lee采用共同一致的I/B/E/S分析來預(yù)測未來收益和取得未來賬面價值。Frankel和Lee所采用的資本成本包括不變的折現(xiàn)率（11、12和13）以及反映產(chǎn)業(yè)風(fēng)險收益的產(chǎn)業(yè)特定的折現(xiàn)率。他們指出主觀的（經(jīng)驗(yàn)的）結(jié)果對折現(xiàn)率的選擇并不敏感（腳注11）。因此，我們對所有公司的折現(xiàn)率均采用12的不變折現(xiàn)率。按照Frankel和Lee的方法，我們在基于三年的預(yù)測水平上評估了公司的剩余收益模型價值，并且把三年前的預(yù)測收益擴(kuò)展到長期。表4是對剩余收益價值評估模型同我們的無形資本評估模型預(yù)測能力的比較

25、的回歸分析。特別是商譽(yù)減值在2001年和2002年（507家公司）在自變量（1年和2年前收益、銷售額和股票收益的變化）上的回歸分析。模型1剔除了股票收益（樣本公司數(shù)507家），而模型2包括股票收益變量（304家樣本公司，由于有203家公司沒有過去3年的股票收益數(shù)據(jù)）。在模型1中，分析表明一年前的剩余收益價值變化是顯著的，而兩年前的剩余收益價值變化則不顯著。相反，不管是1年前還是兩年前無形資本價值的變化都是高度顯著的。在完整的模型2中，包括股票收益，兩年的剩余收益價值在一般水平上都不顯著，然而無形資本價值仍然高度顯著。因此，上述的分析顯示在商譽(yù)減值預(yù)測上我們建議的無形資產(chǎn)價值模型是明顯地優(yōu)于美國

26、會計準(zhǔn)則委員會所推薦的剩余收益價值模型?，F(xiàn)在我們把分析擴(kuò)展到不僅僅只有商譽(yù)減值的公司作為樣本，對有商譽(yù)減值和無商譽(yù)減值的公司一起作為樣本進(jìn)行Tobit模型評估。為了完成這個分析，我們?nèi)我膺x取了每年在相同兩組SIC產(chǎn)業(yè)上列示的有商譽(yù)減值披露的公司和有商譽(yù)但沒有減值披露的公司作為樣本。這樣使我們的樣本規(guī)模擴(kuò)大了一倍。Tobit變量被期初的市場價值所抑制。表5報告了Tobit模型的評估系數(shù)和顯著性水平（在括弧里）。表5中所有的模型都具有統(tǒng)計地顯著性，正如比率可能性檢驗(yàn)的P值所顯示的（表的底部）。同前面分析的結(jié)果一致，表5顯示了前一年和前兩年無形資本的變化量（ICt-1和ICt-2）我們分析的核心是具

27、有統(tǒng)計顯著性的。然而除了前一年報告的收益變化和前兩年股票收益變化（RETt-1和RETt-1）外，其他的價值和執(zhí)行方法在一般水平上是不顯著的。因此，我們可以得出這里建議的無形資產(chǎn)價值模型無論是在有商譽(yù)減值的公司還是在沒有商譽(yù)減值的公司中都有很強(qiáng)的解釋力。4、樣本外的預(yù)測上述的回歸分析為商譽(yù)減值的無形資產(chǎn)價值評估模型的預(yù)測能力提供了相同的支撐。為了對建議的無形資產(chǎn)價值評估方法在樣本外的預(yù)測能力提供初步的驗(yàn)證，我們進(jìn)行如下的驗(yàn)證。我們關(guān)注最近幾年并且計算樣本公司2002年和2003年的無形資本價值，同時也關(guān)注無形資本排名的變化?？紤]到數(shù)據(jù)的最新性，我們限定樣本公司在2003年12月31日或之前的財

28、政年度。2003年無形資本的排名變化按如下計算：對每兩組SIC產(chǎn)業(yè)，并且按2002年和2003年每年的無形資本對公司進(jìn)行排名。然后我們按年份和產(chǎn)業(yè)把這些公司分成20組。從2002年到2003年無形資產(chǎn)排名的變化被看成是公司組合的變化。例如，朗訊技術(shù)公司無形資產(chǎn)組合在該產(chǎn)業(yè)2002年的排名是第一，到2003年排名下降到第十九名。因此排名變化了18位。為了對預(yù)測能力提供一個初步的驗(yàn)證，我們重點(diǎn)關(guān)注20家無形資產(chǎn)排名變化幅度最大的20家公司，并且預(yù)測這些公司在2003年將披露商譽(yù)的減值。然后我們檢驗(yàn)了這20家公司的財務(wù)報告并且發(fā)現(xiàn)20家公司中有8家公司真正發(fā)生了商譽(yù)減值，見表6。這種預(yù)計的成功率達(dá)到

29、了40（當(dāng)然樣本數(shù)量較小），已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于所有有商譽(yù)公司在2001年和2002年商譽(yù)減值的實(shí)際頻率，分別為6和8。5、無形資本的基本規(guī)則上述建議的無形資本方法可以作為商譽(yù)減值測試的候選方法之一，然而，如果我們了解到無形資本的基本驅(qū)動因素的話，那么對我們的無形資產(chǎn)價值方法的有效性和一般性的信心將得到增強(qiáng)。也就是說，如果我們的無形資產(chǎn)評估方法被證實(shí)與形成無形資產(chǎn)的主要投資（資源）有關(guān)的話，那么我們對我們建議的價值評估方法的信心將得到加強(qiáng)。所以，在這一部分，我們將無形資本的評估價值和無形資本驅(qū)動的收益（IDE）同上市公司報告的形成無形資產(chǎn)的主要因素聯(lián)系起來：研發(fā)費(fèi)用（包括形成專利、商業(yè)秘密和一般技術(shù)）

30、；廣告費(fèi)用（包括形成商標(biāo)和其他客戶關(guān)系類無形資產(chǎn)）；一般管理費(fèi)用，包括信息技術(shù)和咨詢服務(wù)（形成組織資本）；也包括取得無形資產(chǎn)的投資商譽(yù)和其他的無形資產(chǎn)。表7報告了每年公司指明的無形資本（表格A）和無形資產(chǎn)驅(qū)動收益（表格B）的回歸分析的平均值（期間：1983年2002年），在列表的上面是無形資產(chǎn)的投資（按年初權(quán)益價值的規(guī)模）。明顯地，在各種各樣的列表方式報告中，每一個無形資產(chǎn)投資都具有統(tǒng)計上的高度顯著性。按照R2值，無形資產(chǎn)的基本規(guī)則解釋了我們評估無形資產(chǎn)價值交叉變量的4050。研發(fā)資本自身解釋了大約20的變量。因此我們可以得出結(jié)論，我們的無形資產(chǎn)價值模型不僅在商譽(yù)減值的預(yù)測上有很強(qiáng)的預(yù)測能力，

31、而且對無形資產(chǎn)的主要形成因素也具有一致性。在表8中我們在無形資本價值評估和兩類無形資產(chǎn)商標(biāo)和信息技術(shù)之間提供了額外的證據(jù)，商標(biāo)和信息技術(shù)在財務(wù)報告中沒有披露。因此，表8中進(jìn)行回歸分析的樣本數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于表7中的樣本數(shù)（同結(jié)果的一般性是成適當(dāng)比例的）。正如表8的腳注所詳盡說明的，商標(biāo)的價值從財會世界和商業(yè)周刊那里得到，信息技術(shù)（IT）費(fèi)用從計算機(jī)智能數(shù)據(jù)庫獲得。表8的評估報告說明商標(biāo)的價值和IT費(fèi)用同從我們的模型中得到的無形資產(chǎn)價值具有可靠的關(guān)聯(lián)性。因此我們得出結(jié)論，我們建議的無形資產(chǎn)價值方法反映了在形成無形資產(chǎn)時主要的投入：包括外購的無形資產(chǎn)（如商譽(yù)）和自創(chuàng)的無形資產(chǎn)（如研發(fā)、商標(biāo)、信息技術(shù)等）6

32、、結(jié)論美國會計準(zhǔn)則委員會面臨經(jīng)理人和審計師的雙重挑戰(zhàn)：無形資產(chǎn)和商譽(yù)的價值及減值測試，在SFAS第142條載明?？紤]到無形資產(chǎn)和商譽(yù)價值測試固有的復(fù)雜性，美國會計準(zhǔn)則委員會推薦了幾種商譽(yù)減值測試的價值方法。我們建議了對公司整體無形資產(chǎn)的一種新的價值模型，為經(jīng)理人和審計師在每年的商譽(yù)減值測試中采用。我們對建議的模型的有用性進(jìn)行了一組驗(yàn)證，比較了模型對主要的業(yè)績指標(biāo)（收益、銷售收入、股票收益）的預(yù)測能力（考慮到未來商譽(yù)的攤銷），同時也與被廣泛采用的剩余收益價值模型（此模型包含在美國會計準(zhǔn)則委員會推薦的評估模型列表上）進(jìn)行了對比。建議的價值模型很好的反駁了其他基準(zhǔn)競爭模型。而且，我們通過形成無形資產(chǎn)

33、的主要投資同無形資產(chǎn)價值的高度相關(guān)性驗(yàn)證了建議模型的有效性和一般性，形成無形資產(chǎn)的投資包括研發(fā)、品牌增強(qiáng)、信息系統(tǒng)和取得的技術(shù)。圖1無形資產(chǎn)驅(qū)動的收益和無形資本的計算過程資本化歷史收益未來收益正?；找娼鹑谫Y產(chǎn)回報無形資產(chǎn)驅(qū)動的收益無形資本有形資產(chǎn)回報表1 無形資產(chǎn)驅(qū)動收益、無形資本、報告收益、資產(chǎn)賬面價值和所選擇產(chǎn)來的相關(guān)比率的平均值（中值）注：無形資產(chǎn)驅(qū)動的收益（IDE）和無形資本（IC）通過第一部分描述的步驟計算。該程序使用了可計量的財務(wù)報告數(shù)據(jù)和I/B/E/S對未來收益的分析預(yù)測。凈收益（NI）是指操作特別項目之前的收益。BE/IC是資產(chǎn)賬面價值（BE）與無形資本的估計值的比率。ME/

34、BE是財年末期市場價值（ME）與資產(chǎn)賬面價值的比率。ME/CV是市場價值與資產(chǎn)賬面價值和無形資本估計值之和的比率，這里賬面價值是調(diào)整了可確認(rèn)的無形資產(chǎn)后的賬面價值。CV=BV-可確指無形資產(chǎn)+估計的無形資產(chǎn)價值（IC）統(tǒng)計的期間為1993-2002年。表2 商譽(yù)減值計提和其他變量的描述性統(tǒng)計GWIMPt是公司第t年度根據(jù)SFAS142報告的商譽(yù)減值計提數(shù)額；NIt-1(NIt-2 ) 是第t-2到t-1年（第t-3到t-2年）扣除特別項目之前的收益變化；ICt-1(ICt-2 )是第t-2到t-1年（第t-3到t-2年）無形資本的變化；RIVt-1(RIVt-2 )是第t-2到t-1年（第t-

35、3到t-2年）剩余收益價值變化；SALESt-1(SALESt-2 ) 是第t-2到t-1年（第t-3到t-2年）銷售收入變化；RETt-1(RETt-2 )是 第t-1年（第t-2年）超額股權(quán)回報（公司特別回報減去由NYSE/AMEX/NASDAQ股票按價值權(quán)重加權(quán)的市場組合的回報）。除了RETt-1 和RETt-2兩個變量外，所有變量均通過除以第t-1年末的市場價值來縮小。統(tǒng)計的期間為2001-2002年。表3 商譽(yù)減值與歷史業(yè)績之間的回歸估計GWIMPt是公司第t年度根據(jù)SFAS142報告的商譽(yù)減值計提數(shù)額；NIt-1(NIt-2 ) 是第t-2到t-1年（第t-3到t-2年）扣除特別項

36、目之前的收益變化；ICt-1(ICt-2 )是第t-2到t-1年（第t-3到t-2年）無形資本的變化；RIVt-1(RIVt-2 )是第t-2到t-1年（第t-3到t-2年）剩余收益價值變化；SALESt-1(SALESt-2 ) 是第t-2到t-1年（第t-3到t-2年）銷售收入變化；RETt-1(RETt-2 )是 第t-1年（第t-2年）超額股權(quán)回報（公司特別回報減去由NYSE/AMEX/NASDAQ股票按價值權(quán)重加權(quán)的市場組合的回報）。除了RETt-1 和RETt-2兩個變量外，所有變量均通過除以第t-1年末的市場價值來縮小。回歸分析是基于公司2001-2002年度必需的數(shù)據(jù)進(jìn)行的。表

37、4商譽(yù)減值與公司歷史無形資本變化和剩余收益價值的回歸估計GWIMPt是公司第t年度根據(jù)SFAS142報告的商譽(yù)減值計提數(shù)額；NIt-1(NIt-2 ) 是第t-2到t-1年（第t-3到t-2年）扣除特別項目之前的收益變化；ICt-1(ICt-2 )是第t-2到t-1年（第t-3到t-2年）無形資本的變化；RIVt-1(RIVt-2 )是第t-2到t-1年（第t-3到t-2年）剩余收益價值變化；SALESt-1(SALESt-2 ) 是第t-2到t-1年（第t-3到t-2年）銷售收入變化；RETt-1(RETt-2 )是 第t-1年（第t-2年）超額股權(quán)回報（公司特別回報減去由NYSE/AMEX/NASDAQ股票按價值權(quán)重加權(quán)的市場組合的回報）。除了RETt-1 和RETt-2兩個變量外，所有變量均通過除以第t-1年末的市場價值來縮小。回歸分析是基于公司2001-2002年度必需的數(shù)據(jù)進(jìn)行的。表5 Tobit模型與商譽(yù)減值數(shù)量的概要統(tǒng)計GWIMPt是公司第t年度根據(jù)SFAS142報告的商譽(yù)減值計提數(shù)額；NIt-1(NIt-2 ) 是第t-2到t-1年（第t-3到t-2年）扣除特別項目之前的收益變化；ICt-1(ICt-2 )是第t-2到t-1年（第t-3到t-2年）無形資本的變化；RIVt-1(RIVt-2 )是第t-2到t-1年（第t-3到t-2年）剩