企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法博商課件

1、企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）1營運(yùn)資金管理與短期融資營運(yùn)資金管理與短期融資溫馨提示：溫馨提示：掃一掃，加關(guān)注！更多實(shí)用、前沿的企業(yè)管理資源第一時(shí)間發(fā)布，盡在博商微信。 企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）2本章學(xué)習(xí)目標(biāo)本章學(xué)習(xí)目標(biāo)u掌握掌握營運(yùn)資金營運(yùn)資金的概念；的概念；u理解企業(yè)營運(yùn)資金理解企業(yè)營運(yùn)資金盈利性盈利性和和風(fēng)險(xiǎn)性風(fēng)險(xiǎn)性權(quán)衡的原理；權(quán)衡的原理；u掌握營運(yùn)資金的掌握營運(yùn)資金的存量管理存量管理及其及其融資結(jié)構(gòu)管理融資結(jié)構(gòu)管理；u了解了解現(xiàn)金現(xiàn)金、應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款、存貨存貨單項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)存量管理；單項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)存量管理；u掌握掌握短期融資短期融資的類型及管理；的類型及管理；u

2、掌握商業(yè)信用掌握商業(yè)信用資金成本資金成本及銀行借款的及銀行借款的利息成本利息成本計(jì)算。計(jì)算。企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）3本章主要問題：本章主要問題：如何權(quán)衡盈利性和風(fēng)險(xiǎn)性進(jìn)行營運(yùn)資金的存量管如何權(quán)衡盈利性和風(fēng)險(xiǎn)性進(jìn)行營運(yùn)資金的存量管理；理；在理解流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債與營業(yè)收入周轉(zhuǎn)率的在理解流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債與營業(yè)收入周轉(zhuǎn)率的聯(lián)動(dòng)關(guān)系基礎(chǔ)上，如何確定適合企業(yè)的營運(yùn)資金聯(lián)動(dòng)關(guān)系基礎(chǔ)上，如何確定適合企業(yè)的營運(yùn)資金融資結(jié)構(gòu)；融資結(jié)構(gòu)；權(quán)衡營運(yùn)資金的成本和收益，掌握如何通過具體權(quán)衡營運(yùn)資金的成本和收益，掌握如何通過具體模型與方法實(shí)現(xiàn)最佳的單項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)與單項(xiàng)流動(dòng)模型與方法實(shí)現(xiàn)最佳的單項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)

3、與單項(xiàng)流動(dòng)負(fù)債的管理。負(fù)債的管理。企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）4n 本章案例問題：本章案例問題：案例：案例： 招商地產(chǎn)高成長性背后的營運(yùn)資金效率招商地產(chǎn)高成長性背后的營運(yùn)資金效率案例問題：案例問題： 企業(yè)如何提升營運(yùn)資金管理效率，優(yōu)化營運(yùn)企業(yè)如何提升營運(yùn)資金管理效率，優(yōu)化營運(yùn)資金結(jié)構(gòu)？資金結(jié)構(gòu)？企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）5 本章內(nèi)容本章內(nèi)容3.13.1 營運(yùn)資金概論營運(yùn)資金概論3.23.2 營運(yùn)資金的持有策略營運(yùn)資金的持有策略 3.33.3 營運(yùn)資金的融資策略營運(yùn)資金的融資策略 3.43.4 現(xiàn)金管理現(xiàn)金管理 3.53.5 應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款管理 3.63.6 存貨

4、管理存貨管理 3.7 短期融資管理短期融資管理n本章案例分析與討論本章案例分析與討論企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）6 本章內(nèi)容框架本章內(nèi)容框架企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）73.13.1 營運(yùn)資金營運(yùn)資金特點(diǎn)：特點(diǎn)：n 周轉(zhuǎn)期較短；周轉(zhuǎn)期較短；n 存量隨營業(yè)收入而波動(dòng)；存量隨營業(yè)收入而波動(dòng)；n 營運(yùn)資金的具體形態(tài)處于變動(dòng)過程中；營運(yùn)資金的具體形態(tài)處于變動(dòng)過程中；n 融資來源多樣。融資來源多樣。營運(yùn)資金管理營運(yùn)資金管理n是指企業(yè)在維持營運(yùn)資金的存量符合營業(yè)收入規(guī)是指企業(yè)在維持營運(yùn)資金的存量符合營業(yè)收入規(guī)模與增長需求的同時(shí)，也要權(quán)衡營運(yùn)資金存量的收模與增長需求的同時(shí)，也要權(quán)衡營

5、運(yùn)資金存量的收益與流動(dòng)性，并根據(jù)營運(yùn)資金的結(jié)構(gòu)特征，選擇適益與流動(dòng)性，并根據(jù)營運(yùn)資金的結(jié)構(gòu)特征，選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y策略。當(dāng)?shù)娜谫Y策略。企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）83.13.1 營運(yùn)資金營運(yùn)資金3.1.13.1.1 營運(yùn)資金的存營運(yùn)資金的存量與結(jié)構(gòu)量與結(jié)構(gòu)【例例3-13-1】長虹營運(yùn)資金長虹營運(yùn)資金的存量與結(jié)的存量與結(jié)構(gòu)構(gòu)企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）93.13.1 營運(yùn)資金概述營運(yùn)資金概述 營運(yùn)資金的融資來源營運(yùn)資金的融資來源企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）103.23.2 營運(yùn)資金的持有策略營運(yùn)資金的持有策略營運(yùn)資金存量營運(yùn)資金存量（投資的時(shí)點(diǎn)存量）（投資的時(shí)點(diǎn)存

6、量）分為總營運(yùn)資金存量（流動(dòng)資產(chǎn)存量）、凈營分為總營運(yùn)資金存量（流動(dòng)資產(chǎn)存量）、凈營運(yùn)資金存量及流動(dòng)負(fù)債存量。運(yùn)資金存量及流動(dòng)負(fù)債存量。n 總營運(yùn)資金存量，即流動(dòng)資產(chǎn)存量，是指某一時(shí)總營運(yùn)資金存量，即流動(dòng)資產(chǎn)存量，是指某一時(shí)點(diǎn)企業(yè)持有的全部流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量總額。點(diǎn)企業(yè)持有的全部流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量總額。n 凈營運(yùn)資金的存量是指某一時(shí)點(diǎn)企業(yè)持有的流動(dòng)凈營運(yùn)資金的存量是指某一時(shí)點(diǎn)企業(yè)持有的流動(dòng)資產(chǎn)存量與流動(dòng)負(fù)債存量之差。資產(chǎn)存量與流動(dòng)負(fù)債存量之差。n 流動(dòng)負(fù)債存量是指某時(shí)點(diǎn)企業(yè)持有的全部流動(dòng)負(fù)流動(dòng)負(fù)債存量是指某時(shí)點(diǎn)企業(yè)持有的全部流動(dòng)負(fù)債的數(shù)量總額。債的數(shù)量總額。企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）11

7、3.23.2 營運(yùn)資金的持有策略營運(yùn)資金的持有策略3.2.23.2.2 營運(yùn)資金三種持有政策營運(yùn)資金三種持有政策企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）123.23.2 營運(yùn)資金的持有策略營運(yùn)資金的持有策略3.2.23.2.2 營運(yùn)資金三種持有政策營運(yùn)資金三種持有政策 營運(yùn)資金最佳持有量的總結(jié)持有策略種類持有策略種類流動(dòng)性流動(dòng)性獲利能力獲利能力風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)保守的營運(yùn)資金持有策略高低低適中的營運(yùn)資金持有策略平均平均平均激進(jìn)的營運(yùn)資金持有策略低高高企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）13營運(yùn)資金的結(jié)構(gòu)營運(yùn)資金的結(jié)構(gòu)是指組成流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的各個(gè)項(xiàng)目所是指組成流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的各個(gè)項(xiàng)目所占的比例

8、。包括：占的比例。包括：流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部的比例結(jié)構(gòu)流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部的比例結(jié)構(gòu)流動(dòng)負(fù)債內(nèi)部的比例結(jié)構(gòu)流動(dòng)負(fù)債內(nèi)部的比例結(jié)構(gòu)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的關(guān)系結(jié)構(gòu)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的關(guān)系結(jié)構(gòu)3.2 營運(yùn)資金的持有策略企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）14永久性流動(dòng)資產(chǎn)與臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)與臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn) 3.2 營運(yùn)資金的持有策略企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）15【例例3-2】2002年至年至2006年中國電子業(yè)上市公司的流動(dòng)年中國電子業(yè)上市公司的流動(dòng)資產(chǎn)的存量與結(jié)構(gòu)資產(chǎn)的存量與結(jié)構(gòu) 2002-2006年中國電子業(yè)上市公司流動(dòng)資產(chǎn)存量與結(jié)構(gòu)年中國電子業(yè)上市公司流動(dòng)資產(chǎn)存量與結(jié)構(gòu)2002年年

9、2003年年2004年年2005年年2006年年貨幣資金貨幣資金/流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)33.80%31.79%27.59%26.15%24.12%短期投資短期投資/流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)1.47%2.13%1.50%0.70%0.81%應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收票據(jù)/流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)6.83%10.19%9.27%8.34%9.15%應(yīng)收款項(xiàng)應(yīng)收款項(xiàng)/流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)29.32%28.27%30.15%31.89%30.94%存貨存貨/流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)23.80%23.48%27.53%28.01%29.40%流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)/總資產(chǎn)總資產(chǎn)61.44%59.79%58.10%59.63%59.23%流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)/

10、營業(yè)收入營業(yè)收入136.98%123.86%109.05%103.31%95.46%數(shù)據(jù)來源: csmar系列研究數(shù)據(jù)庫 3.2 營運(yùn)資金的持有策略企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）163.33.3 營運(yùn)資金的融資策略營運(yùn)資金的融資策略3.3.13.3.1 三種營運(yùn)資金融資策略三種營運(yùn)資金融資策略 根據(jù)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)的根據(jù)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)的資金來源，融資策略可以概括為：資金來源，融資策略可以概括為：u配比型融資政策配比型融資政策 u激進(jìn)型融資政策激進(jìn)型融資政策 u穩(wěn)健型融資政策穩(wěn)健型融資政策 企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）173.33.3 營運(yùn)資金

11、的融資策略營運(yùn)資金的融資策略3.3.13.3.1 三種營運(yùn)資金融資策略：三種營運(yùn)資金融資策略：配比型配比型企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）183.33.3 營運(yùn)資金的融資策略營運(yùn)資金的融資策略u特點(diǎn)：特點(diǎn)：n每項(xiàng)資產(chǎn)和融資與營業(yè)收入周轉(zhuǎn)率的聯(lián)動(dòng)關(guān)系每項(xiàng)資產(chǎn)和融資與營業(yè)收入周轉(zhuǎn)率的聯(lián)動(dòng)關(guān)系大致相同，二者在到期日與數(shù)量規(guī)模上能夠互大致相同，二者在到期日與數(shù)量規(guī)模上能夠互相匹配。企業(yè)整體的流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債保持相匹配。企業(yè)整體的流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債保持基本相同的周轉(zhuǎn)速度。基本相同的周轉(zhuǎn)速度。u優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：n企業(yè)獲取資金的成本相對較低。企業(yè)獲取資金的成本相對較低。n只要企業(yè)實(shí)際的現(xiàn)金流與預(yù)期安排

12、相一致，可只要企業(yè)實(shí)際的現(xiàn)金流與預(yù)期安排相一致，可以減少其無法償還到期負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)以減少其無法償還到期負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)。u不足：不足：n近乎理想，難以實(shí)現(xiàn)。近乎理想，難以實(shí)現(xiàn)。企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）193.33.3 營運(yùn)資金的融資策略營運(yùn)資金的融資策略3.3.13.3.1 三種營運(yùn)資金融資策略：三種營運(yùn)資金融資策略：激進(jìn)型激進(jìn)型企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）203.33.3 營運(yùn)資金的融資策略營運(yùn)資金的融資策略u特點(diǎn)：特點(diǎn)： 公司通過采取高比例的短期融資政策來增加短公司通過采取高比例的短期融資政策來增加短期借款的風(fēng)險(xiǎn)。期借款的風(fēng)險(xiǎn)。u優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：n用較低的短期債務(wù)利息成本來

13、滿足長期融資的用較低的短期債務(wù)利息成本來滿足長期融資的需要需要n只借入所需的融資量只借入所需的融資量u不足：不足：n承擔(dān)債務(wù)到期時(shí)對該筆借款延期的再融資風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)債務(wù)到期時(shí)對該筆借款延期的再融資風(fēng)險(xiǎn)n未來利息成本的不確定性風(fēng)險(xiǎn)未來利息成本的不確定性風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）213.33.3 營運(yùn)資金的融資策略營運(yùn)資金的融資策略3.3.13.3.1 三種營運(yùn)資金融資策略：三種營運(yùn)資金融資策略：穩(wěn)健型穩(wěn)健型企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）223.33.3 營運(yùn)資金的融資策略營運(yùn)資金的融資策略u特點(diǎn)：特點(diǎn)： 公司通過采取高比例的長期融資政策來減少短公司通過采取高比例的長期融資

14、政策來減少短期借款的風(fēng)險(xiǎn)期借款的風(fēng)險(xiǎn)。u優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：n降低短期借款償還的再融資風(fēng)險(xiǎn)降低短期借款償還的再融資風(fēng)險(xiǎn) n減少未來利息成本的不確定性減少未來利息成本的不確定性u不足：不足：n借入比所需融資量更多的資金借入比所需融資量更多的資金n( (通常通常) )總的利息成本較高總的利息成本較高企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）23知識拓展：項(xiàng)知識拓展：項(xiàng) 目目a（激進(jìn)）b（折衷）c（穩(wěn)健）(1)流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)350400450(2)固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)300300300(3)資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額650700750(4)流動(dòng)負(fù)債（8%）300200100(5)長期負(fù)債（10%） 90220350(6)

15、負(fù)債總額負(fù)債總額390420450(7)股東權(quán)益股東權(quán)益260280300(8)負(fù)債與股東權(quán)益總額負(fù)債與股東權(quán)益總額650700750(9) 預(yù)期息稅前收益預(yù)期息稅前收益100103106(10)利息費(fèi)用利息費(fèi)用 短期負(fù)債短期負(fù)債 24 16 8 長期負(fù)債長期負(fù)債 9 22 35(11)稅前收益稅前收益 67 65 63(12)所得稅（所得稅（50%）33.532.531.5(13)凈收益凈收益(14)凈資產(chǎn)收益率(13)/(7)33.512.88%32.511.61%31.510.50%(15)凈營運(yùn)資本凈營運(yùn)資本(1)(4) 50200350(16)流動(dòng)比率(1)/(4)1.172.004

16、.5企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）24 對三種籌資策略的評價(jià)對三種籌資策略的評價(jià)組合策略組合策略特特 征征 1.1.激進(jìn)型策略激進(jìn)型策略 2.2.穩(wěn)健型策略穩(wěn)健型策略 3.3.折衷型策略折衷型策略高風(fēng)險(xiǎn)、高收益高風(fēng)險(xiǎn)、高收益低風(fēng)險(xiǎn)、低收益低風(fēng)險(xiǎn)、低收益風(fēng)險(xiǎn)和收益適中風(fēng)險(xiǎn)和收益適中上述三種策略孰優(yōu)孰劣，并無絕對標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)應(yīng)結(jié)合實(shí)際靈活應(yīng)用。企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）253.43.4 現(xiàn)金管理現(xiàn)金管理3.4.13.4.1現(xiàn)金管理內(nèi)容及目的現(xiàn)金管理內(nèi)容及目的 u 持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)n交易性動(dòng)機(jī)交易性動(dòng)機(jī)n預(yù)防性動(dòng)機(jī)預(yù)防性動(dòng)機(jī)n投機(jī)性動(dòng)機(jī)投機(jī)性動(dòng)機(jī)u 持有現(xiàn)金的成本持

17、有現(xiàn)金的成本n機(jī)會成本機(jī)會成本n轉(zhuǎn)換成本轉(zhuǎn)換成本n短缺成本短缺成本u 現(xiàn)金管理目標(biāo)現(xiàn)金管理目標(biāo)目標(biāo) 1流動(dòng)性 目標(biāo)目標(biāo) 2收益性權(quán)衡企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）263.43.4 現(xiàn)金管理現(xiàn)金管理3.4.23.4.2最佳現(xiàn)金持有量的確定最佳現(xiàn)金持有量的確定 baumolbaumol模型模型基本原理：基本原理：權(quán)衡現(xiàn)金的持有成本和有價(jià)證券的轉(zhuǎn)權(quán)衡現(xiàn)金的持有成本和有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本，以求得兩者相加總成本最低時(shí)的現(xiàn)金持換成本，以求得兩者相加總成本最低時(shí)的現(xiàn)金持有量。有量。由美國學(xué)者由美國學(xué)者william j. baumolwilliam j. baumol 于于19521952年提出年提

18、出該模型將該模型將現(xiàn)金現(xiàn)金看作企業(yè)的看作企業(yè)的一種特殊存貨一種特殊存貨，來源于，來源于存貨的經(jīng)濟(jì)批量模型。存貨的經(jīng)濟(jì)批量模型。企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）273.43.4 現(xiàn)金管理現(xiàn)金管理ubaumol模型模型i2tbn 最佳現(xiàn)金持有量n n 最佳現(xiàn)金持有量最佳現(xiàn)金持有量t t 現(xiàn)金需求總額現(xiàn)金需求總額b b 現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本i i 機(jī)會成本率（短期有價(jià)證券利率）機(jī)會成本率（短期有價(jià)證券利率）企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）283.43.4 現(xiàn)金管理現(xiàn)金管理總成本總成本= =持有成本持有成本+ +轉(zhuǎn)換成本轉(zhuǎn)換成本 = =（最佳現(xiàn)金持有量（最佳

19、現(xiàn)金持有量2 2）機(jī)會成本率機(jī)會成本率 + +（現(xiàn)金需求總額（現(xiàn)金需求總額/ /最佳現(xiàn)金持有量）最佳現(xiàn)金持有量）現(xiàn)金與有價(jià)證券轉(zhuǎn)換成本現(xiàn)金與有價(jià)證券轉(zhuǎn)換成本ubaumol模型推導(dǎo)模型推導(dǎo)現(xiàn)金總成本公式：現(xiàn)金總成本公式：bnti2ntc2ntb2ibnti2nct0cti2tbn2上式左右兩邊對上式左右兩邊對n n求導(dǎo)得：求導(dǎo)得：令令則：則：推得：最佳成本持有量公式推得：最佳成本持有量公式i2tbn 企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）29 假設(shè)假設(shè)ast公司預(yù)計(jì)每月需要現(xiàn)金公司預(yù)計(jì)每月需要現(xiàn)金720 000元，現(xiàn)金與有價(jià)證元，現(xiàn)金與有價(jià)證券轉(zhuǎn)換的交易成本為每次券轉(zhuǎn)換的交易成本為每次100元

20、，有價(jià)證券的月利率為元，有價(jià)證券的月利率為1%， 要求：計(jì)算該公司最佳現(xiàn)金持有量；要求：計(jì)算該公司最佳現(xiàn)金持有量； 每月有價(jià)證券交易次數(shù)；每月有價(jià)證券交易次數(shù)； 持有現(xiàn)金的總成本。持有現(xiàn)金的總成本。)(000120%11000007202*元n解析：每月有價(jià)證券交易次數(shù) = 720 000/120 000 = 6(次)公司每月現(xiàn)金持有量的總成本為：)(2001600600100)000120/000720(%1)2/000120(元tc企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）303.43.4 現(xiàn)金管理現(xiàn)金管理umiller-orrmiller-orr模型模型n基本原理：基本原理：企業(yè)根據(jù)歷史經(jīng)

21、驗(yàn)和現(xiàn)實(shí)需要制定一企業(yè)根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)和現(xiàn)實(shí)需要制定一個(gè)現(xiàn)金控制區(qū)域上限和下限。當(dāng)現(xiàn)金余額達(dá)到控個(gè)現(xiàn)金控制區(qū)域上限和下限。當(dāng)現(xiàn)金余額達(dá)到控制上限時(shí)用現(xiàn)金購入有價(jià)證券，使現(xiàn)金余額下降制上限時(shí)用現(xiàn)金購入有價(jià)證券，使現(xiàn)金余額下降；當(dāng)現(xiàn)金余額達(dá)到下限時(shí)，則出售有價(jià)證券換回；當(dāng)現(xiàn)金余額達(dá)到下限時(shí)，則出售有價(jià)證券換回現(xiàn)金，使現(xiàn)金余額回升?，F(xiàn)金，使現(xiàn)金余額回升。n由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家merton h. millermerton h. miller 和和daniel orrdaniel orr 提出提出n比比baumolbaumol模型模型更加接近現(xiàn)實(shí)更加接近現(xiàn)實(shí)情況情況企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（

22、博商）313.43.4 現(xiàn)金管理現(xiàn)金管理umiller-orrmiller-orr模型模型n目標(biāo)現(xiàn)金持有量目標(biāo)現(xiàn)金持有量n 上限上限 n下限下限 l：由公司管理層決定324i3blrp2l3rpu不會發(fā)生現(xiàn)金交易b：每次證券轉(zhuǎn)換交易成本 2：每日凈現(xiàn)金流量的方差 i：日利率（按日計(jì)算的機(jī)會成本） 企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）323.43.4 現(xiàn)金管理現(xiàn)金管理umiller-orrmiller-orr模型公式推導(dǎo)模型公式推導(dǎo)每日現(xiàn)金持有成本每日現(xiàn)金持有成本=每日現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成本每日現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成本 + 每日現(xiàn)金持有機(jī)會成本每日現(xiàn)金持有機(jī)會成本 每日現(xiàn)金持有成本（期望值）每日現(xiàn)金持有成本（期望

23、值） )(mitnbc （c）=每日現(xiàn)金持有成本的期望值；每日現(xiàn)金持有成本的期望值；b=每次現(xiàn)金與有價(jià)證券轉(zhuǎn)換的固定成本；每次現(xiàn)金與有價(jià)證券轉(zhuǎn)換的固定成本； （n）=計(jì)劃期內(nèi)現(xiàn)金與有價(jià)證券轉(zhuǎn)換次數(shù)的期望值；計(jì)劃期內(nèi)現(xiàn)金與有價(jià)證券轉(zhuǎn)換次數(shù)的期望值；t=計(jì)劃期的天數(shù)；計(jì)劃期的天數(shù)；i=有價(jià)證券的日利息率；有價(jià)證券的日利息率； （m）=每日現(xiàn)金持有量的期望值每日現(xiàn)金持有量的期望值企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）333.43.4 現(xiàn)金管理現(xiàn)金管理umiller-orrmiller-orr模型公式推導(dǎo)模型公式推導(dǎo)03)(22vzztbzc聯(lián)組二次求導(dǎo)方程求得：聯(lián)組二次求導(dǎo)方程求得： 32*43i

24、brp z*=2rp 對上式進(jìn)行二次求導(dǎo)對上式進(jìn)行二次求導(dǎo) 032)(22izztbrpc其中：其中：u=現(xiàn)金持有量最高值；現(xiàn)金持有量最高值；rp=現(xiàn)金持有量最優(yōu)值；現(xiàn)金持有量最優(yōu)值； = 每日現(xiàn)金余額變化的方差；每日現(xiàn)金余額變化的方差；令令z=u-rp，對上式求成本最小值，對上式求成本最小值 3)2()(min2.rpzizrptbcrpz2企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）34 假設(shè)假設(shè)asy公司根據(jù)現(xiàn)金流動(dòng)性要求和有關(guān)補(bǔ)償性余額的協(xié)公司根據(jù)現(xiàn)金流動(dòng)性要求和有關(guān)補(bǔ)償性余額的協(xié)議，該公司的最低現(xiàn)金持有量為議，該公司的最低現(xiàn)金持有量為5 000元，每日現(xiàn)金流量的標(biāo)元，每日現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差

25、為準(zhǔn)差為900元，有價(jià)證券年利率為元，有價(jià)證券年利率為10%，每次證券轉(zhuǎn)換的交，每次證券轉(zhuǎn)換的交易成本為易成本為72元，如果一年按元，如果一年按360天計(jì)算。天計(jì)算。 要求：計(jì)算隨機(jī)模式下該公司最優(yōu)現(xiàn)金返回線（要求：計(jì)算隨機(jī)模式下該公司最優(yōu)現(xiàn)金返回線（rp）和上限（和上限（u）。）。)(40010000540050005)360%10(490072332元rp)(2002100052400103元u解析：企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）353.43.4 現(xiàn)金管理現(xiàn)金管理u現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期模型現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期模型（cash conversion cycle model cash conversi

26、on cycle model ） n現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期：是指從現(xiàn)金投入生產(chǎn)周期開始，到：是指從現(xiàn)金投入生產(chǎn)周期開始，到最終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的全過程。最終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的全過程。n現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期= =存貨周轉(zhuǎn)期存貨周轉(zhuǎn)期+ +應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期- -應(yīng)付款應(yīng)付款項(xiàng)延遲期項(xiàng)延遲期企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）363.43.4 現(xiàn)金管理現(xiàn)金管理3.4.3 3.4.3 現(xiàn)金收支的日常管理現(xiàn)金收支的日常管理使用現(xiàn)金浮游量使用現(xiàn)金浮游量：從企業(yè)開出支票，收票人收到支：從企業(yè)開出支票，收票人收到支票并存入銀行，至銀行將款項(xiàng)劃出企業(yè)賬戶，中間票并存入銀行，至銀行將款項(xiàng)劃出企業(yè)賬戶，中間需

27、要一段時(shí)間?，F(xiàn)金在這段時(shí)間的占用稱為需要一段時(shí)間?，F(xiàn)金在這段時(shí)間的占用稱為現(xiàn)金浮現(xiàn)金浮游量游量。零余額賬戶零余額賬戶：把各個(gè)活期戶頭的余額轉(zhuǎn)入某一：把各個(gè)活期戶頭的余額轉(zhuǎn)入某一集中集中賬戶賬戶，所有的付賬都從集中戶頭中支付，其他戶頭，所有的付賬都從集中戶頭中支付，其他戶頭余額自動(dòng)保持為零。余額自動(dòng)保持為零。推遲應(yīng)付款的支付推遲應(yīng)付款的支付：推遲應(yīng)付款的支付期，充分：推遲應(yīng)付款的支付期，充分利利用供貨方提供的信用優(yōu)惠用供貨方提供的信用優(yōu)惠。企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）373.53.5 應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款管理3.5.1 3.5.1 應(yīng)收賬款成本與收益的權(quán)衡應(yīng)收賬款成本與收益的權(quán)衡u收

28、益收益: :n幫助企業(yè)提高營業(yè)收入，增加市場份額，提升幫助企業(yè)提高營業(yè)收入，增加市場份額，提升產(chǎn)品競爭優(yōu)勢，并改善客戶關(guān)系產(chǎn)品競爭優(yōu)勢，并改善客戶關(guān)系u成本：成本：n 資金占用機(jī)會成本：投放于應(yīng)收賬款而放棄的資金占用機(jī)會成本：投放于應(yīng)收賬款而放棄的其他收入其他收入n管理成本：制定與實(shí)施應(yīng)收賬款政策等活動(dòng)管理成本：制定與實(shí)施應(yīng)收賬款政策等活動(dòng)n壞賬成本壞賬成本u應(yīng)收賬款的管理：應(yīng)收賬款的管理：需要權(quán)衡不同應(yīng)收賬款需要權(quán)衡不同應(yīng)收賬款信用政策所增加的收益與成本信用政策所增加的收益與成本 企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）383.53.5 應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款管理3.5.2 3.5.2 應(yīng)收賬

29、款信用政策應(yīng)收賬款信用政策信用政策的決策因素：信用政策的決策因素：u信用期間信用期間n企業(yè)允許顧客從購貨到付款之間的時(shí)間企業(yè)允許顧客從購貨到付款之間的時(shí)間n例例: :某企業(yè)允許顧客在購貨后的某企業(yè)允許顧客在購貨后的50 50 天內(nèi)付款，則信用期間為天內(nèi)付款，則信用期間為5050天天u信用額度信用額度n 企業(yè)在授予信用的過程中允許客戶拖欠的最高金額企業(yè)在授予信用的過程中允許客戶拖欠的最高金額n信用額度本質(zhì)上代表了企業(yè)愿意為客戶承擔(dān)的最大風(fēng)險(xiǎn)信用額度本質(zhì)上代表了企業(yè)愿意為客戶承擔(dān)的最大風(fēng)險(xiǎn) p放寬信用政策放寬信用政策是指延長應(yīng)收賬款信用期間，或者提高客戶的信用額度。是指延長應(yīng)收賬款信用期間，或者提

30、高客戶的信用額度。p收緊信用政策收緊信用政策則反之，縮短信用期間，或降低信用額度。則反之，縮短信用期間，或降低信用額度。企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）393.53.5 應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款管理3.5.2 3.5.2 應(yīng)收賬款信用政策應(yīng)收賬款信用政策現(xiàn)金折扣政策現(xiàn)金折扣政策n現(xiàn)金折扣政策包括現(xiàn)金折扣期間及現(xiàn)金折扣現(xiàn)金折扣政策包括現(xiàn)金折扣期間及現(xiàn)金折扣p現(xiàn)金折扣期間現(xiàn)金折扣期間指通過早付款可以取得現(xiàn)金折扣的指通過早付款可以取得現(xiàn)金折扣的一段時(shí)間。一段時(shí)間。p現(xiàn)金折扣現(xiàn)金折扣是企業(yè)對顧客在價(jià)格上所作的扣減是企業(yè)對顧客在價(jià)格上所作的扣減n例：例：“3/203/20，n/30”n/30”p表示

31、表示2020天內(nèi)付款，可享受天內(nèi)付款，可享受3%3%的價(jià)格優(yōu)惠；付款的的價(jià)格優(yōu)惠；付款的最后期限為最后期限為3030天，此時(shí)付款無優(yōu)惠。天，此時(shí)付款無優(yōu)惠。p其中，現(xiàn)金折扣期間為其中，現(xiàn)金折扣期間為2020天，現(xiàn)金折扣比率為天，現(xiàn)金折扣比率為3%3%企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）403.53.5 應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款管理3.5.2 3.5.2 應(yīng)收賬款信用政策應(yīng)收賬款信用政策信用政策的決策依據(jù)信用政策的決策依據(jù)客戶信用分析客戶信用分析u步驟一：取得客戶的相關(guān)信息步驟一：取得客戶的相關(guān)信息n信用來源信用來源可能為：財(cái)務(wù)報(bào)表、信用評級和信用報(bào)告、與銀行核查、公司可能為：財(cái)務(wù)報(bào)表、信用評級

32、和信用報(bào)告、與銀行核查、公司的自身經(jīng)驗(yàn)（例如商業(yè)往來歷史資料）的自身經(jīng)驗(yàn)（例如商業(yè)往來歷史資料）n所收集的信息量應(yīng)當(dāng)與所花費(fèi)的時(shí)間和成本結(jié)合起來考慮所收集的信息量應(yīng)當(dāng)與所花費(fèi)的時(shí)間和成本結(jié)合起來考慮u步驟二：分析這些信息并確定客戶的信譽(yù)步驟二：分析這些信息并確定客戶的信譽(yù)n 連續(xù)的調(diào)查過程連續(xù)的調(diào)查過程n信用評分制度信用評分制度 信用的信用的“5c5c系統(tǒng)系統(tǒng)”u步驟三：進(jìn)行信用決策步驟三：進(jìn)行信用決策n確定給予該客戶的信用期間及信用額度確定給予該客戶的信用期間及信用額度品質(zhì)品質(zhì)(character)客戶履行客戶履行履行償債義務(wù)的可能性履行償債義務(wù)的可能性 。能力能力(capacity)客戶的

33、償債能力?？蛻舻膬攤芰?。資本資本(capital)客戶財(cái)務(wù)實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況?？蛻糌?cái)務(wù)實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況。抵押品抵押品(collateral)客戶拒付時(shí)能被用作抵押的資產(chǎn)?？蛻艟芨稌r(shí)能被用作抵押的資產(chǎn)。條件條件(condition)可能影響客戶付款能力的經(jīng)濟(jì)環(huán)境?？赡苡绊懣蛻舾犊钅芰Φ慕?jīng)濟(jì)環(huán)境。企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）413.53.5 應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款管理【例例3-1】信用政策的放寬信用政策的放寬 某公司計(jì)劃將信用政策由某公司計(jì)劃將信用政策由 “2/10,n/302/10,n/30”改為改為“1/20,n/601/20,n/60” u 原信用政策下：原信用政策下：賒銷收入為賒銷收

34、入為12001200萬元，壞賬損失率為萬元，壞賬損失率為2%2%，約有，約有60%60%的客戶的客戶會利用會利用2%2%的現(xiàn)金折扣，其余客戶在信用期內(nèi)付款。的現(xiàn)金折扣，其余客戶在信用期內(nèi)付款。u 新信用政策下：新信用政策下：賒銷收入增加至賒銷收入增加至13201320萬元，壞賬損失率增加萬元，壞賬損失率增加 為為2.5%2.5%，約，約有有30%30%的客戶會利用的客戶會利用1%1%的折扣，其余客戶在信用期內(nèi)付款的折扣，其余客戶在信用期內(nèi)付款. .u已知該企業(yè)變動(dòng)成本率為已知該企業(yè)變動(dòng)成本率為75%75%，投資要求的最低報(bào)酬率為，投資要求的最低報(bào)酬率為10%10%。且該企業(yè)收。且該企業(yè)收賬政策

35、不變，收賬費(fèi)用為賒銷收入的賬政策不變，收賬費(fèi)用為賒銷收入的1%1%。壞賬損失率是指預(yù)計(jì)年度壞賬損失。壞賬損失率是指預(yù)計(jì)年度壞賬損失和賒銷收入的百分比。假設(shè)不考慮所得稅的影響。和賒銷收入的百分比。假設(shè)不考慮所得稅的影響。問題：問題：通過計(jì)算分析回答，該企業(yè)是否采用新的信用政策通過計(jì)算分析回答，該企業(yè)是否采用新的信用政策? ?3.5.2 應(yīng)收賬款信用政策應(yīng)收賬款信用政策企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）423.53.5 應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款管理收益的增加收益的增加 = =增加的賒銷額增加的賒銷額邊際貢獻(xiàn)率邊際貢獻(xiàn)率 = =增加的賒銷額增加的賒銷額（1-變動(dòng)成本率）變動(dòng)成本率） =（13201

36、200）（1-75%） = 30（萬元）（萬元）3.5.2 應(yīng)收賬款信用政策應(yīng)收賬款信用政策【例例3-1】信用政策的放寬信用政策的放寬步驟一：收益的增加步驟一：收益的增加企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）433.53.5 應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款管理原信用政策下的原信用政策下的應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款平均余額 = =年賒銷額年賒銷額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù) =1200360 (1060%+3040%) =60（萬元）（萬元）新信用政策下的新信用政策下的應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款平均余額 =1320360（2030%+6070%) =176（萬元）（萬元）增加的增加的應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息應(yīng)收

37、賬款應(yīng)計(jì)利息 = = 增加的應(yīng)收賬款平均余額增加的應(yīng)收賬款平均余額變動(dòng)成本率變動(dòng)成本率機(jī)會成本率機(jī)會成本率 =（176-60）75%10%= 8.7（萬元）（萬元）增加的增加的壞賬損失壞賬損失 = = 新信用政策下壞賬損失新信用政策下壞賬損失- -原信用政策下壞賬損失原信用政策下壞賬損失 =（1320 2.5%）（）（12002%）=9（萬元）（萬元）增加的收賬費(fèi)用增加的收賬費(fèi)用 =（13201200） 1% =1.2（萬元）（萬元）增加的增加的現(xiàn)金折扣成本現(xiàn)金折扣成本 = =新信用政策下現(xiàn)金折扣成本新信用政策下現(xiàn)金折扣成本- -原信用政策下現(xiàn)金折扣成本原信用政策下現(xiàn)金折扣成本 =13201%

38、 30% - 1200 2% 60%=-10.44（萬元）（萬元）3.5.2 應(yīng)收賬款信用政策應(yīng)收賬款信用政策【例例3-1】信用政策的放寬信用政策的放寬步驟二：成本的增加步驟二：成本的增加企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）443.53.5 應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款管理3.5.2 應(yīng)收賬款信用政策應(yīng)收賬款信用政策【例例3-1】信用政策的放寬信用政策的放寬步驟三：比較稅前收益步驟三：比較稅前收益改變信用政策后的稅前收益：改變信用政策后的稅前收益： 收益增加成本費(fèi)用增加收益增加成本費(fèi)用增加 =30 =308.78.79 91.21.2（-10.44-10.44）=21.54=21.54（萬元）（萬

39、元）由于可以獲得稅前收益，故應(yīng)當(dāng)放寬信用政策。由于可以獲得稅前收益，故應(yīng)當(dāng)放寬信用政策。企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）453.53.5 應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款管理【例例3-2】信用政策的收緊信用政策的收緊n某公司的年賒銷收入為某公司的年賒銷收入為520萬元，目前其信用條件為：萬元，目前其信用條件為：2/10，n/40，約有，約有40%的顧客會利用的顧客會利用2%的現(xiàn)金折扣，其余客戶在信用期內(nèi)付款。雖然該公司的現(xiàn)金折扣，其余客戶在信用期內(nèi)付款。雖然該公司每年花每年花2萬元來收賬，但仍有萬元來收賬，但仍有4%的賒銷收入無法收回。的賒銷收入無法收回。n為加速應(yīng)收賬款的回收，該公司打算實(shí)行緊縮

40、的信用政策，新方案改為：為加速應(yīng)收賬款的回收，該公司打算實(shí)行緊縮的信用政策，新方案改為：3/10,n/30。實(shí)行新政策后，年賒銷收入將降為。實(shí)行新政策后，年賒銷收入將降為480萬元，約有萬元，約有65%的顧客會的顧客會利用利用3%的現(xiàn)金折扣，其余客戶在信用期內(nèi)付款。公司收賬費(fèi)用升為的現(xiàn)金折扣，其余客戶在信用期內(nèi)付款。公司收賬費(fèi)用升為3萬元萬元，壞賬損失率降為，壞賬損失率降為3%。n該公司的變動(dòng)成本率為該公司的變動(dòng)成本率為70%，投資要求最低報(bào)酬率為，投資要求最低報(bào)酬率為15%。n問題：該企業(yè)是否應(yīng)該改變現(xiàn)有的信用政策及收賬政策？問題：該企業(yè)是否應(yīng)該改變現(xiàn)有的信用政策及收賬政策？3.5.2 應(yīng)收

41、賬款信用政策應(yīng)收賬款信用政策企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）463.53.5 應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款管理收益的減少收益的減少 = =減少的賒銷額減少的賒銷額邊際貢獻(xiàn)率邊際貢獻(xiàn)率 = =減少的賒銷額減少的賒銷額（1-變動(dòng)成本率）變動(dòng)成本率） =（520480）（1-70%） = 12（萬元）（萬元）3.5.2 應(yīng)收賬款信用政策應(yīng)收賬款信用政策【例例3-2】信用政策的收緊信用政策的收緊步驟一：收益的減少步驟一：收益的減少企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）473.53.5 應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款管理3.5.3 3.5.3 收賬政策收賬政策壞賬損失與收賬費(fèi)用壞賬損失與收賬費(fèi)用u應(yīng)收賬款回收情

42、況的監(jiān)督應(yīng)收賬款回收情況的監(jiān)督n逾期應(yīng)收賬款未收回的時(shí)間拖得越長，款項(xiàng)收逾期應(yīng)收賬款未收回的時(shí)間拖得越長，款項(xiàng)收回的可能性越小，形成壞賬的可能性越大；利回的可能性越小，形成壞賬的可能性越大；利用用賬齡分析表賬齡分析表u壞賬準(zhǔn)備金制度壞賬準(zhǔn)備金制度企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）48 賬齡分析賬齡分析 賬齡分析就是將所有賒銷客戶的應(yīng)收賬款的實(shí)際歸還期編制成表，匯總反映其信用分類、賬齡、比重、損失金額和百分比。 20年度賬齡分析表年度賬齡分析表應(yīng)收賬款賬齡應(yīng)收賬款賬齡客戶數(shù)量客戶數(shù)量應(yīng)收金額應(yīng)收金額(萬元萬元)金額比例金額比例(%)信用期內(nèi)（一個(gè)月）信用期內(nèi)（一個(gè)月）超過信用期一個(gè)月超過信

43、用期一個(gè)月超過信用期兩個(gè)月超過信用期兩個(gè)月超過信用期三個(gè)月超過信用期三個(gè)月超過信用期半年超過信用期半年超過信用期一年超過信用期一年超過信用期兩年超過信用期兩年超過信用期三年以上超過信用期三年以上301510532153002002001001005030203020201010532合合 計(jì)計(jì)1 000100企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）49 ww ww公司賬齡分析比較表（公司賬齡分析比較表（abab客戶）客戶） 客戶金額客戶金額應(yīng)收款賬齡應(yīng)收款賬齡客戶客戶a客戶客戶b應(yīng)收賬款數(shù)額應(yīng)收賬款數(shù)額%應(yīng)收賬款數(shù)額應(yīng)收賬款數(shù)額%0-10天天11-30天天31-45天天46-65天天60天以上

44、天以上200000100000086.0013.200.800.000.008000003500001800001200006000053.0023.2011.907.904.00應(yīng)收賬款總計(jì)應(yīng)收賬款總計(jì)100.00100.00企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）503.63.6 存貨管理存貨管理3.6.1 3.6.1 存貨管理的目的存貨管理的目的n確保及時(shí)供應(yīng)公司經(jīng)營中所需要的存貨確保及時(shí)供應(yīng)公司經(jīng)營中所需要的存貨n盡量降低公司的訂貨和存貨成本盡量降低公司的訂貨和存貨成本存貨管理流程：存貨管理流程：應(yīng)收賬款是在銷售額確定之后才確定的，但是存貨卻與應(yīng)收賬款是在銷售額確定之后才確定的，但是存

45、貨卻與之相反，必須在公司的銷售額實(shí)現(xiàn)之前進(jìn)行預(yù)算并且之相反，必須在公司的銷售額實(shí)現(xiàn)之前進(jìn)行預(yù)算并且準(zhǔn)備到位。準(zhǔn)備到位。程序一程序一：預(yù)測未來的銷售額；：預(yù)測未來的銷售額；程序二程序二：測算出需要儲備的存貨量；：測算出需要儲備的存貨量；程序三程序三：權(quán)衡持有成本、訂貨成本和缺貨成本等因素，：權(quán)衡持有成本、訂貨成本和缺貨成本等因素，并運(yùn)用存貨管理模型和技術(shù)降低存貨成本。并運(yùn)用存貨管理模型和技術(shù)降低存貨成本。 企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）513.63.6 存貨管理存貨管理3.6.23.6.2持有存貨的收益與成本持有存貨的收益與成本u增加存貨的優(yōu)點(diǎn)：增加存貨的優(yōu)點(diǎn)：n防止停工待料；適應(yīng)市場

46、變化；獲得采購經(jīng)濟(jì)性防止停工待料；適應(yīng)市場變化；獲得采購經(jīng)濟(jì)性u存貨的成本：存貨的成本：n訂貨成本訂貨成本：包括各種與進(jìn)貨相關(guān)的費(fèi)用，如發(fā)出訂單：包括各種與進(jìn)貨相關(guān)的費(fèi)用，如發(fā)出訂單前的準(zhǔn)備工作、收到存貨以及檢驗(yàn)存貨的費(fèi)用。前的準(zhǔn)備工作、收到存貨以及檢驗(yàn)存貨的費(fèi)用。n購置成本購置成本：即存貨本身的價(jià)值。：即存貨本身的價(jià)值。n儲存成本儲存成本：指為了保持存貨而發(fā)生的成本，包括存貨：指為了保持存貨而發(fā)生的成本，包括存貨所占用資金所應(yīng)計(jì)的利息、倉儲費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)用等。所占用資金所應(yīng)計(jì)的利息、倉儲費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)用等。n缺貨成本缺貨成本：由于存貨供應(yīng)中斷所造成的損失，包括材：由于存貨供應(yīng)中斷所造成的損失，包

47、括材料供應(yīng)中斷造成的停工損失、產(chǎn)成品庫存缺貨造成的料供應(yīng)中斷造成的停工損失、產(chǎn)成品庫存缺貨造成的拖欠發(fā)貨損失和喪失銷售機(jī)會的損失。拖欠發(fā)貨損失和喪失銷售機(jī)會的損失。企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）523.63.6 存貨管理存貨管理3.6.33.6.3 存貨決策存貨決策經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型 存貨決策涉及四項(xiàng)內(nèi)容存貨決策涉及四項(xiàng)內(nèi)容：決定進(jìn)貨項(xiàng)目決定進(jìn)貨項(xiàng)目選擇供應(yīng)單位選擇供應(yīng)單位決定進(jìn)貨時(shí)間決定進(jìn)貨時(shí)間決定進(jìn)貨批量決定進(jìn)貨批量u決定進(jìn)貨項(xiàng)目和選擇供應(yīng)單位是銷售部門、采購決定進(jìn)貨項(xiàng)目和選擇供應(yīng)單位是銷售部門、采購部門和生產(chǎn)部門的職責(zé)。部門和生產(chǎn)部門的職責(zé)。u財(cái)務(wù)部門要做的是決定

48、進(jìn)貨時(shí)間和決定進(jìn)貨批量財(cái)務(wù)部門要做的是決定進(jìn)貨時(shí)間和決定進(jìn)貨批量 經(jīng)濟(jì)訂貨量經(jīng)濟(jì)訂貨量企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）533.63.6 存貨管理存貨管理3.6.33.6.3 存貨決策存貨決策經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型假設(shè)前提：經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型假設(shè)前提：企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)存貨的總需求量是穩(wěn)定存貨的總需求量是穩(wěn)定的，的，并且可以準(zhǔn)確預(yù)測。并且可以準(zhǔn)確預(yù)測。不可能出現(xiàn)缺貨，即不可能出現(xiàn)缺貨，即無缺貨成本無缺貨成本。存貨單價(jià)不變存貨單價(jià)不變，不存在數(shù)量折扣；，不存在數(shù)量折扣；存貨的訂貨數(shù)量和訂貨時(shí)間由企業(yè)決定，存貨的訂貨數(shù)量和訂貨時(shí)間由企業(yè)決定，當(dāng)存當(dāng)存貨數(shù)

49、量降為零時(shí)，下一批存貨能馬上到位貨數(shù)量降為零時(shí)，下一批存貨能馬上到位；存貨能夠集中到貨存貨能夠集中到貨，而不是陸續(xù)入庫。，而不是陸續(xù)入庫。企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）543.63.6 存貨管理存貨管理3.6.33.6.3 存貨決策存貨決策經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型在上述假設(shè)下，與批量有關(guān)的存貨總成本公式：在上述假設(shè)下，與批量有關(guān)的存貨總成本公式： 存貨總成本存貨總成本= =訂貨次數(shù)訂貨次數(shù)單位訂貨成本單位訂貨成本 + +平均存貨數(shù)量平均存貨數(shù)量單位存單位存貨的儲存成本貨的儲存成本 = = 上式對上式對q q求導(dǎo)并令導(dǎo)數(shù)等于零，求導(dǎo)并令導(dǎo)數(shù)等于零， 得到得到最佳訂貨批量最佳訂貨

50、批量：c2qoqscsoq2q存貨訂貨數(shù)量存貨訂貨數(shù)量c單位存貨的儲存成本單位存貨的儲存成本s計(jì)劃期內(nèi)存貨總耗用量計(jì)劃期內(nèi)存貨總耗用量o每一批存貨的訂貨成本每一批存貨的訂貨成本企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）553.63.6 存貨管理存貨管理3.6.33.6.3 存貨的儲存決策存貨的儲存決策經(jīng)濟(jì)訂貨批量模經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型型csoq2最佳訂貨批量最佳訂貨批量 q存貨訂貨數(shù)量存貨訂貨數(shù)量c單位存貨的儲存成本單位存貨的儲存成本s計(jì)劃期內(nèi)存貨總耗用量計(jì)劃期內(nèi)存貨總耗用量o每一批存貨的訂貨成本每一批存貨的訂貨成本企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）563.63.6 存貨管理存貨管理3.6.3

51、3.6.3 存貨決策存貨決策經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型【例例3-63-6】存貨經(jīng)濟(jì)批量模型存貨經(jīng)濟(jì)批量模型 某企業(yè)每年耗用某種存貨材料某企業(yè)每年耗用某種存貨材料30003000千克，單位儲千克，單位儲存成本為存成本為3 3元，一次訂貨成本為元，一次訂貨成本為2020元。則：元。則： 最佳經(jīng)濟(jì)訂貨量最佳經(jīng)濟(jì)訂貨量： （千克）單位儲存成本單位訂貨成本存貨總耗用量200320300022q企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）573.63.6 存貨管理存貨管理3.6.33.6.3 存貨決策存貨決策經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型放寬假設(shè)條件，改進(jìn)模型放寬假設(shè)條件，改進(jìn)模型訂貨提前期訂貨提前期

52、一般情況下，企業(yè)的存貨不能做到隨用隨時(shí)補(bǔ)充，因此一般情況下，企業(yè)的存貨不能做到隨用隨時(shí)補(bǔ)充，因此應(yīng)該在沒有用完前提前訂貨。應(yīng)該在沒有用完前提前訂貨。在提前訂貨的情況下，企業(yè)再次發(fā)出訂貨單時(shí)，尚有存在提前訂貨的情況下，企業(yè)再次發(fā)出訂貨單時(shí)，尚有存貨的庫存量，稱為再訂貨點(diǎn)，用貨的庫存量，稱為再訂貨點(diǎn)，用r r來表示。來表示。再訂貨點(diǎn)的數(shù)量等于交貨時(shí)間（再訂貨點(diǎn)的數(shù)量等于交貨時(shí)間（l l）乘以每日平均需用）乘以每日平均需用量（量（d d）的乘積：）的乘積： r= l r= l d d企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）583.63.6 存貨管理存貨管理3.6.33.6.3 存貨決策存貨決策經(jīng)濟(jì)訂

53、貨批量模型經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型放寬假設(shè)條件，改進(jìn)模型放寬假設(shè)條件，改進(jìn)模型訂貨提前期訂貨提前期續(xù)續(xù)【例例3-63-6】，企業(yè)訂貨日至到貨期的時(shí)間假設(shè)為，企業(yè)訂貨日至到貨期的時(shí)間假設(shè)為8 8天，天，每日存貨需要量為每日存貨需要量為8.338.33千克（千克（=3000=3000千克千克360360天）天） 則：則：r= l r= l d = 8 d = 8 8.33 =66.64 8.33 =66.64（千克）（千克） 即企業(yè)在尚存即企業(yè)在尚存66.6466.64千克存貨時(shí)，就應(yīng)當(dāng)再次訂貨。千克存貨時(shí)，就應(yīng)當(dāng)再次訂貨。放寬訂貨提前期的假設(shè)，與訂貨批量、訂貨次數(shù)、訂貨放寬訂貨提前期的假設(shè)，與訂貨批量、

54、訂貨次數(shù)、訂貨間隔時(shí)間等均無關(guān)，所以對經(jīng)濟(jì)訂貨批量的計(jì)算并不影間隔時(shí)間等均無關(guān)，所以對經(jīng)濟(jì)訂貨批量的計(jì)算并不影響。響。企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）593.63.6 存貨管理存貨管理3.6.33.6.3 存貨決策存貨決策經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型放寬假設(shè)條件，改進(jìn)模型放寬假設(shè)條件，改進(jìn)模型安全儲備安全儲備實(shí)際經(jīng)營中，每日存貨需求量可能變化，交貨時(shí)間也可實(shí)際經(jīng)營中，每日存貨需求量可能變化，交貨時(shí)間也可能變化。能變化。按照某一訂貨批量（如經(jīng)濟(jì)訂貨批量）和再訂貨點(diǎn)發(fā)出按照某一訂貨批量（如經(jīng)濟(jì)訂貨批量）和再訂貨點(diǎn)發(fā)出訂單后，如果需求加大或者送貨延遲，就會發(fā)生缺貨。訂單后，如果需求加大或

55、者送貨延遲，就會發(fā)生缺貨。為防止由此造成的損失，需要多儲備一些存貨以備應(yīng)急為防止由此造成的損失，需要多儲備一些存貨以備應(yīng)急之需，稱為之需，稱為安全儲備安全儲備，用，用s s來表示。來表示。安全儲備由以下若干因素共同決策：安全儲備由以下若干因素共同決策：采購系統(tǒng)的效率采購系統(tǒng)的效率；企業(yè)期望的安全限度企業(yè)期望的安全限度；持有附加存貨的成本，包持有附加存貨的成本，包括存貨處理、儲存成本以及對附加存貨投資的機(jī)會成本括存貨處理、儲存成本以及對附加存貨投資的機(jī)會成本。企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）603.63.6 存貨管理存貨管理3.6.33.6.3 存貨決策存貨決策經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型經(jīng)濟(jì)訂貨批

56、量模型放寬假設(shè)條件，改進(jìn)模型放寬假設(shè)條件，改進(jìn)模型安全儲備安全儲備有安全儲備情況下的訂貨點(diǎn)確定過程有安全儲備情況下的訂貨點(diǎn)確定過程 ：企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）613.63.6 存貨管理存貨管理3.6.33.6.3 存貨決策存貨決策經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型放寬假設(shè)條件，改進(jìn)模型放寬假設(shè)條件，改進(jìn)模型安全儲備安全儲備設(shè)：設(shè)：mm存貨可能發(fā)生的日最大消耗量；存貨可能發(fā)生的日最大消耗量； nn存貨每日平均消耗量；存貨每日平均消耗量； tt訂貨間隔期或訂貨提前期訂貨間隔期或訂貨提前期則安全儲備可以用下式計(jì)算：則安全儲備可以用下式計(jì)算： s = (m - n) s = (m - n

57、) t t訂貨點(diǎn)訂貨點(diǎn)r r可以用下式計(jì)算：可以用下式計(jì)算： r= n r= nt + st + s企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）623.73.7 短期融資短期融資3.7.1 3.7.1 短期融資的分類及特點(diǎn)短期融資的分類及特點(diǎn)u短期融資按照信用形式分為四類：短期融資按照信用形式分為四類：n 商業(yè)信用商業(yè)信用 n 應(yīng)計(jì)項(xiàng)目應(yīng)計(jì)項(xiàng)目n短期借款短期借款n貨幣市場信用貨幣市場信用u短期融資特點(diǎn)短期融資特點(diǎn)n融通及時(shí)，速度快融通及時(shí)，速度快n融通具有彈性融通具有彈性n融資成本低融資成本低n融通風(fēng)險(xiǎn)大：償還風(fēng)險(xiǎn)、利率變化風(fēng)險(xiǎn)融通風(fēng)險(xiǎn)大：償還風(fēng)險(xiǎn)、利率變化風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博

58、商）633.73.7 短期融資短期融資3.7.23.7.2商業(yè)信用商業(yè)信用u優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)n容易取得容易取得n不負(fù)擔(dān)任何成本不負(fù)擔(dān)任何成本n對企業(yè)的限制性很小對企業(yè)的限制性很小u缺點(diǎn)缺點(diǎn)n期限通常比較短期限通常比較短n放棄現(xiàn)金折扣成本比較高放棄現(xiàn)金折扣成本比較高n企業(yè)對商業(yè)信用的融資主動(dòng)性比較小企業(yè)對商業(yè)信用的融資主動(dòng)性比較小u放棄現(xiàn)金折扣成本放棄現(xiàn)金折扣成本= =現(xiàn)金折扣期現(xiàn)金折扣期信用期間信用期間現(xiàn)金折扣率現(xiàn)金折扣率現(xiàn)金折扣率現(xiàn)金折扣率3601企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）643.73.7 短期融資短期融資3.7.23.7.2商業(yè)信用商業(yè)信用放棄現(xiàn)金折扣成本（設(shè)為放棄現(xiàn)金折扣成本（設(shè)為

59、a a）公式推導(dǎo)：）公式推導(dǎo)：可使用的籌資額可使用的籌資額利息支出利息支出資金成本（利息）資金成本（利息） 360 -1 a360 1 -1 a-1 360a 現(xiàn)金折扣期現(xiàn)金折扣期信用期間信用期間現(xiàn)金折扣率）現(xiàn)金折扣率）（現(xiàn)金折扣率現(xiàn)金折扣率外延期付款天數(shù)外延期付款天數(shù)現(xiàn)金折扣率）現(xiàn)金折扣率）（總款總款現(xiàn)金折扣率現(xiàn)金折扣率總款總款現(xiàn)金折扣率）現(xiàn)金折扣率）（總款總款現(xiàn)金折扣率現(xiàn)金折扣率總款總款外延期付款天數(shù)外延期付款天數(shù)金額金額外延期企業(yè)所利用的資外延期企業(yè)所利用的資喪失的折扣額喪失的折扣額每天的資金成本每天的資金成本外延期付款天數(shù)外延期付款天數(shù)外延期外延期= =信用期信用期 - - 現(xiàn)金折扣期

60、現(xiàn)金折扣期企業(yè)營運(yùn)資金管理與短期融資的方法（博商）653.73.7 短期融資短期融資3.7.23.7.2商業(yè)信用商業(yè)信用【例例3-33-3】：放棄現(xiàn)金折扣成本：放棄現(xiàn)金折扣成本 某企業(yè)計(jì)劃購入某企業(yè)計(jì)劃購入100000100000元元a a材料，銷貨方提供的材料，銷貨方提供的信用條件是（信用條件是（1/101/10，n/30n/30），針對以下互不相），針對以下互不相關(guān)的兩種情況，請為該企業(yè)是否享受現(xiàn)金折扣關(guān)的兩種情況，請為該企業(yè)是否享受現(xiàn)金折扣提供決策根據(jù)：提供決策根據(jù)：問題：問題：（1 1）企業(yè)現(xiàn)金不足，需從銀行借入資金支付）企業(yè)現(xiàn)金不足，需從銀行借入資金支付購貨款，此時(shí)銀行借款利率為購貨