第十一章-金融體系結(jié)構(gòu)

1、第十一章 金融體系結(jié)構(gòu)第一節(jié) 金融體系與金融功能金融體系金融體系的五個(gè)構(gòu)成要素：1、由貨幣制度所規(guī)范的貨幣流通。2、金融市場(chǎng)。3、金融中介機(jī)構(gòu)。4、金融工具。5、國(guó)家的管制框架。金融功能 傳統(tǒng)理論對(duì)金融體系的研究分為兩個(gè)基本的方面:一是分析金融市場(chǎng)上各經(jīng)濟(jì)行為主體之間的關(guān)系；二是分析金融中介（如銀行、保險(xiǎn)公司等）機(jī)構(gòu)的活動(dòng)。一個(gè)新的分析框架：金融功能框架。金融功能觀認(rèn)為：為了分析不同國(guó)度、不同時(shí)期的金融機(jī)構(gòu)為什么大不相同，應(yīng)采用的概念框架，其主線是功能而不是機(jī)構(gòu)：一是金融功能比金融機(jī)構(gòu)更為穩(wěn)定；二是機(jī)構(gòu)的形式隨功能而變化，機(jī)構(gòu)之間的創(chuàng)新和競(jìng)爭(zhēng)最終會(huì)導(dǎo)致金融系統(tǒng)執(zhí)行各項(xiàng)功能的效率提高。金融系統(tǒng)（

2、既包括金融機(jī)構(gòu)，又包括金融市場(chǎng)）基本的、核心的功能：1、在時(shí)間和空間上轉(zhuǎn)移資源。2、提供分散、轉(zhuǎn)移和管理風(fēng)險(xiǎn)的途徑。推薦精選3、提供清算和結(jié)算的途徑，以完結(jié)商品、服務(wù)和各種資產(chǎn)的交易。4、提供了集中資本和股份分割的機(jī)制。5、提供價(jià)格信息。6、提供解決“激勵(lì)”問題的方法。第二節(jié) 金融體系的兩種結(jié)構(gòu)中介與市場(chǎng)對(duì)比的不同結(jié)構(gòu)金融功能是由金融中介和金融市場(chǎng)的運(yùn)作來實(shí)現(xiàn)。中國(guó)的金融體系，從靜態(tài)觀點(diǎn)看，銀行占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)；就動(dòng)態(tài)觀點(diǎn)看，中國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展迅速，似乎正在向美國(guó)模式發(fā)展。不同金融體系格局是怎么形成的一個(gè)國(guó)家金融體系格局的形成受多種因素的影響，其中非常最要的一項(xiàng)就是受到人為政策管制的影響，管制政策大

3、多取決于對(duì)某次經(jīng)濟(jì)危機(jī)、金融危機(jī)的反應(yīng)，而體制一旦形成，就會(huì)出現(xiàn)路徑依賴-變革體制的成本通常大于維持原有體制的成本?，F(xiàn)代金融體系最早形成于歐洲。不同的金融體制在形成之初并沒有抽象的理論研究，或者是優(yōu)劣比較，甚至可以說具有一定的歷史偶然性。優(yōu)劣比較要求理論論證現(xiàn)代金融理論常常假設(shè)金融市場(chǎng)是最好的金融運(yùn)作形式；金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)的體系，要比主要依靠銀行的體系，處于更高的發(fā)展階段。但是，不僅歷史上絕大多數(shù)的國(guó)家主要是依靠銀行體系推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而且直至今日，主要依靠銀行體系的國(guó)家，它們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也還在取得不俗的表現(xiàn)。因此，有關(guān)銀行優(yōu)越性和必要性的分析也同時(shí)存在。推薦精選比較優(yōu)劣的理論分析是多視角的：從風(fēng)險(xiǎn)分

4、擔(dān)與管理方面比較優(yōu)劣；從信息處理方面比較優(yōu)劣；從監(jiān)管方面比較優(yōu)劣；從公司治理方面比較優(yōu)劣不同角度的論證，幾乎都存在不同的見解，而且反復(fù)駁辯，頭緒越來越多，雖然不同的見解均有見地，但要想根據(jù)這樣紛繁的議論歸納出是市場(chǎng)重要還是機(jī)構(gòu)重要的定論，縱然不是不可能，恐怕也是極難做到的。不過，在客觀經(jīng)濟(jì)生活中，好像市場(chǎng)與中介并不像理論家所論證的那樣，在彼此拼優(yōu)劣，而是走著相互滲透之路。第三節(jié) 對(duì)存款貨幣銀行的再論證“傳統(tǒng)銀行的衰落”近些年來盛行的銀行必將式微、衰落，甚至消亡的議論。就銀行與其他金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系來看，以長(zhǎng)期實(shí)施分業(yè)經(jīng)營(yíng)的美國(guó)為例，銀行比例的下降是明顯的。如果對(duì)金融市場(chǎng)中的資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)分別考

5、察，資本市場(chǎng)與銀行的校長(zhǎng)約在24點(diǎn)；貨幣市場(chǎng)與銀行的消長(zhǎng)約10個(gè)點(diǎn)；雖然貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)都屬于金融市場(chǎng)，但與銀行的關(guān)系卻大有不同。銀行與資本市場(chǎng)好像是你消我長(zhǎng)，分野較為明朗，而銀行與貨幣市場(chǎng)的關(guān)系，則是你種有我、我中有你，不太容易分清。在美國(guó)，銀行里就有貨幣市場(chǎng)基金的業(yè)務(wù)。但不論怎樣，銀行份額下降的趨勢(shì)是明顯的，這就引發(fā)了對(duì)銀行為什么存在的思考。推薦精選不過，需要指出的是，這是美國(guó)的情況，其他主要發(fā)達(dá)國(guó)家并非都是這樣。銀行存在理由的再論證西方傳統(tǒng)理論認(rèn)為，銀行存在的根據(jù)是交易成本和信息的不對(duì)稱。對(duì)于這兩者，通常歸納為市場(chǎng)的不完全性或市場(chǎng)摩擦的存在。其思路是：如果一個(gè)人要直接投資并貸出自己的貨

6、幣資本，那么他要在可能的借款人中選擇可靠并有發(fā)展前途的對(duì)象，要了解貸款所要投入項(xiàng)目的可行性和可能帶來的收益，要設(shè)計(jì)貸款契約，貸出后要監(jiān)控其使用，要隨時(shí)評(píng)估貸款可回收的保險(xiǎn)系數(shù)簡(jiǎn)言之，為了貸出，他要付出可觀的交易成本。交易成本大多與信息不對(duì)稱相關(guān)。要了解貸款所要投入項(xiàng)目的可行性直至評(píng)估貸款可回收的保險(xiǎn)系數(shù)，都要收集信息。銀行具有收集信息的優(yōu)勢(shì)，不僅可以節(jié)約信息收集成本，而且可以加工出高質(zhì)量的信息產(chǎn)品并據(jù)以加工處可供選擇的決策判斷。在這個(gè)方面，銀行存在的必要性是顯而易見的。假如交易成本和信息不對(duì)稱不復(fù)存在，銀行中介也就沒有存在的理由。在發(fā)達(dá)的工業(yè)化國(guó)家，交易成本和信息不對(duì)稱的確明顯下降。根據(jù)邏輯推

7、論，銀行中介的作用會(huì)相應(yīng)地越來越不重要，但最能引發(fā)思考的是：交易成本和信息不對(duì)稱的明顯下降理應(yīng)帶來投資者直接參與市場(chǎng)比例的增大。這就引出脫開原有框框的思考，如從風(fēng)險(xiǎn)交易和風(fēng)險(xiǎn)管理角度的剖析、從參與成本角度的剖析。推薦精選風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)濟(jì)行為主體普遍面對(duì)的問題，如何把風(fēng)險(xiǎn)控制在可以承受的限度之內(nèi)越來越成為生死攸關(guān)的急迫要求。于是，銀行家有了需要在風(fēng)險(xiǎn)管理方面為之服務(wù)的客戶群。有的風(fēng)險(xiǎn)可通過風(fēng)險(xiǎn)交易消除或回避，有的風(fēng)險(xiǎn)可通過風(fēng)險(xiǎn)交易分散或轉(zhuǎn)移，有的風(fēng)險(xiǎn)可通過風(fēng)險(xiǎn)交易予以治理。銀行具備在這個(gè)方面提供明智而有效服務(wù)的能力，面對(duì)日益增大的需求，這就使風(fēng)險(xiǎn)交易和風(fēng)險(xiǎn)管理成為銀行的中心職能。參與成本的視角也受到重

8、視。在一個(gè)長(zhǎng)期存在的完全市場(chǎng)假設(shè)中，意味著所有投資者都能無摩擦地參與市場(chǎng)，或者說市場(chǎng)處于充分參與狀態(tài)，但這樣的假設(shè)并不存在于生活之中。投資者要想?yún)⑴c市場(chǎng)，要付出學(xué)習(xí)成本，要“交學(xué)費(fèi)”-要投入精力，學(xué)習(xí)市場(chǎng)運(yùn)作，了解資本收益的變化，見識(shí)市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)；要懂得如何進(jìn)行資產(chǎn)組合，而且要實(shí)時(shí)地調(diào)整組合，如此等等。特別是金融創(chuàng)新的進(jìn)程越來越快，風(fēng)險(xiǎn)交易和風(fēng)險(xiǎn)管理操作要求有很高的專業(yè)性，參與成本明顯有上升趨勢(shì)。在這樣的條件下，及時(shí)是信息充分從而有可能進(jìn)行資產(chǎn)組合動(dòng)態(tài)管理的投資者，面對(duì)過高的參與成本也有可能放棄直接操作；至于信息不充分的投資者，更難以直接參與市場(chǎng)。銀行正是通過提供信息、代客理財(cái)、創(chuàng)造收益相對(duì)穩(wěn)定

9、的產(chǎn)品、提供固定收入等服務(wù)，證明了自己存在的價(jià)值。第四節(jié) 金融體系結(jié)構(gòu)的演進(jìn)趨勢(shì)推薦精選趨同還是收斂20世紀(jì)70年代以來,金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)極為強(qiáng)勁;而金融中介,主要是銀行,卻好像步履蹣跚。這種變化的主要原因是：1、信息技術(shù)的革命極大地提高了金融體系的效率，降低了融資的交易成本和信息成本。原來在金融體系中處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的以銀行為主的金融中介越來越多地受到直接融資的競(jìng)爭(zhēng)壓力。2、戰(zhàn)后發(fā)達(dá)國(guó)家的通貨膨脹經(jīng)常發(fā)生，利率風(fēng)險(xiǎn)加大；布雷頓森林體系瓦解，國(guó)際貨幣制度進(jìn)入浮動(dòng)匯率制，匯率風(fēng)險(xiǎn)加劇。于是，貿(mào)易和金融領(lǐng)域極其需要發(fā)展新的金融工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。這種客觀需求刺激了衍生金融工具市場(chǎng)的發(fā)展，而衍生金融工具交易

10、急劇地?cái)U(kuò)大了資本市場(chǎng)的規(guī)模。3、銀行體系在金融市場(chǎng)的壓迫下，不斷突破政府的各種管制，創(chuàng)造和使用新的金融產(chǎn)品，積極參與市場(chǎng)交易。同時(shí)，受自由主義經(jīng)濟(jì)思潮的影響，各國(guó)政府的管制思想本身也在發(fā)生變化，基本趨勢(shì)是放松管制，為金融創(chuàng)新提供較為寬松的環(huán)境。但由此增強(qiáng)的銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力量，在更為迅猛的資本市場(chǎng)擴(kuò)充面前依然顯得柔弱。多因素的相互作用，在傳統(tǒng)的銀行主導(dǎo)型國(guó)家中，資本市場(chǎng)都顯示了較為快速的發(fā)展。因此，近年來人們關(guān)注一個(gè)話題：各國(guó)金融體系是否會(huì)趨同，或者是否應(yīng)該向美國(guó)模式收斂？中介與市場(chǎng)的滲透發(fā)展 實(shí)際上,中介與市場(chǎng)相互滲透發(fā)展的趨勢(shì)非常強(qiáng)勁:就西歐大陸全能型銀行來說,本來一直從事有關(guān)資本市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)活

11、動(dòng),在典型的分業(yè)經(jīng)營(yíng)的美國(guó)推薦精選,銀行的經(jīng)營(yíng)實(shí)際也占資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)總量的相當(dāng)份額。比如在美國(guó)利率和外匯衍生工具的市場(chǎng)上,銀行(特別是大銀行)已成為主要交易商,它們所持有的這類合約占總額的極大比重。銀行從事衍生品的交易要冒極大的風(fēng)險(xiǎn)，它們之所以冒風(fēng)險(xiǎn)，是由于傳統(tǒng)利息性收入明顯下降的壓力。應(yīng)該說，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的經(jīng)濟(jì)行為主體，是不會(huì)只待在傳統(tǒng)的領(lǐng)域而不為自己開拓新的盈利途徑的。在美國(guó)，由于銀行有存款保險(xiǎn)，并能從美聯(lián)儲(chǔ)的貼現(xiàn)窗口直接借款，也給許多銀行進(jìn)入高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)創(chuàng)造了條件。此外，在證券化由于資本市場(chǎng)迅猛發(fā)展而走向“無所不在”的背景下，銀行業(yè)創(chuàng)造了種種證券化的產(chǎn)品，如抵押貸款中抵押品的證券化，消費(fèi)信貸

12、的證券化，應(yīng)收賬款的證券化，甚至不良資產(chǎn)也可進(jìn)行證券化的操作。這樣一來，銀行的運(yùn)作與資本市場(chǎng)的運(yùn)作就交叉在一起。通過資本市場(chǎng)，銀行解決了貸款資金長(zhǎng)期占用與保持流動(dòng)性的矛盾；當(dāng)然，資本市場(chǎng)也相應(yīng)地?cái)U(kuò)充了自己的領(lǐng)域。當(dāng)銀行向金融市場(chǎng)滲透，金融市場(chǎng)的中介機(jī)構(gòu)也不斷侵入銀行的傳統(tǒng)勢(shì)力范圍。影子銀行 2007年以來,人們將傳統(tǒng)銀行體系之外涉及期限和流動(dòng)性轉(zhuǎn)換的信用中介,或者行使商業(yè)銀行功能卻不受類似商業(yè)銀行那樣嚴(yán)格監(jiān)管的非銀行金融機(jī)構(gòu)以及金融工具稱作“影子銀行”。影子銀行活動(dòng)包括貨幣市場(chǎng)基金的相關(guān)活動(dòng)、由未受監(jiān)管的金融公司開展的信貸活動(dòng)、由特殊渠道和由長(zhǎng)期資產(chǎn)支持的商業(yè)票據(jù)等投資工具進(jìn)行的保險(xiǎn)活動(dòng)以及通

13、過回購市場(chǎng)證券化進(jìn)行的融資活動(dòng)。推薦精選影子銀行體系能夠促進(jìn)信貸向特定部門擴(kuò)張，也為銀行和投資者提供了一系列管理信貸、流動(dòng)性和期限風(fēng)險(xiǎn)的工具。但2008年以來的金融危機(jī)顯示，影子銀行給金融部門帶來了眾多風(fēng)險(xiǎn)。減少影子銀行體系給金融穩(wěn)定帶來的潛在危險(xiǎn)已勢(shì)在必行。首先,需要改善機(jī)構(gòu)層面的信息披露和全系統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)框架,確保對(duì)風(fēng)險(xiǎn)積累進(jìn)行適當(dāng)監(jiān)測(cè)。此外,還需要同時(shí)對(duì)那些反映潛在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)和位置的指標(biāo)進(jìn)行定期監(jiān)管。其次,需要識(shí)別和解決監(jiān)管缺口,隨時(shí)應(yīng)對(duì)金融體系中危險(xiǎn)的杠桿率積累以及期限和流動(dòng)性的錯(cuò)配?？紤]到許多對(duì)沖基金活動(dòng)都具有國(guó)際性，因此以上工作需要國(guó)際層面的協(xié)作。把金融中介機(jī)構(gòu)作為總體的研究 金融體系結(jié)構(gòu)的演進(jìn)趨勢(shì)要求我們將“金融中介”作為一個(gè)整體來考察?？疾煦y行與市場(chǎng)的關(guān)系,實(shí)際包括兩個(gè)層次:(1)金融中介機(jī)構(gòu)與市場(chǎng)的關(guān)系;(2)存款貨幣銀行與其他金融中介的關(guān)系。從金融功能著眼，各種金融機(jī)構(gòu)存在一些具有基本意義的共同點(diǎn)。概括地說，金融中介機(jī)構(gòu)都是金融產(chǎn)品的生產(chǎn)者、經(jīng)營(yíng)者：1、所有金融中介都為金融產(chǎn)品的交易服務(wù)，可以是金融產(chǎn)品買賣雙方的單純的中介，也可以是金融產(chǎn)品的銷售者、購買者。這類服務(wù)保障著金融資產(chǎn)的流動(dòng)性，而喪失流動(dòng)性，金融資產(chǎn)也就失去了生命了。推薦精選2、所有金融中介都是信息的生產(chǎn)者，提供有關(guān)金融交易所必要的信息服務(wù)，包括承擔(dān)信息的評(píng)價(jià)和監(jiān)控的職能。有人形容，信息成本是從無知