第六章 金融衍生工具

1、第第 六六 章章 金融衍生工具金融衍生工具第一節(jié)金融衍生工具概述第一節(jié)金融衍生工具概述一、金融衍生工具的概念一、金融衍生工具的概念 又稱金融衍生產(chǎn)品，是指建立在基礎金融工具或基又稱金融衍生產(chǎn)品，是指建立在基礎金融工具或基礎金融變量之上，其價格取決于后者價格變動的派礎金融變量之上，其價格取決于后者價格變動的派生產(chǎn)品。生產(chǎn)品。二、金融衍生工具的基本特征二、金融衍生工具的基本特征1、跨期交易、跨期交易 交易雙方通過對利率、匯率、股價等因素變動趨勢交易雙方通過對利率、匯率、股價等因素變動趨勢的預測，約定在未來某一時間按照一定條件進行交的預測，約定在未來某一時間按照一定條件進行交易或選擇是否交易。易或選

2、擇是否交易。 無論是哪一種金融衍生工具，都涉及未來某一時間無論是哪一種金融衍生工具，都涉及未來某一時間金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移，因而跨期交易的特點十分突出。金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移，因而跨期交易的特點十分突出。2 2、杠桿效應、杠桿效應 金融衍生工具交易一般只需要支付少量的保證金金融衍生工具交易一般只需要支付少量的保證金或權(quán)利金就可簽訂遠期大額合約或互換不同的金或權(quán)利金就可簽訂遠期大額合約或互換不同的金融工具。融工具。 收益、風險與損失成倍放大。收益、風險與損失成倍放大。3 3、不確定性和高風險、不確定性和高風險 金融工具價格的變幻莫測，決定了金融衍生工具金融工具價格的變幻莫測，決定了金融衍生工具交易盈虧的不穩(wěn)定

3、性，也成為金融衍生工具高風交易盈虧的不穩(wěn)定性，也成為金融衍生工具高風險性的重要誘因。當然，金融衍生工具的風險性險性的重要誘因。當然，金融衍生工具的風險性還包括如因市場缺乏交易對手而導致投資者不能還包括如因市場缺乏交易對手而導致投資者不能平倉或變現(xiàn)所帶來的流動性風險等。平倉或變現(xiàn)所帶來的流動性風險等。4 4、套期保值和投機套利共存、套期保值和投機套利共存 金融衍生工具產(chǎn)生的直接動因是規(guī)避風險、進行金融衍生工具產(chǎn)生的直接動因是規(guī)避風險、進行套期保值，然而，要求保值交易者不可能都恰好套期保值，然而，要求保值交易者不可能都恰好相互達成協(xié)議。金融衍生工具在集中了社會經(jīng)濟相互達成協(xié)議。金融衍生工具在集中了

4、社會經(jīng)濟的各種風險之后，需要得以釋放和分配，需要有的各種風險之后，需要得以釋放和分配，需要有大量活躍的參與者承擔風險，即需要投機者的加大量活躍的參與者承擔風險，即需要投機者的加入。金融衍生工具的杠桿效應正具備了吸引投機入。金融衍生工具的杠桿效應正具備了吸引投機者的條件，不論投機者的個人目的如何，他們確者的條件，不論投機者的個人目的如何，他們確實為市場注入了活力，使避險者能輕易地在這個實為市場注入了活力，使避險者能輕易地在這個市場上轉(zhuǎn)移風險。市場上轉(zhuǎn)移風險。三、金融衍生工具的分類三、金融衍生工具的分類 金融衍生工具可以按照基礎工具的種類、交易形式金融衍生工具可以按照基礎工具的種類、交易形式以及自

5、身交易方法的不同而有不同的分類。以及自身交易方法的不同而有不同的分類。1 1、按照基礎工具種類劃分、按照基礎工具種類劃分股權(quán)式衍生工具股權(quán)式衍生工具 是指以股票或股票指數(shù)為基礎工具的金融衍生工具，是指以股票或股票指數(shù)為基礎工具的金融衍生工具，主要包括股票期貨、股票期權(quán)、股票指數(shù)期貨、股主要包括股票期貨、股票期權(quán)、股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權(quán)以及上述合約的混合交易合約。票指數(shù)期權(quán)以及上述合約的混合交易合約。貨幣衍生工具貨幣衍生工具 是指以各種貨幣作為衍生工具的金融衍生工具，主是指以各種貨幣作為衍生工具的金融衍生工具，主要包括遠期外匯合約、貨幣期權(quán)、貨幣互換以及上要包括遠期外匯合約、貨幣期權(quán)、貨幣互

6、換以及上述合約的混合交易合約。述合約的混合交易合約。利率衍生工具利率衍生工具 是指以利率或利率的載體為基礎工具的金融衍生是指以利率或利率的載體為基礎工具的金融衍生工具，主要包括遠期利率協(xié)議、利率期貨、利率工具，主要包括遠期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)、利率互換以及上述合約的混合交易合約。期權(quán)、利率互換以及上述合約的混合交易合約。2 2、按照基礎工具的交易形式不同、按照基礎工具的交易形式不同第一類是交易雙方的風險收益對稱，都負有在將第一類是交易雙方的風險收益對稱，都負有在將來某一日期按一定條件進行交易的義務。屬于這來某一日期按一定條件進行交易的義務。屬于這一類的有遠期合約、期貨合約、互換合約。一

7、類的有遠期合約、期貨合約、互換合約。第二類是交易雙方風險收益不對稱，合約購買方第二類是交易雙方風險收益不對稱，合約購買方有權(quán)選擇履行合約與否。屬于這一類的有期權(quán)合有權(quán)選擇履行合約與否。屬于這一類的有期權(quán)合約、認股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等。約、認股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等。第二節(jié)第二節(jié) 金融期貨金融期貨一、期貨概述一、期貨概述1 1、期貨的定義、期貨的定義 期貨交易是指交易雙方在集中性的市場以公開競價期貨交易是指交易雙方在集中性的市場以公開競價方式所進行的期貨合約的交易；而期貨合約則是由方式所進行的期貨合約的交易；而期貨合約則是由交易雙方訂立的、約定在未來某個日期按成交時約交易雙方訂立的、約定在未來某個日期

8、按成交時約定的價格交割一定數(shù)量的某種商品的標準化協(xié)議。定的價格交割一定數(shù)量的某種商品的標準化協(xié)議。2 2、期貨的功能、期貨的功能套期保值功能套期保值功能 套期保值是指通過在現(xiàn)貨市場與期貨市場同時做相套期保值是指通過在現(xiàn)貨市場與期貨市場同時做相反的交易而達到為其現(xiàn)貨保值目的的交易方式。反的交易而達到為其現(xiàn)貨保值目的的交易方式。 套期保值的原理。期貨交易之所以能夠套期保值，套期保值的原理。期貨交易之所以能夠套期保值，其基本原理在于某一特定商品或金融資產(chǎn)的期貨其基本原理在于某一特定商品或金融資產(chǎn)的期貨價格和現(xiàn)貨價格受相同經(jīng)濟因素的制約和影響，價格和現(xiàn)貨價格受相同經(jīng)濟因素的制約和影響，使它們的變動趨勢

9、是一致的，而且，現(xiàn)貨價格與使它們的變動趨勢是一致的，而且，現(xiàn)貨價格與期貨價格具有市場走勢的收斂性，即當期貨合約期貨價格具有市場走勢的收斂性，即當期貨合約臨近到期日時，現(xiàn)貨價格與期貨價格將逐漸趨合，臨近到期日時，現(xiàn)貨價格與期貨價格將逐漸趨合，它們之間的價差即基差將接近于零。它們之間的價差即基差將接近于零。 套期保值的基本做法。在現(xiàn)貨市場買進或賣出某套期保值的基本做法。在現(xiàn)貨市場買進或賣出某種商品或金融資產(chǎn)的同時，做一筆與現(xiàn)貨交易品種商品或金融資產(chǎn)的同時，做一筆與現(xiàn)貨交易品種、數(shù)量、期限相當?shù)较蛳喾吹钠谪浗灰祝苑N、數(shù)量、期限相當?shù)较蛳喾吹钠谪浗灰?，以期在未來某一時間通過期貨合約的對沖，以一個

10、期在未來某一時間通過期貨合約的對沖，以一個市場盈利來彌補另一個市場的虧損，從而規(guī)避現(xiàn)市場盈利來彌補另一個市場的虧損，從而規(guī)避現(xiàn)貨價格變動帶來的風險，實現(xiàn)保值的目的。貨價格變動帶來的風險，實現(xiàn)保值的目的。價格發(fā)現(xiàn)功能價格發(fā)現(xiàn)功能 價格發(fā)現(xiàn)功能是指在一個公開、公平、高效、競價格發(fā)現(xiàn)功能是指在一個公開、公平、高效、競爭的期貨市場中，通過集中競價形成期貨價格的爭的期貨市場中，通過集中競價形成期貨價格的功能。期貨價格具有預期性、連續(xù)性和權(quán)威性的功能。期貨價格具有預期性、連續(xù)性和權(quán)威性的特點，能夠比較準確地反映出未來商品價格的變特點，能夠比較準確地反映出未來商品價格的變動趨勢。期貨市場之所以具有價格發(fā)現(xiàn)功

11、能，是動趨勢。期貨市場之所以具有價格發(fā)現(xiàn)功能，是因為期貨市場將眾多的、影響供求關系的因素集因為期貨市場將眾多的、影響供求關系的因素集中于交易價格。這一價格一旦形成，立即向世界中于交易價格。這一價格一旦形成，立即向世界各地傳播，并影響供求關系，從而形成新的價格。各地傳播，并影響供求關系，從而形成新的價格。如此循環(huán)往復，使價格不斷地趨于合理。如此循環(huán)往復，使價格不斷地趨于合理。3 3、期貨的主要交易制度期貨的主要交易制度集中交易制度集中交易制度 期貨在期貨交易所或證券交易所進行集中交易。期貨在期貨交易所或證券交易所進行集中交易。期貨交易所是專門進行期貨合約買賣的場所，是期貨交易所是專門進行期貨合約

12、買賣的場所，是期貨市場的核心，期貨交易所為期貨交易提供場期貨市場的核心，期貨交易所為期貨交易提供場所和必要的交易設施，制定標準化的期貨合約，所和必要的交易設施，制定標準化的期貨合約，為期貨交易制定規(guī)章制度和交易規(guī)則，監(jiān)督交易為期貨交易制定規(guī)章制度和交易規(guī)則，監(jiān)督交易過程等。過程等。標準化的期貨合約和對沖機制標準化的期貨合約和對沖機制 期貨合約是由交易所設計、經(jīng)主管機構(gòu)批準后向期貨合約是由交易所設計、經(jīng)主管機構(gòu)批準后向市場公布的標準化合約。期貨合約對標的商品的市場公布的標準化合約。期貨合約對標的商品的品種、交易單位、最小變動價位、每日限價、合品種、交易單位、最小變動價位、每日限價、合約月份、交易

13、時間、最后交易日、交割日、交割約月份、交易時間、最后交易日、交割日、交割地點、交割方式等都作出了統(tǒng)一規(guī)定，惟一的變地點、交割方式等都作出了統(tǒng)一規(guī)定，惟一的變量是標的商品的交易價格。交易價格是在期貨交量是標的商品的交易價格。交易價格是在期貨交易所以公開競價的方式產(chǎn)生的。易所以公開競價的方式產(chǎn)生的。 期貨合約設計成標準化的合約是為了便于交易雙期貨合約設計成標準化的合約是為了便于交易雙方在合約到期前分別做一筆相反的交易進行對沖，方在合約到期前分別做一筆相反的交易進行對沖，從而避免實物交割。實際上絕大多數(shù)的期貨合約從而避免實物交割。實際上絕大多數(shù)的期貨合約并不進行實物交割，僅有并不進行實物交割，僅有2

14、 2左右的期貨合約到期左右的期貨合約到期需要進行最終交割。需要進行最終交割。保證金及其杠桿作用保證金及其杠桿作用 設立保證金的主要目的是當交易者出現(xiàn)虧損時能設立保證金的主要目的是當交易者出現(xiàn)虧損時能及時制止，防止出現(xiàn)不能償付的現(xiàn)象。期貨交易及時制止，防止出現(xiàn)不能償付的現(xiàn)象。期貨交易的保證金是買賣雙方履行其在期貨合約中應承擔的保證金是買賣雙方履行其在期貨合約中應承擔義務的財力擔保，起履約保證作用。交易者如果義務的財力擔保，起履約保證作用。交易者如果不能在規(guī)定時間內(nèi)補足保證金，結(jié)算所有權(quán)將交不能在規(guī)定時間內(nèi)補足保證金，結(jié)算所有權(quán)將交易者的期貨合約平倉了結(jié)。這一制度為期貨合約易者的期貨合約平倉了結(jié)。

15、這一制度為期貨合約的履行提供了安全可靠的保障。的履行提供了安全可靠的保障。結(jié)算所和無負債結(jié)算制度結(jié)算所和無負債結(jié)算制度 結(jié)算所是期貨交易所附設的專門清算機構(gòu)，但又結(jié)算所是期貨交易所附設的專門清算機構(gòu)，但又以獨立的公司形式組建。結(jié)算所通常也采取會員以獨立的公司形式組建。結(jié)算所通常也采取會員制。所有的期貨交易都必須通過結(jié)算會員由結(jié)算制。所有的期貨交易都必須通過結(jié)算會員由結(jié)算機構(gòu)進行，而不是由交易雙方直接交割清算。機構(gòu)進行，而不是由交易雙方直接交割清算。 結(jié)算所實行無負債的每日清算制度，是以一個交結(jié)算所實行無負債的每日清算制度，是以一個交易日為最長的結(jié)算周期，故又稱逐日盯市制度。易日為最長的結(jié)算周期

16、，故又稱逐日盯市制度。就是以每種期貨合約在交易日收盤前最后就是以每種期貨合約在交易日收盤前最后1 1分鐘或分鐘或幾分鐘的平均成交價作為當日結(jié)算價，與每筆交幾分鐘的平均成交價作為當日結(jié)算價，與每筆交易成交時的價格作對照，計算每個結(jié)算所會員賬易成交時的價格作對照，計算每個結(jié)算所會員賬戶的浮動盈虧，進行隨市清算。當合約對沖或到戶的浮動盈虧，進行隨市清算。當合約對沖或到期平倉時，結(jié)算所又負責一切盈虧清算。期平倉時，結(jié)算所又負責一切盈虧清算。限倉制度限倉制度 限倉制度是交易所為了防止市場風險過度集中和限倉制度是交易所為了防止市場風險過度集中和防范操縱市場的行為，而對交易者持倉數(shù)量加以防范操縱市場的行為，

17、而對交易者持倉數(shù)量加以限制的制度。根據(jù)不同的目的，限倉可以采取根限制的制度。根據(jù)不同的目的，限倉可以采取根據(jù)保證金數(shù)量規(guī)定持倉限額、對會員的持倉量限據(jù)保證金數(shù)量規(guī)定持倉限額、對會員的持倉量限制和對客戶的持倉量限制等幾種形式。制和對客戶的持倉量限制等幾種形式。大戶報告制度大戶報告制度 大戶報告制度是交易所建立限倉制度后，當會員大戶報告制度是交易所建立限倉制度后，當會員或客戶的持倉量達到交易所規(guī)定的數(shù)量時，必須或客戶的持倉量達到交易所規(guī)定的數(shù)量時，必須向交易所申報有關開戶、交易、資金來源、交易向交易所申報有關開戶、交易、資金來源、交易動機等情況，以便交易所審查大戶是否有過度投動機等情況，以便交易所審查大戶是否有過度投機和操縱市場行為，并判斷大戶的交易風險狀況。機和操縱市場行為，并判斷大戶的交易風險狀況。通常，交易所規(guī)定的大戶報告限額小于限倉限額，通常，交易所規(guī)定的大戶報告限額小于限倉限額，所以大戶報告制度是限倉制度的一道屏障，將大所以大戶報告制度是限倉制度的一道屏障，將大戶操縱市場的違規(guī)行為防患于未然。戶操縱市場的違規(guī)行為防患于未然。二、金融期貨的種類二、金融期貨的種類1 1、外匯期貨、外匯期貨 外