股票講解廈門(mén)鎢業(yè)600549

1、logo廈門(mén)鎢業(yè)（600549） 廈門(mén)鎢業(yè)股票分析廈門(mén)鎢業(yè)股票分析 公司簡(jiǎn)介公司簡(jiǎn)介 1 宏觀分析宏觀分析 2 中觀分析中觀分析3 微觀分析微觀分析4公司簡(jiǎn)介公司簡(jiǎn)介u 廈門(mén)鎢業(yè)是具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的一體化鎢業(yè)龍頭u 廈門(mén)鎢業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“廈門(mén)鎢業(yè)”）成立于1997年12 月22日，2002年9月18日公開(kāi)發(fā)行 3000 萬(wàn)股 a 股，發(fā)行后公司的總股本為12000萬(wàn)元。2004年6月，公司實(shí)施10送2轉(zhuǎn)增8股的分配方案，2006年3月，公司實(shí)施10送2.9股的股改對(duì)價(jià)方案，2006年4月，公司實(shí)施10送4轉(zhuǎn)增6股的分配方案，2007年1月，公司定向增發(fā)4460萬(wàn)股a股，2008年6月，

2、公司實(shí)施10轉(zhuǎn)增3股的分配方案，目前公司的總股本為68198萬(wàn)股，其中非受限流通股本為44626萬(wàn)股。u 廈門(mén)鎢業(yè)主要從事鎢及有色金屬冶煉、加工和銷(xiāo)售，兼營(yíng)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，公司主要產(chǎn)品品種包括：仲鎢酸銨、氧化鎢、鎢粉、碳化鎢粉和硬質(zhì)合金、鎢鉬 絲系列等光源材料等。廈門(mén)鎢業(yè)現(xiàn)有主要營(yíng)業(yè)資產(chǎn)包括：兩座鎢礦山、兩家鎢冶煉廠、一家硬質(zhì) 合金公司、四家鎢鉬絲材公司、一家稀土公司、一家國(guó)際貿(mào)易公司和一家房地 產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司，打造了從鎢礦山冶煉深加工完整的產(chǎn)業(yè)鏈。公司鎢冶煉產(chǎn)品 的生產(chǎn)能力居世界第一，還是國(guó)內(nèi)最大的鎢粉、碳化鎢粉生產(chǎn)商和出口商，鎢鉬絲材產(chǎn)銷(xiāo)量占全國(guó)的60%以上。 u 主要業(yè)務(wù)板塊主要業(yè)務(wù)板塊 股本結(jié)

3、構(gòu)股本結(jié)構(gòu) 硬質(zhì)合金板塊 主要業(yè)務(wù)板塊主要業(yè)務(wù)板塊 返回返回房地產(chǎn)板塊鎢礦山板塊儲(chǔ)氫合金和稀土板塊鎢鉬絲板塊 廈門(mén)塢業(yè)股本結(jié)構(gòu)廈門(mén)塢業(yè)股本結(jié)構(gòu) 返回返回 宏觀分析宏觀分析v 宏觀經(jīng)濟(jì)減緩宏觀經(jīng)濟(jì)減緩導(dǎo)致出口、內(nèi)需壓力較大，或?qū)窘衩鲀赡曛鳂I(yè)經(jīng)營(yíng)構(gòu)成不利影響，維持去年收入水準(zhǔn)和保住現(xiàn)有市場(chǎng)份額是公司目前工作的重點(diǎn)。v 國(guó)家對(duì)鎢行業(yè)的政策國(guó)家對(duì)鎢行業(yè)的政策 去年末，為限制低端鎢鉬產(chǎn)品出口，我國(guó)建立了行業(yè)準(zhǔn)入證制度、實(shí)行配額出口并提高了出口關(guān)稅。經(jīng)中國(guó)五礦化工進(jìn)出口商會(huì)專(zhuān)家組從節(jié)能、環(huán)保、管理、社會(huì)責(zé)任、產(chǎn)業(yè)鏈等方面考評(píng)，全國(guó)300多家鎢鉬企業(yè)停產(chǎn)，僅30多家獲行業(yè)準(zhǔn)入證。 國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)下

4、發(fā)了關(guān)于2008年關(guān)稅實(shí)施方案的通知 （稅委會(huì)200725號(hào)），2008年1月1日起，開(kāi)征和提高鎢品出口暫定關(guān)稅： 在 2007年1月1日起實(shí)行的5%-15%出口暫定關(guān)稅的基礎(chǔ)上提高了關(guān)稅稅率。除主要含鎢的礦灰及殘?jiān)隹跁憾ǘ惵时３?0%，碳化鎢、鎢粉、未鍛軋鎢出口暫定稅率保持5%，鎢廢碎料出口暫定稅率保持15%外，三氧化鎢、仲鎢酸銨、偏鎢酸銨（2007年6月1日開(kāi)征的）由5%提高到10%，鎢鐵由10%提高到20%，硅鎢鐵由15%提高到20%（2007年6月1日由10%調(diào)整到15%）。 返回marketing diagram中觀分析中觀分析行業(yè)價(jià)格行業(yè)價(jià)格消費(fèi)消費(fèi)未來(lái)發(fā)展未來(lái)發(fā)展資源資源鎢是具

5、有中國(guó)優(yōu)勢(shì)的戰(zhàn)略資源鎢是具有中國(guó)優(yōu)勢(shì)的戰(zhàn)略資源一：鎢被國(guó)家列為重要的戰(zhàn)略金屬。它被廣泛應(yīng)用于多種領(lǐng)域，以鎢為主要原 料的硬質(zhì)合金更被稱為機(jī)械工業(yè)和采礦業(yè)的“牙齒”。 中國(guó)在鎢資源的儲(chǔ)備量、生產(chǎn)量、貿(mào)易量以及消費(fèi)量均居世界首位。黑鎢資源的日益枯竭使得中國(guó) 鎢資源的供應(yīng)量正在持續(xù)減少 中國(guó)是世界上主要的鎢資源供應(yīng)國(guó)，供應(yīng)量在世界總供應(yīng)量的 80%左右。圖如下：v 鎢是具有中國(guó)優(yōu)勢(shì)的戰(zhàn)略資源鎢是具有中國(guó)優(yōu)勢(shì)的戰(zhàn)略資源二：根據(jù)美國(guó)地質(zhì)局 2005 年公布的數(shù)據(jù)， 我國(guó)探明鎢儲(chǔ)量 180 萬(wàn)噸（含鎢量），占世界總儲(chǔ)量的 62%，目前探明基礎(chǔ) 儲(chǔ)量為 420 萬(wàn)噸（含鎢量），占世界總資源量的 67%。 世

6、界鎢儲(chǔ)量中白鎢礦約占 70%、黑鎢礦占約 30%。中國(guó)的兩種礦產(chǎn)資源比例也大致如此。如圖鎢是具有中國(guó)優(yōu)勢(shì)的戰(zhàn)略資源鎢是具有中國(guó)優(yōu)勢(shì)的戰(zhàn)略資源三：1999 年開(kāi)始，廈門(mén)鎢業(yè)利用自身的技術(shù)、人才 優(yōu)勢(shì)，投入科研費(fèi)用 1000 萬(wàn)元，集中力量研究開(kāi)發(fā)鎢廢料的綜合回收。經(jīng)幾年的不斷試驗(yàn)、探索，形成 了一套具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的獨(dú)特工藝，基本上能處理各種含鎢廢料的能力，技術(shù)達(dá)國(guó)際先進(jìn)水平。 返回 l 2007 年世界鎢消費(fèi)量 為 62879 噸，較 2006 年增長(zhǎng) 4.52%，1998 年到 2007 年全球鎢消費(fèi)量年均增 長(zhǎng) 5.37%。中國(guó)鎢消費(fèi)量也逐年增加，2007 年占全球比例為 31.55%。

7、圖查看l 鎢及鎢合金具有高密度、高強(qiáng)度、低熱膨脹系數(shù)、抗腐蝕性和良好的機(jī)械 加工等綜合性能已在航空航天、軍事裝備、電子、化工等許多領(lǐng)域中得到了廣 泛應(yīng)用消費(fèi)消費(fèi) 返回返回行業(yè)價(jià)格：鎢產(chǎn)品價(jià)格的漲幅和波動(dòng)性均屬較小行業(yè)價(jià)格：鎢產(chǎn)品價(jià)格的漲幅和波動(dòng)性均屬較小v從 04 年以來(lái)的這輪有色金屬價(jià)格牛市中，鎢產(chǎn)品價(jià)格在所有有色金屬中 的漲幅是屬于較小的，而且波動(dòng)性也很小，鎢精礦的價(jià)格近幾年均在 8-12 萬(wàn) 元之間波動(dòng)。 根據(jù)之前我們對(duì)鎢行業(yè)的供需分析可以看出，鎢產(chǎn)品主要的生產(chǎn)國(guó)中國(guó)由 于政府管控和黑鎢礦資源日益枯竭等原因，鎢產(chǎn)品的生產(chǎn)量在持續(xù)減少，而全 球和中國(guó)對(duì)作為工業(yè)牙齒的鎢產(chǎn)品的需求量在持續(xù)增長(zhǎng)

8、，因此長(zhǎng)期看，我們認(rèn) 為鎢產(chǎn)品的價(jià)格預(yù)計(jì)會(huì)在高位維持，鎢產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌和波動(dòng)的可能性遠(yuǎn)小 于基本金屬。 國(guó)內(nèi)鎢價(jià)格走勢(shì)圖 國(guó)際鎢價(jià)格走勢(shì)圖 返回返回 返回返回未來(lái)發(fā)展重點(diǎn)未來(lái)發(fā)展重點(diǎn)v 中國(guó)硬質(zhì)合金行業(yè)規(guī)模很大，硬質(zhì)合金的產(chǎn)量從 2000 年到 2007 年硬質(zhì) 合金產(chǎn)量翻了一倍多，2008 年一季度，中國(guó)硬質(zhì)合金產(chǎn)量達(dá)到 3900 噸，同比 增長(zhǎng)了 18.23%。 采礦業(yè)、機(jī)床工業(yè)、汽車(chē)工業(yè)、鋼鐵工業(yè)等傳統(tǒng)工業(yè)的高速發(fā)展，使機(jī)床 工具和礦用工具的快速發(fā)展，帶動(dòng)了鎢消費(fèi)的高速增長(zhǎng)。v 2006 年，中國(guó)硬質(zhì)合金消費(fèi)量 為 12502.3 噸，與鋼的生產(chǎn)之比為 0.26 噸鎢/萬(wàn)噸鋼。 盡管中

9、國(guó)占世界硬質(zhì)合金鋼產(chǎn)量的 45，但是高附加值的產(chǎn)品比例較低， 目前鎢精礦成本占中國(guó)硬質(zhì)合金生產(chǎn)成本的 40%,而國(guó)外只有 3.4。 因此，我們認(rèn)為中國(guó)硬質(zhì)合金行業(yè)的未來(lái)要走技術(shù)創(chuàng)新，提高產(chǎn)品檔次和 附加值的道路，而廈門(mén)鎢業(yè)硬質(zhì)合金業(yè)務(wù)的定位正是在中高檔產(chǎn)品領(lǐng)域。 返回廈門(mén)鎢業(yè)廈門(mén)鎢業(yè)完整的一體化產(chǎn)業(yè)鏈完整的一體化產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)資本角度產(chǎn)業(yè)資本角度市場(chǎng)空間的拓展市場(chǎng)空間的拓展 廈門(mén)鎢業(yè)具有完整的一體化產(chǎn)業(yè)鏈廈門(mén)鎢業(yè)具有完整的一體化產(chǎn)業(yè)鏈 返回返回v 廈門(mén)鎢業(yè)具有完整的一體化產(chǎn)業(yè)鏈 ，廈門(mén)鎢業(yè)是一家典型的控股型公司，除了仲鎢酸銨等中間品在股份公司生 產(chǎn)外，終端產(chǎn)品鎢絲、硬質(zhì)合金，上游礦業(yè)開(kāi)發(fā)，國(guó)際貿(mào)易

10、，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等業(yè)務(wù)均在相關(guān)的控股子公司進(jìn)行。v 公司目前有廈門(mén)金鷺特種合金有限公司 （60.00%股權(quán)）、廈門(mén)滕王閣房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司（60%股權(quán)）、廈門(mén)象嶼鳴鷺 國(guó)際貿(mào)易有限公司（94.78%股權(quán)）、洛陽(yáng)豫鷺礦業(yè)有限責(zé)任公司（60%股權(quán)）、 廈門(mén)虹鷺鎢鉬工業(yè)有限公司（60%股權(quán)）、成都虹波實(shí)業(yè)股份有限公司（60.21% 股權(quán)）、贛州虹飛鎢鉬材料有限公司（70.93%股權(quán)）、上海上燈鎢鉬制品有 限公司（68%股權(quán)）、廈門(mén)嘉鷺金屬工業(yè)有限公司（90%股權(quán)）、寧化行洛坑 鎢礦有限公司（80%股權(quán)）、長(zhǎng)汀金龍稀土有限公司（93%股權(quán)）等十多家控 股子公司。 v 廈門(mén)鎢業(yè)現(xiàn)有主要營(yíng)業(yè)資產(chǎn)包括：兩座鎢礦山、

11、兩家鎢冶煉廠、一家硬質(zhì) 合金公司、四家鎢鉬絲材公司、一家稀土公司、一家國(guó)際貿(mào)易公司和一家房地 產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司，打造了從鎢礦山冶煉深加工完整的產(chǎn)業(yè)鏈。公司鎢冶煉產(chǎn)品 的生產(chǎn)能力居世界第一，還是國(guó)內(nèi)最大的鎢粉、碳化鎢粉生產(chǎn)商和出口商，鎢鉬絲材產(chǎn)銷(xiāo)量占全國(guó)的 60%以上。 資本角度資本角度 返回返回v 從產(chǎn)業(yè)資本角度看，公司股價(jià)也被低估，大股東、二股東相繼 增持公司股份，存在股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)的可能。v 08 年 8 月，公司二股東五礦有色通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持廈門(mén)鎢業(yè)股份 3411.0126 萬(wàn)股（占總股本 5.00）至 17444.5386 萬(wàn)股（占總股本 25.58）； 08 年 9 月，公司大股東福建冶金通過(guò)

12、二級(jí)市場(chǎng)增持廈門(mén)鎢業(yè)股份 256.6028 萬(wàn) 股（占總股本 0.38）至 23304.2976 萬(wàn)股（占總股本 34.17）；而之前，由于公司二股東五礦有色在鎢產(chǎn)業(yè)中也具有較高的行業(yè)地 位，而且優(yōu)勢(shì)集中在上游資源，而廈門(mén)鎢業(yè)的優(yōu)勢(shì)在下游深加工，因此五礦有 色增持廈門(mén)鎢業(yè)股份，具有控股廈門(mén)鎢業(yè)，提升自身在鎢產(chǎn)業(yè)內(nèi)行業(yè)地位的可 能性；而大股東福建冶金在二股東五礦有色增持股份以后，也通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增 持股份，表明了福建冶金想保持公司大股東的決心。 不管最終結(jié)果如何，近期公司大股東福建冶金和二股東五礦有色相繼在二 級(jí)市場(chǎng)增持公司股份表明廈門(mén)鎢業(yè)從產(chǎn)業(yè)資本角度已經(jīng)進(jìn)入了被低估的階段， 同時(shí)公司存在未來(lái)大股東和二股東進(jìn)行股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)的可能性。 多方位發(fā)展多方位發(fā)展1l公司鎢精礦產(chǎn)量將持續(xù)增長(zhǎng)，未來(lái)資源自給率超 50%l預(yù)計(jì) 08-10 年鎢精礦產(chǎn)量為 2100、3600、 4000 噸，隨著產(chǎn)量的提高，成本會(huì) 逐