巴菲特語錄完整純中文版.

1、巴菲特語錄完整純中文版：從人生到投資價值投資對很多人一看就馬上接受了，不接受的人看10年也不一定接受。看語錄體把原則能弄明白了，最重要的是牢記并堅持，看致股東信把商業(yè)智慧能強(qiáng)化一下，巴菲特說：考慮到人可以從錯誤中學(xué)習(xí)，那么，最好的事情就是從別人的錯誤中學(xué)習(xí)。巴菲特語錄人生智慧感悟1）有錢的傻瓜到處受歡迎。2）如果沒有什么值得做，就什么也別做。3）要取得非凡的成果，沒有必要非得做非凡的事情。4）存在的技巧就是沒有競爭對手。5）發(fā)現(xiàn)你身處洞中，最重要的事情就是停止挖掘。6）難點不在于沒有新思維，而在于無法擺脫陳舊思想的束縛。7）考慮到人可以從錯誤中學(xué)習(xí)，那么，最好的事情就是從別人的錯誤中學(xué)習(xí)。8）

2、人們有一種不健康的心理，喜歡把簡單的事情復(fù)雜化。9）找一份自己喜歡的工作，選擇一份你有錢以后還愿意從事的工作。10）恐懼會隨著時間慢慢減弱，但是危險不會減少。11）你得在機(jī)會來臨的時候做事。12）為你的祖國而死，死的光榮，但是，你必須知道享受榮譽(yù)的人不是你。13）不只是在歷史上的其他時候，人類始終在面對一個十字路口。一條路通向徹底絕望，另一條通向完全滅絕。讓我們祈禱我們有正確選擇的智慧。巴菲特語錄投資有覺悟之一1）掙錢比花錢容易得多。2）我用屁股賺的錢比用腦子賺的錢多。3）投資比你想象的要簡單，但也比它看上去要難。4）假如你有大量的內(nèi)部消息和100萬美元，一年之內(nèi)你就會不名一文。5）你真正能向

3、一條魚解釋陸地上行走的感覺嗎？6）對于魚來說，陸上的一天勝過幾千年的空談。同樣，一天的經(jīng)營公司的實踐也具有相同的價值。7）我們遇到的挑戰(zhàn)是以我們產(chǎn)生現(xiàn)金的速度迅速產(chǎn)生新的思想。8）別人越恐懼，你要越貪婪；別人越貪婪你要越恐懼。9）民主是一件很偉大的事情，但在投資決策方面卻是個例外。10）在一家度日艱難的公司，一個問題還未解決，另一個又冒了出來廚房里不會只有一只蟑螂。11）說到對困難企業(yè)收購：A我也同幾只癩蛤蟆約會。他們是些廉價的約會，但我的結(jié)局同那些追求高價癩蛤蟆的收購者一樣。我吻了他們，但他們?nèi)允前]蛤蟆。B病馬的主人問獸醫(yī)：“您能幫助我嗎？我的馬有時勉強(qiáng)能走，有時卻一瘸一拐”獸醫(yī)：“沒問題在

4、它勉強(qiáng)能走的時候，賣了他?！?2）說到巴菲特本人生死對伯克希爾的影響：A如果我去世那天（伯克希爾）股價大跌，是買入的好時機(jī)。如果它大幅上漲，我會感到痛苦。B提問者：巴菲特先生，我一直想買伯克希爾的股票，但不得不考慮您個人會發(fā)生某些事，我可承受不了意外風(fēng)險。巴菲特：我也承受不了。13）對于伯克希爾子公司那些高齡經(jīng)理，巴菲特評論說：我認(rèn)為要教小狗學(xué)會老把戲也難。（俗語說，老狗學(xué)不會新把戲）。14）和99歲的B夫人簽訂了非競爭協(xié)議后，62歲的巴菲特在解釋他十年前的疏忽：“我那時還年輕，沒有經(jīng)驗?！?5）對于向他做股票投資建議的人，巴菲特回答：“我的想法加上你的資金，我們一定戰(zhàn)無不勝?！?6）無數(shù)的專

5、家們研究了超購指數(shù)，超售指數(shù)，落差式樣，期權(quán)比率，聯(lián)邦貨幣供給政策，國外投資，星相運動以及橡樹上的苔蘚。但是他們無法對市場進(jìn)行有效的，確定的預(yù)測，就像一只榨汁機(jī)無法告訴羅馬皇帝成吉思汗將在什么時候發(fā)動進(jìn)攻。17）關(guān)于投機(jī)：如果一樣?xùn)|西的售價是它真實價值的兩倍，什么可以阻止它上升到10倍呢？你也有可能是正確的，但是也許到時候你只能在救濟(jì)院里向別人解釋。18）說到有效市場理論：盡管輪船已環(huán)繞地球航行，但地球平面學(xué)說協(xié)會仍將繁榮。證券市場上仍將存在巨大的價值與價格差異，而那些閱讀格雷厄姆和多德的書的人仍將繼續(xù)發(fā)財。19）巴菲特譴責(zé)唯利是圖的投資銀行：成堆的垃圾債券由那些對此毫不在乎的人賣給那些不動腦

6、筋的人 -金融市場上總是不缺這兩種人。巴菲特語錄投資有覺悟之二1）如果你不情愿在10年內(nèi)持有一種股票，那么你就不要考慮哪怕是僅僅持有它們10分鐘。2）許多公司經(jīng)理對政府分配納稅人的錢橫加指責(zé)，但對自己分配股東的錢大加贊賞。3）一位不稱職的CEO比一位不稱職的下屬更容易保住工作。4）我不會答應(yīng)那些有機(jī)會經(jīng)營我的企業(yè)的人（包括我的家人）去讀MBA。5）多元化是無知的借口。6）如果某些人建議讓投資者賣掉他最成功的投資，理由是他們占據(jù)整體投資比例過大，這就相當(dāng)于讓公牛隊賣掉邁克爾喬丹，因為他對公牛隊的作用太過重要。7）我一直認(rèn)為從事經(jīng)濟(jì)預(yù)測工作的人，唯一的價值就是使得算命先生的存在具有合理性。8）市場

7、的存在為我們提供參考，方便我們發(fā)現(xiàn)是否有人干了蠢事。9）對于我們在Sees和H。H。布朗公司100的股權(quán)，我們不需要每天的行情來打攪我們的幸福。所以為什么我們非得知道我們在可口可樂7的股份的行情。10）我對待上市公司信息披露（大部分未公開）的態(tài)度如同我看待冰山（大部分在水面以下）。11）如果在商學(xué)院當(dāng)老師：期末考試的時候，我問大家隨便一直網(wǎng)絡(luò)股的價值多少？給出答案的學(xué)生都判不及格。12）資金籌措最難的時候，就是資產(chǎn)買入最佳時機(jī)。13）吸引我從事證券工作的原因之一是，他可以讓你過自己想過的生活。你沒有必要為成功而打扮。14）削減成本的計劃：一位真正出色的經(jīng)理，不會在早晨醒來之后說，今天是我打算削

8、減成本的日子，就像他不會在一覺醒來后，決定進(jìn)行呼吸運動一樣。15）通貨膨脹：“假如你放棄購買10個漢堡包，把這些錢存進(jìn)銀行，期限為2年，你可以得到利息，稅后的利息可以購買2個漢堡包。兩年后，你收回本金，但這些錢僅能購買8個漢堡包，此時，你仍然會感到你更富有，只是不能吃到更多的漢堡包。16）收購的悲哀：“剛開始時，我們利潤的100來自于原先的公司。但10年后，比例上升到了150。”17）協(xié)同作用：為解釋收購而在商業(yè)中廣泛應(yīng)用的術(shù)語，除此之外毫無意義。18）現(xiàn)金流數(shù)據(jù)的誤用：現(xiàn)金流常常被企業(yè)和證券推銷商引用，以使不合理的價格看起來合理，使本來沒有市場的東西能賣出去。當(dāng)利潤不足以支付垃圾債券或無法支

9、持愚蠢高價時，很容易誘使人們?nèi)リP(guān)注現(xiàn)金流。19）有利于投資的稅制：巴菲特說他贊同用累進(jìn)的消費稅制來代替聯(lián)邦的所得稅制度。這種制度將允許人們用所賺來的錢支付基本的生活開支，同時還能扣除他們積攢的用來投資的錢。他們只剩下用來消費的錢納稅就行了。20）強(qiáng)加給企業(yè)的責(zé)任：在醫(yī)療保健方面，無限度的承諾已經(jīng)創(chuàng)造了無限的負(fù)債，這些負(fù)債在一些情況下膨脹大到威脅美國主要工業(yè)的全球競爭力的地步。21）關(guān)于對中國大陸的投資：中國到處充滿著機(jī)會，雖然對于我來說現(xiàn)在開始學(xué)習(xí)在中國投資，可能為時已晚，但我對我所參股的可口可樂公司，吉列公司等在中國的出色表現(xiàn)已感到心滿意足了。巴菲特語錄理性的投資人1）在投資的時候，我們把自

10、己看成是企業(yè)分析師而不是市場分析師，也不是宏觀經(jīng)濟(jì)分析師，更不是證券分析師。2）如果你是投資家，你會考慮你的資產(chǎn)-即你的企業(yè)-將會怎樣。如果你是投機(jī)家，你主要預(yù)測價格會怎樣而不關(guān)心企業(yè)故意以超過股票計算價值的價格購買股票，應(yīng)該稱作投機(jī)。3）就像當(dāng)擁有一家公司卻過分關(guān)注公司股價的短期波動一樣，我認(rèn)為在認(rèn)購股票時只注意到公司近期的收益一樣不可思議。4）我們沒有，也從未有過，而且永遠(yuǎn)不會想股票市場，利率，或商業(yè)活動一年后的情形會怎樣。5）由于頻繁地交易和承擔(dān)的投資管理成本，股東總體的長期表現(xiàn)必定遜于他們擁有的公司。6）投資者只要能夠避免大的錯誤，就很少再需要做其它事情。7）人們當(dāng)時對宏觀環(huán)境的擔(dān)憂達(dá)

11、到極點并大量拋售股票時，我們則盡力買入股票。8）一段時間過后，生意有興隆的時候也有衰退的時候，如果好的時候就表現(xiàn)出極大的熱情，而壞的時候就非常沮喪是不會有所得的。9）作為一名投資者，你的目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是以理性的價格買入一家有所了解的公司的部分股權(quán)，在從現(xiàn)在開始的5年，10年和20年里，這家公司的收益實際上肯定可以大幅度增長。在時間的長河中，你會發(fā)現(xiàn)只有幾家公司符合這些標(biāo)準(zhǔn)。10）集中投資那些總收益與市場價值會多年不斷上漲的企業(yè)。11）在投資的王國，真正要做的是得到最大的稅后復(fù)利。12）如果你了解一家企業(yè)，如果你對它的未來看得很準(zhǔn)，那么很明顯你不需要為安全邊際留出余地。相反，這家企業(yè)越脆弱，你越需要為

12、安全邊際留出的余地越大。巴菲特語錄卓越的股票研究A股票投資原理1）投資規(guī)則第一條：永遠(yuǎn)不要損失；第二條：永遠(yuǎn)不要忘記第一條。2）格雷厄姆原則：A.股票是企業(yè) B視市場波動為友 C安全邊際。B把股票看作企業(yè)1）在投資的時候，我們把自己看成是公司分析師-而不是市場分析師，也不是宏觀市場分析師，甚至不是證券分析師。2）買普通股的時候，我們像在購買一家私營公司那樣著手整個交易。我們著眼于這家公司的經(jīng)營前景，負(fù)責(zé)運作公司的人員，以及我們必須支付的價格。3）成功地投資于公開募股的公司的藝術(shù)，與成功收購子公司的藝術(shù)沒有什麼差別。在那種情況下，你僅僅需要以合情合理的價格，收購有出色經(jīng)濟(jì)狀況和能干，誠實的管理人

13、員的公司。C投資就是寫報告1）我們認(rèn)為投資專業(yè)的學(xué)生只需要兩門教授得當(dāng)?shù)恼n程-如何評估一家公司，以及如何考慮市場價格。2）我閱讀我所注意公司的年度報告，同時也閱讀它的競爭對手的年度報告這是我讀的資料的主要來源。3）會計數(shù)字是企業(yè)估價的開始，而不是結(jié)尾。很明顯，投資者必須永遠(yuǎn)保持警惕，而且將這些會計數(shù)字當(dāng)作計算產(chǎn)生它們真正“經(jīng)濟(jì)收益”的開端，而不是結(jié)尾。4）能期望一家公司在沒有財務(wù)杠桿的有形資產(chǎn)凈值上賺多少，是這家公司經(jīng)濟(jì)吸引力的最佳指南。5）在你了解的企業(yè)上畫一個圈，然后剔除掉那些缺乏內(nèi)在價值，好的管理和沒有經(jīng)過困難考驗的不合格企業(yè)。6）如果你不得不進(jìn)行太多的調(diào)查研究，那就肯定有什么地方出錯了

14、。D選擇有長期競爭力的公司1）在做出投資決定之前，我閉上眼睛，展望該公司10年以后的情形。2）考察企業(yè)的持久性，最重要的事情是看一個企業(yè)的競爭能力。3）投資的關(guān)鍵不是評估一個行業(yè)能夠在多大程度上影響社會，以及它的優(yōu)勢增長速度有多快，而是考察特。定企業(yè)的競爭優(yōu)勢，尤其是這種優(yōu)勢能否持久。具有持久優(yōu)勢的產(chǎn)品和服務(wù)才能給投資人帶來回報。E關(guān)于宏觀分析 我們將繼續(xù)對政治預(yù)言和經(jīng)濟(jì)預(yù)言置之不理，這些東西對許多投資者和商人來說是代價昂貴的消遣。F投資者的基本功1）你應(yīng)當(dāng)具備企業(yè)如何經(jīng)營的知識，也要懂得企業(yè)的語言（財務(wù)報表），對于投資的某種沉迷，以及適中的品格特性。2）對股市新進(jìn)入者的忠告:如果進(jìn)入時資金不

15、多，我會告訴他，做我40年前做過的事情，了解美國的上市公司，長遠(yuǎn)來看這些知識將使他受益匪淺。G.投資心理1）只要不是過于急于求成，合理投資能使你非常富有。2）人們寧愿得到一張下周可能會贏得大獎的抽獎券，也不愿抓住一個可以慢慢致富的機(jī)會。3）世界上購買股票的最愚蠢的動機(jī)是：股價在上漲。4）最為有效的制止投機(jī)的方式，就是一個高到極端的股票價位。H規(guī)避投資風(fēng)險1）所謂冒險就是不知道自己在做什么。2）對大多數(shù)從事投資的人來講，重要的不是知道多少，而是怎樣正確對待自己不明白的東西。3）輕易獲得資金，容易導(dǎo)致草率的決策。4）我們只是在自己能夠把握的范圍內(nèi)展開競爭，這樣可以剔除很多可能的損失。如果我們在自己

16、畫的合格的圈子里找不到可作的事，我們不會擴(kuò)大我們的圈子。我們將會等待。5）如果你開始就確實取得了成功，那么就不必再做試驗。6）在你能力所及的范圍內(nèi)投資。關(guān)鍵不是范圍的大小，而是正確認(rèn)識自己。7）理想的情況是，以一種不受短期因素影響的方式來借債。I關(guān)于有效市場假說和隨機(jī)漫步投資方法1）在任何競賽中-無論是金融的，腦力的，或者體力的-面對一群被灌輸了試都不值得一試的思想的對手，你總是具有巨大的優(yōu)勢。2）羅素:大部分人寧愿死也不愿思考。許多人的確如此。J價值評估和機(jī)會把握1）高市凈率，高市盈率，以及低紅利率-決不與按“價值”買入相矛盾。2）計算價格/價值比需要非同尋常的洞察力。3）既然交易活躍的市場

17、周期性地在我們面前展現(xiàn)出少之又少的機(jī)會，我們的投資方法就在于把握和利用這種機(jī)會。巴菲特語錄如何看待股票市場1） 狂躁抑郁的個性產(chǎn)生狂躁抑郁的定價。在買賣其他公司的股票時，這種失?？梢詭椭覀?。2）一個投資者必須具備良好的公司判斷，同時必須把基于這種判斷的思想和行為同在市場中的極易傳染的情緒隔絕開來，這樣才有可能取得成功。3） 基金經(jīng)理無理性地用巨額資金投機(jī)導(dǎo)致的市場波動，會給真正的投資者帶來更多的采取明智的投資措施的機(jī)會。4）擁有可流通證券的劣勢有時可以被巨大的優(yōu)勢替代:股票市場常常給我們機(jī)會-以比轉(zhuǎn)移控制權(quán)的協(xié)商交易要求的價格低得多的價格-買入優(yōu)秀公司的非控股的股權(quán)。5） 牛市能使數(shù)學(xué)定律暗

18、淡無光，但卻不能廢除它們。6）格雷厄姆說：長期看，市場是稱重器；短期看，是投票機(jī)。我一直認(rèn)為，由基本原理決定的重量很好測出，由心理因素決定的投票很難評價。7）市場經(jīng)常是有效的這一觀察是正確的，但由此得出結(jié)論說市場永遠(yuǎn)是有效的，這就錯了。這兩個假設(shè)的差別如同白天與黑夜。8）如果你不能肯定你會比市場先生更好地理解以及定價你的資產(chǎn)，那么，你就不要加入這場游戲。9）沒有必要根據(jù)每日股市行情來檢查我們的資產(chǎn)。10）價格波動對于真正的投資者來說只有一種有意義的內(nèi)涵。波動為他提供了這樣一種機(jī)會，價格銳減時可以合理地買入，價格大幅上漲時可以合理地賣出。在其他時間里，如果他能夠忘掉股市而把注意力轉(zhuǎn)移到公司的運營

19、結(jié)果上，那么他就會做的更好。11）這種市場對于任何投資者無論是散戶還是大戶都很完美，只要他只管自己的投資?；鸾?jīng)理無理性地利用巨額資金投機(jī)導(dǎo)致的市場波動，會給真正的投資者帶來更多的機(jī)會。12）如果一個投資者能夠把自己的思想與行為同市場上盛行的，具有超級感染力的情緒隔離開來，形成自己良好的商業(yè)判斷，那么他就必將取得成功。13）當(dāng)我們買下一種股票后，我們當(dāng)然不會因為市場關(guān)閉一兩年而擔(dān)憂。14）總的市場水平的價格高于其內(nèi)在價值，這可能會造成所有股票，不論是估值偏低的還是估值偏高的股票的價格大幅度地下跌。15）引致低價位的最通常的原因是悲觀情緒這種情緒有時無所不在，有時只是針對某個公司或某個行業(yè)。我們

20、希望在這樣的氛圍里投資。并不是我們喜歡悲觀情緒，而是我們喜歡它們所產(chǎn)生的價格。16）相對來講，我們的業(yè)績在熊市狀況下可能比在牛市狀況下要好得多。17）在我們看來，由于對短期經(jīng)濟(jì)走勢或者股市走向感到憂慮，而放棄購買某種未來前景可以預(yù)知的股份是很愚蠢的。巴菲特語錄長期專注的投資一長期投資心性最重要1）在金融方面取得成就，并不取決于你的天賦的高低，而是取決于是否有良好的習(xí)慣。2）投資人最重要的特質(zhì)是性格而不是智力。3）我們沒有必要比別人更聰明，但是，我們必須比別人更有自制力。二BEING THERE1）世界上很多巨額財富，都來自對一家單一的奇妙的行業(yè)的擁有。如果你了解這一行業(yè)，你涉足的其他行業(yè)就不必

21、太多。2）通過把自己的投資范圍限制在少數(shù)幾個易于理解的行業(yè)中，一個聰明伶俐，見多識廣和認(rèn)真刻苦的人就可以以比較準(zhǔn)確的精度判斷投資風(fēng)險。3）固守于那些簡單明了的公司的股票，通常要比那些需要解決難題的公司股票，利潤要高的多。我們努力固守于我們相信我們可以了解的公司。4）我們持有的證券長期沒有交易也不會使我們坐立不安。5）我們深感不活躍是理智，聰明的行為。巴菲特語錄價值投資和價值投資機(jī)會A價值投資1）由于價值投資很簡單，所以，沒有人愿意教授它。2）價格是你付出的，價值是你得到的。3）沒有一個能計算出內(nèi)在價值的公式，你得懂這個企業(yè)。4）“內(nèi)在價值”是一個非常重要的概念，它為評估投資和企業(yè)的相對吸引力提

22、供了惟一的邏輯手段。5）顯而易見在任何情況下，作為內(nèi)在價值的指示器，帳面價值毫無意義。B價值投資機(jī)會1）巨大的投資機(jī)會來自優(yōu)秀的公司被不尋常的環(huán)境所困，這時會導(dǎo)致這些公司的股票被錯誤地低估。在通常情況下，巨大的投資機(jī)會在一家了不起的公司解決了所遭遇的大問題后出現(xiàn)如果一個優(yōu)秀的企業(yè)被一些特殊因素困擾，從而導(dǎo)致股價被低估，這就是最佳的投資機(jī)會。2）我們始終在尋找有可以理解的，持續(xù)的和罕見的良好經(jīng)營業(yè)績的大型公司，這些公司由能力非凡并且為股東著想的管理人員運作。3）如果你無法左右局面，那么錯失一次機(jī)會也不是什么壞事。4）尋找超級明星，給我們提供了走向成功的惟一機(jī)會。巴菲特語錄我的工作就是閱讀和寫作1

23、如果我沒有閱讀費雪作品的話，那么在我前面比我富有的人將大有人在。我甚至不能計算35年前購買他的書所帶來的綜合收益率。2通過閱讀競爭者的年報，我想知道競爭者將會做什么，談?wù)撌裁?，他們將得到什么結(jié)果，采取什么策略對他們似乎合乎邏輯。3如果沒有大量的閱讀，我不相信你會在一個廣泛的領(lǐng)域內(nèi)成為一名相當(dāng)好的投資者最后，你想要寫一些東西。一些公司寫起來很容易，一些公司寫起來會很難。我們就是試圖找到那些容易寫的東西。4沒有什么能像寫作那樣，迫使你思考并且理順自己的思想。巴菲特語錄多元化投資與集中投資1多元化只是起到保護(hù)無知的作用。如果你想讓市場對你不起任何壞作用，你應(yīng)當(dāng)擁有每一種股票，這樣做也沒有錯呀。這對于

24、那些不知如何分析企業(yè)情況的人來說是一種完美無缺的戰(zhàn)略。2通過定期地投資于指數(shù)基金，那些門外漢投資者可以獲得超過多數(shù)專業(yè)投資大師的業(yè)績。3我們相信，投資組合集中化的策略有可能會大大降低風(fēng)險，如果它可以使你它也應(yīng)當(dāng)使你在某一項投資上集中更高的注意力，并且使你對其經(jīng)營特征擁有更可靠的了解。4如果你對投資略知一二并能了解企業(yè)的經(jīng)營狀況，那么選5-10家價格合理且具長期競爭優(yōu)勢的公司。傳統(tǒng)意義上的多元化（廣義上的活躍有價證券投資）對你就毫無意義了。5我們采取的戰(zhàn)略與標(biāo)準(zhǔn)多元化信條格格不入。許多權(quán)威評論者會說我們的戰(zhàn)略可能比傳統(tǒng)投資者的更具風(fēng)險。我們認(rèn)為，如果投資者提升他對企業(yè)經(jīng)濟(jì)狀況的滿意度，那么再購買

25、他們的股票-事實上他們也應(yīng)該這樣做-那么集中投資的策略反而會降低風(fēng)險6我們占據(jù)著只有少數(shù)人才擁有的最優(yōu)秀的股票，既然如此我們?yōu)槭裁匆淖儜?zhàn)術(shù)呢？7我們的投資集中在幾家杰出的公司身上，我們是集中投資者。巴菲特語錄選擇具備品質(zhì)恒久的企業(yè)長期持有1我們最喜歡的持有期限是永遠(yuǎn)。2近乎懶散的倦怠，構(gòu)成了我們的投資風(fēng)格的基石。3我青睞于那些我認(rèn)為可以預(yù)測到10年，15年甚至20年以后情況的公司即那些看起來或多或少會同今天一樣的公司，除非他們會變得更強(qiáng)大并且有更多的跨國生意。4我們愿意無限期地持有股票，只要我們能夠預(yù)期資產(chǎn)的真實價值將會以令人滿意的速度增長。5我們很愿意無限期地持有任何證券，只要商業(yè)活動在未

26、來的股本收益令人滿意，管理層是誠實的和有能力的，而且市場沒有對資產(chǎn)高估定價。6還有什么能比投資于一個優(yōu)秀企業(yè)所帶來的回報更高的呢？7我一個經(jīng)常犯的錯誤，就是不愿意為非常好的企業(yè)出高價。巴菲特語錄與企業(yè)價值評估相關(guān)聯(lián)的主要因素A我喜歡的企業(yè)是那種具有持久生存能力和強(qiáng)大競爭優(yōu)勢的企業(yè)，就像一個堅固的城堡，四周被寬大的護(hù)城河包圍，河里還有兇猛的水虎魚和鱷魚。B內(nèi)在價值：1）內(nèi)在價值是一個非常重要的概念，它為評估投資和企業(yè)的相對吸引力提供了唯一的邏輯手段。2）長期熟悉公司及其對評估公司股票的內(nèi)在價值很有助益。3）我在確定公司價值方面投入了大量的精力，如果你也這樣作了，那么風(fēng)險對你來說就沒有什么意義。你

27、不會在有較大風(fēng)險的地方投資，而你所投資的股票由于其內(nèi)在價值也不具有風(fēng)險。C經(jīng)濟(jì)商譽(yù)：1）從邏輯上講，當(dāng)企業(yè)有形資產(chǎn)預(yù)期產(chǎn)生的價值大大超過市場收益率時，企業(yè)的價值就遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于凈有形資產(chǎn)的價值。這種資本化的超額收益的價值，就是經(jīng)濟(jì)商譽(yù)。2）多數(shù)情況下，隨著時間的消逝，無形資產(chǎn)會增殖。D消費者特許權(quán)：1）對購買者來說，它使產(chǎn)品的價值，而不是產(chǎn)品的成本，成為售價的重要決定因素。2）特許經(jīng)營企業(yè)可以容忍管理失誤。無能的管理者可能會減少它的盈利能力，但不會造成致命損失E企業(yè)價值評估的5個要素1）可以評估的企業(yè)長期經(jīng)濟(jì)特性的可信度。2）可以評估的管理人員的可信度，包括他們實現(xiàn)企業(yè)所有潛能的能力以及明智的使用現(xiàn)

28、金流的能力。3）以股東回報而不是管理者的回報作為衡量標(biāo)準(zhǔn)的可信度。4）企業(yè)的售價。5）將要經(jīng)歷的以及將會決定投資者的購買力回報的削減程度的稅收水平和通貨膨脹率。F我從不使用預(yù)測工具，它們貌似精確。它們越是顯得嚴(yán)謹(jǐn)，你就應(yīng)當(dāng)越加小心。G我們決不會考慮那些預(yù)測結(jié)果，我們最關(guān)心，最需要深入了解的是歷史記錄。巴菲特語錄理想的企業(yè)：好業(yè)務(wù)和壞業(yè)務(wù)的分別1理想的企業(yè)建立在對顧客而言有特別價值的基礎(chǔ)上，這種價值反過來又給企業(yè)所有者帶來良好的經(jīng)濟(jì)利益。2我在評價一家企業(yè)時總會問自己一個問題，假如我有足夠的資金與熟練的人員，我在多大程度上喜歡與他競爭？3真正有吸引力的業(yè)務(wù)是那些不需要任何投資就可以運作的業(yè)務(wù)，因

29、為這意味著投資已經(jīng)不能使任何其他人介入到這項業(yè)務(wù)中來。這就是最佳的業(yè)務(wù)。4好業(yè)務(wù)和壞業(yè)務(wù)：1）如果不需要增加投入任何東西或者增加很少的投入就能使你每年獲得越來越多的收益，那么這項業(yè)務(wù)就是非常理想的。如果它需要一定的資金投入，但是投資的收益率非常令人滿意，那么這項業(yè)務(wù)也是非?？扇〉?。2）最糟糕的業(yè)務(wù)是這樣的，它的增長速度很快，迫使你迅速增加投入以免遭淘汰，并且你投資的回報率異常低下。3）一個需要大量資金支持其增長的企業(yè)，和一個不需要資金支持就能增長的企業(yè)有天壤之別。4）最值得擁有的公司是那種在一段很長的時期內(nèi)能以很高的回報率利用大筆不斷增殖的資產(chǎn)。最不值得擁有的公司是那種一貫以非常低的回報率使用

30、不斷膨脹的資產(chǎn)。巴菲特語錄發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀公司的方法1成功投資的關(guān)鍵：常識，紀(jì)律和耐心。2投資的一切在于，在適當(dāng)?shù)臅r機(jī)挑選好的公司，之后只要他們情況良好就持有他們。3我會把自己置于想象之中，想象我剛剛繼承了那家公司，并且它將是我們家庭永遠(yuǎn)擁有的唯一財產(chǎn)。”我將如何處置它？我該考慮那些東西？我該擔(dān)心什么？誰是我的競爭對手？誰是我的顧客？我將走出去與顧客談話。從談話中我會發(fā)現(xiàn)，與其他企業(yè)相比，我這一特定的公司的優(yōu)勢與劣勢所在。如果你已經(jīng)這么做了，你可能會比公司的管理層對這家公司有著更深的了解。4讓我們假設(shè)，你將離開十年，你想要進(jìn)行一項投資，你了解的和你目前一樣多，但你無法改變你離開時將發(fā)生的一切。這時你怎

31、么想？5在與商學(xué)院學(xué)生交談時，我總是說，當(dāng)他們離開學(xué)校后，可以作一張印有20個洞的卡。每次他們作一項投資決策時，就在上面打一個洞。那些打的洞較少的人將會富有。6假設(shè)你自己手中只有一張可以打20個孔的投資決策卡，每投資一次，就在卡片上打一個孔。這樣你將作出20次好的投資決定。漸漸地，你會變得非常富有，你根本不需要50個好創(chuàng)意。巴菲特語錄購買優(yōu)秀公司的理由1）資本市場的本性不可能出現(xiàn)很多贏家，贏的只是少數(shù)。2）時間是優(yōu)秀企業(yè)的朋友，平庸企業(yè)的敵人。你可能認(rèn)為這個原則平淡無奇，但我是通過深刻的教訓(xùn)才學(xué)習(xí)到的。3）必須注意，你們的董事長（巴菲特本人）-總是用快速學(xué)習(xí)法-僅可用了20年時間就認(rèn)識到買入一

32、家優(yōu)秀公司是多么重要。4）購買優(yōu)秀公司的一個原因是（另一個原因是強(qiáng)勁的增長勢頭），購買過程一旦結(jié)束，它的投資者只需坐在哪兒，把他們的工作都托付給公司的經(jīng)理們?nèi)プ觥?）以一般的價格買入一家不同尋常的公司，比以不同尋常的價格買入一家一般的公司要好的多。巴菲特語錄選股訣竅：對企業(yè)的了解和選擇績優(yōu)企業(yè)1我們喜歡這樣的企業(yè)：務(wù)實簡單穩(wěn)定。2我們總是關(guān)注那些容易預(yù)測的公司。3證券分析應(yīng)當(dāng)簡約，如果數(shù)據(jù)看起來是正確的，而且管理層知道他們正在做什么，為什么還需要一份長達(dá)40頁的報告呢？4贏利的概率乘以贏利的數(shù)額減去虧損的概率乘以虧損的數(shù)額，其差額正是我們努力獲得的。5我們只是持續(xù)挑選按“數(shù)學(xué)期望”衡量有最高稅

33、后回報的證券，這永遠(yuǎn)將我們限制在了我們認(rèn)為可以理解的投資中。6我所看中的是公司的盈利能力，這種盈利能力是我所了解并認(rèn)為可以保持的。7從總體上看投資者不可能產(chǎn)生超過公司收益的回報。8銀行倒閉大多是因為管理層愚蠢地發(fā)放一個理智的銀行家永遠(yuǎn)不會考慮的貸款，當(dāng)資產(chǎn)是權(quán)益的20倍時（這在銀行很普遍），任何一個管理上的愚蠢行為哪怕只涉及一小筆資產(chǎn)，都能摧毀一家銀行。9避免價值計算誤差：1）我們努力固守于那些我們相信我們可以了解的公司，這意味著他們必須符合相對簡單而且穩(wěn)定的要求。2）我們強(qiáng)調(diào)在我們買入價格上有安全的余地。10. 關(guān)于企業(yè)成長性:1）成長性總是價值評估的一部分，它構(gòu)成了一種變量，其重要性可在忽

34、略不計到巨大無比的范圍內(nèi)變化而且其作用可以是負(fù)面的也可是正面的。2）成長性只有在合適的公司以有誘惑力的增值回報率進(jìn)行投資的時候才能使投資者受益。至于要求增加資金的低回報公司，成長性會傷害投資者。11誤人子弟的MBA教育1）成千上萬的商學(xué)院畢業(yè)的學(xué)生證明了那種正規(guī)教育對思考沒有任何幫助的。2）我感到，研究失敗比成功的收獲多，而商學(xué)院的管理是研究成功。3）在高雅的數(shù)學(xué)下面，在所有那些符號下面，都有一些危險且捉摸不定的事情。巴菲特語錄公司與管理層1公司1）如果必須在好的經(jīng)理人和好的企業(yè)中間選，我選好企業(yè)。2）盡管我們不愿意討論特定的股票，但我們可以自由討論我們的公司和投資哲學(xué)。3）我們不把公司看作企

35、業(yè)資產(chǎn)的最終所有人，而是把它看成是股東擁有資產(chǎn)的一個渠道。4）從邏輯上講，控股的所有者不參與公司管理對于保證一流管理最為有效。5）實際上，我們的唯一戰(zhàn)略不過是盡可能增加公司股票的每股內(nèi)在價值。6）如果管理層和財務(wù)分析者能改變他們一貫重視每股收益與每股收益變化的做法，能使股東更好的理解企業(yè)。7）相比一家掌握在另有目的的自私自利的經(jīng)理手中的公司，投資者應(yīng)為一家掌握在證明有以股東為先傾向的經(jīng)理手中的公司付更多的錢。2管理層1）符合我們?nèi)龡l永恒信念的管理人員：A他們熱愛自己的公司。B像所有者那樣思考。C他廉潔奉公而且才華橫溢。2）對管理經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的主要評價標(biāo)準(zhǔn)是對使用的權(quán)益資本實現(xiàn)高收益率，而不是實現(xiàn)每

36、股收益的持續(xù)增長。我們的經(jīng)驗告訴我們，如果一個經(jīng)理的業(yè)務(wù)費用很高的話，他會特別傾向于增加費用，而一個業(yè)務(wù)運行緊湊的經(jīng)理則總是不斷發(fā)現(xiàn)節(jié)省開支，降低成本的途徑，甚至當(dāng)他的費用已遠(yuǎn)低于競爭對手時，也是這樣。3）董事會成員必須通曉公司業(yè)務(wù)，對本職工作有興趣，而且為公司所有者著想。公司外部的董事會成員應(yīng)當(dāng)為CEO的表現(xiàn)建立標(biāo)準(zhǔn)，而且應(yīng)當(dāng)在他回避的情況下定期開會，以上述標(biāo)準(zhǔn)來衡量其表現(xiàn)。3期權(quán)與管理層的酬報1）許多公司的酬報計劃將僅由或是大部分由留存收益從所有者那里扣留的收益產(chǎn)生的收益慷慨地獎勵它們的經(jīng)理。對于經(jīng)理來說，授予一種基于資產(chǎn)不斷增加的企業(yè)的長期期權(quán)尤為不可思議。2）股票期權(quán)必然與公司總體業(yè)績

37、相聯(lián)系。因此，從邏輯上講，它們只能授予那些負(fù)總體責(zé)任的經(jīng)理人員。只在一定范圍內(nèi)負(fù)責(zé)的經(jīng)理人員應(yīng)當(dāng)獲得與他們控制之下的成果相聯(lián)系的激勵。3）相比為我們的噴氣式公務(wù)機(jī)確定一個合適的折舊率，我們對為任何一種期權(quán)確定一個合適的價格的能力有信心的多。4管理層的誤區(qū)1）出于多種原因，經(jīng)理們喜歡從股東那里留存未限定用途的，可以立刻派發(fā)的股利為了擴(kuò)張經(jīng)理們統(tǒng)治的公司帝國，為了在財政更加寬松的情況下經(jīng)營公司。2）在眾多的公司里，老板先是射出管理業(yè)績之箭，然后在箭落下的地方匆匆畫上靶心。3）CEO與底層下屬之間的，常常被忽略的重要區(qū)別是，CEO沒有直接的，衡量其業(yè)績的上司。巴菲特語錄卓越的公司治理1）我們對收購公

38、司的主要貢獻(xiàn)是不干預(yù)他們的經(jīng)營情況。2）我喜歡的是那種根本不需要管理仍能掙很多錢的企業(yè)。3）從邏輯上講，控股的所有者并不參與公司管理，對于保證一流的管理最為有效。4）我告訴為我們公司工作的每一個人，只要做成功兩件事就可以了。它們是：1）象業(yè)主那樣思考，2）立刻告訴我們壞消息，你沒有理由為好消息擔(dān)心。5）如果你發(fā)現(xiàn)自己在一艘長期漏水的船上，那么造一艘新船要比補(bǔ)漏洞有效得多。6）良好的管理記錄與其說是因為你很有效率，倒不如說是因為你上了那條船。7）當(dāng)有著輝煌名聲的管理人員要去對付前程黯淡，管理混亂，聲名狼藉的公司時，不變的只是企業(yè)的名聲。8）“一匹能數(shù)到10的馬是杰出的馬-但不是數(shù)學(xué)家?！?）將優(yōu)

39、秀的經(jīng)理與優(yōu)秀的公司結(jié)合。10）如果留存收益并不明智，那么很可能留存那些管理人員也不明智。11）如果不談資本的回報率，那末投得多賺得多的記錄并不代表經(jīng)理人員輝煌的管理成就。12）如果缺乏持續(xù)的創(chuàng)造能力，缺乏新的，昂貴的資本的投入，那么巨大的勞動力市場，巨大的消費需求，以及同樣巨大的政府承諾，將只能導(dǎo)致巨大的經(jīng)濟(jì)失敗。13）關(guān)于伯克希爾的股東政策我們努力通過我們的政策，業(yè)績和交流，來吸引了解我們的運作，分享我們的時間，并且象我們衡量自己那樣衡量我們的新股東。14）多樣化陷阱 a。多樣化是針對無知的一種保護(hù)。b。對于那些懂得他們正在作些什么的人，多樣化沒有什么意義。15）風(fēng)險來自你不知道自己在做什

40、么。16）即使是一家贏利超常的公司也不該把錢投入一項注定會沒完沒了了虧損下去的投資項目中。17）管理上小的愚蠢行為累積起來就會導(dǎo)致大的愚蠢行為。18）在公眾場合誤導(dǎo)他人的CEO，可能最終在私下誤導(dǎo)自己。19）公司管理者的愚蠢習(xí)慣: a。在目前的方向上習(xí)慣于拒絕任何變化。b。公司項目或收購會吸收所有可以利用的資金c。任何愚蠢領(lǐng)導(dǎo)的業(yè)務(wù)渴望，會立刻得到他的下屬準(zhǔn)備的詳細(xì)的回報率和戰(zhàn)略研究的支持。d。同類公司的行為-無論他們是在擴(kuò)張，收購，支付行政人員的報酬或其它什麼事-會立刻被不動腦子地模仿。巴菲特語錄卓越的公司財務(wù)分析1）能期望一家公司在沒有財務(wù)杠桿的有形資產(chǎn)凈值上賺多少，是這家公司經(jīng)濟(jì)吸引力的

41、最佳指南。2）僅僅因為不能精確量化就說一項重要的成本不應(yīng)確認(rèn)不僅是愚蠢的而且玩世不恭的。3）所有者收益代表：報告收益折舊，折耗，攤銷，其它非現(xiàn)金費用企業(yè)為維護(hù)其長期競爭地位和單位產(chǎn)量而用于廠房和設(shè)備的年平均資本化成本。4）政府取得所有公司利潤的35%。因此在35%的稅率水平上，政府實際擁有35%的美國公司發(fā)行的股票。5）很明顯，投資者必須永遠(yuǎn)保持警惕，而且將這些會計數(shù)字當(dāng)作計算產(chǎn)生它們真正“經(jīng)濟(jì)收益”的開端，而不是結(jié)尾。6）現(xiàn)金流”在制造，零售，采掘和公用事業(yè)這樣的企業(yè)中毫無意義，資本開支太大。7）退休福利及股票期權(quán)，看不見的負(fù)債。8）巴菲特反對期權(quán)激勵 a.如果你稱尾巴是腿的話，一只狗有幾條

42、腿？四條腿！因為稱尾巴是腿并不能使尾巴成為腿。（說到期權(quán)是一項公司財務(wù)成本時，巴菲特用林肯的經(jīng)典比喻） b.一旦授予，期權(quán)就與個人的表現(xiàn)毫不相關(guān)。因為，期權(quán)是不可撤銷的而且是無條件的，懶漢從他們的股票期權(quán)中獲得的報償與那些明星們一樣。9）合伙制公司僅納一次稅僅在將收益派發(fā)給合伙人時，而不是合伙制公司收到利潤時納稅。巴菲特語錄在自己的能力圈里投資1）每一位投資者都會犯錯誤，但是通過把自己限制在相對較少，易于理解的行業(yè)中，一個聰明伶俐，見多識廣和認(rèn)真刻苦的人就可以以相當(dāng)?shù)木扰袛嗤顿Y風(fēng)險。2）一定要在你自己能力允許的范圍內(nèi)投資。 能力有多強(qiáng)并不重要，關(guān)鍵在于正確了解和評價自己的能力。3）我們只是在

43、自己能夠把握的范圍內(nèi)展開競爭，這樣可以剔除很多可能的損失。4）我們并不知道如何解決有困難的企業(yè)所面臨的問題，只是盡量避免投資這些有問題的企業(yè)。5）在公司和投資中，只固守于那些簡單明了的，通常比那些要解決困難的，利潤要高的多。6）我們所作一切并沒有超出其他任何人的理解力，僅僅是不做非常之事來賺取非常收益而已。7）投資者應(yīng)當(dāng)記住他們的成績不可能用奧運會跳水比賽的方法來計算：難度系數(shù)是不起作用的，如果你選擇的一項投資，其價值只取決于唯一的關(guān)鍵性變量，那么它不僅是容易理解的，也是非?？煽康摹０头铺卣Z錄我們怎樣進(jìn)行企業(yè)收購1）我們的首選是通過直接擁有一批可以產(chǎn)生現(xiàn)金，而且資本回報率穩(wěn)定在平均水平以上的多

44、樣化的公司來達(dá) 到我們的目的。2）最值得擁有的公司是那種在一段很長的時期內(nèi)可以用非常高的回報率使用大筆不斷增值的資產(chǎn)。3）最不值得擁有的公司是一貫以非常低的回報率使用不斷膨脹的資產(chǎn)。4）我只投資于連傻子都能經(jīng)營的公司，因為人遲早都要成為傻子。5）我們將著眼于任何種類的投資，只要我們可以理解我們投資的公司，而且相信價格與價值可能差別很大。6）以一般的價格買入一家不同尋常的公司，比以不同尋常的價格買入一家一般的公司要好的多。7）我們喜愛的收購形式是：公司中擁有股份的經(jīng)理希望產(chǎn)生大量現(xiàn)金的那種，他們這樣做有時是為了他們自己，但常常是為了他們的家人或沒有交易能力的股東們。同時，這些經(jīng)理希望繼續(xù)保留象他

45、們過去那樣經(jīng)營他們的公司的重要所有者。8）除非我們認(rèn)為現(xiàn)任管理人員中的關(guān)鍵人物會作為我們的合伙人留下來，否則我們不會買這家公司。9）大多數(shù)企業(yè)所有者用他們一生中較好的時光構(gòu)建他們的公司。10）擁有所有權(quán)的經(jīng)理們只把他們的公司出售一次常常是處在一種有來自各方面壓力的受情緒影響的氛圍中。11）公司的賣家對公司的了解遠(yuǎn)勝于買家，而且可以挑選出售的時機(jī)通?？赡苁窃诠尽懊銖?qiáng)能走好”的 時候。12）我們（買家）最大的優(yōu)勢在于我們沒有強(qiáng)制性地制定一個戰(zhàn)略規(guī)劃。13）積極，關(guān)切和開明是有益的，但急切是無益的。14）在一筆買賣中，你正在給予的與你正在獲得的同等重要。15）好的投資計劃就像那些好的產(chǎn)品和公司的兼并方案那樣罕見，珍貴，而且會被競爭對手盜用。16）如果你發(fā)現(xiàn)一家優(yōu)秀的企業(yè)由一流的經(jīng)理人管理，那么看似很高的價格可能并不算高。17）我們僅參與已經(jīng)公開宣布的交易。18）我們不必挖掘隱匿的事實而只需養(yǎng)成敏銳的洞察力-我們僅對高度公開的事實做出反應(yīng)。19）我們通常在人們對某種宏觀事物的憂慮達(dá)到頂峰時進(jìn)行了最成功的收購。20）最終，我們的經(jīng)濟(jì)命運將取決于我們擁有的公司的經(jīng)濟(jì)命運，無論我們的所有權(quán)是部分的還是全部的。巴菲特語錄企業(yè)收購的藝術(shù)1我們的首選是通過直接擁有一些可以產(chǎn)生現(xiàn)金而且持續(xù)獲得高于平均水平的資本回報的多元化企業(yè)來達(dá)到我們的目的。我們的第二個選擇是擁有相似企業(yè)的部分股權(quán)，這些