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文檔簡(jiǎn)介
1、第一章 1.在所有權(quán)形式的公司中,股東是公司的所有者。股東選舉公司的董事會(huì),董 事會(huì)任命該公司的管理層。 企業(yè)的所有權(quán)和控制權(quán)分離的組織形式是導(dǎo)致的代理 關(guān)系存在的主要原因。管理者可能追求自身或別人的利益最大化,而不是股東的 利益最大化。在這種環(huán)境下,他們可能因?yàn)槟繕?biāo)不一致而存在代理問題。2.非營(yíng)利公司經(jīng)常追求社會(huì)或政治任務(wù)等各種目標(biāo)。 非營(yíng)利公司財(cái)務(wù)管理的 目標(biāo)是獲取并有效使用資金以最大限度地實(shí)現(xiàn)組織的社會(huì)使命。3.這句話是不正確的。 管理者實(shí)施財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)就是最大化現(xiàn)有股票的每 股價(jià)值,當(dāng)前的股票價(jià)值反映了短期和長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)、時(shí)間以及未來(lái)現(xiàn)金流量。4.有兩種結(jié)論。一種極端,在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中所有
2、的東西都被定價(jià)。因此所有目 標(biāo)都有一個(gè)最優(yōu)水平,包括避免不道德或非法的行為,股票價(jià)值最大化。另一種 極端,我們可以認(rèn)為這是非經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象,最好的處理方式是通過政治手段。一個(gè)經(jīng)典 的思考問題給出了這種爭(zhēng)論的答案:公司估計(jì)提高某種產(chǎn)品安全性的成本是 30 美元萬(wàn)。然而,該公司認(rèn)為提高產(chǎn)品的安全性只會(huì)節(jié)省 20 美元萬(wàn)。請(qǐng)問公司應(yīng)該 怎么做呢?”5.財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)都是相同的,但實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的最好方式可能是不同的,因?yàn)椴?同的國(guó)家有不同的社會(huì)、政治環(huán)境和經(jīng)濟(jì)制度。6.管理層的目標(biāo)是最大化股東現(xiàn)有股票的每股價(jià)值。 如果管理層認(rèn)為能提高 公司利潤(rùn),使股價(jià)超過 35 美元,那么他們應(yīng)該展開對(duì)惡意收購(gòu)的斗爭(zhēng)。如果管理
3、 層認(rèn)為該投標(biāo)人或其它未知的投標(biāo)人將支付超過每股 35 美元的價(jià)格收購(gòu)公司, 那么他們也應(yīng)該展開斗爭(zhēng)。然而,如果管理層不能增加企業(yè)的價(jià)值,并且沒有其他 更高的投標(biāo)價(jià)格,那么管理層不是在為股東的最大化權(quán)益行事?,F(xiàn)在的管理層經(jīng) 常在公司面臨這些惡意收購(gòu)的情況時(shí)迷失自己的方向。7.其他國(guó)家的代理問題并不嚴(yán)重,主要取決于其他國(guó)家的私人投資者占比重 較小。 較少的私人投資者能減少不同的企業(yè)目標(biāo)。高比重的機(jī)構(gòu)所有權(quán)導(dǎo)致高學(xué) 歷的股東和管理層討論決策風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。此外,機(jī)構(gòu)投資者比私人投資者可以根據(jù) 自己的資源和經(jīng)驗(yàn)更好地對(duì)管理層實(shí)施有效的監(jiān)督機(jī)制。8.大型金融機(jī)構(gòu)成為股票的主要持有者可能減少美國(guó)公司的代理問題
4、, 形成 更有效率的公司控制權(quán)市場(chǎng)。 但也不一定能。如果共同基金或者退休基金的管理 層并不關(guān)心的投資者的利益,代理問題可能仍然存在,甚至有可能增加基金和投 資者之間的代理問題。9.就像市場(chǎng)需求其他勞動(dòng)力一樣,市場(chǎng)也需求首席執(zhí)行官,首席執(zhí)行官的薪 酬是由市場(chǎng)決定的。 這同樣適用于運(yùn)動(dòng)員和演員。首席執(zhí)行官薪酬大幅度增長(zhǎng)的 一個(gè)主要原因是現(xiàn)在越來(lái)越多的公司實(shí)行股票報(bào)酬, 這樣的改革是為了更好的協(xié) 調(diào)股東和管理者的利益。這些報(bào)酬有時(shí)被認(rèn)為僅僅對(duì)股票價(jià)格上漲的回報(bào),而不 是對(duì)管理能力的獎(jiǎng)勵(lì)。 或許在將來(lái),高管薪酬僅用來(lái)獎(jiǎng)勵(lì)特別的能力,即,股票價(jià)格 的上漲增加了超過一般的市場(chǎng)。10.最大化現(xiàn)在公司股票的價(jià)
5、格和最大化未來(lái)股票價(jià)格是一樣的。股票的價(jià) 值取決于公司未來(lái)所有的現(xiàn)金流量。從另一方面來(lái)看,支付大量的現(xiàn)金股利給股 東,股票的預(yù)期價(jià)格將會(huì)上升。第二章 1.正確。所有的資產(chǎn)都可以以某種價(jià)格轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金。但是提及流動(dòng)資產(chǎn),假 定該資 產(chǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金時(shí)可達(dá)到或接近其市場(chǎng)價(jià)值是很重要的。2.按公認(rèn)會(huì)計(jì)原則中配比準(zhǔn)則的要求,收入應(yīng)與費(fèi)用相配比,這樣,在收入 發(fā)生或應(yīng)計(jì)的時(shí)候,即使沒有現(xiàn)金流量,也要在利潤(rùn)表上報(bào)告。注意,這種方式 是不正確的;但是會(huì)計(jì)必須這么做。3.現(xiàn)金流量表最后一欄數(shù)字表明了現(xiàn)金流量的變化。 這個(gè)數(shù)字對(duì)于分析一家 公司并沒有太大的作用。4.兩種現(xiàn)金流量主要的區(qū)別在于利息費(fèi)用的處理。 會(huì)計(jì)現(xiàn)金
6、流量將利息作為 營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量,而財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量將利息作為財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量。會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量的邏輯 是,利息在利潤(rùn)表的營(yíng)運(yùn)階段出現(xiàn),因此利息是營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量。事實(shí)上,利息是 財(cái)務(wù)費(fèi)用,這是公司對(duì)負(fù)債和權(quán)益的選擇的結(jié)果。比較這兩種現(xiàn)金流量,財(cái)務(wù)現(xiàn) 金流量更適合衡量公司業(yè)績(jī)。5.市場(chǎng)價(jià)值不可能為負(fù)。想象某種股票價(jià)格為- 20 美元。這就意味著如果你 訂購(gòu) 100 股的股票,你會(huì)損失兩萬(wàn)美元的支票。 你會(huì)想要買多少這種股票?根據(jù)企 業(yè)和個(gè)人破產(chǎn)法,個(gè)人或公司的凈值不能為負(fù),這意味著負(fù)債不能超過資產(chǎn)的市場(chǎng) 價(jià)值。6.比如,作為一家成功并且飛速發(fā)展的公司,資本支出是巨大的,可能導(dǎo)致 負(fù)的資產(chǎn)現(xiàn)金流量。一般來(lái)說,最重要
7、的問題是資本使用是否恰當(dāng),而不是資產(chǎn)的 現(xiàn)金流量是正還是負(fù)。7.對(duì)于已建立的公司出現(xiàn)負(fù)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量可能不是好的表象,但對(duì)于剛 起步的公司這種現(xiàn)象是很正常的。8.例如,如果一個(gè)公司的庫(kù)存管理變得更有效率,一定數(shù)量的存貨需要將會(huì)下 降。如果該公司可以提高應(yīng)收帳款回收率,同樣可以降低存貨需求。一般來(lái)說, 任何導(dǎo)致期末的 NWC 相對(duì)與期初下降的事情都會(huì)有這樣的作用。 負(fù)凈資本性支 出意味著資產(chǎn)的使用壽命比購(gòu)買時(shí)長(zhǎng)。9.如果公司在某一特定時(shí)期銷售股票比分配股利的數(shù)額多,公司對(duì)股東的現(xiàn) 金流量是負(fù)的。 如果公司借債超過它支付的利息和本金,對(duì)債權(quán)人的現(xiàn)金流量就 是負(fù)的。10.那些核銷僅僅是會(huì)計(jì)上的調(diào)整
8、。11.Ragsdale 公司的利潤(rùn)表如下利潤(rùn)表 銷售收入 銷售成本 折舊 息前稅前利潤(rùn) 利息 稅前利潤(rùn) 所得稅(35%) 凈利潤(rùn) 凈利潤(rùn)=股利+留存收益 527 000 280 000 38 000 209 000 15 000 194 000 67900 126100留存收益=凈利潤(rùn)-股利=126100-48000=78100 美元12.凈資本性支出=期末固定資產(chǎn)凈額-期初固定資產(chǎn)凈額+折舊 =4700000-4200000+925000 =1425000 美元13.對(duì)債權(quán)人的現(xiàn)金流量=340000-(3100000-2800000)=40000 美元 對(duì)股東的現(xiàn)金流量 =600000-(
9、855000-820000)-(7600000-6800000)=-235000 美元 企業(yè)流向投資者的現(xiàn)金流量=40000+(-235000)=-195000 美元 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量=(-195000)+760000-165000=205000 美元14. 利潤(rùn)表 銷售收入 銷售成本 折舊 其他費(fèi)用 息前稅前利潤(rùn) 利息 稅前利潤(rùn) 所得稅(40%) 凈利潤(rùn) 145 000 86 000 7 000 4 900 47 100 15 000 32 100 12 840 19 260a.OCF=息前稅前利潤(rùn)+折舊-所得稅=47100+7000-12840=41260b.CFC=利息+贖回債務(wù)=1500
10、0+6500=21500 c.CFS=股利-新發(fā)行股票=8700-6450=2250 d.CFA=CFC+CFS=21500+2250=23750 CFA=OFC-凈資本性支出-凈營(yíng)運(yùn)資本增加額 凈資本性支出=固定資產(chǎn)增加凈額+折舊=5000+7000=12000 凈營(yíng)運(yùn)資本增加額=OFC-CFA-凈資本性支出=41260-23750-12000=5510 如果該公司當(dāng)年固定資產(chǎn)凈額增加 5000 美元, 凈營(yíng)運(yùn)資本增加額為 5510 美元。15.a.成長(zhǎng)公司應(yīng)納稅額=0.15×50000+0.25×25000+0.34×10000=17150 盈利公司應(yīng)納稅額=
11、0.15×50000+0.25×25000+0.34×25000 +0.39×235000+0.34× 8165000 =2890000 b.每個(gè)公司都要額外支付 3400 美元的稅金,因?yàn)閮蓚€(gè)公司應(yīng)納稅額增 加 10000 的邊際稅率都為 34%。案例題 1.(1)財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表 Warf 計(jì)算機(jī)公司 財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量 2007 (單位:千美元)企業(yè)現(xiàn)金流量 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量 907資本性支出 凈營(yíng)運(yùn)資本的增加 合計(jì) 企業(yè)流向投資者的現(xiàn)金流量 債務(wù) 權(quán)益 合計(jì)-518 -50 33936 303 339(2)會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量表 Warf 計(jì)算機(jī)公司 總
12、現(xiàn)金流量表 2007 (單位:千美元)經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 凈利潤(rùn) 折舊 遞延稅款 資產(chǎn)及負(fù)債的變動(dòng) 應(yīng)收賬款 存貨 應(yīng)付賬款 應(yīng)計(jì)費(fèi)用 -25 11 66 -79 643 127 61其他 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量-7 797投資活動(dòng) 固定資產(chǎn)的取得 固定資產(chǎn)的出售 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 -629 111 -518籌資活動(dòng) 到期債務(wù)(包括票據(jù))的本金 發(fā)行長(zhǎng)期債券 應(yīng)付票據(jù) 股利 股票回購(gòu) 發(fā)行新股 籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 現(xiàn)金的變動(dòng)額 -54 94 15 -318 -32 47 -248 312.財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表能夠更準(zhǔn)確的反映公司的現(xiàn)金流量。 3.該公司發(fā)展?fàn)顩r良好,可以進(jìn)行擴(kuò)張計(jì)劃,尋求新的股權(quán)投資
13、和銀行貸款 等外部融資。第三章 1.時(shí)間趨勢(shì)分析描述公司的財(cái)務(wù)狀況的變化。通過時(shí)間趨勢(shì)分析,財(cái)務(wù)經(jīng)理 可以衡量公司某些方面的運(yùn)作、財(cái)務(wù)、投資活動(dòng)是否改變。同類公司分析指跟同 行業(yè)相類似的公司比較財(cái)務(wù)比率和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。進(jìn)行同類公司分析,財(cái)務(wù)經(jīng)理可以 評(píng)價(jià)公司的運(yùn)作、財(cái)務(wù)、或投資活動(dòng)等方面是否符合標(biāo)準(zhǔn),引導(dǎo)財(cái)務(wù)經(jīng)理對(duì)相關(guān) 比率進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。兩種方法都能查明公司財(cái)務(wù)有什么異樣,但兩種方法都沒 有說明差異是好的還是壞的。例如,假設(shè)公司的流動(dòng)比率增大,這可能意味著公 司改善了過去流動(dòng)性存在的問題,也可能意味著公司對(duì)資產(chǎn)的管理效率下降。同 類公司分析也可能出現(xiàn)問題。 公司的流動(dòng)比率低于同類公司可能表明其資
14、產(chǎn)管理 更有效率,也可能公司面對(duì)流動(dòng)性問題。兩種分析方法都沒有說明比率的好壞, 只是分析了差異。2.如果公司由于新店帶來(lái)的增長(zhǎng)假定總銷售額的增長(zhǎng), 將兩個(gè)不同時(shí)間點(diǎn)的 銷售額進(jìn)行比較就會(huì)出現(xiàn)錯(cuò)誤的結(jié)論。 同店銷售將同樣的店鋪的銷售額進(jìn)行比較, 就可以避免出現(xiàn)這些問題。3.原因在于銷售額是商業(yè)發(fā)展的原動(dòng)力。公司的資產(chǎn),雇員,事實(shí)上,幾乎每個(gè) 方面的運(yùn)轉(zhuǎn)、財(cái)務(wù)都直接或間接地支持銷售。公司未來(lái)的需要,如資產(chǎn)、雇員、 存貨、融資都取決于未來(lái)的銷售水平。4.可持續(xù)發(fā)展公式的兩個(gè)假設(shè)條件是公司都不想賣股權(quán) ,財(cái)務(wù)政策是固定的。 如果公司新增外部股權(quán),或者增加負(fù)債權(quán)益比,就能以高于可持續(xù)增長(zhǎng)率的速度增 長(zhǎng)。
15、如果公司改變股利政策增加留存比率,或者提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,公司就能以 高于邊際利潤(rùn)增長(zhǎng)率的速度增長(zhǎng)。5.可持續(xù)增長(zhǎng)率大于 20%,因?yàn)樵?20%的增長(zhǎng)速度負(fù)的 EFN 為了表明多余 的資金仍然有效。如果公司是百分之百的股權(quán)資金,可持續(xù)增長(zhǎng)率對(duì)于內(nèi)部增長(zhǎng) 率并且內(nèi)部的增長(zhǎng)率超過 20%。然而,當(dāng)公司擁有債務(wù)時(shí),內(nèi)部增長(zhǎng)率低于可持續(xù)增長(zhǎng)率,內(nèi)部增長(zhǎng)率大于或小于 20%是無(wú)法判斷的。如果留存收益增加,公司將有 更多的內(nèi)部資金來(lái)源,它將不得不增加更多的債務(wù)以保持負(fù)債權(quán)益比不變,EFN 將會(huì)下降。 反之,如果留存收益下降,EFN 將上漲。 如果留存收益為零,內(nèi)部收益率 和可持續(xù)增長(zhǎng)率為零,EFN 等于總資
16、產(chǎn)的變化。6.共同比利潤(rùn)表為財(cái)務(wù)經(jīng)理提供公司的比率分析。例如,共同比利潤(rùn)表可以 顯示,產(chǎn)品銷售成本對(duì)銷售額增加的彈性。共同比資產(chǎn)負(fù)債表能展現(xiàn)出公司依靠 債券的融資增加。沒有共同比現(xiàn)金流量表的理由:不可能有分母。7.它會(huì)降低對(duì)外部資金的需求。如果公司沒有滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn),不用增加固定資 產(chǎn)就可以提高銷售額。8.ROE 是對(duì)公司的業(yè)績(jī)最好的衡量方法。ROE 表示股權(quán)投資者的回報(bào)率。 由于公司的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是最大的股東財(cái)富,比率顯示了公司的績(jī)效是否達(dá)成目 標(biāo)。9.EBITD /資產(chǎn)比顯示了該公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)(利息、稅收、折舊前)。該比 例顯示公司的成本控制。雖然稅金是成本,折舊和攤銷費(fèi)用也被認(rèn)為是成本,但這
17、 些不易控制。相反的,折舊和待攤費(fèi)用會(huì)因?yàn)闀?huì)計(jì)方法的選擇而改變。該比例只 用于跟經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相關(guān)的成本,比 ROA 更好的度量管理績(jī)效。10.公司投資者的投資形式有長(zhǎng)期負(fù)債和股本,或者貸款或所有權(quán)。投資收益 率是用來(lái)衡量投資者的回報(bào)率。 投資收益率高于流動(dòng)負(fù)債的資產(chǎn)收益率。由于總 資產(chǎn)等于總負(fù)債加總權(quán)益,總負(fù)債和總權(quán)益等于流動(dòng)負(fù)債加上長(zhǎng)期負(fù)債以及股權(quán)。 因此投資收益率等于凈收益除以總資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債。11.大概不會(huì),但是假如該產(chǎn)品不熱銷,銷售不好也會(huì)面臨一樣的問題。12.客戶直到發(fā)貨才付款,應(yīng)收賬款增加。公司的 NWC,不是現(xiàn)金,增加了。 同時(shí),成本上升的速度比收入上升的速度快,所以營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量下
18、降。該公司的資 本性支出也增加。因此,資產(chǎn)的三種現(xiàn)金流都是負(fù)的。13.如果公司的反應(yīng)較快,就會(huì)準(zhǔn)備好所需資金。有時(shí)當(dāng)發(fā)現(xiàn)有資金需求時(shí) 已經(jīng)晚了,因此對(duì)資金需求進(jìn)行計(jì)劃是很重要的。14.他們?nèi)硕己苤匾?但是缺少現(xiàn)金,或者更普遍地講,財(cái)力資源拼寫的厄運(yùn)。 缺乏現(xiàn)金資源通常為最常見的小生意失敗的原因。15.可以采取的措施有要求預(yù)付款、提高產(chǎn)品的價(jià)格、生產(chǎn)轉(zhuǎn)包、通過新的 股權(quán)和新的負(fù)債增加資金來(lái)源。當(dāng)訂單超過生產(chǎn)能力是,提高產(chǎn)品價(jià)格特別有利。16.權(quán)益乘數(shù)=1+負(fù)債權(quán)益=1+1.4=2.4 ROE=ROA×權(quán)益乘數(shù)=0.087×2.4=20.88% 凈利潤(rùn)=ROE×總權(quán)
19、益=0.2088×520000=108576 美元17.留存比率 b=1-0.25=0.75 可持續(xù)增長(zhǎng)率= = =16.62%18. a.留存比率 b=1-股利支付率=1-0.35=0.65 可持續(xù)增長(zhǎng)率= = =5.85% b.可持續(xù)增長(zhǎng)率和實(shí)際增長(zhǎng)率可能不同。 如果任何用于計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率 的參數(shù)與實(shí)際參數(shù)不同, 實(shí)際增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率可能不同。由于可持續(xù)增長(zhǎng) 率的計(jì)算涉及凈資產(chǎn)收益率,這表明著邊際利潤(rùn),總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,權(quán)益乘數(shù)都會(huì) 影響可持續(xù)增長(zhǎng)比率。c.該公司可以增加執(zhí)行以下任何增長(zhǎng)率: 出售更多的債務(wù)或回購(gòu)股票增加債務(wù)權(quán)益比率 增加邊際利潤(rùn),更好的控制成本。 減少其總資產(chǎn)
20、/銷售比率,換句話說,提高資產(chǎn)利用效率。 減少派息率。19.銷售額=凈利潤(rùn)/銷售利潤(rùn)率=173000/0.086=2011628 賒賬額=賒賬率×銷售額=2011628×0.75=1508721 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=1508721/143200=10.54 次 應(yīng)收賬款回收期=365/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=365/10.54=34.64 天20.全部生產(chǎn)能力銷售額=510000/0.85=600000 可增長(zhǎng)銷售額=600000-510000=90000 美元案例題 1.各種財(cái)務(wù)比率如下表 流動(dòng)比率 速動(dòng)比率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 負(fù)債比率 負(fù)債權(quán)益比 權(quán)益乘數(shù)
21、0.75 0.44 1.54 19.22 30.57 0.49 0.96 1.96利息倍數(shù) 銷售利潤(rùn)率 資產(chǎn)收益率 權(quán)益收益率7.96 7.51% 11.57% 22.70%2.流動(dòng)比率低于行業(yè)的中位數(shù),表明該公司流動(dòng)性較差,也可能意味著現(xiàn)金 和其他短期資產(chǎn)運(yùn)用的效率較高。速動(dòng)比率稍高于行業(yè)的中位數(shù),表明公司存貨 占據(jù)流動(dòng)資產(chǎn)比重較大。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高于行業(yè) 的上四分位數(shù),表明公司運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)的效率很高。負(fù)債比率、負(fù)債權(quán)益比、權(quán)益乘 數(shù)、利息倍數(shù)略低于行業(yè)中位數(shù),表明公司長(zhǎng)期償債能力一般。銷售利潤(rùn)率、資 產(chǎn)收益率、 權(quán)益收益率稍高于行業(yè)中位數(shù),表明公司運(yùn)用資產(chǎn)和管理經(jīng)營(yíng)
22、的效率 在行業(yè)中處于中等水平。東方海岸游艇公司的表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平。3.ROE=7.51%×1.54×1.96=22.70% b=3865200/9663000=0.4 可持續(xù)增長(zhǎng)率=ROE×b/1-ROE×b=0.2268×0.4/(1-0.2268×0.4)=10% EFN=83550000×10%-40980000×10%-7.51%×0.4×128700000×(1+10%) =5280 美元4.公司要求實(shí)現(xiàn) 20%的增長(zhǎng)率,銷售利潤(rùn)率必須提高。 假設(shè)可持續(xù)增長(zhǎng)率為 20%
23、20%=PM×1.54×0.4/(1-PM×1.54×0.4)=40.5% 只有銷售利潤(rùn)率從 7.51%增長(zhǎng)到 40.5%,該公司才能夠?qū)崿F(xiàn)計(jì)劃,但這樣 的增長(zhǎng)似乎不太可行。5.EFN=(83550000+25000000)×10%-40980000×10%-7.51%×0.4×128700 000 ×1.1 =2504237.2 美元 這意味這來(lái)年?yáng)|方游艇公司的生產(chǎn)能力利用率會(huì)下降。第四章 1.時(shí)間長(zhǎng)度增加,終值增加,現(xiàn)值減少。2.利率增加,年金終值增加,現(xiàn)值減少。3.8000 萬(wàn)美元分 10 次等分支
24、付更好。4.是的。APRs 通常不提供相關(guān)利率。唯一的優(yōu)勢(shì)是易于計(jì)算,但是隨著現(xiàn)代 計(jì)算機(jī)設(shè)備的發(fā)展,這種優(yōu)勢(shì)不明顯。5.新生會(huì)收到更多津貼。因?yàn)樾律谟?jì)息前有更長(zhǎng)的時(shí)間去使用貸款。6.它反映了貨幣的時(shí)間價(jià)值。GMAC 立即使用 500 美元,如果運(yùn)作的好, 30 年內(nèi)會(huì)帶來(lái)高于 10000 美元的價(jià)值。7.GMAC 有權(quán)力在任意時(shí)候以 10000 美元的價(jià)格贖回該債券,使得投資者 更愿意投資該債券。8.我愿意今天支付 500 美元來(lái)?yè)Q取 30 年后 10000 美元的償付, 關(guān)鍵的因素 是:(1)相比其他類似風(fēng)險(xiǎn)投資更具有吸引力(2)投資風(fēng)險(xiǎn),即如何確定我們是否能 得到 10000 美元的償
25、付。我的回答取決于承諾償還的人。9.財(cái)政部的債券價(jià)格較高,因?yàn)樨?cái)政部是所有債券發(fā)行者中最有信用的。10.價(jià)格會(huì)上升,因?yàn)殡S著時(shí)間的推移,債券價(jià)格就會(huì)接近 1 萬(wàn)美元。 債券價(jià)格 上升僅僅是貨幣時(shí)間價(jià)值的體現(xiàn)。隨著時(shí)間的推移,到期時(shí)間越來(lái)越短,債券現(xiàn)值 上升。同樣的原因,到 2010 年債券價(jià)格可能會(huì)更高。但是我們不能肯定,因?yàn)槔?率可能上升,或 GMAC 財(cái)務(wù)狀況可能惡化,這些都會(huì)導(dǎo)致債券價(jià)格下降。11.FV=PV(1+r)t a.FV=1000(1+0.06)10 =1790.85 美元 b.FV=1000(1+0.07)10=1967.15 美元 c.FV=1000(1+0.06)20=3
26、207,14 美元 d.因?yàn)槭前磸?fù)利計(jì)算,已得的利息也要計(jì)算利息,所以 c 的結(jié)果不是 a 的兩 部。12.FV=PV(1+r)t t=ln(FV/PV)/ln(1+r) t=ln2/ln1.07=10.24 年 FV=4=1×(1+0.07)t t=ln4/ln1.07=20.49 年13.FV=PVeRt a.FV=1000e0.12×5=1822.12 美元b.FV=1000e0.01×3=1349.86 美元 c.FV=1000e0.05×10=1648.62 美元 d.FV=1000e0.07×8=1750.67 美元14.PV=C/
27、r PV=15000/0.08=187500 美元 r=C/PV=15000/195000=7.69%15.今天買一箱酒的成本=12×10×(1-0.1)=108 美元 PVA=(1+r)C(1-1/(1+r)t/r) 108=(1+r)10 (1-1/(1+r)12/r) r=1.98% APR=0.0198×52=102.77% EAR=(1+0.0198)52-1=176.68% 因此他的分析是錯(cuò)誤的。16.Frist simple 銀行 10 年期投資的單利利息=0.08×10=0.8 Frist simple 銀行 10 年期的復(fù)利利息=(1+
28、r)10-1=0.8 r=6.05%17.PV=C/(r-g)=200000/(0.1-0.05)=4000000 美元 第一次支付是在兩年內(nèi) PV'=PV/(1+r)t=4000000/(1+0.1)1=3636363.64 美元18.貸款額=400000(1-0.2)=320000 美元 PVA=320000=C(1-1/(1+0.08/12)360)/(0.08/12) 每次支付的金額 C=2348.05 美元 第 8 年,付款額 PVA=2348.05(1-1/(1+0.08/12)22×12/(0.08/12)=291256.63 美元19.下一年的工資=50000(1+0.04)=52000 美元 下一年的儲(chǔ)蓄=52000×0.02=1040 美元 每年的工資增長(zhǎng)率為 4%,每年的儲(chǔ)蓄的增長(zhǎng)率也為 4%。 儲(chǔ)蓄的現(xiàn)值 PV=C1/(r-g)-1/(r-g)×(1+g)/(1+r)t =10401/(0.08-0.04)-1/(0.08-0.04)×(1+0.04)/(1+0.08)40 =20254.12 美元 40 年后總值 FV=PV(1+r)t=20254.12(1+0.08)40=440011.02 美元20.每月支付 1000 美
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