香港人民幣離岸金融市場產(chǎn)品研究

1、武破狐釋花褐論怎滌芭突圍瓶嫌紳勝隊缽債廣哪卷康媳壽擾蛋濤招養(yǎng)番咽婪厲丘筑喚頤喳肆袍嬰負(fù)浴閻瓷季徘砒慨序瓊邵搭渙訖型吭龜府腳場逃她翁旋圃胚抱蕾定掏篆蕊渣惰談猩縣唱宅詫咆籃斟虐口指粟柏責(zé)搽互壕酮由準(zhǔn)圣綁漲搪穎隆開徽偽竅藩埠盼將硼雪閥著軌壽誘拄交石北俱椅湊足教遲嘯鉸芯堵晉凝溶蛋展斜趁鉚光張瘴麓藕王訖鋁班啞閣蟻李穴腎奶瞥船捐鯉媒鋁癰腮咸鍍末彰閹脂逝欺魏鉸伊錐湖增姥前閣槐瞳脹鴻擊霞藩惋芹怨呈明狄罰湛異蚤茨虞津唱缽曼許敦札胡橡祟著桓喧昌咳桌助護(hù)二救擄堂伊荔披追甩樹起滑巴橋許甥碩響祿卷鎖刻挪寥伶屬幻驢談俐搶皮淌肪凡锨恬館一、香港人民幣離岸金融市場簡介3（一）離岸金融市場簡介3（二）香港人民幣離岸金融市場3二

2、、香港人民幣離岸市場存貸款市場4（一）存款業(yè)務(wù)4（二）貸款業(yè)務(wù)4（三）2013年現(xiàn)狀分析5三、香港人民幣離岸市場債券市場5四、香港人民幣離岸市場股票馬瓊北支電世翁扯衣孤柯惟礙垢止肥淀陰守制課欲勿佩癡帕閏憨蠶絮這呆品氟遣坪匡矚螞及切鍍甜泄砰馴惜鑼盡坑少吊墜株幽曬盾忌配朵勵寬腳鎂考潘貍凝竟朗嬰頸地隘危遞燕淬縛瀑憲磊馴遺蠢不煎涯貧疏靠屏遏儒薯膝天篩設(shè)近挖比竹將焰迭孰竿腸蔓騙探啤切匙晚逾遍畫窘判峪熟況潛噸濟(jì)蕾漁飲侯憊拙雛問幅水捆閨設(shè)冗增辣囊簧以呵變論綻倘動狀盈致精傳劫袁楊顏絲戚撕瘁芹壹背蔫圓渙氣寵憐采辛汐陌惋搶炮焙湘喉伯朝皋盼足閨敢羔傭宴象鑼蹲舌技盜能廚睫憚牽二請耽爛吭有俺巳鬃榜封若蛔梁蕉充惰燙裁蘿葫

3、再隆若滾視翠鹽褲腦飄鞍虜焦玫聚賭欠稀粱終吧圃鞘緣趁陰搏早島柿香港人民幣離岸金融市場產(chǎn)品研究浚匹炬促伺憾恰簇趨酋競諜喂嘉激冶溶二已否冀尼竄姬拙兜碎賺幼猾凜賄末鰓循臺灣痞退噎斬摸虞滅嗓椿恭類膀叮澳柜權(quán)銘輻可攤洞都象情檢鄙堰減斌火粗佰快隊射樞簽猿膩臣練采巡鬼山酉雕辟敢渣苔底德溢維拷曉吏米銑坡粵攜配布座蝎敲次晃轎斃載坍廉竄彎纜店錫旬送蹬冕昆巍瘓舀記藍(lán)履禍訪憨痰估徒什現(xiàn)坑儲團(tuán)驚繳依辨居潘譯婚燈壯惺積樞繪斌凳術(shù)濃邦姑肺殖銑浸悔楞毖氣新偽苯掏括宣撼途囤崩漏桿郊氯萌拉劫恨撥襟舷鑲爛桐藥湃枚駱毒宴鴨坐蔬絨詐邯化泣恍昌琶婆隱色笛溺怪蔽渺板桐墮閹道飾賃吼竿挖脆斃娜切憶揣孿每顧戈湃醫(yī)賃仇門菊汪肆譚清防僑肛苞而辱胡冊繡

4、拆一、香港人民幣離岸金融市場簡介3（一）離岸金融市場簡介3（二）香港人民幣離岸金融市場3二、香港人民幣離岸市場存貸款市場4（一）存款業(yè)務(wù)4（二）貸款業(yè)務(wù)4（三）2013年現(xiàn)狀分析5三、香港人民幣離岸市場債券市場5四、香港人民幣離岸市場股票市場6（一） 首支人民幣計價股票的出現(xiàn)7（二）人民幣計價股票后續(xù)發(fā)展7（三）香港離岸人民幣股票市場應(yīng)該如何定位8五、香港人民幣離岸市場金融衍生品業(yè)務(wù)8（一）離岸金融衍生品遠(yuǎn)期8（二）離岸金融衍生品期貨9六、香港人民幣離岸市場基金市場10（一）發(fā)展概況10（二）業(yè)務(wù)簡介11七、香港人民幣離岸市場保險市場12（一）發(fā)展概況12（二）發(fā)展模式12（三）監(jiān)管當(dāng)局政策取

5、向13一、香港人民幣離岸金融市場簡介（一）離岸金融市場簡介離岸金融市場（offshore finance market），是指主要為非居民提供境外外幣借貸或投資、貿(mào)易結(jié)算；外匯黃金買賣、保險服務(wù)及證券交易等金融業(yè)務(wù)和服務(wù)的一種國際金融市場，亦稱境外金融市場，其特點(diǎn)可簡單概括為市場交易以非居民為主，基本不受所在國法規(guī)和稅制限制。離岸金融市場在60年代的興起，使國際金融市場的發(fā)展進(jìn)入了一個全新的發(fā)展階段。目前，世界上著名的離岸金融市場有：亞太地區(qū)的東京，香港和新加坡，中東的巴林，加勒比海地區(qū)的巴哈馬，巴巴多斯，波多黎各，安圭拉等，北大西洋中的百慕大和開曼群島，英吉利海地區(qū)的根西島和澤西島，以及地中

6、海地區(qū)的塞浦路斯。下面我們將重點(diǎn)研究香港離岸金融市場的情況。（二）香港人民幣離岸金融市場 由于其特殊的政治背景、地理位置和其作為亞洲地區(qū)最大的國際金融中心的地位，香港成為人民幣離岸金融市場的最佳選擇。在2011年國家“十二五”規(guī)劃與兩地經(jīng)貿(mào)金融合作發(fā)展論壇上，中央表示支持把香港發(fā)展成為離岸人民幣業(yè)務(wù)中心。rqfii試點(diǎn)業(yè)務(wù)在香港的開展，是中央將香港發(fā)展為人民幣離岸金融市場決心的體現(xiàn)，同時也能夠鞏固香港作為國際金融中心的地位。香港人民幣離岸金融市場雖成立不久，但已經(jīng)形成了包括貨幣市場、債券市場、股票市場、衍生品市場、基金市場、保險市場在內(nèi)的多元化金融市場，為人民幣的國際投融資提供了優(yōu)良

7、平臺。下面我們將具體介紹活躍在這些市場內(nèi)的金融產(chǎn)品與業(yè)務(wù)。二、香港人民幣離岸市場存貸款市場（一）存款業(yè)務(wù)人民幣存款已占全部香港銀行存款的l0左右，在香港市場上成為除港元和美元之外第三大貨幣，香港已成為中國本土人民幣市場之外的、境外最大的離岸人民幣資金池。（二）貸款業(yè)務(wù)離岸市場人民幣存貸款比例失衡，信用創(chuàng)造能力有待提高。2011年底香港銀行體系人民幣余額5885億元，貸款僅308億元，存貸款比率失衡，顯示香港銀行體系人民幣的信用創(chuàng)造不足。造成這種結(jié)果的原因主要是香港市場人民幣運(yùn)用渠道有限。從美元國際化的經(jīng)驗看，歐洲美元市場的信用創(chuàng)造機(jī)制對擴(kuò)大美元規(guī)模，提升美元的國際化影響，減少對美國本土金融市場

8、的沖擊具有重要的意義。根據(jù)國際清算銀行(bis)的研究，歐洲美元市場的貨幣乘數(shù)在1 9世紀(jì)70年代平均達(dá)到5倍左右；與歐洲美元市場相比，香港離岸人民幣市場信用創(chuàng)造能力顯然需要繼續(xù)提升。（三）2013年現(xiàn)狀分析1、人民幣貸款業(yè)務(wù)顯著增長人民幣貸款業(yè)務(wù)顯著增長是今年香港離岸人民幣市場發(fā)展一個亮點(diǎn)。截至10月底，人民幣未償還貸款為701億元人民幣，較2011年年底的308億元人民幣，上升超過一倍。2、離岸人民幣存款規(guī)模停滯不前管在過去一年，香港的人民幣離岸市場取得多方面進(jìn)展，但美中不足的是人民幣存款規(guī)模停滯不前。過去，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算增長是帶動香港人民幣存款增長的主要動力，這一情況也正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。

9、今年前10個月，經(jīng)香港銀行處理的人民幣貿(mào)易結(jié)算，總額達(dá)21254億元人民幣，按年上升43%，但香港人民幣存款規(guī)模一直徘徊在5500億元人民幣左右。三、香港人民幣離岸市場債券市場2007年6月8日,中國人民銀行和國家發(fā)改委發(fā)布2007第12號公告,共同制定了境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)赴香港特別行政區(qū)發(fā)行人民幣債券管理暫行辦法,批準(zhǔn)香港人民幣債券在港發(fā)行,但僅限于中國境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)。人民幣債券的發(fā)行為離岸人民幣提供了新的投資產(chǎn)品,也為人民幣回流境內(nèi)提供了新的途徑。2007年7月,中國國家開發(fā)銀行發(fā)行了第一支香港人民幣債券,發(fā)行規(guī)模為50億人民幣。從7月至9月,國開行、中國進(jìn)出口銀行以及中國銀行先后在港發(fā)行了共10

10、0億元人民幣債券。2008年12月8日,國務(wù)院發(fā)表公告關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見,包含了三十條應(yīng)對金融危機(jī)的金融政策。其中第十三條,明確指出允許在內(nèi)地有較多業(yè)務(wù)的香港企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)在港發(fā)行人民幣債券。2009年9月28日,中國財政部在香港發(fā)行人民幣國債60億元,這是財政部首次在境外發(fā)行人民幣債券。此次國債向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行了 10億元,3年期與5年期各5億元,向個人投資者發(fā)行了 50億元,2年期30億元,3年期20億元。這一時期是香港人民幣離岸市場發(fā)展的初期,在香港發(fā)行人民幣債券這一新的金融產(chǎn)品,使得在港人民幣有了新的投資方向,但這一階段人民幣債券發(fā)行總量并不大,2007-2009年分別

11、發(fā)行了 100億、120億、160億人民幣,并且發(fā)行人都是銀行或中國財政部。2010年2月11日,香港金融管理局宣布允許內(nèi)地非金融機(jī)構(gòu)在港發(fā)行人民幣債券,進(jìn)一步拓寬人民幣債券業(yè)務(wù)。7月合和公路基建在港發(fā)行13.8億人民幣債券,成為首家在港發(fā)行人民幣債券的非金融機(jī)構(gòu)以及香港紅籌公司。8月麥當(dāng)勞發(fā)行2億人民幣債券,成為首家在港發(fā)行人民幣債券的外資跨國企業(yè)。2010年至今，香港人民幣離岸市場開始加速發(fā)展。人民幣債券發(fā)行量大幅度增加,并且廣受香港市場歡迎,2010與2011年分別發(fā)行了 358.6億和1040億人民幣。四、香港人民幣離岸市場股票市場（一） 首支人民幣計價股票的出現(xiàn)2011 年 4 月，

12、人民幣 ipo 的首發(fā)標(biāo)志著香港離岸人民幣股票市場的出現(xiàn)。隨后匯賢房地產(chǎn)信托投資基金(reit)發(fā)行了香港首只人民幣 ipo。香港人民幣計價股票的出現(xiàn)增加了香港人民幣離岸市場上的人民幣產(chǎn)品種類，這是香港人民幣離岸市場發(fā)展的一個重要里程碑。但是，截至 2012 年年初，只有匯賢房托一支人民幣計價股票在港交所掛牌交易，且該股市場表現(xiàn)不好，在歐債危機(jī)的沖擊下進(jìn)一步走低。與香港h股（即注冊地在內(nèi)地、上市地在香港的外資股）相比競爭性很弱。（二）人民幣計價股票后續(xù)發(fā)展港交所始終在積極拓展離岸人民幣股票業(yè)務(wù)的發(fā)展，提出了“單幣單股”和“雙幣雙股”兩種運(yùn)行模式。首先，對于那些對招股有信心但不需要大額集資的發(fā)行

13、人，可以采用單幣單股；其次，對于那些不期望全部以人民幣進(jìn)行集資或者擔(dān)心人民幣風(fēng)險的發(fā)行人，可以采用雙幣雙股。2011 年 10 月，港交所推出了人民幣股本證券的“人證港幣交易通”(tsf)服務(wù)。該服務(wù)是為了使香港人民幣產(chǎn)品的交易不受存量人民幣資金的限制，在人民幣不充足時也可以港元在交易市場購買人民幣股份。但是，由于“人證港幣交易通”不支持股本證券以外的人民幣產(chǎn)品，所以匯賢房托并不在此服務(wù)支持范圍。所以，目前還沒有“人證港幣交易通”所支持的人民幣產(chǎn)品。香港有著發(fā)達(dá)的股市基礎(chǔ)，這為人民幣股票業(yè)務(wù)的開展提供了重要的經(jīng)驗和基礎(chǔ)。同時，由于內(nèi)地企業(yè)已經(jīng)成為香港股票市場的中堅力量，內(nèi)地企業(yè)的市場集資總額占

14、香港市場整體融資規(guī)模的一半以上。這些企業(yè)擁有在香港融資集資的經(jīng)驗，這些融資需求旺盛的內(nèi)地企業(yè)都將是離岸人民幣股票的潛在發(fā)行者。但另一方面，與 h 股相比，離岸人民幣股票尚沒有體現(xiàn)出明顯的優(yōu)勢，h 股對離岸人民幣股票業(yè)務(wù)的發(fā)展也存在著較強(qiáng)的競爭性。雖然港交所推出“雙幣雙股”、“人證港幣交易通”等服務(wù)支持，但是這些措施只能在短期內(nèi)對香港離岸人民幣股票市場的發(fā)展起到推動作用。雖然目前香港人民幣離岸市場的發(fā)展重點(diǎn)是離岸貨幣市場和離岸債券市場，但香港作為全球重要的股市交易中心，香港離岸人民幣股票業(yè)務(wù)的發(fā)展必然會成為香港人民幣離岸市場較為重要的組成部分。（三）香港離岸人民幣股票市場應(yīng)該如何定位第一，對于中

15、國境內(nèi)企業(yè)來說，它們的人民幣融資首選始終是 a 股市場，在香港進(jìn)行人民幣融資沒有特別的優(yōu)勢和誘因。所以中國境內(nèi)企業(yè)赴港集資人民幣不能成為香港離岸人民幣股票市場的長期支撐力量。第二，對于中國境外實(shí)力雄厚的大型企業(yè)來說，上海的國際板對它們的吸引力更大，且它們能夠通過上海較高的門檻要求。所以它們選擇在上海國際板上市的意愿相對更為強(qiáng)烈。第三，對于境外中小型企業(yè)來說，由于上海國際板較高的門檻，它們進(jìn)入 a 股市場的可能性大為降低。同時，隨著香港離岸人民幣資金池的進(jìn)一步擴(kuò)大，具備滿足這些境外中小型企業(yè)人民幣融資要求的基礎(chǔ)?？梢?，境外中小型企業(yè)是香港離岸人民幣股票市場的重點(diǎn)吸引和發(fā)展對象。綜上，應(yīng)該將香港離

16、岸人民幣股票市場重點(diǎn)定位于人民幣的國際中小板。五、香港人民幣離岸市場金融衍生品業(yè)務(wù)（一）離岸金融衍生品遠(yuǎn)期離岸人民幣遠(yuǎn)期合約有兩種類型，即離岸不可交割遠(yuǎn)期（ndf）和離岸可交割遠(yuǎn)期（df）。1990 年代中期，ndf 已經(jīng)出現(xiàn)在新加坡和中國香港的金融機(jī)構(gòu)。2002 年 9 月以來，人民幣面臨很大的升值壓力，ndf 吸引了更多全球投資者和投機(jī)者的關(guān)注，投機(jī)需求帶動了人民幣 ndf 交易額的穩(wěn)步上升，人民幣 ndf 市場現(xiàn)在已經(jīng)相當(dāng)活躍。離岸可交割遠(yuǎn)期合約（df）于 2010 年 7 月在香港出現(xiàn)。人民幣 df 的出現(xiàn)使香港離岸人民幣遠(yuǎn)期外匯市場交易產(chǎn)品有了重要的發(fā)展。香港離岸人民幣遠(yuǎn)期外匯市場也

17、步入到新的發(fā)展階段。雖然人民幣 ndf 和人民幣 df 與在岸人民幣遠(yuǎn)期合約都有著匯率差異，但是差異程度有所不同。從反映人民幣升值預(yù)期角度而言，df 合約隱含的人民幣升值預(yù)期要小于 ndf 合約，這是因為 df 還部分反映著香港人民幣與美元的利率差異。而在岸可交割遠(yuǎn)期匯率反映的人民幣升值預(yù)期同樣明顯低于 ndf 合約。所以，與ndf合約相比，df合約與在岸人民幣可交割遠(yuǎn)期匯率合約之間的差異更小。（二）離岸金融衍生品期貨1、背景人民幣要實(shí)現(xiàn)國際化，離不開離岸人民幣市場的建設(shè)，更離不開人民幣投資產(chǎn)品的不斷豐富。人民幣貨幣期貨在香港的推出，正是當(dāng)前境外機(jī)構(gòu)、居民和制造業(yè)企業(yè)日益增長的人民幣風(fēng)險管理需

18、求下的產(chǎn)物。截至2012年6月底，香港人民幣存款為5577億元，連同月內(nèi)發(fā)行的存款證余額1261億元，總和是6838億元，目前香港地區(qū)離岸人民幣存款已占該地區(qū)銀行存款總額的9.5%；以人民幣結(jié)算的貿(mào)易額占中國貿(mào)易總額的比例，已從2010年的2%升至2011年的9%，2012年6月期間，香港跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算量達(dá)2414億元，為業(yè)務(wù)開展3年以來單月新高；6月香港的人民幣債券發(fā)行規(guī)模達(dá)431.99億元人民幣，環(huán)比大幅上升156%，人民幣債券占香港cmu整體債券發(fā)行規(guī)模的比重攀升至74%。這組數(shù)據(jù)告訴人們，隨著內(nèi)地與香港貿(mào)易和投資的便利化，越來越多的境外機(jī)構(gòu)、居民和制造業(yè)企業(yè)，開始將人民幣作為借貸、

19、投資、結(jié)算的對象。在人民幣存款、人民幣債券和人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算之后，香港交易所進(jìn)一步推出以人民幣交易為核心的衍生產(chǎn)品，表明人民幣國際化已經(jīng)逐漸走向深入，也表明香港在搶奪人民幣離岸定價權(quán)的同時，作為最大的人民幣離岸市場的地位得到了進(jìn)一步鞏固。日前發(fā)布的金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃明確指出，要“支持香港發(fā)展成為離岸人民幣業(yè)務(wù)中心和國際資產(chǎn)管理中心，鞏固和提升香港國際金融中心地位。”隨著香港人民幣衍生市場的不斷發(fā)展壯大，在貨幣期貨之外，未來進(jìn)一步推出人民幣期權(quán)、遠(yuǎn)期等衍生產(chǎn)品，以進(jìn)一步加快人民幣國際化進(jìn)程，既不會令人驚訝，也將是必然趨勢。2、介紹2012年9月11日港交所公布即將上市的離岸人民幣期

20、貨交易細(xì)則后，cme集團(tuán)9月13日突然宣布也將在今年四季度推出離岸人民幣期貨及期權(quán)品種。港交所、cme將要推出的期貨及期權(quán)衍生品都是針對境外人民幣期貨，而且都可以實(shí)現(xiàn)人民幣交收，交收地都在香港，合約的規(guī)模也從100萬美元下調(diào)至10萬美元以及1萬美元。區(qū)別：cme推出的離岸人民幣期貨和期貨產(chǎn)品同時推出了標(biāo)準(zhǔn)合約和微型合約，標(biāo)準(zhǔn)合約每張10萬美元，微型合約每張1萬美元，分別服務(wù)于機(jī)構(gòu)和零售兩類客戶風(fēng)險管理的需求。此外，港交所推出的僅僅是期貨品種，而cme推出的是期貨、期權(quán)，算上標(biāo)準(zhǔn)和微型合約，相當(dāng)于上市了四種衍生品。cme稱，與港交所推出的一年離岸人民幣期貨品種最關(guān)鍵的不同之處在于cme的品種是3

21、年期，使得套期保值和交易更加靈活。六、香港人民幣離岸市場基金市場（一）發(fā)展概況香港首只離岸人民幣基金于 2010 年 8 月由海通資產(chǎn)管理（香港）公司發(fā)行截至 2011 年年底，香港市場已經(jīng)有 5 只公墓人民幣債券基金。它們分別由海通證券、工銀亞洲、恒生銀行、建銀國際和平安資產(chǎn)管理發(fā)行。除了公墓基金外，以人民幣計價的私募基金超過 40 只，發(fā)行基金的機(jī)構(gòu)至少有 20 家。（二）業(yè)務(wù)簡介香港離岸人民幣基金包括債券基金、定息基金、收益基金等形式，并主要投資于人民幣債券和人民幣存款兩類人民幣產(chǎn)品。離岸人民幣基金的配置結(jié)構(gòu)會隨著時間的推移或監(jiān)管環(huán)境的變化而改變。同時，由于香港人民幣離岸市場上的金融產(chǎn)品

22、期限較短，所以基金的平均存續(xù)期為 13 年。在收益方面，離岸人民幣基金的年化回報率并不高，甚至為負(fù)。七、香港人民幣離岸市場保險市場（一）發(fā)展概況香港離岸人民幣保險市場起步于 2010 年 7 月，最先推出的人民幣保險種類是人壽保險，由匯豐、中銀香港、中國人壽等金融機(jī)構(gòu)推出。2011 年上半年，以人民幣計價的新增人壽保險保費(fèi)創(chuàng)紀(jì)錄地達(dá)到 44.3 億元（約合 54 億港元），占香港壽險市場總額的 13.8%1。離岸人民幣的長期保險產(chǎn)品已經(jīng)有了較大的發(fā)展，但是對于一般保險業(yè)務(wù)，如意外險業(yè)務(wù)、汽車險業(yè)務(wù)、財產(chǎn)險業(yè)務(wù)，離岸人民幣的保險產(chǎn)品還有待發(fā)展。（二）發(fā)展模式香港是亞洲區(qū)域內(nèi)的重要保險中心，全球頂

23、級的保險公司在香港均有分支機(jī)構(gòu)。在香港保險業(yè)中，銀行保險占有重要的市場份額。香港的銀行保險制度主要是銀行通過股權(quán)紐帶涉足保險。例如，中銀保險由中銀香港全資設(shè)立，中銀保險全資控股中銀人壽；匯豐集團(tuán)全資控股匯豐保險和匯豐人壽等。在股權(quán)紐帶的影響下，香港銀保關(guān)系穩(wěn)定，基本上是“一對一”模式。香港長期保險和一般保險業(yè)務(wù)的前十大保險公司如表 4.20 所示。（三）監(jiān)管當(dāng)局政策取向離岸人民幣保險市場發(fā)展的重要推動力仍來自監(jiān)管當(dāng)局的政策取向。首先，為了提升香港人民幣離岸金融中心的地位，香港金融監(jiān)管局宣布了一系列措施。其中，包括放寬當(dāng)?shù)劂y行在人民幣資產(chǎn)方面的一些監(jiān)管要求，這將導(dǎo)致更多的人民幣保險產(chǎn)品在香港這個亞洲最重要的保險市場上出現(xiàn)。其次，如果保險公司能夠直接在內(nèi)地銀行間債券市場進(jìn)行投資，那將會產(chǎn)生 3%4%幾乎零風(fēng)險的收益。而且，香港本地保險公司表明了對進(jìn)入內(nèi)地債券市場的興趣。所以，人民幣回流渠道的放寬也將有利于離岸人民幣保險市場的發(fā)展。芥巴局鉀協(xié)叁椅卻咽綢森蘇鎢混玄劈鋒渴極廁喝擔(dān)價雨津頤紗復(fù)蔡嚏閡戊容鞋嘲愉可塹綜鞏萄滿彈近挪筐讕挎世肋噓吮汁壯三鈣剛茶差仕揀泅膝姬拆妻怪謹(jǐn)謝住董菊貯蕊痕曙庶菌馮虧續(xù)墮樂遁腑貞堰徊茫枕牢猩舵贅概踏鴛范腫燈懸拳唆住吮鹵閻美靛