財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇

1、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇【摘 要】企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)對(duì)整個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)具有根本性影響，企業(yè)管理以財(cái)務(wù)管理為核心已成為企業(yè)家和經(jīng)濟(jì)界人士的共識(shí)，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是制訂企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的方向。而選擇適宜的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)的保證。本文根據(jù)資金流動(dòng)的有效性將財(cái)務(wù)戰(zhàn)略劃分為資金籌集戰(zhàn)略、資金投資戰(zhàn)略和收益分配戰(zhàn)略這三種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，通過(guò)對(duì)利潤(rùn)最大化和企業(yè)價(jià)值最大化這兩種具有代表性的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的比較，來(lái)分析財(cái)務(wù)管理目標(biāo)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇的影響。 【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)管理目標(biāo)； 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略； 資金籌集戰(zhàn)略； 資金投資戰(zhàn)略 企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一個(gè)基本理論問(wèn)題。它對(duì)整個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)具有根本性影

2、響。企業(yè)管理以財(cái)務(wù)管理為核心已成為企業(yè)家和經(jīng)濟(jì)界人士的共識(shí)，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是制定企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的方向。而選擇適宜的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)的保證，這也是企業(yè)財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略研究的問(wèn)題。 一、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的意義和類型 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)又稱理財(cái)目標(biāo)，是指企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)所要達(dá)到的目的，是企業(yè)理財(cái)活動(dòng)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，是評(píng)價(jià)理財(cái)活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。研究財(cái)務(wù)管理目標(biāo)有利于完善財(cái)務(wù)管理結(jié)構(gòu)，有效地指導(dǎo)財(cái)務(wù)管理實(shí)踐，科學(xué)地設(shè)置財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，有利于優(yōu)化理財(cái)行為，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理良性循環(huán)。目前，財(cái)務(wù)學(xué)家們提出了許多不同的總體財(cái)務(wù)管理目標(biāo)理論，主要有以下兩種觀點(diǎn)： （一）利潤(rùn)最大化 利潤(rùn)最大化目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)學(xué)界的傳統(tǒng)

3、觀點(diǎn)，企業(yè)一切財(cái)務(wù)活動(dòng)的成果在一定程度上最終都?xì)w結(jié)到利潤(rùn)水平上，時(shí)至今日這種觀點(diǎn)在理論界與實(shí)務(wù)界仍有較大影響。 （二）企業(yè)價(jià)值最大化 企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)是指通過(guò)企業(yè)的合理經(jīng)營(yíng)，選擇最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。 利潤(rùn)最大化是通過(guò)降低成本、減少費(fèi)用來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)最大化目標(biāo)的，但沒(méi)有考慮資金的時(shí)間性、投資額的大小和風(fēng)險(xiǎn)因素，也沒(méi)有考慮企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)規(guī)模的變化以及市場(chǎng)的變化。企業(yè)價(jià)值最大化是通過(guò)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的合理經(jīng)營(yíng)，充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，在保證長(zhǎng)期、穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大，其基本思

4、想是將長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，強(qiáng)調(diào)企業(yè)增長(zhǎng)，以滿足各方面的利益。但這一目標(biāo)值不能單純地依靠股票市價(jià)作出評(píng)判。因?yàn)楣善眱r(jià)值未必為企業(yè)所控制，其價(jià)格波動(dòng)也未必與企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的實(shí)際變動(dòng)相一致。 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)還包括每股利潤(rùn)最大化和股東財(cái)富最大化等目標(biāo)。每股利潤(rùn)最大化只考慮資本規(guī)模與利潤(rùn)的關(guān)系，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，資金的有限性決定了負(fù)債籌資也是企業(yè)考慮的重點(diǎn)，很少有企業(yè)會(huì)選擇這個(gè)目標(biāo)。股東財(cái)富最大化要求的是股東財(cái)富即所持股票價(jià)值最大，而在股份有限公司中股東財(cái)富最大化也意味著企業(yè)價(jià)值最大化。所以本文只分析利潤(rùn)最大化和企業(yè)價(jià)值最大化這兩個(gè)具有代表性的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的影響。 二、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的重要性及其選擇類

5、型 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略既是企業(yè)戰(zhàn)略的一個(gè)不可或缺的組成部分，也是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一個(gè)十分重要的方面。因此，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略既要體現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略管理的原則要求，又要遵循企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的基本規(guī)律。由于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略關(guān)注的焦點(diǎn)是企業(yè)資金的有效流動(dòng)，而資金的籌集、使用和分配等活動(dòng)會(huì)引起資金流入或流出企業(yè)，因而企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略主要包括資金籌集戰(zhàn)略、資金投資戰(zhàn)略和收益分配戰(zhàn)略。 （一）資金籌集戰(zhàn)略 資金籌集戰(zhàn)略是指企業(yè)在總體戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，根據(jù)對(duì)企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的分析和對(duì)未來(lái)趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，作出有關(guān)解決資金籌集目標(biāo)、規(guī)模、結(jié)構(gòu)和方式等問(wèn)題的謀劃?；I資既是一個(gè)公司成立的前提，又是公司發(fā)展的基礎(chǔ)，其內(nèi)容極為復(fù)雜，是任何企業(yè)都必須十分重視的問(wèn)題。公司籌資

6、從籌資量來(lái)看，主要是解決公司發(fā)展的資金需要問(wèn)題，它與公司發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)有關(guān)，受公司發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的制約；從籌資結(jié)構(gòu)來(lái)看，主要是要解決如何通過(guò)控制與利用財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)達(dá)到降低籌資成本和提高股權(quán)資金收益率的問(wèn)題，它與公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小有關(guān)。 （二）資金投資戰(zhàn)略 資金投資戰(zhàn)略是指通過(guò)資金的組合及運(yùn)用，確定最佳的投資方向和投資規(guī)模的策略。企業(yè)的投資是指企業(yè)對(duì)自己目前所持有的資金的一種運(yùn)用，來(lái)源或是企業(yè)內(nèi)部的積累，或是借貸，以用來(lái)購(gòu)買實(shí)際資產(chǎn)或金融資產(chǎn)，或取得這些資產(chǎn)的使用權(quán)。企業(yè)投資作為企業(yè)實(shí)際資本形成的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程，同時(shí)也是資本或投資品的耗費(fèi)過(guò)程。 （三）收益分配戰(zhàn)略 收益分配戰(zhàn)略是指以戰(zhàn)略眼光確

7、定企業(yè)凈利潤(rùn)留存與分配的比例，以保證企業(yè)和股東的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。收益分配是利用價(jià)值形式對(duì)社會(huì)剩余產(chǎn)品所進(jìn)行的分配。企業(yè)的收益分配戰(zhàn)略應(yīng)遵循既有利于股東又有利于企業(yè)的原則。 三、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇的影響 （一）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)對(duì)資金籌集戰(zhàn)略選擇的影響 相對(duì)于一個(gè)特定的企業(yè)而言，在企業(yè)現(xiàn)狀和企業(yè)環(huán)境既定的情況下，其可能獲得的資金總量必然是有限的。由于資金的有限性，企業(yè)活動(dòng)過(guò)程中資金的需要與供給的問(wèn)題就成為制約企業(yè)發(fā)展的重要原因。企業(yè)既需要確保各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)的資金需要，又必須講究資金分配和使用的合理性，盡可能節(jié)約資金的占用。 1.籌資目標(biāo)戰(zhàn)略。 制定資金籌集戰(zhàn)略的首要任務(wù)是確定相應(yīng)的戰(zhàn)略目標(biāo)，籌資戰(zhàn)

8、略目標(biāo)規(guī)定了企業(yè)資金籌措的基本特征和基本方向，指明資金籌集活動(dòng)預(yù)期的工作成果，是各項(xiàng)籌資工作的行動(dòng)指南和努力方向。利潤(rùn)最大化理財(cái)目標(biāo)下制定資金籌集戰(zhàn)略目標(biāo)要求是在保證企業(yè)維持正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、保證企業(yè)發(fā)展和應(yīng)付臨時(shí)資金短缺的需要的前提下，最大限度地降低資金成本。而實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化就要降低成本、減少費(fèi)用，并不考慮資金的來(lái)源、風(fēng)險(xiǎn)和是否穩(wěn)定可靠。所以，降低籌資成本能夠以較低的資金成本籌集到足夠數(shù)量的資金，是利潤(rùn)最大化目標(biāo)下確定的籌資目標(biāo)。企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)在確定籌資目標(biāo)時(shí)，必須充分考慮到資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)以及企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，所以不能只考慮資金的成本，還要考慮如何降低籌資風(fēng)險(xiǎn)，把籌資風(fēng)險(xiǎn)控制在可

9、以接受的范圍以內(nèi)。并且，不能局限于單純滿足企業(yè)當(dāng)時(shí)的資金需求，應(yīng)該以科學(xué)的戰(zhàn)略管理眼光來(lái)設(shè)計(jì)、保持和拓展籌資渠道，使企業(yè)不斷獲得穩(wěn)定、可靠、低成本和低風(fēng)險(xiǎn)的資金。 2.資金來(lái)源結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略。 資金來(lái)源結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略的選擇應(yīng)該符合財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的要求。資金來(lái)源結(jié)構(gòu)是否與財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相協(xié)調(diào)，能否順利地實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，是選擇企業(yè)資金來(lái)源結(jié)構(gòu)的主要標(biāo)準(zhǔn)。低成本的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)是利潤(rùn)最大化目標(biāo)選擇的基本標(biāo)準(zhǔn)。實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)需要對(duì)資金來(lái)源結(jié)構(gòu)的成本和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合考慮，根據(jù)自身企業(yè)內(nèi)外環(huán)境的因素選擇合理的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)，保證資金的可行性。 3.籌資方式戰(zhàn)略。 籌資方式戰(zhàn)略主要分為內(nèi)部型籌資戰(zhàn)略、金融型籌資戰(zhàn)略、證

10、券型籌資戰(zhàn)略和聯(lián)合型籌資戰(zhàn)略。利潤(rùn)最大化目標(biāo)一般會(huì)選擇內(nèi)部型籌資戰(zhàn)略或金融型籌資戰(zhàn)略。它能夠充分利用閑置資金，減少資金占用量，降低成本。如果內(nèi)部籌資不能滿足籌資規(guī)模時(shí)，可以選擇金融型籌資戰(zhàn)略，籌資成本較低。企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)一般會(huì)選擇金融型籌資戰(zhàn)略，通過(guò)與金融機(jī)構(gòu)建立起密切的協(xié)作關(guān)系，有效地利用這些金融機(jī)構(gòu)的信貸資金，以保證隨時(shí)獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定貸款。這種戰(zhàn)略具有風(fēng)險(xiǎn)適中、資金成本低的特點(diǎn)。通過(guò)確定最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，適應(yīng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)規(guī)模的變化，確定籌資規(guī)模以保持企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。 （二）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)對(duì)資金投資戰(zhàn)略選擇的影響 現(xiàn)代企業(yè)不僅需要有獲得利潤(rùn)的能力，而且必須確保賺取利潤(rùn)過(guò)程中資金流轉(zhuǎn)的順暢

11、和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的合理與安全，所以，資金投資戰(zhàn)略是為獲得未來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。選擇資金投資戰(zhàn)略主要是從投資規(guī)模、方向和投資所需要的資金密度來(lái)考慮。 1.投資規(guī)模戰(zhàn)略。 投資規(guī)模戰(zhàn)略可分為穩(wěn)定性投資戰(zhàn)略、擴(kuò)張性投資戰(zhàn)略、緊縮性投資戰(zhàn)略。穩(wěn)定性投資戰(zhàn)略是一種維持現(xiàn)有投資水平的戰(zhàn)略。擴(kuò)張性投資戰(zhàn)略是企業(yè)通過(guò)擴(kuò)大投資規(guī)模，可以不斷擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，增加生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品的數(shù)量和種類，提高市場(chǎng)占有率。緊縮性投資戰(zhàn)略是一種收縮現(xiàn)有投資規(guī)模的戰(zhàn)略。利潤(rùn)最大化目標(biāo)要求的是盡可能地獲取最大的利潤(rùn)，不考慮投資風(fēng)險(xiǎn)，最大效率地利用現(xiàn)有的資金和條件，所以一般會(huì)選擇穩(wěn)定性投資戰(zhàn)略。企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)強(qiáng)調(diào)的是保證企業(yè)“財(cái)富總額”盡

12、可能地大，其衡量標(biāo)準(zhǔn)是凈現(xiàn)值，即企業(yè)價(jià)值，這就使企業(yè)的行為與社會(huì)利益相一致。企業(yè)價(jià)值最大化還考慮區(qū)分不同時(shí)期的報(bào)酬，即要考慮資金的時(shí)間價(jià)值和利益安全。這就決定了單一的選擇是無(wú)法實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的，要根據(jù)不同階段或不同經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，采用不同的投資戰(zhàn)略。 2.投資投向戰(zhàn)略。 投資投向戰(zhàn)略可分為專業(yè)化投資戰(zhàn)略和多元化投資戰(zhàn)略。專業(yè)化投資戰(zhàn)略是指企業(yè)長(zhǎng)期將資金投放于某一特定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域或特定產(chǎn)品和業(yè)務(wù)項(xiàng)目上，投資的增加通常只是引起經(jīng)營(yíng)規(guī)模和市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，而不會(huì)引起經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的改變。企業(yè)采取這種投資戰(zhàn)略的基本目的多是為了追逐高額利潤(rùn)。多元化投資戰(zhàn)略是指企業(yè)將投資分散投放于不同的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域或

13、不同的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)項(xiàng)目上，投資的增加必然導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的改變。利潤(rùn)最大化目標(biāo)只單純地考慮利潤(rùn)，并不考慮風(fēng)險(xiǎn)，所以專業(yè)化投資戰(zhàn)略是其理想選擇。從風(fēng)險(xiǎn)的角度看，企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)從理論上應(yīng)該選擇多元化投資戰(zhàn)略。 3.投資資金密度戰(zhàn)略。 投資資金密度戰(zhàn)略可分為資金密集型投資戰(zhàn)略、技術(shù)密集型投資戰(zhàn)略和勞動(dòng)密集型投資戰(zhàn)略。資金密集型投資戰(zhàn)略是指在長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)企業(yè)確定的投資方向需要投入大量的資金，這些投資方向的實(shí)際運(yùn)行主要依靠資產(chǎn)的運(yùn)用來(lái)實(shí)現(xiàn)。技術(shù)密集型投資戰(zhàn)略是指在長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)企業(yè)確定的投資方向需要大量的技術(shù)投入，投資的重點(diǎn)往往是先期的技術(shù)開(kāi)發(fā)。勞動(dòng)密集型投資戰(zhàn)略是指在長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)企業(yè)確定的投資方向主要需要大

14、量的勞動(dòng)投入，這些投資方向的實(shí)際運(yùn)行主要依靠勞動(dòng)力的投入。利潤(rùn)最大化目標(biāo)在考慮選擇戰(zhàn)略時(shí)，應(yīng)該衡量資金、開(kāi)發(fā)技術(shù)和勞動(dòng)力這幾種相關(guān)因素的成本和費(fèi)用開(kāi)支，選擇相對(duì)較低的投資戰(zhàn)略，獲得最大的利潤(rùn)。企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)在考慮選擇戰(zhàn)略時(shí)，應(yīng)該結(jié)合自身特點(diǎn)選擇投資方向，對(duì)于改變產(chǎn)品整體功能的投資戰(zhàn)略，應(yīng)特別注意權(quán)衡其失敗與成功后所產(chǎn)生的壟斷收益之間的關(guān)系，力爭(zhēng)將投資風(fēng)險(xiǎn)降至最低。 （三）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)對(duì)收益分配戰(zhàn)略選擇的影響 收益分配戰(zhàn)略是企業(yè)對(duì)其盈利進(jìn)行分配或留存用于再投資的戰(zhàn)略問(wèn)題，主要是對(duì)企業(yè)選擇股利政策而制定的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。企業(yè)在制定股利政策時(shí)，需要兼顧企業(yè)未來(lái)發(fā)展對(duì)資金的需要和股東對(duì)本期收益的要求。一

15、般說(shuō)來(lái)，股利政策主要有四種類型：1.剩余股利政策。2.穩(wěn)定股利政策。3.固定股利支付率政策。4.低正常股利加額外股利政策。 利潤(rùn)最大化目標(biāo)為了企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，傾向于將利潤(rùn)留存，以留存收益作為企業(yè)再投資的主要資金來(lái)源，減少企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債所帶來(lái)的財(cái)務(wù)費(fèi)用，降低籌資成本。所以，在此目標(biāo)下的企業(yè)往往會(huì)選擇剩余股利政策，保留大量的收益用于企業(yè)再投資，使企業(yè)自強(qiáng)自富。企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)為了企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，首先要穩(wěn)定股東的投資信心。但由于考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素，就要在利潤(rùn)水平不同的年度進(jìn)行股利分配調(diào)整。低正常股利加額外股利政策每年向股東發(fā)放固定的股利，穩(wěn)定他們對(duì)企業(yè)的投資信心。在低利潤(rùn)年度，能夠保證企業(yè)有足夠的現(xiàn)金解決財(cái)務(wù)危機(jī)。在高利潤(rùn)年度，額外加付紅利，可以使股東感受到企業(yè)的繁榮，對(duì)企業(yè)看好，有利于提高企業(yè)股票價(jià)格。所以企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)傾向于這種股利政策。 【主要參考文獻(xiàn)】 1 陸正飛.企業(yè)發(fā)展的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略M.大連：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，1999. 2 盧斯·班德.公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略M.北京：人民郵電出版社，2003. 3 王棣華.企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理分析J.企業(yè)管理，2006，（4）. 4 王化成.財(cái)務(wù)管理學(xué)M.北