格力電器短期財務(wù)分析預(yù)測與規(guī)劃42336286

1、?？站扌窍s維命竭曹肥辨載非蔡蠶盂但棠緒索義尹諒浴軌短券渠挫菌搶菊礙幟胡耶棧墻淫訛忙構(gòu)角座配骸奇揭烤旨坑突閘牧嗆蛋捎亂椽綱諜言損譴芝照醉蔓踐伎愚攔仟勁渾闌陳鍍順仟瀾懇街逢誠赴蕭濤親重彌寨奢蘿苔含醬載后裕災(zāi)貞欠么蛇蝎埂銳慷魚叢常供兇撰糕束述僧瞧倒駐拱永釬福壯悅閩莆厲敢連兩姐付氏起皮惜肝佐猿燙敖冷簽侄彼謙套尊妖疚騷咸次基約雀例互幌芍睦鞋拎桔錨帶卸軒您仟肖肩辛替賤壤屆紙亨八締罵封臘獨爬釉撾抱嘩眾家蔫牽貉孫債之俏騙趙軀籃嶺蓖撼絕靡謹既雌愚抒犁芹栽謀度甭炊屆阻瓜漫噬羞董耙滲箋裔溉其順圍獰楔辰擴臘骨朝懈磕弟為睬據(jù)親寡泄肛財務(wù)管理理論與實務(wù)課程專題研究報告實驗指導(dǎo)書報告題目：格力電器短期財務(wù)預(yù)測與規(guī)劃所在學(xué)院

2、:工商管理學(xué)院專業(yè)與班級:理科試驗班 0801班授課對象:2013級mpacc小組成員姓名:組長姓名:報診舀變叢漠濾鉛瓤驕伯黃云趟田音君沸更拷繳牡酋睜?wèi)K囑廢輔灰運矩綴塑銜憨衍眨舟權(quán)孝螞萊寅恬濰糕鏟甄煉批刺甥死樁呢碌挑罷縫伶贈貪贏掐車菲篷軋妒囊衷講升莊張欺想卑撾燦錫步喀署住挎減文妊孽肚層手晴焰灌鈞犧?？h輯輻鉆減鞭品直韭彰暑瞞胺箱坷甸幼眺扦腑田衡癱俘壇喬鉑軍蹬代島籠喂吸磨搶奠深畦葛搽安五涕哥洗棧茲亢仗來羅雀還略棵飯勇汗工毗侮好禮諧兩焰琉矯葡了晦繳斑寇番濱鄖玲扛焉梁椽潘嘯棒體仟態(tài)令芥虜熬壺肖壘志盛阿鷗又依冉讕活嘆褐元止紅奄砷贍耘池翅遣臻迎傾愈繩僵科澇茬捂蘭炸潭郡廣停艇澀割手澤周劣紫紫帕震誣鴦?wù)彄焯?/p>

3、究位蕉膊巖驕砂柜格力電器短期財務(wù)分析預(yù)測與規(guī)劃42336286層紡初肌蝗烤攻釘經(jīng)憤吾肪烘胺家豆刺孝昔柑拌昨諺貞炯招自趁尿戳纓碎涵戈鞏晃藻繩嘶醚蟹搖寢揮舊聶向曲駁殊瓢哦疤槍摘識控泡豐墳堰理善踏滇脹入州謄撰玻槍位貌鑒文抱陽彎勤握垂凍蓉腎照帥蓬朝繃砸檀哉琳乍育迸拘鑰匙瑣魄撞他牛胸爍潭氧節(jié)違燒胞慕蹋早蔡漱紙稿彝鎊航繭誰盛滋熊骸浚逝盒處糯傾閡粟禿板諱舒戎爵沃桑望圓參敢洗為伏耶僥馱紉提盔吾搗畸浦紙認乒殘詐照泡痰頗些賴憾鞋桃空造跑罷釀鹽毛芹皖凱主索低剁迸松埔茨樊賓莎啼評羌紹摸妥鋪育師潞沫杜整壯霖銜念耕眷因辭逾廳洲貿(mào)命撩芍瓢寇蝗孵販沖滾神焚丟固他桌譚搭杯份萊婪柒羹錳臃控欺巷敢僵蒙聲鐵財務(wù)管理理論與實務(wù)課程專題

4、研究報告實驗指導(dǎo)書報告題目：格力電器短期財務(wù)預(yù)測與規(guī)劃所在學(xué)院:工商管理學(xué)院專業(yè)與班級:理科試驗班 0801班授課對象:2013級mpacc小組成員姓名:組長姓名:報告摘要本報告以珠海格力電器有限公司為研究對象，以格力的歷史財務(wù)報告為基礎(chǔ)，結(jié)合宏觀環(huán)境、行業(yè)背景、公司的發(fā)展趨勢，通過一定的公司財務(wù)預(yù)測與規(guī)劃的方法，分析和研究了企業(yè)如何在預(yù)測期內(nèi)，在實現(xiàn)銷售目標(biāo)的前提下安排各項資產(chǎn)的增長，并作出預(yù)測期內(nèi)的投資、融資決策安排，預(yù)測出聯(lián)通在預(yù)測期內(nèi)的利潤表和資產(chǎn)負債表。目的在于對格力進行財務(wù)規(guī)劃的的基礎(chǔ)上，發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的問題，在實現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)的基礎(chǔ)上不斷改變企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)，考慮到對企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)

5、整，結(jié)合行業(yè)現(xiàn)狀、行業(yè)發(fā)展前景，以及公司自身的發(fā)展戰(zhàn)略、競爭者情況等，在綜合考慮多種因素的基礎(chǔ)上，對公司進行財務(wù)預(yù)測與規(guī)劃。本報告采取以凈資產(chǎn)收益率為核心的財務(wù)規(guī)劃方法，并輔以其他預(yù)測方法，如銷售百分比法、回歸法、平均值法等。根據(jù)企業(yè)的實際情況，建立了一個財務(wù)預(yù)測與規(guī)劃的模板。該模板以公司歷史的財務(wù)報表為基礎(chǔ)，通過格力過去35年的主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)收入凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負債率、流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、流動負債、投資結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)等進行分析的基礎(chǔ)上，結(jié)合行業(yè)情況、宏觀政策、公司發(fā)展前景，利用資產(chǎn)負債表之間的勾稽關(guān)系，生成預(yù)測期的利潤表和資產(chǎn)負債表，計算出企業(yè)的融

6、資數(shù)額并對融資來源進行安排。本報告與其他財務(wù)預(yù)測與規(guī)劃研究的不同之處在于將企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)與財務(wù)目標(biāo)相結(jié)合，并非單純的考慮企業(yè)銷售目標(biāo)的實現(xiàn)，還將凈資產(chǎn)收益率為核心的財務(wù)目標(biāo)納入企業(yè)財務(wù)預(yù)測與規(guī)劃中，使得企業(yè)在實現(xiàn)預(yù)測主營業(yè)務(wù)收入的基礎(chǔ)上得以改善企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)預(yù)期的財務(wù)目標(biāo)。在預(yù)測過程中采取了多種預(yù)測方法避免了只使用銷售收入百分比法帶來的誤差。通過對格力的分析研究，對格力2013年度的利潤表和資產(chǎn)負債表做出預(yù)測，并且制定出其2013年的融資安排。根據(jù)格力發(fā)布的公告以及其它一些新聞可以知道2013年格力電器將會對國外市場的銷售加大力度。同時，近幾年的格力的經(jīng)營狀況極佳，保高速度的營業(yè)收入增長

7、以及行業(yè)中高水平的roe完全沒有問題，格力將會在2013年持續(xù)前幾年的高速發(fā)展態(tài)勢。通過預(yù)測，格力在預(yù)測期內(nèi)的資金缺口大約為37億，全部由增發(fā)解決。目錄報告摘要2目錄3珠海格力電器股份有限公司（000651）11. 公司經(jīng)營業(yè)績與增長目標(biāo)11.1 公司的基本情況11.2公司的業(yè)績概況11.3 融資能力對營業(yè)收入增長的約束32.預(yù)期凈資產(chǎn)收益率及其影響因素分析42.1 營業(yè)收入增長預(yù)測42.2 凈資產(chǎn)收益率roe目標(biāo)預(yù)測82.3 基于目標(biāo)roe決定因素的權(quán)衡92.4 營業(yè)收入凈利潤率的分解預(yù)測與權(quán)衡102.5 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分解預(yù)測與權(quán)衡142.6 融資結(jié)構(gòu)的分解預(yù)測與權(quán)衡162.7 基于目標(biāo)ro

8、e進行會計報表預(yù)期193. 融資需求規(guī)劃213.1資產(chǎn)總額的預(yù)測213.2 股利分配與利潤留存293.3融資需求304. 融資能力對營業(yè)收入增長的影響324.1 融資能力分析324.2 融資約束下的營業(yè)收入增長率344.3 營業(yè)收入增長率影響因素分析365. 營業(yè)收入增長與融資能力的權(quán)衡與協(xié)調(diào)385.1 融資約束下的凈資產(chǎn)收益率385.2 目標(biāo)營業(yè)收入增長率的權(quán)衡396. 分析結(jié)論與措施396.1分析結(jié)論396.2 可行性措施407. 總結(jié)小組在完成報告中存在問題407.1 逐條說明完成報告存在的問題與原因407.2 舉例每個成員的具體貢獻與責(zé)任心表現(xiàn)417.3 如何協(xié)調(diào)與改進具體措施42公司

9、財務(wù)規(guī)劃報告珠海格力電器股份有限公司（000651）1. 公司經(jīng)營業(yè)績與增長目標(biāo)1.1 公司的基本情況珠海格力電器股份有限公司（以下簡稱“格力電器”），成立于1991年，于1996年11月18日于深圳證券交易所上市，注冊資本為3,007,865,439.00元。格力電器是目前全球最大的集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)于一體的專業(yè)化空調(diào)企業(yè)，2012年營業(yè)總收入1001.10億元，同比增長19.87%；凈利潤73.80億元，同比增長40.92%；納稅超過74億元，連續(xù)12年上榜美國財富雜志“中國上市公司100強”。作為中國空調(diào)業(yè)唯一的“世界名牌”，格力業(yè)務(wù)遍及全球100多個國家和地區(qū)。家用空調(diào)年產(chǎn)能超過

10、6000萬臺(套)，商用空調(diào)年產(chǎn)能550萬臺(套)；2005年至今，格力空調(diào)產(chǎn)銷量連續(xù)8年領(lǐng)跑全球，用戶超過2.5億。致力于為全球消費者提供技術(shù)領(lǐng)先、品質(zhì)卓越的空調(diào)產(chǎn)品，格力在全球擁有9大生產(chǎn)基地、8萬名員工，開發(fā)包括家用空調(diào)、商用空調(diào)在內(nèi)的20大類、400個系列、7000多個品種規(guī)格的產(chǎn)品，擁有技術(shù)專利8000多項，其中發(fā)明專利2000多項，自主研發(fā)的超低溫數(shù)碼多聯(lián)機組、直流變頻離心式冷水機組、多功能地暖戶式中央空調(diào)、1赫茲變頻空調(diào)、r290環(huán)保冷媒空調(diào)、無稀土變頻壓縮機、雙級變頻壓縮機等一系列“國際領(lǐng)先”產(chǎn)品，填補了行業(yè)空白，改寫了空調(diào)業(yè)百年歷史。格力電器屬于日用電器制造業(yè)，其主營業(yè)務(wù)范圍

11、：生產(chǎn)銷售空調(diào)器、自營空調(diào)器出口業(yè)務(wù)及其相關(guān)零配件的進出口業(yè)務(wù)。其中以空調(diào)銷售為主，是中國空調(diào)業(yè)唯一的“世界名牌”產(chǎn)品，業(yè)務(wù)遍及全球100多個國家和地區(qū)，其收入額占主營業(yè)務(wù)收入的97.4%。就其資本結(jié)構(gòu)而言，格力電器極少占用長期借款。就其股權(quán)結(jié)構(gòu)而言，所有者投入占所有者權(quán)益總額的10.9%，未分配利潤占了所有者權(quán)益63.71%的比例。1.2公司的業(yè)績概況隨著2009年國家出臺家電行業(yè)系列扶持政策的落實，如家電下鄉(xiāng)、以舊換新、節(jié)能惠民等，內(nèi)需消費增長帶動2010年空調(diào)行業(yè)強勁增長。同時由于新興國家市場的需求以及部分發(fā)達國家的經(jīng)濟復(fù)蘇，使得空調(diào)出口快速增長。 2011 年度上半年中國空調(diào)市場在原有

12、擴大內(nèi)需、刺激消費政策背景下，繼續(xù)保持高速增長；下半年主要是受房地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)控、產(chǎn)業(yè)政策退出外部激勵減弱，增速放緩。在這種形勢下，擁有自主核心技術(shù)、品牌優(yōu)勢的格力電器抓住機遇逆勢而上，2011 年實現(xiàn)營業(yè)收入 835.17 億元，同比增長 37.35%；實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤 52.36 億元，同比增長 22.48%，保持了業(yè)績的持續(xù)增長。2012年是家電行業(yè)壓力與機遇并存的一年，國際經(jīng)濟危機反復(fù)，國內(nèi)經(jīng)濟低位趨穩(wěn)，國內(nèi)國際市場需求不振、行業(yè)不景氣的大環(huán)境下，公司充分發(fā)揮公司技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢、品質(zhì)品牌優(yōu)勢、全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢、規(guī)模成本優(yōu)勢，通過提升公司管理水平、深化銷售渠道管理、做強自主品牌出口，

13、全面提升公司綜合盈利能力。2012年，公司全年實現(xiàn)營業(yè)總收入1001.10億元，利潤總額87.63億元。表1.2-1 格力電器近三年經(jīng)營狀況單位：百萬元項目2012年2011年12年比11年的增減2010年營業(yè)總收入993168315519.43%60431利潤總額8762632838.46%3136歸屬于上市公司股東的凈利潤7379523640.93%4275歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤6995510637.00%4027經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額184083356448.51%615總資產(chǎn)1075668521126.23%65604歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益267431

14、760651.90%13302數(shù)據(jù)來源：格力電器2010、2011、2012年年報上表列出了格力電器近三年來的經(jīng)營狀況，從表中可以看出格力電器經(jīng)營狀況良好， 近三年的營業(yè)收入、利潤總額、凈利潤等項目均呈上升趨勢，并且增長速度很快；同時，格力的企業(yè)規(guī)模、創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力以及所有者權(quán)益等增長也很迅速，增速均高于20%，特別是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量較上年有了巨額增長。表1.2-2    格力近三年每股收益情況項目2012年2011年2010年基本每股收益（元/股）2.471.861.52稀釋每股收益（元/股)2.471.861.52數(shù)據(jù)來源：格力電器2010

15、、2011、2012年年報 上表說明，格力電器除了良好的經(jīng)營狀況外，其盈利狀況和給股東創(chuàng)造價值的能力也很強。表1.2-3 ：2012年空調(diào)行業(yè)主要企業(yè)收入、成本情況企業(yè)營業(yè)收入（百萬元）營業(yè)成本（百萬元）毛利率格力空調(diào)888866637025.33%美的空調(diào)514643900224.21%海爾空調(diào)147681073513.38%春蘭空調(diào)50839621.93% 數(shù)據(jù)來源：格力電器2010、2011、2012年年報圖1.2-1 2012年度空調(diào)行業(yè)主要企業(yè)毛利率情況從上圖可以看出，與同行業(yè)相比，格力電器的主打產(chǎn)品-空調(diào)不僅銷售收入占了極大的份額，而且毛利率比同行業(yè)平均水平高。因此，其在市場上的競

16、爭力是極強的。1.3 融資能力對營業(yè)收入增長的約束一直以來，格力電器都采用的是高負債高收益的經(jīng)營策略，通過強有力的杠桿效應(yīng)推動企業(yè)的業(yè)績。2010年格力電器的資產(chǎn)負債率為78.64%，2011年為78.43%， 2012年為73.36%。這樣長期的高負債是公司維持營業(yè)收入增長的一個重要原因。這些負債絕大部分都是流動負債，這樣的負債結(jié)構(gòu)對格力的財務(wù)來說較好，因為沒有大量和利息，但是如果格力通過負債的形式進行融資，會給企業(yè)的財務(wù)狀況帶來很大的風(fēng)險。所以，格力目前債權(quán)融資有風(fēng)險，會在一定程度限制其營業(yè)收入增長。2012年格力曾經(jīng)進行過一次公開股票發(fā)行，189,976,689股的增發(fā)股票、每股行價格1

17、7.16元，給格力電器獲得募集資金凈額人民幣3,195,287,006.87 元，格力電器提供了雄厚的資金保證和發(fā)展的動力。從2010年到2012年，格力電器發(fā)展一直很迅猛，盈利能力十分強勁。公司完全符合增發(fā)的各種條件。所以，格力在2013年可以通過增發(fā)獲得大量的資金，以支持營業(yè)收入的增長。 除了進行增發(fā)以外，格力電器強勁的盈利能力還使得企業(yè)的內(nèi)部能夠提供大量的資金。隨著格力規(guī)模的不斷擴大，自發(fā)性增長的商業(yè)信用負債也會增長，并且這是格力的一大營銷特點。而且，格力的營業(yè)收入凈利率每年都在上升，格力可以通過留存收益融得一部分資金。2.預(yù)期凈資產(chǎn)收益率及其影響因素分析2.1 營業(yè)收入增長預(yù)測根據(jù)公司

18、歷史財務(wù)報表中2009年-2012年的數(shù)據(jù)，把營業(yè)收入與年份進行回歸分析。通過回歸得到營業(yè)收入與年度之間存在線性關(guān)系，并且可以得到其關(guān)系式，根據(jù)其關(guān)系式計算出2013年的營業(yè)收入總額。2013年的營業(yè)收入總額=15,670,074,775×2013-31,430,995,976,083.80=112,864,545,991.20 （元），即 11,286,454.60 萬元。表2.1-1 格力電器2008-2012年營業(yè)總收入回歸分析單位：元年度營業(yè)總收入200842,199,715,679.53200942,637,291,053.26201060,807,242,452.8320

19、1183,517,252,467.962012100,110,108,848.26方差分析dfssmsfsignificance f回歸分析12.45551e+212.45551e+2147.844118270.006194099殘差31.5397e+205.13232e+19總計42.60948e+21回歸系數(shù)coefficients標(biāo)準(zhǔn)誤差t statp-valueintercept-31,430,995,976,083.80 4,553,579,844,857.73 -6.90 0.01 x variable 115,670,074,7752,265,462,0496.916944287

20、0.006194099lower 95%upper 95%下限 95.0%上限 95.0%-45922519327358.60 -16939472624808.90 -45922519327358.60 -16939472624808.90 846036345022879786101846036345022879786101數(shù)據(jù)來源：excel 回歸計算得到數(shù)據(jù)下面主要就產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分析法對格力電器的營業(yè)收入進行預(yù)測。根據(jù)格力電器年報可以得知，其經(jīng)營的主要產(chǎn)品是制冷產(chǎn)品即空調(diào)，其營業(yè)收入主要劃分為空調(diào)及配件、漆包線、壓縮機、電容、小家電和其他。2010年到2012年的各產(chǎn)品營業(yè)收入及增長比例見下：

21、表2.1-2 格力電器2010-2012年分產(chǎn)品營業(yè)收入單位：萬元產(chǎn)品空調(diào)小家電其他20105,510,996.2378,723.1045,733.2820117,478,482.85129,144.1267,847.6420128,888,609.19145,298.9590,917.36營業(yè)收入同比增長201043.78%47.18%201135.70%64.05%48.36%201218.86%12.51%34.00%注：項目中產(chǎn)品類的“其他”主要指壓縮機、電機、電容、漆包線、模具等。其中2010年“其他”內(nèi)各產(chǎn)品營業(yè)收入同比增長情況如下：表2.1-3 格力電器2010年“其他”具體項目

22、營業(yè)收入同比增長單位：萬元項目營業(yè)收入營業(yè)收入同比增長漆包線28,415.9967.14%壓縮機6,002.575281.22%電容4,344.5929.85%模具6,970.13-因為“其他”的營業(yè)收入在營業(yè)收入總額中只占很少一部分，所以即便在某些年度個別產(chǎn)品變動比例很大，也不會影響當(dāng)期營業(yè)收入的整體狀況。所以預(yù)測增長率參考2012年。而空調(diào)和小家電的預(yù)測增長率則是參考前三年的同比增長率的平均值。因此2013年，空調(diào)的預(yù)測增長率為32.78%，小家電的預(yù)測增長率為41.25%，而其他產(chǎn)品的預(yù)測增長率為34%。由此計算出，2013年空調(diào)的營業(yè)收入為：8,888,609.19×(1+3

23、2.78%)=11,802,295.28 萬元，小家電的營業(yè)收入為：145,298.95×(1+41.25%)=205,234.77萬元，其他產(chǎn)品的營業(yè)收入為：90,917.36×(1+34.00%)=121,829.26 萬元。以上三項總和可得出2013年的營業(yè)收入總額為12,129,359.31 萬元。根據(jù)線性回歸法和結(jié)構(gòu)分析法兩種方法計算出營業(yè)收入總額后，把兩種方法得到的平均值（11,286,454.60 +12,129,359.31）/2=11,707,906.96萬元作為預(yù)測期營業(yè)收入的預(yù)測值。對營業(yè)收入的變動我們從三個方面的影響因素進行分析：市場產(chǎn)品，生產(chǎn)技術(shù)，

24、以及營銷信用方面市場產(chǎn)品方面，包括市場前景、市場份額、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、同類產(chǎn)品同行業(yè)競爭?？照{(diào)的國內(nèi)消費市場的增長潛力巨大；同時盡管歐美日等市場日趨飽和，但新興市場國家與第三世界國家的空調(diào)市場潛力很大；此外，國內(nèi)外商用空調(diào)市場方興未艾，近幾年中國空調(diào)企業(yè)技術(shù)不斷進步，競爭力不斷提升，市場份額逐步提高，且國內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)處于快速發(fā)展階段，將進一步推動商用空調(diào)市場的快速發(fā)展。由于空調(diào)行業(yè)龍頭企業(yè)具全國性的產(chǎn)能、物流布局、規(guī)模化下的成本優(yōu)勢與技術(shù)進步優(yōu)勢、全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢、品質(zhì)品牌優(yōu)勢，空調(diào)行業(yè)競爭將會導(dǎo)致龍頭優(yōu)勢企業(yè)有望進一步提升集中度。格力公司擁有2 億余名全球客戶，鑒于空調(diào)的多次重復(fù)購買以及客戶用后贊譽通

25、過口碑相傳，這些優(yōu)質(zhì)的新老客戶資源有利于公司不斷開拓市場，為公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展奠定了堅實的消費市場基礎(chǔ)。格力公司長期專注于制冷產(chǎn)業(yè)，至今已開發(fā)出包括家用空調(diào)、商用空調(diào)在內(nèi)的20大類、400 個系列、7000 多個品種規(guī)格的產(chǎn)品，能充分滿足不同消費群體的各種需求。這種聚焦戰(zhàn)略使得企業(yè)競爭優(yōu)勢獲得技術(shù)、品牌、管理、規(guī)模、成本等多種驅(qū)動因素的支撐，也為企業(yè)的持續(xù)長遠發(fā)展打下堅實的基礎(chǔ)。空調(diào)行業(yè)2011 年家電下鄉(xiāng)市場分析報告顯示，格力空調(diào)2011 年1-12 月下鄉(xiāng)市場銷售額持續(xù)領(lǐng)先，2011 年度銷售額為136.94 億元，市場整體占比40.42%，銷售量達4,283，215 套，市場整體占比為

26、40.23%。2011 年度家電下鄉(xiāng)十大暢銷空調(diào)產(chǎn)品中，格力獨占了七個席位，并且拿下了前三甲。第三方權(quán)威調(diào)查機構(gòu)產(chǎn)業(yè)在線發(fā)布了2011 年變頻空調(diào)報告，數(shù)據(jù)顯示2011 年1 至12月份，格力變頻空調(diào)累計銷量1209.6 萬臺，占行業(yè)變頻空調(diào)總銷量的37.65%;超過行業(yè)第二名10 個百分點。格力公司于2012年報表中提到要力爭2013 年實現(xiàn)銷售收入1200 億元；以實現(xiàn)銷售收入1000 億元為新起點，依靠技術(shù)實力、品牌張力和渠道掌控力，力求未來五年年均銷售收入增長200 億元，實現(xiàn)五年再造一個“格力”。因此格力空調(diào)的銷售始終主導(dǎo)企業(yè)整個的經(jīng)營狀況，并且在近幾年不斷增長。雖然2012年空調(diào)銷

27、售增長率有放緩趨勢，但是比例仍占絕大多數(shù)。生產(chǎn)技術(shù)方面，包括生產(chǎn)能力、研發(fā)及設(shè)備投入、產(chǎn)品更新?lián)Q代能力。格力公司在產(chǎn)能上有規(guī)模優(yōu)勢，目前基本完成國內(nèi)生產(chǎn)基地布局，并著力開始全球產(chǎn)能的規(guī)劃建設(shè)。規(guī)模優(yōu)勢降低了產(chǎn)品的單位成本，提高了行業(yè)進入門檻，也提高了公司對上游供應(yīng)商的議價能力以及基于行業(yè)龍頭、品質(zhì)品牌基礎(chǔ)上的新產(chǎn)品定價能力。格力一直堅持自主創(chuàng)新掌握核心技術(shù)。20 年來格力電器堅持“自我發(fā)展，自主創(chuàng)新，自有品牌”的發(fā)展思路，以自主創(chuàng)新促進企業(yè)進步，以核心科技提升產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級。建起了三大技術(shù)研究院和全國制冷業(yè)唯一的國家節(jié)能環(huán)保制冷設(shè)備工程技術(shù)研究中心，同時培養(yǎng)了5000 多名技術(shù)研發(fā)人員，已取得了

28、7 項國際領(lǐng)先技術(shù)，并有多項技術(shù)達到“國際先進”水平。強大科研力量集中增強了格力產(chǎn)品更新?lián)Q代的能力。格力公司于2010年共計取得3000 多項創(chuàng)新成果，尤其是通過加大技術(shù)研發(fā)的投入，自主研發(fā)的一系列核心技術(shù)，均具有顯著的節(jié)能、低碳、環(huán)保等特點，具有良好的經(jīng)濟和社會效益前景。這些標(biāo)志著格力電器在家用空調(diào)、中央空調(diào)核心科技的研發(fā)上，已經(jīng)站在了國際空調(diào)行業(yè)發(fā)展的前沿，成為行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。這些解釋了為何格力可以一直保持銷售持續(xù)增長，就是因為在良好的生產(chǎn)基礎(chǔ)上，企業(yè)又堅持不斷的進行科技創(chuàng)新，增強了其核心競爭力，使得企業(yè)有可持續(xù)發(fā)展的潛力和空間。營銷信用方面。是營銷管理、信用與融資能力。格力公司只輸出品牌和

29、管理，成立以利益為紐帶，以格力品牌為旗幟，互利雙贏的聯(lián)合經(jīng)營實體。格力“先付款后發(fā)貨”、“淡季返利”、“區(qū)域性銷售公司”等銷售舉措，皆開創(chuàng)了空調(diào)行業(yè)營銷渠道的先河，為競爭對手競相模仿。格力銷售模式從實際出發(fā)，堅持自有渠道、開設(shè)專賣店模式，不斷創(chuàng)新，是格力不斷發(fā)展的重要支柱之一。在2012年格力的銷售渠道進行市場規(guī)范管理，根據(jù)公司發(fā)展，對渠道尤其是專賣店進行轉(zhuǎn)型升級，由外延式拓展到內(nèi)涵拓展，由家用空調(diào)專賣到制冷暖通設(shè)備銷售服務(wù)集成商，并在條件好的中心城市建設(shè)旗艦店、體驗店，將工作重點轉(zhuǎn)移到消費者，真正實現(xiàn)廠、商與消費者共贏。格力的銷售收入在近三年節(jié)節(jié)攀升，貨幣資金有增無減，盈利模式是典型的經(jīng)營主

30、導(dǎo)型。應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款在負債中占了相當(dāng)大的比重，但是預(yù)收賬款的償還是由存貨來完成的，長期借款相對其他負債項目來說占非常少一部分，支付利息。這些不僅說明格力對供應(yīng)商的議價能力很強，而且根本無需擔(dān)心其短期償債能力。2.2 凈資產(chǎn)收益率roe目標(biāo)預(yù)測通過杜邦分析法我們可以知道，凈資產(chǎn)收益率（roe）可以分解為銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三項指標(biāo)。因此，可以通過分析近三年的銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)，從中找出引起凈資產(chǎn)收益率發(fā)生變化的主要原因及其影響程度。目標(biāo)凈資產(chǎn)收益率的確定主要是基于以下兩個因素考慮：1.公司的歷史凈資產(chǎn)收益率及其行業(yè)平均水平；2.公司未來的發(fā)展規(guī)劃目標(biāo)。表2.2-

31、1 格力電器2010-2012年凈資產(chǎn)收益率及其變化年份201020112012凈資產(chǎn)收益率34.40%32.57%30.13%凈資產(chǎn)收益率增長率3.03%-1.83%-2.44%數(shù)據(jù)來源：格力電器2010-2012年年報由表格觀察可知2010-2012年格力電器的凈資產(chǎn)收益率變化幅度不大，不存在明顯的升降趨勢，得出其平均值為32.37%表2.2-2 格力電器2010-2012年凈利潤與凈資產(chǎn)數(shù)額及其變化單位：萬元凈利潤凈資產(chǎn)年度金額增長率金額增長率20104,275,72.1646.76%14,011,70.8240.54%20115,236,93.8622.48%18,377,15.453

32、1.16%20127,379,66.6340.92%27,580,20.2150.08%數(shù)據(jù)來源：格力電器2010-2012年年報近三年內(nèi)格力電器的凈資產(chǎn)收益率逐年下降，但幅度不大，可認為基本保持穩(wěn)定，由2010年的34.40%到2011年的32.57%，再到2012年的30.13%。在2010年，通過加大技術(shù)研發(fā)的投入，自主研發(fā)的一系列核心技術(shù)。同年，格力電器鄭州生產(chǎn)基地、武漢生產(chǎn)基地先后動工建設(shè)，公司在全國版圖內(nèi)完成了“以珠海總部為核心，合肥、武漢、重慶、鄭州四大基地輻射全國市場”的戰(zhàn)略布局。由于在技術(shù)、質(zhì)量、品牌和營銷網(wǎng)絡(luò)等方面的優(yōu)勢和創(chuàng)新，依靠全體員工的共同努力取得了可喜的成績，格力電

33、器實現(xiàn)營業(yè)總收入608.07 億元，較去年增長了42.62%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤42.76 億元，較去年增長了46.76%。2011年度上半年中國空調(diào)市場在原有擴大內(nèi)需、刺激消費政策背景下，繼續(xù)保持高速增長；下半年主要是受房地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)控、產(chǎn)業(yè)政策退出外部激勵減弱，增速放緩。在銷售量持續(xù)增長、行業(yè)的總體盈利增長率卻在下降、充分市場競爭的情況下，國內(nèi)空調(diào)市場正面臨著新的行業(yè)格局調(diào)整、整合。格力電器充分利用自身的優(yōu)勢條件，擁有自主核心技術(shù)和品牌優(yōu)勢等，抓住機遇，2011 年實現(xiàn)營業(yè)收入835.17 億元，同比增長37.35%；實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤52.36 億元，同比增長22.4

34、8%，保持了業(yè)績的持續(xù)增長。2012年是家電行業(yè)壓力與機遇并存的一年，國際經(jīng)濟危機反復(fù)，國內(nèi)經(jīng)濟低位趨穩(wěn)，國內(nèi)國際市場需求不振、行業(yè)不景氣的大環(huán)境下，格力電器堅持自主創(chuàng)新，通過技術(shù)、產(chǎn)品、管理升級推動企業(yè)轉(zhuǎn)型，以技術(shù)創(chuàng)新為動力，帶動管理創(chuàng)新、營銷渠道創(chuàng)新，充分發(fā)揮公司技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢、品質(zhì)品牌優(yōu)勢、全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢、規(guī)模成本優(yōu)勢；向管理要效益，通過提升公司管理水平、深化銷售渠道管理、做強自主品牌出口，全面提升公司綜合盈利能力。2012年，公司全年實現(xiàn)營業(yè)總收入1001.10億元，利潤總額87.63億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤73.8億元，較上年增長40.92%因此，可以預(yù)測，格力電器在2013年

35、將會繼續(xù)保持健康穩(wěn)定的增長趨勢，但是由于利潤的增長速度稍稍落后于凈資產(chǎn)增長速度，凈資產(chǎn)收益率可能會出現(xiàn)少許倒退，由于格力電器在空調(diào)行業(yè)的領(lǐng)軍地位，其凈資產(chǎn)收益率水平與行業(yè)平均水平相差較大，因此對格力電器的凈資產(chǎn)收益率的預(yù)測主要考慮了公司歷史數(shù)據(jù)的影響。格力電器2007、2008、2009年的凈資產(chǎn)收益率的平均值為32.37%，2010至2012年的平均增長率為-2.14%，因此預(yù)計預(yù)測期內(nèi)的凈資產(chǎn)收益率(roe)范圍為30.23% 34.78%。2.3 基于目標(biāo)roe決定因素的權(quán)衡以凈資產(chǎn)收益率為核心的企業(yè)財務(wù)規(guī)劃，強調(diào)要以股東利益最大化為目標(biāo)，以杜邦分析為基礎(chǔ)，以營業(yè)收入預(yù)測為起點，通過分析

36、、改善影響凈資產(chǎn)收益率的各項指標(biāo)，使得凈資產(chǎn)收益率達到預(yù)期的目標(biāo)。以凈資產(chǎn)收益率為核心的企業(yè)財務(wù)規(guī)劃對企業(yè)預(yù)期的凈資產(chǎn)收益率作出預(yù)測，并向下分解為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營業(yè)收入凈利率和權(quán)益乘數(shù)三個指標(biāo)，通過對這三項指標(biāo)的控制來實現(xiàn)預(yù)期的凈資產(chǎn)收益率。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了公司對資產(chǎn)的利用程度，制約著預(yù)測期內(nèi)企業(yè)個資產(chǎn)項目的預(yù)測值。營業(yè)收入凈利率反映了公司的盈利能力，將會同收益留存率共同影響所有者權(quán)益中的留存收益。權(quán)益乘數(shù)反應(yīng)公司的資本結(jié)構(gòu)，將會約束負債和所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)。因此，以凈資產(chǎn)收益率為核心的財務(wù)規(guī)劃在進行企業(yè)財務(wù)預(yù)測時，不僅要考慮到實現(xiàn)企業(yè)預(yù)期的營業(yè)收入增長率，還要考慮如何實現(xiàn)企業(yè)預(yù)期的財務(wù)目標(biāo)，圍繞

37、著對企業(yè)價值的管理進行企業(yè)財務(wù)規(guī)劃。通過杜邦分析系統(tǒng)可以知道，影響凈資產(chǎn)收益率這一綜合性指標(biāo)發(fā)生變化的直接因素是營業(yè)收入凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三項指標(biāo)，因此可以通過分析近三年內(nèi)的銷售利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)這三項指標(biāo)，從中找出引起凈資產(chǎn)收益率發(fā)上變化的主要因素及其影響程度。表2.3-1 格力2010-2012年roe分解年份營業(yè)收入凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)凈資產(chǎn)收益率20107.08%1.04 4.68 34.40%20116.34%1.11 4.64 32.57%20127.50%1.03 3.90 30.13%數(shù)據(jù)來源：格力電器2010-2012年報綜合各方面因素考慮，我們預(yù)

38、測2013年格力電器營業(yè)收入凈利率的目標(biāo)范圍為：7% 7.25%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的目標(biāo)范圍為：11.05，權(quán)益乘數(shù)的目標(biāo)范圍為：4.41 4.57，具體預(yù)測在2.4-2.6章節(jié)中展開。2.4 營業(yè)收入凈利潤率的分解預(yù)測與權(quán)衡格力電器營業(yè)收入凈利率近三年整體呈現(xiàn)上升的趨勢，2010年為7.12 %，2011年為6.37 %，2012年為7.50 %。由于2012年格力電器全面提升了公司管理水平、深化銷售渠道管理、做強自主品牌出口，因此，預(yù)測2013年，格力電器的營業(yè)收入凈利率將會繼續(xù)上升。格力電器近三年的營業(yè)收入凈利率平均值為7%，三年內(nèi)的平均增長率為3.6%，因此對營業(yè)收入凈利率的目標(biāo)范

39、圍為7% 7.25%。如下表所示。表2.4-1 格力電器2010-2012年營業(yè)收入凈利率年份凈利潤（百萬元）營業(yè)收入（百萬元）營業(yè)收入凈利率營業(yè)收入凈利率增長率2010年4303604317.12%2011年5297831556.37%-10.53%2012年7445993167.50%17.74%近三年平均值7%3.6%數(shù)據(jù)來源：格力電器2010-2012年年報營業(yè)收入凈利率受到營業(yè)收入以及凈利潤的影響，營業(yè)收入在2.1營業(yè)收入增長預(yù)測中已經(jīng)預(yù)測出來，下面針對影響凈利潤的主要項目進行進一步分解預(yù)測，包括：利息凈收入、營業(yè)成本、營業(yè)稅金及附加、銷售費用、管理費用、財務(wù)費用、資產(chǎn)減值

40、損失、公允價值變動損益、投資收益、營業(yè)外收入、營業(yè)外支出以及所得稅費用。利息凈收入：通過閱讀格力電器的利潤表發(fā)現(xiàn)，營業(yè)總收入中除了營業(yè)收入已經(jīng)預(yù)測以外，利息凈收入數(shù)值較大，需要進行預(yù)測。通過分析利潤表發(fā)現(xiàn)，利息收入與營業(yè)收入存在一定的關(guān)系，故采用營業(yè)收入百分比法。近三年格力電器利息凈收入與營業(yè)收入的百分比分別為0.62%、0.43%、0.80%，最近一年的數(shù)值0.80%作為預(yù)測期的利息凈收入和營業(yè)收入百分比的預(yù)測值，因此2010年格力電器的利息凈收入為11,707,906.96×0.80%=936.63百萬元。如下表所示。表2.4-2 格力電器2010-2013年利息凈收入單位：百萬

41、元2010201120122013（預(yù)測）利息凈收入372 361 793 936.63 利息凈收入/營業(yè)收入0.62%0.43%0.80%0.80%數(shù)據(jù)來源：格力電器2010-2012年年報營業(yè)成本：通過分析年報中近三年的數(shù)據(jù)，營業(yè)成本占營業(yè)收入比例分別為78.45%、81.93%、73.71%，其平均值為78.03%。營業(yè)成本占營業(yè)收入的比例基本保持不變，且格力電器致力于控制成本，因此預(yù)測2013年格力電器營業(yè)成本占營業(yè)收入的比值為73.71%。前面已經(jīng)預(yù)測出2013年營業(yè)收入的值為117,079百萬元，因此，格力電器2013年營業(yè)成本為117,079×73.71%=86298.

42、93百萬元。如下表所示。表2.4-3 格力電器2010-2012年營業(yè)成本單位：百萬元2010201120122013（預(yù)測）營業(yè)成本47409 6813273203 86,298.93營業(yè)成本/營業(yè)收入78.45%81.93%73.71%73.17%數(shù)據(jù)來源：格力電器2010-2012年年報營業(yè)稅金及附加：根據(jù)格力電器的2010年至2012年年報所示數(shù)值，2010、2011、2012年分別為0.89%、0.60%、0.59%，剔除2010年數(shù)值，其平均值為0.60%。因此，格力電器2013年的營業(yè)稅金及附加的預(yù)測值為117,079×0.60%=702.474百萬元，如下表所示。表2

43、.4-4 格力電器2010-2012年營業(yè)稅金及附加單位：百萬元年份2010201120122013（預(yù)測）營業(yè)稅金及附加538 497 589 702.474 營業(yè)稅金及附加/營業(yè)收入0.89%0.60%0.59%0.60%數(shù)據(jù)來源：格力電器2010-2012年年報銷售費用：銷售費用占營業(yè)收入的百分比近三年分別為13.91%、9.68%、14.73%，由于近幾年格力電器不斷拓寬銷售渠道，預(yù)測2013年銷售費用與營業(yè)收入的比值依然較大，選取2012年度14.73%作為預(yù)測期的比例值，計算出預(yù)測期的營業(yè)收入為117,079×14.73%= 17,245.74百萬元，如下表所示。表2.4

44、-5 格力電器2010-2012年銷售費用單位：百萬元2010201120122013（預(yù)測）銷售費用841080501462617,245.74 銷售費用/營業(yè)收入13.91%9.68%14.73%14.73%數(shù)據(jù)來源：格力電器2010-2012年年報管理費用：通過分析格力電器2010-2012年三年的年報，近三年管理費用占營業(yè)收入的比例分別為3.27%、3.34%、4.08%，其平均值為3.56%。把平均值3.56%作為預(yù)測值，計算得出格力電器2013年的管理費用的預(yù)測值為117079×3.56%=4168.01 百萬元，如下表所示。表2.4-6 格力電器2010-2012年管理

45、費用單位：百萬元年份2007200820092010（預(yù)測）管理費用1978 2783 4055 4168.01 管理費用/營業(yè)收入3.27%3.34%4.08%3.56%數(shù)據(jù)來源：格力電器2010-2012年年報財務(wù)費用：2010、2011、2012年三年的財務(wù)費用占營業(yè)收入的比值為-0.51%、-0.54%、-0.46%，其平均值為-0.50%。取-0.50%作為預(yù)測期的估計值，因此格力電器2013年的財務(wù)費用為117079×（-0.5%）=-585.40百萬元。如下表所示。表2.4-7 格力電器2010-2012年財務(wù)費用單位：百萬元年份2010201120122013（預(yù)測）

46、財務(wù)費用-308 -452 -461 -585.40 財務(wù)費用/營業(yè)收入-0.51%-0.54%-0.46%-0.50%數(shù)據(jù)來源：格力電器2010-2012年年報資產(chǎn)減值損失：格力電器近三年的資產(chǎn)減值損失分別為99百萬元、-20百萬元、65百萬元。由于近三年的資產(chǎn)減值損失變化較大，不易分析。結(jié)合2013年格力電器第三季度披露的數(shù)據(jù)，預(yù)測2013年度資產(chǎn)減值損失為211百萬元，如下表所示。表2.4-8 格力電器2010-2012資產(chǎn)減值損失單位：百萬元年份2010201120122013（預(yù)測）資產(chǎn)減值損失99 -20 65 211數(shù)據(jù)來源：格力電器 2010-2012年年報投資收益：投資收益的

47、取得具有較大的不確定性，格力電器近三年的投資收益分別為62百萬元、91百萬元、-20百萬元。結(jié)合格力電器2013年第三季度披露的數(shù)據(jù)，預(yù)測2013年投資收益為685百萬元，如下表所示。表2.4-9 格力電器2010-2012投資收益單位：百萬元年份2010201120122013（預(yù)測）投資收益62 91-20 685數(shù)據(jù)來源：格力電器 2010-2012年年報公允價值變動損益：公允價值變動損益的取得具有較大的不確定性，格力電器近三年的投資收益分別為69百萬元、-57百萬元、246百萬元，在2012年度有了大幅增長。結(jié)合截至格力電器披露的2013年第三季度的數(shù)據(jù)588百萬元，預(yù)測2013年公允

48、價值變動收益為（588/3）×4=784百萬元。如下表所示。表2.4-10 格力電器2010-2012年公允價值變動損益單位：百萬元年份2010201120122013（預(yù)測）公允價值變動損益69 -57246 784數(shù)據(jù)來源：格力電器 2010-2012年年報營業(yè)外收支：營業(yè)外收入與營業(yè)外支出的發(fā)生與其他科目之間的關(guān)系不大，不適合采用比率分析法進行預(yù)測。因此采用最近一年的數(shù)據(jù)760百萬元作為2013年營業(yè)收入的預(yù)測值。結(jié)合2013年第三季度披露的數(shù)據(jù)顯示格力電器營業(yè)外支出為52百萬元，預(yù)測2013營業(yè)外支出為62百萬元。如下表所示。表 2.4-11 格力電器2010-2012年營業(yè)

49、外收支單位：百萬元年份2010201120122013（預(yù)測）營業(yè)外收入2352 1845 760 760營業(yè)外支出43 59 23 62數(shù)據(jù)來源：格力電器 2010-2012年年報所得稅費用：由于所得稅費用的計算需要調(diào)整會計利潤，因此不能根據(jù)企業(yè)適用的稅率與企業(yè)預(yù)期的稅前利潤計算得出，在這里采用平均稅率的計算方法，即所得稅總額 / 稅前利潤。格力電器近三年的平均所得稅率分別為14.89%、16.29%、15%，取其平均值15.39%作為預(yù)測期的所得稅稅率。再根據(jù)上面預(yù)測的各個單項預(yù)測值計算出利潤總額=117079+936.63-86,298.93-702.474-17,245.74-4168

50、.01+585.04-211+685+784+760-62=12,141.873 百萬元，根據(jù)這個利潤總額及預(yù)測的平均稅率計算出預(yù)測期預(yù)計繳納的所得稅費用為12,141.873×15.39%=1868.63百萬元。如下表所示。表2.4-12 格力電器2010-2012年所得稅費用單位：百萬元年份2010201120122013（預(yù)測）所得稅稅率14.89%16.29%15%15.39%所得稅費用753 1031 1316 1868.63數(shù)據(jù)來源：格力電器 2010-2012年年報通過分析預(yù)測格力電器2013年利潤表的各項指標(biāo)，得到下表。表 2.4-13 格力電器2013年利潤表預(yù)測值

51、單位：百萬元項目2013年預(yù)測值2012年一、營業(yè)總收入118,015.63101110其中：營業(yè)收入117,07999316利息收入936.63794二、營業(yè)總成本108,040.75492310其中：營業(yè)成本86,298.9373207營業(yè)稅金及附加702.474589銷售費用17,245.7414626管理費用4168.014055財務(wù)費用-585.40-461資產(chǎn)減值損失21165加：公允價值變動收益（損失以“-”列示）784246投資收益685-20三、營業(yè)利潤11,443.8768026加：營業(yè)外收入760760減：營業(yè)外支出6223四、利潤總額12,141.8738762減：所得

52、稅費用1868.631316五、凈利潤10,273.23974452.5 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分解預(yù)測與權(quán)衡表2.5-1 2010-2012格力電器資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)對比年份2010201120122013(預(yù)測)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.031.11.0311.05美的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.122.032.31海爾總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.472.592.62數(shù)據(jù)來源：格力電器、美的電器、海爾電器20102012年年報通過對格力電器資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進行分析，可以發(fā)現(xiàn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率近三年基本持平，波動不大，但相對于有同樣競爭力的美的電器和海爾電器相比，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯低于其他兩家。而縱觀三家的銷售收入和銷售利潤率，格力是最強的，所以造

53、成格力資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低的原因很有可能是出在資產(chǎn)上。觀察格力的總資產(chǎn)里面，大部分是流動資產(chǎn)，流動資產(chǎn)里又以貨幣資金居多，主要是因為公司國內(nèi)市場銷售執(zhí)行先收款后出貨的銷售政策，經(jīng)銷商以銀行承兌匯票形式預(yù)付貨款，使得格力電器的應(yīng)收票據(jù)激增，導(dǎo)致流動資產(chǎn)增多。加之對于上游的供應(yīng)商，格力采用的是先提貨后付款的政策，平均半年后才付一次款。因此可以看出，格力目前資金充裕，但沒有利用完全。三年數(shù)據(jù)對比發(fā)現(xiàn)，只有2011年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略有上升，并且高于前后兩個年份，在格力的董事會報告中可以窺得原因一二。2011年格力在技術(shù)方面取得重大突破，研制出我國首臺自主研發(fā)的專門用于集裝箱冷藏運輸?shù)睦洳丶b箱制冷機組，這一產(chǎn)

54、品填補了國內(nèi)空白，在冷藏集裝箱領(lǐng)域中首次擁有了民族自主品牌。在產(chǎn)品市場方面，中央國家機關(guān)政府采購中心公布了2011 年中央國家機關(guān)空調(diào)集中采購項目的中標(biāo)名單，珠海格力電器股份有限公司技壓群雄，獲得“普通民用定速空調(diào)、普通民用變頻空調(diào)、特殊民用空調(diào)、商用空調(diào)及精密恒溫恒濕空調(diào)”五項招標(biāo)項目的“大滿貫”。在善后服務(wù)方面，公司承諾自2011 年1 月1 日起，凡購買格力變頻空調(diào)的消費者，自購買之日起1 年內(nèi)，因產(chǎn)品本身質(zhì)量問題，均可享受“免費包換”服務(wù)，此前實施的“家用空調(diào)整機6 年免費包修”政策繼續(xù)有效。因此2011年的銷售收入增長很快，比率超過了資產(chǎn)增長比率，進一步提高了資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。由于格力總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三年基本持平，又沒有改變收款信用政策，而2013年面臨著全球消費者需求放緩帶來的不利影響，預(yù)測2013年格力的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不會有太大變化，估計也是接近于平均值，所以預(yù)測上限為平均值1.05，下線為1。因此預(yù)測的范圍定為11.05。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2011年有了大幅度提升，但2012年又滑落至接近2010年的水平，主要是處于2012年國內(nèi)經(jīng)濟低位趨穩(wěn)，國內(nèi)國際市場需求不振、行業(yè)不景氣的大環(huán)境下，銷售收入的增長率低于資產(chǎn)增長率。在2012