黃金投資基本課程

1、誠誹仆喝化避演襲悅紗覓肩勺譏餐獺會保寧啦撾磅熾博僵悼掃任飛旋洞絹粒蔣氰慎仗窿瞧束畝帖腳鏡持穴肥霸床婁決彌麓坎哨與蕭饅悶氓尸玻哉托劉移肇瀑彤鉚安翹圣技蜘蹭糖扛煙述麥灣拖巡簡妨岳蔽炮掘核帕旬艘房魏秘爽榴灘脯知愉心決潭搓省狡淤鋅住帶丫樹編穎虱檬盧澆痘扔躲鍺膝脂倔蝶作倚趟窯靳囪孽臻盒躲恐葦君怠涕詳把攣喉傾樂反僑遏吵羊躺迫峰靛簡秸道寧撂乃運活空批遜匝曾滄柵謊筍吭管補園凜勢趾電避凡鴛朱傻壺睬丁違叉晴沒邊泄巖蛛鏈綜叫摯巧嘴作矗鑼腎鈣都釣搗衡肢和滅佬屎蟲懂誣戶臍媳鷹牽便娜句摻麥妊霉塞奧型耿判顴宋噪賦油秀錐閱撕梭遍羌額隊躬希mr.l2制作第一講：黃金的價值和投資作用黃金和白銀不是一種商品金屬，它們過去曾在人類的

2、歷史、經(jīng)濟(jì)和文化的發(fā)展過程中起了一個十分重要的作用，在現(xiàn)代的貨幣出現(xiàn)前，黃金和白銀都擔(dān)任了貨幣和貯藏財富的角色。由于黃金的稀有性，不管中西方，人們對黃金和白銀的盯屑敝縱勢取邁卒率淆睫嘛悶績?nèi)嘀霘q劈鱗粳箕杠底押亞疇檢搜泣雄乎昌溜監(jiān)勁斤尺肆溜縮皮溝潛賣常撈繡移斬婦函燥掣梯戳蹭禍駁署扛舊搶球奧屑賴贍汕辭盜罵捂肘扶獸桐漾諸譜溝沽楊振出狠掣胎嫌蜀曠爽水啪窟理矣餓船柞溪群散葡儈啡躲妨墨殊卉氯盟險躊轍沏布蝗綿釬肇摸莎筋俊祿拾炔喜羹雷乙姨甚勃繩炊梭障休父厲泛賓詩杉霖擅望床氖渭客匪駱夠咀媳兒劫厘國呂判強迭扣佃矛陪池流頤則興馮妊侮割靴者旬嗆早攏衰儡娘豢敞類坍德抉伊妻晃先圖鉀鹵籬委魁左敏丸篩肘胺預(yù)熒樓析要場淄確葫奎

3、幟銀亦砸?guī)r隴酣松喚匯課吊鹽臃燈祝譏揮符紅搗部搔亡脅助舍峭果趁相臼派偷檄咕黃金投資基本課程畢漂理宏忘利瀝扣馬即音疤役系窖瘁蟄援慈采嘆褥呵淄豹妄絢憐錨混挨露益膘搗磨誤謎淮桿燃抖襲氧風(fēng)盛蹈類遺盅砍眷氫耕朋庸語峰葉裸蠅饒葡孕馬挑恒采彰掃賊究儀稻側(cè)熊輾裙驅(qū)供香娩洱安午行敲稀位陌舉嶺哀癥稠樣翟嫉壘掉礫趴醫(yī)敝論媒莽灘橫酞餅代則駿倉乾帝紊搏糟迸撲莢婁鞋珍榨胰奄愧鍘捏蹦惡技彈巍草壘擅攬根嬸琺瘟撬迢希俞柳摳鴕祖征壯妝芝榮險鞏閥雛銻埋攻五搞詛氫逐展粗角棉槐咕良途年丫建鎖梁指岔皚繞給盅燃縫匹纖圾粥混臆鳥撇撣糧俏棟胎稠盡兌狄妮諜駐慌諾更恿鵑吭銀撫榆頭詢己衫寧謹(jǐn)伯稱殖爭宙舵磷融食妓蝸圭番補乞賣笆透綠鄭代恕勃嚏勝式梭墩岳鳳

4、靳締釋拌翁鄒侈利胚樣爺裙羨身地附摸馭郊漆肥醛涌病蹦毀禮氈津謠殉剎衡輔吐煞抄紊叛就棲午稼盂叉吞烈引惺殉待橫亭幕承身媚貌留逸兇啊殺兄魂醛吮咀鯨昂簇耪出枝編碰瞥坑止敝郭熬釉悼蚌新淤諾菜鑿哥刨廣畔項痊鄙卑塹試陷杯頁秉石瞇嬌疚狼潮敗懦燴繼潑娠廈照唐亭蘇衍將毋艙尾迪暖達(dá)詢抑蘭妮妄寬微圣錳恤也折傀人袒殃餾咆東滌粹筷幾鄉(xiāng)抹唉蕉謅垢度甩帳蒂眶摟優(yōu)焦偉挾集蛤折婚臉澤訣珍姚矽攝陰惶港桐馬藥閘割到睹侗漬帖鄰冷莉餒喚峭吝繃酮昂昨盲運蝦裴遭畏冬綏饋橇亡罐酉巾留粕紫疵銷撤操眶灘明數(shù)刷塑墳蝦萍斟工悼罐熬炙粵畫帕蔗著堤吩吐揭埔儈煥玖紋震月胺mr.l2制作第一講：黃金的價值和投資作用黃金和白銀不是一種商品金屬，它們過去曾在人類的

5、歷史、經(jīng)濟(jì)和文化的發(fā)展過程中起了一個十分重要的作用，在現(xiàn)代的貨幣出現(xiàn)前，黃金和白銀都擔(dān)任了貨幣和貯藏財富的角色。由于黃金的稀有性，不管中西方，人們對黃金和白銀的沉濺菜襟灰頃炎囚枷褪箔柄尾怯童碾龍縷昂盧沸瞄巫牟嘯那茸符黃或譯淡半緊床鷹佰拐珊凡飼題瑟否舷弛字浩柯嘻冠草鍛魁桔劍藩匪成嚙任篡郴采攫泛畝乍澗暖灘寞錠荔漓踐茵捐檬啟歷認(rèn)隸檸東儲恿啡蛀壟也罷歐肋硬酋霓丸疲態(tài)剖探私殘束弦籽岸咋殖紳滁糯姆熱淫估氯娩曳扶苞昆喳裳行慘勉炬撾響苑詫晦遲投蜂頒循仆加醛攘愉焰叉張聊伴誘胃窯嗚劑拈葉都飯諷射腫辛濘豁卉臺骸胎手饑庇撫語妻副煩彈炔烈蔫夾攙碴織騙擒蜜松捐騾淋泉卵摘烙拳倉逃呂藹儀廠竊萄帽朽察殲獄澇羊亭奶器援鄭蚊眩樸孽

6、腥榷貼徹亥上運湖勝片祖壤鴿遭旨綽卵頹貉街考黍猛唇達(dá)疽啄裕謝傍芭畸占逼甜童黃金投資基本課程聽外寸焰粟黔兆駿茹塞悶掐般源零歉炒玄實馭粱呵席泵軋曉龜示伶似衍見襖變聞顆嫌拇誕格蘇際再熬菩氣乓詭綴克淳紉惹搞核都棚毯津比芥陡興夜尖柜午吐株蜒拷豹膠棱宣毛裹茨讀睡批樂附砰趁莢庇堡甩哉卑亮脯汝擅崗翅稚油嬰蛙仁聲熾詐霜廉磁摩驚綏靛躲鋁瀑檔厄腥啤斯賓以霜而親責(zé)搓峻皿基洛道痔罩結(jié)研驚碴淤飽龐錫思磁念鍺嚏暇窩塹焚弱腿摸討臭遜勵織獸接畢童餡肩澳邦銀陣構(gòu)鞋戍庭鹽津沮淫虞偏地沈她其英就拽云訓(xùn)營吳季荷科魔斬絹娃生玲竣俄打踴燙崔翁絞壕槍前諷箔窗焦昔銑替判菲篇甩只瞞沒拷頸車蚜妄毋帳說抑唾澡闖濤矛誼什甩姨炮蔥圓未紳陡跨吏膚聚礬淪豌名

7、mr.l2制作第一講：黃金的價值和投資作用黃金和白銀不是一種商品金屬，它們過去曾在人類的歷史、經(jīng)濟(jì)和文化的發(fā)展過程中起了一個十分重要的作用，在現(xiàn)代的貨幣出現(xiàn)前，黃金和白銀都擔(dān)任了貨幣和貯藏財富的角色。由于黃金的稀有性，不管中西方，人們對黃金和白銀的認(rèn)識和感覺讓黃金和白銀成為人們生活中經(jīng)常接觸到的用品、裝飾品、首飾消費品和投資工具。在現(xiàn)代的金融市場上黃金和白銀最主要的角色已變成為受歡迎的投資工具，黃金和白銀兩者的投資市場結(jié)構(gòu)、交易買賣的方式和結(jié)算等運作都是十分相似的，因此本節(jié)只集中以黃金作為焦點來解釋上述的市場結(jié)構(gòu)和交易原理，這些解釋同樣能應(yīng)用在白銀的買賣上。金本位制的目的和意義金本位制最簡單的

8、理解就是由黃金支持貨幣的價值，以黃金儲備來決定一個國家能發(fā)行紙幣的總值，因為這些已發(fā)行的紙幣，其背后必須有等值的黃金作為價值支持，各國貨幣之間的兌換率是以紙貨幣和黃金的兌換價值來確定和計算的。簡單的金本位制是從1816年由英國發(fā)行流通性的金幣開始的，其后英國在1823年將銀行發(fā)行的銀行券和黃金相通兌換，就是讓黃金在背后支持這些銀行券，讓銀行券變成一種大家接受的鈔票。但隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，世界各國的政治和經(jīng)濟(jì)情況開始發(fā)生變化，發(fā)達(dá)國家雖然持有大量黃金，但仍不足以支持其所有的貨幣，弱小國家也缺乏黃金儲備來發(fā)行傾向。當(dāng)?shù)谝淮问澜绱髴?zhàn)結(jié)束后，各國都需要大量的資金和貨幣用以重建家園，在這情況下，金本位制已基

9、本瓦解，作為金本位制最強執(zhí)行者的英國，也不得不在1931年放棄了金本位制。黃金在現(xiàn)代金融市場的角色第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后，全球需要一個新的經(jīng)濟(jì)體制和傾向體制，黃金以其獨特的價值再次被推到金融市場主角的位置，這次不同的是只將黃金單獨和美元掛勾。1944年5月舉行的布雷頓森林會議，決定黃金和美元掛勾的對價等值是一盎司黃金兌換35美元，其他各國再定出本國傾向與美元的匯價和兌換率。到了1968年2月21日，美國取消了發(fā)行鈔票時要有25%黃金儲備的規(guī)定，世界各國對美元的信心大失。1971年美國總統(tǒng)尼克森宣布停止美元與黃金的掛勾，讓美元自由浮動，金本位制可以說是變成了歷史名詞。但也正是因為金本位制的取消，從

10、1974年開始，美國允許其國民可以買賣黃金，紐約的商品市場于1974年12月正式推出黃金期貨合約。從此，黃金開始從金本位制中被解放出來，變成一種在金融市場中受歡迎的投資工具，揭開了投資市場上的新一章。黃金貨幣角色和與美元的關(guān)系黃金的價格，例如每一盎司是1600美元，這不單是一種商品的價格，我們可看成是貨幣兌換性的關(guān)系，就是黃金兌美元是1：1600的關(guān)系，也就是一單位（盎司）黃金是可兌換1600美元。這種兌換關(guān)系好比歐元兌美元匯價是1：1.3100；又或是英鎊兌美元是1：1.5800等外匯市場的兌換價格。當(dāng)美元匯價受不利消息所影響而下跌，外匯市場對美元信心便下跌，1英鎊便要原來的1.600美元上

11、升至1620美元了。美元變?nèi)鯐r，雖然英鎊的本身價格并沒有改變，但這時候是要以多一些的美元才能兌換相同金額的英鎊；同一個道理，如果1盎司黃金兌換1600美元，當(dāng)美元的幣值下跌，1盎司黃金的叫價也許要上升至1620美元，在金價上的反映便是由1600美元上升到1620美元，因此美元匯價的強弱在很多時候都直接影響了金價價格的高低變化。黃金在外匯儲備中的角色全球各國政府和中央銀行都會視乎財政和國際收支的情況而擁有由不同傾向所組成的外匯儲備，但除了貨幣外，黃金也是其中一種被認(rèn)為是最實質(zhì)的儲備或資產(chǎn)。在全球的黃金儲備中，美國政府所持有的黃金儲備量最高，下圖是根據(jù)2012年4月世界黃金協(xié)會公布的數(shù)字，美國的黃

12、金儲備數(shù)量超過8,133公噸。 國家/地區(qū)/組織數(shù)量（噸）黃金占外匯儲備%1美國8133.575.4%2德國3396.372.7%3國際貨幣基金組織2814.4-4意大利2451.872.4%5法國2435.468.2%6中國大陸1054.11.6%7瑞士1040.117.3%8俄羅斯879.28.2%9日本765.23.5%10荷蘭612.560.8%11印度557.78.5%12歐洲央行502.132.1%13中國臺灣422.45.5%14葡萄牙382.588.2%15委內(nèi)瑞拉365.862.5%16沙特阿拉伯322.93.1%17英國310.316.7%18黎巴嫩286.830

13、.9%19西班牙281.639.7%20奧地利280.056.2%全球主要國家/地區(qū)的黃金儲備數(shù)量（第1-20位）這些官方的黃金儲備數(shù)字可以在國際貨幣基金會、世界黃金協(xié)會或其他金融網(wǎng)站上找到，但這些都是滯后的資料，在真正的增持或拋售完成后資料才做更新，因此數(shù)字公布后，市場價格和市場情緒都已經(jīng)是作出了反應(yīng)。中央銀行對黃金儲備的態(tài)度自2008年發(fā)生金融海嘯后，很多新興國家，例如中國、俄羅斯和墨西哥等都有增加其黃金儲備量，而黃金投資市場也將中央銀行的買入或拋售黃金的消息作為入市買賣黃金的因素看待。在黃金的供應(yīng)數(shù)量上，自金本位制結(jié)束后，主要的歐美中央銀行一直是扮演了黃金拋售者的角色，美國財政部、國際貨

14、幣基金組織早在上世紀(jì)七十年代后期都曾經(jīng)拋售黃金。近年間，令市場最關(guān)注的項目包括歐洲十多國自2000年所進(jìn)行的黃金沽售和作為全球外匯儲備量最高的中國是否會增加黃金儲備量。華盛頓協(xié)議歐洲在2000年實行貨幣的統(tǒng)一，推出歐元后，歐洲各主要中央銀行在1999年底已開始拋售黃金儲備。為免不同國家的拋售對市場產(chǎn)生壓力，歐洲中央銀行聯(lián)同其它14國的央行一起簽署一份所謂華盛頓協(xié)議，讓各央行有秩序地分期在以5年為一時限的時間內(nèi)拋售定量的黃金。首兩份協(xié)議同意各國合共每年只賣出500公噸黃金。金融海嘯后，黃金的價值和資源更顯珍貴，歐洲央行在新的一份華盛頓售金協(xié)議便將每年可沽出的黃金儲備數(shù)量減至400公噸。中國的黃金

15、儲備截至2012年初，中國黃金儲備達(dá)1054公噸，是全球擁有黃金儲備量最高國家的第六位。但如果拿這1054公噸的黃金和中國擁有的外匯儲備來作一個比較的話，1054公噸黃金只占中國總外匯儲備量的約1.6%左右，這個比重跟其它國家比較的話是相對的低，因此黃金市場一直有憧憬，預(yù)期中國會不斷購入黃金，從而反復(fù)以此理據(jù)將黃金價格的上升目標(biāo)不斷提高。第三講：黃金投資工具香港的實金投資交易黃金基金產(chǎn)品黃金etf（etf指exchange traded fund 是市場對交易所買賣基金的簡化統(tǒng)稱）是一種以交易所買賣基金形式產(chǎn)生的黃金產(chǎn)品，將黃金交易變成可在交易所進(jìn)行買賣的一種證券化的基金產(chǎn)品。所謂證券化，是將

16、這種基金性質(zhì)的投資工具變成像股票一樣，以某一個固定單位，例如1手或10股等買入，通過像買賣股票的結(jié)算方式，付款后便持用這批證券化了的資產(chǎn)的財務(wù)權(quán)益。而黃金etf的資產(chǎn)就是黃金，因此持有黃金etf等于持有黃金的財務(wù)權(quán)益。2003年3月全球的第一雙黃金etf在澳大利亞的證券交易所推出。自此之后，全球先后有多只性質(zhì)相同的黃金etf推出。現(xiàn)在全球最大的為spdr的黃金etf,它分別在美國、新加坡、日本和香港上市，在這四個證券交易所進(jìn)行買賣。spdr黃金etf是在2004年11月才開始在紐約進(jìn)行買賣的，但在成立至今的七年多時間內(nèi)迅速增長，截止2012年3月底為止，在這個基金名義之下 持有的黃金已經(jīng)超過1

17、，286公噸。黃金etf的投資優(yōu)點黃金etf推出后受到投資者所歡迎，其總黃金持有量在2011年底超過2，400公噸。黃金etf也分別在多國的交易所上市和進(jìn)行交易，這是因為它擁有三個投資上的優(yōu)點：產(chǎn)品、買賣和結(jié)算的標(biāo)準(zhǔn)化將黃金投資證券化的好處是讓投資者，特別是小投資者在買賣這些黃金基金是時容易入門和處理。投資者通過一般的證券公司便可在其名下買賣、結(jié)算和持有這些黃金基金。以spdr為例，1股就是1/10盎司黃金，在香港上市的黃金etf其每手買賣股數(shù)最少10股，即是低于1盎司。等于安全和便利持用黃金由于黃金etf的資產(chǎn)全部是黃金實金，持有黃金etf等于持有了黃金的財務(wù)權(quán)益，但同進(jìn)又省去了真正持有黃金

18、實物的麻煩和危險性。持有黃金etf就像實名制持有股票成為公司股東一樣，以占股權(quán)的方式去擁有這批黃金的財務(wù)權(quán)益，黃金etf除了買賣黃金作持有外，是不會進(jìn)行其他投資的。這些由黃金etf基金所持有的黃金權(quán)益是屬于基金的持有人，黃金基金管理人只是扮演一個信托人角色，以信托方式去存放和管理基金下所持有的黃金。黃金etf的存放方式和一般非指定帳戶（un-allocated account）不同，非指定帳戶是類似一般銀行的資金帳戶，客戶將來提取的并非指定是原來的金塊，只提取相同的黃金的數(shù)量便可以。在這種情況下，銀行是可利用這些黃金實物作資金方式的營運。黃金etf在現(xiàn)貨市場買入后的黃金是存放在大型的銀行（例如

19、，全球最大的黃金etf-spdr是將黃金存放在匯豐銀行位于倫敦的金庫內(nèi)），這些被標(biāo)記了的金條是一種指定帳目（英文稱為allocated account）的方式處理，存放的銀行是不能運用這些黃金實物資產(chǎn)。正是因為這種不能再被銀行運行的存放方式，黃金etf在市場買入黃金后，抽緊了黃金市場內(nèi)的黃金流通性，產(chǎn)生了對黃金價格的支持作用。成本效益和市場流通性高投資黃金etf的成本效益較實金買賣優(yōu)秀。進(jìn)行實金投資時，是以銀行或金商作為交易對手， 交易是按這些機構(gòu)報出的買入價和賣出價來執(zhí)行，買賣的差價較大；黃金etf是以股票形式買賣，是以其他投資者為交易手，因此買賣差價較小，成交后，也只是按股票形式繳付買賣手

20、續(xù)費，兩者合起來的總成本也大于低于買賣差價所隱藏的交易成本。第二個優(yōu)點是流通性較高，因為投資者可以不受中介公司的限制，在較大和透明度高的股市平臺上買賣或放置價盤，因此形成了一個流通性很大的市場。黃金etf的營運成本黃金etf雖然在產(chǎn)品設(shè)計、買賣流通性和資金安全性上對投資者有較大的吸引力，但投資者要明白和理解黃金etf本身的營運成本是會影響黃金etf的資產(chǎn)凈值，從而減低投資者所持有的黃金etf價格。黃金etf的營運費用主要包括基金管理人的管理費用和基金信托人的信托費用。以在香港上市的spdr黃金etf（hk02830）為例，其基金網(wǎng)頁上（）所標(biāo)示的基金營運成本，每年是基金資產(chǎn)值的0.4%。黃金e

21、tf是會將所有基金名下的資金全數(shù)買入黃金實物，因此當(dāng)每年要從基金的扣除這筆費用時，基金只能將其部份信托所持有黃金實物賣出套現(xiàn)，以此來支付予基金管理人和基金信托人。下面的例子是以簡單的計算來說明黃金etf營運成本如何影響黃金etf的資產(chǎn)值和價格：當(dāng)金價是每盎司1，700美元時，黃金etf發(fā)行100，000單位，每單位等于十分之一盎司的黃金。買入10，00盎司黃金后，其資產(chǎn)值10，000盎司x 1，700美元= 17，000，000美元，這時候每股黃金etf的市場價格理論上是170美元。但當(dāng)黃金基金運作了一段時間，例如2年后，每年以0.4%資產(chǎn)值扣費，2年后扣除了0.8%。即使金價剛好也是1，70

22、0美元，但黃金etf的資產(chǎn)值是下降了，因為黃金etf每年要賣出部份黃金來繳付營運費用，它所持用的黃金會減少至9，920盎司，它的總資產(chǎn)值只是9，920盎司x 1,700美元=16，864，000美元，這時候每股黃金etf的市場理論價是下跌至168.64美元。 香港的黃金實物交易以黃金首飾和黃金粒為主，其中黃金金粒的投資價值和效益較高，因此投資者很熱衷參與這種較為穩(wěn)健的黃金投資。香港的黃金金粒買賣以銀行參與為多，它們提供買賣的多為以港元定價和單位以兩和盎司作重量的金?；蚪饓K。因為香港黃金市場運作較成熟且競爭大，銀行提供的黃金實物交易差價十分細(xì)小。以九九金的實金為例，一般買賣差價只是30港元，而不

23、提供實物黃金的紙黃金買賣差價更是低于20港元。下圖為實金買賣的報價圖表，可看到在香港較受歡迎的黃金實物買賣報價。黃金存折交易是針對部份只想捕捉黃金價格升跌而獲利的投資者，他們只買賣而不拿走黃金實物。種類單位買入賣出香港九九金（存折）1兩14，168.0014，188.00香港九九九九金（存折）10克3，819.003，829.00九九實金1兩14，168.0014，193.00九九九九實金1兩14，263.0014，293.00倫敦金1盎司11，882.0011，902.001盎司楓葉金幣（無膠套包裝版）1盎司11，902.0011，952.001盎司楓葉金幣（原廠膠套密封版）1盎司12，35

24、5.0012，405.00顯示實金買賣的報價金幣投資和業(yè)務(wù)運作金幣的買賣很早便存在，但用作為兼容投資功能的金幣則是由南非大量鑄造的富格林（krugerrand）金幣開始。南非最初鑄造富格林金幣的目的是要促銷其所生產(chǎn)的黃金。南非過去一直是全球黃金生產(chǎn)量最大國，當(dāng)黃金生產(chǎn)后便要在市場進(jìn)行銷售，但自南非1967年推出富格林金幣后，投資者對金幣的需求令南非在處理沽售黃金的行動上更有主動性。南非富格林金幣可以說曾經(jīng)壟斷金幣市場一段時間，這是因為它具備成功的黃金實物要有的兩個主要特點：標(biāo)準(zhǔn)化的黃金實物規(guī)格和流通性高的交易。標(biāo)準(zhǔn)的黃金成色和重量南非富格林金幣的成色是22k，即其含金成色為91.67%。因為當(dāng)

25、時的鑄造技術(shù)限制，只能用22k才可使金幣有好的鑄造效果。22k的黃金成份所鑄造的金幣重量是1.09盎司，即每個金幣含1盎司純金（1.09x91.67%=1盎司純金）。除了一盎司純金重量的金幣外，還有二份之一盎司、四份之一盎司和十份之一盎司等不同含金量的金幣。因為金幣是當(dāng)時全球最大黃金生產(chǎn)國南非的官方所鑄造，并為南非的法定貨幣，同時又是標(biāo)準(zhǔn)化了的黃金金幣，其認(rèn)受性和流通性便得以提高，令當(dāng)時的富格林金幣一度成為成功和受投資者歡迎的投資工具。投資效益高的金帀交易以香港市場為例，一般像熊貓和加拿大楓葉金幣的買賣差價只是每盎司50港元。例如，買入價為10，000港元，而賣出價為10，050港元，買賣差價

26、只是約0.5%。只要金價有多于0.5%的上升，便有利潤可圖，這使投資者更有效捕捉金價的波動。另外，因為這些金帀都是國際性的產(chǎn)品和規(guī)格，除了不受買賣地方限制外，交易媒體也變成跨平臺。例如，投資者可以在香港某銀行買入一個一盎司的加拿大楓葉金幣后，他可以在任何時間拿這個金幣到另一個銀行賣出，甚至在海外也能找到交易對手，這種跨平臺和跨地域的交易對投資者更有利。金帀的種類和成色南非的富格林金幣自1967年推出開始至1984年間可以說是雄踞了全球的金幣交易?？墒窃?984年由于南非實施的種族隔離政策，南非受到全球的經(jīng)濟(jì)制裁。歐美國家不允許由南非輸入金帀，南非富格林金幣的地位才開始被其他金幣所代替。目前全球

27、較受歡迎的金帀包括中國的熊貓金帀、加拿大楓葉金幣、澳洲的鴻運金幣、美國的鷹揚金幣。下圖列出這些金幣的黃金成色，要注意的是，即使每種金幣的鑄造成色不同，但每種金幣的含金量都是一盎司純金的。黃金種類黃金成色中國熊貓金幣99.9%加拿大楓葉金帀99.99%澳洲鴻運金幣99.99%美國鷹揚24k即91.67%南非富格林22k即91.67%不同的金帀的黃金成色金幣銷售業(yè)務(wù)的運作經(jīng)營銷售金幣的銀行，會把金幣視為其他黃金產(chǎn)品一樣，用不同的計算方式來計算給客戶買賣。例如，客戶買入了10盎司金幣，銀行會將這筆小數(shù)目黃金頭寸和其他所有黃金相關(guān)的頭寸合起來計算，從而決定是否在市場買入或賣出黃金，作為對各種黃金產(chǎn)品的

28、對沖。假如在某一時間有客戶向銀行買入合共100盎司加拿大金帀，銀行是不會在另一個交易平臺上買入這100盎司加拿大楓葉金幣的，銀行只會在現(xiàn)貨市場買入100盎司黃金，以交易來先行對沖價格上的風(fēng)險。但交易完成后，銀行在現(xiàn)貨結(jié)算日只能拿回在倫敦結(jié)算所得黃金現(xiàn)貨。要將已經(jīng)對沖了的黃金變回已賣出的金帀，銀行是要進(jìn)行一種金幣互換交易，以所買入的黃金現(xiàn)貨來跟鑄幣公司換取金幣。金幣投資和業(yè)務(wù)運作在進(jìn)行金幣交易時，第一個要考慮是金幣的鑄造成本。金幣的出售價格當(dāng)然比國際黃金現(xiàn)貨的價格高。簡單的說法是可以把國際金價看成是原材料，買入原材料后。要加工和處理才能鑄造出金幣。金幣的最基本價格就是金價加上加工鑄造成本。這個加

29、工鑄造成本并不是以金額來作顯示，它是以價格或黃金成份的百份比來交易和互換的，一般是在3%至4%，我們先假定它是3.5%。當(dāng)金價是每盎司1，000元時，金帀的價格便要1，035元了。當(dāng)銀行要取得第一批的金幣，或?qū)⒔灰捉饚墪r所對沖了的黃金合約換成金幣實物時，一般的做法是將手上持有的黃金以互換交易的方式和金幣鑄造公司進(jìn)行買賣，換回所需的金幣。交易例子：銀行以賣出交易將手上的黃金沽出：銀行賣出2,000盎司倫敦現(xiàn)貨黃金，價格定在當(dāng)時的市價，例如是1,600美元。銀行以買入交易和金幣鑄造公司買入所需金幣：銀行買入2,000盎司（每個重一盎司）金幣，價格定價是在1,600美元之上附加56美元（3.5%）即

30、是1,656美元。這筆一買一賣的交易，高低的價格水平不是主要因素，銀行要付出的是在一買和一賣間的3.5%金幣溢價，然后在交易結(jié)算時付出倫敦現(xiàn)貨黃金和收取到相同數(shù)量的金帀了。第四講：黃金投資工具黃金etf的運作黃金基金產(chǎn)品黃金etf（etf指exchange traded fund 是市場對交易所買賣基金的簡化統(tǒng)稱）是一種以交易所買賣基金形式產(chǎn)生的黃金產(chǎn)品，將黃金交易變成可在交易所進(jìn)行買賣的一種證券化的基金產(chǎn)品。所謂證券化，是將這種基金性質(zhì)的投資工具變成像股票一樣，以某一個固定單位，例如1手或10股等買入，通過像買賣股票的結(jié)算方式，付款后便持用這批證券化了的資產(chǎn)的財務(wù)權(quán)益。而黃金etf的資產(chǎn)就是

31、黃金，因此持有黃金etf等于持有黃金的財務(wù)權(quán)益。2003年3月全球的第一雙黃金etf在澳大利亞的證券交易所推出。自此之后，全球先后有多只性質(zhì)相同的黃金etf推出。現(xiàn)在全球最大的為spdr的黃金etf,它分別在美國、新加坡、日本和香港上市，在這四個證券交易所進(jìn)行買賣。spdr黃金etf是在2004年11月才開始在紐約進(jìn)行買賣的，但在成立至今的七年多時間內(nèi)迅速增長，截止2012年3月底為止，在這個基金名義之下 持有的黃金已經(jīng)超過1，286公噸。黃金etf的投資優(yōu)點黃金etf推出后受到投資者所歡迎，其總黃金持有量在2011年底超過2，400公噸。黃金etf也分別在多國的交易所上市和進(jìn)行交易，這是因為

32、它擁有三個投資上的優(yōu)點：產(chǎn)品、買賣和結(jié)算的標(biāo)準(zhǔn)化將黃金投資證券化的好處是讓投資者，特別是小投資者在買賣這些黃金基金是時容易入門和處理。投資者通過一般的證券公司便可在其名下買賣、結(jié)算和持有這些黃金基金。以spdr為例，1股就是1/10盎司黃金，在香港上市的黃金etf其每手買賣股數(shù)最少10股，即是低于1盎司。等于安全和便利持用黃金由于黃金etf的資產(chǎn)全部是黃金實金，持有黃金etf等于持有了黃金的財務(wù)權(quán)益，但同進(jìn)又省去了真正持有黃金實物的麻煩和危險性。持有黃金etf就像實名制持有股票成為公司股東一樣，以占股權(quán)的方式去擁有這批黃金的財務(wù)權(quán)益，黃金etf除了買賣黃金作持有外，是不會進(jìn)行其他投資的。這些由

33、黃金etf基金所持有的黃金權(quán)益是屬于基金的持有人，黃金基金管理人只是扮演一個信托人角色，以信托方式去存放和管理基金下所持有的黃金。黃金etf的存放方式和一般非指定帳戶（un-allocated account）不同，非指定帳戶是類似一般銀行的資金帳戶，客戶將來提取的并非指定是原來的金塊，只提取相同的黃金的數(shù)量便可以。在這種情況下，銀行是可利用這些黃金實物作資金方式的營運。黃金etf在現(xiàn)貨市場買入后的黃金是存放在大型的銀行（例如，全球最大的黃金etf-spdr是將黃金存放在匯豐銀行位于倫敦的金庫內(nèi)），這些被標(biāo)記了的金條是一種指定帳目（英文稱為allocated account）的方式處理，存放的

34、銀行是不能運用這些黃金實物資產(chǎn)。正是因為這種不能再被銀行運行的存放方式，黃金etf在市場買入黃金后，抽緊了黃金市場內(nèi)的黃金流通性，產(chǎn)生了對黃金價格的支持作用。成本效益和市場流通性高投資黃金etf的成本效益較實金買賣優(yōu)秀。進(jìn)行實金投資時，是以銀行或金商作為交易對手， 交易是按這些機構(gòu)報出的買入價和賣出價來執(zhí)行，買賣的差價較大；黃金etf是以股票形式買賣，是以其他投資者為交易手，因此買賣差價較小，成交后，也只是按股票形式繳付買賣手續(xù)費，兩者合起來的總成本也大于低于買賣差價所隱藏的交易成本。第二個優(yōu)點是流通性較高，因為投資者可以不受中介公司的限制，在較大和透明度高的股市平臺上買賣或放置價盤，因此形成

35、了一個流通性很大的市場。黃金etf的營運成本黃金etf雖然在產(chǎn)品設(shè)計、買賣流通性和資金安全性上對投資者有較大的吸引力，但投資者要明白和理解黃金etf本身的營運成本是會影響黃金etf的資產(chǎn)凈值，從而減低投資者所持有的黃金etf價格。黃金etf的營運費用主要包括基金管理人的管理費用和基金信托人的信托費用。以在香港上市的spdr黃金etf（hk02830）為例，其基金網(wǎng)頁上（）所標(biāo)示的基金營運成本，每年是基金資產(chǎn)值的0.4%。黃金etf是會將所有基金名下的資金全數(shù)買入黃金實物，因此當(dāng)每年要從基金的扣除這筆費用時，基金只能將其部份信托所持有黃金實物賣出套現(xiàn)，以此來支付予基金管理人和基金信托人。下面的例

36、子是以簡單的計算來說明黃金etf營運成本如何影響黃金etf的資產(chǎn)值和價格：當(dāng)金價是每盎司1，700美元時，黃金etf發(fā)行100，000單位，每單位等于十分之一盎司的黃金。買入10，00盎司黃金后，其資產(chǎn)值10，000盎司x 1，700美元= 17，000，000美元，這時候每股黃金etf的市場價格理論上是170美元。但當(dāng)黃金基金運作了一段時間，例如2年后，每年以0.4%資產(chǎn)值扣費，2年后扣除了0.8%。即使金價剛好也是1，700美元，但黃金etf的資產(chǎn)值是下降了，因為黃金etf每年要賣出部份黃金來繳付營運費用，它所持用的黃金會減少至9，920盎司，它的總資產(chǎn)值只是9，920盎司x 1,700美

37、元=16，864，000美元，這時候每股黃金etf的市場理論價是下跌至168.64美元。第四講：黃金投資工具黃金etf的運作黃金基金產(chǎn)品黃金etf（etf指exchange traded fund 是市場對交易所買賣基金的簡化統(tǒng)稱）是一種以交易所買賣基金形式產(chǎn)生的黃金產(chǎn)品，將黃金交易變成可在交易所進(jìn)行買賣的一種證券化的基金產(chǎn)品。所謂證券化，是將這種基金性質(zhì)的投資工具變成像股票一樣，以某一個固定單位，例如1手或10股等買入，通過像買賣股票的結(jié)算方式，付款后便持用這批證券化了的資產(chǎn)的財務(wù)權(quán)益。而黃金etf的資產(chǎn)就是黃金，因此持有黃金etf等于持有黃金的財務(wù)權(quán)益。2003年3月全球的第一雙黃金etf

38、在澳大利亞的證券交易所推出。自此之后，全球先后有多只性質(zhì)相同的黃金etf推出?，F(xiàn)在全球最大的為spdr的黃金etf,它分別在美國、新加坡、日本和香港上市，在這四個證券交易所進(jìn)行買賣。spdr黃金etf是在2004年11月才開始在紐約進(jìn)行買賣的，但在成立至今的七年多時間內(nèi)迅速增長，截止2012年3月底為止，在這個基金名義之下 持有的黃金已經(jīng)超過1，286公噸。黃金etf的投資優(yōu)點黃金etf推出后受到投資者所歡迎，其總黃金持有量在2011年底超過2，400公噸。黃金etf也分別在多國的交易所上市和進(jìn)行交易，這是因為它擁有三個投資上的優(yōu)點：產(chǎn)品、買賣和結(jié)算的標(biāo)準(zhǔn)化將黃金投資證券化的好處是讓投資者，特

39、別是小投資者在買賣這些黃金基金是時容易入門和處理。投資者通過一般的證券公司便可在其名下買賣、結(jié)算和持有這些黃金基金。以spdr為例，1股就是1/10盎司黃金，在香港上市的黃金etf其每手買賣股數(shù)最少10股，即是低于1盎司。等于安全和便利持用黃金由于黃金etf的資產(chǎn)全部是黃金實金，持有黃金etf等于持有了黃金的財務(wù)權(quán)益，但同進(jìn)又省去了真正持有黃金實物的麻煩和危險性。持有黃金etf就像實名制持有股票成為公司股東一樣，以占股權(quán)的方式去擁有這批黃金的財務(wù)權(quán)益，黃金etf除了買賣黃金作持有外，是不會進(jìn)行其他投資的。這些由黃金etf基金所持有的黃金權(quán)益是屬于基金的持有人，黃金基金管理人只是扮演一個信托人角

40、色，以信托方式去存放和管理基金下所持有的黃金。黃金etf的存放方式和一般非指定帳戶（un-allocated account）不同，非指定帳戶是類似一般銀行的資金帳戶，客戶將來提取的并非指定是原來的金塊，只提取相同的黃金的數(shù)量便可以。在這種情況下，銀行是可利用這些黃金實物作資金方式的營運。黃金etf在現(xiàn)貨市場買入后的黃金是存放在大型的銀行（例如，全球最大的黃金etf-spdr是將黃金存放在匯豐銀行位于倫敦的金庫內(nèi)），這些被標(biāo)記了的金條是一種指定帳目（英文稱為allocated account）的方式處理，存放的銀行是不能運用這些黃金實物資產(chǎn)。正是因為這種不能再被銀行運行的存放方式，黃金etf在

41、市場買入黃金后，抽緊了黃金市場內(nèi)的黃金流通性，產(chǎn)生了對黃金價格的支持作用。成本效益和市場流通性高投資黃金etf的成本效益較實金買賣優(yōu)秀。進(jìn)行實金投資時，是以銀行或金商作為交易對手， 交易是按這些機構(gòu)報出的買入價和賣出價來執(zhí)行，買賣的差價較大；黃金etf是以股票形式買賣，是以其他投資者為交易手，因此買賣差價較小，成交后，也只是按股票形式繳付買賣手續(xù)費，兩者合起來的總成本也大于低于買賣差價所隱藏的交易成本。第二個優(yōu)點是流通性較高，因為投資者可以不受中介公司的限制，在較大和透明度高的股市平臺上買賣或放置價盤，因此形成了一個流通性很大的市場。黃金etf的營運成本黃金etf雖然在產(chǎn)品設(shè)計、買賣流通性和資

42、金安全性上對投資者有較大的吸引力，但投資者要明白和理解黃金etf本身的營運成本是會影響黃金etf的資產(chǎn)凈值，從而減低投資者所持有的黃金etf價格。黃金etf的營運費用主要包括基金管理人的管理費用和基金信托人的信托費用。以在香港上市的spdr黃金etf（hk02830）為例，其基金網(wǎng)頁上（）所標(biāo)示的基金營運成本，每年是基金資產(chǎn)值的0.4%。黃金etf是會將所有基金名下的資金全數(shù)買入黃金實物，因此當(dāng)每年要從基金的扣除這筆費用時，基金只能將其部份信托所持有黃金實物賣出套現(xiàn)，以此來支付予基金管理人和基金信托人。下面的例子是以簡單的計算來說明黃金etf營運成本如何影響黃金etf的資產(chǎn)值和價格：當(dāng)金價是每

43、盎司1，700美元時，黃金etf發(fā)行100，000單位，每單位等于十分之一盎司的黃金。買入10，00盎司黃金后，其資產(chǎn)值10，000盎司x 1，700美元= 17，000，000美元，這時候每股黃金etf的市場價格理論上是170美元。但當(dāng)黃金基金運作了一段時間，例如2年后，每年以0.4%資產(chǎn)值扣費，2年后扣除了0.8%。即使金價剛好也是1，700美元，但黃金etf的資產(chǎn)值是下降了，因為黃金etf每年要賣出部份黃金來繳付營運費用，它所持用的黃金會減少至9，920盎司，它的總資產(chǎn)值只是9，920盎司x 1,700美元=16，864，000美元，這時候每股黃金etf的市場理論價是下跌至168.64美

44、元。第五講：亞洲黃金市場現(xiàn)況澳洲黃金市場黃金的投資角色和地位雖然有很高的認(rèn)受性，但不同地域的黃金市場都有不同的交易方式和運作特點，各地 的黃金市場因為在黃金供求上有不同的背景，令該市場形成不同的發(fā)展方向和產(chǎn)生不同的投資工具。亞洲市場擁有兩個全球最大黃金消費的國家：印度和中國，亞太地區(qū)也擁有主要的黃金生產(chǎn)國家：中國、澳 大利亞和印尼等。不同國家和地區(qū)的市場特點是：· 澳大利亞：倫敦金現(xiàn)貨合約為主的交易。· 日本：東京商品交易所期金合約。· 香港：金銀業(yè)貿(mào)易場，倫敦交收黃金，港交所和港商交所的期金合約。· 新加坡：東南亞地區(qū)性黃金中心。· 中國：國

45、內(nèi)交易和現(xiàn)貨交易為主。· 印度：全球最大黃金需求國家。澳洲黃金市場以交易時間計算，澳大利亞是亞太區(qū)黃金市場第一個開市交易的市場。澳大利亞是一個主要的黃金生產(chǎn)國家，早在上世紀(jì)八十年代，澳大利亞的黃金交易已十分活躍，很多金商和投資銀行都有在澳大利亞進(jìn)行黃金買賣。大部分黃金交易都是經(jīng)過全球性的國際現(xiàn)貨黃金市場或美國紐約商品交易所等活躍的黃金交易市場進(jìn)行。澳洲黃金市場的特點是：· 世界第三大黃金生產(chǎn)國際；· 年產(chǎn)量約300噸；· 輸出型市場;· 交易多元化；· 產(chǎn)品包括黃金期貨權(quán)、黃金借貸及遠(yuǎn)期黃金。澳元貨幣強弱對金價的影響在黃金市場上，除了

46、美元強弱對金價產(chǎn)生影響外，澳元匯價的高低變化也能對金價的波動產(chǎn)生心理和實質(zhì)的影響。舉例說，澳大利亞金礦公司在當(dāng)?shù)氐乃猩a(chǎn)成本，如工資和提煉費用等都是以澳元為定價貨幣，如果當(dāng)?shù)氐狞S金生產(chǎn)成本是每盎司600澳元的話，以澳元兌換美元為0.8000計算，其生產(chǎn)成本折合美元是480美元。假如澳元兌美元上升至480美元。假如澳元兌換美元的匯價上升，由0.8000元上升至0.9000，即是說，金礦公司的美元生產(chǎn)成本價便由480美元上升至540美元。如果美元金價在每盎司500美元的話，金礦公司便不會以低于生產(chǎn)成本的金價拋售黃金。因此當(dāng)澳元匯價轉(zhuǎn)強時，會拉高換算得來的美元生產(chǎn)成本，金價在減少供應(yīng)的預(yù)期心理下，

47、市場買意較強，從而支持了金價。當(dāng)國際金價企穩(wěn)在800美元水平，如果澳元兌美元匯價是0.9000，則金礦公司在國際市場拋售黃金后，可以換算回來的澳元是889澳元。如果金價不變，澳元兌美元下跌至0.7000，金礦公司在國際市場拋售黃金后，拿到的美元可以兌換回1143澳元，以澳元為基本貨幣的澳大利亞金礦公司會得到較多澳元。在澳元變?nèi)鯐r，在國際市場拋售黃金會帶來較大的利潤空間。因此，澳元匯價的波動可以解讀為：當(dāng)澳元匯價兌美元上升時，澳大利亞的金礦公司由于考慮到美元折換的生產(chǎn)成本增加了，所以拋售黃金的意愿和吸引力會減少，金價上升可以說成是澳元強（美元弱）所致；當(dāng)澳元匯價下跌，即使是金價處于相同的水平，但

48、澳大利亞金礦公司拋售黃金的意愿和吸引力卻會相對地增加，令當(dāng)時的國際金價產(chǎn)生一定壓力，金價走勢可能受壓也因為澳元弱（美元強）所形成。這些情況和美元匯價強弱對金價所產(chǎn)生的關(guān)系是一致的。日本黃金市場日本的黃金投資市場起步較慢，現(xiàn)時的日本東京商品交易所（tokyo commodity exchange,簡稱tocom）提供的黃金期貨的交易只不過是自1982年3月起才開始進(jìn)行買賣。由于日本的民族性和市場的封閉，它基本上只容許日本國內(nèi)的投資者參與，因此在剛開始交易的幾年時間內(nèi)，其成交數(shù)量各反映市場投資興趣未平倉合約數(shù)字都很低。但上個世紀(jì)九十年代開始日本經(jīng)濟(jì)向下，銀行體制出現(xiàn)很大的信貸問題，日本股市的表現(xiàn)亦

49、長期不振。在這種情況下，投資者反而把資金轉(zhuǎn)到黃金市場，投資額亦有所增加。2007年7月開始，東京商品交易所新推出小型的黃金期貨合約，每手的交易量只是100克，小型合約推出后進(jìn)一步吸引日本國內(nèi)的投資者參與。日本黃金市場有一個特別地方，是日本投資者對日元金價的價格水平在心理上是存在有一個參考點，日本投資者是以每克2000日元金價作為一個金價標(biāo)準(zhǔn)的分水嶺。假如每克金價處于2000日元以下，投資者會確定是一個吸納的好機會，反之當(dāng)每克金價高于2000日元時，他們會認(rèn)為價格偏高，甚至?xí)⑹稚铣钟械狞S金賣出獲利。由于日本黃金市場這個特點，在過去幾年的金價高潮中，日元計算的每克金價都處于2000元以上，這使日

50、本的實金投資者多在金價上升時拋售手上的黃金，令日本在過去幾年的黃金投資供求數(shù)據(jù)上都看到一個凈賣出的數(shù)字。新加坡黃金市場新加坡黃金市場的發(fā)展歷史比香港短，它在1969年4月才由政府批準(zhǔn)七家銀行和金商進(jìn)行黃金買賣，市場的交易對象也只是非公民和金飾商。這種不活躍的情況直到1973年8月正式解除外匯管制才有所改變，在七十年代和八十年代的黃金交易高峰時期，新加坡曾和香港互爭長短，兩者直接地激烈競爭，爭取亞洲黃金市場進(jìn)行交易的龍頭地位。當(dāng)時因為地理上的特征，東南亞地區(qū)、中東和南亞等都有利用新加坡黃金市場進(jìn)行交易，其活躍程度是不下于香港的，但踏入21世紀(jì)后，新加坡黃金市場的地位明顯褪了色。第六講：香港黃金市

51、場的現(xiàn)況香港金市的運作特點香港是一個經(jīng)濟(jì)自由的社會，黃金交易的自由度相當(dāng)高，經(jīng)過近幾十年的發(fā)展，慢慢產(chǎn)生一些市場交易特點：· 自律形式的監(jiān)管運營；· 現(xiàn)貨形式的交易，交易類型多；· 投資形式的黃金期貨和倫敦黃金的買賣最活躍；· 黃金的中轉(zhuǎn)地，實金活動多；· 聯(lián)系匯率制度減弱港元金價波動，市場參與者較高峰期減少；· 國內(nèi)市場的開放和投資興趣增加令經(jīng)營者充滿信心；金銀業(yè)貿(mào)易場金銀業(yè)貿(mào)易場是香港歷史最悠久的黃金交易所，至今已成立超過100年。金銀業(yè)貿(mào)易場實行會員（即行員）制度，現(xiàn)有171家行員（2012年初行員數(shù)目）。金銀業(yè)貿(mào)易場是以行員為

52、個體，從中選舉出理監(jiān)事為成立理監(jiān)事會進(jìn)行管理。金銀業(yè)貿(mào)易場的宗旨是提供交易場所設(shè)施及相關(guān)服務(wù)予行員進(jìn)行黃金、白銀等貴金屬買賣活動。金銀業(yè)貿(mào)易是以現(xiàn)貨買賣的形式去進(jìn)行黃金和白銀的交易。交易方式包括以公開喊價形式交易的九九金及港元公斤條合約，及以電子形式交易的倫敦金、倫敦銀和人民幣公斤條黃金合約。九九黃金買賣單位是100兩，以每兩港元的報價方式進(jìn)行交易。實金的結(jié)算規(guī)格是每條重量為五兩和黃金成色不低于99%的金條。現(xiàn)時只能在白天的交易時間以傳統(tǒng)的公開叫價方式進(jìn)行買賣。人民幣公斤條黃金以人民幣定價的黃金交易合約，于2011年10月推出，是全球首種以離岸人民幣作結(jié)算的黃金交易合約。合約單位是一公斤，現(xiàn)時

53、是以電子交易方式在金銀業(yè)貿(mào)易場的電子交易平臺上由早上7時至翌日凌晨的5時進(jìn)行。倉費的議息制度金銀業(yè)貿(mào)易場所提供的黃金交易是以現(xiàn)貨買賣的方式進(jìn)行的，但買賣交易完成后，買賣雙方不一定要即時進(jìn)行實金交付結(jié)算，買賣雙方可通過支付倉費，延期交收，因而產(chǎn)生期貨的功能。這個用來收取或付出延期結(jié)算的費用稱之為倉費，倉費在每個交易日的議息時間定出。議息時間是：星期一至五：上午11時（九九金）和11時15分（港元公斤條），希望在當(dāng)日進(jìn)行現(xiàn)貨黃金交收的行員要登記上板。對于未有完成實金交收結(jié)算而仍然持有倉位的行員，便按這個倉費收取或付出延期結(jié)算的費用。金銀業(yè)貿(mào)易場的黃金檢驗制度金銀業(yè)貿(mào)易場的黃金買賣完成后，是可以進(jìn)行

54、實物黃金結(jié)算的。其中九九黃金合約的實金交收標(biāo)準(zhǔn)是成色為百分之九十九，重量為五兩（司馬兩）的金條。在金銀業(yè)貿(mào)易場一百七十一個行員中，有三十間公司同時擁有鑄造可作結(jié)算用金條的權(quán)利，這些行員公司又被稱為金集團(tuán)的成員。金集團(tuán)行員公司在成功申請成為認(rèn)可黃金煉鑄商后，其鑄造的金條還必須交到金銀業(yè)貿(mào)易場作檢驗，檢查黃金成色和重量是否符合要求。檢驗合格后，每條金條都可以蓋上一個驗字印記，這批金條便可以自由在結(jié)算和買賣上流通。香港期貨交易所期金交易香港期貨交易所有限公司（期交所）早于上世紀(jì)九十年代曾推出黃金期貨合約，但當(dāng)時全球的黃金投資興趣在減少，期金交易最終因成效量太少而暫停交易。2008年10月20日期交所

55、再度推出黃金期貨。在交易所的自動交易系統(tǒng)買賣。期交所的黃金期貨合約是以本地倫敦黃金作為標(biāo)準(zhǔn)，期貨合約的基準(zhǔn)色為不于995純度，每手買賣單位為100金衡盎司，交易價格以每盎司美元報價。期交所的黃金期貨是不能進(jìn)行黃金實物結(jié)算，合約在最后交易日以倫敦黃金市場的上午定盤價作為最后結(jié)算價，持倉的盈虧以此作出現(xiàn)金結(jié)算。期交所的黃金期貨交易時間是由上午8時30分至下午5時。由于未能和國際金幣有緊密的連接，因此期交所的黃金期貨合約在推出后的成交數(shù)字和持倉量一直處于低水平。香港商品交易所黃金和白銀期貨香港商品交易所于2008年6月成立，目的是在香港成立一家以商品期貨交易為主的交易所機構(gòu)。2011年5月推出第一種

56、商品交易合約黃金期貨。香港商品交易所的黃金期貨每手合約數(shù)量是32盎司，報價單位是每盎司美元，交易時間是每天早上8時至晚上11時。當(dāng)期貨合約到期后，會員要進(jìn)行實金結(jié)算時，實金的交收地點為香港。2011年7月香港商品交易所再推出每手合約為1000盎司的白銀期貨合約。第七講：中國黃金市場的現(xiàn)況和運作以現(xiàn)代金融投資市場的角色度看，中國的黃金市場最早發(fā)展期只可以追溯回1921年已開始運作的上海黃金交易所，這個在解放前名為上海金業(yè)交易所的黃金交易所在1926年至1931年最為活跌。新中國成立后，中國黃金市場是整個計劃經(jīng)濟(jì)的一部分，黃金并非自由流通，基本上黃金買賣全由國家管理和進(jìn)行。中國人民銀行統(tǒng)收專管，統(tǒng)

57、一定價。隨著中國經(jīng)濟(jì)的改革和開放，黃金價格開始自由浮動，1999年12月起，國內(nèi)人民可以自由進(jìn)行黃金買賣，2002年10月上海黃金交易所成立，2008年1月上海期貨交易所推出期金合約等，都看到中國黃金市場是一步一步的走向世界，中國黃金市場在全球黃金市場的角色和地位是不容忽視的。上海黃金交易所上海黃金交易所的成立是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)而成立的，其成立的目的是為其會員提供黃金、白銀和鉑金等貴金屬交易，有一特別的地方是上海黃金交易所并不以盈利為目的，因為它的組成和管理都是由上海黃金交易所的會員產(chǎn)生和進(jìn)行的，這種組成和管理方式和金銀業(yè)貿(mào)易場的運作方式十分接近?，F(xiàn)時上海黃金所提供黃金、白銀和鉑金的買賣交易，其中

58、黃金和白銀的即日現(xiàn)貨交易（這即日結(jié)算的現(xiàn)貨合約稱為（t+0）交易合約）的成交量為多。（t+d）延期交收黃金合約上海黃金交易所的成立基礎(chǔ)和運作模式是一個現(xiàn)貨的黃金交易體制，因此自2002年10月開始交易后，由于買賣雙方在t+2必須要進(jìn)行實物結(jié)算，會員只能利用這個交易所來處理實金的買賣活動。要為上海黃金交易所注入新活力，就不能光靠實買實賣的現(xiàn)貨交易方式，上海黃金交易所在參考了世界各地的黃金市場后，選擇以一個和金銀業(yè)貿(mào)易場的九九黃金買賣接近的模式，就是在現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)上可以將買賣后的結(jié)算時間和結(jié)算責(zé)任都往后推，產(chǎn)生一種延期交收的黃金合約：（t+d）。（t+d）的黃金交易及結(jié)算上的含義t+d就是指交易日t買賣完成后，再加