解讀新準則：用好股權(quán)激勵這把雙刃劍

1、解讀新準則：用好股權(quán)激勵這把雙刃劍 股權(quán)激勵是一把“雙刃劍”，它的推出，對于完善公司治理結(jié)構(gòu)，留住核心人才，提升公司價值，有著很好的意義。但是，它的不當使用，則會損害公司價值，損害股東，特殊是中小股東的利益。 2007年新會計準則中企業(yè)會計準則第11號股份支付（以下簡稱“新準則”）的施行，意味著股權(quán)激勵從操作到會計處理上均有了規(guī)范的運作，也為我國進一步完善上市公司股權(quán)激勵的監(jiān)管供應(yīng)了依據(jù)。從新準則的變化，可以清楚地看出新準則對上市公司股權(quán)激勵的影響。概而言之，主要表現(xiàn)在以下幾個方面： 第一，公司的股權(quán)激勵計劃可能影響當期利潤，進而可能引發(fā)股價波動。在新準則下，股份支付的成本直接影響損益，若同行

2、業(yè)不同企業(yè)間采取不同的股權(quán)激勵方式，或不同力度的股權(quán)激勵，以及基于新準則采用新的股份支付處理方式，都會影響利潤的肯定值和相對值。 第二，如何確定股權(quán)激勵的分攤年限，以及在各年度間如何合理分攤，均會影響股價的波動性。由于股份支付的成本在等待期內(nèi)已進入成本，因此分攤年限的長短，以及各年提取的條件的不同，直接影響各年損益，進而影響當年的每股收益。同時，不同的成本分攤方式，也可能成為高管等股權(quán)激勵的對象操縱利潤的一種手段。 第三，不同的結(jié)算方式，對公司每股收益的影響亦不同。權(quán)益結(jié)算方式下每股凈資產(chǎn)、每股收益的波動性較大。而在現(xiàn)金結(jié)算的股份支付下，股份支付同時確認為負債，除非在等待期中公允價值發(fā)生巨大變

3、動、嚴重影響損益，否則，其對權(quán)益的影響較小，并且，它不轉(zhuǎn)變公司的股本結(jié)構(gòu)，只會影響公司的負債程度，對每股收益的影響較小。 此外，初始價格設(shè)置若不盡合理，將引發(fā)市場關(guān)于公司向高管輸送利益的擔憂，可能引發(fā)公司股價的異常波動。股票期權(quán)行權(quán)價格若設(shè)置不盡合理，亦會影響公司利益和利潤水平。股權(quán)激勵計劃若設(shè)置合理而公允的行權(quán)條件，則將有力推進上市公司業(yè)績增長。 在目前的市場環(huán)境下，要規(guī)范和完善股權(quán)激勵，可以有如下對策： 第一，與新準則接軌，細化我國現(xiàn)有股權(quán)激勵規(guī)范。當對股權(quán)激勵的實施主體、激勵對象、發(fā)行數(shù)量、行權(quán)價格、行權(quán)條件、等待期、行權(quán)期限等重要條款進行細化規(guī)范。特殊對行權(quán)價格應(yīng)要求公司供應(yīng)合理依據(jù)。

4、 第二，嚴格掌握送配股比例。已有學者選取滬深300指數(shù)樣本股的平均數(shù)測算實施股權(quán)激勵對公司凈利潤的影響。研究結(jié)果表明，對凈利潤的影響完全取決于送股的多少以及股價和期權(quán)的價格。在公司采用授予期權(quán)的方案下，公司一般都會附上一定服務(wù)年限的要求，這將在一定程度上削減由于實施股權(quán)激勵而對公司當期損益的影響。但值得留意的是，由于削減的當期損益與送股比例成正比關(guān)系，因此，對送股比例的彈性會特別大，若要削減彈性，則需要附加比較長的服務(wù)年限的要求。可以說，等待期與所附的服務(wù)年限越長，對企業(yè)利潤和股價短期波動的影響越小。 第三，鼓舞上市公司多采用以現(xiàn)金結(jié)算的股份支付方式，轉(zhuǎn)變目前幾近于單一的、采用權(quán)益結(jié)算的股份支

5、付方式的尷尬格局?，F(xiàn)金結(jié)算的股份支付方式將增加企業(yè)的負債，并且可能導(dǎo)致企業(yè)的直接現(xiàn)金流出，相較而言，權(quán)益結(jié)算的股份支付方式則只會增加企業(yè)的權(quán)益，并且我國目前對行權(quán)價格等方面規(guī)定較為寬松，因而，我國上市公司傾向于采用權(quán)益結(jié)算方式。然而，現(xiàn)金結(jié)算的股份支付方式在每個資產(chǎn)負債日的重新估值，更能真實反映股權(quán)激勵的真實狀況，也更能有效避免高管過度激勵的狀況。在國外，虛擬期權(quán)、虛擬股票等以現(xiàn)金結(jié)算的股份支付方式也廣為運用。建議監(jiān)管層可以采取有效措施，鼓舞具備條件的企業(yè)采用以現(xiàn)金結(jié)算的股份支付方式，并嚴格審核采用權(quán)益結(jié)算的股份支付方式的合理性，以避免對市場的操縱行為。 第四，增加信息披露要求。新準則對股份支付的會計信息方面已設(shè)置了披露要求，但對股權(quán)激勵方案的行權(quán)價格及行權(quán)條件等重要細節(jié)方面的披露標準還有待提高。 第五，加強投資者教育。股權(quán)激勵在我國剛剛起步，新準則的核算方式又產(chǎn)生新的變化，投資者這方面的認知尚不完整。只有加強廣闊中小投資者教育，才