第十一章 農(nóng)產(chǎn)品期貨市場

1、第十一章 農(nóng)產(chǎn)品期貨市場知識點 農(nóng)產(chǎn)品期貨市場構(gòu)成及其功能 農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的交易方式和交易品種 期貨市場主要農(nóng)產(chǎn)品的交易策略第一節(jié) 農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的功能及其構(gòu)成 期貨市場是進行期貨交易的有組織的市場。 期貨交易是按一定規(guī)章制度進行的期貨合同的買賣。 期貨交易運行所涉及的各種機構(gòu)以及參加者，如期貨交易所、清算所、期貨傭金商、場內(nèi)經(jīng)紀人、投機者和套期保值者等，構(gòu)成了期貨市場的各個層次和基本要素。一、農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的功能 （一）規(guī)避風險功能 （二）價格發(fā)現(xiàn)功能 （三）維護市場秩序功能套期保值就是買進或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相等，但交易方向相反的商品期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出或買進期貨合約而補償因現(xiàn)

2、貨市場價格變動所帶來的實際價格風險。二、農(nóng)產(chǎn)品期貨的構(gòu)成 （一）期貨交易所 期貨交易所是指法律允許的具體買賣期貨合同的場所。芝加哥商業(yè)交易所(CME)一樓交易大廳芝加哥商業(yè)交易所(CBOT)交易大廳（二）清算所 清算所是指對期貨交易所中交易的期貨合同負責對沖、交割和統(tǒng)一清算的機構(gòu)，一般是為期貨交易所提供清算服務(wù)的獨立機構(gòu)。（三）期貨交易的參加者 1、場內(nèi)經(jīng)紀人 2、專業(yè)投機商 3、套期保值者 4、大眾交易者四、期貨傭金商 期貨傭金商又稱為經(jīng)紀行或傭金行，是指代表金融、商業(yè)機構(gòu)或一般公眾進行期貨交易的公司或個人。 一、套期交易 二、套利交易 三、投機交易第二節(jié) 農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的交易方式 一、套期

3、保值 套期保值是指在期貨市場上買進或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相等、但交易方向相反的期貨合約，在未來某一時間通過賣出或買進期貨合約進行對沖平倉，從而在期貨市場和現(xiàn)貨市場之間建立一種盈虧對沖的機制。（一）賣出套期保值 案例大豆 7月份，大豆的現(xiàn)貨價格為每噸2010元，某農(nóng)場對該價格比較滿意，但是大豆9月份才能出售，因此該單位擔心到時現(xiàn)貨價格可能下跌，從而減少收益。為了避免將來價格下跌帶來的風險，該農(nóng)場決定在大連商品交易所進行大豆期貨交易。交易情況如下表所示： 現(xiàn)貨市場 期貨市場 7月份 大豆價格2010元/噸 賣出10手9月份大豆合約： 價格為2050元/噸9月份 賣出100噸大豆 買入10手9月份大豆合約

4、： 價格為1980元/噸 價格為2020元/噸套利結(jié)果 虧損30元/噸 盈利30元/噸最終結(jié)果 凈獲利100*30-100*30=0元 注：1手=10噸 從該例可以得出： 第一，完整的賣出套期保值實際上涉及兩筆期貨交易。第一筆為賣出期貨合約，第二筆為在現(xiàn)貨市場賣出現(xiàn)貨的同時，在期貨市場買進原先持有的部位。 第二，因為在期貨市場上的交易順序是先賣后買，所以該例是一個賣出賣出套期保值。 第三，通過這一套期保值交易，雖然現(xiàn)貨市場價格出現(xiàn)了對該農(nóng)場不利的變動，價格下跌了30元/噸，因而少收入了3000元；但是在期貨市場上的交易盈利了3000元，從而消除了價格不利變動的影響。（二）買入套期保值 實例大豆

5、 9月份，某油廠預計11月份需要100噸大豆作為原料。當時大豆的現(xiàn)貨價格為每噸2010元，該油廠對該價格比較滿意。據(jù)預測11月份大豆價格可能上漲，因此該油廠為了避免將來價格上漲，導致原材料成本上升的風險，決定在大連商品交易所進行大豆套期保值交易。交易情況如下表： 現(xiàn)貨市場現(xiàn)貨市場 期貨市場期貨市場 9月份 大豆價格2010元/噸 買入10手11月份大豆合約： 價格為2090元/噸 11月份 買入100噸大豆 賣出10手11月份大豆合約： 價格為2050元/噸 價格為2130元/噸套利結(jié)果 虧損虧損4040元元/ /噸噸 盈利盈利4040元元/ /噸噸最終結(jié)果 凈獲利40*100-40*100=

6、0 從該例可以得出：第一第一，完整的買入套期保值同樣涉及兩筆期貨交易。第一筆為買入期貨合約，第二筆為在現(xiàn)貨市場買入現(xiàn)貨的同時，在期貨市場上賣出對沖原先持有的頭寸。第二第二，因為在期貨市場上的交易順序是先買后賣，所以該例是一個買入買入套期保值。第三第三，通過這一套期保值交易，雖然現(xiàn)貨市場價格出現(xiàn)了對該油廠不利的變動，價格上漲了40元/噸，因而原材料成本提高了4000元；但是在期貨市場上的交易盈利了4000元，從而消除了價格不利變動的影響。 如果該油廠不做套期保值交易，現(xiàn)貨市場價格下跌他可以得到更便宜的原料，但是一旦現(xiàn)貨市場價格上升，他就必須承擔由此造成的損失。相反，他在期貨市場上做了買入套期保值

7、，雖然失去了獲取現(xiàn)貨市場價格有利變動的盈利，可同時也避免了現(xiàn)貨市場價格不利變動的損失。因此可以說，買入套期保值規(guī)避了現(xiàn)貨市場價格變動的風險。 二、套利交易 套利交易是指同時買進和賣出兩張不同種類的期貨合約。交易者買進自認為是便宜的合約，同時賣出那些高價的合約，從兩合約價格間的變動關(guān)系中獲利。在進行套利時，交易者注意的是合約之間的相互價格關(guān)系，而不是絕對價格水平。 套利交易一般可分為三類：跨期套利、跨市套利和跨商品套利。 跨期套利是套利交易中最普遍的一種，是利用同一商品但不同交割月份之間正常價格差距出現(xiàn)異常變化時進行對沖而獲利的，又可分為牛市(正向)套利(bull spread)和熊市(反向)套

8、利(bear spread兩種形式。 例如在進行金屬牛市套利時，交易所買入近期交割月份的金屬合約，同時賣出遠期交割月份的金屬合約，希望近期合約價格上漲幅度大于遠期合約價格的上帳幅度；而熊市套利則相反，即賣出近期交割月份合約，買入遠期交割月份合約，并期望遠期合約價格下跌幅度小于近期合約的價格下跌幅度。 跨市套利是在不同交易所之間的套利交易行為。當同一期貨商品合約在兩個或更多的交易所進行交易時，由于區(qū)域間的地理差別，各商品合約間存在一定的價差關(guān)系。 例如倫敦金屬交易所(LME)與上海期貨交易所(SHFE)都進行陰極銅的期貨交易，每年兩個市場間會出現(xiàn)幾次價差超出正常范圍的情況，這為交易者的跨市套利提

9、供了機會。當LME銅價低于SHFE時，交易者可以在買入LME銅合約的同時，賣出SHFE的銅合約，待兩個市場價格關(guān)系恢復正常時再將買賣合約對沖平倉并從中獲利，反之亦然。在做跨市套利時應(yīng)注意影響各市場價格差的幾個因素，如運費、關(guān)稅、匯率等。 跨商品套利指的是利用兩種不同的、但相關(guān)聯(lián)商品之間的價差進行交易。這兩種商品之間具有相互替代性或受同一供求因素制約。跨商品套利的交易形式是同時買進和賣出相同交割月份但不同種類的商品期貨合約。例如金屬之間、農(nóng)產(chǎn)品之間、金屬與能源之間等都可以進行套利交易。 交易者之所以進行套利交易，主要是因為套利的風險較低，套利交易可以為避免始料未及的或因價格劇烈波動而引起的損失提

10、供某種保護，但套利的盈利能力也較直接交易小。套利的主要作用一是幫助扭曲的市場價格回復到正常水平，二是增強市場的流動性。 案例分析（一）某公司每年船運進口銅精礦含銅約2萬噸，分6-7批到貨，每批約3500噸銅量。方案為：若合同已定為CIF方式，價格以作價月LME平均價為準，則公司可以伺機在LME買入期銅合約，通過買入價和加工費等計算原料成本，同時在SHFE賣出期銅合約，鎖定加工費（其中有部分價差收益）。2000年2月初該公司一船進口合同敲定，作價月為2000年6月，加工費約350美元（TC/RC72/7.2），銅量約3300噸（品位約38%）。隨即于2月8日在LME以1830美元買入6月合約，當

11、時SCFc3-MCU310.032691（因國內(nèi)春節(jié)休市，按最后交易日收盤價計算），出現(xiàn)頂背離，于是2月14日在SHFE以19500賣出6月合約；到6月15日，在國內(nèi)交割，交割結(jié)算價17760，此時SCFc3-MCU310.032333。到7月1日，LME6月份的現(xiàn)貨平均價確定為1755美元（視為平倉價）。該過程歷時4個月，具體盈虧如下： 利息費用（約4個月）：5.7%412（1830350）8.28233 開證費：（1830350）1.58.2818 交易成本：18301/16%8.28195006/1000091221 增值稅：17760/1.1717%2581 商檢費：（1830350）

12、1.58.2818 關(guān)稅：（1830350）2%8.28245 運保費：550 交割及相關(guān)費用：20 費用合計：2331821258118245550203686 每噸電銅盈虧：19500（17551830）8.2818308.28368641 總盈虧：41330013.53（萬元） 此盈虧屬于套利價差收益，通過上述交易，加工費已得到保證。 上海某一代理銅產(chǎn)品進出口的專業(yè)貿(mào)易公司通過跨市套利來獲取國內(nèi)外市場價差收益.例如,2000年4月17日在LME以1650的價格買入1000噸6月合約，次日在SHFE以17500的價格賣出1000噸7月合約，此時SCFc3-MCU310.032947；到5月

13、11日在LME以1785的價格賣出平倉，5月12日在SHFE以18200的價格買入平倉，此時SCFc3-MCU310.032293，該過程歷時1個月，盈虧如下： 案例分析（二） 保證金利息費用：5.7%11216505%8.285%112175005% 347 交易手續(xù)費：（16501785）1/16%8.28（1750018200）6/10000 182139 費用合計：73946 每噸電銅盈虧：（17851650）8.28（1750018200）46401 總盈虧：401100040.1（萬元） 在通常情況下，SHFE與LME之間的三月期鋁期貨價格的比價關(guān)系為10：1。（如當SHFE鋁價為

14、15000元/噸時：LME鋁價為1500美元/噸）但由于國內(nèi)氧化鋁供應(yīng)緊張，導致國內(nèi)鋁價出現(xiàn)較大的上揚至15600元/噸，致使兩市場之間的三月期鋁期貨價格的比價關(guān)系為10.4：1。 但是，某金屬進口貿(mào)易商判斷：隨著美國鋁業(yè)公司的氧化鋁生產(chǎn)能力的恢復，國內(nèi)氧化鋁供應(yīng)緊張的局勢將會得到緩解，這種比價關(guān)系也可能會恢復到正常值。 于是，該金屬進口貿(mào)易商決定在LME以1500美元/噸的價格買入3000噸三月期鋁期貨合約，并同時在SHFE以15600元/噸的價格賣出3000噸三月期鋁期貨合約。 案例分析（三）鋁品種跨市套利 一個月以后，兩市場的三月期鋁的價格關(guān)系果然出現(xiàn)了縮小的情況，比價僅為10.2：1（

15、分別為15200元/噸，1490美元/噸）。 于是，該金屬進出口貿(mào)易商決定在LME以1490美元/噸的價格賣出平倉3000噸三月期鋁期貨合約，并同時在SHFE以15200元/噸的價格買入平倉3000噸三月期鋁期貨合約。 這樣該金屬進出口貿(mào)易商就完成了一個跨市套利的交易過程，這也是跨市套利交易的基本方法，通過這樣的交易過程，該金屬進出口貿(mào)易商共獲利95萬元。（不計手續(xù)費和財務(wù)費用） （15600-15200）-（1500-1490）*8.3）*3000=95（萬元） 三、投機交易 投機交易是指期貨交易者依據(jù)其對某些期貨商品價格變化的預測判斷，通過買空和賣空方式，利用價格波動來獲取利潤的交易方式。 具體形式有兩種：買空投機和賣空投機。 （一）買空投機 買空投機是指投機者預測價格可能上漲，在價格還未上漲之前買入期貨合約，等到價格上漲到一定水平就平倉了結(jié)，從中獲利。 （二）賣空投機 賣空投機是指投機者預測價格可能會下降，便在價格下跌之前賣出期貨合約，待到價格跌到一定水平時，再買回，賣出與買進之間的差額即為獲利額。第三節(jié) 農(nóng)產(chǎn)品期貨市場交易品種與交易策略 一、進行期貨交易的農(nóng)產(chǎn)品必須滿足三個條件： 1、標準化的商品 2、能儲存足夠長時間的商品 3、現(xiàn)貨商品價格必須能波動，以產(chǎn)生風險與利潤。 被列為期貨交易的農(nóng)產(chǎn)品主要有： 1、谷物類 2、油菜籽及其制品類 3、畜產(chǎn)品類 4、林產(chǎn)品