證券投資分析-中航動(dòng)力

1、中航動(dòng)力股票的投資價(jià)值及分析 學(xué)生姓名： 鄧 超 學(xué) 號(hào)： 2012400834 院 部： 商務(wù)學(xué)院 專 業(yè)： 金 融 學(xué) 年 級(jí)： 2012級(jí) 證券代碼： 600893 目 錄1、 基本分析.3 1.公司概括.3 2.宏觀經(jīng)濟(jì)分析.4（1） 財(cái)政政策.4（2） 貨幣政策.5（3） 匯率政策.5二、行業(yè)分析.51.利好.62.利空.63.結(jié)論.6三、公司財(cái)務(wù)分析.71.公司財(cái)務(wù)橫向分析.72.公司財(cái)務(wù)縱向分析.93.結(jié)論.101、 基本面分析1.公司概括公司名稱：中航動(dòng)力股份有限公司 所屬地域：陜西省主營業(yè)務(wù)： 航空發(fā)動(dòng)機(jī)及衍生產(chǎn)品、外貿(mào)轉(zhuǎn)包生產(chǎn)、非航空產(chǎn)品及貿(mào)易 所屬行業(yè)：國防軍工產(chǎn)品名稱：

2、 航空發(fā)動(dòng)機(jī)及其零部件、風(fēng)力發(fā)電機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)、太陽能發(fā)電機(jī)及其零部件制造控股股東： 西安航空發(fā)動(dòng)機(jī)(集團(tuán))有限公司 (持有中航動(dòng)力股份有限公司股份比例：30.61%）實(shí)際控制人：中國航空工業(yè)集團(tuán)公司 (持有中航動(dòng)力股份有限公司股份比例：41.67%）最終控制人：國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì) (持有中航動(dòng)力股份有限公司股份比例：41.67%）注冊資金： 19.49億元 員工人數(shù)：41426公司簡介：中航動(dòng)力股份有限公司是一家國內(nèi)大型航空發(fā)動(dòng)機(jī)制造基地企業(yè),其主要產(chǎn)品包括航空發(fā)動(dòng)機(jī)、出口轉(zhuǎn)包生產(chǎn)等,曾研制生產(chǎn)了我國第一臺(tái)大推力渦輪噴氣發(fā)動(dòng)機(jī)、第一臺(tái)渦輪風(fēng)扇發(fā)動(dòng)機(jī)、第一臺(tái)艦用燃?xì)廨啓C(jī)燃?xì)獍l(fā)生器,承擔(dān)

3、過航空、航天、核工業(yè)等多項(xiàng)尖端科研試制任務(wù).參與國內(nèi)多個(gè)新型航空發(fā)動(dòng)機(jī)的科研、制造任務(wù)如“秦嶺”發(fā)動(dòng)機(jī)和”“太行”發(fā)動(dòng)機(jī)等.與美國GE公司、PW公司、英國RR公司、法國斯奈克瑪公司等世界著名的航空發(fā)動(dòng)機(jī)制造廠家建立了長期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)與合作關(guān)系.2010 年獲得多項(xiàng)榮譽(yù),其中國家級(jí)榮譽(yù)有:“中國企業(yè)文化典范單位”、“全國企業(yè)文化建設(shè)年度優(yōu)秀單位”、“中央企業(yè)先進(jìn)基層黨組織”、“全國技能大賽"優(yōu)秀組織獎(jiǎng)”、“中央企業(yè)"青年文明號(hào)”、“全國婦女健身活動(dòng)示范點(diǎn)”等多項(xiàng)榮譽(yù)稱號(hào)；獲得行業(yè)榮譽(yù)表彰的有:“中航工業(yè)企業(yè)文化示范單位”、中航工業(yè)“五五”普法依法治理先進(jìn)單位、中航工業(yè)“優(yōu)秀四好

4、領(lǐng)導(dǎo)班子”、“陜西省A 級(jí)納稅人信用等級(jí)”、“陜西省精神文明標(biāo)兵單位”、“西安市環(huán)境管理先進(jìn)單位”等。2.宏觀經(jīng)濟(jì)分析 （1）財(cái)政政策：在貨幣政策出現(xiàn)觀望態(tài)勢時(shí)，積極的財(cái)政政策開始頻頻發(fā)力，重視市場配置資源的作用。央行降息如期而至，體現(xiàn)了政府對股市的積極態(tài)度。積極的財(cái)政政策正全面啟動(dòng)。國務(wù)院近日印發(fā)推進(jìn)財(cái)政資金統(tǒng)籌使用方案，釋放積極財(cái)政政策加力增效的信號(hào)。無論是從中央還是地方，各項(xiàng)財(cái)政政策持續(xù)推出，將為經(jīng)濟(jì)增長提供更多支持。6月23日，中央財(cái)政下?lián)芩Y金250億元，用于支持有關(guān)地區(qū)172項(xiàng)重大水利工程中的29項(xiàng)續(xù)建項(xiàng)目等，財(cái)政支出加速。此前的6月19日，國務(wù)院印發(fā)了推進(jìn)財(cái)政資金統(tǒng)籌使用方案，

5、共提出十大舉措力促財(cái)政資金“化零為整”，集中財(cái)力穩(wěn)增長。這是進(jìn)入二季度以來，國務(wù)院第三次明確敦促統(tǒng)籌盤活財(cái)政存量資金?！胺e極財(cái)政政策的一個(gè)重要內(nèi)容就是盤活存量資金?！敝薪鸸?月23日發(fā)布公開報(bào)告預(yù)計(jì)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增速三季度將進(jìn)一步企穩(wěn)，隨后有望環(huán)比加速。對貨幣政策，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為：“今年余下時(shí)間內(nèi)法定存款準(zhǔn)備金率還將下調(diào)200個(gè)基點(diǎn)，預(yù)計(jì)存貸款基準(zhǔn)利率今年或不再下調(diào)。”萬博經(jīng)濟(jì)研究院院長滕泰則向華夏時(shí)報(bào)記者表示：“我們認(rèn)為后續(xù)還需兩次降息，50個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)到今年年底降準(zhǔn)降到16%比較合適，還有250個(gè)基點(diǎn)的降準(zhǔn)空間，同時(shí)還將取消存貸比。”盤活存量資金到擴(kuò)大支出、清費(fèi)減稅、結(jié)構(gòu)調(diào)整、PPP投資等，各類

6、財(cái)政工具頻頻推出，政策出臺(tái)進(jìn)入高峰期。6月22日，央視新聞聯(lián)播在報(bào)道積極財(cái)政政策時(shí)稱，前5個(gè)月基本上以三天兩個(gè)的速度，共推出了150多項(xiàng)積極財(cái)政政策，涉及PPP的有十項(xiàng)政策，稅收調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)占到1/3，還有大量針對小微企業(yè)、新能源的優(yōu)惠政策。新一輪投資即將展開，有專家提醒，應(yīng)注意投資的效率，切忌重蹈覆轍。清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院院長錢穎一就提出，在針對創(chuàng)新的投資中，政府要避免過去在推動(dòng)創(chuàng)新時(shí)的習(xí)慣性做法，避免犯以往的錯(cuò)誤。(2)貨幣政策：寬松的貨幣政策，逐步推進(jìn)金融體制改革。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處在企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時(shí)期，外部形勢依然嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性仍然存在，經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固。為保持我國經(jīng)

7、濟(jì)平穩(wěn)較快增長，2015年我國仍然堅(jiān)持適度寬松的貨幣政策，必須堅(jiān)持真正意義的“適度寬松”，并且對過度寬松的情況進(jìn)行調(diào)整。動(dòng)態(tài)把握適度寬松，堅(jiān)持繼續(xù)落實(shí)適度寬松的貨幣政策，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)走勢和價(jià)格變化，注重運(yùn)用市場化手段進(jìn)行動(dòng)態(tài)微調(diào)，把握好適度寬松貨幣政策的重點(diǎn)、力度和節(jié)奏，妥善處理發(fā)揮支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展與防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，進(jìn)一步增強(qiáng)調(diào)控的有效性，維護(hù)金融體系的穩(wěn)定；貨幣信貸發(fā)展要適度把控。靈活運(yùn)用貨幣政策工具，合理安排公開市場工具組合、期限結(jié)構(gòu)和操作力度，保持銀行體系流動(dòng)性及貨幣市場利率水平的合理適度。對當(dāng)前存在的流通量過大問題，要通過相關(guān)手段，促進(jìn)貨幣流通量向適度轉(zhuǎn)化；金融改革要適時(shí)推進(jìn)。金

8、融改革是我國中長期的改革重點(diǎn)之一，要抓住當(dāng)前的有利時(shí)機(jī)，推進(jìn)金融改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整，進(jìn)一步改革投融資體制，金融支持轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。 (3) 匯率政策：繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，注重松緊適度，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，完善差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，對部分金融機(jī)構(gòu)實(shí)施定向降準(zhǔn)，加強(qiáng)信貸政策的結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)更多地將信貸資源配置到“三農(nóng)”、小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。同時(shí)，綜合運(yùn)用利率、存款準(zhǔn)備金等多種工具組合，保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)市場利率適當(dāng)下行，降低社會(huì)融資成本。總體看，隨著各項(xiàng)政策效果的逐步顯現(xiàn)，貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長，銀行體系流動(dòng)性保持充裕，社會(huì)融資結(jié)構(gòu)

9、有所改善，各類市場利率均有所下行，企業(yè)融資成本高問題得到有效緩解。在經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”背景下，我國經(jīng)濟(jì)正處在新舊產(chǎn)業(yè)和發(fā)展動(dòng)能轉(zhuǎn)換的接續(xù)關(guān)鍵期，穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生和防風(fēng)險(xiǎn)的任務(wù)還十分艱巨，需要繼續(xù)靈活運(yùn)用貨幣政策工具，通過結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，并著力降低社會(huì)融資成本。同時(shí)，我國物價(jià)水平仍在低位運(yùn)行，實(shí)際利率高于歷史平均水平，也為運(yùn)用存款準(zhǔn)備金和利率工具提供了有利條件。鑒此，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，人民銀行決定再次定向下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率，同時(shí)結(jié)合下調(diào)金融機(jī)構(gòu)貸款及存款基準(zhǔn)利率，以更好地平衡好總量穩(wěn)定與結(jié)構(gòu)優(yōu)化的關(guān)系，促進(jìn)穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)并降低社會(huì)融資成本。公司顯著受益我國航空發(fā)動(dòng)

10、機(jī)政策支持，預(yù)計(jì)航空發(fā)動(dòng)機(jī)專項(xiàng)將是“十三五”期間國家重點(diǎn)支持項(xiàng)目之一，資金支持超千億。受益政策和資金支持，公司新產(chǎn)品研發(fā)有望快速取得突破。二、行業(yè)分析軍隊(duì)改革、國防工業(yè)變革帶來軍工投資機(jī)會(huì)軍工行業(yè) 。2015 年上半年漲幅明顯，但波動(dòng)也較大，特別是 6 月份調(diào)整幅度較大，目前整體漲幅還有 110%，超過滬深 300，遜于創(chuàng)業(yè)板行情。新時(shí)期的軍事變革必然帶來裝備提升和技術(shù)能力提升的需求，主要的需求方向體現(xiàn)在海、空裝備平臺(tái)和空天網(wǎng)信息化方向。軍民融合上升為國家戰(zhàn)略，更深層次的意義在于建立國家大工業(yè)體系，繼續(xù)關(guān)注軍工國企改革推進(jìn)和科研體制改革進(jìn)度。對于科研體制改革彈性較大的航天和中電科體系，可能催化

11、劑更多在于政策，相比需要政策驅(qū)動(dòng)和集團(tuán)推動(dòng)的軍工國企整合，較多軍工民企外向并購整合的主動(dòng)性更強(qiáng)。（1）利好央行降息降準(zhǔn)對股市是重大政策利好，體現(xiàn)了政府對股市的積極態(tài)度。近期股市出現(xiàn)大幅下跌，滬指兩周暴跌一千點(diǎn)，降息降準(zhǔn)對股市是極大利好，可能會(huì)使下周股市觸底反彈，可以積極做多。這輪調(diào)整是牛市中的正常調(diào)整，調(diào)整幅度在20%左右，牛市會(huì)更牢固，投資者會(huì)積極市場風(fēng)格可能會(huì)轉(zhuǎn)向藍(lán)籌股，藍(lán)籌股表現(xiàn)可能會(huì)更好，建議關(guān)注券商，汽車，食品飲料，商貿(mào)零售，醫(yī)藥等板塊，這些板塊有一定的業(yè)績支撐，反彈起來會(huì)領(lǐng)漲市場降息降準(zhǔn)沒有出現(xiàn)。 中國的軍事戰(zhàn)略白皮書發(fā)布，要求空軍實(shí)現(xiàn)國土防空型向攻防兼?zhèn)湫娃D(zhuǎn)變，并要求將實(shí)戰(zhàn)化軍事

12、訓(xùn)練擺在戰(zhàn)略位臵，利好航空發(fā)動(dòng)機(jī)行業(yè)發(fā)展。（2）利空市場迎年內(nèi)第二大跌幅，6.26日A股市場再度暴跌，創(chuàng)年內(nèi)第二大單日跌幅，并擊穿4200點(diǎn)支撐，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)重挫近9%，個(gè)股近乎全線跌停，兩市逾兩千股跌停。截至收盤，滬指跌7.40%，報(bào)4192.87點(diǎn)，成交7878億元；深成指跌8.24%，報(bào)14398.8點(diǎn)，成交5551億元；創(chuàng)業(yè)板指8.91%，報(bào)2920.70點(diǎn)，成交1173.24億元，創(chuàng)歷史最大跌幅。軍工行業(yè)重組具有不確定性，新興產(chǎn)業(yè)政策的導(dǎo)向?qū)π袠I(yè)的發(fā)展影響較大，但產(chǎn)業(yè)政策的推出進(jìn)度具有不確定性，此外，軍工新產(chǎn)品的研制進(jìn)度也具有一定不確定性，從研制到批產(chǎn)時(shí)間跨度可能較長，短期可能對公司的

13、業(yè)績沒有正面影響，軍工股有估值溢價(jià)較高隨市場調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。（3）結(jié)論非航空產(chǎn)品競爭激烈，航空發(fā)動(dòng)機(jī)研發(fā)進(jìn)程的不確定性給該行業(yè)造成一定風(fēng)險(xiǎn)，但利好影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于利空影響利好，航空、軍工行業(yè)發(fā)展態(tài)勢增強(qiáng)。受益空軍攻防兼?zhèn)湫娃D(zhuǎn)變，攻防兼?zhèn)湫涂哲妼π滦桶l(fā)動(dòng)機(jī)提出更高要求。該公司作為我國航空發(fā)動(dòng)機(jī)的唯一總裝企業(yè)，將確定受益新式裝備的列裝。三、公司財(cái)務(wù)分析（1） 公司財(cái)務(wù)橫向分析 選擇中航動(dòng)力與行業(yè)一些公司和行業(yè)均值等項(xiàng)目進(jìn)行對比分析。 成長性比較：排名代碼簡稱基本每股收益增長率(%)營業(yè)收入增長率(%)3年復(fù)合14ATTM15E16E17E3年復(fù)合14ATTM15E16E17E7600893中航動(dòng)力20.4

14、414.57122.4319.4524.0717.889.423.74202.335.2513.0610.09行業(yè)平均28.865.41-2.7635.1329.3522.4116.287.60-0.5216.6516.9815.22行業(yè)中值27.194.54-2.2127.3525.8226.9719.829.150.0319.5619.2217.551600765中航重機(jī)63.622.07-1.20108.2464.7527.6922.09-8.82-3.6228.8121.4116.362600184光電股份56.99137.182.78120.7136.5928.3424.615.34

15、1.1229.1322.9121.903002023海特高新53.4024.31-2.2159.7652.2448.4134.3016.320.9932.8848.9422.394000768中航飛機(jī)38.560.30-13.2152.3737.1427.3218.3622.63-0.5216.0620.3118.755002013中航機(jī)電33.10-8.76-12.3858.6920.4623.379.3212.37-1.458.769.929.30估值比較：排名代碼簡稱PEG市盈率市銷率14ATTM15E16E17E14ATTM15E16E17E6600893中航動(dòng)力5.54120.691

16、13.20101.0481.4469.092.114.204.013.553.22行業(yè)平均5.3888.96169.16114.6788.6672.423.025.614.794.093.55行業(yè)中值5.98134.99133.44118.7279.6370.353.707.035.814.764.051002023海特高新1.9099.41101.6662.2340.8727.5414.7730.9923.5515.8112.922600765中航重機(jī)2.19137.77139.4566.1640.1631.452.553.842.872.372.033002013中航機(jī)電2.5373.51

17、83.9046.3238.4631.172.353.773.413.112.844600184光電股份3.44201.51196.0591.3066.8452.084.096.715.264.283.515600038中直股份4.07111.77110.7287.7768.7954.321.782.972.492.091.83通過對中航動(dòng)力與行業(yè)有關(guān)有影響力的公司財(cái)務(wù)指標(biāo)對比，我們可以發(fā)現(xiàn)中航動(dòng)力在這些方面綜合表現(xiàn)比較好。同時(shí)，其市盈率也是最低，從而我們可以得出結(jié)論，中航動(dòng)力是比較好的投資對象。（2） 公司財(cái)務(wù)縱向分析1）基本財(cái)務(wù)指標(biāo)科目年度2015/9/302015/6/302015/3/3

18、12014/12/312014/9/302014/6/30基本每股收益(元)0.260.19-0.020.50.260.13凈利潤(萬元)51,573.5737,587.10-4,126.4293,648.6546,530.8923,518.74凈利潤同比增長率(%)10.8459.8260.0414.5788.75121.74扣非凈利潤(萬元)22,006.9111,892.97-10,696.2759,871.8334,474.2611,250.64營業(yè)總收入(萬元)1,390,401.41930,384.82398,709.332,676,440.171,591,309.901,107,

19、395.75營業(yè)總收入同比增長率(%)-12.63-15.983.073.7411.3915.82每股凈資產(chǎn)(元)7.47.337.337.317.357.19凈資產(chǎn)收益率(%)3.572.64-0.297.693.942.23凈資產(chǎn)收益率-攤薄(%)3.582.63-0.296.573.251.68資產(chǎn)負(fù)債比率(%)64.6266.2165.2264.4865.4565.82每股資本公積金(元)4.984.984.984.985.255.66每股未分配利潤(元)1.311.241.171.190.960.38每股經(jīng)營現(xiàn)金流(元)-1.97-1.99-1.440.08-2.54-1.65銷售毛利率(%)18.0117.2813.3715.115.3213.25存貨周轉(zhuǎn)率0.950.670.33.371.771.42由上表可以看出：資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率降低，股本報(bào)酬率穩(wěn)定但凈利潤減少。中航動(dòng)力2015年經(jīng)濟(jì)情況不太樂觀。由上表可看出：2015年與2014年，第一季度主營收入增加，凈利潤增加。