財(cái)務(wù)報(bào)表分析 第1章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析概論

1、財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)報(bào)表分析美利奧波德伯恩斯坦（Leopold A. Bernstein）等著，許秉巖等譯，財(cái)務(wù)報(bào)表分析。北京：北京大學(xué)出版社，2001.1。 美勞倫斯雷夫辛等著，閻達(dá)五等譯，財(cái)務(wù)報(bào)告與分析。北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2004年。理解上市公司財(cái)務(wù)信息披露的制度環(huán)境；掌握上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告的內(nèi)容構(gòu)成；理解不同財(cái)務(wù)報(bào)表使用者及其信息需求；掌握財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本框架。學(xué)習(xí)目標(biāo)：學(xué)習(xí)目標(biāo)： 藍(lán)田股份，1996年6月在上海證券交易所上市。從藍(lán)田股份的年度報(bào)告來(lái)看，經(jīng)過(guò)短短四年左右的發(fā)展，總資產(chǎn)從上市前的2.66億元增長(zhǎng)到2000年的28.38億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入從4.68億元增長(zhǎng)到2000年的18.

2、4億元，2000年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.32億元。該公司19982000年凈資產(chǎn)收益率更是高達(dá)28.9%、29.3%、19.8%，每股收益分別為0.82元、1.15元和0.97元，位于上市公司的前列。 在2000年中報(bào)上市公司業(yè)績(jī)100強(qiáng)排行榜中，藍(lán)田股份位列第29為，綜合評(píng)級(jí)為AAAA級(jí)。在派現(xiàn)能力排序中，藍(lán)田股份以每股未分配利潤(rùn)1.8991元排在第2位。有記者在采訪藍(lán)田股份管理層以后認(rèn)為，“在農(nóng)業(yè)板塊中，藍(lán)田股份是一支績(jī)優(yōu)高成長(zhǎng)股。從1996年6月上市以來(lái)，藍(lán)田股份連續(xù)四年保持了三位數(shù)的高增長(zhǎng)。可以預(yù)見(jiàn)，就藍(lán)田所屬的行業(yè)、管理水平等方面來(lái)看，藍(lán)田股份將在長(zhǎng)期內(nèi)處于領(lǐng)漲板塊?！彼{(lán)田股份董事會(huì)秘書(shū)在2

3、000年12月7日證券時(shí)報(bào)撰文指出，11月2327日有12位院士到該公司進(jìn)行實(shí)地考察，認(rèn)為“藍(lán)田食品加工業(yè)起點(diǎn)高，潛力大。目前發(fā)達(dá)國(guó)家加工食品占飲食消費(fèi)的90%，而我國(guó)只有25%；美國(guó)食品工業(yè)為農(nóng)業(yè)產(chǎn)值的270%，而我國(guó)只有45%，相差有數(shù)倍，因此國(guó)內(nèi)食品加工業(yè)潛力十分巨大。當(dāng)前我國(guó)蔬菜出口占世界的1/3，作為無(wú)污染產(chǎn)地，藍(lán)田的綠色食品在國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)上都有很好的發(fā)展前景?！?有分析師從規(guī)模、盈利水平及成長(zhǎng)性等方面界定藍(lán)籌股的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評(píng)選，從深滬兩市1000多只股票選出38只符合藍(lán)籌股標(biāo)準(zhǔn)的股票，其中就包括藍(lán)田股份。有分析師推薦，投資者2001年在板塊和個(gè)股選擇方面，可以考慮以藍(lán)田股份為代表

4、的低市盈率的大盤(pán)藍(lán)籌股。作為一名投資者，如果你獲取了上面的信息，會(huì)做出怎樣的選擇？ ？公司的報(bào)表之間是存在的勾稽關(guān)系的，利用這種勾稽關(guān)系可以對(duì)不同報(bào)表中的數(shù)據(jù)起到印證的作用。 從藍(lán)田股份的利潤(rùn)表中援引的2000年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為18.4億元，而現(xiàn)金流量表中該公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金僅為0.83億元，這意味著公司的商品銷售基本上都沒(méi)有收到貨款。公司償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金為2.86億元，而該公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~和投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~均為負(fù)數(shù)，也即這兩類活動(dòng)都導(dǎo)致的是凈現(xiàn)金流出，因此償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金基本上應(yīng)該來(lái)自于“借款所收到的現(xiàn)金”。 藍(lán)田股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、總資產(chǎn)以及利潤(rùn)等數(shù)據(jù)都是

5、虛假的。一只鴨子的一年創(chuàng)造的價(jià)值大的離譜，比金蛋還值錢(qián)；一立方米水里可養(yǎng)殖200300kg魚(yú)按照要求進(jìn)行調(diào)整，去除虛假成分后，2000年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入僅為0.38億元，總資產(chǎn)11.55億元，凈利潤(rùn)0.11億元。在2000年已經(jīng)至少不能按時(shí)償還約5億元短期債務(wù)，債務(wù)負(fù)擔(dān)已經(jīng)到了崩潰的極限。 投資者和其他報(bào)表使用者不能簡(jiǎn)單地接受財(cái)務(wù)報(bào)表所提供的數(shù)字，相反，必須要詳細(xì)分析這些數(shù)字是否真實(shí)反映了影響公司的經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)和活動(dòng)；投資者和其他報(bào)表使用者必須對(duì)當(dāng)前的財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則有所了解；投資者和其他報(bào)表使用者必須明白管理層可能會(huì)影響財(cái)務(wù)信息的披露；投資者和其他報(bào)表使用者應(yīng)能在上述基礎(chǔ)上對(duì)財(cái)務(wù)信息的可靠程度有所判斷。

6、美國(guó)注冊(cè)舞弊審核師協(xié)會(huì)（Association of Certified Fraud Examiners）1996年在其報(bào)告中指出，美國(guó)各類組織由于財(cái)務(wù)報(bào)表舞弊發(fā)生的損失高達(dá)4000億美元，約占它們報(bào)告總收入的6%左右。安然公司舞弊案造成投資者，包括機(jī)構(gòu)投資者和在退休賬戶擁有公司股票的雇員的市值損失高達(dá)800億美元。在我國(guó)，紅光實(shí)業(yè)、銀廣夏、瓊民源等案件也給投資者帶來(lái)了巨額的經(jīng)濟(jì)損失。 有回答說(shuō)財(cái)務(wù)報(bào)表分析就是看上市公司是不是在進(jìn)行財(cái)務(wù)造假；有回答說(shuō)財(cái)務(wù)報(bào)表分析有助于選擇有價(jià)值的公司進(jìn)行投資； 發(fā)現(xiàn)舞弊方法及比例發(fā)現(xiàn)舞弊方法及比例雇員舉報(bào)雇員舉報(bào) 26.3% 26.3% 偶然發(fā)現(xiàn)偶然發(fā)現(xiàn) 18

7、.8%18.8%內(nèi)部控制內(nèi)部控制 18.6%18.6%內(nèi)部審計(jì)內(nèi)部審計(jì) 15.4%15.4%外部審計(jì)外部審計(jì) 11.5%11.5%客戶舉報(bào)客戶舉報(bào) 8.6%8.6%匿名舉報(bào)匿名舉報(bào) 6.2%6.2%賣(mài)方舉報(bào)賣(mài)方舉報(bào) 5.1%5.1%執(zhí)法部門(mén)通報(bào)執(zhí)法部門(mén)通報(bào) 1.7%1.7%雙關(guān)圖雙關(guān)圖 我們已經(jīng)學(xué)過(guò)財(cái)務(wù)管理課程，涉及到財(cái)務(wù)分析，我們已經(jīng)學(xué)過(guò)財(cái)務(wù)管理課程，涉及到財(cái)務(wù)分析，為什么還要開(kāi)設(shè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析課程進(jìn)行學(xué)習(xí)？為什么還要開(kāi)設(shè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析課程進(jìn)行學(xué)習(xí)？區(qū)別：前者服務(wù)于企業(yè)管理當(dāng)局，為企業(yè)內(nèi)部管理、決策活動(dòng)提供支持。后者更多從外部使用者的角度出發(fā)進(jìn)行，評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量等，以進(jìn)行

8、投資、信貸等決策。聯(lián)系：有著相同或類似的分析技術(shù)。我年輕的時(shí)候，最喜歡翻閱的是上市公司的年度報(bào)告書(shū)，表面上挺沉悶，但是別人會(huì)計(jì)處理的方法的優(yōu)點(diǎn)和流弊，方針的選擇和公司資源的分布有很大的啟示。對(duì)我而言，管理人員對(duì)會(huì)計(jì)知識(shí)的把持和尊重，正現(xiàn)金流的控制，公司預(yù)算的掌握，是最基本元素。從未進(jìn)行任何的技術(shù)分析，也不用電腦設(shè)備接收行情，在華爾街也找不到他的辦公室。他的習(xí)慣是閱讀上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，其成功的法寶是敏銳的市場(chǎng)眼光和堅(jiān)守自己的投資理念?！舅伎碱}（Questions）】 1.假設(shè)你是證券分析師。上司要求你評(píng)價(jià)兩筆優(yōu)先股投資的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。分析表明，除了融資構(gòu)成以外，兩家公司在風(fēng)險(xiǎn)、報(bào)酬等其他方面均相同

9、。第一家公司負(fù)債融資占，優(yōu)先股占，普通股權(quán)益占。第一家公司負(fù)債融資占，優(yōu)先股占，普通股權(quán)益占。哪家公司優(yōu)先股風(fēng)險(xiǎn)更高。 2. 假設(shè)你是銀行家。你在考慮兩家公司的貸款請(qǐng)求。對(duì)兩家公司財(cái)務(wù)報(bào)表的分析顯示了相似的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)特征，而且都是勉強(qiáng)夠格申請(qǐng)。在與資深貸款經(jīng)理探討這些情況時(shí)，她指出，一家公司的收益來(lái)自10個(gè)不同的部門(mén)，而另一家則集中于一個(gè)行業(yè)。這一信息時(shí)如何影響您的貸款決策的呢？它影響到你對(duì)這兩家公司的比較嗎？1.1.證券法證券法首先，從立法的層面對(duì)信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整首先，從立法的層面對(duì)信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性做了保證。性做了保證。證券法證券法不僅對(duì)上市公司中期報(bào)告和不僅對(duì)上市公司

10、中期報(bào)告和年度報(bào)告的內(nèi)容及報(bào)送期限做了規(guī)定，而且對(duì)上市公年度報(bào)告的內(nèi)容及報(bào)送期限做了規(guī)定，而且對(duì)上市公司違法應(yīng)承擔(dān)的法律責(zé)任做了規(guī)定。司違法應(yīng)承擔(dān)的法律責(zé)任做了規(guī)定。例如，證券法第三章第三節(jié)第六十三條規(guī)定：例如，證券法第三章第三節(jié)第六十三條規(guī)定：發(fā)行人、上市公司依法披露的信息，必須真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不得有發(fā)行人、上市公司依法披露的信息，必須真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。第十一章第一百九十三條規(guī)定：第十一章第一百九十三條規(guī)定：發(fā)行人、上市公司或者其他信息披露義務(wù)人未按照規(guī)定報(bào)送有關(guān)報(bào)告，發(fā)行人、上市公司或者其他信息披露義務(wù)人未按照規(guī)定

11、報(bào)送有關(guān)報(bào)告，或者報(bào)送的報(bào)告有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的，責(zé)令改正，或者報(bào)送的報(bào)告有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的，責(zé)令改正，給予警告，并處以三十萬(wàn)元以上六十萬(wàn)元以下的罰款。對(duì)直接負(fù)責(zé)的給予警告，并處以三十萬(wàn)元以上六十萬(wàn)元以下的罰款。對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告，并處以三萬(wàn)元以上三十萬(wàn)元主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告，并處以三萬(wàn)元以上三十萬(wàn)元以下的罰款。以下的罰款。 其次，證券法對(duì)禁止交易的行為做出了規(guī)定，不僅明確、清晰地界定了內(nèi)幕人員和內(nèi)幕信息，而且明確規(guī)定了內(nèi)幕交易的法律責(zé)任。例如，證券法第七十五條規(guī)定：證券交易活動(dòng)中，涉及公司的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)或者對(duì)該公司證券

12、的市場(chǎng)價(jià)格有重大影響的尚未公開(kāi)的信息，為內(nèi)幕信息。證券法第七十三條規(guī)定：禁止證券交易內(nèi)幕信息的知情人和非法獲取內(nèi)幕信息的人利用內(nèi)幕信息從事證券交易活動(dòng)。2009年9月23日，證監(jiān)會(huì)通報(bào)3起內(nèi)幕交易案：（1）上海金臣紡織品有限公司及其法定代表人張某作為華芳紡織（600273）的董事，參與華芳紡織2007年定向增發(fā)工作。定向增發(fā)方案公布前，張某通過(guò)其本人賬戶，同時(shí)操作金臣紡織賬戶大量買(mǎi)賣(mài)華芳紡織股票，獲利巨大，涉嫌構(gòu)成刑法第180條規(guī)定的內(nèi)幕交易罪。（2）上海宏普實(shí)業(yè)投資有限公司涉嫌內(nèi)幕交易。宏普實(shí)業(yè)作為*ST宏盛科技（600817）第一大股東，在上市公司董事長(zhǎng)被刑事拘留的消息公開(kāi)披露前大量拋售持

13、有股票，規(guī)避損失數(shù)百萬(wàn)元。（3）魯潤(rùn)股份（600157）等涉嫌違法違規(guī)。1999年至2000年，魯潤(rùn)股份發(fā)布重組浙江廣聯(lián)信息網(wǎng)絡(luò)有限公司公告及公布1999年利潤(rùn)分配方案前，魯潤(rùn)股份和民營(yíng)企業(yè)主謝某作為內(nèi)幕信息知情人，大量買(mǎi)賣(mài)魯潤(rùn)股份股票。被收購(gòu)方浙江廣聯(lián)信息網(wǎng)絡(luò)有限公司及個(gè)人丁某作為重組信息知情人，在內(nèi)幕信息敏感期大量買(mǎi)賣(mài)魯潤(rùn)股票。2.2.公司法公司法 公司法中涉及到有關(guān)財(cái)務(wù)信息披露的規(guī)定主要體現(xiàn)在第八章“公司財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)”部分，要求公司依照法律、行政法規(guī)和國(guó)務(wù)院財(cái)政部門(mén)的規(guī)定建立本公司的財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)制度，在每一會(huì)計(jì)年度終了時(shí)編制財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告，并依法經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)。在審計(jì)中，公司應(yīng)當(dāng)向聘用的會(huì)

14、計(jì)師事務(wù)所提供真實(shí)、完整的會(huì)計(jì)憑證、會(huì)計(jì)賬簿、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告及其他會(huì)計(jì)資料，不得拒絕、隱匿、謊報(bào)?？傮w來(lái)看，公司法中只對(duì)涉及到保護(hù)債權(quán)人與股東權(quán)益的一般事項(xiàng)，以及財(cái)務(wù)報(bào)告的審計(jì)要求等，做了原則性規(guī)定，并未涉及會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告等的具體規(guī)范要求。 3.會(huì)計(jì)法 會(huì)計(jì)法的制定旨在保證會(huì)計(jì)資料的真實(shí)、完整。主要體現(xiàn)在：首先，強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)事項(xiàng)的真實(shí)性。任何單位不得以虛假的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)事項(xiàng)或者資料進(jìn)行會(huì)計(jì)核算；其次，明確公司的會(huì)計(jì)憑證、會(huì)計(jì)賬簿、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告和其他會(huì)計(jì)資料，必須符合國(guó)家統(tǒng)一會(huì)計(jì)制度的規(guī)定；其三，要求企業(yè)必須依法設(shè)置會(huì)計(jì)賬簿，并保證其真實(shí)完整；其四，要求各單位采用的會(huì)計(jì)處理方法，前后各期應(yīng)當(dāng)一致

15、，不得隨意變更；最后，強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告符合規(guī)定編制要求、提供對(duì)象和提供期限的規(guī)定；另外，還明確規(guī)定，單位負(fù)責(zé)人對(duì)本單位的會(huì)計(jì)工作和會(huì)計(jì)資料的真實(shí)性、完整性負(fù)責(zé)。4.4.注冊(cè)會(huì)計(jì)師法注冊(cè)會(huì)計(jì)師法 注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告的鑒證作用只能通過(guò)出具審計(jì)報(bào)告，發(fā)表審計(jì)意見(jiàn)來(lái)進(jìn)行。注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)意見(jiàn)旨在提高財(cái)務(wù)報(bào)表的可信賴程度。但是，審計(jì)意見(jiàn)只能對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的合法性和公允性提供合理保證，而非絕對(duì)保證。 審計(jì)報(bào)告審計(jì)報(bào)告審計(jì)意見(jiàn)一般分為四種：無(wú)保留意見(jiàn)、保留意見(jiàn)、否定意見(jiàn)和無(wú)法表示意見(jiàn)。薩班斯奧克斯利法案要求公眾公司審計(jì)委員會(huì)負(fù)責(zé)聘用、確定報(bào)酬和監(jiān)督為公眾公司提供審計(jì)服務(wù)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所。美國(guó)審計(jì)總署發(fā)布

16、的調(diào)查報(bào)告顯示，大約92%的財(cái)富1000公眾公司的審計(jì)委員會(huì)主席指出，他們目前聘用“四大”作為其審計(jì)師，其中94%表示，他們實(shí)際上并不會(huì)考慮用非“四大”的會(huì)計(jì)師事務(wù)所作為審計(jì)師。 原因（%）極重要很重要比較重要不重要資本市場(chǎng)的期望4834143公眾公司區(qū)域/全球化經(jīng)營(yíng)5327106公眾公司經(jīng)營(yíng)需要特殊行業(yè)技能/知識(shí)3936181公眾公司的合約義務(wù)15282520公眾公司董事會(huì)的要求23351913會(huì)計(jì)師事務(wù)所資源的充分性682640會(huì)計(jì)師事務(wù)所的名望和聲譽(yù)354118210/10/2021我國(guó)上市公司2010年執(zhí)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則情況分析報(bào)告http:/ 2011-10-291.1.財(cái)政部財(cái)政部

17、2.2.證監(jiān)會(huì)證監(jiān)會(huì)上市公司信息披露管理辦法；上市公司信息披露管理辦法；公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則；公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則；公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露編報(bào)規(guī)則。公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露編報(bào)規(guī)則。 3.3.交易所交易所 交易所發(fā)布的涉及到上市公司信息披露的規(guī)范主要是股票上市規(guī)則。兩家證券交易所發(fā)布的股票上市規(guī)則均于1998年1月開(kāi)始實(shí)施，至2008年9月歷經(jīng)6次修訂。從結(jié)構(gòu)和內(nèi)容來(lái)看，兩家交易所發(fā)布的股票上市規(guī)則基本一致。因信息披露嚴(yán)重違規(guī)，ST源發(fā)控股股東中國(guó)華源集團(tuán)日前被上海證券交易所公開(kāi)譴責(zé)。經(jīng)交易所查明，ST源發(fā)于2009年5月20日披露股票交易異常波動(dòng)

18、公告，稱經(jīng)征詢控股股東華源集團(tuán)，在可預(yù)見(jiàn)的兩周之內(nèi)沒(méi)有應(yīng)披露未披露的對(duì)公司股價(jià)有較大影響的事件。但2009年5月25日，ST源發(fā)稱，接到控股股東華源集團(tuán)通知，控股股東正在籌劃與上市公司有關(guān)的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，申請(qǐng)股票自2009年5月25日起停牌。上交所認(rèn)為，華源集團(tuán)上述行為嚴(yán)重違反了股票上市規(guī)則第2.3條、第2.5條的相關(guān)規(guī)定，因此決定給予華源集團(tuán)公開(kāi)譴責(zé)，并將上述懲戒抄報(bào)上海市人民政府和國(guó)務(wù)院國(guó)資委，并將其計(jì)入上市公司誠(chéng)信記錄。治理層，是指對(duì)上市公司戰(zhàn)略方向以及管理層履行經(jīng)營(yíng)管理責(zé)任負(fù)有監(jiān)督責(zé)任的人員或組織。治理層的責(zé)任包括對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告過(guò)程的監(jiān)督。管理層是指對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的執(zhí)行負(fù)有管理責(zé)任

19、的人員或組織。管理層負(fù)責(zé)編制財(cái)務(wù)報(bào)表，并受到治理層的監(jiān)督。 根據(jù)安永會(huì)計(jì)公司2000年調(diào)查報(bào)告，在對(duì)15個(gè)國(guó)家30多個(gè)行業(yè)約1000家組織的高級(jí)經(jīng)理人員的調(diào)查顯示，大多數(shù)認(rèn)為所有已知的舞弊通常是雇員所犯，大約28%是管理層所犯。畢馬威會(huì)計(jì)公司1999年所進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查結(jié)果顯示，雇員與外部各方之間的各種合謀，以及雇員和管理層之間的合謀是舞弊的重要原因。 案例：內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱蒙牛）成立于1999年1月。2004年6月，蒙牛在香港上市。據(jù)蒙牛招股說(shuō)明書(shū)顯示，蒙牛在上市前共有六大股東，分別是銀牛公司（44.8）、金牛公司（21.1）、牛根生（6.1）、MSDairy（8.7）、C

20、DH（5.9）和CIC（3.4）。其中：MSDairy、CDH和CIC三者分別是摩根士丹利、鼎暉投資和英聯(lián)投資為投資蒙牛設(shè)立的公司；金牛公司和銀牛公司則分別是由蒙牛的高管人員和“與蒙牛業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)公司的高管人員”于2002年9月在英屬維爾京群島注冊(cè)的境外公司。 2003年，摩根士丹利等通過(guò)“可換股文據(jù)”向蒙牛注資3523萬(wàn)美元，未來(lái)?yè)Q股的價(jià)格為0.74港元股?！翱蓳Q股文據(jù)”本質(zhì)上是對(duì)蒙牛股票的看漲期權(quán)。如果蒙牛乳業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)好，“可換股文據(jù)”的高期權(quán)價(jià)值就可以兌現(xiàn)；反之，則成為廢紙一張。 為了使預(yù)期增值的目標(biāo)能夠兌現(xiàn)，摩根士丹利等與蒙牛管理層簽定對(duì)賭協(xié)議，雙方約定，從2003年2006年，蒙牛乳業(yè)的

21、復(fù)合年增長(zhǎng)率不低于50%。如果達(dá)不到，公司管理層將輸給摩根士丹利約6000萬(wàn)7000萬(wàn)股的上市公司股份；如果業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)達(dá)到目標(biāo)，摩根士丹利等機(jī)構(gòu)就要拿出自己的相應(yīng)股份獎(jiǎng)勵(lì)給蒙牛管理層。 2004年蒙牛收入攀升77.2%，達(dá)72.138億元；凈利潤(rùn)增加94.3%至3.194億元。由于蒙牛2005年4月公布的年報(bào)優(yōu)異，對(duì)賭協(xié)議提前結(jié)束。最終，以牛根生為首的管理層獲得價(jià)值不菲的股票。值得注意的是，蒙牛2004年收入和利潤(rùn)均高速增長(zhǎng)，但當(dāng)年末應(yīng)收賬款的增幅超過(guò)80%，高于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增幅，達(dá)到1.79億元，而2003年末的應(yīng)收賬款僅為9444萬(wàn)元。顯然，為了使業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，蒙牛采用了更為寬松的信用政策

22、。 有人說(shuō)，上市公司的財(cái)務(wù)信息是虛假的，進(jìn)行財(cái)有人說(shuō)，上市公司的財(cái)務(wù)信息是虛假的，進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析有意義嗎？務(wù)報(bào)表分析有意義嗎？你如何評(píng)價(jià)上述說(shuō)法？你如何評(píng)價(jià)上述說(shuō)法？首先：大部分上市公司的披露的大部分財(cái)務(wù)信息是真實(shí)、公允的。其次：從虛假的財(cái)務(wù)信息中也能分析出有價(jià)值的信息。莫里斯莫德指出，財(cái)務(wù)信息的內(nèi)容與格式最終有會(huì)計(jì)信息使用者來(lái)決定。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定，主要是規(guī)范公司根據(jù)披露要求提供信息，以滿足信息使用者的需求，并幫助其理解所提供的信息。 （一）定期報(bào)告包括年度報(bào)告、中期報(bào)告和季度報(bào)告。年度報(bào)告應(yīng)當(dāng)在每個(gè)會(huì)計(jì)年度結(jié)束之日起4個(gè)月內(nèi)，中期報(bào)告應(yīng)當(dāng)在每個(gè)會(huì)計(jì)年度的上半年結(jié)束之日起2個(gè)月內(nèi)，季度報(bào)告應(yīng)

23、當(dāng)在每個(gè)會(huì)計(jì)年度第3個(gè)月、第9個(gè)月結(jié)束后的1個(gè)月內(nèi)編制完成并披露。 在年度報(bào)告中，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告應(yīng)當(dāng)經(jīng)具有證券、期貨相關(guān)業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)。中期報(bào)告和季度報(bào)告一般無(wú)須審計(jì)。投資活動(dòng)投資活動(dòng): : 購(gòu)買(mǎi)經(jīng)濟(jì)資源購(gòu)買(mǎi)經(jīng)濟(jì)資源投資投資融資融資投資投資 = = 融資融資融資活動(dòng)融資活動(dòng): : 所有者（權(quán)益）所有者（權(quán)益）債權(quán)人（債務(wù)）債權(quán)人（債務(wù)）上市公司在其年度報(bào)告中提供的財(cái)務(wù)報(bào)表，包括母公司個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表和企業(yè)集團(tuán)合并財(cái)務(wù)報(bào)表，且均包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表、股東權(quán)益變動(dòng)表 1.1.內(nèi)部使用者內(nèi)部使用者2.外部使用者外部使用者權(quán)益投資者權(quán)益投資者管理者和雇員管理者和雇員客戶客戶債權(quán)人和

24、供應(yīng)商債權(quán)人和供應(yīng)商政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)持續(xù)供貨能力、 擔(dān)保和支持其他其他信用風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)彈性業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、發(fā)展前景、工資福利狀況。投資決策（收益和風(fēng)險(xiǎn)）、監(jiān)督管理者雖然相關(guān)性和可靠性不能相互替代，但有時(shí)會(huì)計(jì)信息可能犧牲相關(guān)性以換取可靠性，反之亦然。例如，采用歷史成本計(jì)量可以提高會(huì)計(jì)信息的可靠性，但對(duì)相關(guān)性考慮不夠。 陸正飛和劉桂進(jìn)（2002）對(duì)公眾投資者（即相對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者的個(gè)人投資者）的信息需求進(jìn)行問(wèn)卷調(diào)查。 信息質(zhì)量特征信息質(zhì)量特征及時(shí)及時(shí)真實(shí)真實(shí)易于理解易于理解披露充分披露充分越多越好越多越好其他其他總計(jì)總計(jì)頻數(shù)1001122979315356占總計(jì)頻數(shù)（%）2

25、100占有效樣本（%）63.771.318.550.319.73.2226.8是否閱讀年報(bào)所有投資者靠自己分析決策的投資者頻數(shù)占比（）頻數(shù)占比（）閱讀10566.58473不閱讀5333.53127總計(jì)158100115100吳聯(lián)生（2000）就投資者對(duì)上市公司的會(huì)計(jì)信息需求進(jìn)行的問(wèn)卷調(diào)查顯示，資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表所提供的信息對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)具有有用性 財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)務(wù)報(bào)表投資者投資者非常有用非常有用有用有用部分有用部分有用毫無(wú)用處毫無(wú)用處資產(chǎn)負(fù)債表機(jī)構(gòu)26.67%66.67%6.66%0%個(gè)人7.78%65.56%26.66%0%利潤(rùn)表機(jī)構(gòu)20.00%63.33%16.

26、67%0%個(gè)人15.56%56.67%27.77%0%現(xiàn)金流量表機(jī)構(gòu)13.33%70.00%16.67%0%個(gè)人22.22%51.11%26.67%0%需求需求供給供給會(huì)計(jì)信息的經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)計(jì)信息的經(jīng)濟(jì)學(xué)強(qiáng)制披露和自愿披露.自愿披露取決于成本效益權(quán)衡.公司可能出于自身利益選擇會(huì)計(jì)政策和信息披露.披露成本：披露成本： 收集信息、處理和發(fā)布成本. 競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì). 訴訟風(fēng)險(xiǎn). 政治風(fēng)險(xiǎn).披露的效益：披露的效益： 低成本融資. 避免“檸檬”問(wèn)題.1997年1月21日，煙臺(tái)東方電子信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司（000682）（以下簡(jiǎn)稱東方電子）在深圳證券交易所上市，并因?yàn)椤皹I(yè)績(jī)優(yōu)良”成為備受追捧的績(jī)優(yōu)股。然而，就在公司

27、股票不斷飆升、股民爭(zhēng)相買(mǎi)入時(shí)，東方電子爆出高管財(cái)務(wù)造假丑聞。經(jīng)查驗(yàn)證實(shí)并經(jīng)司法判定、司法審計(jì)、會(huì)計(jì)鑒定，東方電子于1997年至2001年共計(jì)虛增主營(yíng)收入17.0475億元。造假丑聞被披露后，公司股價(jià)一路狂跌，市值大幅縮水。隨后，東方電子被深交所特別處理，并被迫停牌。持有該公司股票的中小股民遭受巨額損失。2003年，從上海股民曹某和青島股民陳某等人起訴“東方電子”開(kāi)始，全國(guó)先后有6000多名股民向“東方電子”提出索賠。該證券民事賠償訴訟案件也被稱為“中國(guó)證券第一案”。2007年7月28日，青島中院召開(kāi)了由代理律師為主參加的東方電子案集中調(diào)解會(huì)議，并且宣布了調(diào)解方案內(nèi)容，原被告雙方簽訂了框架性的調(diào)解協(xié)議。2007年8月13日，東方電子發(fā)布公告稱，該案案件數(shù)量多達(dá)2716件、涉及投資者6989人，索賠數(shù)額44242萬(wàn)元。7月28日與公司達(dá)成調(diào)解框架協(xié)議的代理人涉及58家律師事務(wù)所，所代表的原告投資者數(shù)量達(dá)到5036人，代表起訴請(qǐng)求金額約為33266萬(wàn)元。2007年9月6日，青島市中級(jí)人民法院宣布6921（除