第5章金融市場(chǎng)能與結(jié)構(gòu)

1、金融市場(chǎng)功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)功能與結(jié)構(gòu)第第5 5章章25.1 5.1 金融市場(chǎng)的功能金融市場(chǎng)的功能5.1.1 5.1.1 提高資源配置效率提高資源配置效率 金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)是資金由盈余單位向短缺單位轉(zhuǎn)移的市場(chǎng)。 金融市場(chǎng)履行的基本經(jīng)濟(jì)功能基本經(jīng)濟(jì)功能是：從那些由于支出少于收入而積蓄了盈余資金的人那里把資金引導(dǎo)到那些由于支出超過收入而資金短缺的人那里。 第章第章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu) 假設(shè)今年你儲(chǔ)蓄了1000元。但是，由于沒有金融市場(chǎng)，你可能既不借款也不貸款。如果你沒有用這些儲(chǔ)蓄來賺取投資收益的機(jī)會(huì)，到頭來，你仍然只有1000元而得不到利息。 然而，如果木匠張三把你的1000元

2、用于生產(chǎn)，他可以把錢用來購買一件新式工具從而縮短建房工期，由此每年賺取額外的200元。第章第章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)3 如果你與張三取得聯(lián)系，那么，你可以把1000元貸放給他，每年獲取100元的利息，這樣，你們雙方都能獲利。你將一改過去一無所獲的狀況，從你的l000元每年賺得100元；而張三也每年多賺100元（每年200元額外收入減去使用這筆資金的利息100元）并擴(kuò)大了生產(chǎn)。第章第章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)455.1.2 5.1.2 增進(jìn)社會(huì)福利增進(jìn)社會(huì)福利 金融市場(chǎng)使資金從沒有生產(chǎn)性投資機(jī)會(huì)的人那里流向有這種機(jī)會(huì)的人那里，從而為整個(gè)經(jīng)濟(jì)增加生產(chǎn)和提高效率

3、做出了貢獻(xiàn)。 金融市場(chǎng)使消費(fèi)者能更好地利用購買時(shí)機(jī)，從而直接提高了他們的福利。第章第章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)65.2 5.2 金融市場(chǎng)的構(gòu)成金融市場(chǎng)的構(gòu)成 債務(wù)市場(chǎng)債務(wù)市場(chǎng)就是債務(wù)工具交易的市場(chǎng)，如債券市場(chǎng)、抵押票據(jù)市場(chǎng)等；股權(quán)市場(chǎng)股權(quán)市場(chǎng)就是股權(quán)類工具交易的市場(chǎng)，最典型的股權(quán)市場(chǎng)就是股票市場(chǎng)。 第章第章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)5.2.2 5.2.2 一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng) 一級(jí)市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)是公司或政府向投資者出售新發(fā)行的債券、股票等證券的金融市場(chǎng);二級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)則是投資者相互之間交易已發(fā)行的證券的金融市場(chǎng)。換言之，一級(jí)市場(chǎng)是證券發(fā)行的市場(chǎng)

4、，二級(jí)市場(chǎng)是已發(fā)行證券的交易市場(chǎng)。5.2.1 5.2.1 債務(wù)市場(chǎng)和股權(quán)市場(chǎng)債務(wù)市場(chǎng)和股權(quán)市場(chǎng)75.2.3 5.2.3 場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng) 場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)，場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)，又稱交易所，證券的買主和賣主（或其代理人或經(jīng)紀(jì)人）在交易所的一個(gè)中心地點(diǎn)見面并進(jìn)行交易。 場(chǎng)外交易市場(chǎng)場(chǎng)外交易市場(chǎng)，又稱柜臺(tái)市場(chǎng)。在這個(gè)市場(chǎng)上，位于不同地區(qū)的擁有證券存貨的交易商向與他們聯(lián)系并愿意接受他們價(jià)格的任何人在柜臺(tái)上買賣證券。 第章第章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)5.2.4 5.2.4 貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng) 貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)是期限在一年內(nèi)的短期債務(wù)工具交易的

5、市場(chǎng)。 資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)是進(jìn)行政府或公司發(fā)行的長期證券交易的市場(chǎng)，在資本市場(chǎng)上既有債券交易也有股票交易。85.3 5.3 貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)5.3.1 5.3.1 同業(yè)拆借市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng) 同業(yè)拆借市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)是指金融機(jī)構(gòu)之間為調(diào)劑短期資金余缺而相互融通的市場(chǎng)。交易對(duì)象交易對(duì)象為各金融機(jī)構(gòu)的多余頭寸，因資金不足而借入稱拆入，因資金盈余而貸出稱拆出。 同業(yè)拆借市場(chǎng)以隔夜交易隔夜交易為主，這類拆借通常不需要擔(dān)保品。 拆借時(shí)間超過隔夜的是通知貸款通知貸款，實(shí)際期限常在一周以內(nèi)。這類拆借一般要求拆入方提供諸如國債、金融債券等有價(jià)證券為擔(dān)保品。 回購協(xié)議回購協(xié)議一般用于較長期限或?qū)Y信一般的金融機(jī)構(gòu)的

6、拆借。第章第章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)9 美國的存款式金融機(jī)構(gòu)在聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的準(zhǔn)備金帳戶上的存款資金被稱為聯(lián)邦基金，而同業(yè)拆借就是準(zhǔn)備金賬戶上的存款資金不足或有余的金融機(jī)構(gòu)之間以轉(zhuǎn)賬方式進(jìn)行的借貸活動(dòng)，所以美國的同業(yè)拆借市場(chǎng)被稱為聯(lián)邦基聯(lián)邦基金市場(chǎng)金市場(chǎng)。第章第章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)10 我國的同業(yè)拆借市場(chǎng)近年也得到較快發(fā)展。目前已經(jīng)形成了全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場(chǎng)格局，生成了由市場(chǎng)供求關(guān)系決定的、統(tǒng)一的同業(yè)拆借利率（中國銀行間同業(yè)拆借利率，china interbank offered rate，chiborchibor），實(shí)現(xiàn)了同業(yè)拆借利率的市場(chǎng)化，市場(chǎng)

7、交易效率不斷提高，同業(yè)拆借行為逐步規(guī)范。第章第章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)115.3.2 5.3.2 短期國債市場(chǎng)短期國債市場(chǎng) 短期國債市場(chǎng)短期國債市場(chǎng)又常被稱為國庫券市場(chǎng)國庫券市場(chǎng)。 短期國債短期國債是國家財(cái)政為滿足短期資金需求而發(fā)行的一種債券。其特點(diǎn)特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)極小，而且期限短、流動(dòng)性高，在一些國家，其收益還可享受稅收方面的優(yōu)惠。 短期國債每次發(fā)行的數(shù)量發(fā)行的數(shù)量取決于財(cái)政預(yù)算的資金需求和貨幣政策的需要，發(fā)行的時(shí)間有定期和不定期兩種。 在國庫券流通市場(chǎng)上，市場(chǎng)參與者參與者有商業(yè)銀行、中央銀行、證券交易商、企業(yè)和個(gè)人投資者。 國庫券行市的變動(dòng)，要受景氣動(dòng)向、國庫券供求關(guān)系、市場(chǎng)

8、利率水平等諸多因素的影響。第章第章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu) 在美國，證券交易商在進(jìn)行國庫券交易時(shí)，通常采用雙向式掛牌報(bào)價(jià)，即在報(bào)出一交易單位買入價(jià)的同時(shí)，也報(bào)出一交易單位的賣出價(jià)，兩者的差額即為交易商的收益，交易商不再附加傭金；在美國，短期國債的發(fā)行采取投標(biāo)方式。第章第章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)12135.3.3 5.3.3 國債回購市場(chǎng)國債回購市場(chǎng) 國債回購市場(chǎng)國債回購市場(chǎng)是以國債為質(zhì)押的資金交易市場(chǎng)。 國債回購交易國債回購交易是一種以國債為抵押品拆借資金的信用行為，買賣雙方在成交同時(shí)，就約定于未來某一時(shí)間以某一價(jià)格雙方再行反向成交，并由融資方商定利率支付

9、利息。 國債回購市場(chǎng)具有多重功能功能： 對(duì)于金融機(jī)構(gòu)通過回購交易，它們得以最大限度地保持資產(chǎn)的流動(dòng)性、收益性和安全性的統(tǒng)一，從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多元化和合理化； 對(duì)于各類非金融機(jī)構(gòu)它們可以進(jìn)行短期投資； 對(duì)于中央銀行回購市場(chǎng)則是進(jìn)行公開市場(chǎng)操作的場(chǎng)所和貫徹貨幣政策的渠道。第章第章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)145.3.4 5.3.4 商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng) 商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)是指各類票據(jù)發(fā)行、流通及轉(zhuǎn)讓的場(chǎng)所。 商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)主要包括商業(yè)票據(jù)的承兌市場(chǎng)和貼現(xiàn)市場(chǎng)，也包括其他融資性票據(jù)市場(chǎng)，主要有融資性票據(jù)市場(chǎng)和中央銀行票據(jù)市場(chǎng)。普通的商業(yè)票據(jù)與融資性票據(jù)的銷售方式不同，后者有直

10、接出售和間接銷售兩種。 票據(jù)市場(chǎng)上有各種投資者，其中商業(yè)銀行是票據(jù)市場(chǎng)上的大買主。 由于商業(yè)票據(jù)的信用質(zhì)量高、期限短、信息透明，得到廣大投資者的青睞，目前商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)已經(jīng)成為很多公司短期資金的重要來源。第章第章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)155.3.5 5.3.5 銀行承兌匯票市場(chǎng)銀行承兌匯票市場(chǎng) 匯票是由債權(quán)人開出要求債務(wù)人付款的命令書。當(dāng)這種匯票得到銀行的付款承諾后，即成為銀行承兌匯票。 商業(yè)票據(jù)的擔(dān)保人僅為其發(fā)行者，而銀行承兌匯票有承兌銀行的額外擔(dān)保。因此，銀行承兌匯票的收益率略低于商業(yè)票據(jù)。 銀行承兌匯票作為短期融資工具，期限一般為30天到180天，90天的最為普遍。 銀

11、行承兌匯票沒有票面收益，匯票的價(jià)格是按其面額打一定的折扣，買價(jià)和面額的差額即為持有人的利潤，匯票到期由承兌銀行按面額償付。第章第章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)16 在美國，銀行承兌匯票的投資者包括承兌銀行自身（即自己持有承兌后的匯票）、其它銀行、外國中央銀行、貨幣市場(chǎng)共同基金、工商企業(yè)及其它國內(nèi)外的機(jī)構(gòu)投資者。銀行承兌匯票的二級(jí)市場(chǎng)很發(fā)達(dá)，它也是美國中央銀行的購買對(duì)象。第章第章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)17 盡管我國的銀行承兌市場(chǎng)起步較晚，但是近幾年來，作為票據(jù)業(yè)務(wù)主要形式的銀行承兌匯票，得到了銀行和企業(yè)越來越廣泛的重視，已經(jīng)成為商業(yè)銀行擴(kuò)大信貸投入、企業(yè)擴(kuò)大融資

12、的重要手段，并進(jìn)入新一輪的高速發(fā)展期。第章第章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)185.3.6 5.3.6 大額存單市場(chǎng)大額存單市場(chǎng) 大額存單大額存單就是銀行發(fā)行的可以流通的短期存款單，通常簡稱為cd（certificate of deposit）。 對(duì)發(fā)行銀行來說，存單與定期存款沒有區(qū)別，但由于存單可以流通，因此對(duì)持有人來說，其流動(dòng)性高于定期存款。 在美國，存單的面額通常以100萬美元為單位，初始償還期為1到6個(gè)月。 存單以面額發(fā)行，到期還本付息，利率有固定的、也有浮動(dòng)的。如，貨幣市場(chǎng)存單（mmcd）就是一種浮動(dòng)利率存單，它的利率以某種貨幣市場(chǎng)的指標(biāo)利率為基礎(chǔ)，按約定的時(shí)間間隔浮動(dòng)。

13、 存單的利率高于短期國債利率，又有發(fā)達(dá)的二級(jí)市場(chǎng)，對(duì)投資者具有很大的吸引力。第章第章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)5.4 5.4 資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)5.4.1 5.4.1 股票市場(chǎng)股票市場(chǎng) 股票市場(chǎng)股票市場(chǎng)是股票發(fā)行和交易的場(chǎng)所。根據(jù)市場(chǎng)的功能劃分，股票市場(chǎng)可以分為發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)。 發(fā)行市場(chǎng)發(fā)行市場(chǎng)是通過發(fā)行股票進(jìn)行籌集資金活動(dòng)的市場(chǎng)。由于發(fā)行活動(dòng)是股市一切活動(dòng)的源頭和起始點(diǎn)，故又稱發(fā)行市場(chǎng)為“一級(jí)市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)”。 流通市場(chǎng)流通市場(chǎng)是已發(fā)行股票進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)，又稱“二級(jí)市二級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)”。發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)是相互依存、互為補(bǔ)充的整體。 第章第章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)

14、構(gòu)1920第章第章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)國家國家美國美國日本日本英國英國德國德國法國法國中國中國 新加坡新加坡 加拿大加拿大股票交易所股票交易所紐約股票交易所紐約股票交易所東京股票交易所東京股票交易所倫敦股票交易所倫敦股票交易所法蘭克福股票交易所法蘭克福股票交易所巴黎股票交易所巴黎股票交易所香港股票交易所香港股票交易所新加坡股票交易所新加坡股票交易所多倫多股票交易所多倫多股票交易所世界主要的股票交易所世界主要的股票交易所215.4.2 5.4.2 政府債券市場(chǎng)政府債券市場(chǎng) 在美國，政府債券包括三類： 中央政府債券（中央政府債券（財(cái)政債券財(cái)政債券） 地方政府債券地方政府債券 完全責(zé)任債券 收入債券 政府機(jī)構(gòu)債券政府機(jī)構(gòu)債券 與其它有價(jià)證券相比，政府債券具有安全性高，易變現(xiàn)，并可能享有納稅優(yōu)惠等顯著特征。 第章第章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)225.4.3 5.4.3 公司債券市場(chǎng)公司債券市場(chǎng) 公司債券公司債券是指由工商企業(yè)和金融企業(yè)發(fā)行的償還期在一年以上的債券。在中國，公司債券被稱為企業(yè)債券企業(yè)債券。 公司債券相對(duì)于股票風(fēng)險(xiǎn)較小，相對(duì)于政府債券收益率又較高，所以是金融機(jī)構(gòu)、特別是保險(xiǎn)公司、儲(chǔ)蓄銀行、投資公司等長期資金來源比重較高的機(jī)構(gòu)所樂于投資的對(duì)象。 公司債券按有無抵押