電子商務(wù)引入風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀

1、電子商務(wù)引入風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀電商領(lǐng)域聚集大量風(fēng)險(xiǎn)投資電子商務(wù)企業(yè)尋求投資， 風(fēng)險(xiǎn)資本也對(duì)未來成長(zhǎng)性高的電子商務(wù)領(lǐng)域興趣十足。據(jù)清 科數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，2005年至2012年上半年，已披露的中國(guó)電 子商務(wù)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資案例數(shù)319筆，資金總額達(dá)億美元。對(duì) 電子商務(wù)的投資熱潮在2011年達(dá)到高峰，在這期間已披露 的投資事件達(dá)107起，投資總額高達(dá)億美元。并就2011年 而言，單筆融資在10億元以上的有3筆。2010年到2011年, 團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站在短時(shí)間內(nèi)收獲了大量風(fēng)險(xiǎn)投資，在大量資本的支 撐下，團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站迅速擴(kuò)張。有潛力的企業(yè)往往收到多家風(fēng)投 機(jī)構(gòu)的投資意向，如拉手網(wǎng)等獲得了多輪金額不菲的風(fēng)險(xiǎn)投 資。并且在這股熱

2、潮中，電商獲投資之快也十分驚人，拉手 網(wǎng)上線不到三個(gè)月即獲得泰山天使融資和a輪融資，a輪融 資后九個(gè)月內(nèi)陸續(xù)又獲得了合計(jì)億美元的b、c輪融資，企 業(yè)估值一路上漲。毫無疑問，風(fēng)險(xiǎn)資本的加入促進(jìn)了電子商 務(wù)蓬勃發(fā)展。多家電商創(chuàng)始人與風(fēng)投存在分歧資本是把雙刃劍，原 有管理者與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)需要在合作中相互博弈。電商在引 入風(fēng)險(xiǎn)投資后，控制權(quán)之爭(zhēng)也屢見不鮮。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投入 資本的目的是在退出時(shí)獲得高額收益，而創(chuàng)業(yè)者或原有管理 者則期望做成一家優(yōu)秀的企業(yè)。很多電商創(chuàng)始人在接受風(fēng)險(xiǎn) 投資后頗為后悔，或是引狼入室，將被投資方套空公司，或是被投資方架空而失去控制權(quán)，或是認(rèn)為引入投資時(shí)定價(jià)太 低、賤賣股份，如2

3、4券、紅孩子、尊酷網(wǎng)等。而矛盾激化 的后果往往是一家發(fā)展勢(shì)頭良好的公司停滯不前，失去最佳時(shí)機(jī)甚至倒閉。24券創(chuàng)始人杜一楠與風(fēng)險(xiǎn)投資方產(chǎn)生激烈矛 盾，最終結(jié)果是在杜一楠要求下投資方派遣在24券的人員 從24券離職，同時(shí)投資方也停止繼續(xù)向24券投資，24券發(fā) 展受阻。同時(shí)，由于多家電商虧損，盈利遙遙無期，導(dǎo)致資 本市場(chǎng)觀望情緒加重，已注入資本的風(fēng)投機(jī)構(gòu)謀求退出該領(lǐng) 域。電子商務(wù)利用風(fēng)險(xiǎn)投資的問題分析盲目擴(kuò)張、連年虧損、權(quán)利架空、ipo失敗，這些都是 目前電商引入風(fēng)險(xiǎn)資本后遭遇的情形。電商在與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī) 構(gòu)從簽訂協(xié)議到實(shí)際運(yùn)營(yíng)中都存在重重問題。電商在接受投 資與運(yùn)用投資方面都需謹(jǐn)慎。（一）資金使用失

4、控電商取得大額資本后瘋狂擴(kuò)張， 期望擴(kuò)大用戶規(guī)模，分?jǐn)偢吖潭ǔ杀?，取得盈利。就目前?看，大量電商盲目擴(kuò)張，管理粗放，在進(jìn)行無計(jì)劃、不可持 續(xù)的發(fā)展，寄希望于跑馬圈地后擊敗競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，進(jìn)入行業(yè)前 列。2009年凡客互聯(lián)網(wǎng)廣告費(fèi)用高達(dá)億元，超過百事可樂， 位居全國(guó)第二。到了 2011年，廣告費(fèi)達(dá)10億元，并瘋狂推 新商品，物流和倉(cāng)儲(chǔ)成本都不在考慮之中，最終資金鏈斷裂。 巨額廣告投入、巨額人力成本、低價(jià)策略，在電商大肆擴(kuò)張 時(shí)總是不計(jì)成本，實(shí)際上成本才是收益的基礎(chǔ)。在對(duì)基礎(chǔ)設(shè) 施、市場(chǎng)建設(shè)等的大規(guī)模投入后，電商難以在短期獲得盈利, 從而導(dǎo)致對(duì)資本的進(jìn)一步需求，收到一輪風(fēng)險(xiǎn)投資后會(huì)寄希 望于下一輪風(fēng)險(xiǎn)

5、投資的進(jìn)入。進(jìn)入了融資-擴(kuò)張-再融資的循 環(huán)中，對(duì)盈利只能預(yù)測(cè)再預(yù)測(cè)。在搶占市場(chǎng)份額時(shí)，實(shí)行低 價(jià)策略的電商不在少數(shù)。目前，電子商務(wù)市場(chǎng)同質(zhì)化嚴(yán)重， 消費(fèi)者轉(zhuǎn)移成本低，惡性競(jìng)爭(zhēng)加劇。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、國(guó)美、蘇寧、 京東等進(jìn)行了多次價(jià)格戰(zhàn)，以虧損換取市場(chǎng)。團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站更是 追求規(guī)模、管理混亂，各大網(wǎng)站在資本的推動(dòng)下競(jìng)爭(zhēng)慘烈。據(jù)中國(guó)電子商務(wù)研究中心統(tǒng)計(jì)，截至2012年6月底，我國(guó) 團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站有高達(dá)48%的死亡率，累計(jì)誕生6069家，在此過程 中關(guān)閉2859家，3210家團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站仍在運(yùn)營(yíng)，而團(tuán)購(gòu)大戰(zhàn)仍 在持續(xù)。（二）契約訂立草率風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)于訂立風(fēng)險(xiǎn)投資 契約比企業(yè)家更具經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資契約可能會(huì)存在漏洞，創(chuàng) 業(yè)者

6、會(huì)陷入風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的陷阱中。在訂立契約前，創(chuàng)業(yè)者 需要根據(jù)風(fēng)投特點(diǎn)制定戰(zhàn)略目標(biāo)并與風(fēng)投協(xié)商，明確是規(guī)模 在先還是效益在先，以免在后期陷入與風(fēng)投的戰(zhàn)略分歧。很 多電商在短期無法盈利后，創(chuàng)業(yè)者和風(fēng)投機(jī)構(gòu)之間矛盾激 烈，這也是在簽訂契約時(shí)的約定不足。電商在訂立契約時(shí)， 往往只考慮到風(fēng)險(xiǎn)投資退出的可能性，標(biāo)明了特定條件下風(fēng) 險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)有權(quán)退出企業(yè)。并沒有考慮到企業(yè)創(chuàng)業(yè)者脫離風(fēng) 險(xiǎn)投資的可能性，即沒有在特定情況下要求風(fēng)險(xiǎn)投資離開企 業(yè)的贖回條款。阿里巴巴創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)在企業(yè)日漸壯大后，就收 回股權(quán)問題與投資方進(jìn)行長(zhǎng)期談判并付出巨款，這也表明了 贖回條款的重要性。訂立風(fēng)險(xiǎn)投資條款時(shí)的細(xì)化考慮是日后 解決矛盾的依

7、據(jù)。對(duì)賭協(xié)議導(dǎo)致的控制權(quán)轉(zhuǎn)移在風(fēng)險(xiǎn)投資中 也十分普遍。很多電商企業(yè)的創(chuàng)始人對(duì)自身狀況過分樂觀， 與風(fēng)投機(jī)構(gòu)草率簽訂對(duì)賭協(xié)議。對(duì)賭協(xié)議是單邊協(xié)議，允許 風(fēng)險(xiǎn)投資者在企業(yè)未達(dá)到約定標(biāo)準(zhǔn)時(shí)根據(jù)低估值計(jì)算投資 款，或者調(diào)整投資方在被投資企業(yè)中所占的股權(quán)比例。對(duì)賭 失敗后風(fēng)投履行契約，創(chuàng)業(yè)者會(huì)喪失對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。按照 首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法的規(guī)定，企業(yè)股權(quán)要 穩(wěn)定清晰。ipo審查時(shí)，對(duì)賭協(xié)議不被認(rèn)可，要求企業(yè)在ipo 前清理。但仍有眾多風(fēng)投要求與創(chuàng)業(yè)者簽訂對(duì)賭協(xié)議來平衡 風(fēng)險(xiǎn)。（三）資本市場(chǎng)應(yīng)對(duì)不足在企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)之前， 企業(yè)的創(chuàng)始人對(duì)資本市場(chǎng)的了解通常有限。在引入國(guó)內(nèi)外的 風(fēng)險(xiǎn)資本后，往往片

8、面關(guān)注資金的流入而忽視隨之而來的風(fēng) 險(xiǎn)，如股份被大量稀釋、增加的額外費(fèi)用等，或是過于依賴 投資人的投資，而失去主動(dòng)地位、被投資人裹挾。紅孩子在 引入風(fēng)險(xiǎn)資本后，風(fēng)險(xiǎn)資本占公司股份比例較大，進(jìn)入公司 管理層，在轉(zhuǎn)型期結(jié)束后四名創(chuàng)業(yè)者僅留下一名，被投資者 架空。而在準(zhǔn)備ipo或ipo之后，企業(yè)博弈的對(duì)象增加到監(jiān) 管部門、所有投資機(jī)構(gòu)與個(gè)人投資者。資本市場(chǎng)的運(yùn)作與企 業(yè)經(jīng)營(yíng)的規(guī)則大不相同。倒在ipo前的企業(yè)數(shù)不勝數(shù)。拉手 網(wǎng)在兩度ipo失敗后，其創(chuàng)始人陳波與投資者博弈敗北，被 架空權(quán)力。同時(shí)，多數(shù)企業(yè)在資本市場(chǎng)上缺乏經(jīng)驗(yàn)，在遇到 危機(jī)時(shí)無法恰當(dāng)應(yīng)對(duì)。近兩年，美國(guó)做空機(jī)構(gòu)多輪狙擊中國(guó) 概念股，導(dǎo)致多家

9、赴美上市的中國(guó)企業(yè)，包括當(dāng)當(dāng)網(wǎng)暴跌。 多家企業(yè)或退市或中止上市計(jì)劃，體現(xiàn)出對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)的 不適應(yīng)與中國(guó)企業(yè)在資本市場(chǎng)的不成熟。（四）急于ipo,圈錢意識(shí)過重風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入電商企業(yè) 的最終目的是使資本進(jìn)入企業(yè)后高價(jià)退出。如今ipo退出在 所有退出方式中收益最高，比例僅次于股權(quán)轉(zhuǎn)讓。風(fēng)險(xiǎn)投資 機(jī)構(gòu)寄希望于通過ipo退出來達(dá)到投資利潤(rùn)的最大化。電商 期望通過上市來圈錢彌補(bǔ)資金不足；風(fēng)險(xiǎn)投資者期望資金早 日收回。很多電子商務(wù)企業(yè)受制于對(duì)賭協(xié)議與投資者的壓 力。在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的推動(dòng)下，電商領(lǐng)域有了唯ipo論的生 存方式。拉手網(wǎng)曾兩次沖擊ipo,管理層會(huì)議的核心也是ipo, 甚至公司內(nèi)部每天有ipo倒計(jì)時(shí)

10、，整個(gè)公司的運(yùn)營(yíng)都以ipo 為主。這樣的企業(yè)運(yùn)營(yíng)方式必然不能產(chǎn)生精細(xì)化管理。而目 前ipo也越來越艱難。2012年中國(guó)主板ipo在兩個(gè)月暫停后 于10月中旬重啟，監(jiān)管部門傳遞的信號(hào)是審核趨嚴(yán)。美國(guó) 資本市場(chǎng)受到中國(guó)概念股的信任危機(jī)影響，ipo難度也在加 大。這對(duì)一味追求上市，瘋狂消耗資金的電商企業(yè)來說增加 了資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。2012年上半年，僅有唯品會(huì)一家企業(yè) 成功在美國(guó)上市。無疑很多電商的經(jīng)營(yíng)策略本末倒置。針對(duì)電子商務(wù)利用風(fēng)險(xiǎn)投資的策略建議電子商務(wù)行業(yè)涌入過多風(fēng)險(xiǎn)投資，經(jīng)營(yíng)管理存在重重 問題。這些問題如果不加以控制或解決將導(dǎo)致行業(yè)被資本綁 架，缺乏真正的增值服務(wù)。針對(duì)上述問題，本文提出如下

11、建 議。（一）規(guī)范管理模式電商想要實(shí)現(xiàn)盈利，必須實(shí)現(xiàn)精 細(xì)化管理，可以依靠風(fēng)險(xiǎn)投資的管理經(jīng)驗(yàn)和關(guān)系網(wǎng)進(jìn)行供應(yīng) 鏈整合、系統(tǒng)改造、流程重組并吸收高素質(zhì)人才。節(jié)約各方 面的成本，無論是否引入風(fēng)險(xiǎn)資本，資金支出都需要謹(jǐn)慎， 有計(jì)劃的進(jìn)行擴(kuò)張和資金支出。粗放的管理戰(zhàn)略只會(huì)使企業(yè) 增加失控風(fēng)險(xiǎn)。一味靠低價(jià)作為核心競(jìng)爭(zhēng)力并不可取，目前 競(jìng)爭(zhēng)激烈的電子商務(wù)領(lǐng)域需要用差異化，獨(dú)特的商業(yè)模式來 獲得消費(fèi)者的認(rèn)同，惡性競(jìng)爭(zhēng)只會(huì)導(dǎo)致行業(yè)衰退。在電商領(lǐng) 域生存也需要靠增加收入渠道來實(shí)現(xiàn)收入多元化。電商準(zhǔn)入 門檻低，企業(yè)自律十分關(guān)鍵。上下游產(chǎn)品的質(zhì)量都需高度關(guān) 注，降低投訴率。產(chǎn)品質(zhì)量，企業(yè)誠(chéng)信都是企業(yè)成功的重要 的因

12、素。美國(guó)做空機(jī)構(gòu)狙擊中國(guó)概念股與一些中國(guó)公司會(huì)計(jì) 造假、業(yè)績(jī)注水密切相關(guān)。不致力于完善企業(yè)管理，依靠數(shù) 據(jù)造假在監(jiān)控嚴(yán)密的資本市場(chǎng)中瞞天過海的幾乎不可能。（二）謹(jǐn)慎選擇風(fēng)投機(jī)構(gòu)創(chuàng)業(yè)者在選擇風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)需 要選擇經(jīng)營(yíng)理念相合的風(fēng)險(xiǎn)投資，避免因其他因素逆向選 擇。如果選擇經(jīng)營(yíng)理念不同的風(fēng)險(xiǎn)投資，經(jīng)營(yíng)過程中又出現(xiàn) 利益上的沖突，雙方矛盾很容易激化。也不能因急缺資金而 選擇投入現(xiàn)金最多、到賬最快的風(fēng)險(xiǎn)投資，日后運(yùn)營(yíng)的合作 破裂將超過缺乏資金的困難對(duì)企業(yè)的影響。并且，創(chuàng)業(yè)者為 了實(shí)現(xiàn)短期迅速擴(kuò)張引入過多資本，可能會(huì)失去對(duì)企業(yè)的控 制權(quán)。在簽訂投資契約前對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)以前投資的情況充 分了解，是否存在信任危

13、機(jī)，是否過分介入企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理。 風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)要求必須簽訂對(duì)賭協(xié)議時(shí)，創(chuàng)業(yè)者不能急于獲得資金而要通過全面調(diào)查來確定是否簽訂協(xié)議。并且，在風(fēng) 險(xiǎn)投資契約中需要細(xì)化約定，考慮可能出現(xiàn)的各種情況，并 避免陷入風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的陷阱中，保障控制權(quán)。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī) 構(gòu)是創(chuàng)業(yè)者最好的合作伙伴，也是最危險(xiǎn)的對(duì)手。（三）強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資把資金投入企業(yè)，需要 為它自身的投資者帶來高額回報(bào)，必然會(huì)與創(chuàng)業(yè)者存在矛 盾。創(chuàng)業(yè)者在使用風(fēng)險(xiǎn)資本時(shí)要充分意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)投資不是免 費(fèi)的，其風(fēng)險(xiǎn)與收益并存。企業(yè)無法盈利時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資會(huì)謀求 退出，企業(yè)日后盈利時(shí)可能需要付出大量資金來讓風(fēng)投退出 企業(yè)，比如阿里巴巴。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入企業(yè)管理層后，企 業(yè)的商業(yè)機(jī)密或是專有技術(shù)有可能被風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)竊取。電 商在收獲大筆資本的時(shí)候需要考慮隨之而來的風(fēng)險(xiǎn)，并加以 防范。在死亡率高的電子商務(wù)行業(yè)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也需要關(guān)注。 企業(yè)的重大戰(zhàn)略與決策制定好，要想到失敗的可能性，并提 供多種應(yīng)對(duì)措施。特別是如今融資熱潮漸漸冷卻，電商取得 風(fēng)險(xiǎn)投資難度增大，企業(yè)需要強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，積累資金渡過 資本的嚴(yán)冬。（四）充分了解資本市場(chǎng)電商在準(zhǔn)備進(jìn)入股市時(shí)需要 對(duì)資本市場(chǎng)有充分的認(rèn)識(shí)。在資本運(yùn)作面前，尚未上市的電 商有許多方