中建投信托有限責(zé)任公司風(fēng)險(xiǎn)管理部項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告

1、中建投信托有限責(zé)任公司風(fēng)險(xiǎn)管理部項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告 信托業(yè)務(wù)審批委員會(huì)：我部對(duì)上海投行部提請(qǐng)貴委員會(huì)審批的“中建投新三 板投資基金集合x號(hào)（諾愷醫(yī)療主題）集合資金信托計(jì)劃” （以下簡(jiǎn)稱“信托計(jì)劃”）進(jìn)行了現(xiàn)場(chǎng)盡調(diào)及設(shè)立前的風(fēng)險(xiǎn) 評(píng)估，現(xiàn)將盡調(diào)及評(píng)估情況匯報(bào)如下：一、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估過程3月12 口業(yè)務(wù)部門完成立項(xiàng)，我部方興同上海投行部信 托經(jīng)理張淑靜一起與上海諾愷投資管理有限公司（“諾愷投 資”）的管理合伙人吳建民、合伙人齊躍進(jìn)行了電話訪談， 相關(guān)情況如下：諾愷投資成立于2014年10月，是專業(yè)從事醫(yī)療健康產(chǎn) 業(yè)投資的基金管理公司。目前公司員工不超過20人，以投 資及研究人員為主。董事長(zhǎng)吳建民從2000

2、年開始涉足醫(yī)藥 投資領(lǐng)域，有15年的醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)。合伙人齊躍 有19年的醫(yī)療健康行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，在2011年進(jìn)入醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè) 投資領(lǐng)域。諾愷投資的過往投資都在一級(jí)市場(chǎng)，有較為豐富的醫(yī)療 健康產(chǎn)業(yè)pe投資經(jīng)驗(yàn)，但未成立過新三板投資項(xiàng)目，目前 看好新三板市場(chǎng)，已向我司提供26家通過立項(xiàng)和初步盡調(diào) 的新三板已掛牌候選標(biāo)的企業(yè)。二、政策風(fēng)險(xiǎn)政策風(fēng)險(xiǎn)是指因政府的產(chǎn)業(yè)政策、經(jīng)濟(jì)政策以及某些干 預(yù)措施而導(dǎo)致的市場(chǎng)收益不確性。政策風(fēng)險(xiǎn)有多種表現(xiàn)形 式。第一種，政策傳導(dǎo)機(jī)制中斷或政策方向變化而引起的產(chǎn) 業(yè)發(fā)展預(yù)期的不確定。第二種，政策目標(biāo)制定不恰當(dāng)而在經(jīng) 濟(jì)上產(chǎn)生負(fù)面效果或在具體實(shí)施過程屮發(fā)生偏差而引起的 風(fēng)

3、險(xiǎn)。第三種，由于政府制定的政策不連續(xù)而引起的風(fēng)險(xiǎn)。 第四種，政府在某一產(chǎn)業(yè)的實(shí)行價(jià)格管制等直接干預(yù)市場(chǎng)的 行為。考慮到本信托計(jì)劃的退出方式主要通過投資標(biāo)的在新 三板市場(chǎng)的轉(zhuǎn)讓、投資標(biāo)的企業(yè)被并購(gòu)或ipo來實(shí)現(xiàn)，而這 些退出路徑都將受到標(biāo)的企業(yè)所在行業(yè)波動(dòng)所帶來的影響， 所以投資標(biāo)的企業(yè)所在行業(yè)的限制政策為主要影響本信托 計(jì)劃的相關(guān)政策風(fēng)險(xiǎn)。本信托信托計(jì)劃擬投向在新三板掛牌 的醫(yī)藥健康企業(yè)，2015年初進(jìn)行實(shí)施的新環(huán)境保護(hù)法將 使得醫(yī)藥企業(yè)環(huán)保成本增加，而國(guó)家對(duì)醫(yī)藥領(lǐng)域進(jìn)行的藥價(jià) 改革措施也會(huì)對(duì)醫(yī)藥企業(yè)的利潤(rùn)收益產(chǎn)生影響。這些醫(yī)藥健 康產(chǎn)業(yè)相關(guān)的政策變化將對(duì)本信托計(jì)劃的收益和順利退出 產(chǎn)生一能影

4、響。新三板市場(chǎng)的監(jiān)管政策方面，2014年8月25日引入了做 市商制度，增強(qiáng)了新三板市場(chǎng)交易的靈活性和流動(dòng)性整體政 策環(huán)境目前較為利好，但新三板未來發(fā)展前景主要受監(jiān)管政 策影響，而未來政策變動(dòng)趨勢(shì)未明朗，投資新三板市場(chǎng)政策 風(fēng)險(xiǎn)將是木信托計(jì)劃面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)1. 投資顧問歷史投顧業(yè)績(jī)歷史業(yè)績(jī)及管理情況諾愷投資專注于一級(jí)市場(chǎng)中進(jìn)行醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)的投資。合伙人主導(dǎo)完成的投資項(xiàng)冃中，已有兩家（嘉林藥業(yè)，上海 朗脈）被上市公司（綠葉制藥2186. hk,常州鋁業(yè) 002160. sz）收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)年化收益率均超過40%。因?yàn)楣境?立于2014年，未經(jīng)歷過下行行情的市場(chǎng)波動(dòng)，所以無法判 斷該

5、公司面對(duì)系統(tǒng)性市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)能力。建議業(yè)務(wù)部門將諾愷投資的歷史投顧業(yè)績(jī)與市場(chǎng)平均 水平做橫向比較。2. 投資標(biāo)的的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資新三板的收益率與新三板市場(chǎng)活躍度和擬投資標(biāo) 的企業(yè)所處市場(chǎng)情況緊密相關(guān)，所以市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要為新三板 交易市場(chǎng)的波動(dòng)以及標(biāo)的企業(yè)行業(yè)變動(dòng)所帶來的影響：當(dāng)擬 募集資金投入方向涉及到產(chǎn)能過剩、行業(yè)景氣度已過、投產(chǎn) 周期與市場(chǎng)需求不匹配的行業(yè)時(shí)，或者投資的標(biāo)的股票在新三板市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓時(shí)盈利兌現(xiàn)速度較慢，或難以預(yù)期時(shí)，都將對(duì) 投資收益率帶來負(fù)面影響。此外，新三板企業(yè)通常規(guī)模不大，而且其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、每股凈收益等財(cái)務(wù)指標(biāo)遠(yuǎn)低于上市公司，企業(yè)自 身抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。就本信托計(jì)

6、劃擬投向的醫(yī)療健康行業(yè)而言，近期市場(chǎng)對(duì) 該類行業(yè)發(fā)展前景認(rèn)可度較高，故相對(duì)新三板其他行業(yè)企業(yè) 而言，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。3. 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)本信托計(jì)劃到期后的退出路徑主要依靠在新三板市場(chǎng) 轉(zhuǎn)讓投資標(biāo)的股票來實(shí)現(xiàn)。雖然股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓過程有諾愷投 資的督導(dǎo)和協(xié)會(huì)的監(jiān)管，但仍然存在因政策和市場(chǎng)等原因而 導(dǎo)致無法退出的風(fēng)險(xiǎn)。!1!管理風(fēng)險(xiǎn)諾愷投資的投資建議將對(duì)本信托計(jì)劃的收益和流動(dòng)性 產(chǎn)生直接影響，以下對(duì)諾愷投資的股東架構(gòu)、投資決策機(jī)制 及投后管理機(jī)制進(jìn)行分析：1 股東實(shí)力 公司股東為尚心華滋投資管理有限公司和吳建民。諾愷投資的股權(quán)架構(gòu)集中度高，經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，在信托計(jì)劃期間, 因其自身經(jīng)營(yíng)狀況和公司架構(gòu)變化而

7、導(dǎo)致信托計(jì)劃無法按 照預(yù)定模式執(zhí)行的可能性較小。2. 投資決策機(jī)制公司建立了投資決策委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“投委會(huì)”），委 員由吳建民、齊躍和翁向煒擔(dān)任，所有項(xiàng)冃需投委會(huì)委員全 票通過才能進(jìn)行投資。整個(gè)投資決策程序?yàn)椋猴L(fēng)控團(tuán)隊(duì)、投 資團(tuán)隊(duì)及研究團(tuán)隊(duì)對(duì)標(biāo)的項(xiàng)目進(jìn)行收集及篩選，同時(shí)配合外 部行業(yè)專家進(jìn)行盡職調(diào)查及項(xiàng)目研討，最終通過投委會(huì)的投 資審核。3. 投后管理機(jī)制公司通過參與標(biāo)的公司的治理（派駐董事、監(jiān)事、給予 經(jīng)營(yíng)管理建議等形式）、跟蹤項(xiàng)目進(jìn)展（月報(bào)、季報(bào)和定期 會(huì)議等形式），并在行業(yè)圈內(nèi)搜集該企業(yè)信息進(jìn)行投后管理。 通過錄入定期財(cái)報(bào)分析數(shù)據(jù)提前發(fā)現(xiàn)企業(yè)潛在問題。若標(biāo)的 企業(yè)出現(xiàn)生產(chǎn)質(zhì)量下降、管理

8、理念不合等問題，公司將啟動(dòng) 止損退出機(jī)制。請(qǐng)業(yè)務(wù)部門提供諾愷投資對(duì)投資團(tuán)隊(duì)的激勵(lì)機(jī)制。五、操作風(fēng)險(xiǎn)1根據(jù)口前的交易模式，我司承擔(dān)主動(dòng)管理職責(zé)，根據(jù) 投資建議對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行審批，審批同意通過后，向定向資 產(chǎn)管理計(jì)劃發(fā)出投資指令。但具體項(xiàng)目的投資與退出主要依 賴于諾愷投資的投顧建議。2.相對(duì)于上市公司，新三板掛牌公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格波動(dòng) 信息獲取的便捷性和及時(shí)性較弱，這將為我詞在信托計(jì)劃到 期前進(jìn)行投資收益評(píng)估測(cè)算產(chǎn)生操作影響。六、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)因投資標(biāo)的目前尚未確定，所以對(duì)標(biāo)的企業(yè)的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn) 無法做出評(píng)估?？紤]到本信托計(jì)劃無預(yù)期收益，最終收益存在較大不確 定性，并存在本金虧損的可能性，可能為我司帶來聲譽(yù)風(fēng)

9、險(xiǎn)。七、我部綜合意見1、項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)(1) 本信托資金擬投資于在新三板掛牌的醫(yī)藥健康企 業(yè)，醫(yī)藥健康企業(yè)的成長(zhǎng)性具有較大的發(fā)展空間。(2) 基于新三板市場(chǎng)存在較大的發(fā)展空間，參與該市 場(chǎng)的投資將為我司帶來可觀的市場(chǎng)紅利。2、項(xiàng)目劣勢(shì)(1) 該項(xiàng)目由我罰承擔(dān)主動(dòng)管理職責(zé)，根據(jù)投資建議 對(duì)投資項(xiàng)口進(jìn)行審批，審批同意通過后，向定向資產(chǎn)管理計(jì) 劃發(fā)出投資指令。但我司對(duì)丁新三板市場(chǎng)投資缺乏經(jīng)驗(yàn)，對(duì) 于擬投資的標(biāo)的股票選擇較大程度依賴于諾愷投資。(2) 因本信托計(jì)劃屬于純投資性，收益率受標(biāo)的企業(yè) 及新三板市場(chǎng)整體表現(xiàn)影響較大。(3) 信托計(jì)劃資金的退出受到新三板市場(chǎng)交易活躍度 的影響較大，存在標(biāo)的股份轉(zhuǎn)讓延遲

10、甚至失敗的風(fēng)險(xiǎn)。我部建議：(1)建議在信托產(chǎn)品推介期對(duì)投資人做好充分的風(fēng)險(xiǎn)揭示。(2)信托計(jì)劃存續(xù)期間，建議業(yè)務(wù)部門對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理部及時(shí)進(jìn)行各項(xiàng)信息的報(bào)備，并按信托文件的約定對(duì)投 資人做好信息披露工作。若在信托計(jì)劃存續(xù)期間進(jìn)行循環(huán)投資，請(qǐng)業(yè)務(wù)部門對(duì)投資人進(jìn)行及時(shí)的信息 披露。(3) 業(yè)務(wù)部門提交的投資事項(xiàng)經(jīng)過審批后，建議將審批 結(jié)果報(bào)送風(fēng)險(xiǎn)管理部。(4) 請(qǐng)業(yè)務(wù)部門在合同中明確投資醫(yī)藥健康行業(yè)的具體范圍。(5) 因?yàn)殚e置資金“高流動(dòng)性、低風(fēng)險(xiǎn)”的投資訴求于 信托計(jì)劃的期限和投資風(fēng)險(xiǎn)不匹配，建議業(yè)務(wù)部門調(diào)整閑置資金的投資范圍。(6) 建議業(yè)務(wù)部門將諾愷投資的歷史投顧業(yè)績(jī)與市場(chǎng)平均水平做橫向比較。綜上，我部對(duì)本項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)為三星級(jí)i。珅方興12日風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估人：王瑋評(píng)估審核人：2015年3月附頁(yè)：風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)說明本報(bào)告所指的風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)是指風(fēng)險(xiǎn)管理部根據(jù)項(xiàng)冃的評(píng) 估審查情況對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)量度進(jìn)行的判斷與歸類，分級(jí)以星 級(jí)表示，供報(bào)告閱讀者參考。各星級(jí)的具體含義如下：五星：信托計(jì)劃整體風(fēng)險(xiǎn)極低，交易對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)極低, 基本不受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，風(fēng)險(xiǎn)管理部評(píng)估為“推薦”的項(xiàng)目。四星：信托計(jì)劃整體風(fēng)險(xiǎn)很低，交易對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)很低, 受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響很小，風(fēng)險(xiǎn)管理部評(píng)估為“可行”的項(xiàng)