企業(yè)投資經(jīng)營(yíng)決策、操作實(shí)務(wù)案例及量化分析—復(fù)星投資之道

1、企業(yè)投資經(jīng)營(yíng)決策、操作實(shí) 務(wù)案例及量化分析季金勝季金勝20032003年年5 5月第六次修改月第六次修改云南昆明云南昆明五講教學(xué)內(nèi)容五講教學(xué)內(nèi)容第一講：全球資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)概述第一講：全球資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)概述第二講：中國(guó)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)概述第二講：中國(guó)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)概述第三講：復(fù)星資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)概述第三講：復(fù)星資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)概述第四講：資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策操作第四講：資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策操作實(shí)務(wù)及量化分析實(shí)務(wù)及量化分析第五講：資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成功后的整第五講：資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成功后的整合合五講教學(xué)方法教學(xué)是互動(dòng)、雙向交流式的；教學(xué)是互動(dòng)、雙向交流式的；整課的教育以全球及中國(guó)資整課的教育以全球及中國(guó)資產(chǎn)重組典型案例的量化分析產(chǎn)重組典型案例的量化分析來(lái)說(shuō)明理念、觀點(diǎn)、方

2、法和來(lái)說(shuō)明理念、觀點(diǎn)、方法和實(shí)務(wù)操作；實(shí)務(wù)操作；本課的重點(diǎn)是第四講，為了本課的重點(diǎn)是第四講，為了把這一講學(xué)好、掌握，要求把這一講學(xué)好、掌握，要求學(xué)員在課前能做好預(yù)習(xí)！學(xué)員在課前能做好預(yù)習(xí)！導(dǎo)言：導(dǎo)言： 孫子曰：孫子曰： 不戰(zhàn)而屈人不戰(zhàn)而屈人之兵，善之善者之兵，善之善者也。也。孫子兵法孫子兵法謀攻篇第三謀攻篇第三孫子曰：孫子曰： 凡用兵之法，全國(guó)為上，破國(guó)次之；凡用兵之法，全國(guó)為上，破國(guó)次之；全軍為上，破軍次之；全旅為上，破旅全軍為上，破軍次之；全旅為上，破旅次之；全卒為上，破卒次之；全伍為上，次之；全卒為上，破卒次之；全伍為上，破伍次之。是故百戰(zhàn)百勝，非善之善者破伍次之。是故百戰(zhàn)百勝，非善之善

3、者也；不戰(zhàn)而屈人之兵，善之善者也。也；不戰(zhàn)而屈人之兵，善之善者也。譯文譯文：孫子說(shuō)：孫子說(shuō)： 知道戰(zhàn)爭(zhēng)的法則是使敵國(guó)完整地降服是上知道戰(zhàn)爭(zhēng)的法則是使敵國(guó)完整地降服是上策，擊破敵國(guó)就次一等；使敵人全軍完整地降策，擊破敵國(guó)就次一等；使敵人全軍完整地降服是上策，用武力擊破它就次一等；使敵人全服是上策，用武力擊破它就次一等；使敵人全旅完整地降服是上策，擊破它就次一等；使敵旅完整地降服是上策，擊破它就次一等；使敵人全卒完整地降服是上策，擊破它就次一等；人全卒完整地降服是上策，擊破它就次一等；使敵人全伍完整地降服是上策，擊破它就次一使敵人全伍完整地降服是上策，擊破它就次一等。所以，百戰(zhàn)百勝，不算高明中最高

4、明的，等。所以，百戰(zhàn)百勝，不算高明中最高明的，不戰(zhàn)而使敵人降服才算是高明中最高明的。不戰(zhàn)而使敵人降服才算是高明中最高明的。 春秋戰(zhàn)國(guó)時(shí)代從一百二十多個(gè)國(guó)家，到幾十春秋戰(zhàn)國(guó)時(shí)代從一百二十多個(gè)國(guó)家，到幾十個(gè)國(guó)家，到戰(zhàn)國(guó)七雄，最后由秦始皇統(tǒng)一中國(guó)，個(gè)國(guó)家，到戰(zhàn)國(guó)七雄，最后由秦始皇統(tǒng)一中國(guó)，歷時(shí)幾百年，這實(shí)際上是世界上最早的兼并之歷時(shí)幾百年，這實(shí)際上是世界上最早的兼并之一。盡管這是運(yùn)用戰(zhàn)爭(zhēng)的手段，進(jìn)行政治上的一。盡管這是運(yùn)用戰(zhàn)爭(zhēng)的手段，進(jìn)行政治上的兼并，但兼并的本質(zhì)特征之一兼并，但兼并的本質(zhì)特征之一弱肉強(qiáng)食、弱肉強(qiáng)食、優(yōu)勝劣汰卻與現(xiàn)代的兼并如出一轍。在這場(chǎng)政優(yōu)勝劣汰卻與現(xiàn)代的兼并如出一轍。在這場(chǎng)政治兼

5、并中，孫子提出了兼并的最佳策略治兼并中，孫子提出了兼并的最佳策略不不戰(zhàn)而屈人之兵，善之善者也，這一策略直到今戰(zhàn)而屈人之兵，善之善者也，這一策略直到今天仍有其深遠(yuǎn)的意義。天仍有其深遠(yuǎn)的意義。 西方百年購(gòu)并史，將在中國(guó)未來(lái)西方百年購(gòu)并史，將在中國(guó)未來(lái)10年內(nèi)上演。年內(nèi)上演。 阿爾卡特控股上海貝爾，成為上海貝嶺的第二阿爾卡特控股上海貝爾，成為上海貝嶺的第二大股東，搶先突破了中國(guó)政府原來(lái)對(duì)外資在電大股東，搶先突破了中國(guó)政府原來(lái)對(duì)外資在電信中持股比例的限制；中國(guó)移動(dòng)（香港）公司信中持股比例的限制；中國(guó)移動(dòng)（香港）公司用用800多億兼并多億兼并8省市移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)，日本日產(chǎn)以近省市移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)，日本日產(chǎn)以近百億元與

6、東風(fēng)汽車(chē)合資，美國(guó)百威啤酒參股青百億元與東風(fēng)汽車(chē)合資，美國(guó)百威啤酒參股青島啤酒，美國(guó)新橋投資參股深發(fā)展，福特、島啤酒，美國(guó)新橋投資參股深發(fā)展，福特、IBM、飛利浦、拜爾飛利浦、拜爾各行各業(yè)的跨國(guó)公司各行各業(yè)的跨國(guó)公司巨頭紛紛傳出并購(gòu)中國(guó)企業(yè)的消息。巨頭紛紛傳出并購(gòu)中國(guó)企業(yè)的消息。推動(dòng)這一切的外部原因之一推動(dòng)這一切的外部原因之一 一個(gè)行業(yè)產(chǎn)生伊始，因技術(shù)創(chuàng)新而帶來(lái)的高一個(gè)行業(yè)產(chǎn)生伊始，因技術(shù)創(chuàng)新而帶來(lái)的高額投資回報(bào)必然吸引大量的資本投入該行業(yè)。額投資回報(bào)必然吸引大量的資本投入該行業(yè)。大量的資本投入進(jìn)而促進(jìn)該產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，大量的資本投入進(jìn)而促進(jìn)該產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，逐漸成熟，以至于最終形成過(guò)剩的生產(chǎn)

7、能力。逐漸成熟，以至于最終形成過(guò)剩的生產(chǎn)能力。解決行業(yè)過(guò)剩生產(chǎn)能力需要有個(gè)企業(yè)退出機(jī)制，解決行業(yè)過(guò)剩生產(chǎn)能力需要有個(gè)企業(yè)退出機(jī)制，然而企業(yè)主動(dòng)退出一個(gè)然而企業(yè)主動(dòng)退出一個(gè)“微利微利”行業(yè)，在現(xiàn)實(shí)行業(yè)，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中并不常見(jiàn)。更多的經(jīng)濟(jì)中并不常見(jiàn)。更多的“企業(yè)退出企業(yè)退出”是籍以是籍以外在的并購(gòu)市場(chǎng)得以實(shí)現(xiàn)。這就是在美國(guó)的經(jīng)外在的并購(gòu)市場(chǎng)得以實(shí)現(xiàn)。這就是在美國(guó)的經(jīng)濟(jì)史上出現(xiàn)五次并購(gòu)熱潮的根本原因。也是在濟(jì)史上出現(xiàn)五次并購(gòu)熱潮的根本原因。也是在中國(guó)未來(lái)十年內(nèi)上演并購(gòu)史的根本原因。中國(guó)未來(lái)十年內(nèi)上演并購(gòu)史的根本原因。推動(dòng)這一切的外部原因之二推動(dòng)這一切的外部原因之二 進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)，企業(yè)將更加深入地融進(jìn)

8、入新世紀(jì)以來(lái)，企業(yè)將更加深入地融入全球一體化的經(jīng)濟(jì)浪潮中，貿(mào)易大門(mén)入全球一體化的經(jīng)濟(jì)浪潮中，貿(mào)易大門(mén)越開(kāi)越大，企業(yè)直面跨國(guó)公司在市場(chǎng)競(jìng)越開(kāi)越大，企業(yè)直面跨國(guó)公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的巨大優(yōu)勢(shì)，而政府以計(jì)劃手段對(duì)爭(zhēng)中的巨大優(yōu)勢(shì)，而政府以計(jì)劃手段對(duì)企業(yè)的保護(hù)作用越來(lái)越弱，企業(yè)面臨的企業(yè)的保護(hù)作用越來(lái)越弱，企業(yè)面臨的壓力越來(lái)越大。壓力越來(lái)越大。推動(dòng)這一切的內(nèi)部原因推動(dòng)這一切的內(nèi)部原因 每個(gè)企業(yè)都要求生存、發(fā)展和壯大，而資產(chǎn)每個(gè)企業(yè)都要求生存、發(fā)展和壯大，而資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是企業(yè)生存、發(fā)展和壯大的一種有效途徑。經(jīng)營(yíng)是企業(yè)生存、發(fā)展和壯大的一種有效途徑。它可以使企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)；使企業(yè)降低進(jìn)入它可以使企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)；

9、使企業(yè)降低進(jìn)入新行業(yè)、新市場(chǎng)的費(fèi)用；使企業(yè)降低交易費(fèi)用；新行業(yè)、新市場(chǎng)的費(fèi)用；使企業(yè)降低交易費(fèi)用；使企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化重組；使企使企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化重組；使企業(yè)尋求新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)；使企業(yè)借殼或買(mǎi)殼上業(yè)尋求新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)；使企業(yè)借殼或買(mǎi)殼上市?？傊?，他是幾千年前孫子所說(shuō)：不戰(zhàn)而屈市?？傊?，他是幾千年前孫子所說(shuō)：不戰(zhàn)而屈人之兵。人之兵。考察一下實(shí)際情況 創(chuàng)建新企業(yè)從考察談判到辦成開(kāi)業(yè)一創(chuàng)建新企業(yè)從考察談判到辦成開(kāi)業(yè)一般要般要1.51.5年到年到2 2年時(shí)間，如要形成一定的年時(shí)間，如要形成一定的規(guī)模至少要規(guī)模至少要3535年。當(dāng)今市場(chǎng)情況瞬年。當(dāng)今市場(chǎng)情況瞬息萬(wàn)變，如此長(zhǎng)的創(chuàng)建周

10、期，伴隨的是息萬(wàn)變，如此長(zhǎng)的創(chuàng)建周期，伴隨的是風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)。 而購(gòu)并企業(yè)只需而購(gòu)并企業(yè)只需 912 912個(gè)月，加個(gè)月，加以改造形成規(guī)模的只需以改造形成規(guī)模的只需 12 12年，比新年，比新建企業(yè)縮短建企業(yè)縮短 12 12年，如果被購(gòu)并的企年，如果被購(gòu)并的企業(yè)是盈利企業(yè)，購(gòu)并方可迅速獲利，從業(yè)是盈利企業(yè)，購(gòu)并方可迅速獲利，從而大大縮短投資回收年限。而大大縮短投資回收年限。以一條維C生產(chǎn)線(xiàn)作比較 如新建年產(chǎn)如新建年產(chǎn)1 1萬(wàn)噸萬(wàn)噸維維C C的生產(chǎn)線(xiàn)，總投的生產(chǎn)線(xiàn)，總投資額資額5.235.23億元，億元， 其中：其中： 1 1）生產(chǎn)設(shè)施及輔助生產(chǎn)設(shè)施及輔助設(shè)施建筑物設(shè)施建筑物0.90.9億元億元;

11、; 2 2）設(shè)備投資（包括）設(shè)備投資（包括公共配套、安裝費(fèi)）公共配套、安裝費(fèi)）3.953.95億元億元; ; 3 3）安裝及管道設(shè)施）安裝及管道設(shè)施0.380.38億元。億元。 若采取收購(gòu)重組的方若采取收購(gòu)重組的方式進(jìn)入維式進(jìn)入維C C業(yè)務(wù)，則業(yè)務(wù)，則成本要低的多。成本要低的多。 一條年產(chǎn)一條年產(chǎn)1.51.5萬(wàn)噸生萬(wàn)噸生產(chǎn)線(xiàn)的固定資產(chǎn)評(píng)估價(jià)產(chǎn)線(xiàn)的固定資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值為值為1.81.8億元億元; ; 廠(chǎng)房的評(píng)估值為廠(chǎng)房的評(píng)估值為0.70.7億元億元; ; 二者合計(jì)為二者合計(jì)為2.52.5億億元。元。曼昆經(jīng)濟(jì)學(xué)原理 十大原理第二條： “某種東西的成本是為了得到它而放棄的東西”曼昆經(jīng)濟(jì)學(xué)原理 “某種東西

12、的成本是為了得到它而放棄的東西” 以一條維以一條維C C生生產(chǎn)線(xiàn)為例：收購(gòu)重產(chǎn)線(xiàn)為例：收購(gòu)重組比新建維組比新建維C C生產(chǎn)生產(chǎn)線(xiàn)有兩個(gè)收益：一線(xiàn)有兩個(gè)收益：一是資金上的節(jié)約；是資金上的節(jié)約；二是時(shí)間上的節(jié)約。二是時(shí)間上的節(jié)約。所謂資產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 就是指以追求最大利潤(rùn)就是指以追求最大利潤(rùn)和促進(jìn)資產(chǎn)最大增值為和促進(jìn)資產(chǎn)最大增值為目的，以?xún)r(jià)值形態(tài)經(jīng)營(yíng)目的，以?xún)r(jià)值形態(tài)經(jīng)營(yíng)為特征，通過(guò)對(duì)生產(chǎn)要為特征，通過(guò)對(duì)生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置和資產(chǎn)結(jié)素的優(yōu)化配置和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)調(diào)整等方式和構(gòu)的動(dòng)態(tài)調(diào)整等方式和手段，對(duì)企業(yè)資產(chǎn)（內(nèi)手段，對(duì)企業(yè)資產(chǎn)（內(nèi)部的、外部的、有形的、部的、外部的、有形的、無(wú)形的）進(jìn)行綜合運(yùn)營(yíng)無(wú)形的）進(jìn)行綜合

13、運(yùn)營(yíng)的一種行之有效的經(jīng)營(yíng)的一種行之有效的經(jīng)營(yíng)模式。模式。導(dǎo)言小結(jié) 古代的孫子古代的孫子“不不戰(zhàn)而屈人之兵戰(zhàn)而屈人之兵”，到，到現(xiàn)代的曼昆現(xiàn)代的曼昆“某種東某種東西的成本是為了得到西的成本是為了得到它而放棄的東西它而放棄的東西”，都說(shuō)明一條道理：以都說(shuō)明一條道理：以最低的成本取得利潤(rùn)最低的成本取得利潤(rùn)的最大化。的最大化。第一講：全球資本運(yùn)作概述一、全球資本運(yùn)作一、全球資本運(yùn)作歷史歷史二、全球資本運(yùn)作二、全球資本運(yùn)作現(xiàn)狀現(xiàn)狀 全球資本運(yùn)作概述一、全球資本運(yùn)一、全球資本運(yùn)作歷史作歷史全球經(jīng)濟(jì)看美國(guó)美國(guó)的美國(guó)的GDPGDP占世界總占世界總量的量的26%26%美國(guó)外貿(mào)占世界貿(mào)易美國(guó)外貿(mào)占世界貿(mào)易量的量的

14、20%20%美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出量占世美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出量占世界總量的界總量的30%30%美國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)模占美國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)模占世界市場(chǎng)的世界市場(chǎng)的40%40%美國(guó)的資產(chǎn)重組浪潮 從從1919世紀(jì)末期至今，美國(guó)共發(fā)生大規(guī)世紀(jì)末期至今，美國(guó)共發(fā)生大規(guī)模的資產(chǎn)重組浪潮五次，直接導(dǎo)致了大型模的資產(chǎn)重組浪潮五次，直接導(dǎo)致了大型公司與跨國(guó)公司的產(chǎn)生，本身就是產(chǎn)業(yè)和公司與跨國(guó)公司的產(chǎn)生，本身就是產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。的影響。第一次兼并浪潮橫向兼并為特征的規(guī)橫向兼并為特征的規(guī)模重組模重組時(shí)間時(shí)間：1897年1903年（自由競(jìng)爭(zhēng)資（自由競(jìng)爭(zhēng)資本主義向壟斷資本主義

15、過(guò)渡階段）本主義向壟斷資本主義過(guò)渡階段）主要特征主要特征：市場(chǎng)日趨成熟化、企業(yè)規(guī)模市場(chǎng)日趨成熟化、企業(yè)規(guī)模分散、盲目競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題十分突出，大公司分散、盲目競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題十分突出，大公司開(kāi)始追求規(guī)模效應(yīng)，以適應(yīng)過(guò)渡競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)開(kāi)始追求規(guī)模效應(yīng)，以適應(yīng)過(guò)渡競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品的價(jià)格戰(zhàn)和成本戰(zhàn)品的價(jià)格戰(zhàn)和成本戰(zhàn)典型案例典型案例美國(guó)鋼鐵公司美國(guó)鋼鐵公司美國(guó)鋼鐵公司資本運(yùn)作美國(guó)鋼鐵公司資本運(yùn)作 美國(guó)鋼鐵美國(guó)鋼鐵公司最初公司最初是由卡內(nèi)基鋼鐵公司與聯(lián)是由卡內(nèi)基鋼鐵公司與聯(lián)邦鋼鐵公司合并而成?？ò钿撹F公司合并而成?？▋?nèi)內(nèi) 基公司是由美國(guó)鋼鐵基公司是由美國(guó)鋼鐵大王卡內(nèi)基于大王卡內(nèi)基于1872創(chuàng)辦的，創(chuàng)辦的，1899年，卡內(nèi)基公司吞并年，

16、卡內(nèi)基公司吞并了當(dāng)?shù)氐匿撹F公司。了當(dāng)?shù)氐匿撹F公司。 美國(guó)鋼鐵公司資本運(yùn)作美國(guó)鋼鐵公司資本運(yùn)作 1898 1898年，摩根首先合并了美國(guó)中西部年，摩根首先合并了美國(guó)中西部的一系列中小鋼鐵公司，成立了聯(lián)邦鋼鐵的一系列中小鋼鐵公司，成立了聯(lián)邦鋼鐵公司，之后聯(lián)邦鋼鐵公司合并了卡內(nèi)基鋼公司，之后聯(lián)邦鋼鐵公司合并了卡內(nèi)基鋼鐵公司。合并條件是以鐵公司。合并條件是以1.51.5美元聯(lián)邦鋼鐵美元聯(lián)邦鋼鐵公司債券兌換卡內(nèi)基鋼鐵公司公司債券兌換卡內(nèi)基鋼鐵公司 1 1美元的股美元的股票，從而使卡內(nèi)基的資產(chǎn)從票，從而使卡內(nèi)基的資產(chǎn)從2 2億多美元一億多美元一下子增加到下子增加到4 4億美元，翻了一番。億美元，翻了一番。

17、第二次兼并浪潮以大集團(tuán)縱向組合為主以大集團(tuán)縱向組合為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)重組導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)重組時(shí)間時(shí)間：上世紀(jì)上世紀(jì)2020年代年代主要特征主要特征：大公司產(chǎn)業(yè)化重組和中、小大公司產(chǎn)業(yè)化重組和中、小公司泡沫化投機(jī)并存公司泡沫化投機(jī)并存典型案例典型案例美國(guó)通用汽車(chē)公司的資本美國(guó)通用汽車(chē)公司的資本運(yùn)作運(yùn)作美國(guó)通用汽車(chē)公司的資本運(yùn)作美國(guó)通用汽車(chē)公司的資本運(yùn)作 通用汽車(chē)公司縱通用汽車(chē)公司縱向產(chǎn)業(yè)重組分三個(gè)階向產(chǎn)業(yè)重組分三個(gè)階段進(jìn)行，直到中后期段進(jìn)行，直到中后期才取得產(chǎn)業(yè)重組的功才取得產(chǎn)業(yè)重組的功效。效。通用汽車(chē)第一次資本運(yùn)作19041904年，杜蘭特首先買(mǎi)下了別克汽車(chē)公司。年，杜蘭特首先買(mǎi)下了別克汽車(chē)公司。19081

18、908年，別克汽車(chē)公司與馬克思威爾布路科斯公年，別克汽車(chē)公司與馬克思威爾布路科斯公司合并，買(mǎi)下了奧斯莫比爾汽車(chē)公司。司合并，買(mǎi)下了奧斯莫比爾汽車(chē)公司。19081908年秋天，杜蘭特發(fā)起，以換股的方式，將年秋天，杜蘭特發(fā)起，以換股的方式，將2020多個(gè)制造和銷(xiāo)售汽車(chē)的公司合并起來(lái)，在新澤西州成多個(gè)制造和銷(xiāo)售汽車(chē)的公司合并起來(lái)，在新澤西州成立通用汽車(chē)公司。立通用汽車(chē)公司。 19091909年，杜蘭特又兼并了卡迪拉克汽車(chē)公司。年，杜蘭特又兼并了卡迪拉克汽車(chē)公司。 1910 1910年是經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，通用汽車(chē)公司陷入了困年是經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，通用汽車(chē)公司陷入了困境，為了換取境，為了換取15001500萬(wàn)美

19、元的緊急貸款，杜蘭特被迫將萬(wàn)美元的緊急貸款，杜蘭特被迫將公司的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給了由紐約和波士頓的銀行家組成公司的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給了由紐約和波士頓的銀行家組成的一個(gè)辛迪加。通用汽車(chē)公司第一次產(chǎn)業(yè)重組歸于失的一個(gè)辛迪加。通用汽車(chē)公司第一次產(chǎn)業(yè)重組歸于失敗。敗。通用汽車(chē)第二次資本運(yùn)作19171917年，杜邦公司向通用汽車(chē)公司投資了年，杜邦公司向通用汽車(chē)公司投資了25002500萬(wàn)美元，萬(wàn)美元，得到資金的通用公司，進(jìn)入了擴(kuò)張期。得到資金的通用公司，進(jìn)入了擴(kuò)張期。19181918年，通用公司收購(gòu)了加拿大的雪佛來(lái)汽車(chē)公司和年，通用公司收購(gòu)了加拿大的雪佛來(lái)汽車(chē)公司和加拿大的別克生產(chǎn)廠(chǎng)家，同時(shí)它還收購(gòu)了兩家拖拉機(jī)加拿

20、大的別克生產(chǎn)廠(chǎng)家，同時(shí)它還收購(gòu)了兩家拖拉機(jī)制造公司。制造公司。19191919年，通用汽車(chē)公司在底特律建起了世界上最大的年，通用汽車(chē)公司在底特律建起了世界上最大的辦公大樓。辦公大樓。19201920年開(kāi)始的戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)危機(jī)深重地打擊了一直在拼命年開(kāi)始的戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)危機(jī)深重地打擊了一直在拼命擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的通用汽車(chē)公司。大批的汽車(chē)成品堆積擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的通用汽車(chē)公司。大批的汽車(chē)成品堆積在倉(cāng)庫(kù)里，通用汽車(chē)的股票價(jià)格大幅度下跌。摩根公在倉(cāng)庫(kù)里，通用汽車(chē)的股票價(jià)格大幅度下跌。摩根公司發(fā)行了司發(fā)行了35003500萬(wàn)美元的債券，以此買(mǎi)下杜蘭特?fù)碛械娜f(wàn)美元的債券，以此買(mǎi)下杜蘭特?fù)碛械耐ㄓ闷?chē)公司的全部股份和債務(wù)，擁有

21、通用汽車(chē)股份通用汽車(chē)公司的全部股份和債務(wù)，擁有通用汽車(chē)股份35.8%35.8%。杜蘭特的第二次重組計(jì)劃歸于失敗。杜蘭特的第二次重組計(jì)劃歸于失敗。通用汽車(chē)第三次資本運(yùn)作19201920年年1212月，杜邦公司在完全控制了通用汽車(chē)月，杜邦公司在完全控制了通用汽車(chē)公司以后，立即依靠艾爾佛雷德公司以后，立即依靠艾爾佛雷德. .斯隆對(duì)通用斯隆對(duì)通用汽車(chē)公司的管理方式和管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行了深入的汽車(chē)公司的管理方式和管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行了深入的改革。通用汽車(chē)公司從此進(jìn)入第三次重組的時(shí)改革。通用汽車(chē)公司從此進(jìn)入第三次重組的時(shí)代。代。到到5050年代中期，通用汽車(chē)公司的銷(xiāo)售總額達(dá)到年代中期，通用汽車(chē)公司的銷(xiāo)售總額達(dá)到了了12

22、0120億美元，凈資產(chǎn)超過(guò)億美元，凈資產(chǎn)超過(guò)5050億美元，每年的億美元，每年的稅后純利超過(guò)稅后純利超過(guò)1010億美元。億美元。通用產(chǎn)品在美國(guó)市場(chǎng)的占有率從通用產(chǎn)品在美國(guó)市場(chǎng)的占有率從19231923年的年的12%12%，擴(kuò)大到擴(kuò)大到19561956年的年的53%53%，19771977年又上升到年又上升到56%56%。約翰.史密斯 起始于起始于9090年代的汽車(chē)年代的汽車(chē)兼并重組，已經(jīng)形成兼并重組，已經(jīng)形成全球化的全球化的“6“63”3”格格局（通用、豐田、福局（通用、豐田、福特、大眾、戴姆勒特、大眾、戴姆勒. .克萊斯勒、雷諾克萊斯勒、雷諾- -日日產(chǎn)六大集團(tuán)；寶馬、產(chǎn)六大集團(tuán)；寶馬、標(biāo)致

23、標(biāo)致- -雪鐵龍、本田雪鐵龍、本田三個(gè)有實(shí)力的獨(dú)立企三個(gè)有實(shí)力的獨(dú)立企業(yè)）業(yè)）第三次兼并浪潮以跨國(guó)公司多元產(chǎn)業(yè)擴(kuò)以跨國(guó)公司多元產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張為內(nèi)容的品牌重組張為內(nèi)容的品牌重組時(shí)間時(shí)間：上世紀(jì)上世紀(jì)50 50 至至6060年代年代主要特征主要特征：混合兼并即跨行業(yè)兼并、多混合兼并即跨行業(yè)兼并、多元產(chǎn)業(yè)發(fā)展取代了橫向和縱向兼并，成元產(chǎn)業(yè)發(fā)展取代了橫向和縱向兼并，成為企業(yè)兼并的主流。為企業(yè)兼并的主流。典型案例典型案例可口可樂(lè)公司的品牌重組可口可樂(lè)公司的品牌重組可口可樂(lè)公司的品牌重組 在上世紀(jì)在上世紀(jì)6060年代，年代，可口可樂(lè)開(kāi)始大規(guī)?？煽诳蓸?lè)開(kāi)始大規(guī)模的品牌重組，利用可的品牌重組，利用可口可樂(lè)品牌效應(yīng)，

24、向口可樂(lè)品牌效應(yīng)，向多元化經(jīng)營(yíng)發(fā)展，進(jìn)多元化經(jīng)營(yíng)發(fā)展，進(jìn)行多角化并購(gòu)，展開(kāi)行多角化并購(gòu)，展開(kāi)了全方位的品牌競(jìng)爭(zhēng)。了全方位的品牌競(jìng)爭(zhēng)?？煽诳蓸?lè)公司的品牌重組 可口可樂(lè)公司的品牌重組除了工業(yè)領(lǐng)域重可口可樂(lè)公司的品牌重組除了工業(yè)領(lǐng)域重組外，還向文化娛樂(lè)業(yè)、體育事業(yè)以及社會(huì)公組外，還向文化娛樂(lè)業(yè)、體育事業(yè)以及社會(huì)公用事業(yè)進(jìn)行延伸。用事業(yè)進(jìn)行延伸。19851985年，可口可樂(lè)公司買(mǎi)下年，可口可樂(lè)公司買(mǎi)下了使者通訊公司的全部產(chǎn)權(quán)，她是幾家電視節(jié)了使者通訊公司的全部產(chǎn)權(quán)，她是幾家電視節(jié)目制作公司。目制作公司。 不到一年，可口可樂(lè)公司又買(mǎi)下了格里芬不到一年，可口可樂(lè)公司又買(mǎi)下了格里芬制作公司。同時(shí)還進(jìn)軍家庭錄

25、像帶市場(chǎng)，與迪制作公司。同時(shí)還進(jìn)軍家庭錄像帶市場(chǎng)，與迪斯尼聯(lián)手，進(jìn)軍音樂(lè)界和體育界。斯尼聯(lián)手，進(jìn)軍音樂(lè)界和體育界。第四次兼并浪潮以金融運(yùn)作為優(yōu)化杠桿以金融運(yùn)作為優(yōu)化杠桿的資本重組的資本重組時(shí)間時(shí)間：上世紀(jì)上世紀(jì)7070至至80 80 年代年代主要特征主要特征：是大公司內(nèi)部的結(jié)構(gòu)調(diào)整，是大公司內(nèi)部的結(jié)構(gòu)調(diào)整，是資本結(jié)構(gòu)和運(yùn)營(yíng)機(jī)制的全面調(diào)整是資本結(jié)構(gòu)和運(yùn)營(yíng)機(jī)制的全面調(diào)整典型案例典型案例潘特利公司收購(gòu)露華濃化潘特利公司收購(gòu)露華濃化妝品公司妝品公司美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要轉(zhuǎn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)折點(diǎn)美國(guó)潘特利公司收購(gòu)露華濃化妝品公司 露華濃化妝品公司是露華濃化妝品公司是美國(guó)最大

26、的保健用品美國(guó)最大的保健用品和美容化妝品公司之和美容化妝品公司之一，有一，有1010億美元資產(chǎn)。億美元資產(chǎn)。營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定。到了營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定。到了8080年代中期，露花濃年代中期，露花濃的業(yè)績(jī)有所下降，股的業(yè)績(jī)有所下降，股價(jià)徘徊在價(jià)徘徊在3030元左右。元左右。美國(guó)潘特利公司收購(gòu)露華濃化妝品公司 1985 1985年，一家名不見(jiàn)經(jīng)傳的、資產(chǎn)僅有年，一家名不見(jiàn)經(jīng)傳的、資產(chǎn)僅有1500015000萬(wàn)美元經(jīng)營(yíng)超級(jí)市場(chǎng)的潘特里公司宣布萬(wàn)美元經(jīng)營(yíng)超級(jí)市場(chǎng)的潘特里公司宣布有意收購(gòu)露花濃公司，露花濃斷然拒絕潘特里有意收購(gòu)露花濃公司，露花濃斷然拒絕潘特里的收購(gòu)建議。但潘特里公司還是宣布擬以的收購(gòu)建議。但潘特里公

27、司還是宣布擬以47.547.5美元一股的價(jià)格收購(gòu)當(dāng)時(shí)僅為美元一股的價(jià)格收購(gòu)當(dāng)時(shí)僅為3030美元一股的露美元一股的露花濃公司的股票，并聲稱(chēng)收購(gòu)后將只保留露花花濃公司的股票，并聲稱(chēng)收購(gòu)后將只保留露花濃公司的美容化妝品部。濃公司的美容化妝品部。美國(guó)潘特利公司收購(gòu)露華濃化妝品公司 潘特里公司不甘示弱。在露花濃與紐約協(xié)潘特里公司不甘示弱。在露花濃與紐約協(xié)議公布的第二天，宣布愿以議公布的第二天，宣布愿以56.2556.25美元一股的美元一股的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)露花濃公司。同時(shí)聲稱(chēng)已經(jīng)獲得價(jià)格購(gòu)買(mǎi)露花濃公司。同時(shí)聲稱(chēng)已經(jīng)獲得5 5億億美元的銀行貸款。同時(shí)，支持潘特里公司的證美元的銀行貸款。同時(shí)，支持潘特里公司的證券商

28、表示將認(rèn)購(gòu)券商表示將認(rèn)購(gòu)3500035000萬(wàn)美元作為收購(gòu)露花濃萬(wàn)美元作為收購(gòu)露花濃的備用金。最后潘特里以的備用金。最后潘特里以5858美元一股價(jià)格收購(gòu)美元一股價(jià)格收購(gòu)了露花濃公司，露花濃公司的總經(jīng)理伯杰賴(lài)克了露花濃公司，露花濃公司的總經(jīng)理伯杰賴(lài)克被迫離職。收購(gòu)被迫離職。收購(gòu)2 2個(gè)月后，潘特里公司把露花個(gè)月后，潘特里公司把露花濃公司的兩個(gè)部門(mén)以濃公司的兩個(gè)部門(mén)以1010億美元的代價(jià)賣(mài)掉。億美元的代價(jià)賣(mài)掉。第五次兼并浪潮以以“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”為特征為特征的功能重組的功能重組時(shí)間時(shí)間：上世紀(jì)上世紀(jì)9494年到年到20002000年初年初主要特征主要特征：美國(guó)大公司面對(duì)信息革命的美國(guó)大公司面對(duì)信

29、息革命的新形勢(shì)和國(guó)際市場(chǎng)的新格局，必須進(jìn)行新形勢(shì)和國(guó)際市場(chǎng)的新格局，必須進(jìn)行大規(guī)模的功能互補(bǔ)型重組大規(guī)模的功能互補(bǔ)型重組典型案例典型案例摩根摩根. .斯旦利與迪士威斯公斯旦利與迪士威斯公司合并司合并摩根摩根. .斯旦利與迪士威斯公司合并斯旦利與迪士威斯公司合并9797年年2 2月月5 5日，摩根日，摩根. .斯旦斯旦利與迪斯威特宣布合并。利與迪斯威特宣布合并。此次合并創(chuàng)造了一個(gè)總此次合并創(chuàng)造了一個(gè)總市值達(dá)市值達(dá)210210億美元的新型億美元的新型投資銀行，其規(guī)?？胺Q(chēng)投資銀行，其規(guī)模堪稱(chēng)華爾街之最。最重要的華爾街之最。最重要的是，此次合并是一種高是，此次合并是一種高層次的投資銀行與零售層次的投資

30、銀行與零售證券經(jīng)紀(jì)行破天荒的結(jié)證券經(jīng)紀(jì)行破天荒的結(jié)合，它將從根本上改變合，它將從根本上改變?nèi)A爾街的文化。華爾街的文化。摩根摩根. .斯旦利與迪士威斯公司合并斯旦利與迪士威斯公司合并 經(jīng)過(guò)協(xié)商與談判，在雙方董事會(huì)通過(guò)合并經(jīng)過(guò)協(xié)商與談判，在雙方董事會(huì)通過(guò)合并決定后，摩根決定后，摩根. .斯旦利與迪斯威特于斯旦利與迪斯威特于19971997年年2 2月月5 5日聯(lián)合召開(kāi)了新聞發(fā)布會(huì)，正式公布合并消日聯(lián)合召開(kāi)了新聞發(fā)布會(huì)，正式公布合并消息。新公司的名稱(chēng)是摩根息。新公司的名稱(chēng)是摩根. .斯旦利與迪斯威特斯旦利與迪斯威特發(fā)展有限公司。股權(quán)安排：摩根發(fā)展有限公司。股權(quán)安排：摩根. .斯旦利股東斯旦利股東擁有

31、新公司擁有新公司45%45%的股份，迪斯威特的股東擁有的股份，迪斯威特的股東擁有55%55%的股份。交易方式是股權(quán)置換。的股份。交易方式是股權(quán)置換。摩根摩根. .斯旦利與迪士威斯公司合并斯旦利與迪士威斯公司合并 用摩根用摩根. .斯旦利總栽馬克的話(huà)來(lái)說(shuō)，一個(gè)公司斯旦利總栽馬克的話(huà)來(lái)說(shuō)，一個(gè)公司要想在下世紀(jì)掌握自身命運(yùn)，必須在全部業(yè)務(wù)中擁要想在下世紀(jì)掌握自身命運(yùn)，必須在全部業(yè)務(wù)中擁有市場(chǎng)領(lǐng)先地位，平衡自身收入流。獲得廣泛的客有市場(chǎng)領(lǐng)先地位，平衡自身收入流。獲得廣泛的客戶(hù)，而且以全球性姿態(tài)出現(xiàn)在資本的供應(yīng)者和需求戶(hù)，而且以全球性姿態(tài)出現(xiàn)在資本的供應(yīng)者和需求者面前。者面前。 用普塞爾的話(huà)來(lái)說(shuō)，新公司

32、將把摩根用普塞爾的話(huà)來(lái)說(shuō)，新公司將把摩根. .斯旦利斯旦利的投資銀行和機(jī)構(gòu)交易優(yōu)勢(shì)與迪斯威特的零售網(wǎng)絡(luò)的投資銀行和機(jī)構(gòu)交易優(yōu)勢(shì)與迪斯威特的零售網(wǎng)絡(luò)與資產(chǎn)征集功能相結(jié)合。此番合并不僅使新公司在與資產(chǎn)征集功能相結(jié)合。此番合并不僅使新公司在規(guī)模上成為美國(guó)投資銀行界獨(dú)一無(wú)二的巨人，而且規(guī)模上成為美國(guó)投資銀行界獨(dú)一無(wú)二的巨人，而且成為一家擁有強(qiáng)大機(jī)構(gòu)和散戶(hù)業(yè)務(wù)的功能齊全的成為一家擁有強(qiáng)大機(jī)構(gòu)和散戶(hù)業(yè)務(wù)的功能齊全的“雙翼雙翼”投資銀行。投資銀行。 美國(guó)歷次資產(chǎn)重組浪潮簡(jiǎn)況金融服務(wù)業(yè)、醫(yī)療保健業(yè)、電訊業(yè)、大眾傳播、國(guó)防工業(yè)1994年至今5涉及行業(yè)廣泛1975-1991年4產(chǎn)生跨行業(yè)公司1954-1969年3

33、汽車(chē)制造業(yè)、石油工業(yè)、冶金工業(yè)、食品加工業(yè)1915-1929年2鋼鐵、石油、煙草1883-1904年1涉及行業(yè)涉及行業(yè)時(shí)間時(shí)間全球資本運(yùn)作概述二、全球資本運(yùn)二、全球資本運(yùn)作現(xiàn)狀作現(xiàn)狀第一第一 2001年全球十大并購(gòu)事件惠普與康柏合并案例19341934年，威廉年，威廉. .休利特和戴維休利特和戴維. .帕卡德從斯坦福帕卡德從斯坦福大學(xué)電機(jī)系畢業(yè)，靠大學(xué)電機(jī)系畢業(yè)，靠500500美元現(xiàn)金在一個(gè)車(chē)庫(kù)美元現(xiàn)金在一個(gè)車(chē)庫(kù)里創(chuàng)辦了自己的公司，休利特研制的電阻容量里創(chuàng)辦了自己的公司，休利特研制的電阻容量聲頻振蕩器成了這個(gè)車(chē)庫(kù)公司第一個(gè)產(chǎn)品。聲頻振蕩器成了這個(gè)車(chē)庫(kù)公司第一個(gè)產(chǎn)品。19391939年，他們的公

34、司正式以休利特年，他們的公司正式以休利特- -帕卡德命帕卡德命名，也就是現(xiàn)在的惠普。名，也就是現(xiàn)在的惠普。19971997年惠普成為年產(chǎn)值年惠普成為年產(chǎn)值480480億美元，員工億美元，員工8 8萬(wàn)多萬(wàn)多名的硅谷第一大企業(yè)。名的硅谷第一大企業(yè)。惠普與康柏合并案例19821982年成立的康柏電腦公司，憑借個(gè)人年成立的康柏電腦公司，憑借個(gè)人電腦優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)下了業(yè)內(nèi)矚目的增長(zhǎng)速度。電腦優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)下了業(yè)內(nèi)矚目的增長(zhǎng)速度。19971997年康柏先后收購(gòu)天騰、年康柏先后收購(gòu)天騰、DECDEC電腦公司，電腦公司，成為世界上前三大計(jì)算機(jī)公司。成為世界上前三大計(jì)算機(jī)公司?；萜张c康柏合并案例19991999年年7 7月

35、，卡莉月，卡莉. .菲奧莉納成為惠普公菲奧莉納成為惠普公司新任首席執(zhí)行官。在惠普任司新任首席執(zhí)行官。在惠普任CEOCEO兩年間，兩年間，卡莉大刀闊斧地改革公司管理體制，將卡莉大刀闊斧地改革公司管理體制，將公司過(guò)去以產(chǎn)品為中心的組織結(jié)構(gòu)，改公司過(guò)去以產(chǎn)品為中心的組織結(jié)構(gòu)，改變成為以客戶(hù)為中心的組織結(jié)構(gòu)，原來(lái)變成為以客戶(hù)為中心的組織結(jié)構(gòu)，原來(lái)的的8383個(gè)業(yè)務(wù)縱隊(duì)被縮減為個(gè)業(yè)務(wù)縱隊(duì)被縮減為1717個(gè)。個(gè)?？蛋氐目蛋氐腃EOCEO是卡佩拉斯，他和卡莉兩人都是卡佩拉斯，他和卡莉兩人都受命于危難之機(jī)，兩家公司都不是順風(fēng)受命于危難之機(jī)，兩家公司都不是順風(fēng)滿(mǎn)帆的時(shí)候。滿(mǎn)帆的時(shí)候?；萜张c康柏合并案例惠普和康柏

36、重組程序如下：惠普和康柏重組程序如下：1 1）惠普成立一家專(zhuān)門(mén)用于此次重組的全資子）惠普成立一家專(zhuān)門(mén)用于此次重組的全資子公司公司“海洛薇茲海洛薇茲”公司。惠普、公司?；萜铡ⅰ昂Ｂ遛焙Ｂ遛逼澠潯焙涂蛋氐娜叶聲?huì)必須首先確認(rèn)此次合和康柏的三家董事會(huì)必須首先確認(rèn)此次合并符合各自公司股東的最大利益。并符合各自公司股東的最大利益。2 2）三家董事會(huì)按照特立華州有關(guān)法律規(guī)定，）三家董事會(huì)按照特立華州有關(guān)法律規(guī)定，批準(zhǔn)合并協(xié)議和相關(guān)的交易活動(dòng)。批準(zhǔn)合并協(xié)議和相關(guān)的交易活動(dòng)。3 3）康柏的董事會(huì)向股東推薦合并方案。）康柏的董事會(huì)向股東推薦合并方案。惠普與康柏合并案例4 4）惠普公司為合并的實(shí)施發(fā)行新股。）惠

37、普公司為合并的實(shí)施發(fā)行新股。5 5）惠普公司作為）惠普公司作為“海洛薇茲海洛薇茲”的股東，同意的股東，同意海洛薇茲與康柏合并。海洛薇茲與康柏合并。6 6）康柏與）康柏與“海洛薇茲海洛薇茲”進(jìn)行合并，并代替進(jìn)行合并，并代替“海洛薇茲海洛薇茲”成為惠普的全資子公司。成為惠普的全資子公司?！昂Ｂ搴Ｂ遛逼澽逼潯毕?。消失。7 7）每股康柏的股票自動(dòng)轉(zhuǎn)換為得到）每股康柏的股票自動(dòng)轉(zhuǎn)換為得到0.63250.6325股股惠普股票的權(quán)利?；萜展善钡臋?quán)利。8 8）股票轉(zhuǎn)換的實(shí)施，康柏的股票消失。原持）股票轉(zhuǎn)換的實(shí)施，康柏的股票消失。原持有人得到相應(yīng)的惠普公司股票。有人得到相應(yīng)的惠普公司股票。惠普與康柏合并案例2

38、0012001年年9 9月月3 3日惠普和康柏正式宣布合并，成立日惠普和康柏正式宣布合并，成立新惠普。兼并資金是新惠普。兼并資金是249249億美元。億美元。20012001年年1111月月6 6日惠普的董事沃爾特日惠普的董事沃爾特. .休利特卻突休利特卻突然宣布反對(duì)此次合并，休利特是原惠普創(chuàng)始人然宣布反對(duì)此次合并，休利特是原惠普創(chuàng)始人的兒子，他所控制的家屬基金擁有的兒子，他所控制的家屬基金擁有5.7%5.7%的惠普的惠普股票。股票。同年同年1212月，另一家惠普創(chuàng)始人基金也宣布反對(duì)月，另一家惠普創(chuàng)始人基金也宣布反對(duì)合并，兩家基金擁有的惠普股票已經(jīng)超過(guò)合并，兩家基金擁有的惠普股票已經(jīng)超過(guò)18%

39、18%?；萜张c康柏合并案例 2002 2002年年2 2月惠普要召開(kāi)股東大會(huì)表決。月惠普要召開(kāi)股東大會(huì)表決。在這個(gè)合并案的投票表決中，中小股東在這個(gè)合并案的投票表決中，中小股東發(fā)揮了關(guān)鍵的作用：持有發(fā)揮了關(guān)鍵的作用：持有25%25%惠普股票的惠普股票的零散股東成為合并案能否通過(guò)的關(guān)鍵，零散股東成為合并案能否通過(guò)的關(guān)鍵，詮釋了公眾公司的真正涵義，顯示了公詮釋了公眾公司的真正涵義，顯示了公司治理機(jī)制的作用。司治理機(jī)制的作用?；萜张c康柏合并案例如果并購(gòu)失敗如果并購(gòu)失敗兩家公司需要面對(duì)華爾街的高度懷疑。因?yàn)榛輧杉夜拘枰鎸?duì)華爾街的高度懷疑。因?yàn)榛萜蘸涂蛋匾呀?jīng)相互接觸到對(duì)方的商業(yè)秘密，包普和康柏已經(jīng)相

40、互接觸到對(duì)方的商業(yè)秘密，包括營(yíng)銷(xiāo)計(jì)劃、未來(lái)幾年的價(jià)格和產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。括營(yíng)銷(xiāo)計(jì)劃、未來(lái)幾年的價(jià)格和產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略?；萜盏亩麻L(zhǎng)兼首席執(zhí)行官卡莉、康柏執(zhí)行官惠普的董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官卡莉、康柏執(zhí)行官卡佩拉斯以及兩公司數(shù)十名高層管理人員將會(huì)卡佩拉斯以及兩公司數(shù)十名高層管理人員將會(huì)離職。離職。按照雙方協(xié)議，如果一方股東投票反對(duì)、董事按照雙方協(xié)議，如果一方股東投票反對(duì)、董事會(huì)收回成命等原因使并購(gòu)流產(chǎn)，需要向另一方會(huì)收回成命等原因使并購(gòu)流產(chǎn)，需要向另一方賠償賠償6 6。7575億美元的經(jīng)濟(jì)損失。億美元的經(jīng)濟(jì)損失?；萜张c康柏合并案例 鞏固產(chǎn)品提供商的地位，優(yōu)化成本鞏固產(chǎn)品提供商的地位，優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，再找機(jī)會(huì)在提

41、供方案和服務(wù)結(jié)構(gòu)，再找機(jī)會(huì)在提供方案和服務(wù)上尋求突破。上尋求突破。合并后的新惠普主要由圖象打印、接入設(shè)備、合并后的新惠普主要由圖象打印、接入設(shè)備、ITIT基礎(chǔ)設(shè)施及服務(wù)四個(gè)部門(mén)組成。新惠普將確基礎(chǔ)設(shè)施及服務(wù)四個(gè)部門(mén)組成。新惠普將確立并維持立并維持PCPC、打印領(lǐng)域等業(yè)務(wù)全球第一的位置。打印領(lǐng)域等業(yè)務(wù)全球第一的位置。預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)20032003年綜合成本將節(jié)約年綜合成本將節(jié)約2020億美元，億美元，20042004年年節(jié)約金額約節(jié)約金額約2525億美元億美元惠普與康柏合并案例該案例給我們的啟示：該案例給我們的啟示：美國(guó)公司的一個(gè)特點(diǎn)就是美國(guó)公司的一個(gè)特點(diǎn)就是“制衡制衡”和和“責(zé)任責(zé)任”，既尊重大股東

42、的投入資本的既尊重大股東的投入資本的“發(fā)言權(quán)發(fā)言權(quán)”，又要，又要求董事會(huì)為全體股東的整體利益負(fù)責(zé)。求董事會(huì)為全體股東的整體利益負(fù)責(zé)?；萜张c康柏合并案例 歷經(jīng)歷經(jīng)8 8 個(gè)月之久的并購(gòu)爭(zhēng)斗之后，惠普并購(gòu)康個(gè)月之久的并購(gòu)爭(zhēng)斗之后，惠普并購(gòu)康柏的交易終于完成，新惠普公司柏的交易終于完成，新惠普公司20022002年年5 5月月7 7日日在硅谷總部宣布正式開(kāi)始運(yùn)轉(zhuǎn)，美國(guó)技術(shù)產(chǎn)業(yè)在硅谷總部宣布正式開(kāi)始運(yùn)轉(zhuǎn)，美國(guó)技術(shù)產(chǎn)業(yè)歷史上最大宗、也是爭(zhēng)吵最為激烈的并購(gòu)案終歷史上最大宗、也是爭(zhēng)吵最為激烈的并購(gòu)案終于落幕。于落幕。 合并后的新惠普擁有合并后的新惠普擁有1515萬(wàn)人，市值萬(wàn)人，市值550550億美億美元，元

43、，20022002年?duì)I銷(xiāo)收入可望達(dá)到年?duì)I銷(xiāo)收入可望達(dá)到740740億美元，贏億美元，贏利利2626億美元。在服務(wù)器、外部存儲(chǔ)和個(gè)人電腦億美元。在服務(wù)器、外部存儲(chǔ)和個(gè)人電腦等方面，新惠普已成為全球最大廠(chǎng)商，在信息等方面，新惠普已成為全球最大廠(chǎng)商，在信息技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域也位居世界第三。技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域也位居世界第三。 惠普與康柏合并案例 到到20042004年實(shí)現(xiàn)節(jié)約年實(shí)現(xiàn)節(jié)約成本成本2525億美元，而在合億美元，而在合并后僅僅并后僅僅9 9個(gè)月，做到每個(gè)月，做到每年節(jié)約年節(jié)約3030億美元。億美元。 在服務(wù)市場(chǎng)的占有在服務(wù)市場(chǎng)的占有率超越率超越 了了IBMIBM，成為全成為全球最大的球最大的ITIT服務(wù)

44、供應(yīng)商。服務(wù)供應(yīng)商。 在在PCPC上超過(guò)上超過(guò)DELLDELL，成為全球最大的成為全球最大的PCPC供應(yīng)供應(yīng)商。商。 在服務(wù)器、打印機(jī)、在服務(wù)器、打印機(jī)、筆記本電腦等產(chǎn)品市場(chǎng)筆記本電腦等產(chǎn)品市場(chǎng)占有率，也都保持持續(xù)占有率，也都保持持續(xù)攀升的勢(shì)頭。攀升的勢(shì)頭。第二 2002年全球十大并購(gòu)事件資本運(yùn)作事件名稱(chēng)資本運(yùn)作事件名稱(chēng)規(guī)規(guī)模模資本運(yùn)作事件名稱(chēng)資本運(yùn)作事件名稱(chēng)規(guī)規(guī)模模美國(guó)輝瑞制藥收購(gòu)法瑪西亞美國(guó)輝瑞制藥收購(gòu)法瑪西亞595中國(guó)移動(dòng)通訊集團(tuán)收購(gòu)資產(chǎn)中國(guó)移動(dòng)通訊集團(tuán)收購(gòu)資產(chǎn)103美國(guó)美國(guó)COMCAST集團(tuán)收購(gòu)集團(tuán)收購(gòu)AT &T寬帶公司寬帶公司292英國(guó)英國(guó)GRID公司收購(gòu)公司收購(gòu)LATTIC

45、E能源集團(tuán)能源集團(tuán)94法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行收購(gòu)里昂法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行收購(gòu)里昂信貸銀行信貸銀行201美國(guó)諾思羅普收購(gòu)美國(guó)諾思羅普收購(gòu)TRW集團(tuán)集團(tuán)78英國(guó)匯豐集團(tuán)收購(gòu)美國(guó)家庭英國(guó)匯豐集團(tuán)收購(gòu)美國(guó)家庭國(guó)際銀行國(guó)際銀行153德國(guó)德國(guó)RWEAG公司收購(gòu)英國(guó)公司收購(gòu)英國(guó)INNOGY公司公司74英國(guó)英國(guó)NTL電纜通訊集團(tuán)重組電纜通訊集團(tuán)重組106德國(guó)沃達(dá)豐集團(tuán)收購(gòu)法國(guó)德國(guó)沃達(dá)豐集團(tuán)收購(gòu)法國(guó)CEGETEL電信集團(tuán)電信集團(tuán)67美國(guó)輝瑞制藥收購(gòu)法瑪西亞 20022002年年7 7月月1515日，全球第一制藥大公司輝瑞日，全球第一制藥大公司輝瑞以?xún)r(jià)值約以?xún)r(jià)值約595595億美元的股票億美元的股票（相當(dāng)于一個(gè)中等相當(dāng)于一

46、個(gè)中等國(guó)家的國(guó)民生產(chǎn)總值）與國(guó)家的國(guó)民生產(chǎn)總值）與法瑪西亞制藥公司重法瑪西亞制藥公司重組組。 輝瑞以輝瑞以1.41.4股換股換“法瑪西亞法瑪西亞”普通股普通股1 1股，股，通過(guò)換股方式兼并美國(guó)法瑪西亞制藥公司。此通過(guò)換股方式兼并美國(guó)法瑪西亞制藥公司。此舉成為迄今全球最大的兼并案，也是近一年多舉成為迄今全球最大的兼并案，也是近一年多來(lái)美國(guó)涉及金額最高的兼并交易。來(lái)美國(guó)涉及金額最高的兼并交易。美國(guó)輝瑞制藥收購(gòu)法瑪西亞 輝瑞和法瑪西亞輝瑞和法瑪西亞20012001年的銷(xiāo)售額分別年的銷(xiāo)售額分別為為323323億美元和億美元和138138億美元。輝瑞占全球億美元。輝瑞占全球制藥市場(chǎng)的制藥市場(chǎng)的8%8%。

47、 輝瑞之所以成為國(guó)際制藥產(chǎn)業(yè)的翹輝瑞之所以成為國(guó)際制藥產(chǎn)業(yè)的翹楚，是因?yàn)樵摴境?，是因?yàn)樵摴?010年來(lái)保持著年均年來(lái)保持著年均28%28%的主業(yè)收入增長(zhǎng)和年均的主業(yè)收入增長(zhǎng)和年均53%53%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，著實(shí)體現(xiàn)了大家風(fēng)范。著實(shí)體現(xiàn)了大家風(fēng)范。美國(guó)輝瑞制藥收購(gòu)法瑪西亞 1999 1999年年1111月，月，“輝瑞輝瑞”曾以曾以891891億美億美元的天價(jià)并購(gòu)元的天價(jià)并購(gòu)“沃納沃納蘭博特蘭博特”。 敏銳敏銳的的“輝瑞輝瑞”看到看到“沃納沃納蘭博特蘭博特”掌握掌握的降膽固醇藥品阿托伐他汀（的降膽固醇藥品阿托伐他?。↙ipitorLipitor）的潛在增長(zhǎng)力及其主動(dòng)并購(gòu)的欲望，硬的

48、潛在增長(zhǎng)力及其主動(dòng)并購(gòu)的欲望，硬是從是從“美國(guó)家用產(chǎn)品美國(guó)家用產(chǎn)品”手中挖走了手中挖走了“沃沃納納蘭博特蘭博特”。美國(guó)輝瑞制藥收購(gòu)法瑪西亞 并購(gòu)并購(gòu)“法瑪西亞法瑪西亞”時(shí)，時(shí)，“輝瑞輝瑞”再次表現(xiàn)再次表現(xiàn)出超強(qiáng)判斷力。中國(guó)每一間分子生物實(shí)驗(yàn)室都出超強(qiáng)判斷力。中國(guó)每一間分子生物實(shí)驗(yàn)室都可能使用過(guò)可能使用過(guò)“法瑪西亞法瑪西亞”（PharmaciaPharmacia）公司公司的酶試劑和蛋白純化材料，而這部分業(yè)務(wù)只占的酶試劑和蛋白純化材料，而這部分業(yè)務(wù)只占這家營(yíng)業(yè)額達(dá)這家營(yíng)業(yè)額達(dá)138138億美元的公司主營(yíng)收入的很億美元的公司主營(yíng)收入的很小部分。小部分。美國(guó)輝瑞制藥收購(gòu)法瑪西亞 輝瑞與輝瑞與“法瑪西亞

49、法瑪西亞”間產(chǎn)品的合作間產(chǎn)品的合作由來(lái)已久。由來(lái)已久。19991999年兩家公司聯(lián)合推出治年兩家公司聯(lián)合推出治療關(guān)節(jié)炎的藥品療關(guān)節(jié)炎的藥品“西樂(lè)葆西樂(lè)葆”（CelebrexCelebrex）。）。作為第一代作為第一代COX-2COX-2的抑制的抑制劑，該產(chǎn)品的推廣獲得了巨大成功，成劑，該產(chǎn)品的推廣獲得了巨大成功，成為治療關(guān)節(jié)炎的首選藥和頭號(hào)品牌。為治療關(guān)節(jié)炎的首選藥和頭號(hào)品牌。美國(guó)輝瑞制藥收購(gòu)法瑪西亞 20022002年它們又共同推出第二個(gè)年它們又共同推出第二個(gè)COX-2COX-2抑制劑藥品抑制劑藥品BextraBextra。目前目前BextraBextra的銷(xiāo)售的銷(xiāo)售增長(zhǎng)也非常強(qiáng)勁：增長(zhǎng)也非

50、常強(qiáng)勁：20022002年年BextraBextra的銷(xiāo)售的銷(xiāo)售從無(wú)到有，半個(gè)財(cái)年銷(xiāo)售額已達(dá)從無(wú)到有，半個(gè)財(cái)年銷(xiāo)售額已達(dá)1.471.47億億美元，成為美元，成為“法瑪西亞法瑪西亞”銷(xiāo)量排名第銷(xiāo)量排名第5 5的的主要產(chǎn)品。主要產(chǎn)品。第一講結(jié)束語(yǔ) 美國(guó)的并購(gòu)交易始終主導(dǎo)全球并購(gòu)市場(chǎng)。美國(guó)的并購(gòu)交易始終主導(dǎo)全球并購(gòu)市場(chǎng)。但如今的美國(guó)，其優(yōu)勢(shì)已成昔日黃花，但如今的美國(guó)，其優(yōu)勢(shì)已成昔日黃花，2002年年比比2001年跨國(guó)并購(gòu)下跌年跨國(guó)并購(gòu)下跌66%。而德國(guó)和法國(guó)吸。而德國(guó)和法國(guó)吸收全球跨國(guó)并購(gòu)規(guī)模有收全球跨國(guó)并購(gòu)規(guī)模有20%以上。在以上。在2002年前年前十起并購(gòu)事件中，美國(guó)只占十起并購(gòu)事件中，美國(guó)只占

51、3起，而歐洲要占起，而歐洲要占6起。起。 2002年年12月月13日歐盟領(lǐng)導(dǎo)人正式宣布?xì)W洲日歐盟領(lǐng)導(dǎo)人正式宣布?xì)W洲歷史上一樁最大并購(gòu)戰(zhàn)略業(yè)已啟動(dòng)，即在歷史上一樁最大并購(gòu)戰(zhàn)略業(yè)已啟動(dòng)，即在04年年內(nèi)完成新的內(nèi)完成新的10個(gè)國(guó)家成員加盟。個(gè)國(guó)家成員加盟。第一講結(jié)束語(yǔ) 20022002年并購(gòu)市場(chǎng)上另一個(gè)特點(diǎn)是全年并購(gòu)市場(chǎng)上另一個(gè)特點(diǎn)是全球經(jīng)濟(jì)中戰(zhàn)略資源的爭(zhēng)奪?？刂屏四茉辞蚪?jīng)濟(jì)中戰(zhàn)略資源的爭(zhēng)奪?？刂屏四茉淳褪强刂屏藗鹘y(tǒng)經(jīng)濟(jì)命脈。同理，控制就是控制了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)命脈。同理，控制了電信資源就是控制了新經(jīng)濟(jì)的命脈。了電信資源就是控制了新經(jīng)濟(jì)的命脈。進(jìn)一步而言，控制了金融就可能控制全進(jìn)一步而言，控制了金融就可能控

52、制全球的戰(zhàn)略資源。球的戰(zhàn)略資源。第一講結(jié)束語(yǔ) “9.11” “9.11”事件以后，全球資本大舉進(jìn)入事件以后，全球資本大舉進(jìn)入中國(guó)，決不僅僅是考慮中國(guó)的優(yōu)惠政策中國(guó)，決不僅僅是考慮中國(guó)的優(yōu)惠政策和地方市場(chǎng)，它們更是在中國(guó)進(jìn)行全球和地方市場(chǎng)，它們更是在中國(guó)進(jìn)行全球產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)。它們目前的對(duì)手還不產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)。它們目前的對(duì)手還不是中國(guó)企業(yè)，而是全球企業(yè)。在中國(guó)的是中國(guó)企業(yè)，而是全球企業(yè)。在中國(guó)的土地上打一場(chǎng)全球經(jīng)濟(jì)的爭(zhēng)奪戰(zhàn)。土地上打一場(chǎng)全球經(jīng)濟(jì)的爭(zhēng)奪戰(zhàn)。第一講即問(wèn)即答1 1、美國(guó)五次重組浪、美國(guó)五次重組浪潮是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)促潮是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)還是促退？進(jìn)還是促退？2 2、惠普和康柏、惠普和康柏、輝瑞

53、和法瑪西亞重輝瑞和法瑪西亞重組是出于外部原因組是出于外部原因還是內(nèi)部原因？還是內(nèi)部原因？1 1、美國(guó)五次重組浪潮是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)促、美國(guó)五次重組浪潮是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)還是促退？進(jìn)還是促退？1、市場(chǎng)日趨成熟化、企業(yè)規(guī)模分散、盲目競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題十分、市場(chǎng)日趨成熟化、企業(yè)規(guī)模分散、盲目競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題十分突出，大公司開(kāi)始追求規(guī)模效應(yīng)，以適應(yīng)過(guò)渡競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)突出，大公司開(kāi)始追求規(guī)模效應(yīng)，以適應(yīng)過(guò)渡競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品的價(jià)格戰(zhàn)和成本戰(zhàn)品的價(jià)格戰(zhàn)和成本戰(zhàn)2、大公司產(chǎn)業(yè)化重組和中、小公司泡沫化投機(jī)并存、大公司產(chǎn)業(yè)化重組和中、小公司泡沫化投機(jī)并存3、混合兼并即跨行業(yè)兼并、多元產(chǎn)業(yè)發(fā)展取代了橫向和、混合兼并即跨行業(yè)兼并、多元產(chǎn)業(yè)發(fā)展取代了橫向和縱向

54、兼并，成為企業(yè)兼并的主流。縱向兼并，成為企業(yè)兼并的主流。4、是大公司內(nèi)部的結(jié)構(gòu)調(diào)整，是資本結(jié)構(gòu)和運(yùn)營(yíng)機(jī)制的、是大公司內(nèi)部的結(jié)構(gòu)調(diào)整，是資本結(jié)構(gòu)和運(yùn)營(yíng)機(jī)制的全面調(diào)整全面調(diào)整5、美國(guó)大公司面對(duì)信息革命的新形勢(shì)和國(guó)際市場(chǎng)的新格、美國(guó)大公司面對(duì)信息革命的新形勢(shì)和國(guó)際市場(chǎng)的新格局，必須進(jìn)行大規(guī)模的功能互補(bǔ)型重組局，必須進(jìn)行大規(guī)模的功能互補(bǔ)型重組2 2、惠普和康柏、輝瑞和法瑪西亞重組是出、惠普和康柏、輝瑞和法瑪西亞重組是出于外部原因還是內(nèi)部原因？于外部原因還是內(nèi)部原因？ 外（外（1）一個(gè)行業(yè)產(chǎn)一個(gè)行業(yè)產(chǎn)生伊始，因技術(shù)創(chuàng)新而生伊始，因技術(shù)創(chuàng)新而帶來(lái)的高額投資回報(bào)必帶來(lái)的高額投資回報(bào)必然吸引大量的資本投入然吸

55、引大量的資本投入該行業(yè)。大量的資本投該行業(yè)。大量的資本投入進(jìn)而促進(jìn)該產(chǎn)業(yè)的迅入進(jìn)而促進(jìn)該產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，逐漸成熟，以速發(fā)展，逐漸成熟，以至于最終形成過(guò)剩的生至于最終形成過(guò)剩的生產(chǎn)能力。解決行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能力。解決行業(yè)過(guò)剩生產(chǎn)能力需要有個(gè)企業(yè)生產(chǎn)能力需要有個(gè)企業(yè)退出機(jī)制，退出機(jī)制， 外（外（2）貿(mào)易大門(mén)越貿(mào)易大門(mén)越開(kāi)越大，企業(yè)直面跨國(guó)開(kāi)越大，企業(yè)直面跨國(guó)公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的巨公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的巨大優(yōu)勢(shì)，而政府以計(jì)劃大優(yōu)勢(shì)，而政府以計(jì)劃手段對(duì)企業(yè)的保護(hù)作用手段對(duì)企業(yè)的保護(hù)作用越來(lái)越弱，企業(yè)面臨的越來(lái)越弱，企業(yè)面臨的壓力越來(lái)越大。壓力越來(lái)越大。 （內(nèi)）（內(nèi)）每個(gè)企業(yè)都要每個(gè)企業(yè)都要求生存、發(fā)展和壯大，求生

56、存、發(fā)展和壯大，而資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是企業(yè)生存、而資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是企業(yè)生存、發(fā)展和壯大的一種有效發(fā)展和壯大的一種有效途徑。途徑。第二講資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)在中國(guó)的發(fā)展在中國(guó)的發(fā)展一 、產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)上資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的主要形式二、企業(yè)并購(gòu)分類(lèi)三、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)具有五個(gè)放大效應(yīng)四、2002年中國(guó)十大并購(gòu)案資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)在中國(guó)的發(fā)展資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)在中國(guó)的發(fā)展 在中國(guó)，西方的并購(gòu)和重組，在歷史上稱(chēng)為在中國(guó)，西方的并購(gòu)和重組，在歷史上稱(chēng)為“盤(pán)盤(pán)”，將存貨和生財(cái)轉(zhuǎn)手給另一方，轉(zhuǎn)讓方，將存貨和生財(cái)轉(zhuǎn)手給另一方，轉(zhuǎn)讓方稱(chēng)為稱(chēng)為“招盤(pán)招盤(pán)”，而受讓方稱(chēng)為，而受讓方稱(chēng)為“受盤(pán)受盤(pán)”。 據(jù) 國(guó) 際 著 名 金 融 數(shù) 據(jù) 公 司據(jù) 國(guó) 際 著 名 金 融 數(shù) 據(jù) 公 司

57、T H O M A S T H O M A S FINANCIALSFINANCIALS的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，19971997年到年到20012001年這年這五年間中國(guó)企業(yè)收購(gòu)兼并的個(gè)案每年以五年間中國(guó)企業(yè)收購(gòu)兼并的個(gè)案每年以16%16%的的速度增長(zhǎng)，而并購(gòu)交易額每年的增長(zhǎng)速度更速度增長(zhǎng)，而并購(gòu)交易額每年的增長(zhǎng)速度更是達(dá)是達(dá)38%38%，并于，并于20022002年達(dá)到年達(dá)到500500億美元之巨。億美元之巨。第二講資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)在中國(guó)的發(fā)展在中國(guó)的發(fā)展 據(jù)一位歐洲學(xué)者統(tǒng)計(jì)，唐貞觀年間據(jù)一位歐洲學(xué)者統(tǒng)計(jì)，唐貞觀年間中國(guó)的中國(guó)的GDPGDP是世界總量的四分之三，明永是世界總量的四分之三，明永樂(lè)年間是

58、全世界的樂(lè)年間是全世界的50%50%。十八世紀(jì)，清代。十八世紀(jì)，清代康、乾年間占全世界的康、乾年間占全世界的33%33%，到，到18001800年還年還占占26.7%26.7%。而現(xiàn)在美國(guó)也占。而現(xiàn)在美國(guó)也占26%26%。第二講資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)在中國(guó)的發(fā)展在中國(guó)的發(fā)展 如果說(shuō)中國(guó)是個(gè)巨如果說(shuō)中國(guó)是個(gè)巨人，那么，她是一只腳人，那么，她是一只腳踩到后工業(yè)化社會(huì)、數(shù)踩到后工業(yè)化社會(huì)、數(shù)碼經(jīng)濟(jì)、網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)、電碼經(jīng)濟(jì)、網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)、電子商務(wù)時(shí)代；而另一只子商務(wù)時(shí)代；而另一只腳還踩在幾千年前孔子腳還踩在幾千年前孔子時(shí)代的耕作方式上，全時(shí)代的耕作方式上，全世界世界200200多個(gè)國(guó)家中，只多個(gè)國(guó)家中，只有中國(guó)有這么大的跨

59、度。有中國(guó)有這么大的跨度。1994200019942000年中國(guó)市場(chǎng)年中國(guó)市場(chǎng)年份交易額（人民幣）2000450億1999192.2億199897.9億199727.2億19966億19955.7億19940.94億我國(guó)資產(chǎn)重組發(fā)展的三個(gè)階段我國(guó)資產(chǎn)重組發(fā)展的三個(gè)階段起步階段84年-87年數(shù)量少；自發(fā)性和政府干預(yù)性并存；在同一地區(qū)、行業(yè)、部門(mén)中進(jìn)行；為扭虧為盈，卸掉財(cái)政包袱；以承擔(dān)債務(wù)和出資購(gòu)買(mǎi)為主要方式。發(fā)展階段88年-92年向全國(guó)擴(kuò)展，一對(duì)多的復(fù)合型兼并；跨地區(qū)、跨行業(yè)；出現(xiàn)控股式和參股式并購(gòu)。新的發(fā)展階段92年至今規(guī)模擴(kuò)大；外資購(gòu)并國(guó)企；海外購(gòu)并；民營(yíng)收購(gòu)國(guó)企；上市公司購(gòu)并（主要形式之一

60、）。一 、產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)上資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的主要形式 大量的企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是通過(guò)大量的企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是通過(guò)企業(yè)與企業(yè)之間的合作與合資、兼并企業(yè)與企業(yè)之間的合作與合資、兼并與收購(gòu)、參股與合并、聯(lián)手收購(gòu)參股、與收購(gòu)、參股與合并、聯(lián)手收購(gòu)參股、股權(quán)轉(zhuǎn)讓與轉(zhuǎn)制等方式，通過(guò)合同契股權(quán)轉(zhuǎn)讓與轉(zhuǎn)制等方式，通過(guò)合同契約，在無(wú)形市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)及產(chǎn)權(quán)的流約，在無(wú)形市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)及產(chǎn)權(quán)的流動(dòng)及重組。動(dòng)及重組。1 1、股份合作制、股份合作制 股份合作制是企業(yè)改革的一種股份合作制是企業(yè)改革的一種重要形式。一般做法有：以股份合重要形式。一般做法有：以股份合作制形式整體置換國(guó)有資產(chǎn)；大型作制形式整體置換國(guó)有資產(chǎn)；大型企業(yè)運(yùn)用股份合作制形式部分置