第16講、投資決策概述

1、1財務(wù)管理第16講、投資決策概述投資概述n投資是指支付當(dāng)期價值而換取未來更多的但是不確定的收益的行為。n根據(jù)不同的特征，投資可分為長期投資和短期投資對內(nèi)投資和對外投資初創(chuàng)投資和后續(xù)投資直接投資（實物投資）和間接投資（金融投資）2項目投資n項目投資是指企業(yè)直接對內(nèi)進(jìn)行長期的和生產(chǎn)性的實物資產(chǎn)投資。n項目投資通常包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和流動資金投資等內(nèi)容。 n項目投資一般具有耗資大、時間長、風(fēng)險大和收益高的特點。n投資決策是對眾多項目進(jìn)行評價和選擇以優(yōu)化資源配置的活動。3投資的基本原則n充分調(diào)查市場，及時捕捉投資機會n建立科學(xué)的投資決策程序，對投資項目的可行性進(jìn)行分析n及時足額地籌集資金，

2、保證投資項目的資金供應(yīng)n分析風(fēng)險和收益的關(guān)系，適當(dāng)控制風(fēng)險4投資程序分析n尋找可能的投資機會n搜集和整理相關(guān)的資料，對投資項目進(jìn)行財務(wù)評價n可行性分析和項目選擇n項目實施和控制籌集資金以及對過程進(jìn)行監(jiān)督和控制n事后審計、評價和反饋5投資項目的選擇1.估算各投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量；2.預(yù)計未來現(xiàn)金流量的風(fēng)險，并確定預(yù)期現(xiàn)金流量的概率分布和期望值；3.根據(jù)各投資方案的凈現(xiàn)金流量和風(fēng)險狀況計算各自的財務(wù)評價指標(biāo)；4.根據(jù)計算得到的財務(wù)評價指標(biāo)，判斷投資方案是否可行；5.對比各種投資方案，并選出最佳方案。6項目計算期n項目計算期：是指投資項目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束的全部時間。項目計算期包括建設(shè)期

3、和經(jīng)營期。建設(shè)期的第一年初（記作第0年）稱為建設(shè)起點。建設(shè)期的最后一年末稱為投產(chǎn)日。項目計算期的最后一年末稱為終結(jié)點。從項目投產(chǎn)日到終結(jié)點的時間間隔稱為生產(chǎn)經(jīng)營期，也叫壽命期。 7投資項目現(xiàn)金流量n現(xiàn)金流量是進(jìn)行投資項目時整個期間的現(xiàn)金流入和流出n在投資決策中，現(xiàn)金流量是必須首先計算的基礎(chǔ)性數(shù)據(jù)。n按照發(fā)生時間，現(xiàn)金流量分為：初始現(xiàn)金流量營業(yè)期現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量8一般投資項目的現(xiàn)金流量91.現(xiàn)金流出量的內(nèi)容（1）建設(shè)投資（2）墊支流動資產(chǎn)（3）付現(xiàn)成本：在經(jīng)營期內(nèi)為滿足正常經(jīng)營而使用貨幣資金支付的成本費用。（4）各項稅款（1）營業(yè)收入（2）回收固定資產(chǎn)余值（3）回收流動資金（4）其他現(xiàn)金流入

4、量2.現(xiàn)金流入量的內(nèi)容現(xiàn)金流量確認(rèn)的原則n現(xiàn)金流量采取現(xiàn)金收付制原則確認(rèn)，而不是采取權(quán)責(zé)發(fā)生制的會計原則有利于科學(xué)地考慮時間價值因素利潤的計算主觀性太強，不同的確認(rèn)方式會影響項目評估準(zhǔn)確性n預(yù)測現(xiàn)金流量應(yīng)建立在增量現(xiàn)金流的基礎(chǔ)上1011初始投資額預(yù)測n初始現(xiàn)金流量通常是現(xiàn)金的流出n逐項測算法投資前費用：勘察、設(shè)計、資料準(zhǔn)備等設(shè)備購置和安裝費用建筑工程費用流動資產(chǎn)購入和營運資金占用不可預(yù)見費用11初始投資額預(yù)測n單位生產(chǎn)能力估算法：經(jīng)驗估計n該方法決策較簡單，但是不求精確單位生產(chǎn)能力投資額可通過對同類投資項目進(jìn)行統(tǒng)計得到估算時應(yīng)考慮差異性因素，如地理環(huán)境和交通條件等，相應(yīng)地作出調(diào)整12擬建項目生

5、產(chǎn)能力單位生產(chǎn)能力投資額擬建項目投資總額營業(yè)期現(xiàn)金流量n營業(yè)現(xiàn)金收入n付現(xiàn)成本產(chǎn)品購買成本相關(guān)期間費用：管理費用、銷售費用、財務(wù)費用n繳納所得稅13所得稅付現(xiàn)成本銷售收入營業(yè)現(xiàn)金凈流量14終止現(xiàn)金流量n固定資產(chǎn)殘值n占用流動資金的收回n無形資產(chǎn)的變價收入14t)(值實際殘值賬面折余價實際殘值殘值回收額稅收與收入n稅收會使企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金流出而減少收入企業(yè)的經(jīng)營活動需要交納流轉(zhuǎn)稅（增值稅或營業(yè)稅）投資結(jié)束時的固定資產(chǎn)變價收入根據(jù)其形態(tài)需繳納流轉(zhuǎn)稅（不動產(chǎn)交營業(yè)稅，動產(chǎn)交增值稅）企業(yè)各期的營業(yè)利潤以及處理固定資產(chǎn)獲得的利潤還需要交納所得稅1516稅收與成本n稅前支付的成本由于可以減免所得稅，其支付額和

6、真實成本并不相等。n例：假設(shè)一個企業(yè)需新增m元保險費則其稅前利潤減少m元，故需要交納的稅負(fù)減少mt元保險費給該企業(yè)帶來的成本實際上是m(1-t)元16折舊抵稅n折舊和攤銷是經(jīng)營過程中的成本，但不是付現(xiàn)成本，不形成現(xiàn)金流量n折舊的抵扣是在稅前發(fā)生的，因此也可以起到抵稅作用17凈利潤非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本銷售收入所得稅付現(xiàn)成本銷售收入營業(yè)現(xiàn)金凈流量tt)1 ()(經(jīng)營性現(xiàn)金流的確認(rèn)n經(jīng)營性現(xiàn)金流根據(jù)利潤表確定，包括銷售收入、經(jīng)營現(xiàn)付成本、所得稅交付和所得稅減免n稅前支付的費用以及折舊均可以使企業(yè)獲得所得稅減免n經(jīng)營期內(nèi)的資本追加，不應(yīng)計入企業(yè)的現(xiàn)金流入18例子n大華公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴充生

7、產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。n甲方案需投資10 000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設(shè)備無殘值。n該方案在5年中每年銷售收入為 6 000元，每年的付現(xiàn)成本為2 000元。例子n乙方案需投資12 000元，采用直線折舊法計提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2 000元，另需墊支營運資金3 000元。n該方案每年的銷售收入為8 000元，付現(xiàn)成本第一年為3 000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增計修理費400元。n公司適用所得稅稅率為40%，試計算兩個方案的現(xiàn)金流量。甲方案的營業(yè)現(xiàn)金流量計算時期12345銷售收入(1)6 0006 0006 0006 0006 00

8、0付現(xiàn)成本(2)2 0002 0002 0002 0002 000折舊(3)2 0002 0002 0002 0002 000稅前利潤(4)=(1)(2)(3)2 0002 0002 0002 0002 000所得稅(5)=(4)40%800800800800800稅后利潤(6) 1 2001 2001 2001 2001 200現(xiàn)金凈流量(7)=(1)(2)(5)3 2003 2003 2003 2003 200乙方案的營業(yè)現(xiàn)金流量計算時期12345銷售收入(1)8 0008 0008 0008 0008 000付現(xiàn)成本(2)3 0003 4003 8004 2004 600折舊(3)2 0

9、002 0002 0002 0002 000稅前利潤(4)=(1)(2)(3)3 0002 6002 2001 8001 400所得稅(5)=(4)40%1 3001 040880720560稅后利潤(6) 1 8001 5601 3201 080840現(xiàn)金凈流量(7)=(1)(2)(5)3 8003 5603 3203 0802 840現(xiàn)金流的假設(shè)1.全部資金均在建設(shè)期內(nèi)投入2.項目投資的經(jīng)營期與折舊年限一致3.時點指標(biāo)假設(shè)建設(shè)投資在建設(shè)期內(nèi)年度的年初發(fā)生；墊支的流動資金在建設(shè)期最后一年末即經(jīng)營期的第一年初發(fā)生；經(jīng)營期內(nèi)各年的現(xiàn)金流以及項目最終的回收流動資金發(fā)生在各年末。4.確定性假設(shè)23現(xiàn)金流計算的相關(guān)問題n區(qū)分相關(guān)成本和無關(guān)成本n機會成本：為了實現(xiàn)某個項目而放棄其它項目而喪失的獲利機會機會成本是決策相關(guān)的成本