宏觀經(jīng)濟(jì)政策對股市的影響

1、宏觀經(jīng)濟(jì)政策對股市的影響摘 要：宏觀經(jīng)濟(jì)政策包含諸多政策，比如財(cái)政政策，貨幣政策，收 入分配政策，投資政策等。宏觀經(jīng)濟(jì)政策的任何風(fēng)吹草動都會引起中國股 市的較大幅度波動。本文首先分析了宏觀經(jīng)濟(jì)政策對股市影響的原因，其 次重點(diǎn)從財(cái)政政策和貨幣政策角度分析其對股市的影響。關(guān)鍵詞：財(cái)政政策，貨幣政策，股市1. 刖s政府調(diào)控、國有股一股獨(dú)大、國有資金入市是研究中國股市的約束條 件或前提條件，似乎是不說自明的。中國股市設(shè)立以來，政府調(diào)控股價(jià) 指數(shù)高低的政策性作法，不斷實(shí)行。最典型的如1994年三大政策，1997 年人民日報(bào)社論，1999年的五一九行情。股份公司的設(shè)立要政府批準(zhǔn)， 控制較嚴(yán)，而企業(yè)上市數(shù)量

2、長期由政府控制和分配。股市的一個(gè)功能是 為國企解困和改革服務(wù)，上市公司的多數(shù)是國企改制以后上市的。而股 市證券商基本是國有企業(yè)，甚至近幾年成立的基金管理公司也是由這些 證券商發(fā)起的。中國股市的入市資金除了私人資金之外，國有控股公司 的資金、證券投資基金以至銀行資金都具冇國冇企業(yè)資金的特點(diǎn)，具冇 國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)下類似的資金特點(diǎn)1。中國股市的這些現(xiàn)象，在發(fā)達(dá) 的證券市場中不存在，即使在其它新興的證券市場也不存在，或者只是 微弱地存在。中國股市的上述鮮明特點(diǎn)，就注定了政府制定的宏觀經(jīng)濟(jì)政 策會對股市造成重大影響。2. 財(cái)政政策對股市的影響財(cái)政是國家為實(shí)現(xiàn)莫職能的需要對一部分社會產(chǎn)品進(jìn)行的分配活動，

3、 它體現(xiàn)著國家與其冇關(guān)各方面發(fā)生的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。國家財(cái)政資金的來源，主 要來自于企業(yè)的純收人。其大小取決于物質(zhì)生產(chǎn)部門以及其他事業(yè)的發(fā)展 狀況、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、經(jīng)濟(jì)效益的高低、以及財(cái)政政策的正確與否，財(cái) 政支出主要用于經(jīng)濟(jì)建設(shè)、公共事業(yè)、教育、國防以及社會福利，國家合 理的預(yù)算收支及措施會促使股價(jià)上揚(yáng)，重點(diǎn)使用的方向，也會影響到股價(jià)20財(cái)政政策是除貨幣以外政府調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的另一種基本手段。它對 股市的影響也相當(dāng)大。下面從稅收、國債二個(gè)方面進(jìn)行論述。國債是區(qū)別于銀行信用的一種財(cái)政信用調(diào)節(jié)工具。國債對股票市場也 具有不可忽視的影響。首先，國債本身是構(gòu)成證券市場上金融資產(chǎn)總量的 一個(gè)重要部分。由于國債的

4、信用程度高、風(fēng)險(xiǎn)水平低，如果國債的發(fā)行量 較大，會使證券市場風(fēng)險(xiǎn)和收益的一般水平降低。其次，國債利率的升降 變動，嚴(yán)重影響著其他證券的發(fā)行和價(jià)格。當(dāng)國債利率水平提高時(shí)，投資 者就會把資金投入到既安全收益又高的國債上。因此，國債和股票是競爭 性金融資產(chǎn)，當(dāng)證券市場資金一定或增長有限時(shí)，過多的國債勢必會影響 到股票的發(fā)行和交易量，導(dǎo)致股票價(jià)格的下跌4。稅收是國家為維持其存在、實(shí)現(xiàn)其職能而憑借其政治權(quán)力，按照法律 預(yù)先規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)制地、無償?shù)?、固定地取得?cái)政收入的一種手段，也 是國家參與國民收入分配的一種方式。國家財(cái)政通過稅收總量和結(jié)構(gòu)的變 化，可以調(diào)節(jié)證券投資和實(shí)際投資規(guī)模，抑制社會投資總需求膨

5、脹或者補(bǔ) 償有效投資需求的不足5。運(yùn)用稅收杠桿可對證券投資者進(jìn)行調(diào)節(jié)。對 證券投資者之投資所得規(guī)定不同的稅種和稅率將直接影響著投資者的稅 后實(shí)際收入水平，從而起到鼓勵(lì)、支持或抑制的作用。政府實(shí)施擴(kuò)張性財(cái) 政政策對股票市場的影響冇以下幾點(diǎn)：減少稅收；降低稅率、減少稅收， 可以增加企業(yè)收入，從而提升股票價(jià)格。增加財(cái)政赤字，擴(kuò)大財(cái)政支出。 增加政府采購會增加相關(guān)上市公司的利潤，提升股票價(jià)格。居民收入增加, 對證券市場的信心增強(qiáng)，提升股票價(jià)格。政府直接投資增加，比如投資能 源、基礎(chǔ)設(shè)施、住宅等，可以帶動相關(guān)行業(yè)的發(fā)展，提升相關(guān)上市公司的 業(yè)績，提升股票價(jià)格。增加財(cái)政補(bǔ)貼。財(cái)政補(bǔ)貼是政府財(cái)政支出的一個(gè)重

6、耍形式，財(cái)政補(bǔ)貼 會提高相關(guān)上市公司的利潤，提升股票的價(jià)格。緊縮性財(cái)政政策對股票市 場的影響與上述情況相反。財(cái)政政策對股票市場的影響非常復(fù)雜，投資人 要結(jié)合英他方面的情況進(jìn)行綜合分析，從而作出投資決策。3貨幣政策對股市影響（貨幣政策10年來對股市的影響）：中國央行的貨幣政策最近10年來對中國股市有著巨大的影響。持續(xù) 寬松的貨幣政策通常導(dǎo)致估值較低的股市長時(shí)間上升，持續(xù)緊縮的貨幣政 策通常導(dǎo)致估值過高的股市長時(shí)間下跌。中國央行的貨幣政策最近10年來對中國的經(jīng)濟(jì)和股市有著巨大的影 響。從上表分析可知，松動的貨幣政策一般能引發(fā)牛市，如06-07年的大 牛市，上證指數(shù)直沖歷史最高6124點(diǎn)；相反，從緊

7、或者穩(wěn)健的貨幣政策 基調(diào)往往導(dǎo)致股市表現(xiàn)不佳，持續(xù)向下調(diào)整。山此可見，貨幣政策與股市 有極大的相關(guān)性。3. 1 2001-2005年的熊市2001年初，中國股市估值過高、泡沫嚴(yán)重。2001年5月，中國人民 銀行在2001年一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中提出：要抓緊擬訂嚴(yán)禁信 貸資金違規(guī)進(jìn)入股市的操作方法，加強(qiáng)對信貸資金用途的監(jiān)督，加大對違 規(guī)行為的查處力度，降低和防范信貸風(fēng)險(xiǎn)。2003年8月，為了抑制流通 中資金供給過快增長，防止經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹，中國央行在保持低利率 的情況下，開始上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，從之前的6%逐漸上調(diào)到2004年的 7.5%。2003-2005年，中國央行發(fā)行的央行票據(jù)總額約為

8、1. 8萬億元。貨 幣政策出現(xiàn)穩(wěn)屮從緊的傾向。m2增速從2003年8月最高的21.55%逐 漸下降到2005年初的14%。在這種情況下，上證指數(shù)震蕩下跌，到2005年 6月，一度跌破1000點(diǎn)。市場估值水平回歸合理，上交所上市公司平均 市盈率跌破16倍。cpi也由2004年7月的5. 3%逐漸下降到2006年初 的 0. 8%o3. 2 2006-2007年的牛市由于通脹回落，中國央行的貨幣政策有所松動，一年定存利率在2% 附近維持了很久，直到2007年才真正進(jìn)入加息周期。m2增速連續(xù)兩年維 持在15%以上。在這種情況下，中國股市由于估值偏低、股改啟動、大量 外資流入（貿(mào)易順差+外商投資+熱錢

9、），經(jīng)歷了一輪大牛市，從2005年最 低的1000點(diǎn)到2007年最高的6000點(diǎn)，兩年多時(shí)間里上漲了 500%。市 場再次進(jìn)入泡沫狀態(tài)，上交所上市公司平均市盈率一度接近70倍。 3.3 2009年的牛市2008年底，全球金融危機(jī)全面爆發(fā)，中國的貨幣政策出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向。2008年11月5日，國務(wù)院常務(wù)會議正式提出貨幣政策由從緊轉(zhuǎn)為適 度寬松。一年定存利率從10月開始下調(diào)，到12月已經(jīng)降至2.25%。存 款準(zhǔn)備金率也相應(yīng)下調(diào)。中國政府實(shí)行寬松貨幣政策的態(tài)度非常堅(jiān)定，從 11月份開始，新增貸款急劇上升。2009年1-3月，每月新增貸款連續(xù)超 過1萬億。到3月份，m2增速已經(jīng)達(dá)到25%,為近10年來的新

10、高。隨 著寬松貨幣政策的實(shí)施，a股市場強(qiáng)勁反彈，到2009年8月4 h,上證 指數(shù)收于3471點(diǎn)，上交所上市公司平均市盈率約為30倍，出現(xiàn)輕微的 泡沫。3.4 2010年到2013年熊市寬松貨幣政策一般都會導(dǎo)致通貨膨脹。從2010到2011年，中國的 cpi分別為3. 3%、5. 5%o但是2012年cpi降為2. 6%。自2010年以來， 央行已連續(xù)12次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，只是在12月5日下調(diào)0. 5百分 點(diǎn)，累計(jì)漲幅達(dá)到2.5%。面對緊縮的貨幣政策，中國a股市場經(jīng)丿力長達(dá) 兩年的漫漫熊市，上證指數(shù)長期在2000-3000點(diǎn)盤整。4. 結(jié)束語本文就財(cái)政政策和貨幣政策對股市做了一個(gè)全面的回顧?；谖覈?市是政策市這一性質(zhì)始終存在，因此財(cái)政和貨幣政策的任何舉動都會引起 股市的動蕩。積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策引發(fā)牛市，緊縮的財(cái)政政 策和穩(wěn)健保守的貨幣政策引起熊市。參考文獻(xiàn)：1張興昌.中國股市特殊性研究.j社會科學(xué)戰(zhàn)線.經(jīng)濟(jì)學(xué)研究.2002. 042龍飛鳳財(cái)政貨幣政策對我國股市的影響.d湖南大學(xué)碩士論文.2009. 113 周敏倩財(cái)政投資問題研究.j江海學(xué)刊.1996. 064 何宜慶；陳平股市與債市