全球行業(yè)基金發(fā)展?fàn)顩r報(bào)告

1、全球行業(yè)基金發(fā)展?fàn)顩r報(bào)告陳啟歡（上海證券交易所，上海 200120）摘要：近年來，國內(nèi)基金已基本形成了類似國外較齊全的基金產(chǎn)品線。在現(xiàn)有法律框架下，國內(nèi)基金可以創(chuàng)新的方向?qū)⑦M(jìn)一步從原來的概念化、大統(tǒng)化向品種細(xì)分化、市場細(xì)分化的方向發(fā)展。行業(yè)基金在國外已經(jīng)比較成熟，并且得到比較大的認(rèn)同度，無疑是我國基金品種研發(fā)和發(fā)展的重要方向之一。本文基于全球視野，對行業(yè)基金的發(fā)展歷史、特征、分布、策略等等領(lǐng)域進(jìn)行調(diào)查研究，以期對國內(nèi)行業(yè)基金的發(fā)展提供比較有價值的參考。關(guān)鍵詞：行業(yè)基金；基金管理公司；基金家族；基金規(guī)模作者簡介：陳啟歡，博士，供職于上海證券交易所交易管理部。中圖分類號：F830.39 文獻(xiàn)標(biāo)識碼

2、：A行業(yè)基金的英文名稱是Sector Fund或者Specialty Fund。其投資是以行業(yè)為導(dǎo)向，投資范圍局限于某個行業(yè)或者某幾個特性相近的行業(yè)，以期從行業(yè)的高速增長中獲得超額收益，可以避免過于集中投資單個公司而承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)。從投資角度考察，行業(yè)基金是平衡投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的一種投資策略；從基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)角度考察，行業(yè)基金是基金投資領(lǐng)域細(xì)化的產(chǎn)品模式。行業(yè)基金分類行業(yè)基金的數(shù)量非常龐大，全球已有公募行業(yè)基金數(shù)量大約為3000多只，基本上涵蓋了國民經(jīng)濟(jì)的大部分行業(yè)。各個國家的行業(yè)基金所依據(jù)的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)不一定相同，大體上可以歸結(jié)為兩個主流標(biāo)準(zhǔn)：GICS分類標(biāo)準(zhǔn)和FTSE分類標(biāo)準(zhǔn)，GICS標(biāo)準(zhǔn)在美

3、國和世界大部分市場使用，F(xiàn)TSE在英國和香港等地使用，因?yàn)镚ICS的使用范圍相對廣泛，所以本文主要基于GICS標(biāo)準(zhǔn)來介紹國外的行業(yè)基金狀況，GICS標(biāo)準(zhǔn)采用四級分類方法，依次為：行業(yè)部門（Sector）、行業(yè)組（Industry Group）、行業(yè)（Industry）、子行業(yè)（Sub-Industry）。1998年標(biāo)普（Standard & Poor）和美林公司（Merrill Lynch）創(chuàng)建了第一個專門為指數(shù)基金使用的美國行業(yè)分類系統(tǒng)，系統(tǒng)存在一定的缺陷，故此在2000年，摩根斯坦利資本投資公司（Morgan Stanley）與標(biāo)普公司重新編制了新的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，以求與全球經(jīng)濟(jì)保持

4、一致，自2002年1月開始標(biāo)普公司完全執(zhí)行新的全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)。新的標(biāo)普全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)把標(biāo)普1500指數(shù)的成分股分為10個行業(yè)部門、23個行業(yè)組、59個行業(yè)。10個行業(yè)部門如下：（1） 基礎(chǔ)材料(Materials)化學(xué)品、金屬采礦、紙產(chǎn)品和林產(chǎn)品；（2） 消費(fèi)者非必需品(Unnecessary Consume)汽車、服裝、休閑和媒體；（3） 消費(fèi)者常用品(Necessary Consume)日用產(chǎn)品、食品和藥品零售；（4） 能源(Energy)能源設(shè)施、冶煉、石油和天然氣的開采；（5） 金融(Finance)銀行、金融服務(wù)和所有保險(xiǎn)；（6） 醫(yī)療保健(Medical & Healt

5、h)經(jīng)營型醫(yī)療保健服務(wù)、醫(yī)療產(chǎn)品、藥品和生物技術(shù)；（7） 工業(yè)(Industry)資本貨物、交通、建筑、航空和國防；（8） 信息技術(shù)(Information technology)硬件、軟件和通訊設(shè)備；（9） 電信服務(wù)(Telecom)電信服務(wù)和無線通訊；（10） 公用事業(yè)(Utilities)電力設(shè)備和天然氣設(shè)備。大部分基金公司都按照經(jīng)濟(jì)部門的分類結(jié)構(gòu)來設(shè)置行業(yè)基金，例如原材料行業(yè)基金就把所有屬于原材料行業(yè)（Materials）的上市公司都作為投資對象，而隨著基金行業(yè)競爭日趨激烈，一些基金公司把旗下的基金投資范圍細(xì)化，采用行業(yè)組甚至子行業(yè)作為劃分基金投資的關(guān)注范圍，例如Fidelity基金公

6、司除了原有的5個一級行業(yè)基金外，還擁有46個以3級行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置的行業(yè)基金，像造紙行業(yè)基金、貴金屬行業(yè)基金等，所關(guān)注的對象都屬于原材料行業(yè)大類的范圍內(nèi)。雖然行業(yè)基金以某個行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)為參考，但是也不會完全參照行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)來定義和劃定基金的投資（除了行業(yè)指數(shù)基金外），因此行業(yè)基金的統(tǒng)計(jì)范疇不會一致，為了便于分析，我們以GICS行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)為分類基礎(chǔ)，對行業(yè)基金的行業(yè)分布進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。表1統(tǒng)計(jì)了基金數(shù)量的行業(yè)分布特征，醫(yī)療保健行業(yè)、高科技行業(yè)以及房地產(chǎn)行業(yè)基金比重最大，因?yàn)槿齻€行業(yè)在本經(jīng)濟(jì)周期具有好的表現(xiàn)，所以大部分的基金公司設(shè)立行業(yè)基金更加關(guān)注這三個行業(yè)。從行業(yè)基金的總資產(chǎn)角度統(tǒng)計(jì)行業(yè)基金的分布特征，可以

7、發(fā)現(xiàn)以總資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)的分布狀況與基金數(shù)量的分布狀況非常相象，最大差異在于醫(yī)療保健行業(yè)基金的總資產(chǎn)份額顯著高于基金數(shù)量的份額，這表明保健生物行業(yè)基金的平均規(guī)模大于其他行業(yè)基金的平均規(guī)模，具體的比例數(shù)值對比見表1。總之，高科技行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)和保健生物行業(yè)占據(jù)總行業(yè)基金數(shù)量和資產(chǎn)的50%以上，國際上的基金管理公司非常關(guān)注這三個行業(yè)；而環(huán)境行業(yè)、食品飲料行業(yè)以及休閑行業(yè)所占份額非常低，這種分布情況與行業(yè)可投資的股票數(shù)量有關(guān)，高科技行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)以及保健生物行業(yè)的上市公司比例大，而環(huán)境行業(yè)、食品飲料行業(yè)以及休閑行業(yè)的上市公司比例低。表1 行業(yè)基金按照行業(yè)的分布狀況行業(yè)按照基金數(shù)量的分布按照基金總資產(chǎn)的分

8、布能源8.76%9.62%環(huán)境3.07%1.23%金融8.27%7.76%食品飲料1.16%0.45%保健生物16.05%23.21%互聯(lián)網(wǎng)和通訊10.54%7.10%休閑1.24%0.60%貴金屬5.07%5.23%房地產(chǎn)21.48%21.82%高科技20.76%17.27%注:表中資料和數(shù)據(jù)來源于Bloomberg資訊系統(tǒng)、Morningstar資訊網(wǎng)站、以及世界各大基金管理公司、資產(chǎn)管理公司的網(wǎng)站， 數(shù)據(jù)樣本時間截至2005年。 下同。行業(yè)基金的發(fā)展最早的行業(yè)基金是世紀(jì)資產(chǎn)管理公司（Century Capital Management）在1928年發(fā)行的金融行業(yè)基金；第二個行業(yè)基金是Pe

9、troleum & Resources Corp公司于1929年發(fā)行的能源基金；但是第三個行業(yè)基金則是二戰(zhàn)結(jié)束后德意志銀行于美國發(fā)行的基金。在很長一段時間內(nèi)行業(yè)基金發(fā)展非常緩慢，直至上世紀(jì)80年代行業(yè)基金才有比較快速的發(fā)展。表2是全球最早出現(xiàn)的10個行業(yè)基金的具體信息，第一個行業(yè)基金到第十個行業(yè)基金的出現(xiàn)橫跨了30年（從1928年到1959年），這可能受到二戰(zhàn)影響的結(jié)果， 考察上述10個早期的行業(yè)基金，它們分別是由10個不同的基金管理公司發(fā)行，反映了當(dāng)時基金管理公司對于行業(yè)基金的認(rèn)識：他們僅僅孤立地設(shè)置行業(yè)基金，并沒有形成體系化的行業(yè)基金設(shè)置策略，而現(xiàn)在大型的基金管理公司一般都力求于短

10、時間內(nèi)發(fā)行多個行業(yè)基金，不同行業(yè)的基金之間得以相互支持和補(bǔ)充。另外，國外早期的行業(yè)基金傾向于投資金融行業(yè)和高科技行業(yè)，高科技行業(yè)仍然是現(xiàn)在行業(yè)基金的投資熱點(diǎn)，可見高科技行業(yè)投資熱情并不會隨著時間發(fā)生變化，當(dāng)然不同時期內(nèi)高科技行業(yè)的含義和技術(shù)內(nèi)容應(yīng)該具有很大的差別。而從發(fā)行地區(qū)和投資地區(qū)角度考察，大部分行業(yè)基金在美國發(fā)行，投資地區(qū)則主要集中于美國和全球。表2 早期的行業(yè)基金日期基金投資行業(yè)發(fā)行國投資地區(qū)管理公司1928CENTURY SHARES TRUST金融美國美國Century Capital Management1929PETROLEUM & RESOURCES CORP能源美國

11、美國Petroleum & ResourcesCorp1948SCUDDER TECHNOLOGY FD-A高科技美國美國Deutsche Investment Management1948FRANKLIN UTILITIES FUND-A公用事業(yè)美國美國Franklin Advisers Inc1950WADDELL & REED ADV SCI&TEC-A高科技美國全球Waddell & Reed Investment Mana1954JPMF GLOBAL FINANCIALS-A-ACC金融英國全球JPMorgan Fleming Asset Manag

12、em1955NEUBERGER BERMAN FOCUS-INV金融美國美國Neuberger Berman Management In1956VAN ECK INTL INVEST GOLD-A貴金屬美國全球Van Eck Associates Corp1958ASA BERMUDA LTD貴金屬南非南非Internally Managed1959ALL-CANADIAN RESOURCES CORP能源加拿大加拿大All-Canadian Management Inc/Ca行業(yè)基金的大規(guī)模發(fā)展主要在1980年以后，在此之前的50多年內(nèi)總共才發(fā)行了45只行業(yè)基金，而1980年后的30年內(nèi)出現(xiàn)

13、了3000多只行業(yè)基金，見圖1，尤其于1997年以后，行業(yè)基金更是爆發(fā)性的發(fā)展。正是在1997年前后基金業(yè)對行業(yè)基金的品種內(nèi)涵、價值挖掘和經(jīng)營策略形成了體系化的指導(dǎo)思想，并且行業(yè)基金作為基金品種大類也取得了不俗的業(yè)績。不同行業(yè)的基金同樣也會隨著時間呈現(xiàn)一定的發(fā)展規(guī)律，從中可以了解到影響行業(yè)基金設(shè)立的某些決定因素。表3列出了各種行業(yè)基金最早的出現(xiàn)時間和高峰出現(xiàn)時間，高峰出現(xiàn)時間是指涌現(xiàn)新行業(yè)基金數(shù)量最多的年份。首先考察最早出現(xiàn)的時間，除去最早出現(xiàn)的兩個行業(yè)基金，可以把行業(yè)基金出現(xiàn)時間劃分為兩個階段：二戰(zhàn)后10年和20世紀(jì)的80年代，戰(zhàn)后10年內(nèi)出現(xiàn)了高科技行業(yè)基金、公用事業(yè)行業(yè)基金和貴金屬行業(yè)基

14、金，而80年代出現(xiàn)了環(huán)境行業(yè)基金、食品行業(yè)基金、互聯(lián)網(wǎng)通訊行業(yè)基金以及休閑行業(yè)基金，這兩個時期恰好分別是兩個經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期，國民經(jīng)濟(jì)中的各個行業(yè)逐步走向增長，因此能夠涌現(xiàn)新的行業(yè)基金類型。再考察高峰出現(xiàn)時間，幾乎所有類型的行業(yè)基金都于2000年左右出現(xiàn)高峰狀態(tài)，這段時間正是以新經(jīng)濟(jì)為代表的高漲時期，互聯(lián)網(wǎng)以及信息技術(shù)牽引著全球的經(jīng)濟(jì)走熱，該時期的全球資本市場也達(dá)到了最高點(diǎn)，于2000年后經(jīng)濟(jì)熱潮走向衰退，這些特征充分表明了行業(yè)基金受到經(jīng)濟(jì)周期特別是資本市場周期的影響。表3 各類行業(yè)基金的時間特征行業(yè)基金最早出現(xiàn)時間高峰出現(xiàn)時間能源行業(yè)基金19292000環(huán)境行業(yè)基金19822000金融行業(yè)基金19

15、282000食品飲料行業(yè)基金19851999保健生物行業(yè)基金19592000互聯(lián)網(wǎng)與通訊行業(yè)基金19832000休閑行業(yè)基金19842000貴金屬行業(yè)基金19562002高科技行業(yè)基金19482000公用事業(yè)行業(yè)基金19482000行業(yè)基金的地域特點(diǎn)行業(yè)基金的發(fā)行和投資具有一定的地域特性，一般而言行業(yè)基金是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的特權(quán)，大部分的行業(yè)基金都是在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)發(fā)行，而投資的地域?qū)ο笠不旧鲜墙?jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)。以大洲來區(qū)分的基金分布狀況，歐洲、北美和澳洲占了主要的基金發(fā)行比例，特別是歐洲，行業(yè)基金的幾乎占據(jù)了全球一半的總量，具體的地域分步數(shù)據(jù)見表4（該表包括世界前20名的國家），世界上擁有行業(yè)基金數(shù)

16、量最多的國家（地區(qū)）是盧森堡，盧森堡是一個很小的歐洲國家，然而其所擁有的行業(yè)基金數(shù)量卻為世界第一，這足以說明歐洲金融市場的發(fā)達(dá)。隨后的第二至第四位分別為澳大利亞、美國和日本，前四名分布代表了四個大洲的行業(yè)基金發(fā)展?fàn)顩r。表5是從總資產(chǎn)的角度統(tǒng)計(jì)行業(yè)基金的地域分布情況，單位是百萬美元。美國是世界上擁有行業(yè)基金資產(chǎn)最大的國家，并且美國行業(yè)基金所掌管總資產(chǎn)的規(guī)模比其他國家的資產(chǎn)總額至少高出一個數(shù)量級。經(jīng)統(tǒng)計(jì)全球行業(yè)基金的總資產(chǎn)額約為3500億美元，而美國的行業(yè)基金資產(chǎn)占了其中的50%以上，說明美國行業(yè)基金的發(fā)展已經(jīng)達(dá)到相當(dāng)?shù)某墒斐潭龋簭幕饠?shù)量的發(fā)展轉(zhuǎn)向基金規(guī)模的發(fā)展，已具備很強(qiáng)的市場適應(yīng)能力和發(fā)展?jié)?/p>

17、力。表4 行業(yè)基金數(shù)量按發(fā)行國家地區(qū)的分布排序發(fā)行國家基金數(shù)量排序發(fā)行國家基金數(shù)量1盧森堡48911德國592澳大利亞45912西班牙583美國42813愛爾蘭564日本22014臺灣565比利時16815馬來西亞536加拿大14516新加坡527法國14517荷蘭488巴西10918奧地利459英國10319芬蘭4310意大利7720瑞士37表5行業(yè)基金資產(chǎn)按發(fā)行國家地區(qū)的分布（百萬美元）排序國家總資產(chǎn)排序國家總資產(chǎn)1美國180174.2911瑞士6235.642盧森堡31395.5012愛爾蘭4946.293澳大利亞22595.6913西班牙3471.374英國16759.0514巴西26

18、25.445日本13406.4015荷蘭2501.316加拿大13206.3116臺灣2158.657德國11353.4017沙特阿拉伯2147.588法國8796.5918南喬治亞島和南桑德韋奇島1618.749意大利7797.9019芬蘭1440.9510比利時7365.0720新加坡1420.19以大洲區(qū)分的基金投資地域分布狀況，絕大部分（約50%）的行業(yè)基金都是全球投資，近年來投資領(lǐng)域出現(xiàn)了全球化的趨勢，行業(yè)基金的投資也同樣順應(yīng)這一潮流。另外歐洲、北美、澳洲和亞洲也是比較重要的投資地區(qū)，前三者是傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，毫無疑問占有重要的投資地位，而亞洲的投資地位也與這三個地區(qū)日趨接近，因?yàn)?/p>

19、亞洲擁有日本這一經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)的國家，同時亞太新興地區(qū)的涌現(xiàn)也促使投資基金更多地關(guān)注亞洲的投資機(jī)會。表6列出了行業(yè)基金投資前20名的國家和地區(qū)，除了全球化的投資外，美國、澳大利亞和日本等國是最大的投資地區(qū)，其中投資于美國的資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他國家。另外投資的目標(biāo)區(qū)域往往以區(qū)域聯(lián)合體為主，例如歐元區(qū)域、亞太區(qū)域等，中國和印度這類大國地域廣闊，資源豐富，擁有比較全面的國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)結(jié)構(gòu)，因此也是眾多行業(yè)基金的投資目標(biāo)之一。表6 行業(yè)基金資產(chǎn)按照投資國家地區(qū)的分布（百萬美元）序號投資區(qū)域投資總資產(chǎn)序號投資區(qū)域投資總資產(chǎn)1全球161943.0411歐盟2473.432美國98488.1112南非1783.73

20、3澳大利亞20398.8013臺灣1750.244歐洲9071.9914法國1582.055加拿大8028.3315經(jīng)合組織1515.026日本7002.8316亞太地區(qū)1255.007歐元國家6526.3817瑞士1200.928國際6142.1918馬來西亞1073.769英國6043.8819中國823.5510巴西2501.7720印度555.51通過行業(yè)基金地域特征的分析，對比發(fā)行地域特征和投資地域特征，我們發(fā)現(xiàn)一國或地區(qū)既可以成為行業(yè)基金的發(fā)行大國，同時也可以成為行業(yè)基金的投資大國，例如美國和澳大利亞，因?yàn)檫@些國家和地區(qū)擁有非常強(qiáng)大的金融市場以及健全的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；而一些小國例如盧森堡

21、缺乏健全的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，但是卻擁有非常強(qiáng)大的金融市場，所以該國能夠成為眾多行業(yè)基金的發(fā)行選擇地點(diǎn)，雖然行業(yè)基金基本上不會投資于該國；而另外一些國家擁有比較豐富的行業(yè)結(jié)構(gòu)，但是金融市場卻不夠發(fā)達(dá)，例如中國和印度，這些國家往往成為行業(yè)基金投資的目標(biāo)地，但是卻不會成為行業(yè)基金發(fā)行的重要市場。行業(yè)基金的管理公司眾多基金管理公司設(shè)置有行業(yè)基金，初步統(tǒng)計(jì)全球大概有936家基金管理公司設(shè)立了行業(yè)基金，平均而言每家基金管理公司管理了3只行業(yè)基金。大部分的基金管理公司僅僅擁有1只行業(yè)基金，而管理兩只以上行業(yè)基金的基金公司為169家，擁有10只行業(yè)基金的基金管理公司僅僅為5家；而旗下行業(yè)基金最多的管理公司見表9的右側(cè)

22、數(shù)據(jù)，管理行業(yè)基金數(shù)量最多的為75只基金。擁有行業(yè)基金數(shù)量最多的基金管理公司是比利時的KBC資產(chǎn)管理公司，擁有75只行業(yè)基金，而列于第三位的Fidelity公司也擁有54只行業(yè)基金。前20位的基金管理公司所擁有的行業(yè)基金數(shù)量非常龐大，總共擁有674只行業(yè)基金，是世界上最頂端的基金管理公司，從這些管理公司所在國家的分布考察，主要分布在澳大利亞、美國、西歐和日本，其中澳大利亞的管理公司數(shù)量最顯著，共有9家澳大利亞的基金管理公司列于前20名。當(dāng)然一些國際化的基金管理公司往往在全球很多國家和地區(qū)都設(shè)置有分公司，例如Fidelity公司除了在美國的總部外，它在英國等地都設(shè)置了分公司或者合資公司，如果考慮

23、這些國際性基金管理公司的海外分支，稱之為基金管理公司家族，那么Fidelity家族所管理的行業(yè)基金數(shù)量最多，共92個行業(yè)基金，表10的Fidelity是指美國總部所管轄的行業(yè)基金數(shù)量，同一家族的基金管理公司往往可以共享統(tǒng)一的信息平臺、技術(shù)平臺以及人員平臺，具有其他基金管理公司所不具備的優(yōu)勢。排列在第二位和第三位的基金管理公司家族分別是KBC（共管轄80只行業(yè)基金）和Colonial（共管轄75只行業(yè)基金），很明顯最大的基金家族與表7中的最大基金管理公司基本一致，僅僅差別于排列次序的不同?？疾飚?dāng)前行業(yè)基金管理公司的資產(chǎn)規(guī)模，全球管理行業(yè)基金資產(chǎn)最大的25家基金公司見表7。盡管一些管理公司管轄的基

24、金數(shù)量不多，但是其總資產(chǎn)的規(guī)模很大。從管轄基金數(shù)量以及管轄資本量來看，眾多基金管理公司的策略大概可以分為兩種類型，一種是靠增加行業(yè)基金的數(shù)量來擴(kuò)大所管理的總資產(chǎn)，另外一種是靠擴(kuò)大旗下單個行業(yè)基金的規(guī)模，來擴(kuò)大所管理資產(chǎn)。各家管理公司規(guī)模比率是指各家公司的基金平均規(guī)模與市場平均規(guī)模的比率，如果大于1表明該公司關(guān)注單個基金規(guī)模，如果小于1則表明該公司關(guān)注基金數(shù)量。從表7可以看出，F(xiàn)idelity管理公司的管理總資產(chǎn)規(guī)模最大，基金數(shù)量多，同時單個基金管理規(guī)模也大于1，說明該公司同時于基金數(shù)量和單個基金規(guī)模上進(jìn)行發(fā)展。而對比第2位（Wellington管理公司）和第11位（KBC管理公司），兩個公司的

25、發(fā)展模式完全不同，Wellington管理公司雖然只有5個行業(yè)基金，但是單個基金的規(guī)模非常龐大，平均比率達(dá)到13.6；KBC管理公司的基金數(shù)量是最多的，但是單個基金的規(guī)模非常小?？v觀這25家全球最好的行業(yè)基金管理公司，如果某家管理公司所管轄行業(yè)基金數(shù)量超過10個，那么它的單個基金規(guī)模比率幾乎都小于1；而管轄基金數(shù)量小于10個，單個基金規(guī)模比率幾乎都大于1；只有Fidelity管理公司例外，這說明了在行業(yè)基金領(lǐng)域，管理公司必須要具有自身的風(fēng)格和策略，很難做到既設(shè)立數(shù)目眾多的行業(yè)基金，同時又能使得單個基金具有規(guī)模優(yōu)勢。位列25位的Waddell & Reed管理公司雖然僅擁有一個行業(yè)基金，

26、但是該行業(yè)基金的規(guī)模優(yōu)勢使得該管理公司能夠在900多家管理公司中脫穎而出。表7 行業(yè)基金總資產(chǎn)前25名的管理公司序號基金管理公司基金數(shù)量管理總資產(chǎn)（百萬美元）在25個基金公司中的比重基金平均規(guī)模各家管理公司規(guī)模比率1Fidelity Management & Research5432875.5021.50%608.811.422Wellington Management Co LLP529208.9619.11%5841.7913.603T Rowe Price Advisory Services79363.126.12%1337.593.114Merrill Lynch Invest

27、ment Manag237070.304.62%307.400.725Perpetual Investments Manageme236764.184.42%294.090.686Franklin Advisers Inc135541.103.62%426.240.997John Hancock Advisers LLC85169.853.38%646.231.508INVESCO Funds Group Inc84935.613.23%616.951.449Cohen & Steers Capital Managem54409.512.88%881.902.0510Alliance

28、Capital Management LP74360.382.85%622.911.4511KBC Asset Management/Belgium754003.842.62%53.380.1212J&W Seligman & Co Inc23999.702.62%1999.854.6613Neuberger Berman Management In63448.732.26%574.791.3414Jennison Associates Llc43168.282.07%792.071.8415Putnam Investment Management/L23166.762.07%

29、1583.383.6916Deka Investment GmbH/Germany133100.412.03%238.490.5617Fineco Gestioni SGR SpA/Italy92853.261.87%317.030.7418Colonial First State Investmen632820.421.84%44.770.1019AIM Advisors Inc42729.331.79%682.331.5920DWS Investment GmbH/Germany112498.411.63%227.130.5321OrbiMed Advisors LLC22400.141.

30、57%1200.072.7922Janus Capital Management LLC32349.031.54%783.011.8223Cohen & Steers Capital Advisor32274.921.49%758.311.7724Deutsche Investment Management52188.231.43%437.651.0225Waddell & Reed Investment Mana12184.571.43%2184.575.09上述25家基金公司旗下行業(yè)基金所持有股票資產(chǎn)規(guī)模為1528（億美元），占所有行業(yè)基金資產(chǎn)總額的45。行業(yè)基金的投資策略

31、與績效表8選取了5個具有代表性的行業(yè)基金公司，比較不同基金公司行業(yè)基金采用的投資策略，不同基金公司之間的策略基本上相同，主要區(qū)別在于除了專注于某行業(yè)外，是否還可以跨行業(yè)投資，像摩根斯坦利公司（Morgan Stanley）可以用不高于20資產(chǎn)的跨行業(yè)投資，而很多行業(yè)基金不允許該種投資行為。很少行業(yè)基金使用某種行業(yè)指數(shù)來實(shí)施被動投資策略。表8 五個代表性基金公司的行業(yè)基金投資策略基金公司資產(chǎn)的行業(yè)集中程度股票的歸類標(biāo)準(zhǔn)擇股的方法是否可以高度集中投資于單個股票資產(chǎn)是否可以用于融資是否可投資相關(guān)衍生品是否可投資外國股票是否可跨行業(yè)投資Fidelity>80%包括上下游的公司基礎(chǔ)分析方法可以可以

32、可以可以不可Morganstanley同上50%的收入或者資產(chǎn)集中于某行業(yè)基礎(chǔ)分析和計(jì)算機(jī)模型結(jié)合不可同上同上<25%<20%Putnam同上包括上下游的公司基礎(chǔ)分析方法未提同上同上可以不可Vanguard同上包括上下游的公司基礎(chǔ)分析方法不可同上同上可以不可Dodge&Cox同上包括上下游的公司基礎(chǔ)分析方法不可同上同上可以不可在不同的經(jīng)濟(jì)周期和股市周期內(nèi)，不同的行業(yè)具有不同的發(fā)展速度和總體盈利能力，因此，不同類型的行業(yè)基金往往在不同時間段內(nèi)呈現(xiàn)不同的收益特征。換言之，投資和設(shè)立新的行業(yè)基金必須考慮所處宏觀經(jīng)濟(jì)周期的階段。表9是各類型行業(yè)基金的歷史表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。不同的行業(yè)基金在不同經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)表現(xiàn)差別很大，這