金融衍生品市場(chǎng)在中國(guó)的發(fā)展前景

1、金融衍生品市場(chǎng)在中國(guó)的發(fā)展前景芻議摘要：在經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的全球化背景下，中國(guó)需深化金融體制改革，大力推進(jìn)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展。就金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展機(jī)遇展開論述，并闡述了金融衍生品市場(chǎng)在中國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀及其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，展望了金融衍生品在中國(guó)的發(fā)展前景。最后給出了中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展的建議。一、概述金融衍生品（即金融衍生工具）是一個(gè)與基礎(chǔ)金融產(chǎn)品相對(duì)應(yīng)的概念，是在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上建立起來(lái)的，其價(jià)值是標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格中衍生出來(lái)的衍生金融產(chǎn)品。它主要包含期權(quán)、期貨、遠(yuǎn)期合約、互換交易及利率、匯率、各類價(jià)格指數(shù)等。金融衍生工具是金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，能夠幫助金融機(jī)構(gòu)管理者更好地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。從微觀

2、方面來(lái)說(shuō)，金融衍生品的功能主要包括規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)現(xiàn)價(jià)格、套期保值及提高金融創(chuàng)新能力等。從宏觀方面來(lái)說(shuō)，金融衍生品在優(yōu)化資源配置、降低國(guó)家總體的金融風(fēng)險(xiǎn)、吸納社會(huì)閑置資金、有效地增加市場(chǎng)的流動(dòng)性及提高交易效率等方面起著很大作用。在發(fā)達(dá)國(guó)家最早推出的金融衍生產(chǎn)品主要為外匯類合約，之后便是國(guó)債類、利率類、股票類及互換類等，最后才推出信用衍生產(chǎn)品。而在新興的一些工業(yè)化國(guó)家和地區(qū)則主要以股指期貨作為其首選的衍生產(chǎn)品而入市。中國(guó)的金融衍生品還剛剛開始，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)還未正式交易，而場(chǎng)外市場(chǎng)規(guī)模有限。20世紀(jì)90年代初開展金融期貨交易試點(diǎn)雖然遭受了挫折，但近幾年隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)和證券市場(chǎng)的逐漸成熟，人們對(duì)發(fā)展

3、金融衍生品又漸漸關(guān)心起來(lái)了。同時(shí)，金融衍生品的復(fù)雜多樣性以及隨著金融衍生品交易所產(chǎn)生的企業(yè)危機(jī)和市場(chǎng)的不穩(wěn)定性等表面現(xiàn)象，又將使人們心存疑慮而不敢嘗試。經(jīng)過(guò)充分的考慮中國(guó)國(guó)情，我們很容易找出適合中國(guó)金融衍生品的發(fā)展道路，即以股指期貨作為主要突破口，逐漸發(fā)展國(guó)債期貨、利率期貨等其他金融衍生產(chǎn)品，充分利用好后發(fā)優(yōu)勢(shì)和政府的作用，以遵循強(qiáng)制性演進(jìn)的模式來(lái)漸漸完善金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)。二、金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展機(jī)遇1.經(jīng)濟(jì)的不確定性或者風(fēng)險(xiǎn)管理系數(shù)的上升都將導(dǎo)致衍生品市場(chǎng)發(fā)展需求的急劇增加。在不斷的改革與發(fā)展中中國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制已基本建立起來(lái)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放的程度、滲透全球市場(chǎng)的程度以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化

4、程度的大大提高，各類商品價(jià)格的變動(dòng)頻率就更高，速度將更快，變化范圍也會(huì)更大。這些都會(huì)造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的不確定性大大增加。企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)同時(shí)面臨著需求約束、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及風(fēng)險(xiǎn)管理三大難題。而金融衍生品市場(chǎng)的最主要功能就是允許市場(chǎng)參與者選擇和管理風(fēng)險(xiǎn)。但是企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)不確定性所引起的一系列有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題還沒(méi)有引起足夠的重視，特別是期貨市場(chǎng)在多數(shù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用還沒(méi)有得到正確或充分的認(rèn)識(shí)。2000年中石油在美國(guó)開始發(fā)行股票并上市時(shí)，美國(guó)投資者就針對(duì)性地提出了1000多個(gè)問(wèn)題，其中多數(shù)問(wèn)題都是有關(guān)企業(yè)如何管理石油價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)。所以，如果沒(méi)有金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展及其在風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)營(yíng)中應(yīng)用的意識(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化

5、及全球化就會(huì)不容易實(shí)現(xiàn)。金融衍生品就猶如企業(yè)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的防彈衣和輕兵器。2.競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的實(shí)施及競(jìng)爭(zhēng)壓力的增大是金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展動(dòng)力。中國(guó)經(jīng)濟(jì)開放程度是全方位的而其面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力亦是全方位的。金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展將會(huì)很有效地促進(jìn)中國(guó)綜合國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的進(jìn)一步提高。充分利用好金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的作用，深化中國(guó)金融業(yè)的發(fā)展，提高金融行業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。就金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)所提供的風(fēng)險(xiǎn)管理的職能來(lái)看，不斷發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)必將會(huì)是中國(guó)金融深化發(fā)展的首要選擇。由于中國(guó)金融服務(wù)業(yè)的對(duì)外開放的速度飛快，中國(guó)金融業(yè)所面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力相當(dāng)大。對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略方面，我們必須通過(guò)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)提高金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理

6、能力及其整體的對(duì)外競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，但是不能讓給境外市場(chǎng)和外國(guó)金融機(jī)構(gòu)侵入中國(guó)最活躍、最具成長(zhǎng)性和盈利性的金融衍生品市場(chǎng)及其服務(wù)領(lǐng)域。在這一領(lǐng)域美國(guó)已經(jīng)是走在前面，亞洲地區(qū)的新加坡也是飛快發(fā)展。金融衍生品市場(chǎng)在國(guó)際金融中心建設(shè)和國(guó)際金融中心之間淘汰性的競(jìng)爭(zhēng)中有著非常重大的戰(zhàn)略意義。三、金融衍生品對(duì)中國(guó)發(fā)展的益處1.金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展能夠幫助企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)提高其綜合競(jìng)爭(zhēng)力。在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化的條件下企業(yè)經(jīng)營(yíng)的主要目標(biāo)就是在控制風(fēng)險(xiǎn)的情況下實(shí)現(xiàn)最大利潤(rùn)，或者在利潤(rùn)給定的情況下承受最小風(fēng)險(xiǎn)。所以想要在競(jìng)爭(zhēng)中取得勝利就必須在風(fēng)險(xiǎn)控制和盈利兩個(gè)方面協(xié)調(diào)好。而金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，有利于降低企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)成本、

7、提高經(jīng)營(yíng)效率并降低風(fēng)險(xiǎn)。2.金融衍生品市場(chǎng)能夠使國(guó)有大中型企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)增強(qiáng)自身的市場(chǎng)意識(shí)、強(qiáng)化企業(yè)管理并且加快他們與國(guó)際市場(chǎng)的接軌。期貨市場(chǎng)可以運(yùn)用其價(jià)格的功能和套期保值的功能使參與在其中的各類企業(yè)增加控制市場(chǎng)及避免風(fēng)險(xiǎn)的能力；促進(jìn)提高企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量；從而使企業(yè)管理者從經(jīng)濟(jì)全球化的角度來(lái)綜合考慮價(jià)格、成本、效益和風(fēng)險(xiǎn)等經(jīng)營(yíng)管理問(wèn)題；提高企業(yè)管理者的綜合素質(zhì)。3.金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展能夠提高中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)中的地位和綜合競(jìng)爭(zhēng)力。中國(guó)的金融體系相當(dāng)脆弱，資本市場(chǎng)和金融服務(wù)業(yè)的全面對(duì)外開放，使得中國(guó)金融體系完全暴露在金融危機(jī)爆發(fā)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之下。所以中國(guó)特別需要在金融對(duì)外開放的同時(shí)實(shí)施健全體制和機(jī)制

8、來(lái)增強(qiáng)對(duì)抗外部沖擊的能力，并搭建好抵抗外部沖擊的屏障。金融衍生品市場(chǎng)由于其自身的特點(diǎn)而有著輕騎兵和戰(zhàn)略制高點(diǎn)的特別意義?？傊陂_放條件下發(fā)展金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)并牢牢掌握市場(chǎng)控制權(quán)對(duì)于維護(hù)金融安全有著十分重要的戰(zhàn)略意義。四、金融衍生品發(fā)展的現(xiàn)狀及其前景的展望中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)以及金融市場(chǎng)改革與對(duì)外開放的逐漸變化，為發(fā)展依托金融領(lǐng)域?qū)_和風(fēng)險(xiǎn)管理需求而產(chǎn)生的金融衍生品市場(chǎng)創(chuàng)造了良好的條件。從外匯及本幣衍生品市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程來(lái)看，2007年8月以來(lái)中國(guó)人民銀行開始推出人民幣外匯貨幣的掉期交易，涵蓋的五種外匯幣種包括人民幣對(duì)美元、歐元、英鎊、日元、港幣。自從人民銀行于2005年4月推出債券遠(yuǎn)期交易且

9、交易量逐年增加后，于2007年9月又推出了遠(yuǎn)期利率協(xié)議業(yè)務(wù)。本幣衍生品在創(chuàng)新中尋求發(fā)展。從衍生品市場(chǎng)參與者的角度來(lái)看，在衍生品市場(chǎng)中活躍的不僅是國(guó)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)和其他投資者，隨著國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的逐漸對(duì)外完全開放，截至2007年底已有上百家外資銀行及其分支機(jī)構(gòu)得到了金融衍生品業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)許可證。2010年6月3日，在北京舉辦的“中國(guó)場(chǎng)外金融衍生品發(fā)展第二屆高峰論壇”上提到中國(guó)應(yīng)該穩(wěn)步推進(jìn)金融市場(chǎng)特別是金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，目前主要是基礎(chǔ)性金融衍生產(chǎn)品，可發(fā)展結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單且報(bào)價(jià)透明的信用衍生產(chǎn)品。中國(guó)人民銀行金融市場(chǎng)司司長(zhǎng)謝多曾經(jīng)指出發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)，是發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的客觀需要，并且還是市場(chǎng)主體對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控制

10、的需要。不能僅僅因?yàn)榻鹑谖C(jī)的發(fā)生，就全面否定金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)。北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院教授黃益平表示贊同該觀點(diǎn)。他認(rèn)為，在未來(lái)幾十年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)將從過(guò)去三十年的高增長(zhǎng)時(shí)期轉(zhuǎn)入到平穩(wěn)增長(zhǎng)階段，這需要市場(chǎng)提高對(duì)資金的使用效率并降低對(duì)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)，其中金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的健康發(fā)展具有重要意義。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松提到從全球金融衍生品的發(fā)展和監(jiān)管在金融危機(jī)后的改革來(lái)看，金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)已經(jīng)從危機(jī)中漸漸恢復(fù)，并實(shí)現(xiàn)了從復(fù)雜到簡(jiǎn)單的過(guò)渡，這將是未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)金融衍生品的總體發(fā)展趨勢(shì)。巴曙松認(rèn)為，就產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面來(lái)說(shuō)，金融衍生品市場(chǎng)正在從紛繁復(fù)雜的結(jié)構(gòu)性衍生品向基礎(chǔ)性的衍生品過(guò)渡；就市場(chǎng)

11、功能方面來(lái)說(shuō)，金融衍生品市場(chǎng)正在從投機(jī)向風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)渡；就產(chǎn)品形式而言，金融衍生品市場(chǎng)正在從非標(biāo)準(zhǔn)化逐漸向標(biāo)準(zhǔn)化過(guò)渡；就監(jiān)管約束方面來(lái)說(shuō)，金融衍生品市場(chǎng)正在從較為松散的監(jiān)管紀(jì)律向更加謹(jǐn)慎方向過(guò)渡。近幾年來(lái)，中國(guó)的金融衍生品市場(chǎng)產(chǎn)品的推廣速度大幅度提升，很多產(chǎn)品都開始出現(xiàn)在市場(chǎng)，并且有著很好的成績(jī)。不過(guò)，與發(fā)達(dá)國(guó)家及部分發(fā)展中國(guó)家相比中國(guó)仍然有著很大差距。中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)還有很多發(fā)展問(wèn)題（如產(chǎn)品缺位、市場(chǎng)規(guī)模過(guò)小等）急需解決。五、中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展的建議市場(chǎng)基礎(chǔ)性設(shè)施是否得以完善是金融衍生品市場(chǎng)能否得以健康發(fā)展的關(guān)鍵。只有市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的逐步完善，投資者們才會(huì)有長(zhǎng)期進(jìn)行投資的準(zhǔn)備及動(dòng)力，金融衍

12、生品市場(chǎng)才會(huì)有穩(wěn)定的發(fā)展。本文將從以下幾個(gè)方面給出金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展的建議：一是要優(yōu)先發(fā)展簡(jiǎn)單產(chǎn)品，降低監(jiān)管的難度；二是可優(yōu)先發(fā)展場(chǎng)內(nèi)衍生產(chǎn)品市場(chǎng)，比如股票利率期貨和期權(quán)及匯率期貨和期權(quán)等，從而為場(chǎng)外衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展慢慢積攢有益經(jīng)驗(yàn)。因?yàn)閳?chǎng)內(nèi)交易有著非常嚴(yán)格的監(jiān)管與交易體系及保證金政策等很多的制度保障，會(huì)比較安全；三是加強(qiáng)相關(guān)法律法規(guī)制度的建設(shè)，從而為金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)良好的法律政策環(huán)境；四是加強(qiáng)金融衍生品的會(huì)計(jì)處理及信息披露的研究，并建立透明的市場(chǎng)環(huán)境；五是提高金融機(jī)構(gòu)對(duì)金融衍生品的研發(fā)及金融衍生品的定價(jià)能力。通過(guò)自行制定的人民幣衍生品的合理報(bào)價(jià)，提高中國(guó)金融行業(yè)服務(wù)效率，從而進(jìn)一步增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。