LME期貨及基本操作簡介

1、SHFE簡介品種最小價位漲跌幅合約交割月份交易時間最后交易日交割日銅10元/噸5%1-12月上午 09:00-10:15 10:30-11:30 下午 13:30-14:10 14:20-15:00 合約交割月份15日（遇法定假日順延）合約交割月份16-20日（遇法定假日順延）鋁5元/噸5%1-12月上午 09:00-10:15 10:30-11:30 下午 13:30-14:10 14:20-15:00合約交割月份15日（遇法定假日順延）合約交割月份16-20日（遇法定假日順延）鋅5元/噸5%1-12月上午 09:00-10:15 10:30-11:30 下午 13:30-14:10 14:

2、20-15:00合約交割月份15日（遇法定假日順延）合約交割月份16-20日（遇法定假日順延）文華財經(jīng)09年12月2日SHFE報價LME簡介倫敦金屬交易所（LME）成立于1877年，是一家有著130多年歷史的有色金屬期貨交易市場 。它采用國際會員資格制，其中多于95%的交易來自海外市場。LME是世界上最大的有色金屬交易所，LME的價格和庫存對全球的有色金屬生產(chǎn)和銷售有重要的影響。目前在LME交易的有色金屬主要有八種：原鋁(Primary Aluminum)、銅（Copper）、鎳（Nickel）、鉛（Lead）、錫（Tin）、鋅（Zinc）、鋁合金（Aluminum Alloy）、北美專用鋁合

3、金(NASAAC)、鈷（Cobalt）、鉬（Moly）LME簡介LME有三種交易方式，分別為：場內(nèi)交易（Open Outcry Trading）：北京時間19:45-01:00。又稱圏內(nèi)交易，分上午交易和下午交易兩場，每場各有兩節(jié)。官方結(jié)算價格在每官方結(jié)算價格在每種金屬上午交易的第二節(jié)結(jié)束后公布種金屬上午交易的第二節(jié)結(jié)束后公布。在場內(nèi)交易期間，每個商品交替交易5分種。場外交易（Interoffice Trading）：又稱辦公室即電話交易。一般都是經(jīng)紀公司之間的交易，客戶都是通過經(jīng)紀公司在進行交易。這種交易是LME的主要的交易方式，其交易量占每日交易是60%-80%之間。電子盤交易（LME S

4、elect）：北京時間09:00-02:00。(注：英國夏天使用夏令時，交易的北京時間提前1個小時。)LME場內(nèi)交易時間品種品種 時間時間 上午盤第一節(jié)上午盤第一節(jié) 上午盤第二節(jié)上午盤第二節(jié) 上午上午 kerb 下午盤第一節(jié)下午盤第一節(jié) 下午盤第二節(jié)下午盤第二節(jié) 下午下午 kerb 銅 倫敦時間 12:0012:0512:3012:3513:2013:3015:1015:1515:5015:5516:1517:00北京時間 20:0020:0520:3020:3521:2021:3023:1023:3523:5023:5500:1501:00鋁 倫敦時間 11:5512:0012:5513:0

5、013:2013:3015:1515:2015:5516:0016:1517:00北京時間 19:4519:5020:5521:0021:2021:3023:1523:2023:5500:0000:1501:00鎳倫敦時間12:1512:2013:0013:0513:2013:3015:2515:3016:0516:1016:1517:00北京時間20:1520:2021:0021:0521:2021:3023:2523:3000:0500:1000:1501:00鋅倫敦時間 12:1012:15 12:5012:55 13:2013:30 15:0515:10 15:4515:5016:15

6、17:00 北京時間 20:1020:15 20:5020:55 21:2021:30 23:523:10 23:4523:50 00:1501:00 LME簡介做市商制度 LME采用做市商制度，即經(jīng)紀商除法定節(jié)假日外，必須隨時為市場參與者報價 做市商制度 撮合成交LME的場內(nèi)交易、場外交易都是采用典型的做市商制度交易方式LME的電子盤采用的是撮合成交方式LME經(jīng)紀買家賣家賣價買價價格一致買家報價賣家報價成交計算機系統(tǒng)路透系統(tǒng)09年12月2日LME報價文華財經(jīng)09年12月2日LME報價LME交易規(guī)則LME交易合約：25美分/噸美分/噸20噸鋁合金25美分/噸美分/噸6噸鎳25美分/噸美分/噸5

7、噸錫25美分/噸美分/噸25噸鋅25美分/噸美分/噸25噸鉛25美分/噸美分/噸25噸原鋁25美分/噸美分/噸25噸A級銅最小變動價位最小變動價位報價單位報價單位每手交易單位每手交易單位交易品種交易品種LME交易規(guī)則LME交割是以日為單位。標準合約的交割日一般為3個月以后，也即是我們所看到的3個月期貨價格。LME的合約每個交割日都可以成為一個合約，所以不同交易日建立的3個月合約的到期日都不相同，而其合約可以做到很遠的日期，到一年乃至幾年后（最遠63個月）的合約。 客戶進行對沖平倉，是到期進行結(jié)算。比如，9月18日客戶買入的40手三月期貨銅，到期日為12月18日。10月22日客戶賣出40手銅調(diào)至

8、12月18日后平倉。平倉后無論出現(xiàn)獲利抑或虧損，都將在12月18日進行結(jié)算。LME合約的最后交易日最后交易日為到期日到期日(Prompt Day)的前的前2天天（Cash Day），交易者可以通過調(diào)期來選擇交割日，并可以向經(jīng)紀公司選擇指定品牌和交割倉庫的貨物，但是需要向經(jīng)紀公司支付一定的升貼水(Premium)。 LME交易規(guī)則i.客戶已經(jīng)建立某個頭寸，要對此已建頭寸進行平倉的話，那么需要建立與原有頭寸數(shù)量相同、方向相反、到期日一致的頭寸才可以對沖。 由于LME是每個交割日都可以成為一個合約，所以不同交易日建立的3月合約頭寸其到期日都不會相同。對不同交易日建立的反向頭寸進行平倉對沖就需要進行調(diào)

9、期操作，使得兩個合約的交易日整合到一起。ii客戶需要將合約的到期日(交割日)延后或者提前，那么同樣需要進行調(diào)期操作。LME交易規(guī)則backwardation市場是指近期合約價格高于遠期合約價格 假如銅現(xiàn)貨日市價減去當(dāng)時3個月合約日價格為12，那么就屬于backwardation市場，表示為b 12 contango市場是指遠期合約價格高于近期合約價格 假如銅現(xiàn)貨日市價減去當(dāng)時3個月合約日價格為-12，那么就屬于contango市場，表示為c 12價格3MCash價格3MCashLME交易規(guī)則 例： 2009年12月2日LME三月鎳價格為:16900 三個月的升貼水為 c 180買入一手鎳價格為

10、16900美元/噸，頭寸到期日為2010年3月2日 2009年12月7日LME三月鎳價格為: 17900 三個月的升貼水為 c 180 不變 因價格上漲，獲利平倉。賣出一手鎳價格在17900美元/噸，頭寸到期日為2010年3月7日，因為到期頭寸日期不同，所以需要調(diào)期，將3月7日的空頭頭寸要調(diào)至3月2日，最終賣出價格為17900-10（假設(shè)升貼水平均分布，90天為180，5天則為10元）=17890 與3月2日的多頭頭寸對沖17890-16900=990美元/噸 ，合計獲利為990*6=5940美元（未計算手續(xù)費） LME規(guī)定：在兩個進行調(diào)期操作的頭寸合約日期間隔為14天之內(nèi)時，包括14天，免收

11、調(diào)期手續(xù)費； 超過14天加收一次調(diào)期手續(xù)費。套期保值操作及實例套期保值：就是買入(賣出)與現(xiàn)貨市場數(shù)量相當(dāng)、但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出(買入)期貨合約來補償現(xiàn)貨市場價格變動所帶來的實際價格風(fēng)險。套期保值的特征 ：同種商品、數(shù)量相等、方向相反套期保值的作用：規(guī)避價格風(fēng)險規(guī)避價格風(fēng)險套期保值的分類：買入套保、賣出套保。買入套期保值是指通過期貨市場買入期貨合約以防止因現(xiàn)貨價格上漲而遭受損失的行為；賣出套期保值則指通過期貨市場賣出期貨合約以防止因現(xiàn)貨價格下跌而造成損失的行為。 套期保值操作及實例買入套保： 一家不銹鋼企業(yè)在2個月后需要進口60噸鎳，由于擔(dān)心價格上漲成本上升，所

12、以先在期貨上買入10手鎳，價格在$17000。A.兩個月后，價格上漲至$18000 期貨產(chǎn)生盈利=(18000-17000)*60=$60000 現(xiàn)貨成本上升虧損=（17000-18000)*60=$-60000 期貨盈利彌補了現(xiàn)貨成本上升帶來的損失B.兩個月后，價格下跌至$16000 期貨產(chǎn)生虧損=（16000-17000）*60=$-60000 現(xiàn)貨成本下降盈利=（17000-16000)*60=$6000現(xiàn)貨成本下降彌補了期貨上的虧損 由此可以看出，通過買入套保該企業(yè)的成本得到了鎖定，有效規(guī)避了價格風(fēng)險以上計算均未考慮期貨手續(xù)費、現(xiàn)貨稅款及資金利息等套期保值操作及實例賣出套保： 一家貿(mào)易

13、商有60噸鎳將要出售，客戶尚未點價，由于擔(dān)心價格下跌造成損失，所以先在期貨上賣出10手鎳，價格在$17000。A.兩個月后，價格上漲至$18000 期貨產(chǎn)生虧損=(17000-18000)*60=$-60000 現(xiàn)貨獲得利潤=（18000-17000)*60=$60000 現(xiàn)貨高價賣出的盈利彌補了期貨上的虧損B.兩個月后，價格下跌至$16000 期貨產(chǎn)生盈利=（17000-16000）*60=$60000 現(xiàn)貨產(chǎn)生虧損=（16000-17000)*60=$-60000期貨獲得的盈利彌補了現(xiàn)貨價格下跌帶來的損失 由此可以看出，通過賣出套保該企業(yè)的利潤得到了鎖定，有效規(guī)避了價格風(fēng)險以上計算均未考慮

14、期貨手續(xù)費、現(xiàn)貨稅款及資金利息等期現(xiàn)套利及實例期現(xiàn)套利：期貨市場和現(xiàn)貨市場由于短期內(nèi)的供求關(guān)系影響，使得期貨價格遠高于現(xiàn)貨價格，套利者買入現(xiàn)貨同時賣出期貨合約，以期在現(xiàn)貨和期貨價差變動中獲利的行為?？缭绿桌涸谄谪浭袌鲋挟?dāng)兩個連續(xù)月份合約出現(xiàn)遠月價格高于近月價格時，套利者買入近月期貨合約則時賣出該商品的遠月合約，利用合約之間的價差變動獲利的行為。期現(xiàn)套利及實例03月月1日日現(xiàn)貨 18000元/噸ZN1003 18200元/噸期現(xiàn)價差 200元/噸Zn1003現(xiàn)貨期現(xiàn)套利及實例成本：成本：保證金占用利息1820020 4.86/360 157.29元現(xiàn)貨占用資金利息180004.86/360 1

15、741.3元交易手續(xù)費 212元交割手續(xù)費 414元倉租費 0.2517 4.25元合計總成本為 58.84元/噸盈利：最終盈利為200-58.84=141.16元/噸跨市套利跨市套利 ：在兩個不同的期貨交易所同時買進和賣出同一品種、同一交割月份的期貨合約，在未來兩期貨合約價差變動有利時再平倉獲利的交易行為?？缡刑桌诓僮髦袘?yīng)特別注意的幾方面的因素： 1、運輸費用 2、交割品級的差異 3、升貼水變化與匯率波動 4、保證金和傭金成本跨市套利 銅產(chǎn)量 （萬噸）進口量（萬噸）出口量（萬噸）表觀消費量（萬噸）2005年258.34258.34111.2111.214143603602006年299.8

16、9299.8958.458.424.6824.683853852007年344.1344.1149.37149.3712.612.6473.20473.202008年377.93377.93135.38135.3810.210.2503.11503.11 05 05年年0808年中國年中國銅基本情況銅基本情況跨市套利進口成本：進口成本：（8000-20+150）*（1+17%）*6.85+20065357元/噸進口盈虧：進口盈虧：=66000-65357643元/噸進口平衡比價：進口平衡比價：=65357/80008.16LME3月銅月銅8000美元/噸SHFECu100766000元/噸正向

17、市場正向市場比價：比價：8.258.25現(xiàn)貨升貼水現(xiàn)貨升貼水買買LMELME賣賣SHFESHFE貿(mào)易溢價貿(mào)易溢價增值稅增值稅港雜港雜跨市套利a、當(dāng)比價縮小時、當(dāng)比價縮小時 開倉 LME 8000美元/噸 SHFE 66000元/噸 比價：8.25 價格下跌價格下跌價格上漲價格上漲小小 結(jié)結(jié) LME3月 7800美元/噸 SHFE1007 62080元/噸 比價：比價：7.957.95LME 7800-8000-200美元/噸SHFE 66000-620803920元/噸盈虧 3920-200*6.852550元/噸 LME3月 8200美元/噸 SHFE1007 66500元/噸 比價：比價：

18、8.108.10LME 8200-8000200美元/噸SHFE 66000-66500-500元/噸盈虧 200*6.85-3201370元/噸可以看出，在正向套利操可以看出，在正向套利操作中，不管價格是上漲或作中，不管價格是上漲或下跌，當(dāng)比價縮小時，就下跌，當(dāng)比價縮小時，就有獲得盈利的機會。（在有獲得盈利的機會。（在不計升貼水及匯率變化的不計升貼水及匯率變化的情況下）情況下）跨市套利b、當(dāng)比價擴大時、當(dāng)比價擴大時開倉 LME 8000美元/噸 SHFE 66000元/噸 比價：8.25 價格下跌價格下跌價格上漲價格上漲小小 結(jié)結(jié) LME3月 7800美元/噸 SHFE1007 65200元

19、/噸 比價：比價：8.358.35LME 7800-8000-200美元/噸SHFE 66000-65200880元/噸盈虧 880-200*6.85-490元/噸 LME3月 8200美元/噸 SHFE1007 68000元/噸 比價：比價：8.298.29LME 8200-8000200美元/噸SHFE 66000-68000-2000元/噸盈虧 200*6.85-2000-630元/噸可以看出，在正向市場可以看出，在正向市場套利中，不管價格是上套利中，不管價格是上漲或下跌，當(dāng)比價擴大漲或下跌，當(dāng)比價擴大時，就會出現(xiàn)虧損。（時，就會出現(xiàn)虧損。（在不計升貼水及匯率變在不計升貼水及匯率變化的情

20、況下）化的情況下）從以上例子可以看出我們在操作銅正向市場的套利時，當(dāng)比價一直擴大時，直到進口比價，這時我們可以進口銅到國內(nèi)，我們出現(xiàn)的虧損是有限的，而盈利則是無限的?？缡刑桌隹诔杀荆撼隹诔杀荆?6000+（8000*10%*6.85）+20071680元/噸（注：FOB升貼水為0）出口盈虧：出口盈虧：=8000*6.85-71680-16880元/噸出口比價：出口比價：=66000/(71680/6.85）6.3LME3月銅月銅8000美元/噸SHFECU100766000元/噸反向市場反向市場比價：比價：8.258.25賣賣LMELME買買SHFESHFE出口出口關(guān)稅關(guān)稅跨市套利a、當(dāng)比價

21、縮小時、當(dāng)比價縮小時 開倉 LME 8000美元/噸 SHFE 66000元/噸 比價：8.25 價格下跌價格下跌價格上漲價格上漲小小 結(jié)結(jié) LME3月 7800美元/噸 SHFE1007 62400元/噸 比價：比價：8.08.0LME 8000-7800200美元/噸SHFE 62400-66000-3600元/噸盈虧 200*6.85-3600-2230元/噸 LME3月 8200美元/噸 SHFE1007 65600元/噸 比價：比價：8.08.0LME 8000-8200-200美元/噸SHFE 65600-66000-400元/噸盈虧 -400-200*6.85-1770元/噸可以

22、看出，在反向套利操可以看出，在反向套利操作中，不管價格上漲或下作中，不管價格上漲或下跌，當(dāng)比價縮小，就會出跌，當(dāng)比價縮小，就會出現(xiàn)虧損（在不計升貼水及現(xiàn)虧損（在不計升貼水及匯率變化的情況下）匯率變化的情況下）跨市套利b、當(dāng)比價擴大時、當(dāng)比價擴大時 開倉 LME 8000美元/噸 SHFE 66000元/噸比價：8.25價格下跌價格下跌價格上漲價格上漲小小 結(jié)結(jié)從以上例子可以看出我們在操作銅反向市場的套利時，當(dāng)比價一直縮小時，出口面臨的虧損是比較大的，所以這種套利比較適合短線操作。 LME3月 7800美元/噸 SHFE1007 65520元/噸 比價：比價：8.48.4LME 8000-780

23、0200美元/噸SHFE 65520-66000-480元/噸盈虧 200*6.85-480890元/噸 LME3月 8200美元/噸 SHFE1007 68880元/噸 比價：比價：8.48.4LME 8000-8200-200美元/噸SHFE 68880-660002800元/噸盈虧 2800-200*6.851430元/噸可以看出，在反向套利可以看出，在反向套利操作時，不管價格是上操作時，不管價格是上漲或下跌，當(dāng)比價擴大漲或下跌，當(dāng)比價擴大時，就有獲得盈利的機時，就有獲得盈利的機會。（在不計升貼水及會。（在不計升貼水及匯率變化的情況下）匯率變化的情況下）跨市套利 鎳產(chǎn)量 （噸）進口量（噸

24、）出口量（噸）表觀消費量（噸）2005年9512895128896848968415210152101696021696022006年101853101853966449664422632226321758651758652007年11570511570510385510385516929169292026312026312008年12871712871711689411689465526552239059239059 05 05年年0808年中國年中國鎳基本情況鎳基本情況跨市套利 鎳進口成本進口成本：（25000+200）*（1+17%）*6.85+200=202165元/噸進口盈虧進口盈虧

25、：=171000-202165=-31165元/噸進口平衡比價進口平衡比價：=202165/250008.09LME3月鎳月鎳25000美元/噸現(xiàn)貨金川鎳現(xiàn)貨金川鎳171000元/噸反向市場反向市場倒掛倒掛3116531165元元/ /噸噸賣賣LMELME買現(xiàn)貨買現(xiàn)貨跨市套利a、當(dāng)?shù)箳炜s小時、當(dāng)?shù)箳炜s小時 開倉 LME 25000美元/噸 現(xiàn)貨 171000元/噸 倒掛：31165 價格下跌價格下跌價格上漲價格上漲小小 結(jié)結(jié) LME3月 24000美元/噸 現(xiàn)貨金川鎳 169000元/噸 倒掛：倒掛：2515025150LME 25000-240001000美元/噸現(xiàn)貨 169000-171000-2000元/噸盈虧 1