歐元區(qū)危機遠未結(jié)束政治風險揮之不去

1、歐元區(qū)危機遠未結(jié)束 政治風險揮之不去 “我們?nèi)孕枰嗄托模C還遠未結(jié)束?！钡聡偫砟藸栐?013年新年致辭中說。去年此時人們還在擔憂歐元區(qū)崩潰的可能性，而金融市場的改善讓人們相信，盡管歐洲仍然需要繼續(xù)改革，但歐債危機進一步惡化的風險已經(jīng)消退。問題是，即便歐元區(qū)最糟糕的時刻已經(jīng)過去，這場危機真的已經(jīng)結(jié)束？只有時間能給出最終答案，但在可預見的未來，只要歐元區(qū)政治不確定性猶存、經(jīng)濟無法走出衰退、一體化改革遇挫，金融市場壓力很可能會卷土重來。危機緩解歐元區(qū)危機緩解的最好證據(jù)，就是高危國家與德國的國債利差正逐漸縮小。盡管意大利選舉導致的不確定性令國債收益率近期大幅走高，但不可否認，意大利和西班牙的

2、主權(quán)債券與德國國債的利差自去年夏天達到歷史最高水平以來已經(jīng)大幅回落。去年7月，意大利和西班牙十年期國債收益率曾分別創(chuàng)下6.6%和7.6%的歷史高位，與德國十年期國債的利差也一度拉開到5.4%和6.4%。但去年夏天之后，這兩個國家的融資成本持續(xù)下降，直到今年1月時，一切看起來都很樂觀：意大利十年期國債收益率曾降至接近4%的水平，相同期限的西班牙國債收益率也跌至5%一線之下。不過最近兩個月以來，收益率一度出現(xiàn)了反彈。國際貨幣基金組織（IMF）在今年1月發(fā)布的最新世界經(jīng)濟展望報告中確認，歐元區(qū)尾部風險已降低，外圍國家主權(quán)融資狀況有所改善。但IMF仍然將歐元區(qū)增長預測下調(diào)了0.3個百分點，預計2013

3、年將萎縮0.2%。但歐洲央行認為，歐元區(qū)經(jīng)濟將從今年下半年開始逐漸復蘇。最新的IFO經(jīng)濟信心調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，投資者對歐洲經(jīng)濟火車頭德國的信心已經(jīng)恢復到近三年來最高，而德國DAX指數(shù)創(chuàng)出了5年多來新高。金融市場信心改善的主要支撐因素來自三方面：首先，德國等歐元區(qū)核心經(jīng)濟體保全歐元區(qū)完整性的政治意愿。其次，歐洲央行去年采取的一系列果斷措施，尤其是兩輪3年期長期再融資操作（LTRO）和去年9月宣布的直接貨幣交易（OMT）計劃等，尤其是歐洲央行行長德拉吉去年夏天的那一句“將竭盡所能捍衛(wèi)歐元”。第三，深陷危機的國家有意愿堅持債權(quán)人所要求的改革措施。政治風險意大利大選、西班牙丑聞以及今年夏天的德國大選政治風

4、險已成為目前圍繞歐元區(qū)不確定性的主要來源。意大利大選的糟糕結(jié)果已經(jīng)掀起了歐元區(qū)新一輪風暴：貝爾薩尼的中左翼陣營有望贏得眾議院多數(shù)，但參議院投票結(jié)果陷入膠著，貝盧斯科尼的中右翼聯(lián)盟與左派難分高下，“五星運動”領導者格里洛獲得25%以上支持，將中間派蒙蒂擠到了第四。沒有一個黨派穩(wěn)獲多數(shù)，意大利或?qū)⒃趲讉€月內(nèi)再次選舉。投資者更擔心的是，新政府將削弱蒙蒂在過去15個月里推行的經(jīng)濟改革和預算削減，并傷害意大利經(jīng)濟復蘇。而圍繞西班牙首相拉霍伊的政治丑聞對西班牙經(jīng)濟的影響也恐怕很難在短期內(nèi)消失。此前西班牙報業(yè)集團國家報曝光了一份賬目，指控來自企業(yè)和商業(yè)集團的捐贈款項流入了拉霍伊等執(zhí)政黨高級官員的秘密賬戶。這

5、一政治丑聞點燃了原本就難以接受財政緊縮的西班牙民眾的怒火，此次貪腐丑聞將嚴重傷害拉霍伊的信譽，因為他在西班牙經(jīng)濟衰退期間還全力執(zhí)行財政緊縮政策，這些政治層面的不確定因素會對西班牙乃至未來歐元區(qū)危機的發(fā)展產(chǎn)生重大影響。今年9月德國即將面臨大選。相比于默克爾領導的中右翼政府，左傾的社會民主黨人士對財政緊縮政策更為猶疑。如果德國選民不支持救助，默克爾在2013年大選中失利，那么歐元區(qū)財政一體化道路必將增添更大的不確定性。經(jīng)濟增長然而，如何走出經(jīng)濟衰退和應對失業(yè)率攀升仍然是歐元區(qū)的最大問題，因為歐元區(qū)已進入“財政緊縮、經(jīng)濟增長下滑、銀行壞賬上升、政府注資銀行、銀行再買主權(quán)債”的惡性循環(huán)。如果無法走出經(jīng)

6、濟衰退，所有危機解決措施不過是緣木求魚。至少2013年，歐元區(qū)恐怕還將在衰退陰影中掙扎不前。歐盟委員會日前下調(diào)了2013年歐元區(qū)經(jīng)濟增長預測，預計歐元區(qū)今年仍無法重返增長，而復蘇被延后的原因在于：企業(yè)和家庭信貸條件緊張、失業(yè)率高企和投資凍結(jié)。歐盟稱，歐元區(qū)經(jīng)濟今年將萎縮0.3%，2014年經(jīng)濟將增長1.4%。而去年歐盟曾預測2013年歐元區(qū)增長0.1%。到底用什么來驅(qū)動經(jīng)濟的增長都是一個未知數(shù)：各國目前的財政政策都導致經(jīng)濟萎縮的傾向，私人部門債務問題懸而未決，借貸方面、支出方面都很難出現(xiàn)增長。而由于各國幾乎同時采用了緊縮財政措施，所以外部的需求也將持續(xù)疲弱。如何平衡增長與財政緊縮仍然是個問題。經(jīng)濟增