迪斯尼投資結(jié)構(gòu)案例分析PPT課件

1、目錄13項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)2歐洲迪斯尼樂園項(xiàng)目簡介4結(jié)束尾語 有限合伙制結(jié)構(gòu)簡述第1頁/共10頁有限合伙制結(jié)構(gòu)簡述 有限合伙制是在普通合伙制基礎(chǔ)上發(fā)展起來的一種合伙制結(jié)構(gòu)。是指包括至少一個(gè)普通合伙人和至少一個(gè)有限合伙人的合伙制形式。普通合伙人（General Partners） 負(fù)責(zé)合伙制項(xiàng)目的組織、經(jīng)營、管理工作，并承擔(dān)對合伙制結(jié)構(gòu)債務(wù)的無限責(zé)任。一般是在該項(xiàng)目領(lǐng)域具有技術(shù)管理特長并準(zhǔn)備利用這些特長從事項(xiàng)目開發(fā)的公司。有限合伙人（Limited Partners） 不參與也不能夠參與項(xiàng)目的日常經(jīng)營管理，對合伙制結(jié)構(gòu)的債務(wù)責(zé)任被限制在有限合伙人已投入和承諾投入到合伙制項(xiàng)目中的資本數(shù)量。一般是對項(xiàng)目的

2、稅務(wù)、現(xiàn)金流量和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)有不同要求的較廣泛的投資者。2021-11-18第2頁/共10頁 采用有限合伙制結(jié)構(gòu)進(jìn)行項(xiàng)目融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)： 稅務(wù)安排具有靈活性 在一定程度上避免了普通合伙制的責(zé)任連帶問題缺點(diǎn)： 普通合伙人承擔(dān)無限責(zé)任 融資安排相對比較復(fù)雜 法律處理復(fù)雜2021-11-18第3頁/共10頁歐洲迪斯尼樂園項(xiàng)目簡介 歐洲迪士尼樂園位于巴黎市郊，在籌建的過程中備受關(guān)注?；I建歐洲迪士尼樂園的發(fā)起人是美國迪士尼公司，該公司只用了很少的自有資金就完成了對項(xiàng)目的投融資計(jì)劃，而且還牢牢的掌控了項(xiàng)目的控制權(quán)。 1987年3月，美國迪士尼公司與法國政府簽署興建歐洲迪士尼樂園的合同。法國東方匯理銀行是該項(xiàng)

3、目的財(cái)務(wù)顧問，通過東方匯理銀行的設(shè)計(jì)，美國迪士尼公司的投資結(jié)構(gòu)分為兩部分：歐洲迪士尼財(cái)務(wù)公司和歐洲迪士尼經(jīng)營公司。財(cái)務(wù)公司將擁有歐洲迪士尼樂園的支資產(chǎn)，并通過一個(gè)20年期的杠桿租賃協(xié)議，將資產(chǎn)租賃給經(jīng)營公司。在項(xiàng)目的前半期，由于利息和折舊的原因，項(xiàng)目將產(chǎn)生虧損，這些虧損由財(cái)務(wù)公司的股東承擔(dān)，租賃協(xié)議期滿后，經(jīng)營公司以經(jīng)折舊后的賬面價(jià)值將項(xiàng)目從財(cái)務(wù)公司買回來，財(cái)務(wù)公司解散。為了達(dá)到對項(xiàng)目的控制，美國迪斯尼公司選擇了有限合伙制的投資結(jié)構(gòu)，在這一投資結(jié)構(gòu)中，美國迪斯尼公司作為唯一的一般合伙人對項(xiàng)目承擔(dān)無限責(zé)任，但擁有日2021-11-18第4頁/共10頁 常經(jīng)營管理權(quán)，其他投資者作為有限合伙人承擔(dān)有

4、限責(zé)任，但不參與項(xiàng)目的經(jīng)營管理。所以，迪斯尼公司雖然股權(quán)很少，但卻達(dá)到了控制項(xiàng)目的目的，這就是有限合伙制的優(yōu)勢所在。 歐洲迪士尼項(xiàng)目的資金來源五個(gè)途徑：一是財(cái)務(wù)公司的資本，也即各個(gè)股東的出資；二是通過在證劵市場上公開發(fā)行股票籌集，由于迪斯尼項(xiàng)目本身是有吸引了的，所以股票發(fā)行非常順利；三是美國迪斯尼公司的直接投資；四是在項(xiàng)目協(xié)議中約定的由法國公眾部門儲蓄銀行提供的成本優(yōu)惠的資金支持；五是占總投資40%的資金來源于銀行貸款，這種貸款是以項(xiàng)目資產(chǎn)為擔(dān)保的，以項(xiàng)目資產(chǎn)為限額的有限追索債務(wù)。通過這些安排和設(shè)計(jì)迪斯尼投資半數(shù)以上是股本資金、準(zhǔn)股本資金，另一部分是有限追索的債權(quán)，從而大大降低了項(xiàng)目的債務(wù)負(fù)擔(dān)

5、。同時(shí)，項(xiàng)目的低成本提高了項(xiàng)目自身的債務(wù)承受能力，使進(jìn)一步獲得銀團(tuán)貸款和籌集股本資金變得十分容易。2021-11-18第5頁/共10頁歐洲迪斯尼樂園項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu) 歐洲D(zhuǎn)isney項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)分由兩個(gè)部分組成：1.歐洲迪斯尼財(cái)務(wù)公司所使用SNC結(jié)構(gòu)，是一種近似的普通合伙制結(jié)構(gòu)。SNC結(jié)構(gòu)中的投資者（合伙人）能夠直接分享其投資比例的項(xiàng)目稅務(wù)虧損（或利潤），與其它來源的收入合并納稅。這種設(shè)計(jì)可以有效地利用項(xiàng)目的稅務(wù)優(yōu)勢。 在項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)中，迪斯尼財(cái)務(wù)公司樂園的資產(chǎn)，并以一個(gè)20年期的杠桿租賃協(xié)議。據(jù)預(yù)測，在項(xiàng)目的頭10年中，由于利息成本和資產(chǎn)折舊等原因，項(xiàng)目將產(chǎn)生高額的稅務(wù)虧損，而這些稅務(wù)虧損將由

6、SNC投資結(jié)構(gòu)中的合伙人所分享。在20年財(cái)務(wù)租賃租賃協(xié)議中止時(shí)，歐洲迪斯尼經(jīng)營公司將從SNC結(jié)構(gòu)手中以其帳面把項(xiàng)目購買回來，而SNC結(jié)構(gòu)則解散。2021-11-18第6頁/共10頁2. 歐洲迪斯尼經(jīng)營公司使用的 SCA結(jié)構(gòu)是一種近似的有限合伙制結(jié)構(gòu)。其投資者被分為兩種類型： 一類是具有有限合伙制結(jié)構(gòu)中的普通合伙人性質(zhì)的投資者，這類投資者負(fù)責(zé)任命項(xiàng)目領(lǐng)導(dǎo)班子，承擔(dān)項(xiàng)目管理，這類投資者在項(xiàng)目中只承擔(dān)其投資金額相等的有限責(zé)任，但不能直接參與項(xiàng)目管理。 另一類是由美國Disney公司擔(dān)任的普通合伙人，盡管在歐洲D(zhuǎn)isney經(jīng)營公司中只占少數(shù)股權(quán)，但完全地控制著項(xiàng)目的管理權(quán)。2021-11-18第7頁/共10頁2021-11-18第8頁/共10頁2021-1