個(gè)股期權(quán)介紹

1、上交所個(gè)股期權(quán)介紹2013年7月第一部分 期權(quán)概述第二部分 期權(quán)的主要用途和使用策略第三部分 期權(quán)的定價(jià)、對沖和套利第一部分期權(quán)概述 全球交易所衍生品市場的發(fā)展 期權(quán)的概念與用途全球交易所衍生品市場發(fā)展6169771091161211381572225323932253235123561025316710131225292805010015020025030020042005200620072008200920102011全球交易所交易衍生品交易規(guī)模（億張合約）商品外匯利率股權(quán)復(fù)合增長率15.7%全球交易所各類衍生品交易量占比(2011年)全球交易所衍生品市場發(fā)展交易所個(gè)股期權(quán)交易個(gè)股期權(quán)交易

2、成交合約數(shù)1巴西交易所巴西交易所 929,284,637 2納斯達(dá)克納斯達(dá)克OMX (OMX (美國市場）美國市場） 639,089,751 3紐約泛歐交易所紐約泛歐交易所 ( (美國市場美國市場) ) 594,616,836 4芝加哥期權(quán)交易所芝加哥期權(quán)交易所( (CBOE)CBOE) 494,303,386 5國際證券交易所國際證券交易所 (ISE)(ISE) 457,082,239 6EurexEurex 215,454,872 7澳大利亞證券交易所澳大利亞證券交易所 140,439,020 8紐交所紐交所 Liffe (Liffe (歐洲市場歐洲市場) ) 112,840,693 9印

3、度國家證券交易所印度國家證券交易所 57,221,005 10香港交易所香港交易所 55,141,693 總計(jì)總計(jì) 3,695,474,132 3,695,474,132 2012年全年個(gè)股/ETF期權(quán)交易情況全球交易所衍生品市場發(fā)展交易所ETF期權(quán)交易期權(quán)交易成交合約數(shù)1紐約泛歐交易所紐約泛歐交易所 ( (美國市場美國市場) ) 378,523,627 2納斯達(dá)克納斯達(dá)克OMX (OMX (美國市場）美國市場）349,172,409 3芝加哥期權(quán)交易所芝加哥期權(quán)交易所( (CBOE)CBOE) 311,769,816 4國際證券交易所國際證券交易所 (ISE)(ISE) 277,335,38

4、7 5加拿大蒙特利爾交易所加拿大蒙特利爾交易所4,405,451 總計(jì)總計(jì) 1,321,206,690 1,321,206,690 期權(quán)的概念及種類 期權(quán)u 一種關(guān)于買賣權(quán)利的交易，本質(zhì)上是一種合約 。u 場內(nèi)期權(quán)是在交易所掛牌的標(biāo)準(zhǔn)化權(quán)利交易合約。u 期權(quán)的買方可以選擇在合約規(guī)定的時(shí)間，以約定的價(jià)格向期權(quán)的賣方買入或者賣出約定標(biāo)的證券 / 資產(chǎn)。u 買方有執(zhí)行的權(quán)利也有不執(zhí)行的權(quán)利，一旦買方選擇執(zhí)行，則相應(yīng)的賣方必須履約。 舉例王先生持有1萬股的中國平安的股票，當(dāng)前中國平安股票每股34元。王先生對后市有所顧慮，為防范中國平安的股票價(jià)格會出現(xiàn)較大幅度的下跌的風(fēng)險(xiǎn)，他購買了李先生賣出的10張一個(gè)

5、月后到期，行權(quán)價(jià)格為32元的中國平安認(rèn)沽期權(quán)合約。中國平安中國平安股股票市場價(jià)格票市場價(jià)格期權(quán)合約的行期權(quán)合約的行權(quán)權(quán)價(jià)格價(jià)格每股每股32元元中國平安股中國平安股票市場價(jià)格票市場價(jià)格期權(quán)合約的行權(quán)價(jià)格期權(quán)合約的行權(quán)價(jià)格每股每股32元元舉例期權(quán)的概念及種類 在合約到期前，以行權(quán)價(jià)格買進(jìn)約定標(biāo)的物的權(quán)利認(rèn)購期權(quán) 在合約到期前，以行權(quán)價(jià)格賣出約定標(biāo)的物的權(quán)利認(rèn)沽期權(quán) 期權(quán)買方只有在到期日當(dāng)天才可以提出行權(quán)要求歐式期權(quán) 期權(quán)為期權(quán)買方可以在合約有效期內(nèi)的任何時(shí)間提出行權(quán)要求美式期權(quán)期權(quán)的概念及種類認(rèn)購期權(quán)買入期權(quán)有買入權(quán)賣出期權(quán)有賣出義務(wù)認(rèn)沽期權(quán)買入期權(quán)有賣出權(quán)賣出期權(quán)有買入義務(wù)方向買方賣方期權(quán)各交易

6、方的權(quán)利和義務(wù) 買賣認(rèn)購股票期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)收益認(rèn)購期權(quán)買方認(rèn)購期權(quán)買方盈利盈利虧損虧損0付出的權(quán)利金付出的權(quán)利金行權(quán)價(jià)格行權(quán)價(jià)格正股價(jià)格正股價(jià)格盈利盈利虧損虧損收取的權(quán)利金收取的權(quán)利金0行權(quán)價(jià)行權(quán)價(jià)格格正股價(jià)格正股價(jià)格認(rèn)購期權(quán)賣方認(rèn)購期權(quán)賣方期權(quán)的概念及種類認(rèn)沽期權(quán)買方認(rèn)沽期權(quán)買方盈利盈利虧損虧損0付出的權(quán)利金付出的權(quán)利金行權(quán)價(jià)格行權(quán)價(jià)格正股價(jià)格正股價(jià)格盈利盈利虧損虧損0收取的權(quán)利金收取的權(quán)利金行權(quán)價(jià)格行權(quán)價(jià)格正股價(jià)格正股價(jià)格認(rèn)沽期權(quán)賣方認(rèn)沽期權(quán)賣方 買賣認(rèn)沽股票期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)收益期權(quán)的概念及種類場內(nèi)期權(quán)和期貨比較期權(quán)期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)準(zhǔn)化到期日交易所規(guī)定交易所規(guī)定清算中央對手方中央對手方保證金收取賣方

7、買賣雙方盈虧計(jì)算只計(jì)算賣方每日計(jì)算買賣雙方權(quán)利義務(wù)買方有權(quán)利無義務(wù)買賣雙方有義務(wù)履約買方可選擇履約雙方到期強(qiáng)制履約期權(quán)的概念及種類期權(quán)權(quán)證合約標(biāo)準(zhǔn)化非標(biāo)準(zhǔn)化存續(xù)期間通常一年以下一般長達(dá)半年或一年以上合約主體合約關(guān)系存在于交易所與交易人之間 合約關(guān)系存在于發(fā)行人與持有人之間發(fā)行人沒有特定的發(fā)行人通常是標(biāo)的證券的相關(guān)企業(yè)、銀行、證券公司等機(jī)構(gòu)行權(quán)價(jià)根據(jù)交易所規(guī)定，由標(biāo)的物市價(jià)決定 發(fā)行人決定交易種類投資者能進(jìn)行四種類型的基本交易：買入認(rèn)購期權(quán)；賣出認(rèn)購期權(quán)買入認(rèn)沽期權(quán)；賣出認(rèn)沽期權(quán)投資者只能進(jìn)行兩種交易：買入認(rèn)購權(quán)證買入認(rèn)沽權(quán)證賣方擔(dān)保履約方式賣方需繳納保證金（保證金隨標(biāo)的證券市值變動而變動）賣方

8、以提供標(biāo)的股票或現(xiàn)金來擔(dān)保履約期權(quán)和權(quán)證比較期權(quán)的概念及種類期權(quán)合約的要素合約類型：認(rèn)購期權(quán)，認(rèn)沽期權(quán)合約標(biāo)的：股票、股票指數(shù)、基金、商品、外匯、利率、期貨合約到期日：到期日后，合約失效，一文不值行權(quán)價(jià)格：合約買方可以按此價(jià)格買進(jìn)（認(rèn)購期權(quán)）或賣出（認(rèn)沽期權(quán)）合約標(biāo)的 的價(jià)格，通常是標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)的概念及種類第二部分期權(quán)的主要用途和使用策略（一）降低資金成本，提高資金使用效率例1：使用期權(quán)做多投資期權(quán)所需要的資金只是直接投資標(biāo)的資產(chǎn)的一小部份，所以期權(quán)作為一種杠桿式的投資工具，能讓投資者更有效地運(yùn)用資金。例如，中國平安股價(jià)為34元，買入10,000股正股需要立即付出340,000元。而以期權(quán)金1

9、.22元/股買入行使價(jià)34元的10張認(rèn)購期權(quán)，只需要付出12,200元(每張合約的乘數(shù)為1,000股)，只占合約總價(jià)值的3.6%。個(gè)股期權(quán)的主要用途今日：買入認(rèn)購期權(quán)今日：買入認(rèn)購期權(quán)期權(quán)到期日期權(quán)到期日股價(jià)34元股價(jià)36元行權(quán)價(jià)34元行權(quán)價(jià)34元期權(quán)價(jià)1.22元/股獲利20,000元合約成本12,200元收益率63.9%（一）降低資金成本，提高資金使用效率例2：使用期權(quán)做空使用融券做空的門檻比較高，要受到諸多限制，需要支付利息等；使用股指期貨也有門檻問題，還需要繳納保證金。這兩種方式都不適合散戶操作。例如，中國平安股價(jià)為34元，以期權(quán)金每股1.13元買入股票行使價(jià)34元的10張認(rèn)沽期權(quán)，只需

10、要付出11,300元(每張合約的乘數(shù)為1,000股)，只占合約總價(jià)值的3.3%。個(gè)股期權(quán)的主要用途今日：買入認(rèn)沽期權(quán)今日：買入認(rèn)沽期權(quán)期權(quán)到期日期權(quán)到期日股價(jià)34元股價(jià)32元行權(quán)價(jià)34元行權(quán)價(jià)34元期權(quán)價(jià)1.13元/股合約價(jià)值20,000元合約成本11,300元收益率77%（二）對沖市場風(fēng)險(xiǎn)例：買入認(rèn)沽期權(quán)，為持有資產(chǎn)對沖市場下跌風(fēng)險(xiǎn)很多投資者喜歡長線持有一些股票，但不希望承擔(dān)股價(jià)下跌帶來的影響。這時(shí)投資者可以買入認(rèn)沽期權(quán)來對沖市場下行風(fēng)險(xiǎn)。例如，中國平安股價(jià)為34元，以期權(quán)金每股1.70元買入股票行使價(jià)35元的10張認(rèn)沽期權(quán)，股價(jià)下跌造成的損失，大部分可以從期權(quán)的收益中挽回。個(gè)股期權(quán)的主要用

11、途今日：買入認(rèn)沽期權(quán)今日：買入認(rèn)沽期權(quán)期權(quán)到期日期權(quán)到期日股價(jià)34元股價(jià)30元行權(quán)價(jià)35元行權(quán)價(jià)35元期權(quán)價(jià)1.70元/股期權(quán)收益50,000元合約成本17,000元正股損失-40,000元合計(jì)損失-7,000元（三）增加持股收益例：在持股同時(shí)賣出認(rèn)購期權(quán)，增加收益投資者持有10,000股中國平安的股票，現(xiàn)時(shí)股價(jià)為34元/股。投資者以0.48元/股賣出行使價(jià)為36元的10張認(rèn)購期權(quán)，并收取4,800元(每張合約的乘數(shù)為1,000股)的權(quán)利金。個(gè)股期權(quán)的主要用途股票價(jià)格股票價(jià)格行行權(quán)權(quán)價(jià)：價(jià)：36元元/股股股票價(jià)格股票價(jià)格行行權(quán)權(quán)價(jià)：價(jià)：36元元/股股（四）以低于市價(jià)的價(jià)格買入股票例：賣出認(rèn)沽期

12、權(quán)投資者想要買入股票，但認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)（34元）較高，想要等候股價(jià)跌至心目中的低位時(shí)再買入，就可以賣出認(rèn)沽期權(quán)。投資者以0.75元/股賣出行使價(jià)為32元的10張認(rèn)購期權(quán)（兩個(gè)月后到期），并收取7,500元(每張合約的乘數(shù)為1,000股)的權(quán)利金。個(gè)股期權(quán)的主要用途股票價(jià)格股票價(jià)格行行權(quán)權(quán)價(jià)：價(jià)：32元元/股股股票價(jià)格股票價(jià)格行行權(quán)權(quán)價(jià)：價(jià)：32元元/股股（五）鎖定持有股票的已有收益例：買入認(rèn)沽期權(quán)，鎖定收益假設(shè)投資者以30元/股購入10,000股并持有一段時(shí)間，目前股價(jià)為34元。投資者以1.13元/股買入行使價(jià)為34元的10張認(rèn)沽期權(quán)，支付11,300元(每張合約的乘數(shù)為1,000股)的權(quán)利金。

13、即使未來股價(jià)大跌，投資者也可以鎖定不低于28,700元的收益。假設(shè)3周后，該股票的股價(jià)繼續(xù)上漲至38元，投資者可以賣掉之前買入的認(rèn)沽期權(quán)，并重新購買10張行使價(jià)為38元的認(rèn)沽期權(quán)，以此鎖定更高的收益。個(gè)股期權(quán)的主要用途（六）合成股票（Synthetic Stock）例：買入合成股票 何時(shí)使用：相當(dāng)于持有股票的多頭，行情預(yù)期是牛市看漲的。如何構(gòu)建：買入一份認(rèn)購期權(quán)，賣出一份具有相同到期日、相同行權(quán)價(jià)的認(rèn)沽期權(quán)。最大損失：期權(quán)行權(quán)價(jià)+凈權(quán)利金最大收益：沒有上限盈虧平衡點(diǎn)：期權(quán)的行權(quán)價(jià)+凈權(quán)利金個(gè)股期權(quán)的主要用途期權(quán)賣方可能隨時(shí)被要求提高保證金數(shù)額，若無法按時(shí)補(bǔ)交，會被強(qiáng)行平倉 。保證金風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)

14、交割風(fēng)險(xiǎn)流動性風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的證券價(jià)格上下波動造成的期權(quán)價(jià)格大幅波動；若期權(quán)到期時(shí)價(jià)外，買方損失全部期權(quán)金。在流動性不足或停牌時(shí)無法在及時(shí)平倉，特別是深度價(jià)內(nèi)/價(jià)外的期權(quán)。無法在規(guī)定的時(shí)限內(nèi)備齊足額的現(xiàn)金/現(xiàn)券，導(dǎo)致行權(quán)失敗或交割違約。個(gè)股期權(quán)的主要風(fēng)險(xiǎn)高風(fēng)險(xiǎn)高風(fēng)險(xiǎn)!個(gè)股期權(quán)的組合策略期權(quán)的組合使用策略 1）差價(jià)期權(quán)(Spread)2）蝶式差價(jià)期權(quán)(Butterfly)3）跨式期權(quán)(Straddle/Strangle)4）日歷差價(jià)期權(quán)(Calendar)5）風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)(RiskReversal,longOTMcallandshortOTMput)6）領(lǐng)圈組合(Collar,S+shortposition

15、ofRiskReversal)7）鐵鷹組合(IronCondor,shortaputspreadandshortacallspread)個(gè)股期權(quán)的組合策略1.差價(jià)期權(quán)(Spread)利潤STX1X2認(rèn)購期權(quán)空頭認(rèn)購期權(quán)多頭Bull Spread構(gòu)建方式構(gòu)建方式：1）買入行權(quán)價(jià)為X1的認(rèn)購期權(quán)；2）賣出行權(quán)價(jià)為X2的認(rèn)購期權(quán)。兩個(gè)期權(quán)具有相同到期日。最大損失最大損失：凈權(quán)利金最大收益最大收益：X2 X1 - 凈權(quán)利金C1（X1=100）= 5.12%C2（X2=110）= 1.71%個(gè)股期權(quán)的組合策略2. 蝶式差價(jià)期權(quán)(Butterfly) 構(gòu)建方式構(gòu)建方式：1）買入行權(quán)價(jià)為X1的認(rèn)購期權(quán)一份；

16、2）賣出行權(quán)價(jià)為X2的認(rèn)購期權(quán)兩份；3）買入行權(quán)價(jià)為X3的認(rèn)購期權(quán)一份。所有期權(quán)有相同的到期日。最大損失最大損失：凈權(quán)利金最大收益最大收益：X2 X1 -凈權(quán)利金利潤STX1X3X21.認(rèn)購多頭3.認(rèn)購多頭2.認(rèn)購空頭2份Butterfly Spread個(gè)股期權(quán)的組合策略3. 跨式期權(quán) (Straddle) 構(gòu)建方式構(gòu)建方式：1）買入行權(quán)價(jià)為X的認(rèn)購期權(quán)一份；2）買入行權(quán)價(jià)為X的認(rèn)沽期權(quán)一份。所有期權(quán)有相同的到期日。最大損失最大損失：權(quán)利金之和最大收益最大收益：無上限利潤ST認(rèn)購期權(quán)多頭認(rèn)沽期權(quán)多頭StraddleX個(gè)股期權(quán)的組合策略4. 寬跨式期權(quán) (Strangle) 構(gòu)建方式構(gòu)建方式：1

17、）買入行權(quán)價(jià)為X1的認(rèn)購期權(quán)一份；2）買入行權(quán)價(jià)為X2的認(rèn)沽期權(quán)一份。所有期權(quán)有相同的到期日。最大損失最大損失：權(quán)利金之和最大收益最大收益：無上限利潤ST認(rèn)購期權(quán)多頭認(rèn)沽期權(quán)多頭StranglesX1X2個(gè)股期權(quán)的組合策略5. 日歷差價(jià)期權(quán)(Calendar) 構(gòu)建方式構(gòu)建方式：1）買入長期限的認(rèn)購期權(quán)；2）賣出短期限的認(rèn)購期權(quán)。兩個(gè)期權(quán)具有相同行權(quán)價(jià)，短期限期權(quán)到期時(shí)，賣掉長期限期權(quán)。最大損失最大損失：凈權(quán)利金最大收益最大收益：長期限期權(quán)在短期限期權(quán)到期時(shí)的價(jià)值，減去初始構(gòu)建時(shí)的凈權(quán)利金。STCalendar Spread利潤X短期限認(rèn)購期權(quán)空頭長期限認(rèn)購期權(quán)多頭個(gè)股期權(quán)的組合策略小結(jié)市場看

18、法市場看法期權(quán)應(yīng)用期權(quán)應(yīng)用特色特色看好市場買入認(rèn)購期權(quán)有限資本，有限風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)揮杠桿效應(yīng)看淡市場買入認(rèn)沽期權(quán)相對賣空期貨風(fēng)險(xiǎn)有限，不用應(yīng)付保證金要求保障資產(chǎn)買入認(rèn)沽期權(quán)對沖持有的正股下跌風(fēng)險(xiǎn)，如同為股票買保險(xiǎn)增加收入備兌認(rèn)購期權(quán)增加期權(quán)金收入，被行使時(shí)以行使價(jià)賣出正股趁低吸納沽出認(rèn)沽期權(quán)增加期權(quán)金收入，被行使時(shí)便可趁低吸納正股大變之前買跨式期權(quán)組合只要有較大波幅，無論升跌皆有獲利機(jī)會溫和升勢看好差價(jià)期權(quán)組合 以相對低期權(quán)金成本，鎖定止賺及止虧點(diǎn)第三部分期權(quán)的定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)對沖與套利期權(quán)的價(jià)值 = 內(nèi)在價(jià)值 + 時(shí)間價(jià)值 內(nèi)在價(jià)值（內(nèi)在價(jià)值（intrinsic value） 對認(rèn)購期權(quán)而言，內(nèi)在價(jià)值標(biāo)

19、的資產(chǎn)市場價(jià)格期權(quán)行權(quán)價(jià)格； 對認(rèn)沽期權(quán)而言，內(nèi)在價(jià)值期權(quán)行權(quán)價(jià)格標(biāo)的資產(chǎn)市場價(jià)格。 價(jià)內(nèi)期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值0，價(jià)平期權(quán)和價(jià)外期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值=0。 時(shí)間價(jià)值（時(shí)間價(jià)值（time value） 時(shí)間價(jià)值對期權(quán)賣方來說反映了期權(quán)交易期間內(nèi)的時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)，對期權(quán)買方來說反映了期權(quán)內(nèi)在價(jià)值在未來增值的可能性。 期權(quán)合約剩余有效時(shí)間越長，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值越大。期權(quán)時(shí)間價(jià)值的大小與期權(quán)有效長度成正相關(guān)，且在其它條件不變的情況下，期權(quán)臨近到期日時(shí)，時(shí)間價(jià)值加速減少；到了到期日，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值減為零。期權(quán)的定價(jià)剩余時(shí)間越長，時(shí)間價(jià)值越大隨到期日臨近而逐漸減為0期權(quán)的定價(jià)（q） 影響期權(quán)價(jià)格的因素： 標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格：標(biāo)的

20、資產(chǎn)的價(jià)格：S 期權(quán)的行權(quán)價(jià)格：期權(quán)的行權(quán)價(jià)格：X 無風(fēng)險(xiǎn)利率：無風(fēng)險(xiǎn)利率：r期權(quán)的定價(jià) 股票分紅：股票分紅：q 標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動率標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動率: Volatility 期權(quán)到期日期權(quán)到期日: T（q） 布萊克斯科爾斯（Black-Scholes）期權(quán)定價(jià)公式：)()(210dNXedNeScrTqT)()(102dNeSdNXepqTrTTTqrXSd*)2/()/ln(201TdTTqrXSd1202*)2/()/ln(期權(quán)的定價(jià)（q） B-S模型的假設(shè): 1、股票價(jià)格行為服從對數(shù)正態(tài)分布模式；2、允許股票賣空, 且賣空收益可全額利用；3、不存在稅收和交易成本，所有證券完全可分割

21、；4、不存在無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會；5、證券交易是持續(xù)的；6、 在期權(quán)有效期內(nèi)，無風(fēng)險(xiǎn)利率是恒定的；7、投資者能夠以無風(fēng)險(xiǎn)利率借貸。因此B-S模型只是為我們提供一個(gè)在理想環(huán)境中的參考價(jià)格。期權(quán)的定價(jià)期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)對沖（q） 期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)對沖（Hedging）：認(rèn)購期權(quán)的Delta Hedge )(1dNSSCCdSdCDeltaCall 認(rèn)購期權(quán)的delta為正值，介于0到1之間；價(jià)平期權(quán)的delta約等于0.5。 賣出期權(quán)的人進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖時(shí)，可以按照delta值操作。 中國平安股價(jià)為40.09元，以期權(quán)金1.008元/股買入行使價(jià)40.00元的10張認(rèn)購期權(quán)（每張期權(quán)的合約乘數(shù)為1,000），此時(shí)delt

22、a = 0.535。（q） 認(rèn)購期權(quán)的Delta Hedge舉例： 期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)對沖日期日期收盤價(jià)收盤價(jià) 期權(quán)價(jià)格期權(quán)價(jià)格 Delta Delta值值 應(yīng)持股數(shù)應(yīng)持股數(shù) 持股數(shù)變化持股數(shù)變化 2012/2/1040.091.0080.53553,500-2012/2/1340.281.0010.57057,0003,5002012/2/1439.580.6090.43243,200(13,800)2012/2/1540.240.8960.56656,60013,4002012/2/1639.680.5680.44344,300(12,300)2012/2/1739.750.5530.45445,

23、4001,1002012/2/2040.090.5550.53953,9008,5002012/2/2140.690.8740.74374,30020,4002012/2/2241.091.1450.89089,00014,7002012/2/2341.011.0280.94594,5005,5002012/2/2441.681.681.000100,0005,500（q） 無風(fēng)險(xiǎn)套利舉例： 期權(quán)的套利股票S現(xiàn)時(shí)交易價(jià)為$101,該標(biāo)的股的認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)在市場上的交易價(jià)格如下：期權(quán)1：認(rèn)購期權(quán)，行權(quán)價(jià)為$100，期限為1個(gè)月，期權(quán)交易價(jià)為$5.5, Call(S=101，X=100) = $5.5;期權(quán)2：認(rèn)沽期權(quán)，行權(quán)價(jià)為$100，期限為1個(gè)月，期權(quán)交易價(jià)為$6.5, Put(S=101，X=100) = $6.5;（q） 無風(fēng)險(xiǎn)套利舉例： 期權(quán)的套利構(gòu)建兩個(gè)組合：構(gòu)建兩個(gè)組合：組合1：以$6.5的價(jià)格賣出賣出認(rèn)沽期權(quán)，同