財(cái)務(wù)管理計(jì)算題版

1、1. 企業(yè)進(jìn)行一項(xiàng)投資預(yù)計(jì)前 5年無現(xiàn)金流入，后 8年每年年初的現(xiàn)金流入為 200萬元，假設(shè)年利率為 10%， 求該項(xiàng)投資的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。2. 【正確答案】 本題是一個遞延年金求現(xiàn)值的問題， 作題的過程中首先要注意期初問題的期末化， 根據(jù) 題目中給出的條件“后 8 年每年年初的現(xiàn)金流入為 200 萬元”可以知道第一次現(xiàn)金流入發(fā)生在第六年 初，即第5年年末，共發(fā)生 8次（n = 8）,所以本題的遞延期 m= 5- 1 = 4。根據(jù)遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算 方法可以分別采用一下三種方法進(jìn)行計(jì)算：3. 方法一：遞延年金的現(xiàn)值=AX （ P/A, i , m+n -（P/A, i , m） =200 X

2、（ P/A, 10% 12）-（P/A, 10% 4） =200 X-=（萬元）。4. 方法二：遞延年金的現(xiàn)值= AX（ P/A，i ，n）X（ P/F，i ，m） = AX（ P/A，10%，8）X（ P/F，10%， 4） =200XX=（萬元）。5. 方法三： 遞延年金的現(xiàn)值= AX （F/A，i ，n）X（P/F，i ，mn）=AX （F/A，10%，8）X（P/F，10%， 12）= 200XX=（萬兀）。6. 注意：各種方法的計(jì)算結(jié)果存在誤差是由于系數(shù)值的四舍五入引起的，不會影響考試得分。2. 甲公司擬向乙公司處置一處房產(chǎn)，甲公司提出兩種付款方案：方案一：從現(xiàn)在起，每年年初支付 1

3、0 萬元，連續(xù)支付 25 次，共 250 萬；方案二：從第 5 年開始，每年年末支付 30 萬元，連續(xù)支付 10 次，共 300 萬元。假設(shè)乙公司的資金成本率（即最低報(bào)酬率）為8%，你認(rèn)為乙公司應(yīng)選擇哪種付款方案？【正確答案】 比較兩種付款方案支付款項(xiàng)的現(xiàn)值，乙公司（付款方）應(yīng)選擇現(xiàn)值較小的一種方案。方案一：即付年金現(xiàn)值的求解P=10X（ P/A ，8%， 24） +1=10 X（+1 ） =（萬元）或 P =10X（ P/A , 8%, 25） X （1+8%）=（萬元）方案二：遞延年金現(xiàn)值的求解，遞延期m = 5- 1 = 4,等額收付次數(shù)n= 10P =30 X（ P/A , 8%, 1

4、0） X （P/F, 8%, 4） =30XX=（萬元）或？ P=30X （P/A , 8%, 14）-（ P/A , 8% , 4） =30 X （-）=（萬元）或 P=30X （ F/A , 8% , 10） X （ P/F , 8% , 14）= 30XX=（萬元）由于方案一的現(xiàn)值小于方案二的現(xiàn)值 所以乙公司應(yīng)選擇方案一。3. 某公司擬進(jìn)行一項(xiàng)投資。目前有甲、乙兩種方案可供選擇。如果投資于甲方案其原始投資額會比乙方案高 40000元 但每年可獲得的收益比乙方案多 8000元。假設(shè)該公司要求的最低報(bào)酬率為 8% 則甲方案應(yīng)持續(xù)多少年 該公司投資于甲方案才會合算？【正確答案】 計(jì)算 8000

5、 元的現(xiàn)值 至少應(yīng)使之等于 50000 元才是合算的 所以有：40000 = 8000 X (P/A , 8%, n)即：(P/A, 8% , n)= 5查年金現(xiàn)值系數(shù)表可知：(P/A , 8%, 6 )=(P/A , 8%, 7 )=由內(nèi)插法可知： 7-n/7-6=/n =所以甲方案至少應(yīng)持續(xù)年，該公司選擇甲方案才是合算的。4. 某人采用分期付款方式購買一套房子，貸款共計(jì)為50 萬元，在 20 年內(nèi)等額償還，年利率為 6% ，按復(fù)利計(jì)息，計(jì)算每年應(yīng)償還的金額為多少？(P/A,6%,20)=【正確答案】 本題是一個已知年金現(xiàn)值求年金的問題，也就是資本回收額的問題， 其中P = 500000,

6、i=6% ,n= 20,所以：P=AX (P/A , i , n)即： 500000=AX (P/A,6%,20)A=500000P/A,6%,20)= (元 )所以 每年應(yīng)償還的金額為元。5. 李先生打算在每年年初存入一筆相等的資金以備第三年末使用 假定存款年利率為3 單利計(jì)息 李先生第三年末需用的資金總額為 31800 元 則每年初需存入的資金額是多少？【正確答案】 設(shè)每年年初存入的資金的數(shù)額為 A 元 則：第一次存入的資金在第三年末的終值為：AX (1 + 3%X3) =第二次存入的資金在第三年末的終值為：AX (1 + 3%X2) =第三次存入的資金在第三年末的終值為：AX (1 +

7、3%)=所以，第三年末的資金總額= + + =即：=31800 ,所以：A = 10000 (元)【答案解析】 注意：因?yàn)槭菃卫?jì)息 所以 該題不是已知終值求年金的問題 不能按照先付年金終值公 式計(jì)算。某方案固定資產(chǎn)投資 12000 元 設(shè)備壽命五年 直線法折舊 五年末殘值 2000 元。另需墊支營運(yùn)資金 3000 元。年收入 8000 元 付現(xiàn)成本第一年 3000 元 以后逐年遞增 400 元。所得稅率 40% 資金成本 10%。 計(jì)算該方案現(xiàn)金流量。初始投資： 1. 購買資產(chǎn)： -120002. 墊支營運(yùn)資金： -3000則初始投資 = -12000-3000 =-15000第一年：年折舊

8、：( 12000-2000 ) /5=2000 折舊額抵稅 2000*40%=800稅后年收入： 8000* ( 1-40% ) =4800稅后付現(xiàn)成本： 3000* ( 1-40% ) =1800第一年經(jīng)營現(xiàn)金流量 =稅后營業(yè)收入 -稅后付現(xiàn)成本 +折舊抵稅= 4800-1800+800=3800第二年經(jīng)營現(xiàn)金流量 =4800- ( 3000+400 ) *60%+800=3560第三年經(jīng)營現(xiàn)金流量=4800- (3400+400 ) *60%+800=3320第四年經(jīng)營現(xiàn)金流量=4800- (3800+400 ) *60%+800=3080 第五年經(jīng)營現(xiàn)金流量=4800- (4200+40

9、0 ) *60%+800=2840殘值收入=2000收回墊支營運(yùn)資金=3000第五年現(xiàn)金流量=2840+2000+3000=7840計(jì)算凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值：=-15000+3800*（ P/F，10%，1）+3560* （ P/F，10%，2）+3320* （ P/F，10%，3）+3080* （ P/F，10%， 4）+7840* （ P/F，10%，5） =-15000+凈現(xiàn)值大于零，值得投資。計(jì)算題？1.某投資項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量如下表(單位：萬元)年份:012345| 6 |凈現(xiàn)金流量-250507070707090試用財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率判斷該項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上是否可行(基準(zhǔn)收益率為12嗨取i仁15

10、%，i2=18%，分別計(jì)算其財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，可得再用內(nèi)插法計(jì)算財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率FIRR：?由于 FIRR 大于基準(zhǔn)收益率，故該項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上可行。四、計(jì)算題2、？某公司平價(jià)發(fā)行一批債券，總面額為100萬元，該債券利率為10%，籌集費(fèi)用率為5%，該公司適用的所得稅率為 33，要求：計(jì)算該批債券的成本。10%* (1-33%)/(1-5%)=%4、某公司普通股的現(xiàn)行市價(jià)每股為30元，第一年支付的股利崐為每股2元預(yù)計(jì)每年股利增長率為10%。要求：計(jì)算普通股成本。2/30+10%=%5、某公司長期投資賬面價(jià)值 潤 20 萬元，各種資本的成本分別為100萬元，其中債券 30萬元，優(yōu)先股 10萬元普通股 40萬元

11、， ?留用利 5%、 8%、 12%、 10%。要求：計(jì)算該公司的加權(quán)平均成本。5%*30%+8%*10%+12%*40%+10%*20%=%6、某公司年銷售額 280萬元，息稅前利潤80萬元，固定成本為32萬元，變動成本率為60%，全部 資本 200萬元，負(fù)債比率為 45%，負(fù)債利率 12%，分別計(jì)算該企業(yè)的營業(yè)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和復(fù)合 杠桿系數(shù)。6、DOL=280 X( 1-60%) /80=;DFL=80/(80-200 X 45%X 12 % )=;DTL=*=7、某企業(yè)目前擁有資本 1000萬元，其結(jié)構(gòu)為：債務(wù)資本20% （年利息20萬元），普通股權(quán)益資本80% （發(fā)行普通股10

12、萬股，每股面值80元）?，F(xiàn)準(zhǔn)備追加籌資 400萬元，有兩種籌資方案可供選擇：（1） 全部發(fā)行普通股：增發(fā)5萬股，每股面值80元。（2） 全部籌集長期債務(wù)：利率為10%，利息為40萬元。企業(yè)追加籌資后，預(yù)計(jì)息稅前利潤160萬元，所得稅率33%。要求：計(jì)算每股盈余的無差別點(diǎn)及無差別點(diǎn)的每股盈余額，并作簡要說明。7、答案（1）（EBIT-20）*（1-33%）/（ 10+5）=（EBIT-20-40）*（1-33%）/10無差別點(diǎn)的息稅前利潤 EBIT=140萬元無差別點(diǎn)的每股盈余 EPS=（ 140-20-40）*（ 1-33%）/10=元（用140萬元的EBIT代入上述等式中的任何一 個，結(jié)果應(yīng)

13、該是相等的）（2）企業(yè)息稅前利潤為140萬元，發(fā)行普通股和公司債券所帶來的普通股每股盈余相等.目前企業(yè)預(yù)計(jì)的息稅前利潤為160萬元，利用債務(wù)籌資可帶來稅負(fù)抵免的好處，公司應(yīng)選擇方案（2）.&某股份公司擁有長期資金 2000萬元，其中債券800萬元，普通股1200萬元，該結(jié)構(gòu)為公司目標(biāo) 資金結(jié)構(gòu)。公司擬籌措新資，并維持公司目前的資金結(jié)構(gòu)。隨著籌資數(shù)額的增加，各種資金成本變化如下表：要求：計(jì)算籌資 范圍的邊際資金成本。 8、答案：籌資突破點(diǎn) 元 籌資突破點(diǎn) 萬元資本種類新籌資額（萬元）資金成本債券500及以下8%500以上9%普通股1200及以下12%1200以上13%突破點(diǎn)及相應(yīng)各籌資(

14、1) =500/40%=1250 萬(2) =1200/60%=2000邊際資金成本=（0 1250 萬元）=40%*8%+60%*12%=%邊際資金成本=（12502000 萬元）=40%*9%+60%*12%=%邊際資金成本=（2000萬元以上）=40%*9%+60%*13%=%9、某公司本年度只一種產(chǎn)品， 息稅前利潤總額為90萬元，變動成本率為40%,債務(wù)籌資的利息為40萬元, 單位變動成本100元，銷售數(shù)量為10000臺。要求：計(jì)算該公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、總杠桿系數(shù)。9、答案：計(jì)算固定成本: 100/P=40%單價(jià)P=250元固定成本（a）=（ 250-100）*=60萬元

15、邊際貢獻(xiàn)=息稅前利潤+固定成本=90+60=150經(jīng)營杠桿系數(shù)=150/90=財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=90/（90-40）=總杠桿系數(shù)=*=310、某公司目前的資本來源包括每股面值 1元的普通股800萬股和平均利率為10%的3000萬元債務(wù)。該公 司現(xiàn)在擬投產(chǎn)一個新產(chǎn)品，該項(xiàng)目需要投資4000萬元，預(yù)期投產(chǎn)后每年可增加營業(yè)利潤 （息稅前利潤）400萬元。該項(xiàng)目備選的籌資方案有三個：（1）按11%的利率發(fā)行債券；（2）按面值發(fā)行股利率為12%的優(yōu)先股；（3）按20元/股的價(jià)格增發(fā)普通股。該公司目前的息稅前盈余為1600萬元；公司適用的所得稅率為40%;證券發(fā)行費(fèi)可忽略不計(jì)。 要求：(1)計(jì)算按不同方案籌資

16、后的普通股每股收益(2) 計(jì)算增發(fā)普通股和債券籌資的每股(指普通股，下同)利潤無差別點(diǎn)，以及增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每 股利潤無差別點(diǎn)。(3) 計(jì)算籌資前的財(cái)務(wù)杠桿和按三個方案籌資后的財(cái)務(wù)杠桿。(4) 根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果分析，該公司應(yīng)當(dāng)選擇哪一種籌資方式？理由是什么？答案：(1)項(xiàng)目發(fā)行債券發(fā)行優(yōu)先股增發(fā)普通股營業(yè)利潤(萬元)1600+400=200020002000現(xiàn)有債務(wù)利息3000*10%=300300300新增債務(wù)利息4000*11%=440稅前利潤126017001700所得稅1260*40%=5041700*40%=680680稅后利潤75610201020優(yōu)先股紅利4000*12%

17、=480普通股收益7565401020股數(shù)(萬數(shù))800800800+4000/20=1000每股收益(2 )增發(fā)普通股和債券籌資的每股利潤無差別點(diǎn)(EBIT-300)*(1-40%)/1000=(EBIT-740)*(1-40%)/800EBIT=2500增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股利潤無差別點(diǎn)(EBIT-300)*(1-40%)/1000=(EBIT-300)*(1-40%)-480/800EBIT=4300(3) 籌資前的財(cái)務(wù)杠桿=1600/(1600-300)=發(fā)行債券的財(cái)務(wù)杠桿=2000/(2000-740)=發(fā)行優(yōu)先股財(cái)務(wù)杠桿=2000/2000-300-480/(1-40%)=2

18、000/900=增發(fā)普通股的財(cái)務(wù)杠桿 =2000/(2000-300)=(4) 由于增發(fā)普通股每股利潤大于其它方案，且其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)小于其它方案，即增發(fā)普通股方案 3收益性高且風(fēng)險(xiǎn)低，所以方案3優(yōu)于其它方案.11、某公司目前擁有資金 2000萬元，其中：長期借款 800萬元，年利率10%，普通股1200萬元，上年支 付的每股股利2元，預(yù)計(jì)股利增長率為5%,發(fā)行價(jià)格20元，目前價(jià)格也為20元，該公司計(jì)劃籌集資金100萬元，企業(yè)所得稅率為 33%，有兩種籌資方案：方案1:增加長期借款100萬元，借款利率上升到12%，假設(shè)公司其他條件不變。方案2:：發(fā)普通股40000股，普通股市價(jià)增加到每股25元。

19、要求：根據(jù)以上資料(1) 計(jì)算該公司籌資前加權(quán)平均資金成本；(2) 用比較資金成本法確定該公司最佳的資金結(jié)構(gòu)。(不能單純比較追加方案的成本大小，要與原方案綜合考慮)答案：(1)目前資金結(jié)構(gòu)為：長期借款40%，普通股60%借款成本=10%(1-33%)=%普通股成本=2*(1+5%)/20+5%=%加權(quán)平均資金成本=%*40%+%*60%=%(2) 新借款成本=12%*(1-33%)=%增加借款籌資方案的加權(quán)平均資金成本=%*(800/2100)+%*(1200/2100)+%*(100/2100)=%普通股資金成本=2*(1+5%)/25+5%=%增加普通股籌資方案的加權(quán)平均資金成本=%*(8

20、00/2100)+%*(1200+100)/2100=%該公司應(yīng)選擇普通股籌資.12、某公司擬發(fā)行債券，債券面值為1000元，5年期，票面利率為8%,每年付息一次，到期還本，若預(yù)計(jì)發(fā)行時債券市場利率為10%，債券發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行額的 %，該公司適用的所得稅率為30%，則該債券的資金成本為多少？12、答案：債券發(fā)行價(jià)格 =1000*8%*(P/A,10%,5)+1000*(P/F,10%,5)=債券的資金成本=80*(1-30%)/*%)=%13、 某公司擁有長期資金 400萬元，其中長期借款 100萬元，普通股300萬元。該資本結(jié)構(gòu)為公司理想的 目標(biāo)結(jié)構(gòu)。公司擬籌集新的資金200萬元，并維持目前

21、的資本結(jié)構(gòu)。隨著籌資額增加，各種資金成本的變 化如下表：資金種類新籌資額(萬元)資金成本長期借款40萬及以下4%40萬以上8%普通股75萬及以下10%75萬以上12%要求:計(jì)算各籌資突破點(diǎn)及相應(yīng)各籌資范圍的邊際資金成本答案:籌資突破點(diǎn)(1)=40/25%=160萬元籌資突破點(diǎn)(2)=75/75%=100萬元邊際資金成本=(0 100 萬元)=25%*4%+75%*10%=%邊際資金成本=(100 160 萬元)=25%*4%+75%*12%=10% 邊際資金成本=(160萬元以上)=25%*8%+75%*12%=11%14、 某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，2006年產(chǎn)銷量為5000件，每件售價(jià)為240

22、元，成本總額為850000元，在成 本總額中，固定成本為 235000元，變動成本為 495000元，混合成本為120000元(混合成本的分解公式為 y=40000+16x)。2007年預(yù)計(jì)固定成本可降低 5000元，其余成本和單價(jià)不變，計(jì)劃產(chǎn)銷量為5600件。要求：(1) 計(jì)算計(jì)劃年度的息稅前利潤；(2) 計(jì)算產(chǎn)銷量為5600件下的經(jīng)營杠桿系數(shù)。答案(1)單位變動成本=(495000/5000)+16=115元固定成本總額=235000+40000-5000=270000 元邊際貢獻(xiàn)=5600*(240-115)=700000 元息稅前利潤=700000-270000=430000 元(2)

23、 經(jīng)營杠桿系數(shù)=700000/430000=15、 某企業(yè)2008年資產(chǎn)總額為1000萬，資產(chǎn)負(fù)債率為40%，負(fù)債平均利息率5%，實(shí)現(xiàn)的銷售收入為1000 萬，全部的固定成本和費(fèi)用為 220萬，變動成本率為 30%，若預(yù)計(jì)2009年的銷售收入提高50%，其他條 件不變：(1) 計(jì)算 DOL DFL DCL ；預(yù)計(jì)2009年的每股利潤增長率。答案(1)年利息=1000*40%*5%=20萬元固定成本=220-20=200萬元DOL=(1000-1000*30%)/(700-200)=DFL=500/(500-20)=DCL=*=(2) 每股利潤增長率=*50%=73%16、 某公司現(xiàn)有資本總額

24、1000萬元，全部為普通股股本，流通在外的普通股股數(shù)為20萬股。為擴(kuò)大經(jīng)規(guī) 模，公司擬籌資500萬元，現(xiàn)有兩個方案可供選擇： A :以每股市價(jià)50元發(fā)行普通股股票，B :發(fā)行利率 為9%的公司債券。要求：(1) 計(jì)算AB兩個方案的每股收益無差異點(diǎn)(假設(shè)所得稅率為33%)；(2) 如果公司息稅前利潤為200萬元，確定公司應(yīng)選用的籌資方案。案(1)(EBIT-0)(1-33%)/30=(EBIT-45)(1-33%)/20EBIT=135 萬元(2) 企業(yè)息稅前利潤為135萬元,發(fā)行普通股和公司債券所帶來的普通股每股凈收益相等.如果企業(yè)息稅前利潤為200萬元,由于發(fā)行公司債券可帶來稅負(fù)抵免的好處，

25、公司應(yīng)選擇B方案.17、 某公司目前發(fā)行在外普通股 100萬股侮股1元)，已發(fā)行10%利率的債券400萬元。該公司打算為一 個新的投資項(xiàng)目融資 500萬元，新項(xiàng)目投產(chǎn)后公司每年息稅前盈余增加到200萬元?，F(xiàn)有兩個方案可供選 擇：按12%的利率發(fā)行債券(方案1)；按每股20元發(fā)行新股(方案2)。公司適用所得稅率 40%。要求(1)計(jì)算兩個方案的每股盈余；(2) 計(jì)算兩個方案的每股盈余無差別點(diǎn)息稅前盈余；(3) 計(jì)算兩個方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；(4) 判斷哪個方案更好。答案(1)項(xiàng)目方案1方案2息稅前盈余200200目前利息4040新增利息60稅前利潤100160稅后利潤6096普通股數(shù)100(萬股)

26、125(萬股)每股盈余(2) (EBIT-40-60)(1-40%)/100=(EBIT-40)(1-40%)/125EBIT=340 萬元(3) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(1)=200/(200-40-60)=2財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(2)=200/(200-40)=(4) 由于方案2每股盈余大于方案1,且其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)小于方案1,即方案2收益性高且風(fēng)險(xiǎn)低，所以方案2優(yōu)于方案1.18、某企業(yè)計(jì)劃期銷售收入將在基期基礎(chǔ)上增加40%，其他有關(guān)資料如下表：(單位：元)項(xiàng)目基期計(jì)劃期銷售收入400000(1)邊際貢獻(xiàn)(2)(3)固定成本240000240000息稅前利潤(4)(5)每股利潤(6)邊際貢獻(xiàn)率75%75%經(jīng)營

27、杠桿系數(shù)(7)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(8)總杠桿系數(shù)息稅前利潤增長率(9)稅后每股利潤的增長率(10)要求：計(jì)算表中未填列數(shù)字，并列岀計(jì)算過程。答案計(jì)劃期銷售收入=400000*(1+40%)=560000元(2) 基期貢獻(xiàn)毛益=400000*75%=300000元(3) 計(jì)劃期貢獻(xiàn)毛益=560000*75%=420000元(4) 基期息稅前利潤=300000-240000=60000元(5) 計(jì)劃期息稅前利潤=420000-240000=180000元(6) 息稅前利潤增長率=()/60000=200%(7) 經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤增長率/銷售額增長率=200%/40%=5(8) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=總杠

28、桿系數(shù)/經(jīng)營杠桿系數(shù)=5=(9) 每股利潤增長率=息稅前利潤增長率*財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=200%*=300%(10) 基期每股利潤：(計(jì)劃期每股利潤-基期每股利潤”基期每股利潤=每股利潤增長率 所以,基期每股利潤=4=19、某企業(yè)計(jì)劃年初資本結(jié)構(gòu)如下：資金來源金額(萬元)長期債券，年利率9%600長期借款，年利率7%200普通股40000股800合計(jì)1600普通股每股面額200元，今年期望股利為每股 20元，預(yù)計(jì)以后每年增加 5%，所得稅率為50%，假設(shè)發(fā)行 各種證券的籌資費(fèi)率均為零。該企業(yè)現(xiàn)擬增資400萬元，有兩個方案可供選擇。甲方案：發(fā)行長期債券 400萬元，年利率10%，普通股股利增加25元，

29、以后每年還可增加 6%，由于風(fēng)險(xiǎn) 加大，普通股市價(jià)將跌到每股160元。乙方案：發(fā)行長期債券 200萬元，年利率10%，另發(fā)行普通股200萬元，普通股股利增加 25元，以后每年 增加5%,由于企業(yè)信譽(yù)提高，普通股市價(jià)將上升到每股250元。要求：對上述籌資方案做岀選擇。答案：計(jì)算甲方案綜合資金成本W(wǎng)d仁600/2000*100%=30%如=%Wd2=400/2000*100%=20%Kd2=10%*(1-50%)=5%Wp=200/2000*100%=10%Kp=%Wc=800/2000*100%=40%Kc=25/160*100%+6%=%綜合資本成本=30%*%+20%*5%+10%*%+40

30、%*%=%(3) 計(jì)算乙方案綜合資金成本W(wǎng)d仁600/2000*100%=30%如=%Wd2=200/2000*100%=10%Kd2=5%Wp=200/2000*100%=10%Kp=%Wc=1000/2000*100%=50%Kc=25/250*100%+5%=15%綜合資本成本=30%*%+10%*5%+10%*%+50%*15%=%甲公司目前的資本結(jié)構(gòu)為：長期債券1000萬元，普通股1500萬元，留存收益1500萬元。其他有關(guān)信息如下：（1 ）公司債券面值為1000元/張，票面利率為，期限為10年，每年付息一次，到期還本，發(fā)行價(jià)格 為1010元/張；（2 ）股票與股票指數(shù)收益率的相關(guān)系

31、數(shù)為，股票指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差為，該股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為；（3）國庫券利率為5%,股票市場的風(fēng)險(xiǎn)附加率為 8% ；（4）公司所得稅為25%；（5） 由于股東比債券人承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為5%。要求：（1） 計(jì)算債券的稅后成本（提示：稅前成本介于5%- 6%之間）；（2）按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算普通股成本；（3）按照債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法計(jì)算留存收益成本；（4）計(jì)算其加權(quán)平均資本成本。【正確答案】：（1） 1010=1000X%K （P/A，Kd，10） +1000X （P/F，Kd，10）1010= X （P/A，K，10）+ 1000X （P/F，K，10）因?yàn)椋篨 （ P/A，6%，10）

32、+ 1000X （ P/F，6%，10）=X+ 1000X=X （ P/A，5%，10）+ 1000X （ P/F，5%，10）=X+ 1000X=所以：（K -5%） / （6%-5%）=（1010-） / （-）解得：債券的稅前成本 K=%則債券稅后成本=%X（ 1-25%） =%（2 ）該股票的B系數(shù)=x=普通股成本=5%+ X % = %(3) 留存收益成本=%+5% = %(4) 資本總額=1000 + 1500 + 1500= 4000 (萬元)加權(quán)平均資本成本 =1000/4000 祕+1500/4000X %+1500/4000X %=%【該題針對加權(quán)平均資本成本，普通股成本的

33、估計(jì)，債務(wù)成本的估計(jì)”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】1. 某人在2002年1月1日存入銀行1 000元，年利率為10 %。要求計(jì)算：每年復(fù)利一次，2005年1月1日存款賬戶余額是多少？n3解：S= P (1+i )= 1000x( 1+10%) 3 = 1000 X =1331 元。3本題是復(fù)利終值計(jì)算 (1+10%)查復(fù)利終值系數(shù)表2. 某企業(yè)按(2 /10, N/30)條件購入一批商品，即企業(yè)如果在10日內(nèi)付款，可享受 2%的現(xiàn)金折扣，倘若企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣，貨款應(yīng)在30天內(nèi)付清。(信用條件計(jì)算)要求：(1) 計(jì)算企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會成本；(2) 若企業(yè)準(zhǔn)備放棄折扣，將付款日推遲到第50天，計(jì)算放棄現(xiàn)金

34、折扣的機(jī)會成本；(3) 若另一家供應(yīng)商提供(1 /20，N/ 30)的信用條件，計(jì)算放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會成本；(4) 若企業(yè)準(zhǔn)備享受折扣，應(yīng)選擇哪一家。解：(1)(2 /10，N/30)信用條件下：2 % X 360 X 100%=%(12 % ) ( 30 10)放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會成本是 36. 73%(2)將付款日推遲到第50天：2 % X 360 X 100% =%(12 % ) ( 50 10)放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會成本是 18. 37%(1 /20，N/ 30)信用條件下：2 % X 360 X 100%(11 % ) ( 30 20)放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會成本是 36. 36 %(4) 應(yīng)選

35、擇提供(2 / 10, N/30)信用條件的供應(yīng)商。因?yàn)?，放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會成本，對于要現(xiàn)金折扣來說，又是享受現(xiàn)金折扣的收益，所以應(yīng)選擇大于貸款利率而且利用現(xiàn)金折扣收益較高的信用條件。3假定無風(fēng)險(xiǎn)收益率為 5%,市場平均收益率為13 %。某股票的貝塔值(風(fēng)險(xiǎn)系數(shù))為1. 4，則根據(jù)上述計(jì)算：(1) 該股票投資的必要報(bào)酬率；(2) 如果無風(fēng)險(xiǎn)收益率上調(diào)至 8%,計(jì)算該股票的必要報(bào)酬率；(3) 如果無風(fēng)險(xiǎn)收益率仍為 5%,但市場平均收益率上升到15%，則將怎樣影響該股票的必要報(bào)酬率。解：由資本資產(chǎn)定價(jià)公式可知：股票的必要報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)(市場平均收益率+無風(fēng)險(xiǎn)收益率)(1) 該股票的

36、必要報(bào)酬率 =5 % + 1 . 4 X (13 %一 5% ) = 16 . 2 %(2) 如果無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上升至8 %而其他條件不變，則：新的投資必要報(bào)酬率 =8% + (13 %一 8%) X 1 . 4 = 15 %(3) 如果無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率不變，而市場平均收益率提高到15 %，則新的股票投資必要報(bào)酬率 =5% +(15 %一 5%) X 1 . 4 = 19 %4某公司發(fā)行總面額 1 000萬元，票面利率為12 %，償還期限3年，發(fā)行費(fèi)率3%，所得稅率為33%的債券，該債券發(fā)行價(jià)為I 200萬元。根據(jù)上述資料：(個別資本成本計(jì)算)(1)簡要計(jì)算該債券的資本成本率;如果所得稅降低到20%

37、，則這一因素將對債券資本成本產(chǎn)生何種影響？影響有多大？解：(1)根據(jù)題意，可以用簡單公式計(jì)算岀該債券的資本成本率，即:債券資本成本率=資金占用用費(fèi)籌資總額一籌資費(fèi)用X 100%1000 12% (133%)1200(1-3%)X 100% = %債券資本成本率為6. 91%(2)如果所得稅率下降到 20%，將會使得該債券的成本率上升，新所得稅率下的債券成本率可計(jì)算 為：即從原來的33%下降至20%=1000 12% (120%)120(13%)X100% = %債券成本率為8. 25%5 某公司擬為某新增投資項(xiàng)目而籌資10 000萬元，其融資方案是：向銀行借款5 000萬元，已知借款利率10%

38、，期限3年；增發(fā)股票l 000萬股共融資5 000萬元(每 股面值l元，發(fā)行價(jià)格為5元/股)，且該股股票預(yù)期第一年末每股支付股利0. 1元，以后年度的預(yù)計(jì)股利增長率為5%。假設(shè)股票籌資費(fèi)率為 5%，企業(yè)所得稅率30%。(個別資本成本、綜合資本成本計(jì)算)根據(jù)上述資料，要求測算：(1) 銀行借款成本；(2) 普通股成本；(3) 該融資方案的綜合資本成本。解：根據(jù)題意可計(jì)算為：(1)銀行借款成本由于沒有手續(xù)費(fèi)，即有：銀行成本=年利率X( 1 所得稅)=10%X (1 30 % )=7 %(2)普通股成本普通股成本=X 100% +預(yù)計(jì)年增長率普通股籌資總額(1-籌資費(fèi)率)0. 1 X 1000Ko

39、= +5 % =7. 11 %5000X( 1 5%)(3) 加權(quán)平均資本成本500500=7 %X+ 11 %X=7 . 06%1000 10006某企業(yè)資本總額為 2 000萬元，負(fù)債和權(quán)益籌資額的比例為2 : 3,債務(wù)利率為12%，當(dāng)前銷售額1 000萬元，息稅前利潤為200萬，求財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。(風(fēng)險(xiǎn)控制：財(cái)務(wù)杠桿分析)解：根據(jù)題意，可求得：債務(wù)總額=2 000 X(2 - 5)=800(萬元)利息=債務(wù)總額X債務(wù)利率 =800 X 12 % = 96(萬元)從而該公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(沒有優(yōu)先股)=EBIT息稅前利潤200=1 . 92EBIT I息稅前利潤一利息200 96如果公司的息

40、稅前利潤增長I %，則稅后凈利潤將增長 1. 92%。7某公司有一投資項(xiàng)目，該項(xiàng)目投資總額為 6 000萬元，其中5 400萬元用于設(shè)備投資，600萬元用于流 動資產(chǎn)墊付。預(yù)期該項(xiàng)目當(dāng)年投產(chǎn)后可使銷售收入增加為第一年3 000萬元、第二年4 500萬元、第三年6 000萬元。每年為此需追加的付現(xiàn)成本分別是第一年為I 000萬元、第二年為1 500萬元和第三年I 000萬元。該項(xiàng)目有效期為3年，項(xiàng)目結(jié)束收回流動資產(chǎn) 600萬元。假定公司所得稅率為 40%,固定資產(chǎn)無殘， 并采用直線法提折舊。公司要求的最低報(bào)酬率為10%。(固定資產(chǎn)管理：現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)值計(jì)算)要求：(1) 計(jì)算確定該項(xiàng)目的稅后現(xiàn)金

41、流量；(2) 計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值；(3) 如果不考慮其他因素，你認(rèn)為該項(xiàng)目是否被接受。解：根據(jù)題意，可以：(1)計(jì)算稅后現(xiàn)金流量(金額單位：萬元)時間第0年第1年第2年第3年第3年稅前現(xiàn)金流量一 6 000200030005000600折舊增加1 8001 8001 800利潤增加2001 2003 200稅后利潤增加1207201 920稅后現(xiàn)金流量一 6 0001 9202 5203 720600分析：稅前現(xiàn)金流量=銷售收入一付現(xiàn)成本第一年=3000 1000 = 2000第二年=4500 1500 = 3000第三年=6000 1000 = 5000折舊增加(采用直線法提折舊)即：初始投

42、資額5400=1800使用年限利潤增加=稅前現(xiàn)金流量一折舊增加第一年=20001800 = 200第二年=30001800 =1200第三年=50001800 = 3200稅后利潤增加=利潤增;加X（1 所得稅率）第一年=200X(1 40% = 120第二年=1200X(1 40% = 720第三年=3200X(1 40% = 1920（2）計(jì)算凈現(xiàn)值：（由于每年的凈現(xiàn)值不相等，故采用復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算，查找復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，公司要求的最低報(bào)酬率為10 %。）凈現(xiàn)值=1 920X0. 909 + 2 520 X 0 . 826 + （3 720 +600） X 0 . 751 6 000=1 745

43、. 28 + 2 081 . 52 + 3 244 . 32 6 000=1 071 . 12（萬元）（3）由于凈現(xiàn)值大于0,應(yīng)該接受項(xiàng)目。&某企業(yè)每年耗用某種原材料的總量3 600千克。且該材料在年內(nèi)均衡使用。已知，該原材料單位采購成本10元，單位儲存成本為2元，一次訂貨成本25元。（存貨管理：經(jīng)濟(jì)批量控制計(jì)算）要求根據(jù)上述計(jì)算：(1)計(jì)算經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨量；每年最佳訂貨次數(shù)；與批量有關(guān)的總成本;最佳訂貨周期；（5）經(jīng)濟(jì)訂貨占用的資金。解：根據(jù)題意，可以計(jì)算岀：（1）經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨量J2360025=300（千克）（2）每年最佳訂貨次數(shù) N= D * Q =3 600 - 300=12（次）（3）

44、與批量有關(guān)的總成本 TC=V 2X 25X 300X 2 = 600（元）（4）最佳訂貨周期t o =1* N =1* 12（年）=1（個月）（5）經(jīng)濟(jì)訂貨占用的資金 I=QX U*2 = 300 X 10 * 2 = 1 500（元） 9.某公司年初存貨為 10 000元，年初應(yīng)收賬款 8 460元，本年末流動比率為 3，速動比例為1 . 3,存貨 周轉(zhuǎn)率為 4 次，流動資產(chǎn)合計(jì)為 18000 元，公司銷售成本率為 80，要求計(jì)算： 公司的本年銷售額是多少 ? （財(cái)務(wù)分析：流動比率、速動比率計(jì)算 ）解：由于：流動比率 =流動資產(chǎn)-流動負(fù)責(zé)即： 流動負(fù)債=流動資產(chǎn)流動比率18000 - 3 =

45、 6000（元）由于：速動比率=（流動資產(chǎn)一存貨）流動負(fù)責(zé)期末存貨=18000 6000 X 1. 3 =10200（元）由于：平均存貨=（期初存貨+期末存貨）* 2平均存貨=（10 000+10 200） - 2 =10100（元）由于：銷貨成本=平均存貨X存貨周轉(zhuǎn)率銷貨成本 =10100 X 4= 40400（ 元）由于：銷售成本=銷售額 X銷售成本率因此：本期的銷售額 =40400- 0 . 8 = 50500（元）10某公司 2001 年銷售收入為 l25 萬元，賒銷比例為 60，期初應(yīng)收賬款余額為 l2 萬元，期末應(yīng)收賬款 余額為 3 萬元。要求：計(jì)算該該公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)。 （

46、財(cái)務(wù)分析：營運(yùn)能力分析計(jì)算 ）解：由于：賒銷收入凈額 =銷售收入X賒銷比例= 125 X 60= 75（ 萬元 ）應(yīng)收賬款的平均余額=（期初應(yīng)收賬款余額 +期末應(yīng)收賬款余額）* 2=（12+3） - 2=7. 5（萬元）因此，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=賒銷收入凈額應(yīng)收賬款的平均余額=75 - 7. 5=10（次）11 某公司年?duì)I業(yè)收入為 500 萬元，變動成本率為 40，經(jīng)營杠桿系數(shù)為 l 5，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為 2。如果 固定成本增加 50 萬元，要求新的總杠桿系數(shù)。 （風(fēng)險(xiǎn)控制：經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿系數(shù)計(jì)算 ） 解：因?yàn)椋轰N售量X（單價(jià) 一單位變動成本）DOL= 銷售量X（單價(jià) 一單位變動成本）

47、一固定成本由于：原經(jīng)營杠桿系數(shù) l 5 =500 一 500X 40%500 一 500X 40%一固定成本 可計(jì)算得出基期的固定成本 =100 萬元；因?yàn)椋?息稅前利潤（ EBIT） 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（ DFL） = 息稅前利潤（EBIT）-利息（I）息稅前利潤 = 營業(yè)收入一變動成本一固定成本所以：原財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 2 =（ 營業(yè)收入一變動成本一固定成本 ）（ 營業(yè)收入一變動成本一固定成本一利息 ）=（500 200100） - （500 200 100 一 利息）從而可計(jì)算得出：利息 =100（萬元）根據(jù)題意，本期固定成本增加 50（ 萬元 ）則新的經(jīng)營杠桿系數(shù) =（500 200） - （5

48、00 200150） = 2新的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) =（500 200 150） - （500 200150 一 100） = 3所以，新的總杠桿系數(shù) =經(jīng)營杠桿系數(shù)x財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：2X3= 612某公司目前的資本結(jié)構(gòu)是：發(fā)行在外普通股800萬股（面值1元，發(fā)行價(jià)格為 10元） ，以及平均利率為l0 的 3 000 萬元銀行借款。公司擬增加一條生產(chǎn)線，需追加投資 4 000 萬元，預(yù)期投產(chǎn)后項(xiàng)目新增息稅 前利潤 400萬。經(jīng)分析該項(xiàng)目有兩個籌資方案： （1）按11的利率發(fā)行債券； （2）以每股 20元的價(jià)格對外 增發(fā)普通股 200 萬股。已知，該公司目前的息稅前利潤大體維持在 1 600萬元左右，公

49、司適用的所得稅 40。 如果不考慮證券發(fā)行費(fèi)用。 則要求：（資本結(jié)構(gòu)：增發(fā)普通股和債券籌資的每股收益無差異點(diǎn) ）（1）計(jì)算兩種籌資方案后的普通股每股收益額；（2）計(jì)算增發(fā)普通股和債券籌資的每股收益無差異點(diǎn)。解：根據(jù)題意，可計(jì)算出：解： （1）計(jì)算兩種籌資方案后的普通股每股收益額；根據(jù)：（EBIT I ）X（ 1 T ）每股收益 = C發(fā)行債券每股的收益=（1600 + 400 3000 X 10%4000 X11% X（ 1 40%）- 800=（2000 300 440 ） X 60% - 800=1260 X 60% - 800 = 756 - 800 =(元)發(fā)行普通股每股的收益=(16

50、00 + 400 3000 X 10% X( 1 40%)-( 800+200)=(2000 300) X 60% - 1000=1700 X 60% - 1000 = 1020 - 1000 =(元)(2) 計(jì)算增發(fā)普通股和債券籌資的每股收益無差異點(diǎn)。根據(jù)EBIT I )X( 1 T )( EBIT I )X( 1 T )C1CEBIT 3000 X 10%)X( 1 40%) ( EBIT 3000 X 10% 4000X 11%)X( 1 40%)800800+ 200EBIT 300 )X 60%EBIT 300 440)X 60%8001000兩邊乘以 1/60% 得EBIT 300

51、 )EBIT 740 )1000 800800( EBIT 300 ) = 1000 ( EBIT 300 )1000EBIT 800EBIT = 740000 240000 200 EBIT = 500000EBIT =2500債券籌資與普通籌資的每股利潤無差異點(diǎn)是 2500 萬元所以：由于每股利潤無差異點(diǎn)是 2500 萬元大于基期 2000 萬元該籌資方案應(yīng)選擇增發(fā)普通股13某投資人持有 ABC公司的股票，每股面值為 100元，公司要求的最低報(bào)酬率為20%，預(yù)計(jì)ABC公司的股票未來三年的股利呈零增長，每股股利20元，預(yù)計(jì)從第四年起轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為10 %，要求：測算ABC公司股票的價(jià)

52、值。（階段性增長股票的估價(jià)模型）分析：第一步，計(jì)算出非固定增長期間的股利現(xiàn)值；第二步，找出非固定增長期結(jié)束時的股份，然后再算出這一股份的現(xiàn)值。第三步，將上述兩個步驟求得的現(xiàn)值加在一起，所得的和 就是階段性增長股票的價(jià)值。解：前三年的股利現(xiàn)值 =每股股利X普年金現(xiàn)值系數(shù)=20 X 2. 1065=42. 13（元）計(jì)算第三年底普通股的價(jià)值=股利（1 + 10% ）一最低收益率一固定增長率=20 X（1+10%） -（2010 % ）=220（元）計(jì)算其現(xiàn)值=三年底普通股的價(jià)值X復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)= 220 X 0. 5787 = 127 . 31（ 元）股票價(jià)值 = 前三年的股利現(xiàn)值 + 三年底普通股

53、價(jià)值的現(xiàn)值股票價(jià)值 =42. 13 + 127 . 31 = 169 . 44（元）（ 其中，2. 1065是利率為 20%，期數(shù)為 3的年金現(xiàn)值系數(shù)； 0. 5787是利率為 20%，期數(shù)為 3的復(fù)利 現(xiàn)值系數(shù) ）14.某公司的有關(guān)資料為：流動負(fù)債為 300 萬元，流動資產(chǎn) 500 萬元，其中，存貨為 200 萬元，現(xiàn)金為 l00 萬元，短期投資為 l00 萬元，應(yīng)收賬款凈額為 50 萬元，其他流動資產(chǎn)為 50 萬元。 根據(jù)資料計(jì)算： （ 速動比 率計(jì)算 ）（1）速動比率；（2）保守速動比率。解：根據(jù)資料可計(jì)算出：（1）速動比率=（流動資產(chǎn)一存貨）流動負(fù)債=（500 200） -300=1（2）保守速動比率=（現(xiàn)金+短期投資+應(yīng)收賬款凈額）流動負(fù)債=（100 + 100 + 50 ）- 300 = 0 . 8315某公司 2001 年銷售收入為 l 200 萬元，銷售折扣和折讓為 200 萬元，年初應(yīng)收賬款為 400 萬元，年初 資產(chǎn)總額為 2 000 萬元，年末資產(chǎn)總額為 3 000 萬元。年末計(jì)算的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為 5 次，銷售凈利率為 25%，資產(chǎn)負(fù)債率為 60%。要求計(jì)算：（財(cái)務(wù)分析：總資產(chǎn)利潤率、凈資產(chǎn)收益率計(jì)算）（1）該公司應(yīng)收賬款年末余額和