資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)

1、第一節(jié)資本資產(chǎn)定價(jià)模型假設(shè) 條件第二節(jié)標(biāo)準(zhǔn)資本資產(chǎn)定價(jià)模型第三節(jié)不存在無風(fēng)險(xiǎn)的資本資 產(chǎn)定價(jià)模型第五章資本資產(chǎn)定價(jià)模型第五章資本資產(chǎn)定價(jià)模型(capm) 證券組合理論的假設(shè)條件 （1）投資者都希望獲得最大收益而不喜歡風(fēng)險(xiǎn)。其收益用證券的預(yù)期收益率描述，風(fēng)險(xiǎn)用收益率的標(biāo)準(zhǔn)差（或方差）度量。 （2）投資者按照他們?cè)谝欢〞r(shí)期內(nèi)的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差來選擇證券組合。 （3）投資者總是選擇具有較高預(yù)期收益率和較小風(fēng)險(xiǎn)的證券組合。資本資產(chǎn)定價(jià)模型假設(shè)條件 條件1 組合投資的假設(shè) 投資者能在預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差或方差的基礎(chǔ)上選擇證券組合 條件2 齊次預(yù)期 針對(duì)一個(gè)時(shí)期，所有投資者的預(yù)期都是一致的。 條件3 市場(chǎng)

2、無摩擦 不存在無風(fēng)險(xiǎn)利率時(shí)的投資 所有投資者將有共同的最小方差集合、并在其上根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇有效組合分離性定理投資組合期望收益率投資組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差m.xyabq分離性定理（續(xù)1） 給投資者提供最優(yōu)的 投資組合（見下圖）。 分離定理：投資者的投資決策可分為兩步?jīng)Q策： 第一步：估計(jì)各證券預(yù)期收益率、標(biāo)準(zhǔn)差及相互協(xié)方差， 確定有效集。 第二步：構(gòu)造無風(fēng)險(xiǎn)證券與m的組合直線，根據(jù)投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好選擇其上的投資組合 （其無差異曲線與clm的切點(diǎn)）。分離性定理圖示投資組合期望收益率投資組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差4m.5.xyabq標(biāo)準(zhǔn)資本資產(chǎn)定價(jià)模型一夏普模型 定理5.2 單個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)與收益滿足如下關(guān)

3、系 定理5.3 如果風(fēng)險(xiǎn)證券的協(xié)方差陣 非奇異，則二林特納模型 定理5.4 ),cov()()(2mjmnmnjrrrrerre111mmht常數(shù)jpnjpnpppdhdrrerredrde)()()(三資本市場(chǎng)線與證券市場(chǎng)線關(guān)系（cml與sml的關(guān)系）（1）風(fēng)險(xiǎn)度量不一樣，cml用總風(fēng)險(xiǎn) 度量風(fēng)險(xiǎn)， sml用系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)度量風(fēng)險(xiǎn)。（2）只有有效的證券組合，收益與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系位于 cml上；而對(duì)所有證券及其組合，收益與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系位于sml上。 四在資本資產(chǎn)定價(jià)模型中特征線的定位 當(dāng)證券是在資本資產(chǎn)定價(jià)模型基礎(chǔ)上定價(jià)時(shí)，則每個(gè)證券收益率的常數(shù) 將由 給定，且所有證券的特征線交于一個(gè)共同點(diǎn) 。ja)1 (j

4、fr),(ffrr五單個(gè)證券在（r）（r）平面中的位置 當(dāng)投資者擁有的證券組合位于cml上時(shí)， 單個(gè)證券位于其右邊，而證券與cml的距離為證券的殘方差。六證券定價(jià) 利用capm可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)證券進(jìn)行定價(jià)。2)()(,cov()(11mfmmfrrerqqerp資本市場(chǎng)線投資組合期望收益率投資組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差無風(fēng)險(xiǎn)利率 (rf )4m.5.資本市場(chǎng)線.xyabqfmmpfprrrr資本資產(chǎn)定價(jià)模型與證券市場(chǎng)線期望收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系：資本資產(chǎn)定價(jià)模型（capm） 市場(chǎng)組合的期望收益率： 單個(gè)證券的期望收益率： capm 這條直線( 作為 的函數(shù))稱為證券市場(chǎng)線（sml）fmfmrrrr風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)ifmffmifirrrrrrrir證券市場(chǎng)線證券的期望收益率 (%)證券的貝塔值rf0.81smt.證券市場(chǎng)線 (sml)fmfirrrrrmr證券市場(chǎng)線與資本市場(chǎng)線 二者均刻畫期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系 二者使用的風(fēng)險(xiǎn)定義不同 所有的證券都在證券市場(chǎng)上，而只有有效的證券組合在資本市場(chǎng)上 價(jià) 格 表 達(dá) 式),cov()()(2mjmnmnjrrrrerrefmmpfprrrr不存在無風(fēng)險(xiǎn)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型 一最小方差