第五章 金融市場(chǎng)及其職能

1、第五章第五章 金融市場(chǎng)及其職能金融市場(chǎng)及其職能【重點(diǎn)掌握】【重點(diǎn)掌握】直接融資與間接融資的定義、特征及各自直接融資與間接融資的定義、特征及各自的優(yōu)缺點(diǎn)。的優(yōu)缺點(diǎn)?！菊莆铡俊菊莆铡拷鹑谑袌?chǎng)的結(jié)構(gòu)與組織管理。金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)與組織管理。引言引言金融的金融的核心內(nèi)容核心內(nèi)容是是資金融通機(jī)制資金融通機(jī)制。如何高效率地合理配置資金對(duì)一國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重如何高效率地合理配置資金對(duì)一國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要的意義。要的意義。金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)就是這一資金融通機(jī)制的就是這一資金融通機(jī)制的主要載體主要載體之一。通之一。通過參與金融市場(chǎng)活動(dòng)，各經(jīng)濟(jì)主體實(shí)現(xiàn)調(diào)劑資金余過參與金融市場(chǎng)活動(dòng)，各經(jīng)濟(jì)主體實(shí)現(xiàn)調(diào)劑資金余缺的目的，同

2、時(shí)也使資金配置更趨于合理。缺的目的，同時(shí)也使資金配置更趨于合理。第一節(jié)第一節(jié) 金融市場(chǎng)概述金融市場(chǎng)概述一、金融市場(chǎng)的定義一、金融市場(chǎng)的定義金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)：是交易金融資產(chǎn)并確定金融資：是交易金融資產(chǎn)并確定金融資產(chǎn)價(jià)格的一種產(chǎn)價(jià)格的一種機(jī)制機(jī)制。二、金融市場(chǎng)的分類二、金融市場(chǎng)的分類（1）按）按融資期限融資期限劃分，可分為貨幣市場(chǎng)劃分，可分為貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。和資本市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)一般是指融資期限在一般是指融資期限在一年以下一年以下的的金融市場(chǎng)。金融市場(chǎng)。資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)一般是指融資期限在一般是指融資期限在一年以上一年以上的的金融市場(chǎng)。金融市場(chǎng)。（2）按）按融資工具融資工具劃分，可分為證券

3、市場(chǎng)、商業(yè)劃分，可分為證券市場(chǎng)、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)和可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)。票據(jù)市場(chǎng)和可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)。證券市場(chǎng)證券市場(chǎng)是指進(jìn)行各種是指進(jìn)行各種有價(jià)證券有價(jià)證券交易的市場(chǎng)，又交易的市場(chǎng)，又可分為股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)?？煞譃楣善笔袌?chǎng)和債券市場(chǎng)。商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)是指從事本票、承兌匯票等是指從事本票、承兌匯票等商業(yè)票商業(yè)票據(jù)據(jù)貼現(xiàn)、買賣的金融市場(chǎng)。貼現(xiàn)、買賣的金融市場(chǎng)?？赊D(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)是指以金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的大額是指以金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單為交易對(duì)象的金融市場(chǎng)?？赊D(zhuǎn)讓定期存單為交易對(duì)象的金融市場(chǎng)。（3）按）按交易對(duì)象交易對(duì)象劃分，可分為資金市場(chǎng)、劃分，可分為資金市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)

4、和黃金市場(chǎng)。外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)。資金市場(chǎng)資金市場(chǎng)是借貸資金的市場(chǎng)。是借貸資金的市場(chǎng)。外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)是指買賣外匯的市場(chǎng)。是指買賣外匯的市場(chǎng)。黃金市場(chǎng)黃金市場(chǎng)是指進(jìn)行黃金交易的市場(chǎng)。是指進(jìn)行黃金交易的市場(chǎng)。（4）按）按地域范圍地域范圍劃分，可分為國內(nèi)金融劃分，可分為國內(nèi)金融市場(chǎng)和國際金融市場(chǎng)。市場(chǎng)和國際金融市場(chǎng)。國內(nèi)金融市場(chǎng)國內(nèi)金融市場(chǎng)是指融資交易活動(dòng)的范圍以是指融資交易活動(dòng)的范圍以一國國境為限，不涉及其他國家，即只一國國境為限，不涉及其他國家，即只有本國居民參與交易的金融市場(chǎng)。有本國居民參與交易的金融市場(chǎng)。國際金融市場(chǎng)國際金融市場(chǎng)是指融資交易活動(dòng)并不限于是指融資交易活動(dòng)并不限于一國國境之內(nèi)，而

5、是涉及多個(gè)國家，即一國國境之內(nèi)，而是涉及多個(gè)國家，即允許外國居民參與交易的金融市場(chǎng)。允許外國居民參與交易的金融市場(chǎng)。三大國際金融中心倫敦：倫敦：是世界上是世界上歷史最悠久、規(guī)模最大歷史最悠久、規(guī)模最大的國際金的國際金融中心。融中心。1773年股票商在倫敦柴思街的約那年股票商在倫敦柴思街的約那森咖啡館正式組織了英國第一個(gè)證券交易所，森咖啡館正式組織了英國第一個(gè)證券交易所，現(xiàn)在倫敦證券交易所的前身?，F(xiàn)在倫敦證券交易所的前身。1802年倫敦證券交易所新營業(yè)大廈落成開業(yè)。年倫敦證券交易所新營業(yè)大廈落成開業(yè)。倫敦金融市場(chǎng)包括貨幣市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、外匯市倫敦金融市場(chǎng)包括貨幣市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)

6、。其中以場(chǎng)和黃金市場(chǎng)。其中以黃金市場(chǎng)黃金市場(chǎng)最為著名，是最為著名，是世界上唯一可以成噸購買黃金的市場(chǎng)。世界上唯一可以成噸購買黃金的市場(chǎng)。n紐約：紐約：最初是以美國的戰(zhàn)時(shí)國會(huì)在獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)中發(fā)行各種最初是以美國的戰(zhàn)時(shí)國會(huì)在獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)中發(fā)行各種中期和臨時(shí)債券為開端。中期和臨時(shí)債券為開端。1790年美國第一個(gè)年美國第一個(gè)證券交易所證券交易所費(fèi)城證券交易所費(fèi)城證券交易所誕生。誕生。1792年年5月月17日，紐約日，紐約24名證券經(jīng)紀(jì)人在華爾名證券經(jīng)紀(jì)人在華爾街一棵梧桐樹下聚會(huì)，商定了著名的街一棵梧桐樹下聚會(huì)，商定了著名的“梧桐樹梧桐樹協(xié)定協(xié)定”，規(guī)定了公眾委托交易收取手續(xù)費(fèi)傭金，規(guī)定了公眾委托交易收取手續(xù)費(fèi)

7、傭金的最低標(biāo)準(zhǔn)和經(jīng)紀(jì)人之間進(jìn)行交易的有關(guān)規(guī)則的最低標(biāo)準(zhǔn)和經(jīng)紀(jì)人之間進(jìn)行交易的有關(guān)規(guī)則等事宜。等事宜。1817年參與協(xié)定的證券經(jīng)紀(jì)人通過一項(xiàng)正式章年參與協(xié)定的證券經(jīng)紀(jì)人通過一項(xiàng)正式章程，共同組建了程，共同組建了“紐約證券交易會(huì)紐約證券交易會(huì)”，1863年更名為年更名為“紐約證券交易所紐約證券交易所”。二戰(zhàn)后確立了以美元為中心的國際貨幣體系，美二戰(zhàn)后確立了以美元為中心的國際貨幣體系，美元一躍成為主要的國際結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣，紐約元一躍成為主要的國際結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣，紐約的影響力超過了倫敦。紐約也是的影響力超過了倫敦。紐約也是世界上最大的世界上最大的證券市場(chǎng)之一證券市場(chǎng)之一，其它國家在美國發(fā)行的債券幾，其

8、它國家在美國發(fā)行的債券幾乎都集中在紐約。乎都集中在紐約。東京：東京：隨著日本經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，東京逐漸成為隨著日本經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，東京逐漸成為重要的金融中心。重要的金融中心。1978年成立的年成立的東京證券交易所東京證券交易所起步晚但發(fā)展迅起步晚但發(fā)展迅速，特別是速，特別是80年代以來，逐步向世界開放，加年代以來，逐步向世界開放，加大了金融國際化的步伐，大了金融國際化的步伐，日經(jīng)指數(shù)日經(jīng)指數(shù)就是跟蹤東就是跟蹤東京證券交易所當(dāng)日交易的京證券交易所當(dāng)日交易的225種股票價(jià)格的簡(jiǎn)種股票價(jià)格的簡(jiǎn)單平均數(shù)。單平均數(shù)。目前，成為目前，成為與倫敦、紐約并駕齊驅(qū)與倫敦、紐約并駕齊驅(qū)的世界金融中的世界金融中心之一

9、。心之一。三、金融市場(chǎng)的廣度、深度和彈性三、金融市場(chǎng)的廣度、深度和彈性金融市場(chǎng)的金融市場(chǎng)的廣度廣度是指市場(chǎng)參與者的類型復(fù)是指市場(chǎng)參與者的類型復(fù)雜程度。雜程度。金融市場(chǎng)的金融市場(chǎng)的深度深度是指市場(chǎng)中是否存在足夠是指市場(chǎng)中是否存在足夠大的經(jīng)常交易量。大的經(jīng)常交易量。金融市場(chǎng)的金融市場(chǎng)的彈性彈性是指應(yīng)付突發(fā)事件的能力是指應(yīng)付突發(fā)事件的能力及大額成交后價(jià)格迅速調(diào)整的能力。及大額成交后價(jià)格迅速調(diào)整的能力。四、金融市場(chǎng)的功能四、金融市場(chǎng)的功能（一）聚集和分配資金功能（一）聚集和分配資金功能（二）資金期限轉(zhuǎn)換功能（二）資金期限轉(zhuǎn)換功能（三）分散與轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)功能（三）分散與轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)功能（四）信息集散功能（四）信

10、息集散功能五、現(xiàn)代金融市場(chǎng)的特點(diǎn)五、現(xiàn)代金融市場(chǎng)的特點(diǎn)（一）金融市場(chǎng)全球化（一）金融市場(chǎng)全球化（二）融資活動(dòng)證券化（二）融資活動(dòng)證券化（三）金融創(chuàng)新多樣化（三）金融創(chuàng)新多樣化（四）金融業(yè)務(wù)多元化（四）金融業(yè)務(wù)多元化第二節(jié)第二節(jié) 直接融資與間接融資直接融資與間接融資一、一、直接融資直接融資：是通過：是通過最終貸款人和最終借款人最終貸款人和最終借款人直接結(jié)合來融通資金直接結(jié)合來融通資金，其間不存在任何金融中，其間不存在任何金融中介機(jī)構(gòu)的融資方式。介機(jī)構(gòu)的融資方式。在直接融資中，資金供求雙方是通過在直接融資中，資金供求雙方是通過買賣直接證買賣直接證券券來實(shí)現(xiàn)融資目的的。來實(shí)現(xiàn)融資目的的。直接證券：直

11、接證券：非金融機(jī)構(gòu)非金融機(jī)構(gòu)如政府、工商企業(yè)乃至個(gè)如政府、工商企業(yè)乃至個(gè)人所人所發(fā)行或簽署發(fā)行或簽署的公債、國庫券、債券、股票、的公債、國庫券、債券、股票、抵押契約、借款合同及其它各種形式的票據(jù)。抵押契約、借款合同及其它各種形式的票據(jù)。 其過程可以用下圖表示：其過程可以用下圖表示：提供直接證券提供直接證券收取資金收取資金融出資金融出資金購入直接證券購入直接證券資金赤字單位資金赤字單位政府部門政府部門企業(yè)企業(yè)居民居民資金盈余單位資金盈余單位政府部門政府部門企業(yè)企業(yè)居民居民二、間接融資二、間接融資間接融資間接融資指最終貸款人指最終貸款人通過金融中介機(jī)構(gòu)通過金融中介機(jī)構(gòu)來完成向最終借款人融出資金的過

12、程。來完成向最終借款人融出資金的過程。金融中介機(jī)構(gòu)通過金融中介機(jī)構(gòu)通過發(fā)行間接證券發(fā)行間接證券來從盈余來從盈余單位單位融入資金融入資金，再通過，再通過購買赤字單位發(fā)購買赤字單位發(fā)行的直接證券行的直接證券來來提供資金提供資金。間接證券：間接證券：金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)所所發(fā)行發(fā)行的鈔票、存款、的鈔票、存款、可轉(zhuǎn)證存單、人壽保單、金融債券等金可轉(zhuǎn)證存單、人壽保單、金融債券等金融證券。融證券。 間接融資的過程可用下圖來表示。間接融資的過程可用下圖來表示。資金盈余單位資金盈余單位 政府政府 企業(yè)企業(yè) 居民居民資金赤字單位資金赤字單位 政府政府 企業(yè)企業(yè) 居民居民 金融中介機(jī)構(gòu)金融中介機(jī)構(gòu) 銀行銀行 保險(xiǎn)公司

13、保險(xiǎn)公司 信托公司信托公司 投資公司投資公司 互助基金互助基金 資金資金 資金資金出售間接證券出售間接證券購買間接證券購買間接證券購入直接證券購入直接證券出售直接證券出售直接證券第三節(jié)第三節(jié) 金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)和組織管理金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)和組織管理一、金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)一、金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)（一）（一）金融市場(chǎng)的參與者金融市場(chǎng)的參與者：在金融市場(chǎng)上進(jìn)行金：在金融市場(chǎng)上進(jìn)行金融交易的活動(dòng)者。融交易的活動(dòng)者。1、個(gè)人個(gè)人：主要是作為：主要是作為資金供給者資金供給者身份出現(xiàn)。身份出現(xiàn)。2、企業(yè)企業(yè)：既可能是：既可能是資金需求者資金需求者，又可能是，又可能是資金資金供給者供給者。3、金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)：一方面：一方面創(chuàng)

14、造創(chuàng)造著大量的著大量的金融工具金融工具，另一方面又大量地另一方面又大量地購買金融工具購買金融工具。4、政府政府：主要充當(dāng)：主要充當(dāng)資金的籌措者資金的籌措者和和金融金融市場(chǎng)的管理者市場(chǎng)的管理者。5、中央銀行：中央銀行：是金融市場(chǎng)上是金融市場(chǎng)上資金的最終資金的最終提供者提供者，同時(shí)又是，同時(shí)又是金融市場(chǎng)的直接管理金融市場(chǎng)的直接管理者者。（二）金融工具（二）金融工具1、金融工具金融工具：是反映借款人與借款人之：是反映借款人與借款人之間債務(wù)關(guān)系的一種間債務(wù)關(guān)系的一種合約性證明文件合約性證明文件。特點(diǎn)：特點(diǎn)：（1 1）合約條文標(biāo)準(zhǔn)化）合約條文標(biāo)準(zhǔn)化（2 2）借貸證明文件市場(chǎng)化）借貸證明文件市場(chǎng)化2、較為

15、普通的金融工具：、較為普通的金融工具：（1）國庫券國庫券：財(cái)政部財(cái)政部發(fā)行的一種政府債發(fā)行的一種政府債券券（2）公司債券公司債券：企業(yè)公司企業(yè)公司發(fā)行的借款憑發(fā)行的借款憑證證（3）商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)：工商企業(yè)工商企業(yè)發(fā)行的發(fā)行的無抵押無抵押短期債券。短期債券。（4）可轉(zhuǎn)讓存單可轉(zhuǎn)讓存單：金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的發(fā)行的可可在在金融市場(chǎng)上金融市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)讓的存單。的存單。（5）普通股普通股：股份公司股份公司發(fā)行的發(fā)行的股權(quán)證明股權(quán)證明書書。二、金融市場(chǎng)的組織管理二、金融市場(chǎng)的組織管理（一）金融市場(chǎng)的管理機(jī)構(gòu)（一）金融市場(chǎng)的管理機(jī)構(gòu)1、國外金融市場(chǎng)的管理機(jī)構(gòu)、國外金融市場(chǎng)的管理機(jī)構(gòu)美國美國：設(shè)立專門管理

16、證券機(jī)構(gòu)（：設(shè)立專門管理證券機(jī)構(gòu)（證券交易委員會(huì)證券交易委員會(huì)）英國英國：設(shè)立監(jiān)管證券的管理機(jī)構(gòu)，以自律為主，：設(shè)立監(jiān)管證券的管理機(jī)構(gòu)，以自律為主，政府當(dāng)局政府當(dāng)局直接管理很少直接管理很少。其他國家其他國家：中央銀行中央銀行2、國內(nèi)金融市場(chǎng)的管理機(jī)構(gòu)、國內(nèi)金融市場(chǎng)的管理機(jī)構(gòu)證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、中國人民銀行證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、中國人民銀行（二）金融市場(chǎng)的管理手段（二）金融市場(chǎng)的管理手段1、經(jīng)濟(jì)手段經(jīng)濟(jì)手段：指金融市場(chǎng)管理機(jī)構(gòu)根據(jù)價(jià)值規(guī)：指金融市場(chǎng)管理機(jī)構(gòu)根據(jù)價(jià)值規(guī)律、貨幣流通規(guī)律的要求，以變動(dòng)法定準(zhǔn)備金律、貨幣流通規(guī)律的要求，以變動(dòng)法定準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率、利率、匯率以及證券買賣業(yè)務(wù)率、再

17、貼現(xiàn)率、利率、匯率以及證券買賣業(yè)務(wù)等方式，對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行管理和引導(dǎo)。等方式，對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行管理和引導(dǎo)。（1）變動(dòng)法定準(zhǔn)備金率變動(dòng)法定準(zhǔn)備金率（2）變動(dòng)再貼現(xiàn)率變動(dòng)再貼現(xiàn)率（3）公開市場(chǎng)操作公開市場(chǎng)操作2、行政手段：行政手段：指管理機(jī)構(gòu)通過政策、方指管理機(jī)構(gòu)通過政策、方針、制度、規(guī)定和命令等方法，按照行針、制度、規(guī)定和命令等方法，按照行政系統(tǒng)、組織層次、機(jī)構(gòu)區(qū)劃，政系統(tǒng)、組織層次、機(jī)構(gòu)區(qū)劃，直接干直接干預(yù)預(yù)金融市場(chǎng)活動(dòng)，借以引導(dǎo)金融市場(chǎng)發(fā)金融市場(chǎng)活動(dòng)，借以引導(dǎo)金融市場(chǎng)發(fā)展方向。展方向。3、法律手段：法律手段：指對(duì)金融市場(chǎng)中帶有規(guī)律指對(duì)金融市場(chǎng)中帶有規(guī)律和規(guī)范性的活動(dòng)，用和規(guī)范性的活動(dòng)，用立法形式

18、立法形式確定下來確定下來并并頒布、執(zhí)行頒布、執(zhí)行的管理措施。的管理措施。第四節(jié)第四節(jié) 金融市場(chǎng)理論金融市場(chǎng)理論一一、有效市場(chǎng)假說、有效市場(chǎng)假說（一）有效市場(chǎng)假說的定義及有效市場(chǎng)的（一）有效市場(chǎng)假說的定義及有效市場(chǎng)的分類分類有效市場(chǎng)假說有效市場(chǎng)假說（emh，efficient market hypothesis）指）指在任意時(shí)刻資產(chǎn)價(jià)格完在任意時(shí)刻資產(chǎn)價(jià)格完全反映所有已知信息全反映所有已知信息。 fama將證券的有關(guān)信息分為三類：一是將證券的有關(guān)信息分為三類：一是“歷史信息歷史信息”；二是；二是“公開信息公開信息”；三；三是是“內(nèi)部信息內(nèi)部信息”，從而定義了三種不同，從而定義了三種不同程度的市場(chǎng)

19、效率程度的市場(chǎng)效率 ：1、強(qiáng)型效率強(qiáng)型效率。 2、半強(qiáng)型效率半強(qiáng)型效率。 3、弱型效率弱型效率(1)弱式效率：弱式效率：所有所有過去過去的價(jià)格或收益的的價(jià)格或收益的信信息息已經(jīng)充分反映在現(xiàn)有的證券價(jià)格上了。已經(jīng)充分反映在現(xiàn)有的證券價(jià)格上了。因此沒有投資者能夠按基于歷史價(jià)格或收因此沒有投資者能夠按基于歷史價(jià)格或收益信息的交易規(guī)則而獲得超額收益。益信息的交易規(guī)則而獲得超額收益。 (2)半強(qiáng)式效率：半強(qiáng)式效率：所有所有公開公開可獲得的可獲得的信息信息（包括股票價(jià)格序列資料、公司的會(huì)計(jì)（包括股票價(jià)格序列資料、公司的會(huì)計(jì)報(bào)表、競(jìng)爭(zhēng)公司的會(huì)計(jì)報(bào)表、國家經(jīng)濟(jì)報(bào)表、競(jìng)爭(zhēng)公司的會(huì)計(jì)報(bào)表、國家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和其他一切與

20、股票估價(jià)有關(guān)部門的形勢(shì)和其他一切與股票估價(jià)有關(guān)部門的信息）已經(jīng)反映在證券的價(jià)格上。信息）已經(jīng)反映在證券的價(jià)格上。沒有投資者能夠按基于公開可獲得信息建沒有投資者能夠按基于公開可獲得信息建立的交易規(guī)則而獲得反常的經(jīng)濟(jì)利潤。立的交易規(guī)則而獲得反常的經(jīng)濟(jì)利潤。 (3)強(qiáng)式效率：強(qiáng)式效率：所有信息所有信息都已經(jīng)反映在證券都已經(jīng)反映在證券價(jià)格上，沒有投資者能夠利用任何信息價(jià)格上，沒有投資者能夠利用任何信息獲得超額利潤。獲得超額利潤。這些信息既包括這些信息既包括公開公開可獲得的信息，也包可獲得的信息，也包括括不公開不公開的、內(nèi)幕信息。的、內(nèi)幕信息。n在強(qiáng)式有效市場(chǎng)狀況下，即便是那些獲在強(qiáng)式有效市場(chǎng)狀況下，即

21、便是那些獲得優(yōu)惠信息者也不可能憑此而保證其得得優(yōu)惠信息者也不可能憑此而保證其得到優(yōu)越的投資成果。到優(yōu)越的投資成果。n因?yàn)樗麄兊馁I賣行為影響到股票價(jià)格，因?yàn)樗麄兊馁I賣行為影響到股票價(jià)格，股票價(jià)格能夠迅速調(diào)整并能反映這些優(yōu)股票價(jià)格能夠迅速調(diào)整并能反映這些優(yōu)惠信息?；菪畔?。市場(chǎng)效率與投資收益市場(chǎng)效率與投資收益 市場(chǎng)類型市場(chǎng)類型價(jià)格與價(jià)值價(jià)格與價(jià)值獲利空間獲利空間弱有效市場(chǎng)弱有效市場(chǎng)偏離程度大偏離程度大大大中度有效市場(chǎng)中度有效市場(chǎng)偏離程度小偏離程度小中中強(qiáng)有效市場(chǎng)強(qiáng)有效市場(chǎng)基本無偏離基本無偏離小小（二）（二）emh存在的問題存在的問題1、emh過于依賴過于依賴?yán)硇酝顿Y者理性投資者2、emh過于依賴過于依賴線性范式線性范式3、有效市場(chǎng)的信息成本問題、有效市場(chǎng)的信息成本問題二、行為金融理論二、行為金融理論（一）行為金融理論的產(chǎn)生（一）行為金融理論的產(chǎn)生行為金融學(xué)是應(yīng)用心理學(xué)、行為學(xué)的理論和方法，行為金融學(xué)是應(yīng)用心理學(xué)、行為學(xué)的理論和方法，分析和研究金融行為和現(xiàn)象的一門分析和研究金融行為和現(xiàn)象的一門新興交叉學(xué)新興交叉學(xué)科。科。 行為金融是在對(duì)有效市場(chǎng)假說的質(zhì)疑及對(duì)有效市行為金融是在對(duì)有效市場(chǎng)假說的質(zhì)疑及對(duì)有效市場(chǎng)假說其所不能解釋的現(xiàn)象的研究中發(fā)展起來場(chǎng)假說其所不能解釋的現(xiàn)象的研究中發(fā)展起來的。大