股權(quán)管理與籌資管理知識(shí)分析方式

1、 本節(jié)內(nèi)容： 一、普通股融資 二、優(yōu)先股融資 重點(diǎn)：重點(diǎn)： 認(rèn)識(shí)普通股股票籌資特征及其優(yōu)缺點(diǎn)； 認(rèn)識(shí)優(yōu)先股籌資的利弊。 難點(diǎn)：難點(diǎn)： 掌握普通股股票的各種價(jià)值形式及其計(jì)算方法； 掌握優(yōu)先股股票的各種價(jià)值形式及其計(jì)算方法。 （一）相關(guān)概念 1、股票：是指股份有限公司為籌集自有資金而發(fā)行的有價(jià)證券，是持股人用來(lái)證明其在公司中投資股份的數(shù)額，并按相應(yīng)比例分享權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)的書面憑證，他代表持有人對(duì)公司擁有的所有權(quán)。 股票應(yīng)載明的事項(xiàng)(格式)：公司名稱、公司登記成立的日期、股票種類、票面金額以及代表的股份數(shù)、股票的編號(hào)、董事長(zhǎng)的簽名。 2、股票籌資：是指通過(guò)發(fā)行股票的方式來(lái)籌集資金。 3、股票種類 按

2、股東享有的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)大小分：普通股；優(yōu)先股 按股票票面上有無(wú)記名分：記名股票；無(wú)記名股票 按股票票面是否標(biāo)明金額分：面值股票；無(wú)面值股票。 按投資主體不同分：國(guó)家股；法人股；個(gè)人股；外資股。 按股票發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)不同分：a股（境內(nèi)上市內(nèi)資股）；b股（境內(nèi)上市外資股） ；h股（香港上市外資股） ；n股（紐約上市外資股）；l 股（倫敦上市外資股） 按股票的收益和風(fēng)險(xiǎn)不同分：白馬股（藍(lán)籌股、績(jī)優(yōu)股）；成長(zhǎng)股；垃圾股（黃牌股，st股；紅牌股，pt股）。 按發(fā)行在外的流通股份數(shù)不同分：大盤股；小盤股。4、普通股 普通股：股份有限公司依法發(fā)行的具有管理權(quán)、股利不固定的股票。 （1）實(shí)質(zhì) 普通股是

3、股份有限公司發(fā)行的無(wú)特別權(quán)力的股份，也是最基本的股份，它屬于所有者權(quán)益。 收益性： 風(fēng)險(xiǎn)性： 流通性： 穩(wěn)定性： 參與性： 成本高： 認(rèn)股優(yōu)先權(quán)： 剩余資產(chǎn)分配權(quán)： 1、普通股發(fā)行方式 直接公募發(fā)行（代銷） 公開招股發(fā)行 間接公募發(fā)行（包銷） 有償發(fā)行 不公開直接發(fā)行 股東配股的股票發(fā)行方式 第三者配股的股票發(fā)行方式 無(wú)償交付發(fā)式 無(wú)償配股發(fā)行 股票分紅 股票分割 有償無(wú)償并行增股方式 2、發(fā)行費(fèi)用 -給投資銀行或承銷商的傭金（發(fā)行手續(xù)費(fèi)，承銷費(fèi)用），由承銷商在投資者付給企業(yè)的股款中扣除 ； -發(fā)行股票所承擔(dān)的發(fā)行登記費(fèi)、注冊(cè)會(huì)計(jì)師費(fèi)用（審計(jì)、驗(yàn)資、盈利預(yù)測(cè)、審核等費(fèi)用）、 律師費(fèi)、資產(chǎn)評(píng)估費(fèi)

4、、印刷費(fèi)等； -發(fā)行中的宣傳廣告費(fèi)宣傳廣告費(fèi)、其他損失費(fèi)以及其他相關(guān)支出，如采用上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行方式的公司需支付上網(wǎng)發(fā)行費(fèi)用，向代收款銀行和股票登記托管機(jī)構(gòu)支付費(fèi)用等等。 上網(wǎng)發(fā)行由于使用了證券交易所的交易系統(tǒng)，發(fā)行人須向證券交易所繳納上網(wǎng)發(fā)行手續(xù)費(fèi)， 目前， 證券交易所對(duì)上網(wǎng)發(fā)行的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為發(fā)行總金額的3.5 。 中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布股票發(fā)行上市輔導(dǎo)工作暫行辦法于2000年3月16日起正式施行，同時(shí)廢止關(guān)于對(duì)公開發(fā)行股票進(jìn)行輔導(dǎo)的通知(證監(jiān)發(fā)1995138號(hào)) 。 擬公開發(fā)行股票(a、b股)的股份有限公司(以下稱擬發(fā)行公司)應(yīng)符合公司法的各項(xiàng)規(guī)定，在向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出股票發(fā)行申請(qǐng)前，均須具有主承銷資格的

5、證券公司(以下稱輔導(dǎo)機(jī)構(gòu))或上市保薦人輔導(dǎo)，輔導(dǎo)期限為一年。 輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)對(duì)擬發(fā)行公司進(jìn)行輔導(dǎo)時(shí)應(yīng)配置三名以上輔導(dǎo)人員，授權(quán)其代表輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)從事輔導(dǎo)工作。輔導(dǎo)人員必須是有主承銷資格的證券公司正式從業(yè)人員、并從事證券承銷業(yè)務(wù)兩年以上。輔導(dǎo)人員中，至少有兩人具有輔導(dǎo)兩家以上企業(yè)股票發(fā)行上市經(jīng)驗(yàn)。 輔導(dǎo)有效期為三年；超過(guò)三年，則須按本辦法規(guī)定的程序和要求重新聘請(qǐng)輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)進(jìn)行輔導(dǎo)。 中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法于2004年2月1日起正式施行，適用于股份有限公司首次公開發(fā)行股票和上市公司發(fā)行新股、可轉(zhuǎn)換公司債券 。 保薦機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)證券發(fā)行的主承銷工作，依法對(duì)公開發(fā)行募集文件進(jìn)行核查，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)出

6、具保薦意見(jiàn)。保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)保證所出具的文件真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)登記并列入保薦機(jī)構(gòu)、保薦代表人名單(以下簡(jiǎn)稱“名單”)的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、個(gè)人，可以依照本辦法規(guī)定從事保薦工作，并對(duì)督導(dǎo)期間的上市公司行為負(fù)有一定的連帶責(zé)任。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)保薦機(jī)構(gòu)、保薦代表人進(jìn)行自律管理。 1、普通股面值：面值是指股票票面上標(biāo)明的金額，既不表示股票的價(jià)格，也不表示股票的價(jià)值。 全部股票面值總和等于公司注冊(cè)資本總額。 2、普通股的設(shè)定價(jià)值 公司在發(fā)行無(wú)面值股票時(shí)，根據(jù)公司章程寫明設(shè)定資本總額和授權(quán)發(fā)行無(wú)面值股票的股份數(shù)所確定的股票價(jià)格。 普通股的設(shè)定價(jià)值=設(shè)定股本/股數(shù) 3、普通股的發(fā)行價(jià)格 普通股的發(fā)行價(jià)

7、格是一級(jí)市場(chǎng)將股票出售給投資者的價(jià)格。 取決于以下因素：股票面值、市場(chǎng)狀況、其他因素。 發(fā)行價(jià)格類型：等價(jià)、時(shí)價(jià)、中間價(jià)。 4、普通股的帳面價(jià)值：也稱為普通股每股權(quán)益，按帳面計(jì)算的每一普通股份的資產(chǎn)價(jià)值，反映每一股所擁有的公司帳面資產(chǎn)凈值。凈資產(chǎn)優(yōu)先股股本賬面價(jià)值發(fā)行在外的普通股總股數(shù) 5、普通股的內(nèi)在價(jià)值 股票的內(nèi)在價(jià)值又稱為股票的理論價(jià)值、真實(shí)價(jià)值，是該股票未來(lái)提供的現(xiàn)金流入的總現(xiàn)值。 內(nèi)在價(jià)值：每期預(yù)期股利現(xiàn)金流入； 出售股票的預(yù)期現(xiàn)金流入-預(yù)計(jì)股票價(jià)格。133221)1 ()1 ()1 (1tttkdkdkdkdv基本估價(jià)模型：威廉姆斯（j.b.williams）和戈登（m.j.gor

8、don）模型 （1）短期持有股票、未來(lái)準(zhǔn)備出售的股票內(nèi)在價(jià)值模型 v：股票價(jià)值 vn：未來(lái)出售時(shí)預(yù)計(jì)的股票價(jià)格 k：投資者要求的必要報(bào)酬率 dt：第t期的預(yù)計(jì)股利 n：預(yù)計(jì)股票持有的期數(shù) nnntttkvkdv)1 ()1 (1（2）長(zhǎng)期持有股票、股利穩(wěn)定不變的股票內(nèi)在價(jià)值模型假設(shè)未來(lái)股利不變，其支付過(guò)程是一個(gè)永續(xù)年金，則其股票價(jià)值為：d：每年固定股利k：投資者要求的必要報(bào)酬率（3）長(zhǎng)期持有股票的股票內(nèi)在價(jià)值模型只獲得股利，是一個(gè)永續(xù)的現(xiàn)金流入，這個(gè)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值就是股票價(jià)值。 v：股票價(jià)值 dt：第t期的預(yù)計(jì)股利1)1 (ttkdvtkdv（4）長(zhǎng)期持有股票、股利固定增長(zhǎng)的股票內(nèi)在價(jià)值模型

9、d0 ：上年股利 g ：股利增長(zhǎng)率 d1 ：未來(lái)第一年的股利 k：股票必要報(bào)酬率 gkgd)1(0gkd133221)1 ()1 (1kdkdkdv（5）長(zhǎng)期持有股票、分段變化的的股票估價(jià)模型 股票的未來(lái)現(xiàn)金流量分兩段，第一段為距離估價(jià)期較近、能較準(zhǔn)確預(yù)測(cè)階段的非正常變化期；第二段為距離估價(jià)期較遠(yuǎn)、只能大致預(yù)測(cè)其變化趨勢(shì)的階段，該階段可以為年金、等比增加或減少、等差增加或減少。 nv= dt + dn+1/（k-g）*（p/f，k，n）第二段為等比增加 t=1（1+k）t nv= dt + （d n+1/k）*（p/f，k，n）第二段為年金 t=1（1+k）t 這是實(shí)務(wù)中最常見(jiàn)的情形。 例題：

10、6.6，157。 戈登認(rèn)為在市場(chǎng)均衡條件下，股票必要報(bào)酬率等于預(yù)期報(bào)酬率，可以利用上述公式解出投資者的預(yù)期報(bào)酬率，提出了著名的戈登模型戈登模型，認(rèn)為預(yù)期報(bào)酬率等于目前的股利收益率加上預(yù)期增長(zhǎng)率，預(yù)期增長(zhǎng)率是買賣價(jià)差除以買入價(jià)格。 k=d1 /vg戈登模型也可用于普通股資金成本的計(jì)算。如果市場(chǎng)處于非均衡狀態(tài)時(shí)，必要報(bào)酬率與預(yù)期報(bào)酬率有別。必要報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率預(yù)期報(bào)酬率預(yù)期股利收益率預(yù)期資本利得收益率預(yù)期報(bào)酬率與必要報(bào)酬率的關(guān)系（圖6-2，159）：預(yù)期報(bào)酬率必要報(bào)酬率，拋售，股價(jià)下降，達(dá)到新的均衡；預(yù)期報(bào)酬率必要報(bào)酬率，搶購(gòu)，股價(jià)上升，達(dá)到新的均衡；預(yù)期報(bào)酬率必要報(bào)酬率，均衡。 （1）

11、股票年投資價(jià)值 ： 股票的年投資價(jià)值=（年股利總額+年末股票市價(jià)）/（1+投資者的期望報(bào)酬率） （2）股票（若干年）投資價(jià)值 di 第i年的預(yù)計(jì)股利收益； r 投資者的期望報(bào)酬率； n 年限； pn 第n年股票的市價(jià)。例題6.8，159。ninniirprdp10)1 ()1 (股票投資價(jià)值投資者期望報(bào)酬率年末股票市價(jià)年股利總額股票的年投資價(jià)值1投資者期望報(bào)酬率年末股票市價(jià)年股利總額股票的年投資價(jià)值1 7、普通股交易價(jià)值： 普通股交易價(jià)值又稱交易價(jià)格，是股票在股票交易市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓的成交價(jià)格。 普通股交易價(jià)值=預(yù)期每股股利/銀行存款利息率 =該股票的市盈率*該股票的每股盈利 交易價(jià)值按照資本市

12、場(chǎng)的平均利率；投資價(jià)值按照投資者的期望報(bào)酬率；內(nèi)在價(jià)值按照股票的必要報(bào)酬率。 （1）內(nèi)部因素 營(yíng)業(yè)范圍、發(fā)展前景； 市場(chǎng)占有率； 財(cái)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)； 股利發(fā)放政策； 預(yù)期盈利狀況； 公司信譽(yù)等。（2）外部因素 政治因素； 經(jīng)濟(jì)因素； 市場(chǎng)因素； 心理因素。8、清算價(jià)值 清算價(jià)值是公司停止?fàn)I業(yè)時(shí)，能分配給普通股股東每一股份的剩余財(cái)產(chǎn)價(jià)值。 （資產(chǎn)總變現(xiàn)價(jià)值負(fù)債總額）優(yōu)先股股本清算價(jià)值發(fā)行在外的普通股股數(shù)優(yōu)點(diǎn)： 沒(méi)有固定股利負(fù)擔(dān)； 會(huì)增加公司的信譽(yù)，增強(qiáng)公司的舉債能力 ； 發(fā)行普通股籌措資本具有永久性，無(wú)到期日； 不需歸還，籌資風(fēng)險(xiǎn)小； 限制少，容易吸收資金； 一定程度上抵消通貨膨脹的影響。缺點(diǎn)

13、：缺點(diǎn)： 分散公司控制權(quán)； 資本成本比較高； 稀釋每股收益可能引發(fā)股價(jià)下跌； 增加對(duì)外公布財(cái)務(wù)狀況的成本。 1、優(yōu)先股：、優(yōu)先股： 優(yōu)先股是相對(duì)普通股而言的，是較普通股具有某些優(yōu)先權(quán)利，同時(shí)也受到一定限制的股票。 優(yōu)先股的含義主要體現(xiàn)在“優(yōu)先權(quán)利”上，包括優(yōu)先分配優(yōu)先分配股利和優(yōu)先分配公司剩余財(cái)產(chǎn)股利和優(yōu)先分配公司剩余財(cái)產(chǎn)。2、優(yōu)先股的特征-優(yōu)先取得（定額或固定）股利；-優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)；-無(wú)表決權(quán)和管理權(quán)；-一般股利固定；-可由公司贖回；-附轉(zhuǎn)換權(quán)的優(yōu)先股在一定條件下可轉(zhuǎn)換為普通股；-由于股利固定，因而具有財(cái)務(wù)杠桿的作用。 3、優(yōu)先股的種類（1）按當(dāng)年未分配股利是否遞延分為累積優(yōu)先股和非累

14、積優(yōu)先股（2）按是否有權(quán)參與剩余利潤(rùn)分配分為參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股（3）按優(yōu)先股是否可轉(zhuǎn)化為普通股分可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股（4）按公司是否可贖回優(yōu)先股分可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股（5）按股利是否可調(diào)整分可調(diào)整優(yōu)先股和固定股利優(yōu)先股4、優(yōu)先股的價(jià)值 優(yōu)先股的面值； 優(yōu)先股的發(fā)行價(jià)格； 優(yōu)先股的內(nèi)在價(jià)值：按必要報(bào)酬率； 優(yōu)先股的市價(jià)：按資本市場(chǎng)平均利率； 優(yōu)先股的投資價(jià)值：按投資者的期望投資報(bào)酬率。從發(fā)行公司看，優(yōu)點(diǎn)：從發(fā)行公司看，優(yōu)點(diǎn)：-無(wú)固定還本負(fù)擔(dān)，并能形成靈活的資本結(jié)構(gòu)；-股利支付有一定的彈性；-降低負(fù)債比率，提高公司的舉債能力；-可使普通股股東獲得財(cái)務(wù)杠桿收益；-保持普通股股東的