電氣設(shè)備：新能源汽車和工業(yè)機(jī)器人需求崛起國(guó)產(chǎn)鍛壓行業(yè)有望借助新興市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)趕超

1、侖廣發(fā)證看專題研究I專用設(shè)備(n廣發(fā)證存BF SECURITIES專題研究|專用設(shè)備2018年3月29日證券研究報(bào)告識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明# / 19侖廣發(fā)證看專題研究I專用設(shè)備識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明# / 19侖廣發(fā)證看專題研究I專用設(shè)備鍛壓設(shè)備專題研究新能源汽車和工業(yè)機(jī)器人需求崛起，國(guó)產(chǎn)鍛壓行業(yè)有望借助新興市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)趕超分析師：羅立波 S0260513050002分析師：王珂 S0260517080006021-6075063611 11021-607506361回luolibo回gfwangke核心觀點(diǎn):作為全球最大的機(jī)床市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)鍛壓設(shè)備的下游需求

2、逐步回暖中國(guó)作為全球機(jī)床工具行業(yè)最大的市場(chǎng)，近年來(lái)機(jī)床工具的產(chǎn)銷量穩(wěn)居世界首位。2016年中國(guó)機(jī)床市場(chǎng)產(chǎn)值和銷售額為171億歐元和216億歐元，分別占全球機(jī)床市場(chǎng)25.3%和31.9%的份額。細(xì)分市場(chǎng)方面，我國(guó)鍛壓設(shè)備的產(chǎn)量相對(duì)穩(wěn)定，最近 3年產(chǎn)量維持在31萬(wàn)臺(tái)左右。下游應(yīng)用領(lǐng)域伴隨以新能源汽車和工業(yè)機(jī)器人為代表的產(chǎn)業(yè)高 速發(fā)展，鍛壓設(shè)備市場(chǎng)的需求逐步回暖。發(fā)達(dá)國(guó)家壟斷高端市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)品牌借助新興市場(chǎng)努力趕超機(jī)床工具行業(yè)的傳統(tǒng)制造強(qiáng)國(guó)主要是德國(guó)、日本、美國(guó)、意大利等工業(yè)化發(fā)達(dá)國(guó)家。根據(jù)萬(wàn)德全球機(jī)床市場(chǎng)的出口額數(shù)據(jù)，德國(guó)、日本、意大利等發(fā)達(dá)機(jī)床制造國(guó)家占比總和超過(guò)半數(shù)，分別為25.6%，22.2%

3、和10.2%。中國(guó)品牌出口額僅占全球 7.6%?；仡檱?guó)際龍頭德國(guó)舒勒等的發(fā)展歷程，其產(chǎn)品具有較強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，壟斷傳統(tǒng)鍛壓 市場(chǎng)。隨著新能源汽車、工業(yè)機(jī)器人等中國(guó)正在發(fā)力的新興需求的崛起，國(guó)產(chǎn)品牌有望借助新興市場(chǎng)努力趕超。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)呈現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)，積極開(kāi)展海外并購(gòu)，鍛壓設(shè)備向自動(dòng)化、智能化和柔性化發(fā)展當(dāng)前國(guó)內(nèi)鍛壓設(shè)備行業(yè)呈現(xiàn)跨國(guó)公司、外資企業(yè)、國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)相互競(jìng)爭(zhēng)的格局，在細(xì)分產(chǎn)品市場(chǎng)呈現(xiàn)差 異化競(jìng)爭(zhēng)?？鐕?guó)公司及外資企業(yè)在高端市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先地位；少數(shù)國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)掌握核心技術(shù)、具備較大規(guī) 模和一定品牌知名度，在中高端市場(chǎng)具有競(jìng)爭(zhēng)力；多數(shù)小規(guī)模的民營(yíng)企業(yè)在低端市場(chǎng)開(kāi)展競(jìng)爭(zhēng)。目前國(guó)內(nèi)鍛壓設(shè)

4、備已逐步實(shí)現(xiàn)大、重型、高速、高精度鍛壓，并向自動(dòng)化、智能化和柔性化方向進(jìn)發(fā)。同時(shí)，參考國(guó)際龍頭德國(guó) 舒勒發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，戰(zhàn)略性海外并購(gòu)也有助于加速整體產(chǎn)業(yè)升級(jí)。投資建議：根據(jù)中國(guó)機(jī)床工業(yè)年鑒的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，金屬切削機(jī)床和金屬成形機(jī)床（鍛壓設(shè)備）兩者約占機(jī)床主機(jī)市 場(chǎng)67.8%的份額。今年以來(lái)，由于下游新能源汽車、工業(yè)機(jī)器人等領(lǐng)域固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)，鍛壓設(shè)備行業(yè)呈現(xiàn)一 定的回暖趨勢(shì)。一方面中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)快速發(fā)展，新能源汽車輕量化鍛件和精密鍛件面臨巨大的市場(chǎng)需求， 另一方面我國(guó)是全球工業(yè)機(jī)器人行業(yè)最大的消費(fèi)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人本體及減速機(jī)等配套部件加工同樣是鍛壓 設(shè)備的主要應(yīng)用領(lǐng)域。在發(fā)達(dá)國(guó)家壟斷的鍛壓設(shè)

5、備市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)企業(yè)有望借助新興市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)趕超。風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求回暖存在不確定性的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇可能壓縮企業(yè)的利潤(rùn)空間；鍛壓設(shè)備的自動(dòng)化、 智能化發(fā)展進(jìn)程存在不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。目錄索引一、鍛壓設(shè)備行業(yè)概述 41.1我國(guó)擁有全球最大規(guī)模的機(jī)床市場(chǎng) 41.2鍛壓設(shè)備的常見(jiàn)產(chǎn)品及應(yīng)用領(lǐng)域 51.3鍛壓設(shè)備應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，下游需求逐步回暖 7二、全球鍛壓設(shè)備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局 102.1高端鍛壓設(shè)備市場(chǎng)仍然由發(fā)達(dá)機(jī)床制造國(guó)家壟斷 102.2全球鍛壓設(shè)備龍頭德國(guó)舒勒成長(zhǎng)之路 11三、國(guó)內(nèi)鍛壓設(shè)備企業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì) 143.1百花齊放，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成差異化競(jìng)爭(zhēng) 143.2國(guó)內(nèi)企業(yè)積極發(fā)展智能化、柔性化產(chǎn)線 1

6、63.3海外并購(gòu)戰(zhàn)略助力國(guó)產(chǎn)品牌制造升級(jí) 17四、投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示 17識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明# / 19侖廣發(fā)證看專題研究I專用設(shè)備圖表索引圖1 : 1998-2016 年全球機(jī)床工具市場(chǎng)產(chǎn)值（億歐元） 4圖2 : 2015年我國(guó)機(jī)床細(xì)分行業(yè)的營(yíng)收占比 4圖3 :我國(guó)金屬切削機(jī)床與成形機(jī)床產(chǎn)量（萬(wàn)臺(tái)） 4圖4 :常見(jiàn)的液壓機(jī)產(chǎn)品 5圖5 :液壓機(jī)和機(jī)械壓力機(jī)的制造工藝流程圖 6圖6 :機(jī)床工具行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈分布情況 7圖7 :我國(guó)金屬加工機(jī)床進(jìn)口數(shù)量（萬(wàn)臺(tái)） 7圖8 :我國(guó)金屬加工機(jī)床出口數(shù)量（萬(wàn)臺(tái)） 7圖9 : 2015-2017年我國(guó)新能源汽車的月度銷量（萬(wàn)輛）

7、8圖10 :全球及中國(guó)大陸工業(yè)機(jī)器人銷量（萬(wàn)臺(tái)） 8圖11 :全球及中國(guó)大陸工業(yè)機(jī)器人密度（臺(tái)/萬(wàn)人） 8圖12 :奧迪A6車型中鋁材輕量化制品的應(yīng)用 9圖13 :全球前10大機(jī)床工具市場(chǎng)的產(chǎn)值（億歐元） 10圖14 : 2016年全球主要機(jī)床工具市場(chǎng)的銷售額占比 10圖15 : 2016年全球前十大機(jī)床市場(chǎng)進(jìn)口額占比 11圖16 : 2016年全球前十大機(jī)床市場(chǎng)出口額占比 11圖17 : 2016年全球主要機(jī)床市場(chǎng)的出口額占國(guó)內(nèi)產(chǎn)值的比例 11圖18 :德國(guó)舒勒公司的發(fā)展歷程 12圖19 :舒勒集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)（億歐元） 12圖20 :舒勒公司的全球機(jī)構(gòu)分布圖 12圖21 : 2015

8、年我國(guó)金屬成形機(jī)床不同所有制性質(zhì)企業(yè)的營(yíng)收占比 14圖22 :合鍛智能主營(yíng)產(chǎn)品的銷售額（百萬(wàn)元） 15圖23 :合鍛智能主營(yíng)產(chǎn)品的毛利率 15圖24 : 2011-2017年南通鍛壓的營(yíng)業(yè)收入及毛利率（百萬(wàn)元） 15圖25 :合鍛智能高速薄板沖壓液壓機(jī)產(chǎn)品 16圖26:國(guó)內(nèi)鍛壓設(shè)備行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)示意圖 16表1 :機(jī)械壓力機(jī)主要產(chǎn)品類別及用途 6一、鍛壓設(shè)備行業(yè)概述1.1我國(guó)擁有全球最大規(guī)模的機(jī)床市場(chǎng)機(jī)床工具行業(yè)是裝備制造業(yè)的基礎(chǔ)，一般分為主機(jī)與輔機(jī)或配套部件兩大子行業(yè)。 其中主機(jī)子行業(yè)包括金屬切削機(jī)床、金屬成形機(jī)床、木工機(jī)床和鑄造機(jī)械；輔機(jī)或 配套部件子行業(yè)包括機(jī)床附件、工具及量具量?jī)x、磨料磨

9、具和其他金屬加工機(jī)械。圖1 : 1998-2016年全球機(jī)床工具市場(chǎng)產(chǎn)值（億歐元）產(chǎn)值同比增速數(shù)據(jù)來(lái)源：VDW，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明5 / 19侖廣發(fā)證看專題研究I專用設(shè)備識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明# / 19侖廣發(fā)證看專題研究I專用設(shè)備通常來(lái)講，機(jī)床工具行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)和制造業(yè)固定投資具有較強(qiáng)的相關(guān)性。根據(jù)德國(guó)機(jī)床商協(xié)會(huì)（VDW）統(tǒng)計(jì)，2009年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后全球機(jī)床工具市場(chǎng)產(chǎn)值逐漸恢復(fù)，復(fù)合年均增速為8.5%。2012年全球機(jī)床工具市場(chǎng)的產(chǎn)值達(dá)到歷史最高的694億歐元,2016年全球機(jī)床工具市場(chǎng)總產(chǎn)值為676億歐元，同比小幅下滑 2.2

10、% 。識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明# / 19侖廣發(fā)證看專題研究I專用設(shè)備識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明# / 19侖廣發(fā)證看專題研究I專用設(shè)備圖2: 2015年我國(guó)機(jī)床細(xì)分行業(yè)的營(yíng)收占比 圖3 :我國(guó)金屬切削機(jī)床與成形機(jī)床產(chǎn)量（萬(wàn)臺(tái)）識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明# / 19侖廣發(fā)證看專題研究I專用設(shè)備識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明# / 19侖廣發(fā)證看專題研究I專用設(shè)備金屬成形機(jī)92%木工機(jī)床2.0%輔機(jī)或配套 部件60.6%機(jī)床主機(jī)百分比鑄造機(jī)械10.7%金屬切削機(jī) 床17.5%金屬切削機(jī)床金屬成形機(jī)床數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，廣發(fā)證券發(fā)展研

11、究中心數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)機(jī)床工具工業(yè)年鑒，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明# / 19廣發(fā)證看GF 5七匚unnjES專題研究|專用設(shè)備 中國(guó)作為全球機(jī)床工具行業(yè)最大的市場(chǎng)，近年來(lái)機(jī)床工具的產(chǎn)銷量穩(wěn)居世界首位。據(jù)VDW統(tǒng)計(jì)，2016年中國(guó)機(jī)床市場(chǎng)產(chǎn)值為171億歐元，約占全球25.3%的市場(chǎng)份額； 2016年中國(guó)機(jī)床市場(chǎng)銷售額為 216億歐元，占全球機(jī)床消費(fèi)市場(chǎng)31.9%的份額，超過(guò) 美國(guó)、德國(guó)和日本三大機(jī)床消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模的總和。近年來(lái)，全球制造業(yè)固定資產(chǎn)投 資普遍下降，而中國(guó)機(jī)床市場(chǎng)仍保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，2016年我國(guó)機(jī)床工具市場(chǎng)產(chǎn)值達(dá)到171億歐元，同比增長(zhǎng) 5.8%。細(xì)分

12、市場(chǎng)方面，我國(guó)鍛壓設(shè)備的產(chǎn)量相對(duì)穩(wěn)定。根據(jù)中國(guó)機(jī)床工具工業(yè)年鑒的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2015年主機(jī)市場(chǎng)營(yíng)收規(guī)模約占全國(guó)機(jī)床市場(chǎng)份額的39.4%，其中金屬切削機(jī)床和金屬成形機(jī)床（鍛壓設(shè)備）占比分別為17.5%和9.2%，兩者約占機(jī)床主機(jī)市場(chǎng)67.8%的份額。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的最新數(shù)據(jù)顯示，2017年我國(guó)金屬切削機(jī)床的產(chǎn)量減少14萬(wàn)臺(tái)，同比下降17.9% ；而鍛壓設(shè)備產(chǎn)量相對(duì)穩(wěn)定，最近3年均維持在31萬(wàn)臺(tái)左右。鍛壓設(shè)備在近期行業(yè)需求相對(duì)低迷的階段維持了穩(wěn)定的生產(chǎn)規(guī)模。1.2鍛壓設(shè)備的常見(jiàn)產(chǎn)品及應(yīng)用領(lǐng)域鍛壓設(shè)備主要用于金屬成形，因此也被稱為金屬成形機(jī)床。鍛壓設(shè)備是指通過(guò)對(duì)金屬施加壓力進(jìn)行鍛造工藝或?qū)崿F(xiàn)分離、剪切、彎

13、曲、拉深等沖壓工藝的裝備。主要 產(chǎn)品包括液壓機(jī)、機(jī)械壓力機(jī)以及各種鍛錘、剪切機(jī)、彎曲校正機(jī)等輔助機(jī)械，是 裝備制造業(yè)的重要組成部分。液壓機(jī)利用帕斯卡原理，通過(guò)液壓傳動(dòng)將電能轉(zhuǎn)變?yōu)橐后w壓力能完成鍛壓工藝。液 壓機(jī)屬于定力設(shè)備，在滑塊工作行程的任一位置都可以獲得最大載荷，因此更適用 于需要長(zhǎng)行程范圍內(nèi)載荷幾乎不變的擠壓類工藝。按功能特點(diǎn)可分為鍛造液壓機(jī)、 沖壓液壓機(jī)、通用液壓機(jī)、校直液壓機(jī)、層壓液壓機(jī)和擠壓液壓機(jī)等產(chǎn)品類別。圖4 :常見(jiàn)的液壓機(jī)產(chǎn)品鍛造槪壓機(jī)沖壓磯壓機(jī)校宜亦機(jī)擠壓浪毘機(jī)數(shù)據(jù)來(lái)源：機(jī)床工業(yè)網(wǎng)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心機(jī)械壓力機(jī)采用電機(jī)驅(qū)動(dòng)和機(jī)械驅(qū)動(dòng)，通過(guò)曲柄滑塊機(jī)構(gòu)或其他機(jī)構(gòu)將旋轉(zhuǎn)運(yùn)動(dòng)轉(zhuǎn)

14、專題研究|專用設(shè)備 變?yōu)榛瑝K的往復(fù)直線運(yùn)動(dòng)。機(jī)械壓力機(jī)屬于定行程設(shè)備，工作行程取決于機(jī)械傳動(dòng) 部分的結(jié)構(gòu)和尺寸，常見(jiàn)產(chǎn)品類別包括沖裁壓力機(jī)、拉深壓力機(jī)、壓制壓力機(jī)、精 沖壓力機(jī)等。表1:機(jī)械壓力機(jī)主要產(chǎn)品類別及用途類別主要應(yīng)用領(lǐng)域沖裁壓力機(jī)主要用于切斷、沖孔、落料、彎曲等拉深壓力機(jī)主要用于工件的拉深壓制壓力機(jī)主要用于粉末制品的壓制加工板料自動(dòng)壓力機(jī)主要用于對(duì)板料多工位的自動(dòng)化流水加工線精壓、擠壓壓力機(jī)主要用于金屬或塑料材料的冷擠壓或熱擠壓數(shù)據(jù)來(lái)源：南通鍛壓招股說(shuō)明書(shū)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心液壓機(jī)和機(jī)械壓力機(jī)是鍛壓設(shè)備行業(yè)的兩種主要產(chǎn)品。兩種產(chǎn)品的傳動(dòng)原理不同,分別采用液壓傳動(dòng)和機(jī)械傳動(dòng)，各自的特

15、點(diǎn)形成互補(bǔ)。液壓機(jī)的特點(diǎn)在于壓制力、 速度、行程可任意調(diào)節(jié)，能適應(yīng)多種金屬或非金屬成形工藝；機(jī)械壓力機(jī)的特點(diǎn)在 于速度快、效率高、精度高，尤其適用于汽車、電器、五金件沖壓生產(chǎn)工藝。液壓機(jī)和機(jī)械壓力機(jī)通常具有相似的主體結(jié)構(gòu)，即開(kāi)式和閉式的典型結(jié)構(gòu)形式。其 生產(chǎn)制造的工藝、裝備也趨近通用（采用同樣的下料、焊接、熱處理、切削加工和 裝配條件），因此能夠在相同的工藝、裝備條件下，完成兩類壓機(jī)的制造環(huán)節(jié)。圖5 :液壓機(jī)和機(jī)械壓力機(jī)的制造工藝流程圖識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明# / 19廣發(fā)證看GF 5七匚unnjES識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明# / 19廣發(fā)證看GF 5七匚

16、unnjES下焊接切割*下料r1機(jī)械 血工kiri裝配LJ運(yùn)荷試於 精慶檢查廠1附件 裝配L. j噴涂r、入庫(kù)LJ組裝識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明# / 19廣發(fā)證看GF 5七匚unnjES識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明9 / 19廣發(fā)證看GF 5七匚unnjES數(shù)據(jù)來(lái)源：南通鍛壓招股說(shuō)明書(shū)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明# / 19專題研究|專用設(shè)備1.3鍛壓設(shè)備應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，下游需求逐步回暖機(jī)床工具行業(yè)的上游產(chǎn)業(yè)為鋼板、鍛件和鑄件等原材料和液壓、電氣元件等配套器 件。由于配套器件市場(chǎng)集中度較低、接近充分競(jìng)爭(zhēng)，因此機(jī)床的生產(chǎn)成本主要受

17、到 鋼材價(jià)格波動(dòng)的影響。圖6 :機(jī)床工具行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈分布情況上游產(chǎn)業(yè)機(jī)床二具行業(yè)下游產(chǎn)業(yè)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明# / 19專題研究|專用設(shè)備識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明# / 19專題研究|專用設(shè)備機(jī)床主機(jī)鋼板*鍛件和鑄件竽配套器件 間路九件*氣 路無(wú)件、電氣汽車*船舶， 航空航趾*軌 道交通，能漁， 石油化工*家 電，軍工，新 材料應(yīng)閉等金屬切削機(jī)床、成 彤機(jī)床，木工機(jī)床 鑄造機(jī)械輔機(jī)及配套部件 附件、工韓及量具 量?jī)x、曆料磨具和 其弛金屬加工機(jī)械數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)機(jī)床網(wǎng)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心由于機(jī)床工具是裝備制造業(yè)工作母機(jī)，其下游產(chǎn)業(yè)的應(yīng)用領(lǐng)域非常廣泛。主

18、要包括 汽車、船舶、航空航天、軌道交通、能源、石油化工、家電、軍工、新材料應(yīng)用等 行業(yè)和領(lǐng)域。機(jī)床工具在制造業(yè)中得到普遍應(yīng)用，通常與制造業(yè)的固定資產(chǎn)投資關(guān) 系密切，因此不易受單一下游產(chǎn)業(yè)的影響，周期性和季節(jié)性特征不明顯。識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明# / 19專題研究|專用設(shè)備識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明# / 19專題研究|專用設(shè)備圖7:我國(guó)金屬加工機(jī)床進(jìn)口數(shù)量（萬(wàn)臺(tái)） 圖8 :我國(guó)金屬加工機(jī)床出口數(shù)量（萬(wàn)臺(tái)）識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明# / 19專題研究|專用設(shè)備識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明# / 19專題研究|專用設(shè)備進(jìn)口數(shù)量同比

19、增速數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心出口數(shù)量同比增速數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明# / 19專題研究|專用設(shè)備識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明# / 19專題研究|專用設(shè)備結(jié)合國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù),2017年我國(guó)金屬加工機(jī)床的進(jìn)口數(shù)量為9.14萬(wàn)臺(tái)，出口數(shù)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明# / 19tif- stzLunrm專題研究|專用設(shè)備 量達(dá)到922萬(wàn)臺(tái)，分別同比增長(zhǎng)27.3%和6.0%，國(guó)內(nèi)機(jī)床的需求量和生產(chǎn)規(guī)模均有 所回升。今年以來(lái)，由于下游產(chǎn)業(yè)的汽車、電子通信和房地產(chǎn)的固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)， 金屬成形機(jī)床

20、行業(yè)呈現(xiàn)一定的回暖趨勢(shì)。圖9: 2015-2017年我國(guó)新能源汽車的月度銷量（萬(wàn)輛） 2015 2016 2017數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明11 / 19tif- stzLunrm識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明# / 19tif- stzLunrm汽車行業(yè)的需求包括兩部分，一類是汽車整車生產(chǎn)的沖壓線；另一類是發(fā)動(dòng)機(jī)、變速器、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、制動(dòng)系統(tǒng)等汽車零部件的加工。平均每臺(tái)車輛80%以上的零部件需通過(guò)金屬成形機(jī)床加工，因此汽車是鍛壓設(shè)備最龐大的下游產(chǎn)業(yè)之一。我國(guó)新能源汽車進(jìn)入快速增長(zhǎng)周期，根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2017年我國(guó)新能

21、源汽車產(chǎn)銷量分別為78.22萬(wàn)輛和76.78萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)65.5%和53.0%。十三五”戰(zhàn)略規(guī)劃提出，2020年實(shí)現(xiàn)新能源汽車產(chǎn)銷量 200萬(wàn)輛以上。根據(jù)汽車行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，輕量化鍛件和精 密鍛造設(shè)備將面臨巨大的市場(chǎng)需求。圖10 :全球及中國(guó)大陸工業(yè)機(jī)器人銷量（萬(wàn)臺(tái)）圖11 ：全球及中國(guó)大陸工業(yè)機(jī)器人密度（臺(tái)/萬(wàn)人）全球中國(guó)大陸數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)際機(jī)器人聯(lián)合會(huì)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心全球平均值.中國(guó)大陸數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)際機(jī)器人聯(lián)合會(huì)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明# / 19tif- stzLunrm識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明# / 19tif- stzL

22、unrm近年來(lái)，輕量化設(shè)計(jì)成為汽車制造產(chǎn)業(yè)向節(jié)能環(huán)保方向發(fā)展的趨勢(shì)。高強(qiáng)度鋼或鋁識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明# / 19專題研究I專用設(shè)備 材、碳纖強(qiáng)化復(fù)合材料等輕量化材料的鍛壓需求，為設(shè)備廠商提出更高要求的同時(shí)，也打開(kāi)了新的市場(chǎng)空間。平均每輛汽車80%以上的零部件為鍛壓產(chǎn)品，鋁材已逐步應(yīng)用于從車身蒙皮到前翼、擋板、發(fā)動(dòng)機(jī)罩等零部件領(lǐng)域。作為國(guó)際龍頭企業(yè)，德 國(guó)舒勒公司針對(duì)輕量化材料提供了從冷鍛、熱沖壓到液壓成形的成熟工藝。根據(jù)汽 車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，固定資產(chǎn)投資與設(shè)備投資之比為10:7，而鍛壓設(shè)備投資約占總設(shè)備投資的35%，汽車制造的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，將極大拉動(dòng)先進(jìn)鍛壓設(shè)備的需求。圖12

23、:奧迪A6車型中鋁材輕量化制品的應(yīng)用SDeetaldHilnkimJu 盤(pán)umiriiu肋數(shù)據(jù)來(lái)源：奧迪公司官網(wǎng)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心工業(yè)機(jī)器人的本體及減速機(jī)等配套部件同樣是鍛壓設(shè)備的主要應(yīng)用領(lǐng)域。我國(guó)是全球工業(yè)機(jī)器人行業(yè)最大的消費(fèi)市場(chǎng)，根據(jù)國(guó)際機(jī)器人聯(lián)合會(huì)的數(shù)據(jù)，2016年中國(guó)工業(yè)機(jī)器人銷量達(dá)8.7萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)26.9%，約占全球工業(yè)機(jī)器人銷量的 30%。人均 保有量方面，2016年中國(guó)每萬(wàn)人的工業(yè)機(jī)器人保有量為68臺(tái)，低于全球平均值，表明我國(guó)的工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿薮蟆Ｔ诖笮?、重型鍛壓設(shè)備方面，諸如煉化裝置、核反應(yīng)堆、船舶及大飛機(jī)零部件的制造等同樣是重要的下游應(yīng)用領(lǐng)域。船舶行業(yè)的需求

24、包括船舶面板、肋板、槽型隔壁、船用罐體、船用內(nèi)燃機(jī)曲軸等加工；航空行業(yè)的需求主要是機(jī)體結(jié)構(gòu)件與發(fā)動(dòng)機(jī)零 件的制造，包括機(jī)翼大梁、翼肋、壁板、起落架主支柱和緩沖支柱等的生產(chǎn)。（n廣發(fā)證看專題研究1專用設(shè)備、全球鍛壓設(shè)備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局2.1高端鍛壓設(shè)備市場(chǎng)仍然由發(fā)達(dá)機(jī)床制造國(guó)家壟斷機(jī)床工具行業(yè)的傳統(tǒng)制造強(qiáng)國(guó)主要是德國(guó)、日本、美國(guó)、意大利等工業(yè)化發(fā)達(dá)國(guó)家。根據(jù)VDW的數(shù)據(jù)，2016年德國(guó)和日本機(jī)床工具市場(chǎng)的產(chǎn)值同為111億歐元，占全球市場(chǎng)份額16.4%，并列全球市場(chǎng)第二位。緊隨其后的是美國(guó)和意大利，市場(chǎng)份額占比分別為7.9%和7.4%。全球機(jī)床工具市場(chǎng)的集中度相對(duì)較高，2016年前5大市場(chǎng)產(chǎn)值達(dá)到49

25、6億歐元，占全球市場(chǎng)份額 73.4%。全球機(jī)床工具市場(chǎng)的銷售額方面，前 5 大市場(chǎng)分別為中國(guó)、美國(guó)、德國(guó)、日本和韓國(guó)，占全球機(jī)床工具總銷售額64.7%。圖13 :全球前10大機(jī)床工具市場(chǎng)的產(chǎn)值（億歐元）圖14 : 2016年全球主要機(jī)床工具市場(chǎng)的銷售額占比 2015年.2016年數(shù)據(jù)來(lái)源：VDW，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來(lái)源：VDW，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心發(fā)展中國(guó)家成為拉動(dòng)全球機(jī)床工具需求端的主要驅(qū)動(dòng)力。全球前10大機(jī)床進(jìn)口國(guó)家中，中國(guó)、墨西哥、印度、土耳其和泰國(guó)的總進(jìn)口額達(dá)到119億歐元，占比超過(guò)半數(shù)，中國(guó)以67.63億歐元占據(jù)世界首位。 近年來(lái)，發(fā)展中國(guó)家的迅速崛起為全球機(jī)床工具 市場(chǎng)提供了

26、強(qiáng)大的支撐作用。全球機(jī)床市場(chǎng)的供給端主要由國(guó)外發(fā)達(dá)機(jī)床制造國(guó)家提供。從全球市場(chǎng)的出口額看，德國(guó)、日本、意大利等發(fā)達(dá)機(jī)床制造國(guó)家占比超過(guò)半數(shù)，分別為25.6%，22.2%和10.2%。中國(guó)市場(chǎng) 大而不強(qiáng)”，盡管國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷量穩(wěn)居世界首位，但出口額為22.75億歐元，僅占全球7.6%，遠(yuǎn)不及發(fā)達(dá)國(guó)家水平。發(fā)達(dá)機(jī)床制造國(guó)家的產(chǎn)品具有較強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。以德國(guó)市場(chǎng)為例，2016年機(jī)床工具的產(chǎn)銷量均位列世界前三，不僅其市場(chǎng)規(guī)模巨大，而且機(jī)床產(chǎn)品也保持較高的國(guó) 際競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)萬(wàn)德數(shù)據(jù)，2016年德國(guó)機(jī)床工具出口額為 76.42億歐元，出口的機(jī)床 產(chǎn)品占國(guó)內(nèi)產(chǎn)值的三分之二。我們將機(jī)床工具的出口額與國(guó)內(nèi)產(chǎn)值相比，可

27、以看出西班牙、瑞士、臺(tái)灣、德國(guó)、意大利和日本的出口比例均在 50%以上。而相比之下， 中國(guó)的出口占比僅為13.3%，表面目前中國(guó)機(jī)床工具產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力仍存在較大 差距。識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明13 / 19專題研究I專用設(shè)備圖15 : 2016年全球前十大機(jī)床市場(chǎng)進(jìn)口額占比圖16 : 2016年全球前十大機(jī)床市場(chǎng)出口額占比法國(guó)土耳苴土耳其4.0%韓國(guó) 4.3%5.0%泰國(guó)3.9%韓國(guó)美國(guó)6.1%6.2%比利時(shí)西班牙3.1%2.8%印度5.4%中國(guó)30.9%瑞士德國(guó)25.6%意大利5.6%墨西哥9.9%德國(guó)11.4%美國(guó)19.7%數(shù)據(jù)來(lái)源：VDW，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心中國(guó)7.

28、6%7.6%日本22.2%意大利臺(tái)灣10.2%8.6%數(shù)據(jù)來(lái)源：VDW，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來(lái)源：VDW，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖17 : 2016年全球主要機(jī)床市場(chǎng)的出口額占國(guó)內(nèi)產(chǎn)值的比例識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明# / 19專題研究I專用設(shè)備識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明# / 19專題研究I專用設(shè)備2.2全球鍛壓設(shè)備龍頭德國(guó)舒勒成長(zhǎng)之路德國(guó)擁有數(shù)家國(guó)際知名的機(jī)床設(shè)備企業(yè)，如通快、舒勒、吉特邁、埃馬克等，其中舒勒公司是全球鍛壓設(shè)備市場(chǎng)的龍頭企業(yè)。舒勒公司成立于1839年，1852年開(kāi)始生產(chǎn)用于金屬料片加工的機(jī)床工具，1999年在法蘭克福證券交易所上市。經(jīng)過(guò)百余

29、年的發(fā)展歷程，舒勒公司現(xiàn)已成為具有全球規(guī)模和實(shí)力的鍛壓設(shè)備領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)。2007年，舒勒公司將伺服直驅(qū)技術(shù)引入中國(guó)市場(chǎng)，使得該技術(shù)在大批量車身零部件生產(chǎn) 環(huán)節(jié)中得到廣泛應(yīng)用。圖18 :德國(guó)舒勒公司的發(fā)展歷程I8S54 ；幣竝酋臺(tái)：中國(guó)1924- I :1999 !:烘應(yīng)首仔用于走枇；:SchulerAGX ;董生產(chǎn)坳卑舟零伴:；市.并進(jìn)入激 區(qū)力妝 ；光技術(shù)犧威20 口日年:調(diào)試舍建皆條；:乩備聞駁直按:技術(shù)的沖壓饃：i汗諸生產(chǎn)尉于 i金禺料片扣工； 的機(jī)康工具 !1939- t '1fl79-；F； ；1900-Louis Schuber ；酋創(chuàng)耒用捉機(jī)厚動(dòng)的 門(mén)巴黑世杓卑覽| :創(chuàng)

30、虔必司：仙衛(wèi)弊竝忡壓力機(jī)冷上展示世界1:首呂多工弦壓|19E3年；20口了年；調(diào)試首臺(tái)丸:特帶詞瞧施動(dòng)的壓力就： ；型認(rèn)件夢(mèng)X- i ；樣機(jī)乳人市暢| 臨壓力札 j jjfcJf-Mull&r Weingarten ； !AG （米勒萬(wàn)家檢）5CHULER Ya L 號(hào)Member oF the ANDfiITZ GROUP數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心創(chuàng)新是舒勒公司成功的基因。近年來(lái)隨著汽車市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大，產(chǎn)能提升的需求不斷 增加，舒勒將先進(jìn)的伺服直驅(qū)技術(shù)運(yùn)用到汽車零部件的沖壓設(shè)備中，代替了傳統(tǒng)變 頻控制的電機(jī)。新技術(shù)的運(yùn)用不僅提高了產(chǎn)能，還優(yōu)化了設(shè)備的能源效率。客戶可 通過(guò)

31、自定義設(shè)備的行程高度和運(yùn)動(dòng)順序，提高產(chǎn)線靈活性，設(shè)備零部件和模具的使 用壽命也得以延長(zhǎng)。目前伺服直驅(qū)技術(shù)已廣泛應(yīng)用于曲柄壓力機(jī)、肘桿壓力機(jī)、臥 式成形壓力機(jī)和鐓鍛機(jī)等產(chǎn)品。圖19 :舒勒集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)（億歐元）圖20 :舒勒公司的全球機(jī)構(gòu)分布圖營(yíng)收丄凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心«»-上海數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心舒勒還提供成套化鍛壓設(shè)備服務(wù)，以滿足用戶的所有需求。例如在火車車輪鍛造和 軋制生產(chǎn)線上，可提供從毛坯鑄造到成品車輪的整套生產(chǎn)線所需裝備和服務(wù)。憑借 其在機(jī)械、液壓和電氣控制系統(tǒng)方面的核心技術(shù)，確保了生產(chǎn)線的平穩(wěn)高效運(yùn)

32、行。識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明15 / 19專題研究I專用設(shè)備識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明# / 19專題研究I專用設(shè)備根據(jù)舒勒集團(tuán)的財(cái)報(bào)，2015年的營(yíng)業(yè)收入為12億歐元，凈利潤(rùn)0.39億歐元，鍛壓設(shè)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明# / 19專題研究I專用設(shè)備 備的營(yíng)收占比達(dá)到88.6%。公司主打歐洲市場(chǎng)（營(yíng)收占比 53.5% ），其中德國(guó)國(guó)內(nèi)市 場(chǎng)的營(yíng)收占比為37.4%，亞洲和美洲市場(chǎng)分別占比為 29.55和16.9%。據(jù)最新報(bào)告顯 示，2016年舒勒集團(tuán)營(yíng)收為11.7億歐元，與2015年持平，而2016年的EBITDA為1.2 億歐元，遠(yuǎn)超201

33、5年的0.7億歐元。2016年的訂單額再創(chuàng)新高， 新簽訂單12億歐元， 在手訂單10.1億歐元，分別增長(zhǎng)17.6%和13.5%。2016年先后收購(gòu)薩克森模具制造 商AWEBA公司和中國(guó)的揚(yáng)鍛公司，兩者將為舒勒打開(kāi)更廣闊的市場(chǎng)。舒勒公司密切關(guān)注中國(guó)鍛壓設(shè)備市場(chǎng)的發(fā)展和潛力。自上世紀(jì)90年代初，開(kāi)始進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，1992年成立天津SMG壓力機(jī)有限公司；1994年成立上海舒勒壓力機(jī)有限 公司；2013年舒勒公司在大連完成二期工廠的擴(kuò)建，項(xiàng)目總投資約1600萬(wàn)歐元；2014年，斥資1000萬(wàn)歐元在天津成立示范中心。目前舒勒集團(tuán)在中國(guó)五個(gè)城市設(shè)立工廠 或機(jī)構(gòu)，在美國(guó)、墨西哥、巴西、泰國(guó)和印度也均開(kāi)設(shè)分支

34、機(jī)構(gòu)，為全球制造業(yè)提 供鍛壓設(shè)備和服務(wù)。識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明# / 19三、國(guó)內(nèi)鍛壓設(shè)備企業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)3.1百花齊放，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成差異化競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)前國(guó)內(nèi)鍛壓設(shè)備行業(yè)呈現(xiàn)跨國(guó)公司、外資企業(yè)、國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)相互競(jìng)爭(zhēng)的 格局，在細(xì)分產(chǎn)品市場(chǎng)也呈現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)?？鐕?guó)公司及外資企業(yè)憑借其強(qiáng)大的技術(shù)、 管理和品牌優(yōu)勢(shì)，在高端市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先地位。少數(shù)國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)掌握核心技 術(shù)、具備較大規(guī)模和一定品牌知名度，在中高端市場(chǎng)具有競(jìng)爭(zhēng)力。其余規(guī)模較小的 民營(yíng)企業(yè)，在低端市場(chǎng)開(kāi)展競(jìng)爭(zhēng)。圖21 : 2015年我國(guó)金屬成形機(jī)床不同所有制性質(zhì)企業(yè)的營(yíng)收占比國(guó)有控股私人控股74%數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)機(jī)床

35、工具工業(yè)年鑒，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心根據(jù)中國(guó)機(jī)床工具工業(yè)年鑒，2015年國(guó)內(nèi)鍛壓設(shè)備企業(yè)共計(jì) 575家，按照營(yíng)業(yè)收入的占比，私人控股企業(yè)占據(jù) 74%的市場(chǎng)份額，國(guó)有企業(yè)和外資企業(yè)分別占比8%和12%?？傮w上講，國(guó)內(nèi)鍛壓設(shè)備行業(yè)的集中度低，單個(gè)企業(yè)的產(chǎn)品種類較少，多 數(shù)國(guó)內(nèi)企業(yè)主要生產(chǎn)一兩類鍛壓產(chǎn)品。合鍛智能是我國(guó)鍛壓設(shè)備的龍頭企業(yè)之一，前身為合肥鍛壓機(jī)床總廠，主營(yíng)產(chǎn)品為 液壓機(jī)和機(jī)械壓力機(jī)，合作客戶包括通用汽車、大眾、一汽、比亞迪、上海航天機(jī) 械研究所、中國(guó)中車、三一重工等知名企業(yè)。2016年通過(guò)與墨西哥生產(chǎn)基地合作進(jìn)入特斯拉汽車的供應(yīng)鏈。為尋求新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，2016年公司收購(gòu)中科光電，開(kāi)展色

36、選機(jī)業(yè)務(wù)。作為國(guó)內(nèi)液壓機(jī)行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，擁有大型龍門(mén)數(shù)控銃鏜床、大重型數(shù)控落地銃鏜 床、大型數(shù)控外圓磨床等先進(jìn)設(shè)備。合鍛智能推出的高速?zèng)_壓液壓機(jī)，具有良好的 系統(tǒng)剛性及高精度、高壽命、高可靠性，可實(shí)現(xiàn)金屬薄板件的拉伸、彎曲、成形、 整形等工藝，適用于汽車、輕工家電、工程機(jī)械等行業(yè)。高速液壓機(jī)的沖壓頻次是 原有產(chǎn)品的1.72倍，極大提高了產(chǎn)線效率，同時(shí)可降低3040%的使用成本。伴隨2017年機(jī)床行業(yè)的初步回暖，合鍛智能在2017年前三季度的營(yíng)業(yè)收入為 5.36億專題研究I專用設(shè)備 元，同比增長(zhǎng)9.3%。公司在2016年加大了機(jī)械壓力機(jī)的銷售， 其銷售占比上升為24% , 液壓機(jī)的銷售占比為76

37、%。從產(chǎn)品單價(jià)和毛利率看，2016年平均每臺(tái)液壓機(jī)和機(jī)械壓力機(jī)的單價(jià)分別為140萬(wàn)元和360萬(wàn)元左右，毛利率相差無(wú)幾，維持在 23%上下。在整體機(jī)床產(chǎn)品需求相對(duì)萎縮、低端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的背景下，合鍛智能堅(jiān)持中 高端鍛壓產(chǎn)品的研發(fā)和銷售，展現(xiàn)了良好的盈利能力。識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明19 / 19識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明# / 19圖23 :合鍛智能主營(yíng)產(chǎn)品的毛利率圖22 :合鍛智能主營(yíng)產(chǎn)品的銷售額（百萬(wàn)元）數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心液壓機(jī)機(jī)械壓力機(jī)數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明# / 19識(shí)

38、別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明# / 19南通鍛壓也是國(guó)內(nèi)液壓機(jī)的巨頭企業(yè)，主營(yíng)產(chǎn)品為各類液壓機(jī)、機(jī)械壓力機(jī)等數(shù)十個(gè)規(guī)格、上百個(gè)品種的鍛壓設(shè)備，其中液壓機(jī)的銷售額占比為77.9%，機(jī)械壓力機(jī)占比19.1%。2011年以來(lái)，伴隨整體機(jī)床行業(yè)的需求低迷，公司的營(yíng)業(yè)收入有所下 滑，但2017年以來(lái)公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)反彈，前三季度營(yíng)收達(dá)到2.48億元，同比快速增長(zhǎng)28.6%，銷售毛利率也維持在 20%以上。圖24 : 2011-2017年南通鍛壓的營(yíng)業(yè)收入及毛利率（百萬(wàn)元）營(yíng)收毛利率數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明# / 19專題研究I專用設(shè)備侖廣

39、發(fā)證看怎!= SiiE 匸 UliniE弓揚(yáng)州鍛壓公司是國(guó)內(nèi)機(jī)械壓力機(jī)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括機(jī)械壓力機(jī)、高速 沖床、精沖、鍛造和粉末成形機(jī)五大類。2015年6月，德國(guó)鍛壓設(shè)備龍頭企業(yè)舒勒公司完成對(duì)揚(yáng)州鍛壓 51%的股權(quán)收購(gòu)，據(jù)公告披露，收購(gòu)前揚(yáng)鍛公司在2014年?duì)I業(yè)的收入大約1.2億歐元。由于揚(yáng)州鍛壓的客戶包括中國(guó)大型的汽車供應(yīng)商、空調(diào)機(jī)組 換熱器廠家、電機(jī)供應(yīng)商等，覆蓋幾乎整個(gè)金屬加工行業(yè)。公司的C型架壓力機(jī)、落 料壓力機(jī)和拉桿壓力機(jī)等產(chǎn)品得到國(guó)際龍頭企業(yè)的充分認(rèn)可。目前公司的產(chǎn)品完善 了舒勒集團(tuán)的中低端鍛壓設(shè)備的產(chǎn)品組合，形成差異化競(jìng)爭(zhēng)，成為中國(guó)鍛壓設(shè)備企 業(yè)引進(jìn)外資，加深國(guó)際合作的

40、典范。3.2國(guó)內(nèi)企業(yè)積極發(fā)展智能化、柔性化產(chǎn)線作為全球最大的機(jī)床市場(chǎng)，我國(guó)機(jī)床制造的實(shí)力仍與國(guó)際發(fā)達(dá)水平存在一定差距，國(guó)內(nèi)整體機(jī)床行業(yè) 大而不強(qiáng)”，尤其在高端設(shè)備領(lǐng)域仍依賴進(jìn)口。由于機(jī)床工具行業(yè)是國(guó)家重點(diǎn)支持行業(yè)，在法規(guī)和政策的指引下，近年來(lái)我國(guó)鍛壓設(shè)備行業(yè)取得了一 定進(jìn)步，并呈現(xiàn)向大重型化的高附加值設(shè)備；高速、高精度鍛壓；自動(dòng)化、智能化、柔性化產(chǎn)線的發(fā)展趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)企業(yè)著力研發(fā)大型、重型等具有高附加值的鍛壓設(shè)備。由于國(guó)內(nèi)低端沖壓領(lǐng)域存在一定的供給過(guò)剩。由于低端設(shè)備的技術(shù)和資金門(mén)檻較低，競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，導(dǎo)致 產(chǎn)品毛利率很低。在大型煉化、航空航天等領(lǐng)域設(shè)備領(lǐng)域需要大噸位的鍛壓設(shè)備完 成零部件制造，目

41、前國(guó)內(nèi)的大型、重型鍛壓設(shè)備大多依靠進(jìn)口，由于技術(shù)和資金投 入方面的要求較高，高端產(chǎn)品具有更高的附加值，毛利率一般能夠超過(guò)25%。開(kāi)展高端鍛壓設(shè)備領(lǐng)域的研發(fā)，是優(yōu)秀企業(yè)進(jìn)行差異化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的重要策略。高速、高精度鍛壓方面與國(guó)際領(lǐng)先技術(shù)的差距正在逐步縮短。優(yōu)秀的國(guó)內(nèi)設(shè)備廠商陸續(xù)推出高速鍛壓設(shè)備，例如合鍛智能的熱沖壓成形液壓機(jī)，快將速度超過(guò)1m/s，工作速度達(dá)到300mm/s，回程速度為700800mm/s，有效提高生產(chǎn)效率。圖26 :國(guó)內(nèi)鍛壓設(shè)備行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)示意圖圖25 :合鍛智能高速薄板沖壓液壓機(jī)產(chǎn)品數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來(lái)源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀

42、末頁(yè)的免責(zé)聲明# / 19專題研究I專用設(shè)備 自動(dòng)化生產(chǎn)線已逐步實(shí)現(xiàn)，智能化和柔性化是近年來(lái)國(guó)內(nèi)企業(yè)的發(fā)展方向。智能化和柔性化產(chǎn)線的關(guān)鍵在于通過(guò)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和軟件控制，使鍛壓設(shè)備具備更多的柔性功 能。并通過(guò)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)支持使生產(chǎn)線達(dá)到具有遠(yuǎn)程控制、診斷、編程、維護(hù)和遠(yuǎn)程服 務(wù)等功能，實(shí)現(xiàn)鍛壓車間的智能化。3.3海外并購(gòu)戰(zhàn)略助力國(guó)產(chǎn)品牌制造升級(jí)根據(jù)合鍛智能公告，合鍛智能聯(lián)合控股股東嚴(yán)建文和中德創(chuàng)新基金有限公司發(fā)起并 購(gòu)德國(guó)壓力機(jī)制造商勞費(fèi)爾( Lauffer )公司100%股權(quán)，并于2017年12月12日簽署 收購(gòu)協(xié)議。值得注意的是，成立于1872年的勞費(fèi)爾公司在2017年銷售額達(dá)到4500萬(wàn)歐元，訂單

43、數(shù)額也同比增加。其下游客戶，包括蘋(píng)果公司、IBM、寶馬、奔馳、大眾等知名汽車生產(chǎn)廠商，以及貝爾、博世、西門(mén)子、德州儀器等芯片和電路板生 產(chǎn)企業(yè)。此次收購(gòu)顯示了國(guó)產(chǎn)鍛壓品牌走出海外，積極尋求海外技術(shù)合作走向制造升級(jí)之路 的決心。一方面，德國(guó)公司重視亞洲市場(chǎng)的發(fā)展空間和資金實(shí)力，合并后形成產(chǎn)品 結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，可利用合鍛智能成熟的銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)一步擴(kuò)大海外市場(chǎng)， 提高市場(chǎng)占有率，形成全球協(xié)同效應(yīng)。四、投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示根據(jù)中國(guó)機(jī)床工業(yè)年鑒的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，金屬切削機(jī)床和金屬成形機(jī)床(鍛壓設(shè)備)兩 者約占機(jī)床主機(jī)市場(chǎng)67.8%的份額。今年以來(lái)，由于下游新能源汽車、工業(yè)機(jī)器人 等領(lǐng)域固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)，鍛

44、壓設(shè)備行業(yè)呈現(xiàn)一定的回暖趨勢(shì)。一方面中國(guó)新能源 汽車市場(chǎng)快速發(fā)展，新能源汽車輕量化鍛件和精密鍛件面臨巨大的市場(chǎng)需求，另一 方面我國(guó)是全球工業(yè)機(jī)器人行業(yè)最大的消費(fèi)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人本體及減速機(jī)等 配套部件加工同樣是鍛壓設(shè)備的主要應(yīng)用領(lǐng)域。在發(fā)達(dá)國(guó)家壟斷的鍛壓設(shè)備市場(chǎng)， 國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)企業(yè)有望借助新興市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)趕超。風(fēng)險(xiǎn)提示下游需求回暖趨勢(shì)存在不確定性。2017年以來(lái)，新能源汽車、工業(yè)機(jī)器人等領(lǐng)域的迅速發(fā)展為鍛壓設(shè)備帶來(lái)了巨大的需求空間。從我國(guó)總體的汽車產(chǎn)銷量和保有量看，新能源汽車的增長(zhǎng)可能會(huì)擠壓傳統(tǒng)汽車制造業(yè)的發(fā)展空間，整體汽車產(chǎn)量的增長(zhǎng)空 間仍不明確。工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域經(jīng)過(guò)幾年的高速發(fā)展，國(guó)內(nèi)的機(jī)器人密度逐漸接近全 球平均水平，未來(lái)的增速可能有所放緩，這些不確定性都可能對(duì)鍛壓設(shè)備需求端造 成影響。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)可能壓縮企業(yè)的利潤(rùn)空間。目前國(guó)內(nèi)鍛壓設(shè)備企業(yè)大多在低端設(shè)備市場(chǎng)展開(kāi)激烈地競(jìng)爭(zhēng)，低端市場(chǎng)的利潤(rùn)空間已經(jīng)相對(duì)較低。中高端市場(chǎng)要同擁 有先進(jìn)核心技術(shù)的跨國(guó)企業(yè)、合資企業(yè)相抗衡，競(jìng)爭(zhēng)前景不容樂(lè)觀。隨著鋼材等原 材料價(jià)格的波動(dòng)，以及競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的價(jià)格占，