電氣設備：新能源汽車和工業(yè)機器人需求崛起國產鍛壓行業(yè)有望借助新興市場實現(xiàn)趕超

1、侖廣發(fā)證看專題研究I專用設備(n廣發(fā)證存BF SECURITIES專題研究|專用設備2018年3月29日證券研究報告識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明# / 19侖廣發(fā)證看專題研究I專用設備識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明# / 19侖廣發(fā)證看專題研究I專用設備鍛壓設備專題研究新能源汽車和工業(yè)機器人需求崛起，國產鍛壓行業(yè)有望借助新興市場實現(xiàn)趕超分析師：羅立波 S0260513050002分析師：王珂 S0260517080006021-6075063611 11021-607506361回luolibo回gfwangke核心觀點:作為全球最大的機床市場，國內鍛壓設備的下游需求

2、逐步回暖中國作為全球機床工具行業(yè)最大的市場，近年來機床工具的產銷量穩(wěn)居世界首位。2016年中國機床市場產值和銷售額為171億歐元和216億歐元，分別占全球機床市場25.3%和31.9%的份額。細分市場方面，我國鍛壓設備的產量相對穩(wěn)定，最近 3年產量維持在31萬臺左右。下游應用領域伴隨以新能源汽車和工業(yè)機器人為代表的產業(yè)高 速發(fā)展，鍛壓設備市場的需求逐步回暖。發(fā)達國家壟斷高端市場，國產品牌借助新興市場努力趕超機床工具行業(yè)的傳統(tǒng)制造強國主要是德國、日本、美國、意大利等工業(yè)化發(fā)達國家。根據(jù)萬德全球機床市場的出口額數(shù)據(jù)，德國、日本、意大利等發(fā)達機床制造國家占比總和超過半數(shù)，分別為25.6%，22.2%

3、和10.2%。中國品牌出口額僅占全球 7.6%。回顧國際龍頭德國舒勒等的發(fā)展歷程，其產品具有較強的國際競爭力，壟斷傳統(tǒng)鍛壓 市場。隨著新能源汽車、工業(yè)機器人等中國正在發(fā)力的新興需求的崛起，國產品牌有望借助新興市場努力趕超。國內市場呈現(xiàn)差異化競爭，積極開展海外并購，鍛壓設備向自動化、智能化和柔性化發(fā)展當前國內鍛壓設備行業(yè)呈現(xiàn)跨國公司、外資企業(yè)、國有企業(yè)和民營企業(yè)相互競爭的格局，在細分產品市場呈現(xiàn)差 異化競爭?？鐕炯巴赓Y企業(yè)在高端市場占據(jù)領先地位；少數(shù)國有企業(yè)和民營企業(yè)掌握核心技術、具備較大規(guī) 模和一定品牌知名度，在中高端市場具有競爭力；多數(shù)小規(guī)模的民營企業(yè)在低端市場開展競爭。目前國內鍛壓設

4、備已逐步實現(xiàn)大、重型、高速、高精度鍛壓，并向自動化、智能化和柔性化方向進發(fā)。同時，參考國際龍頭德國 舒勒發(fā)展經(jīng)驗，戰(zhàn)略性海外并購也有助于加速整體產業(yè)升級。投資建議：根據(jù)中國機床工業(yè)年鑒的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，金屬切削機床和金屬成形機床（鍛壓設備）兩者約占機床主機市 場67.8%的份額。今年以來，由于下游新能源汽車、工業(yè)機器人等領域固定資產投資增長，鍛壓設備行業(yè)呈現(xiàn)一 定的回暖趨勢。一方面中國新能源汽車市場快速發(fā)展，新能源汽車輕量化鍛件和精密鍛件面臨巨大的市場需求， 另一方面我國是全球工業(yè)機器人行業(yè)最大的消費市場，國內工業(yè)機器人本體及減速機等配套部件加工同樣是鍛壓 設備的主要應用領域。在發(fā)達國家壟斷的鍛壓設

5、備市場，國內優(yōu)勢企業(yè)有望借助新興市場實現(xiàn)趕超。風險提示：下游需求回暖存在不確定性的風險；國內市場競爭加劇可能壓縮企業(yè)的利潤空間；鍛壓設備的自動化、 智能化發(fā)展進程存在不及預期的風險。目錄索引一、鍛壓設備行業(yè)概述 41.1我國擁有全球最大規(guī)模的機床市場 41.2鍛壓設備的常見產品及應用領域 51.3鍛壓設備應用領域廣泛，下游需求逐步回暖 7二、全球鍛壓設備市場競爭格局 102.1高端鍛壓設備市場仍然由發(fā)達機床制造國家壟斷 102.2全球鍛壓設備龍頭德國舒勒成長之路 11三、國內鍛壓設備企業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢 143.1百花齊放，國內市場形成差異化競爭 143.2國內企業(yè)積極發(fā)展智能化、柔性化產線 1

6、63.3海外并購戰(zhàn)略助力國產品牌制造升級 17四、投資建議與風險提示 17識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明# / 19侖廣發(fā)證看專題研究I專用設備圖表索引圖1 : 1998-2016 年全球機床工具市場產值（億歐元） 4圖2 : 2015年我國機床細分行業(yè)的營收占比 4圖3 :我國金屬切削機床與成形機床產量（萬臺） 4圖4 :常見的液壓機產品 5圖5 :液壓機和機械壓力機的制造工藝流程圖 6圖6 :機床工具行業(yè)上下游產業(yè)鏈分布情況 7圖7 :我國金屬加工機床進口數(shù)量（萬臺） 7圖8 :我國金屬加工機床出口數(shù)量（萬臺） 7圖9 : 2015-2017年我國新能源汽車的月度銷量（萬輛）

7、8圖10 :全球及中國大陸工業(yè)機器人銷量（萬臺） 8圖11 :全球及中國大陸工業(yè)機器人密度（臺/萬人） 8圖12 :奧迪A6車型中鋁材輕量化制品的應用 9圖13 :全球前10大機床工具市場的產值（億歐元） 10圖14 : 2016年全球主要機床工具市場的銷售額占比 10圖15 : 2016年全球前十大機床市場進口額占比 11圖16 : 2016年全球前十大機床市場出口額占比 11圖17 : 2016年全球主要機床市場的出口額占國內產值的比例 11圖18 :德國舒勒公司的發(fā)展歷程 12圖19 :舒勒集團的營業(yè)收入及凈利潤（億歐元） 12圖20 :舒勒公司的全球機構分布圖 12圖21 : 2015

8、年我國金屬成形機床不同所有制性質企業(yè)的營收占比 14圖22 :合鍛智能主營產品的銷售額（百萬元） 15圖23 :合鍛智能主營產品的毛利率 15圖24 : 2011-2017年南通鍛壓的營業(yè)收入及毛利率（百萬元） 15圖25 :合鍛智能高速薄板沖壓液壓機產品 16圖26:國內鍛壓設備行業(yè)發(fā)展趨勢示意圖 16表1 :機械壓力機主要產品類別及用途 6一、鍛壓設備行業(yè)概述1.1我國擁有全球最大規(guī)模的機床市場機床工具行業(yè)是裝備制造業(yè)的基礎，一般分為主機與輔機或配套部件兩大子行業(yè)。 其中主機子行業(yè)包括金屬切削機床、金屬成形機床、木工機床和鑄造機械；輔機或 配套部件子行業(yè)包括機床附件、工具及量具量儀、磨料磨

9、具和其他金屬加工機械。圖1 : 1998-2016年全球機床工具市場產值（億歐元）產值同比增速數(shù)據(jù)來源：VDW，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明5 / 19侖廣發(fā)證看專題研究I專用設備識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明# / 19侖廣發(fā)證看專題研究I專用設備通常來講，機床工具行業(yè)與宏觀經(jīng)濟和制造業(yè)固定投資具有較強的相關性。根據(jù)德國機床商協(xié)會（VDW）統(tǒng)計，2009年經(jīng)濟危機之后全球機床工具市場產值逐漸恢復，復合年均增速為8.5%。2012年全球機床工具市場的產值達到歷史最高的694億歐元,2016年全球機床工具市場總產值為676億歐元，同比小幅下滑 2.2

10、% 。識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明# / 19侖廣發(fā)證看專題研究I專用設備識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明# / 19侖廣發(fā)證看專題研究I專用設備圖2: 2015年我國機床細分行業(yè)的營收占比 圖3 :我國金屬切削機床與成形機床產量（萬臺）識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明# / 19侖廣發(fā)證看專題研究I專用設備識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明# / 19侖廣發(fā)證看專題研究I專用設備金屬成形機92%木工機床2.0%輔機或配套 部件60.6%機床主機百分比鑄造機械10.7%金屬切削機 床17.5%金屬切削機床金屬成形機床數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，廣發(fā)證券發(fā)展研

11、究中心數(shù)據(jù)來源：中國機床工具工業(yè)年鑒，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明# / 19廣發(fā)證看GF 5七匚unnjES專題研究|專用設備 中國作為全球機床工具行業(yè)最大的市場，近年來機床工具的產銷量穩(wěn)居世界首位。據(jù)VDW統(tǒng)計，2016年中國機床市場產值為171億歐元，約占全球25.3%的市場份額； 2016年中國機床市場銷售額為 216億歐元，占全球機床消費市場31.9%的份額，超過 美國、德國和日本三大機床消費市場規(guī)模的總和。近年來，全球制造業(yè)固定資產投 資普遍下降，而中國機床市場仍保持穩(wěn)步增長，2016年我國機床工具市場產值達到171億歐元，同比增長 5.8%。細分

12、市場方面，我國鍛壓設備的產量相對穩(wěn)定。根據(jù)中國機床工具工業(yè)年鑒的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2015年主機市場營收規(guī)模約占全國機床市場份額的39.4%，其中金屬切削機床和金屬成形機床（鍛壓設備）占比分別為17.5%和9.2%，兩者約占機床主機市場67.8%的份額。國家統(tǒng)計局的最新數(shù)據(jù)顯示，2017年我國金屬切削機床的產量減少14萬臺，同比下降17.9% ；而鍛壓設備產量相對穩(wěn)定，最近3年均維持在31萬臺左右。鍛壓設備在近期行業(yè)需求相對低迷的階段維持了穩(wěn)定的生產規(guī)模。1.2鍛壓設備的常見產品及應用領域鍛壓設備主要用于金屬成形，因此也被稱為金屬成形機床。鍛壓設備是指通過對金屬施加壓力進行鍛造工藝或實現(xiàn)分離、剪切、彎

13、曲、拉深等沖壓工藝的裝備。主要 產品包括液壓機、機械壓力機以及各種鍛錘、剪切機、彎曲校正機等輔助機械，是 裝備制造業(yè)的重要組成部分。液壓機利用帕斯卡原理，通過液壓傳動將電能轉變?yōu)橐后w壓力能完成鍛壓工藝。液 壓機屬于定力設備，在滑塊工作行程的任一位置都可以獲得最大載荷，因此更適用 于需要長行程范圍內載荷幾乎不變的擠壓類工藝。按功能特點可分為鍛造液壓機、 沖壓液壓機、通用液壓機、校直液壓機、層壓液壓機和擠壓液壓機等產品類別。圖4 :常見的液壓機產品鍛造槪壓機沖壓磯壓機校宜亦機擠壓浪毘機數(shù)據(jù)來源：機床工業(yè)網(wǎng)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心機械壓力機采用電機驅動和機械驅動，通過曲柄滑塊機構或其他機構將旋轉運動轉

14、專題研究|專用設備 變?yōu)榛瑝K的往復直線運動。機械壓力機屬于定行程設備，工作行程取決于機械傳動 部分的結構和尺寸，常見產品類別包括沖裁壓力機、拉深壓力機、壓制壓力機、精 沖壓力機等。表1:機械壓力機主要產品類別及用途類別主要應用領域沖裁壓力機主要用于切斷、沖孔、落料、彎曲等拉深壓力機主要用于工件的拉深壓制壓力機主要用于粉末制品的壓制加工板料自動壓力機主要用于對板料多工位的自動化流水加工線精壓、擠壓壓力機主要用于金屬或塑料材料的冷擠壓或熱擠壓數(shù)據(jù)來源：南通鍛壓招股說明書，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心液壓機和機械壓力機是鍛壓設備行業(yè)的兩種主要產品。兩種產品的傳動原理不同,分別采用液壓傳動和機械傳動，各自的特

15、點形成互補。液壓機的特點在于壓制力、 速度、行程可任意調節(jié)，能適應多種金屬或非金屬成形工藝；機械壓力機的特點在 于速度快、效率高、精度高，尤其適用于汽車、電器、五金件沖壓生產工藝。液壓機和機械壓力機通常具有相似的主體結構，即開式和閉式的典型結構形式。其 生產制造的工藝、裝備也趨近通用（采用同樣的下料、焊接、熱處理、切削加工和 裝配條件），因此能夠在相同的工藝、裝備條件下，完成兩類壓機的制造環(huán)節(jié)。圖5 :液壓機和機械壓力機的制造工藝流程圖識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明# / 19廣發(fā)證看GF 5七匚unnjES識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明# / 19廣發(fā)證看GF 5七匚

16、unnjES下焊接切割*下料r1機械 血工kiri裝配LJ運荷試於 精慶檢查廠1附件 裝配L. j噴涂r、入庫LJ組裝識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明# / 19廣發(fā)證看GF 5七匚unnjES識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明9 / 19廣發(fā)證看GF 5七匚unnjES數(shù)據(jù)來源：南通鍛壓招股說明書，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明# / 19專題研究|專用設備1.3鍛壓設備應用領域廣泛，下游需求逐步回暖機床工具行業(yè)的上游產業(yè)為鋼板、鍛件和鑄件等原材料和液壓、電氣元件等配套器 件。由于配套器件市場集中度較低、接近充分競爭，因此機床的生產成本主要受

17、到 鋼材價格波動的影響。圖6 :機床工具行業(yè)上下游產業(yè)鏈分布情況上游產業(yè)機床二具行業(yè)下游產業(yè)識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明# / 19專題研究|專用設備識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明# / 19專題研究|專用設備機床主機鋼板*鍛件和鑄件竽配套器件 間路九件*氣 路無件、電氣汽車*船舶， 航空航趾*軌 道交通，能漁， 石油化工*家 電，軍工，新 材料應閉等金屬切削機床、成 彤機床，木工機床 鑄造機械輔機及配套部件 附件、工韓及量具 量儀、曆料磨具和 其弛金屬加工機械數(shù)據(jù)來源：中國機床網(wǎng)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心由于機床工具是裝備制造業(yè)工作母機，其下游產業(yè)的應用領域非常廣泛。主

18、要包括 汽車、船舶、航空航天、軌道交通、能源、石油化工、家電、軍工、新材料應用等 行業(yè)和領域。機床工具在制造業(yè)中得到普遍應用，通常與制造業(yè)的固定資產投資關 系密切，因此不易受單一下游產業(yè)的影響，周期性和季節(jié)性特征不明顯。識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明# / 19專題研究|專用設備識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明# / 19專題研究|專用設備圖7:我國金屬加工機床進口數(shù)量（萬臺） 圖8 :我國金屬加工機床出口數(shù)量（萬臺）識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明# / 19專題研究|專用設備識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明# / 19專題研究|專用設備進口數(shù)量同比

19、增速數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心出口數(shù)量同比增速數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明# / 19專題研究|專用設備識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明# / 19專題研究|專用設備結合國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù),2017年我國金屬加工機床的進口數(shù)量為9.14萬臺，出口數(shù)識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明# / 19tif- stzLunrm專題研究|專用設備 量達到922萬臺，分別同比增長27.3%和6.0%，國內機床的需求量和生產規(guī)模均有 所回升。今年以來，由于下游產業(yè)的汽車、電子通信和房地產的固定資產投資增長， 金屬成形機床

20、行業(yè)呈現(xiàn)一定的回暖趨勢。圖9: 2015-2017年我國新能源汽車的月度銷量（萬輛） 2015 2016 2017數(shù)據(jù)來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明11 / 19tif- stzLunrm識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明# / 19tif- stzLunrm汽車行業(yè)的需求包括兩部分，一類是汽車整車生產的沖壓線；另一類是發(fā)動機、變速器、轉向系統(tǒng)、制動系統(tǒng)等汽車零部件的加工。平均每臺車輛80%以上的零部件需通過金屬成形機床加工，因此汽車是鍛壓設備最龐大的下游產業(yè)之一。我國新能源汽車進入快速增長周期，根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2017年我國新能

21、源汽車產銷量分別為78.22萬輛和76.78萬輛，同比增長65.5%和53.0%。十三五”戰(zhàn)略規(guī)劃提出，2020年實現(xiàn)新能源汽車產銷量 200萬輛以上。根據(jù)汽車行業(yè)的發(fā)展趨勢，輕量化鍛件和精 密鍛造設備將面臨巨大的市場需求。圖10 :全球及中國大陸工業(yè)機器人銷量（萬臺）圖11 ：全球及中國大陸工業(yè)機器人密度（臺/萬人）全球中國大陸數(shù)據(jù)來源：國際機器人聯(lián)合會，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心全球平均值.中國大陸數(shù)據(jù)來源：國際機器人聯(lián)合會，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明# / 19tif- stzLunrm識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明# / 19tif- stzL

22、unrm近年來，輕量化設計成為汽車制造產業(yè)向節(jié)能環(huán)保方向發(fā)展的趨勢。高強度鋼或鋁識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明# / 19專題研究I專用設備 材、碳纖強化復合材料等輕量化材料的鍛壓需求，為設備廠商提出更高要求的同時，也打開了新的市場空間。平均每輛汽車80%以上的零部件為鍛壓產品，鋁材已逐步應用于從車身蒙皮到前翼、擋板、發(fā)動機罩等零部件領域。作為國際龍頭企業(yè)，德 國舒勒公司針對輕量化材料提供了從冷鍛、熱沖壓到液壓成形的成熟工藝。根據(jù)汽 車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，固定資產投資與設備投資之比為10:7，而鍛壓設備投資約占總設備投資的35%，汽車制造的產業(yè)升級，將極大拉動先進鍛壓設備的需求。圖12

23、:奧迪A6車型中鋁材輕量化制品的應用SDeetaldHilnkimJu 盤umiriiu肋數(shù)據(jù)來源：奧迪公司官網(wǎng)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心工業(yè)機器人的本體及減速機等配套部件同樣是鍛壓設備的主要應用領域。我國是全球工業(yè)機器人行業(yè)最大的消費市場，根據(jù)國際機器人聯(lián)合會的數(shù)據(jù)，2016年中國工業(yè)機器人銷量達8.7萬臺，同比增長26.9%，約占全球工業(yè)機器人銷量的 30%。人均 保有量方面，2016年中國每萬人的工業(yè)機器人保有量為68臺，低于全球平均值，表明我國的工業(yè)機器人市場的發(fā)展?jié)摿薮蟆Ｔ诖笮?、重型鍛壓設備方面，諸如煉化裝置、核反應堆、船舶及大飛機零部件的制造等同樣是重要的下游應用領域。船舶行業(yè)的需求

24、包括船舶面板、肋板、槽型隔壁、船用罐體、船用內燃機曲軸等加工；航空行業(yè)的需求主要是機體結構件與發(fā)動機零 件的制造，包括機翼大梁、翼肋、壁板、起落架主支柱和緩沖支柱等的生產。（n廣發(fā)證看專題研究1專用設備、全球鍛壓設備市場競爭格局2.1高端鍛壓設備市場仍然由發(fā)達機床制造國家壟斷機床工具行業(yè)的傳統(tǒng)制造強國主要是德國、日本、美國、意大利等工業(yè)化發(fā)達國家。根據(jù)VDW的數(shù)據(jù)，2016年德國和日本機床工具市場的產值同為111億歐元，占全球市場份額16.4%，并列全球市場第二位。緊隨其后的是美國和意大利，市場份額占比分別為7.9%和7.4%。全球機床工具市場的集中度相對較高，2016年前5大市場產值達到49

25、6億歐元，占全球市場份額 73.4%。全球機床工具市場的銷售額方面，前 5 大市場分別為中國、美國、德國、日本和韓國，占全球機床工具總銷售額64.7%。圖13 :全球前10大機床工具市場的產值（億歐元）圖14 : 2016年全球主要機床工具市場的銷售額占比 2015年.2016年數(shù)據(jù)來源：VDW，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：VDW，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心發(fā)展中國家成為拉動全球機床工具需求端的主要驅動力。全球前10大機床進口國家中，中國、墨西哥、印度、土耳其和泰國的總進口額達到119億歐元，占比超過半數(shù)，中國以67.63億歐元占據(jù)世界首位。 近年來，發(fā)展中國家的迅速崛起為全球機床工具 市場提供了

26、強大的支撐作用。全球機床市場的供給端主要由國外發(fā)達機床制造國家提供。從全球市場的出口額看，德國、日本、意大利等發(fā)達機床制造國家占比超過半數(shù)，分別為25.6%，22.2%和10.2%。中國市場 大而不強”，盡管國內產銷量穩(wěn)居世界首位，但出口額為22.75億歐元，僅占全球7.6%，遠不及發(fā)達國家水平。發(fā)達機床制造國家的產品具有較強的國際競爭力。以德國市場為例，2016年機床工具的產銷量均位列世界前三，不僅其市場規(guī)模巨大，而且機床產品也保持較高的國 際競爭力。根據(jù)萬德數(shù)據(jù)，2016年德國機床工具出口額為 76.42億歐元，出口的機床 產品占國內產值的三分之二。我們將機床工具的出口額與國內產值相比，可

27、以看出西班牙、瑞士、臺灣、德國、意大利和日本的出口比例均在 50%以上。而相比之下， 中國的出口占比僅為13.3%，表面目前中國機床工具產品的國際競爭力仍存在較大 差距。識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明13 / 19專題研究I專用設備圖15 : 2016年全球前十大機床市場進口額占比圖16 : 2016年全球前十大機床市場出口額占比法國土耳苴土耳其4.0%韓國 4.3%5.0%泰國3.9%韓國美國6.1%6.2%比利時西班牙3.1%2.8%印度5.4%中國30.9%瑞士德國25.6%意大利5.6%墨西哥9.9%德國11.4%美國19.7%數(shù)據(jù)來源：VDW，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心中國7.

28、6%7.6%日本22.2%意大利臺灣10.2%8.6%數(shù)據(jù)來源：VDW，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：VDW，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖17 : 2016年全球主要機床市場的出口額占國內產值的比例識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明# / 19專題研究I專用設備識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明# / 19專題研究I專用設備2.2全球鍛壓設備龍頭德國舒勒成長之路德國擁有數(shù)家國際知名的機床設備企業(yè)，如通快、舒勒、吉特邁、埃馬克等，其中舒勒公司是全球鍛壓設備市場的龍頭企業(yè)。舒勒公司成立于1839年，1852年開始生產用于金屬料片加工的機床工具，1999年在法蘭克福證券交易所上市。經(jīng)過百余

29、年的發(fā)展歷程，舒勒公司現(xiàn)已成為具有全球規(guī)模和實力的鍛壓設備領域領導企業(yè)。2007年，舒勒公司將伺服直驅技術引入中國市場，使得該技術在大批量車身零部件生產 環(huán)節(jié)中得到廣泛應用。圖18 :德國舒勒公司的發(fā)展歷程I8S54 ；幣竝酋臺：中國1924- I :1999 !:烘應首仔用于走枇；:SchulerAGX ;董生產坳卑舟零伴:；市.并進入激 區(qū)力妝 ；光技術犧威20 口日年:調試舍建皆條；:乩備聞駁直按:技術的沖壓饃：i汗諸生產尉于 i金禺料片扣工； 的機康工具 !1939- t '1fl79-；F； ；1900-Louis Schuber ；酋創(chuàng)耒用捉機厚動的 門巴黑世杓卑覽| :創(chuàng)

30、虔必司：仙衛(wèi)弊竝忡壓力機冷上展示世界1:首呂多工弦壓|19E3年；20口了年；調試首臺丸:特帶詞瞧施動的壓力就： ；型認件夢X- i ；樣機乳人市暢| 臨壓力札 j jjfcJf-Mull&r Weingarten ； !AG （米勒萬家檢）5CHULER Ya L 號Member oF the ANDfiITZ GROUP數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心創(chuàng)新是舒勒公司成功的基因。近年來隨著汽車市場規(guī)模擴大，產能提升的需求不斷 增加，舒勒將先進的伺服直驅技術運用到汽車零部件的沖壓設備中，代替了傳統(tǒng)變 頻控制的電機。新技術的運用不僅提高了產能，還優(yōu)化了設備的能源效率?？蛻艨?通過

31、自定義設備的行程高度和運動順序，提高產線靈活性，設備零部件和模具的使 用壽命也得以延長。目前伺服直驅技術已廣泛應用于曲柄壓力機、肘桿壓力機、臥 式成形壓力機和鐓鍛機等產品。圖19 :舒勒集團的營業(yè)收入及凈利潤（億歐元）圖20 :舒勒公司的全球機構分布圖營收丄凈利潤數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心«»-上海數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心舒勒還提供成套化鍛壓設備服務，以滿足用戶的所有需求。例如在火車車輪鍛造和 軋制生產線上，可提供從毛坯鑄造到成品車輪的整套生產線所需裝備和服務。憑借 其在機械、液壓和電氣控制系統(tǒng)方面的核心技術，確保了生產線的平穩(wěn)高效運

32、行。識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明15 / 19專題研究I專用設備識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明# / 19專題研究I專用設備根據(jù)舒勒集團的財報，2015年的營業(yè)收入為12億歐元，凈利潤0.39億歐元，鍛壓設識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明# / 19專題研究I專用設備 備的營收占比達到88.6%。公司主打歐洲市場（營收占比 53.5% ），其中德國國內市 場的營收占比為37.4%，亞洲和美洲市場分別占比為 29.55和16.9%。據(jù)最新報告顯 示，2016年舒勒集團營收為11.7億歐元，與2015年持平，而2016年的EBITDA為1.2 億歐元，遠超201

33、5年的0.7億歐元。2016年的訂單額再創(chuàng)新高， 新簽訂單12億歐元， 在手訂單10.1億歐元，分別增長17.6%和13.5%。2016年先后收購薩克森模具制造 商AWEBA公司和中國的揚鍛公司，兩者將為舒勒打開更廣闊的市場。舒勒公司密切關注中國鍛壓設備市場的發(fā)展和潛力。自上世紀90年代初，開始進入中國市場，1992年成立天津SMG壓力機有限公司；1994年成立上海舒勒壓力機有限 公司；2013年舒勒公司在大連完成二期工廠的擴建，項目總投資約1600萬歐元；2014年，斥資1000萬歐元在天津成立示范中心。目前舒勒集團在中國五個城市設立工廠 或機構，在美國、墨西哥、巴西、泰國和印度也均開設分支

34、機構，為全球制造業(yè)提 供鍛壓設備和服務。識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明# / 19三、國內鍛壓設備企業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢3.1百花齊放，國內市場形成差異化競爭當前國內鍛壓設備行業(yè)呈現(xiàn)跨國公司、外資企業(yè)、國有企業(yè)和民營企業(yè)相互競爭的 格局，在細分產品市場也呈現(xiàn)差異化競爭?？鐕炯巴赓Y企業(yè)憑借其強大的技術、 管理和品牌優(yōu)勢，在高端市場占據(jù)領先地位。少數(shù)國有企業(yè)和民營企業(yè)掌握核心技 術、具備較大規(guī)模和一定品牌知名度，在中高端市場具有競爭力。其余規(guī)模較小的 民營企業(yè)，在低端市場開展競爭。圖21 : 2015年我國金屬成形機床不同所有制性質企業(yè)的營收占比國有控股私人控股74%數(shù)據(jù)來源：中國機床

35、工具工業(yè)年鑒，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心根據(jù)中國機床工具工業(yè)年鑒，2015年國內鍛壓設備企業(yè)共計 575家，按照營業(yè)收入的占比，私人控股企業(yè)占據(jù) 74%的市場份額，國有企業(yè)和外資企業(yè)分別占比8%和12%。總體上講，國內鍛壓設備行業(yè)的集中度低，單個企業(yè)的產品種類較少，多 數(shù)國內企業(yè)主要生產一兩類鍛壓產品。合鍛智能是我國鍛壓設備的龍頭企業(yè)之一，前身為合肥鍛壓機床總廠，主營產品為 液壓機和機械壓力機，合作客戶包括通用汽車、大眾、一汽、比亞迪、上海航天機 械研究所、中國中車、三一重工等知名企業(yè)。2016年通過與墨西哥生產基地合作進入特斯拉汽車的供應鏈。為尋求新的業(yè)務增長點，2016年公司收購中科光電，開展色

36、選機業(yè)務。作為國內液壓機行業(yè)的領先企業(yè)，擁有大型龍門數(shù)控銃鏜床、大重型數(shù)控落地銃鏜 床、大型數(shù)控外圓磨床等先進設備。合鍛智能推出的高速沖壓液壓機，具有良好的 系統(tǒng)剛性及高精度、高壽命、高可靠性，可實現(xiàn)金屬薄板件的拉伸、彎曲、成形、 整形等工藝，適用于汽車、輕工家電、工程機械等行業(yè)。高速液壓機的沖壓頻次是 原有產品的1.72倍，極大提高了產線效率，同時可降低3040%的使用成本。伴隨2017年機床行業(yè)的初步回暖，合鍛智能在2017年前三季度的營業(yè)收入為 5.36億專題研究I專用設備 元，同比增長9.3%。公司在2016年加大了機械壓力機的銷售， 其銷售占比上升為24% , 液壓機的銷售占比為76

37、%。從產品單價和毛利率看，2016年平均每臺液壓機和機械壓力機的單價分別為140萬元和360萬元左右，毛利率相差無幾，維持在 23%上下。在整體機床產品需求相對萎縮、低端市場競爭日趨激烈的背景下，合鍛智能堅持中 高端鍛壓產品的研發(fā)和銷售，展現(xiàn)了良好的盈利能力。識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明19 / 19識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明# / 19圖23 :合鍛智能主營產品的毛利率圖22 :合鍛智能主營產品的銷售額（百萬元）數(shù)據(jù)來源：wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心液壓機機械壓力機數(shù)據(jù)來源：wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明# / 19識

38、別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明# / 19南通鍛壓也是國內液壓機的巨頭企業(yè)，主營產品為各類液壓機、機械壓力機等數(shù)十個規(guī)格、上百個品種的鍛壓設備，其中液壓機的銷售額占比為77.9%，機械壓力機占比19.1%。2011年以來，伴隨整體機床行業(yè)的需求低迷，公司的營業(yè)收入有所下 滑，但2017年以來公司業(yè)績出現(xiàn)反彈，前三季度營收達到2.48億元，同比快速增長28.6%，銷售毛利率也維持在 20%以上。圖24 : 2011-2017年南通鍛壓的營業(yè)收入及毛利率（百萬元）營收毛利率數(shù)據(jù)來源：wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明# / 19專題研究I專用設備侖廣

39、發(fā)證看怎!= SiiE 匸 UliniE弓揚州鍛壓公司是國內機械壓力機領域的領導企業(yè)，主要產品包括機械壓力機、高速 沖床、精沖、鍛造和粉末成形機五大類。2015年6月，德國鍛壓設備龍頭企業(yè)舒勒公司完成對揚州鍛壓 51%的股權收購，據(jù)公告披露，收購前揚鍛公司在2014年營業(yè)的收入大約1.2億歐元。由于揚州鍛壓的客戶包括中國大型的汽車供應商、空調機組 換熱器廠家、電機供應商等，覆蓋幾乎整個金屬加工行業(yè)。公司的C型架壓力機、落 料壓力機和拉桿壓力機等產品得到國際龍頭企業(yè)的充分認可。目前公司的產品完善 了舒勒集團的中低端鍛壓設備的產品組合，形成差異化競爭，成為中國鍛壓設備企 業(yè)引進外資，加深國際合作的

40、典范。3.2國內企業(yè)積極發(fā)展智能化、柔性化產線作為全球最大的機床市場，我國機床制造的實力仍與國際發(fā)達水平存在一定差距，國內整體機床行業(yè) 大而不強”，尤其在高端設備領域仍依賴進口。由于機床工具行業(yè)是國家重點支持行業(yè)，在法規(guī)和政策的指引下，近年來我國鍛壓設備行業(yè)取得了一 定進步，并呈現(xiàn)向大重型化的高附加值設備；高速、高精度鍛壓；自動化、智能化、柔性化產線的發(fā)展趨勢。國內企業(yè)著力研發(fā)大型、重型等具有高附加值的鍛壓設備。由于國內低端沖壓領域存在一定的供給過剩。由于低端設備的技術和資金門檻較低，競爭較為激烈，導致 產品毛利率很低。在大型煉化、航空航天等領域設備領域需要大噸位的鍛壓設備完 成零部件制造，目

41、前國內的大型、重型鍛壓設備大多依靠進口，由于技術和資金投 入方面的要求較高，高端產品具有更高的附加值，毛利率一般能夠超過25%。開展高端鍛壓設備領域的研發(fā)，是優(yōu)秀企業(yè)進行差異化市場競爭的重要策略。高速、高精度鍛壓方面與國際領先技術的差距正在逐步縮短。優(yōu)秀的國內設備廠商陸續(xù)推出高速鍛壓設備，例如合鍛智能的熱沖壓成形液壓機，快將速度超過1m/s，工作速度達到300mm/s，回程速度為700800mm/s，有效提高生產效率。圖26 :國內鍛壓設備行業(yè)發(fā)展趨勢示意圖圖25 :合鍛智能高速薄板沖壓液壓機產品數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀

42、末頁的免責聲明# / 19專題研究I專用設備 自動化生產線已逐步實現(xiàn)，智能化和柔性化是近年來國內企業(yè)的發(fā)展方向。智能化和柔性化產線的關鍵在于通過結構設計和軟件控制，使鍛壓設備具備更多的柔性功 能。并通過網(wǎng)絡技術支持使生產線達到具有遠程控制、診斷、編程、維護和遠程服 務等功能，實現(xiàn)鍛壓車間的智能化。3.3海外并購戰(zhàn)略助力國產品牌制造升級根據(jù)合鍛智能公告，合鍛智能聯(lián)合控股股東嚴建文和中德創(chuàng)新基金有限公司發(fā)起并 購德國壓力機制造商勞費爾( Lauffer )公司100%股權，并于2017年12月12日簽署 收購協(xié)議。值得注意的是，成立于1872年的勞費爾公司在2017年銷售額達到4500萬歐元，訂單

43、數(shù)額也同比增加。其下游客戶，包括蘋果公司、IBM、寶馬、奔馳、大眾等知名汽車生產廠商，以及貝爾、博世、西門子、德州儀器等芯片和電路板生 產企業(yè)。此次收購顯示了國產鍛壓品牌走出海外，積極尋求海外技術合作走向制造升級之路 的決心。一方面，德國公司重視亞洲市場的發(fā)展空間和資金實力，合并后形成產品 結構的優(yōu)勢互補，可利用合鍛智能成熟的銷售和服務網(wǎng)絡，進一步擴大海外市場， 提高市場占有率，形成全球協(xié)同效應。四、投資建議與風險提示根據(jù)中國機床工業(yè)年鑒的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，金屬切削機床和金屬成形機床(鍛壓設備)兩 者約占機床主機市場67.8%的份額。今年以來，由于下游新能源汽車、工業(yè)機器人 等領域固定資產投資增長，鍛

44、壓設備行業(yè)呈現(xiàn)一定的回暖趨勢。一方面中國新能源 汽車市場快速發(fā)展，新能源汽車輕量化鍛件和精密鍛件面臨巨大的市場需求，另一 方面我國是全球工業(yè)機器人行業(yè)最大的消費市場，國內工業(yè)機器人本體及減速機等 配套部件加工同樣是鍛壓設備的主要應用領域。在發(fā)達國家壟斷的鍛壓設備市場， 國內優(yōu)勢企業(yè)有望借助新興市場實現(xiàn)趕超。風險提示下游需求回暖趨勢存在不確定性。2017年以來，新能源汽車、工業(yè)機器人等領域的迅速發(fā)展為鍛壓設備帶來了巨大的需求空間。從我國總體的汽車產銷量和保有量看，新能源汽車的增長可能會擠壓傳統(tǒng)汽車制造業(yè)的發(fā)展空間，整體汽車產量的增長空 間仍不明確。工業(yè)機器人領域經(jīng)過幾年的高速發(fā)展，國內的機器人密度逐漸接近全 球平均水平，未來的增速可能有所放緩，這些不確定性都可能對鍛壓設備需求端造 成影響。國內市場的激烈競爭可能壓縮企業(yè)的利潤空間。目前國內鍛壓設備企業(yè)大多在低端設備市場展開激烈地競爭，低端市場的利潤空間已經(jīng)相對較低。中高端市場要同擁 有先進核心技術的跨國企業(yè)、合資企業(yè)相抗衡，競爭前景不容樂觀。隨著鋼材等原 材料價格的波動，以及競爭帶來的價格占，