新時(shí)期企業(yè)債券融資創(chuàng)新模式探究

1、新時(shí)期企業(yè)債券融資創(chuàng)新模式探究摘要：企業(yè)債券融資作為企業(yè)融資的重要形式，對(duì) 于緩解企業(yè)融資困難，提高企業(yè)融資能力也具有重要的作 用。本文首先概述了企業(yè)債券融資相比于其他融資方式的優(yōu) 勢(shì)以及當(dāng)前企業(yè)債券融資的準(zhǔn)入條件，進(jìn)而分析了當(dāng)前我國(guó) 企業(yè)債券融資管理上存在的一系列問(wèn)題，并有針對(duì)性的提出 了解決完善措施，可以為企業(yè)債券融資管理提供合理的參 考。關(guān)鍵詞：企業(yè) 債券融資條件 市場(chǎng)化資本運(yùn)作引言企業(yè)債券主要是指按照企業(yè)債券管理?xiàng)l例中的相關(guān) 規(guī)定，按照一定的程序向市場(chǎng)上的投資者發(fā)行的按約歸還投 資者本金以及利的債權(quán)債務(wù)憑證。作為現(xiàn)階段企業(yè)直接融資 的形式之一，債券融資需要企業(yè)自發(fā)的在市場(chǎng)上開(kāi)展融資活

2、動(dòng)，而且債券的借貸雙方具有直接對(duì)應(yīng)的關(guān)系。近年來(lái)企業(yè) 在發(fā)展過(guò)程中的融資渠道單一、資本結(jié)構(gòu)不合理的問(wèn)題凸 顯，不僅造成企業(yè)融資以及資本運(yùn)作困難，對(duì)于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn) 發(fā)展也十分不利。因此，規(guī)范企業(yè)債券融資管理，拓寬企業(yè) 的融資渠道，優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)以及資本運(yùn)作管理，已經(jīng) 成為當(dāng)前企業(yè)管理工作的中心，推動(dòng)我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展也 具有重要的作用。一、企業(yè)債券融資作用分析企業(yè)債券融資的優(yōu)勢(shì)主要有以下幾方面：（一）通過(guò)債券融資可以降低企業(yè)的融資成本。與股票 融資不同的是通過(guò)債券融資企業(yè)的負(fù)債利息是需要計(jì)入成 本的，需要在稅前利潤(rùn)中將這一部分利息成本扣除，因而可 以降低企業(yè)的繳稅基數(shù)，降低企業(yè)的稅費(fèi)支出，從而

3、減小企 業(yè)在融資上的成本投入。（二）債券融資可以促使企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者優(yōu)化決策體系。 通過(guò)債券融資對(duì)于企業(yè)的發(fā)展經(jīng)營(yíng)能力提出了較高的要求， 如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)措施不當(dāng)，極易造成企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生， 因而債券融資可以促使企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者慎重決策，也有助優(yōu) 化企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策體系。（三）通過(guò)債券融資可以確保對(duì)于避免分散企業(yè)的所有 權(quán)以及控制權(quán)。由于債券融資的模式為投資者按時(shí)回收自己 的本金以及利息，而并沒(méi)有參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策管理的權(quán)利， 因而可以避免企業(yè)的所有權(quán)以及控制權(quán)分散，有利于集中精 力實(shí)施企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃。（四）債券融資管理可以動(dòng)態(tài)的反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平。在發(fā)行債券之后，可以通過(guò)企業(yè)債務(wù)與企業(yè)的總資

4、產(chǎn)比 值即企業(yè)的負(fù)債比例這一指標(biāo)，及時(shí)的監(jiān)控企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管 理，并有計(jì)劃地開(kāi)展財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制分析，因而有助于避免企 業(yè)資本運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。二、企業(yè)債券發(fā)行的基本條件根據(jù)企業(yè)債券管理?xiàng)l例以及關(guān)于推進(jìn)企業(yè)債券市 場(chǎng)發(fā)展、簡(jiǎn)化發(fā)行核準(zhǔn)程序有關(guān)事項(xiàng)的通知中的相關(guān)規(guī)定, 企業(yè)發(fā)型債券融資應(yīng)當(dāng)遵循以下基本條件：（一）根據(jù)公司的性質(zhì)不同對(duì)于企業(yè)的凈資產(chǎn)也有不同 的要求。按照規(guī)定股份有效公司發(fā)行債券融資其凈資產(chǎn)必須 高于3000萬(wàn)，有限責(zé)任公司或者是其他類型企業(yè)發(fā)行債券 融資其凈資產(chǎn)不少于6000萬(wàn)。（二）企業(yè)的累計(jì)債券余額，應(yīng)該在企業(yè)的凈資產(chǎn)40% 以下。（三）企業(yè)最近連續(xù)三年的凈利潤(rùn)，即企業(yè)的三年平均 可分配

5、利潤(rùn)，能夠滿足企業(yè)支付債券融資一年利息的要求。（四）企業(yè)債券融資籌得資金的應(yīng)該主要集中在投資國(guó) 家所倡導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，而且必須具備各種齊全的資金使用以 及監(jiān)督管理手續(xù)制度。（五）企業(yè)債券融資的利率水平企業(yè)可以結(jié)合市場(chǎng)情況 自行制定，但是必須在國(guó)家管理部門(mén)限定的利率水平內(nèi)。三、企業(yè)債券融資管理問(wèn)題分析改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)企業(yè)債券管理發(fā)展迅速，對(duì)于緩解 企業(yè)融資困難的問(wèn)題發(fā)揮了重要的作用。但是由于在管理體 制以及運(yùn)作方式上存在的問(wèn)題，制約了我國(guó)企業(yè)債券融資順 利開(kāi)展。綜合分析，當(dāng)前我國(guó)企業(yè)在債券融資管理方面主要存在以下幾方面的問(wèn)題：（一）債券發(fā)行審批管理體制存在缺陷。根據(jù)我國(guó)企 業(yè)債券管理?xiàng)l例中的相關(guān)

6、規(guī)定，我國(guó)企業(yè)的債券融資采取 的是一事一議的審批制度，因而對(duì)于債券發(fā)行企業(yè)具有嚴(yán)格 的審批管理制度，對(duì)于企業(yè)的債券發(fā)行額度也有著明確的限 制，因此這就導(dǎo)致企業(yè)的債券融資規(guī)模較小，企業(yè)也難以通 過(guò)債券融資獲得足夠的資金支持。（二）債券融資利率的規(guī)定導(dǎo)致企業(yè)的債券融資缺乏優(yōu) 勢(shì)。當(dāng)前我國(guó)要求企業(yè)債券融資利率不得高于銀行存款利率 的40%,債券利率相對(duì)金融市場(chǎng)上的其他投資理財(cái)產(chǎn)品盈利 能力較低，導(dǎo)致部分投資者轉(zhuǎn)而選擇其他金融資金理財(cái)產(chǎn) 品。（三）企業(yè)債券結(jié)構(gòu)設(shè)置不合理。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó) 的債券融資迅速發(fā)展，對(duì)于提高企業(yè)的融資能力發(fā)揮了重要 的作用。但是我國(guó)企業(yè)整體債券融資能力仍然處于較低的水 平，

7、債券發(fā)行額占國(guó)債發(fā)行額的比例仍然較低。而且企業(yè)的 債券種類形式較為單一，大多為普通企業(yè)債券以及少量的可 轉(zhuǎn)換債券兩種形式。而且由于企業(yè)債券大多采用了固定期限 以及固定利率的形式，浮動(dòng)利率的企業(yè)債券比例較小，直接 影響了金融市場(chǎng)上投資者的積極性，制約了我國(guó)企業(yè)債券市 場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。（四）對(duì)于企業(yè)債券融資行為缺乏完善的行業(yè)監(jiān)督管理。 由于我國(guó)的金融基礎(chǔ)體系正處于不斷完善之中，因此對(duì)于企 業(yè)的債券融資行為也缺乏有效地監(jiān)管，特別是國(guó)家針對(duì)企業(yè) 的債券融資行為缺少有針對(duì)性的行業(yè)監(jiān)管法律以及監(jiān)管政 策體系，導(dǎo)致企業(yè)的債券市場(chǎng)相當(dāng)混亂，甚至部分企業(yè)在債 券融資管理中存在著過(guò)期不兌現(xiàn)的問(wèn)題，這對(duì)于債券市場(chǎng)的

8、 長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展十分不利。四、我國(guó)企業(yè)債券融資管理完善措施研究（一）進(jìn)一步簡(jiǎn)化企業(yè)債券融資審核程序，由于當(dāng)前我 國(guó)為了避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的發(fā)生，對(duì)于企業(yè)的債券融資管理 相對(duì)較為嚴(yán)格，這不僅提高了企業(yè)開(kāi)展債券融資的成本，同 時(shí)也降低了企業(yè)債券融資的額度，導(dǎo)致部分企業(yè)釆取股權(quán)或 者是其他類的融資方式。因此，相關(guān)管理部門(mén)對(duì)于企業(yè)的債 券融資行為應(yīng)當(dāng)制定相應(yīng)優(yōu)惠政策，通過(guò)個(gè)性企業(yè)的債券資 融資審批流程，降低企業(yè)債券融資的準(zhǔn)入門(mén)檻，以提高企業(yè) 債券融資對(duì)于市場(chǎng)投資者的吸引力，提高企業(yè)債券融資的規(guī) 模與質(zhì)量。（二）結(jié)合企業(yè)信用體系建設(shè)，調(diào)整企業(yè)的債券融資額 度。為了緩解企業(yè)債券融資規(guī)模小的問(wèn)題，金融管理部門(mén)應(yīng) 該

9、針對(duì)企業(yè)的發(fā)展經(jīng)營(yíng)情況以及資金管理狀況，建立企業(yè)的 信用體系，對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)優(yōu)良以及管理能力較高的企 業(yè)，可以適當(dāng)提高其債券融資額度，滿足企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展對(duì)于 資金的需求。 （三）完善企業(yè)債券融資的準(zhǔn)入制度。 解決我國(guó)企業(yè)債券融資管理困難的根本途徑便是優(yōu)化我國(guó) 企業(yè)債券融資的準(zhǔn)入制度，對(duì)于不同情況的企業(yè)制定不同的 債券融資管理策略。對(duì)于企業(yè)負(fù)債率較低而且盈利能力較差 的企業(yè)，應(yīng)該限制其進(jìn)入金融市場(chǎng)開(kāi)展債券融資。對(duì)于企業(yè) 業(yè)績(jī)較好而且在新興產(chǎn)業(yè)方面需要擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，則應(yīng)該 積極為其開(kāi)展債券融資提供幫扶政策，促進(jìn)其在債券融資市 場(chǎng)的良性發(fā)展。（四）進(jìn)一步完善企業(yè)的債券融資監(jiān)管體系。首先，國(guó) 家金融

10、市場(chǎng)相關(guān)管理部門(mén)應(yīng)該在現(xiàn)有的證券法規(guī)的基礎(chǔ)之 上，進(jìn)一步的完善我國(guó)的債券融資相關(guān)法律法規(guī)以及指導(dǎo)政 策，為企業(yè)債券融資的管理同完備的法律依據(jù)。其次，應(yīng)該 在債券融資監(jiān)管體系上，結(jié)合企業(yè)債券市場(chǎng)的特點(diǎn)，并根據(jù) 不同企業(yè)債券的發(fā)行以及交易過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)多發(fā)因素，對(duì)企 業(yè)的債券融資形成動(dòng)態(tài)的控制管理。第三，應(yīng)該進(jìn)一步完善 企業(yè)的金融債券基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，通過(guò)完善企業(yè)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管 理制度以及信息披露管理，并構(gòu)建企業(yè)的信用評(píng)級(jí)體系，為 企業(yè)的債券融資管理提供運(yùn)作管理基礎(chǔ)。（五）完善企業(yè)債券融資的市場(chǎng)化運(yùn)作，提高企業(yè)債券的流動(dòng)性。企業(yè)債券融資成本的高低直接取決于債券的市場(chǎng) 化運(yùn)作管理水平，因此為了提高企業(yè)的債券

11、融資管理水平, 企業(yè)管理部門(mén)應(yīng)該積極的推進(jìn)企業(yè)的債券融資的市場(chǎng)化運(yùn) 作，并通過(guò)提高債券的流動(dòng)性推動(dòng)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展完 善。首先，可以借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的做法，放寬債券買(mǎi)賣(mài)限制管 理，建立雙邊報(bào)價(jià)以及自助交易的債券買(mǎi)賣(mài)方式。其次，應(yīng) 該針對(duì)企業(yè)的債券托管建立統(tǒng)一托管以及結(jié)算制度，通過(guò)提 高市場(chǎng)的參與決策選擇權(quán)，提高債券市場(chǎng)的流動(dòng)性。第三， 則是通過(guò)建立開(kāi)放的債券交易平臺(tái)，將債券作為金融市場(chǎng)上 交易的對(duì)象，解決企業(yè)債券的流通問(wèn)題，為企業(yè)債券交易雙 方提供便捷快速地交易平臺(tái)。五、結(jié)語(yǔ)隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不斷發(fā)展變化，債券在融資在企業(yè)的資 本融資結(jié)構(gòu)中所占的比例不斷提升，已經(jīng)成為企業(yè)重要的融 資渠道。因此，企業(yè)相關(guān)管理部門(mén)應(yīng)該充分明確債券融資對(duì) 于企業(yè)發(fā)展的重要意義，并總結(jié)當(dāng)前在債券融資管理上存在 的問(wèn)題，通過(guò)優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)信用水平以及實(shí)現(xiàn)多 元化的債券品種形式，提髙企業(yè)的債券融資水