淺談我國(guó)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)存在問題及其完善對(duì)策建議

1、淺談我國(guó)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)存在問題及其完善對(duì)策建議南開大學(xué)我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)存在的問題及其完善的對(duì)策建議，我國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)有了長(zhǎng) 足的發(fā)展，但其中還存著許多突出、舉足輕重的問題，給我國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)帶來了 很大的不便，針對(duì)這些問題，有許多相應(yīng)的政策和方法來完善、改進(jìn)，從而使我 國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)不斷發(fā)展改善并不斷壯大。一、對(duì)策與建議(-)改善供求關(guān)系第一，研發(fā)新型國(guó)庫(kù)券產(chǎn)品。在產(chǎn)品研發(fā)方面，應(yīng)充分考慮到我國(guó)社會(huì) 的現(xiàn)狀，應(yīng)該將國(guó)庫(kù)券的期限合理的規(guī)劃，使國(guó)庫(kù)券期限檔次多樣化。根據(jù)國(guó)家 對(duì)經(jīng)濟(jì)建設(shè)資金的需要可以設(shè)十年、十五年的中長(zhǎng)期國(guó)債；根據(jù)財(cái)政年度收支淡 旺季節(jié)和投資者對(duì)短期國(guó)庫(kù)券的需求設(shè)一年、九個(gè)月、六個(gè)月的國(guó)庫(kù)券，由

2、于現(xiàn) 階段技術(shù)性、效率性、償還期短導(dǎo)致難以提供短期，中長(zhǎng)期，長(zhǎng)期相結(jié)合的一個(gè) 投資體系。要使國(guó)庫(kù)券種類多樣化，應(yīng)變現(xiàn)行單一的固定利率為浮動(dòng)利率和固定 利率并存，對(duì)三年期以上的國(guó)債實(shí)行浮動(dòng)利率，根據(jù)物價(jià)水平變化情況和市 場(chǎng)利率的變化進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，對(duì)一年期以下國(guó)庫(kù)券實(shí)行固定利率，使國(guó)債利率能 夠在動(dòng)態(tài)中保持相對(duì)合理的水平；在地區(qū)方面要考慮到經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平，人民的 接受程度與執(zhí)行方式的適當(dāng)性等。第二，提高公眾的投資意識(shí)與風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。提高全民投資意識(shí)應(yīng)順應(yīng)時(shí)代 潮流，全面建設(shè)小康社會(huì)論斷的提出開創(chuàng)了中國(guó)特色社會(huì)主義事業(yè)新的發(fā)展方向, 這不僅要求金融業(yè)積極發(fā)揮核心作用，同時(shí)還要求公眾的投資意識(shí)能夠進(jìn)一步得

3、 到提高。只有公眾具備了良好的投資意識(shí)，金融市場(chǎng)乃至全社會(huì)的發(fā)展才能是有 序的、安全的和穩(wěn)健的。其特征是人們的意識(shí)與貨幣相聯(lián)系，它的形成源于人們 通過金融市場(chǎng)進(jìn)行資產(chǎn)交換而取得的利潤(rùn)。投資必有風(fēng)險(xiǎn)，因此人們還必須加強(qiáng) 風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，主動(dòng)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)不發(fā)達(dá)地區(qū)及廣大農(nóng)村地區(qū)投資意識(shí) 的啟蒙教育，樹立他們的投資意識(shí)，增強(qiáng)他們的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)；加速人才培養(yǎng)，建立 高素質(zhì)的人才隊(duì)伍，采取從國(guó)外引進(jìn)人才、學(xué)校教育與職業(yè)教育相結(jié)合的方式培 養(yǎng)投資人才，以此來引導(dǎo)大眾有序投資，建立良好的國(guó)庫(kù)券投資市場(chǎng)環(huán)境；加強(qiáng) 投資理論研究，為投資者提供專業(yè)指導(dǎo)，同吋，國(guó)家應(yīng)鼓勵(lì)對(duì)投資者進(jìn)行專業(yè)培 訓(xùn)，加強(qiáng)對(duì)投資理論的研

4、究。（二）完善相應(yīng)機(jī)制第一，豐富交易方式。由于我國(guó)國(guó)情特殊，人民生活水平存在巨大的差 異，現(xiàn)存的交易方式，如網(wǎng)上交易，并不適合為普及網(wǎng)絡(luò)的一些地區(qū)。堅(jiān)持國(guó)庫(kù) 券的市場(chǎng)發(fā)行方式是中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)規(guī)范化發(fā)展的方向，不能因國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)出現(xiàn)波 折而否定它的正確性、合理性和科學(xué)性?，F(xiàn)階段應(yīng)堅(jiān)持證券中介機(jī)構(gòu)承購(gòu)包銷的 發(fā)行方式，并利用行政分配渠道的優(yōu)越性及其經(jīng)驗(yàn)，變行政分配為推銷服務(wù)，使 行政分配方式轉(zhuǎn)化為彌補(bǔ)發(fā)售網(wǎng)點(diǎn)不足和個(gè)人購(gòu)買不便等適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展變化需 要3。第二，設(shè)計(jì)國(guó)庫(kù)券的發(fā)行條件。國(guó)庫(kù)券發(fā)行條件一經(jīng)確定不宜隨便調(diào)整， 但國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)行情受到經(jīng)濟(jì)、非經(jīng)濟(jì)等多方面因素的影響。因此，國(guó)庫(kù)券在設(shè)計(jì) 發(fā)行條件時(shí)必

5、須考慮市場(chǎng)變化因素，盡可能地適應(yīng)和滿足市場(chǎng)變化和不同投資者 的需要。問題需要有一定的吋間才能解決，今年可以首先推出一年期國(guó)庫(kù)券。及 時(shí)推出短期國(guó)庫(kù)券還可以為中央銀行開始參與公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)行宏觀調(diào)控和實(shí) 現(xiàn)國(guó)家貨幣政策目標(biāo)創(chuàng)造條件。創(chuàng)造良好的證券市場(chǎng)環(huán)境，使其規(guī)范化。第三，市場(chǎng)化要求發(fā)展和完善國(guó)庫(kù)券二級(jí)市場(chǎng)。國(guó)庫(kù)券二級(jí)市場(chǎng)是國(guó)債 市場(chǎng)的重要組成部分，由于近幾年來二級(jí)流通市場(chǎng)的滯后發(fā)展已經(jīng)對(duì)國(guó)債發(fā)行市 場(chǎng)產(chǎn)生了不良影響，國(guó)庫(kù)券二級(jí)市場(chǎng)按規(guī)范化、市場(chǎng)化要求發(fā)展勢(shì)在必行。（1） 嚴(yán)格規(guī)范國(guó)債經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的行為。一是對(duì)經(jīng)營(yíng)國(guó)債機(jī)構(gòu)的資格進(jìn)行嚴(yán)格審查和確認(rèn); 二是公開國(guó)債經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)制度和審計(jì)制度;三是規(guī)范

6、國(guó)債經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的行為。（2）調(diào)整國(guó)庫(kù)券持有主體結(jié)構(gòu)。我國(guó)目前國(guó)庫(kù)券持有主體結(jié)構(gòu)中，個(gè)人投資者 比重較大由于個(gè)人投資者購(gòu)買數(shù)量分散，承受力較差，不利于國(guó)庫(kù)券發(fā)行市場(chǎng) 和流通市場(chǎng)。(3)實(shí)現(xiàn)國(guó)債信用功能多樣化。應(yīng)盡快地開發(fā)和利用國(guó)庫(kù)券的各種 信用功能，允許銀行、金融機(jī)構(gòu)以國(guó)庫(kù)券作為儲(chǔ)備資產(chǎn)，成為向中央銀行進(jìn)行再 貼現(xiàn)，再貸款吋的信用保證;允許銀行間以國(guó)債作為抵押貸款和購(gòu)冋協(xié)議手段的 信用保證;允許公司企業(yè)單位及個(gè)人以國(guó)債作為抵押貸款甚至稅賦的代繳品。利 用國(guó)庫(kù)券的各項(xiàng)信用功能，是實(shí)現(xiàn)國(guó)債投資目的多樣化，發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者為主體 的國(guó)債持有結(jié)構(gòu)，活躍國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)的重要保證。二問題及其完善1從新中國(guó)成立開始

7、我國(guó)的國(guó)債發(fā)行分為三個(gè)階段，第一階段是建國(guó)初 期(1950-1968),發(fā)行了 “人民勝利折實(shí)公債”和“國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)公債”，特點(diǎn) 是自愿認(rèn)購(gòu)，分期償還，目的是為了恢復(fù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)、進(jìn)行社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)建設(shè)，平 衡財(cái)政收支；第二階段是經(jīng)濟(jì)改革初期(1981-1991),發(fā)行了國(guó)庫(kù)券、經(jīng)濟(jì)建設(shè) 債券、特種國(guó)債、保值國(guó)庫(kù)券等，特點(diǎn)是具有強(qiáng)制性，改變了還本付息的方式, 不可流通，目的是彌補(bǔ)赤字增加財(cái)政收入；第三階段是市場(chǎng)化逐步完善吋期 (1991-)特點(diǎn)是種類繁多，結(jié)構(gòu)逐步合理，市場(chǎng)化運(yùn)作，變?yōu)榱素?cái)政政策的工 具之一。至今為止我國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)有了一定的發(fā)展，彌補(bǔ)財(cái)政赤字，促進(jìn)國(guó)民經(jīng) 濟(jì)發(fā)展，以及籌集建設(shè)資金等方

8、面發(fā)揮了重大作用，但其中還存在著許多的缺陷 與不足，需要改進(jìn)與壯大。一，市場(chǎng)的法律基礎(chǔ)和監(jiān)管體系存在問題，市場(chǎng)法律 基礎(chǔ)薄弱，市場(chǎng)多頭管理。由于我國(guó)的市場(chǎng)發(fā)展吋間不是很長(zhǎng)，因此市場(chǎng)機(jī)制并 不完善，與其相關(guān)的法律法規(guī)也不盡如人意，存在一些混亂和沒有顧及到的方面, 使得交易的結(jié)構(gòu)不合理，交易方式不合理，一些錯(cuò)誤的行為得不到禁止，或者是 再發(fā)生后沒有相關(guān)的法律依據(jù)，與此同時(shí)，國(guó)債市場(chǎng)的監(jiān)督結(jié)構(gòu)存在問題，交易 中的問題得不到有效的監(jiān)督，另外市場(chǎng)的多頭管理使得各管理部門不能明確各自 的職權(quán)和責(zé)任，也許在發(fā)生問題會(huì)導(dǎo)致互相推脫的現(xiàn)象，致使問題不能快速解決。 二，一級(jí)市場(chǎng)存在的問題：我國(guó)國(guó)債發(fā)行規(guī)模較小，發(fā)

9、行頻率低，定價(jià)機(jī)制不完 善。通過課上了解到的數(shù)據(jù)我國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)的規(guī)模與國(guó)外成熟的國(guó)債市場(chǎng)以及一 些發(fā)展中國(guó)家相比差距仍較大，衡量國(guó)債市場(chǎng)大小的主要標(biāo)志是國(guó)債總量及其在 國(guó)民生產(chǎn)總值中所占的比重和國(guó)債依存度，我國(guó)的國(guó)債依存率較低，而且我國(guó)是 發(fā)展中國(guó)家，經(jīng)濟(jì)建設(shè)需要人量資金，發(fā)行國(guó)債能籌集到人量資金政府充分發(fā)揮 國(guó)債對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)作用，因此我國(guó)的國(guó)債規(guī)模相對(duì)于我國(guó)的現(xiàn)狀規(guī)模較小。2.0針對(duì)以上問題我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)應(yīng)采取相應(yīng)的完善對(duì)策，一，要完善市 場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和監(jiān)管體系，加快對(duì)國(guó)債市場(chǎng)相關(guān)法律法規(guī)的制定，盡快出臺(tái)國(guó) 債法，明確國(guó)債市場(chǎng)的主管部門，對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行統(tǒng)一管理。建立全國(guó)統(tǒng)一的國(guó)債 托管清算結(jié)算

10、系統(tǒng)，對(duì)國(guó)債的基本問題如主管機(jī)關(guān)、發(fā)行方式與交易方式等內(nèi)容 作出規(guī)定；同時(shí)頒布一些行政法規(guī)與實(shí)施細(xì)則，對(duì)一些具體問題作出規(guī)定。二, 進(jìn)一步擴(kuò)大國(guó)債發(fā)放規(guī)模，提高發(fā)行頻率，完善定價(jià)機(jī)制。隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的不斷 發(fā)展和宏觀調(diào)控的不斷完善，要求我國(guó)擴(kuò)大國(guó)債發(fā)行規(guī)模，使發(fā)行總量按一定幅 度逐年遞增，同吋也應(yīng)不斷提高發(fā)行頻率，不斷完善定價(jià)機(jī)制。三，打通交易所 與銀行間市場(chǎng)，建立統(tǒng)一互聯(lián)的國(guó)債市場(chǎng)體系，這不僅是拓寬債券市場(chǎng)參與者融 資渠道，滿足市場(chǎng)資金流動(dòng)性的迫切需要，還是防范封閉運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)、開拓銀行盈 利渠道的現(xiàn)實(shí)要求。兩個(gè)市場(chǎng)應(yīng)進(jìn)一步放開準(zhǔn)入，實(shí)現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)邏輯上的統(tǒng)一, 形成合理的市場(chǎng)價(jià)格體系，發(fā)揮兩個(gè)市場(chǎng)

11、各自的優(yōu)勢(shì)，減少因體制原因造成的投 機(jī)現(xiàn)象。在央行逐漸放寬非金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間市場(chǎng)后，今年財(cái)政部也在增加跨 市場(chǎng)交易品種方面加大了力度，擬發(fā)行規(guī)模將達(dá)千億元以上，該券可以跨市場(chǎng)自 由轉(zhuǎn)托管，其流動(dòng)性價(jià)值能被市場(chǎng)充分挖掘。這無疑是提高市場(chǎng)效率、推動(dòng)兩市 統(tǒng)一進(jìn)程的有力舉措。此外，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心課題組日前發(fā)布的-份報(bào)告預(yù) 計(jì)，今年央行可能通過放開非金融機(jī)構(gòu)在銀行間市場(chǎng)上的逆冋購(gòu)，允許商業(yè)銀行 進(jìn)入交易所市場(chǎng)等措施，逐步實(shí)現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)投資主體的統(tǒng)和兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格與收 益率的平衡，從而為兩個(gè)市場(chǎng)的統(tǒng)一邁出實(shí)質(zhì)性步伐。應(yīng)積極穩(wěn)妥地逐步引入開 放式冋購(gòu)、債券遠(yuǎn)期交易、國(guó)債期貨、本息分離債券等工具，從而有助

12、于投資者 的風(fēng)險(xiǎn)管理和流動(dòng)性管理，進(jìn)一步活躍市場(chǎng)交易。三、總結(jié)隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，人民的物質(zhì)財(cái)富逐漸增多，對(duì)閑散資金的投 資需求也越來越強(qiáng)烈，而各種投資理財(cái)產(chǎn)品的出現(xiàn)，使得人們?cè)谕顿Y時(shí)有了更多 的選擇。而綜合上文可以看岀，我國(guó)國(guó)庫(kù)券投資市場(chǎng)還存在著一些問題，提升的 空間還很大，出現(xiàn)了問題就要解決問題才能有更人的進(jìn)步。物競(jìng)天擇，優(yōu)勝劣汰， 國(guó)庫(kù)券在各種投資工具的強(qiáng)有力競(jìng)爭(zhēng)下，還需要更大限度的發(fā)揮其價(jià)值較高、風(fēng) 險(xiǎn)較小等優(yōu)勢(shì)，不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，改短取長(zhǎng)，理論聯(lián)系實(shí)際，提高其競(jìng)爭(zhēng)力，讓人 們對(duì)國(guó)庫(kù)券的認(rèn)識(shí)更加深入，從而使國(guó)庫(kù)券重新成為人們投資的主要對(duì)象，成為 我國(guó)投資市場(chǎng)的領(lǐng)頭軍，更好的發(fā)揮其功能和價(jià)值，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)