金融學(xué)第五章

1、第第5 5章章 金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)第一節(jié)第一節(jié) 金融市場(chǎng)概述金融市場(chǎng)概述第二節(jié)第二節(jié) 貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)第三節(jié)第三節(jié) 資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)第四節(jié)第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng)衍生工具市場(chǎng)第五節(jié)第五節(jié) 投資基金投資基金第六節(jié)第六節(jié) 外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)回本章回本章 一、一、金融市場(chǎng)概念與特性金融市場(chǎng)概念與特性二、二、金融市場(chǎng)的分類(lèi)金融市場(chǎng)的分類(lèi)三、三、金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素四、四、金融市場(chǎng)的功能金融市場(chǎng)的功能五、五、金融市場(chǎng)運(yùn)作流程金融市場(chǎng)運(yùn)作流程六、六、直接融資與間接融資直接融資與間接融資第一節(jié)第一節(jié) 金融市場(chǎng)概述金融市場(chǎng)概述一、金融市場(chǎng)的概念與特性1.1.金融市場(chǎng)的概念：金融市場(chǎng)

2、的概念：金融市場(chǎng)是貨幣資金或金融商品交易的金融市場(chǎng)是貨幣資金或金融商品交易的場(chǎng)所，即資金融通的場(chǎng)所。它主要是進(jìn)場(chǎng)所，即資金融通的場(chǎng)所。它主要是進(jìn)行貨幣借貸以及各種票據(jù)和有價(jià)證券、行貨幣借貸以及各種票據(jù)和有價(jià)證券、黃金、外匯買(mǎi)賣(mài)的場(chǎng)所。通過(guò)金融市場(chǎng)黃金、外匯買(mǎi)賣(mài)的場(chǎng)所。通過(guò)金融市場(chǎng)上的交易活動(dòng)，溝通資金供求雙方的關(guān)上的交易活動(dòng)，溝通資金供求雙方的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)資金融通。系，實(shí)現(xiàn)資金融通。資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的難易程度的難易程度違違約約風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)市市場(chǎng)場(chǎng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)可獲得收益可獲得收益2.金融市場(chǎng)的特性金融市場(chǎng)的特性收益性收益：利息或股息收益：利息或股息/資本利得（差價(jià)）資本利得（差價(jià)）收益率：收益

3、率：票面收益率（名義收益率）票面收益率（名義收益率）當(dāng)期收益率（現(xiàn)時(shí)收益率）當(dāng)期收益率（現(xiàn)時(shí)收益率）實(shí)際收益率（平均收益率）：實(shí)際收益率（平均收益率）：兩塊收益：兩塊收益：1）債務(wù)人承諾的收益；）債務(wù)人承諾的收益；2）差價(jià)；）差價(jià)；一塊成本：當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)格一塊成本：當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)格實(shí)際收益率的計(jì)算面額100元，年利率8%，票面收益率為8%。償還期為10年，某人以95元的價(jià)格在第一年年終購(gòu)入。則：%9%100959/ )95100(%8100%100/市場(chǎng)價(jià)格償還期還本金市場(chǎng)價(jià)格）票面收益率（到期償面額實(shí)際收益率二、金融市場(chǎng)的分類(lèi)貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)黃金市場(chǎng)黃金市場(chǎng)按交易對(duì)

4、象分按交易對(duì)象分一級(jí)市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)按市場(chǎng)級(jí)次分按市場(chǎng)級(jí)次分現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)按交易方式分按交易方式分單一市場(chǎng)單一市場(chǎng)綜合市場(chǎng)綜合市場(chǎng)按功能分按功能分國(guó)內(nèi)市場(chǎng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)國(guó)際市場(chǎng)國(guó)際市場(chǎng)按地域分按地域分金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)交易主體交易主體資金供應(yīng)者資金供應(yīng)者資金需求者資金需求者管理者管理者中介者中介者個(gè)人家庭個(gè)人家庭企業(yè)單位企業(yè)單位金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)政府部門(mén)政府部門(mén)海外投資者海外投資者個(gè)人家庭個(gè)人家庭企業(yè)單位企業(yè)單位金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)政府部門(mén)政府部門(mén)海外投資者海外投資者金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)政府部門(mén)政府部門(mén)中央銀行中央銀行三、金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素 1. 1.交易主體交易主體參與交易的當(dāng)事

5、人參與交易的當(dāng)事人2.2.交易對(duì)象交易對(duì)象即通過(guò)交易所要獲取的貨幣資金即通過(guò)交易所要獲取的貨幣資金資金是金融市場(chǎng)特有的交易對(duì)象，它和任何物質(zhì)資金是金融市場(chǎng)特有的交易對(duì)象，它和任何物質(zhì)商品是不同的，表面看是金融工具的交易，而實(shí)質(zhì)卻商品是不同的，表面看是金融工具的交易，而實(shí)質(zhì)卻是貨幣資金的交易。人們通過(guò)交易取得貨幣資金的最是貨幣資金的交易。人們通過(guò)交易取得貨幣資金的最終目的是為了投向商品生產(chǎn)和流通領(lǐng)域。終目的是為了投向商品生產(chǎn)和流通領(lǐng)域。3.3.交易工具交易工具即以書(shū)面形式發(fā)行和流通的交易契即以書(shū)面形式發(fā)行和流通的交易契據(jù)、憑證等，也稱(chēng)信用工具或據(jù)、憑證等，也稱(chēng)信用工具或金融工具金融工具。金融工具

6、即金融工具即金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)，代表了所有權(quán)、債權(quán)與貨幣，代表了所有權(quán)、債權(quán)與貨幣要求權(quán)和一定的收益權(quán)，因而本質(zhì)上是虛擬資本。金融要求權(quán)和一定的收益權(quán)，因而本質(zhì)上是虛擬資本。金融工具是證明金融交易金額、期限、價(jià)格，對(duì)交易雙方權(quán)工具是證明金融交易金額、期限、價(jià)格，對(duì)交易雙方權(quán)利和義務(wù)具有法律約束意義的證明文件。利和義務(wù)具有法律約束意義的證明文件。金融工具金融工具就是就是完成資金融通所使用的工具。完成資金融通所使用的工具。 金融資產(chǎn)、金融產(chǎn)品、金融工具金融資產(chǎn)、金融產(chǎn)品、金融工具為籌資、投資為籌資、投資而創(chuàng)造的工具而創(chuàng)造的工具，如，如股票、票股票、票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓存據(jù)、可轉(zhuǎn)讓存單等單等金融金融工具工具為

7、保值、投機(jī)為保值、投機(jī)等目的創(chuàng)造的等目的創(chuàng)造的工具，如工具，如期貨期貨合同、期權(quán)合合同、期權(quán)合同等同等金融金融工具工具傳統(tǒng)金融工具傳統(tǒng)金融工具衍生金融工具衍生金融工具票據(jù)、存單、債券、票據(jù)、存單、債券、股票、基金等股票、基金等期貨、期權(quán)、互換、期貨、期權(quán)、互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等遠(yuǎn)期利率協(xié)議等四、金融市場(chǎng)的功能四、金融市場(chǎng)的功能l資本積累功能：資本積累功能：借助于金融市場(chǎng)，可達(dá)到社會(huì)儲(chǔ)蓄向借助于金融市場(chǎng)，可達(dá)到社會(huì)儲(chǔ)蓄向社會(huì)投資轉(zhuǎn)化的目的。社會(huì)投資轉(zhuǎn)化的目的。l資源配置功能：資源配置功能：金融工具的流動(dòng)，會(huì)引導(dǎo)和帶動(dòng)社會(huì)金融工具的流動(dòng)，會(huì)引導(dǎo)和帶動(dòng)社會(huì)物質(zhì)資源的流動(dòng)和再分配。物質(zhì)資源的流動(dòng)和再分配

8、。資金盈余者資金盈余者資金短缺者資金短缺者金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)l反映、調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)功能：反映、調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)功能：金融市場(chǎng)的價(jià)格變化反金融市場(chǎng)的價(jià)格變化反映了微觀經(jīng)濟(jì)和宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況，以及國(guó)映了微觀經(jīng)濟(jì)和宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況，以及國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策實(shí)施效果和世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)向。家經(jīng)濟(jì)政策實(shí)施效果和世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)向。l增進(jìn)社會(huì)福利增進(jìn)社會(huì)福利l減少、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)減少、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)l提供流動(dòng)性提供流動(dòng)性l節(jié)約成本節(jié)約成本l確定價(jià)格確定價(jià)格五、金融市場(chǎng)運(yùn)作流程五、金融市場(chǎng)運(yùn)作流程 直接金融直接金融 間接金融間接金融盈余盈余單位單位赤字赤字單位單位直 接 融 資 工具直 接 融 資 工具貨幣資金貨幣資金貨幣資金貨幣資金間 接 融

9、 資 工具間 接 融 資 工具直接融資與間接融資的定義直接融資：資金直接在最終投資人和最直接融資：資金直接在最終投資人和最終籌資人之間轉(zhuǎn)移。典型的直接融資形終籌資人之間轉(zhuǎn)移。典型的直接融資形式是發(fā)行股票，證券。式是發(fā)行股票，證券。間接融資：資金通過(guò)中介機(jī)構(gòu)在最終投間接融資：資金通過(guò)中介機(jī)構(gòu)在最終投資人和最終籌資人之間轉(zhuǎn)移。典型的間資人和最終籌資人之間轉(zhuǎn)移。典型的間接融資是通過(guò)銀行存貸活動(dòng)實(shí)現(xiàn)。接融資是通過(guò)銀行存貸活動(dòng)實(shí)現(xiàn)。直接融資投資部門(mén)儲(chǔ)蓄部門(mén)貨幣資金有價(jià)證券間接融資投資部門(mén)金融中介機(jī)構(gòu)儲(chǔ)蓄部門(mén)金融工具貨幣資金貨幣資金債權(quán)兩種融資方式的共同點(diǎn)都是撮合資金供需雙方的方式，提高了經(jīng)濟(jì)效率。都要面

10、臨資金供需雙方之間的信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題。Google上市Google是最流行的搜索引擎Google的名稱(chēng)來(lái)源于googol10的100次方顯示了google創(chuàng)始人的雄心Google的商業(yè)模式Google變成一種生活方式最為震撼的功能：提供地圖服務(wù)，讓每個(gè)人都有機(jī)會(huì)俯視自己的“狗窩”。Google上市融資上市融資 2004年4月30日，美國(guó)最大的互聯(lián)網(wǎng)搜索公司Google向美國(guó)證監(jiān)會(huì)(SEC)提交了上市申請(qǐng)報(bào)告(IPO)。Google的報(bào)告中，詳細(xì)標(biāo)明了其首次上市的融資目標(biāo)（常數(shù)e的值）: 2718281828美元Google上市融資上市融資“這種發(fā)行方式對(duì)于金額如此大的IPO來(lái)說(shuō)還聞所未聞?！?

11、華爾街日?qǐng)?bào)Google的IPO規(guī)模在美國(guó)歷史上名列第15位。直接融資中的信息不對(duì)稱(chēng)直接融資中的信息不對(duì)稱(chēng)以公司發(fā)行股票為例，投資者如何識(shí)別公司質(zhì)地的好壞并進(jìn)行監(jiān)控？直接融資中的信息不對(duì)稱(chēng)直接融資中的信息不對(duì)稱(chēng)主要會(huì)發(fā)生委托代理問(wèn)題例子：拉面店老板的煩惱拉面師傅的行為與激勵(lì)每碗提成的話： 牛肉狂放客人多，但成本高固定工資的話： 牛肉很少客人少，師傅工作輕松直接融資中的信息不對(duì)稱(chēng)直接融資中的信息不對(duì)稱(chēng)解決辦法：解決辦法：自己研究，自己調(diào)查自己研究，自己調(diào)查金融中介機(jī)構(gòu)：股評(píng)、分析師的意見(jiàn)金融中介機(jī)構(gòu)：股評(píng)、分析師的意見(jiàn)羊群效應(yīng)羊群效應(yīng)herb effect：集中反映在股價(jià)：集中反映在股價(jià)上。上。直

12、接融資中的信息不對(duì)稱(chēng)當(dāng)發(fā)現(xiàn)公司業(yè)績(jī)不良的時(shí)候，投資當(dāng)發(fā)現(xiàn)公司業(yè)績(jī)不良的時(shí)候，投資者怎么辦？者怎么辦？解決辦法：解決辦法：用腳投票用腳投票voting by feet：退出：退出收購(gòu)收購(gòu)Merge & Acquisition：撤換管理層：撤換管理層公司中本身也有自我約束機(jī)制：職業(yè)經(jīng)理人市公司中本身也有自我約束機(jī)制：職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)；獨(dú)立董事場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)；獨(dú)立董事間接融資中的信息不對(duì)稱(chēng)間接融資中的信息不對(duì)稱(chēng)銀行發(fā)放貸款的例子銀行發(fā)放貸款的例子信貸風(fēng)險(xiǎn)的存在：利率與風(fēng)險(xiǎn)成正比。信貸風(fēng)險(xiǎn)的存在：利率與風(fēng)險(xiǎn)成正比。保險(xiǎn)市場(chǎng)的例子：逆向選擇。質(zhì)量好的客戶(hù)往保險(xiǎn)市場(chǎng)的例子：逆向選擇。質(zhì)量好的客戶(hù)往往

13、不愿來(lái)保險(xiǎn)；來(lái)保險(xiǎn)的人往往是風(fēng)險(xiǎn)較大的往不愿來(lái)保險(xiǎn)；來(lái)保險(xiǎn)的人往往是風(fēng)險(xiǎn)較大的人，且傾向于隱瞞事實(shí)。人，且傾向于隱瞞事實(shí)。由于銀行追求一定的穩(wěn)健性，銀行貸款會(huì)出現(xiàn)由于銀行追求一定的穩(wěn)健性，銀行貸款會(huì)出現(xiàn)來(lái)貸款的人隱瞞風(fēng)險(xiǎn)，使得銀行風(fēng)險(xiǎn)增大。若來(lái)貸款的人隱瞞風(fēng)險(xiǎn)，使得銀行風(fēng)險(xiǎn)增大。若銀行預(yù)期到這一點(diǎn)，會(huì)提高利率，又使某些需銀行預(yù)期到這一點(diǎn)，會(huì)提高利率，又使某些需要貸款的人貸不到款。要貸款的人貸不到款。銀行如何減弱信息不對(duì)稱(chēng)銀行如何減弱信息不對(duì)稱(chēng)銀行中專(zhuān)業(yè)人員的專(zhuān)業(yè)知識(shí)銀行中專(zhuān)業(yè)人員的專(zhuān)業(yè)知識(shí)將放貸人員的收入同貸款企業(yè)的將放貸人員的收入同貸款企業(yè)的業(yè)績(jī)掛鉤業(yè)績(jī)掛鉤審貸審貸第二節(jié)第二節(jié) 貨貨 幣幣

14、市市 場(chǎng)場(chǎng)一、一、短期借貸市場(chǎng)短期借貸市場(chǎng)二、二、票據(jù)與貼現(xiàn)市場(chǎng)票據(jù)與貼現(xiàn)市場(chǎng)三、三、國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)四、四、CDsCDs市場(chǎng)市場(chǎng)五、五、回購(gòu)市場(chǎng)回購(gòu)市場(chǎng) 六、六、同業(yè)拆借市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)回本章回本章 一一. .短期借貸市場(chǎng)短期借貸市場(chǎng)指一年以?xún)?nèi)的資金借貸市場(chǎng)。指一年以?xún)?nèi)的資金借貸市場(chǎng)。廣義講，票據(jù)貼現(xiàn)、短期消費(fèi)信貸、回購(gòu)、拆借等均可廣義講，票據(jù)貼現(xiàn)、短期消費(fèi)信貸、回購(gòu)、拆借等均可屬于短期借貸。狹義講是銀行短期貸款市場(chǎng)。屬于短期借貸。狹義講是銀行短期貸款市場(chǎng)。l短期借貸的種類(lèi)：短期借貸的種類(lèi)：主要是流動(dòng)資金貸款。主要是流動(dòng)資金貸款。l短期借貸的原因：短期借貸的原因：頭寸掉轉(zhuǎn)和短期調(diào)劑運(yùn)用。

15、頭寸掉轉(zhuǎn)和短期調(diào)劑運(yùn)用。l短期借貸的風(fēng)險(xiǎn)：短期借貸的風(fēng)險(xiǎn)：按國(guó)際慣例進(jìn)行貸款級(jí)分按國(guó)際慣例進(jìn)行貸款級(jí)分類(lèi)管理，即正常、關(guān)注、次級(jí)、懷疑和損失。類(lèi)管理，即正常、關(guān)注、次級(jí)、懷疑和損失。l短期借款的期限：短期借款的期限：通常應(yīng)在一年以?xún)?nèi)。通常應(yīng)在一年以?xún)?nèi)。u確定短期借貸期限的方法：確定短期借貸期限的方法： 按定額流動(dòng)資金的周轉(zhuǎn)期確定歸還期：按定額流動(dòng)資金的周轉(zhuǎn)期確定歸還期： 按貸款物資的消耗進(jìn)度確定歸還期：按貸款物資的消耗進(jìn)度確定歸還期： 按合同確定的交貨期確定歸還期。按合同確定的交貨期確定歸還期。 確定貸款最高余額指標(biāo)，進(jìn)借銷(xiāo)還，周轉(zhuǎn)使用。確定貸款最高余額指標(biāo)，進(jìn)借銷(xiāo)還，周轉(zhuǎn)使用。二二. . 票

16、據(jù)與貼現(xiàn)市場(chǎng)票據(jù)與貼現(xiàn)市場(chǎng)由票據(jù)的發(fā)行、承兌、貼由票據(jù)的發(fā)行、承兌、貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)所形成的市場(chǎng)?，F(xiàn)和再貼現(xiàn)所形成的市場(chǎng)。l票據(jù)發(fā)行票據(jù)發(fā)行：商業(yè)票據(jù)發(fā)行主要源于商品交易，但現(xiàn)代票據(jù)：商業(yè)票據(jù)發(fā)行主要源于商品交易，但現(xiàn)代票據(jù)發(fā)行已成為工商企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的融資手段。發(fā)行已成為工商企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的融資手段。l票據(jù)承兌票據(jù)承兌：遠(yuǎn)期匯票到期前，由出票人或指定銀行確認(rèn)后：遠(yuǎn)期匯票到期前，由出票人或指定銀行確認(rèn)后在票據(jù)上作出承諾到期付款的文字記載和簽章。在票據(jù)上作出承諾到期付款的文字記載和簽章。匯票匯票是由債權(quán)是由債權(quán)人開(kāi)出的要求債務(wù)人付款的命令書(shū)。人開(kāi)出的要求債務(wù)人付款的命令書(shū)。l票據(jù)貼現(xiàn)票據(jù)貼現(xiàn)：遠(yuǎn)期票

17、據(jù)到期前，持票人為獲取現(xiàn)款向金融機(jī)：遠(yuǎn)期票據(jù)到期前，持票人為獲取現(xiàn)款向金融機(jī)構(gòu)貼付一定的利息后所作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。構(gòu)貼付一定的利息后所作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。l票據(jù)的再貼現(xiàn)票據(jù)的再貼現(xiàn)：金融機(jī)構(gòu)將貼現(xiàn)后獲得的票據(jù)向中央銀行：金融機(jī)構(gòu)將貼現(xiàn)后獲得的票據(jù)向中央銀行再次辦理貼現(xiàn)以獲得資金融通。再次辦理貼現(xiàn)以獲得資金融通。票據(jù)的分類(lèi)1：商業(yè)匯票商業(yè)匯票銀行匯票銀行匯票支票支票本票本票匯票匯票銀行本票銀行本票商業(yè)本票商業(yè)本票現(xiàn)金支票現(xiàn)金支票轉(zhuǎn)帳支票轉(zhuǎn)帳支票票據(jù)票據(jù)票據(jù)的分類(lèi)2：商業(yè)匯票商業(yè)匯票銀行匯票銀行匯票銀行票據(jù)銀行票據(jù)商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)銀行本票銀行本票商業(yè)本票商業(yè)本票現(xiàn)金支票現(xiàn)金支票轉(zhuǎn)帳支票轉(zhuǎn)帳支票票據(jù)票據(jù)銀行支

18、票銀行支票三、國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)三、國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)短期國(guó)債市場(chǎng)又被稱(chēng)為國(guó)庫(kù)短期國(guó)債市場(chǎng)又被稱(chēng)為國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)，短期國(guó)債是國(guó)家政府為滿(mǎn)足短期資金需求券市場(chǎng)，短期國(guó)債是國(guó)家政府為滿(mǎn)足短期資金需求而發(fā)行的一種債券。而發(fā)行的一種債券。貼現(xiàn)發(fā)行貼現(xiàn)發(fā)行競(jìng)爭(zhēng)性報(bào)價(jià)競(jìng)爭(zhēng)性報(bào)價(jià)高流動(dòng)性高流動(dòng)性短期國(guó)債短期國(guó)債定期國(guó)債定期國(guó)債不定期國(guó)債不定期國(guó)債四四. .CDs市場(chǎng)市場(chǎng)可轉(zhuǎn)讓大額定期存單發(fā)行和轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)可轉(zhuǎn)讓大額定期存單發(fā)行和轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)l功能功能：CDs是是銀行為改善負(fù)債結(jié)構(gòu)而發(fā)行的融資工具，為銀行為改善負(fù)債結(jié)構(gòu)而發(fā)行的融資工具，為銀行的流動(dòng)性注入活力。銀行的流動(dòng)性注入活力。l特點(diǎn)特點(diǎn)：流動(dòng)性較高，有一個(gè)活躍的二級(jí)市場(chǎng)；：流動(dòng)性較

19、高，有一個(gè)活躍的二級(jí)市場(chǎng)；l不記名轉(zhuǎn)讓流通；不記名轉(zhuǎn)讓流通；l金額固定，起點(diǎn)較高；金額固定，起點(diǎn)較高；l必須到期方可提取本息；必須到期方可提取本息；l期限短，一般在一年以?xún)?nèi)；期限短，一般在一年以?xún)?nèi)；l利率有固定，也有浮動(dòng)。利率有固定，也有浮動(dòng)。五五. .回購(gòu)市場(chǎng)回購(gòu)市場(chǎng)通過(guò)簽訂回購(gòu)協(xié)議或逆回購(gòu)協(xié)議辦通過(guò)簽訂回購(gòu)協(xié)議或逆回購(gòu)協(xié)議辦理短期抵押信貸的市場(chǎng)。理短期抵押信貸的市場(chǎng)。l回購(gòu)回購(gòu)：將同一份金融資產(chǎn)賣(mài)出后在約定時(shí)間：將同一份金融資產(chǎn)賣(mài)出后在約定時(shí)間再買(mǎi)進(jìn)的一種交易方式。再買(mǎi)進(jìn)的一種交易方式。l逆回購(gòu)協(xié)議逆回購(gòu)協(xié)議：將同一份金融資產(chǎn)買(mǎi)進(jìn)后在約：將同一份金融資產(chǎn)買(mǎi)進(jìn)后在約定時(shí)間再賣(mài)出的交易方式。定

20、時(shí)間再賣(mài)出的交易方式。回購(gòu)實(shí)質(zhì)上是有抵押品的短期借貸。回購(gòu)抵押的資回購(gòu)實(shí)質(zhì)上是有抵押品的短期借貸?；刭?gòu)抵押的資產(chǎn)一般都是流量較大、質(zhì)量最好的金融工具。回購(gòu)產(chǎn)一般都是流量較大、質(zhì)量最好的金融工具。回購(gòu)協(xié)議的借款方協(xié)議的借款方( (賣(mài)方賣(mài)方) )到期須支付一定的利息給貸款到期須支付一定的利息給貸款方方( (買(mǎi)方買(mǎi)方) )。利率通常略低于同業(yè)拆借利率。利率通常略低于同業(yè)拆借利率。證券購(gòu)買(mǎi)者證券購(gòu)買(mǎi)者（貸出者）（貸出者）證券出售者證券出售者（借入者）（借入者）1.證券證券2.資金資金逆回購(gòu)逆回購(gòu)回購(gòu)回購(gòu)3.證券證券4.資金（本息）資金（本息）圖示圖示 回購(gòu)協(xié)議交易程序之一回購(gòu)協(xié)議交易程序之一圖示圖示

21、回購(gòu)協(xié)議交易程序之二回購(gòu)協(xié)議交易程序之二六六. .同業(yè)拆借市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)之間短期互相借各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)之間短期互相借用資金所形成的市場(chǎng)。用資金所形成的市場(chǎng)。l同業(yè)拆借期限同業(yè)拆借期限：有隔夜、：有隔夜、7 7天、天、1414天，最長(zhǎng)天，最長(zhǎng)不超過(guò)不超過(guò)1年。年。l交易方式交易方式：信用拆借和回購(gòu)：信用拆借和回購(gòu)l同業(yè)拆借辦法同業(yè)拆借辦法：在拆借雙方簽訂的拆借協(xié)議：在拆借雙方簽訂的拆借協(xié)議限額和期限內(nèi)可隨時(shí)借用和償還。限額和期限內(nèi)可隨時(shí)借用和償還。一、一、股票市場(chǎng)股票市場(chǎng)二、二、長(zhǎng)期債券市場(chǎng)長(zhǎng)期債券市場(chǎng)第三節(jié)第三節(jié) 資資 本本 市市 場(chǎng)場(chǎng) 股票股票是股份有限公司在籌集資本時(shí)向出資人發(fā)行

22、是股份有限公司在籌集資本時(shí)向出資人發(fā)行的股份憑證。股票代表著其持有人（即股東）對(duì)股份的股份憑證。股票代表著其持有人（即股東）對(duì)股份公司的所有權(quán)。公司的所有權(quán)。 一、股票市場(chǎng)一、股票市場(chǎng)（一）股票（一）股票股票的基本特征：股票的基本特征：價(jià)格波動(dòng)性?xún)r(jià)格波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性和風(fēng)險(xiǎn)性股票是一種高風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品股票是一種高風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品流通性流通性股票在不同投資者之間的可交易性股票在不同投資者之間的可交易性收益性收益性持股人有權(quán)從公司領(lǐng)取股息或紅利持股人有權(quán)從公司領(lǐng)取股息或紅利參與性參與性股東有權(quán)出席股東大會(huì)，選舉公司董事，參與決策股東有權(quán)出席股東大會(huì)，選舉公司董事，參與決策不可償還性不可償還性股票持有人只

23、能到二級(jí)市場(chǎng)把股票賣(mài)給第三者。股票持有人只能到二級(jí)市場(chǎng)把股票賣(mài)給第三者。 股票按股東權(quán)利，可分為普通股和優(yōu)先股。股票按股東權(quán)利，可分為普通股和優(yōu)先股。 普通股普通股是隨著企業(yè)利潤(rùn)變動(dòng)而變動(dòng)的一種股份，是股份是隨著企業(yè)利潤(rùn)變動(dòng)而變動(dòng)的一種股份，是股份公司資本構(gòu)成中最普通、最基本的股份，是股份制企業(yè)資金公司資本構(gòu)成中最普通、最基本的股份，是股份制企業(yè)資金的基礎(chǔ)部份。公司業(yè)績(jī)好，收益就高，反之，收益就低。的基礎(chǔ)部份。公司業(yè)績(jī)好，收益就高，反之，收益就低。 特點(diǎn)特點(diǎn): : 第一，持有普通股的股東只有在公司支付了債息和優(yōu)先第一，持有普通股的股東只有在公司支付了債息和優(yōu)先股股息之后才能分得收益。股股息之后

24、才能分得收益。 第二，公司因破產(chǎn)或結(jié)業(yè)而進(jìn)行清算時(shí)，普通股東有權(quán)第二，公司因破產(chǎn)或結(jié)業(yè)而進(jìn)行清算時(shí)，普通股東有權(quán)分得公司剩余財(cái)產(chǎn)，但排在在公司的債務(wù)人、優(yōu)先股股東之分得公司剩余財(cái)產(chǎn)，但排在在公司的債務(wù)人、優(yōu)先股股東之后。后。 第三，普通股股東一般都擁有發(fā)言權(quán)和表決權(quán)。第三，普通股股東一般都擁有發(fā)言權(quán)和表決權(quán)。 第四，普通股股東一般具有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。第四，普通股股東一般具有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。我國(guó)的普通股：我國(guó)的普通股：國(guó)家股國(guó)家股法人股法人股社會(huì)公眾股社會(huì)公眾股內(nèi)部職工股內(nèi)部職工股特殊股票：特殊股票：B股、股、H股股 優(yōu)先股優(yōu)先股是股票公司發(fā)行的、在分配紅利和剩余財(cái)產(chǎn)時(shí)是股票公司發(fā)行的、在分配紅利和剩余

25、財(cái)產(chǎn)時(shí)比普通股具有優(yōu)先權(quán)的股份。比普通股具有優(yōu)先權(quán)的股份。 特征：特征： 第一，優(yōu)先股通常預(yù)先確定股息和收益率。第一，優(yōu)先股通常預(yù)先確定股息和收益率。 第二，優(yōu)先股的權(quán)第二，優(yōu)先股的權(quán)利利范圍小。范圍小。 第三，優(yōu)先股的求償權(quán)先于普通股，而次于債券人。第三，優(yōu)先股的求償權(quán)先于普通股，而次于債券人。 優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)體現(xiàn)在：優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)體現(xiàn)在： 第一，股息領(lǐng)取的優(yōu)先權(quán)。第一，股息領(lǐng)取的優(yōu)先權(quán)。 第二，剩余財(cái)產(chǎn)分配優(yōu)先權(quán)。第二，剩余財(cái)產(chǎn)分配優(yōu)先權(quán)。1.1.發(fā)行準(zhǔn)備發(fā)行準(zhǔn)備l發(fā)行方式的選擇：首發(fā)發(fā)行方式的選擇：首發(fā)/ /增發(fā)；私募增發(fā)；私募/ /公募公募l選定承銷(xiāo)商：投資銀行選定承銷(xiāo)商：投資銀行/

26、/證券公司；包銷(xiāo)證券公司；包銷(xiāo)/ /代銷(xiāo)代銷(xiāo)( (全額全額/ /余余額額) )。l準(zhǔn)備招股說(shuō)明書(shū)。準(zhǔn)備招股說(shuō)明書(shū)。l發(fā)行定價(jià)：競(jìng)價(jià)發(fā)行發(fā)行定價(jià)：競(jìng)價(jià)發(fā)行/ /定價(jià)發(fā)行；平價(jià)發(fā)行定價(jià)發(fā)行；平價(jià)發(fā)行/ /溢價(jià)發(fā)行溢價(jià)發(fā)行/ /折價(jià)發(fā)行。折價(jià)發(fā)行。（二）股票的發(fā)行與流通（二）股票的發(fā)行與流通（1 1）證券交易所）證券交易所證券集中交易的場(chǎng)所證券集中交易的場(chǎng)所作用是：作用是：2.2.股票的流通股票的流通l 提供買(mǎi)賣(mài)證券的交易席位和有關(guān)交易設(shè)施。提供買(mǎi)賣(mài)證券的交易席位和有關(guān)交易設(shè)施。l 制定有關(guān)場(chǎng)內(nèi)買(mǎi)賣(mài)證券的各項(xiàng)規(guī)則。制定有關(guān)場(chǎng)內(nèi)買(mǎi)賣(mài)證券的各項(xiàng)規(guī)則。l 管理交易所成員，執(zhí)行場(chǎng)內(nèi)交易的規(guī)則。管理交易所成員

27、，執(zhí)行場(chǎng)內(nèi)交易的規(guī)則。l 編制和公布有關(guān)證券交易的資料。編制和公布有關(guān)證券交易的資料。（2 2）場(chǎng)外交易市場(chǎng)）場(chǎng)外交易市場(chǎng)l 沒(méi)有固定的集中的場(chǎng)所，由自營(yíng)商組織交易。沒(méi)有固定的集中的場(chǎng)所，由自營(yíng)商組織交易。l 無(wú)法公開(kāi)競(jìng)價(jià)，價(jià)格通過(guò)商議達(dá)成。無(wú)法公開(kāi)競(jìng)價(jià)，價(jià)格通過(guò)商議達(dá)成。l 管制較少，靈活方便。管制較少，靈活方便。 債券債券是公司、企業(yè)、國(guó)家和地方政府為籌集資金向是公司、企業(yè)、國(guó)家和地方政府為籌集資金向社會(huì)公眾發(fā)行的、保證按規(guī)定時(shí)間向債券持有人支付利社會(huì)公眾發(fā)行的、保證按規(guī)定時(shí)間向債券持有人支付利息和本金的憑證。息和本金的憑證。 債券的特征：債券的特征：流動(dòng)性流動(dòng)性收益性收益性風(fēng)險(xiǎn)性風(fēng)險(xiǎn)性返

28、還性返還性二、長(zhǎng)期債券市場(chǎng)二、長(zhǎng)期債券市場(chǎng)（一）債券（一）債券 i.i.按期限劃分按期限劃分，可分為短期債券、中期債券和長(zhǎng)期債券。，可分為短期債券、中期債券和長(zhǎng)期債券。ii.ii.按是否記名按是否記名，可分為記名債券和不記名債券。，可分為記名債券和不記名債券。iii.iii.按有無(wú)擔(dān)保按有無(wú)擔(dān)保，可分為信用債券和擔(dān)保債券。，可分為信用債券和擔(dān)保債券。iv.iv.按可否提前贖回按可否提前贖回，分為可提前贖回債券和不可提前贖，分為可提前贖回債券和不可提前贖回債券?；貍?。V.V.按票面利率按票面利率，分為固定利率債券、浮動(dòng)利率債券和累，分為固定利率債券、浮動(dòng)利率債券和累進(jìn)利率債券。進(jìn)利率債券。vi

29、.vi.按是否給予投資者優(yōu)先權(quán)按是否給予投資者優(yōu)先權(quán)，分為附有選擇權(quán)的企業(yè)債，分為附有選擇權(quán)的企業(yè)債券和不附有選擇權(quán)的企業(yè)債券。券和不附有選擇權(quán)的企業(yè)債券。vii.vii.按發(fā)行方式按發(fā)行方式，分為公募債券和私募債券。，分為公募債券和私募債券。 （1 1）在我國(guó)，公司債券被稱(chēng)為企業(yè)債券）在我國(guó)，公司債券被稱(chēng)為企業(yè)債券 政府債券政府債券又稱(chēng)國(guó)債，是政府為籌集財(cái)政資金而發(fā)行的又稱(chēng)國(guó)債，是政府為籌集財(cái)政資金而發(fā)行的一種債券，是政府向投資者出具的、承諾在一定時(shí)期支付一種債券，是政府向投資者出具的、承諾在一定時(shí)期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。 政府債券是國(guó)家信用

30、的主要形式，具有風(fēng)險(xiǎn)小、流動(dòng)政府債券是國(guó)家信用的主要形式，具有風(fēng)險(xiǎn)小、流動(dòng)性強(qiáng)、利率也較其他債券低等特點(diǎn)，又叫性強(qiáng)、利率也較其他債券低等特點(diǎn)，又叫“金邊債券金邊債券”。(2)政府債券政府債券 我國(guó)發(fā)行的債券可分為憑證式國(guó)債、無(wú)記名（實(shí)物）我國(guó)發(fā)行的債券可分為憑證式國(guó)債、無(wú)記名（實(shí)物）國(guó)債和記賬式國(guó)債。國(guó)債和記賬式國(guó)債。 憑證式國(guó)債憑證式國(guó)債是一種國(guó)家儲(chǔ)蓄債，可記名、掛失，以是一種國(guó)家儲(chǔ)蓄債，可記名、掛失，以“憑證式國(guó)債收款憑證憑證式國(guó)債收款憑證”記錄債權(quán)，不能上市流通，從記錄債權(quán)，不能上市流通，從購(gòu)買(mǎi)之日起計(jì)息。購(gòu)買(mǎi)之日起計(jì)息。 無(wú)記名（實(shí)物）國(guó)債無(wú)記名（實(shí)物）國(guó)債是一種實(shí)物債券，以實(shí)物券的是

31、一種實(shí)物債券，以實(shí)物券的形式記錄債權(quán)，面值不等，不記名、不掛失，可上市流形式記錄債權(quán)，面值不等，不記名、不掛失，可上市流通。通。 記賬式國(guó)債記賬式國(guó)債以記賬形式記錄債權(quán)，通過(guò)證券交易以記賬形式記錄債權(quán)，通過(guò)證券交易 所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易，可以記名、掛失。所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易，可以記名、掛失。（二）債券的發(fā)行（二）債券的發(fā)行u1.準(zhǔn)備階段準(zhǔn)備階段 必須經(jīng)有關(guān)當(dāng)局批準(zhǔn)才能發(fā)行，發(fā)債企業(yè)必須必須經(jīng)有關(guān)當(dāng)局批準(zhǔn)才能發(fā)行，發(fā)債企業(yè)必須具備的條件包括：具備的條件包括：l企業(yè)規(guī)模和財(cái)務(wù)制度符合國(guó)家要求；企業(yè)規(guī)模和財(cái)務(wù)制度符合國(guó)家要求；l具有償債能力；具有償債能力；l經(jīng)濟(jì)效益良好，發(fā)債前三年連續(xù)盈利；經(jīng)濟(jì)

32、效益良好，發(fā)債前三年連續(xù)盈利；l所籌資金的用途符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策。所籌資金的用途符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策。u制定具體的發(fā)行基準(zhǔn)和發(fā)行條件：制定具體的發(fā)行基準(zhǔn)和發(fā)行條件：l發(fā)行基準(zhǔn)：企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況。發(fā)行基準(zhǔn)：企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況。l發(fā)行條件：發(fā)債的一些具體安排，如發(fā)行對(duì)象、時(shí)間、發(fā)行條件：發(fā)債的一些具體安排，如發(fā)行對(duì)象、時(shí)間、期限、方式以及債券種類(lèi)、期限、利率、面額、總發(fā)期限、方式以及債券種類(lèi)、期限、利率、面額、總發(fā)行額、還本付息方式等。行額、還本付息方式等。2.2.債券的評(píng)級(jí)和審批階段債券的評(píng)級(jí)和審批階段u債券評(píng)級(jí)：經(jīng)認(rèn)可的債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)加以評(píng)級(jí)。債券評(píng)級(jí)：經(jīng)認(rèn)可的債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)加以評(píng)級(jí)。

33、u發(fā)行審批：經(jīng)證券管理機(jī)構(gòu)審批后才能發(fā)行。發(fā)行審批：經(jīng)證券管理機(jī)構(gòu)審批后才能發(fā)行。l債券交易：交易所交易債券交易：交易所交易/ /場(chǎng)外交易場(chǎng)外交易l轉(zhuǎn)讓價(jià)格轉(zhuǎn)讓價(jià)格：除市場(chǎng)利率、期限和債務(wù)人信譽(yù)等因素除市場(chǎng)利率、期限和債務(wù)人信譽(yù)等因素外，還受持有期、計(jì)息方式等因素影響。在我國(guó)，外，還受持有期、計(jì)息方式等因素影響。在我國(guó)，債券采取單利形式，故債券轉(zhuǎn)讓的理論價(jià)格為：債券采取單利形式，故債券轉(zhuǎn)讓的理論價(jià)格為：（三）長(zhǎng)期債券的交易（三）長(zhǎng)期債券的交易（四）長(zhǎng)期債券的償還（四）長(zhǎng)期債券的償還l定期償還：經(jīng)過(guò)一定限期后，每過(guò)半年或定期償還：經(jīng)過(guò)一定限期后，每過(guò)半年或1 1年償還一年償還一定金額的本金。定金

34、額的本金。l任意償還：債券發(fā)行一段時(shí)間任意償還：債券發(fā)行一段時(shí)間( (保護(hù)期保護(hù)期) )后，發(fā)行人可后，發(fā)行人可以任意償還債券的一部分或全部。以任意償還債券的一部分或全部。第四節(jié)第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng)衍生工具市場(chǎng)衍生金融工具衍生金融工具( (derivative financial instruments ) )：是在原生金融工具基礎(chǔ)上派生出：是在原生金融工具基礎(chǔ)上派生出來(lái)的各種金融合約及其組合形式的總稱(chēng)。來(lái)的各種金融合約及其組合形式的總稱(chēng)。原生的金原生的金融工具一般指股票、債券、存單、貨幣等。融工具一般指股票、債券、存單、貨幣等。 主要包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換及其組合。主要包括遠(yuǎn)期、期貨、期

35、權(quán)和互換及其組合。合約規(guī)定了持有人的權(quán)利或義務(wù)，并據(jù)此進(jìn)行交易，合約規(guī)定了持有人的權(quán)利或義務(wù)，并據(jù)此進(jìn)行交易，可發(fā)揮套期保值的作用?？砂l(fā)揮套期保值的作用。金融衍生工具具有杠桿性、高風(fēng)險(xiǎn)性和虛擬性的特金融衍生工具具有杠桿性、高風(fēng)險(xiǎn)性和虛擬性的特點(diǎn)。點(diǎn)。遠(yuǎn)期（遠(yuǎn)期（forwardsforwards）1.1.遠(yuǎn)期合約遠(yuǎn)期合約是最早出現(xiàn)的一種金融衍生工具。是最早出現(xiàn)的一種金融衍生工具。合約雙方約定在合約雙方約定在未來(lái)某一日期，按約定的價(jià)格，買(mǎi)賣(mài)約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。未來(lái)某一日期，按約定的價(jià)格，買(mǎi)賣(mài)約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。 2.2.常見(jiàn)的常見(jiàn)的 遠(yuǎn)期合約主要有：遠(yuǎn)期合約主要有：貨幣遠(yuǎn)期貨幣遠(yuǎn)期和和利率遠(yuǎn)期利率

36、遠(yuǎn)期兩類(lèi)。兩類(lèi)。3.3.在遠(yuǎn)期合約有效期內(nèi)在遠(yuǎn)期合約有效期內(nèi), ,合約的價(jià)值隨相關(guān)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波合約的價(jià)值隨相關(guān)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)而變化。若合約到期時(shí)以現(xiàn)金結(jié)清的話，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于合動(dòng)而變化。若合約到期時(shí)以現(xiàn)金結(jié)清的話，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于合約約定的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，由賣(mài)方向買(mǎi)方支付價(jià)差；相反，則由買(mǎi)約約定的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，由賣(mài)方向買(mǎi)方支付價(jià)差；相反，則由買(mǎi)方向賣(mài)方支付價(jià)差。雙方可能形成的收益或損失都是無(wú)限大的。方向賣(mài)方支付價(jià)差。雙方可能形成的收益或損失都是無(wú)限大的。 如下圖：如下圖：期貨（期貨（futuresfutures）1.1. 金融期貨金融期貨是一種交易雙方在未來(lái)特定日期或期限內(nèi)按是一種交易雙方在未

37、來(lái)特定日期或期限內(nèi)按事先協(xié)定的價(jià)格交割一定數(shù)量特定資產(chǎn)的合約。事先協(xié)定的價(jià)格交割一定數(shù)量特定資產(chǎn)的合約。2.常見(jiàn)的金融期貨：常見(jiàn)的金融期貨： （1）利率期貨）利率期貨 （2）外匯期貨）外匯期貨 （3）股票指數(shù)期貨）股票指數(shù)期貨 （1 1）指定交易所指定交易所 期貨必須在指定的交易所內(nèi)以公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行交期貨必須在指定的交易所內(nèi)以公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行交易（易（不是一對(duì)一私下簽訂契約，只有交易所會(huì)員或其委托的代表有不是一對(duì)一私下簽訂契約，只有交易所會(huì)員或其委托的代表有資格直接進(jìn)入交易所進(jìn)行期貨交易，一般投資者只能委托經(jīng)紀(jì)公司資格直接進(jìn)入交易所進(jìn)行期貨交易，一般投資者只能委托經(jīng)紀(jì)公司代理交易代理交易

38、），遠(yuǎn)期一般不在規(guī)范的交易所。），遠(yuǎn)期一般不在規(guī)范的交易所。（2 2）合約標(biāo)準(zhǔn)化合約標(biāo)準(zhǔn)化 期貨金融是標(biāo)準(zhǔn)化合約期貨金融是標(biāo)準(zhǔn)化合約（每一份期貨合約都有固定的（每一份期貨合約都有固定的金額、交割時(shí)間、交割期限等，期貨投資者無(wú)法自行決定），金額、交割時(shí)間、交割期限等，期貨投資者無(wú)法自行決定），遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期合約沒(méi)有固定的規(guī)格和標(biāo)準(zhǔn)。合約沒(méi)有固定的規(guī)格和標(biāo)準(zhǔn)。（3 3）保證金與逐日結(jié)算保證金與逐日結(jié)算 遠(yuǎn)期合約不交納保證金，合約到期后才結(jié)算盈虧；期貨交易需交納遠(yuǎn)期合約不交納保證金，合約到期后才結(jié)算盈虧；期貨交易需交納合約金額的合約金額的5%5%10%10%為保證金，并由清算公司進(jìn)行逐日清算。為保證金，并

39、由清算公司進(jìn)行逐日清算。（4 4）交易的參與者交易的參與者 遠(yuǎn)期合約的參與者大多是專(zhuān)業(yè)化生產(chǎn)商、貿(mào)易商和金融機(jī)構(gòu)；期貨遠(yuǎn)期合約的參與者大多是專(zhuān)業(yè)化生產(chǎn)商、貿(mào)易商和金融機(jī)構(gòu)；期貨交易參與者眾多，市場(chǎng)的流動(dòng)性和效率都很高。交易參與者眾多，市場(chǎng)的流動(dòng)性和效率都很高。金融期貨交易與金融遠(yuǎn)期交易都是先成交，后交割，金融期貨交易與金融遠(yuǎn)期交易都是先成交，后交割，二者的區(qū)別在于：二者的區(qū)別在于：芝加哥交易所玉米期貨合約芝加哥交易所玉米期貨合約合約項(xiàng)目合約項(xiàng)目合約內(nèi)容合約內(nèi)容交易單位交易單位5,000蒲式耳蒲式耳最小變動(dòng)價(jià)位最小變動(dòng)價(jià)位每蒲式耳每蒲式耳1/4美分（每張合約美分（每張合約12.50美元）美元）每

40、日價(jià)格最大每日價(jià)格最大波動(dòng)限制波動(dòng)限制每蒲式耳不高于或低于上一交易日收盤(pán)價(jià)每蒲式耳不高于或低于上一交易日收盤(pán)價(jià)10美分，美分，（每張合約約（每張合約約500美元）。美元）。交割月份交割月份每年每年3、5、7、9月份月份交易時(shí)間交易時(shí)間芝加哥時(shí)間上午芝加哥時(shí)間上午9：30下午下午1：15，到期合約最，到期合約最后交易日交易截至?xí)r間為當(dāng)日中午。后交易日交易截至?xí)r間為當(dāng)日中午。最后交易日最后交易日交割月份最后營(yíng)業(yè)日往回?cái)?shù)的第交割月份最后營(yíng)業(yè)日往回?cái)?shù)的第7個(gè)營(yíng)業(yè)日個(gè)營(yíng)業(yè)日交割等級(jí)交割等級(jí)2號(hào)黃玉米，其他替代品種價(jià)格差距由交易所規(guī)定號(hào)黃玉米，其他替代品種價(jià)格差距由交易所規(guī)定期貨交易的基本特征！期貨交易的

41、基本特征！市場(chǎng)必須是高流動(dòng)性的，并以高流動(dòng)性的二級(jí)市場(chǎng)必須是高流動(dòng)性的，并以高流動(dòng)性的二級(jí)市場(chǎng)做為基礎(chǔ)，這樣就一般不用實(shí)物交割。市場(chǎng)做為基礎(chǔ)，這樣就一般不用實(shí)物交割。交易的目的不是為了獲得實(shí)物商品，而是為了交易的目的不是為了獲得實(shí)物商品，而是為了轉(zhuǎn)移有關(guān)商品的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，或賺取期貨合約的轉(zhuǎn)移有關(guān)商品的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，或賺取期貨合約的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)收益。買(mǎi)賣(mài)差價(jià)收益。杠桿投資。投資者在進(jìn)行期貨交易時(shí)，只需交杠桿投資。投資者在進(jìn)行期貨交易時(shí)，只需交納少量的保證金和傭金即可，這一點(diǎn)尤其受投納少量的保證金和傭金即可，這一點(diǎn)尤其受投機(jī)者青睞。機(jī)者青睞。交易對(duì)象的價(jià)格的波動(dòng)必須頻繁到：使保值者交易對(duì)象的價(jià)格的波動(dòng)必須頻

42、繁到：使保值者覺(jué)得保值有價(jià)值；使投機(jī)者覺(jué)得投機(jī)有價(jià)值。覺(jué)得保值有價(jià)值；使投機(jī)者覺(jué)得投機(jī)有價(jià)值。套期保值套期保值是指交易者在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)某種原生套期保值是指交易者在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)某種原生產(chǎn)品的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)中設(shè)立與現(xiàn)貨市場(chǎng)相產(chǎn)品的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)中設(shè)立與現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的頭寸，從而將現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)通反的頭寸，從而將現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)期貨市場(chǎng)上的交易轉(zhuǎn)嫁給第三方的一種交易過(guò)期貨市場(chǎng)上的交易轉(zhuǎn)嫁給第三方的一種交易行為。行為。如某公司如某公司90天后要收到一筆以美元計(jì)價(jià)的款項(xiàng)，天后要收到一筆以美元計(jì)價(jià)的款項(xiàng)，擔(dān)心匯率風(fēng)險(xiǎn)（美元匯率下跌）。則賣(mài)出一張擔(dān)心匯率風(fēng)險(xiǎn)（美元匯率下跌）。則賣(mài)出一張以

43、以90天的遠(yuǎn)期匯率計(jì)價(jià)的期貨（天的遠(yuǎn)期匯率計(jì)價(jià)的期貨（or 購(gòu)買(mǎi)一份看購(gòu)買(mǎi)一份看跌期權(quán)）。跌期權(quán)）。并非追求盈利，可能套期保值的結(jié)果比不套期并非追求盈利，可能套期保值的結(jié)果比不套期還要不好（萬(wàn)一美元上漲）。但畢竟是自己能還要不好（萬(wàn)一美元上漲）。但畢竟是自己能夠承受的比較確定的結(jié)果，重要的是夠承受的比較確定的結(jié)果，重要的是“保值保值”。有效的套期保值應(yīng)遵循的原則有效的套期保值應(yīng)遵循的原則 交易方向相反交易方向相反原生產(chǎn)品相同原生產(chǎn)品相同 交易的數(shù)量相等交易的數(shù)量相等 月份相同月份相同期貨投機(jī)期貨投機(jī) 期貨投機(jī)交易的目的不是為了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，而是期貨投機(jī)交易的目的不是為了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，而是投機(jī)者通過(guò)預(yù)測(cè)

44、未來(lái)價(jià)格的變化，利用自己的投機(jī)者通過(guò)預(yù)測(cè)未來(lái)價(jià)格的變化，利用自己的資金買(mǎi)賣(mài)期貨合約，以期在價(jià)格出現(xiàn)對(duì)自己有資金買(mǎi)賣(mài)期貨合約，以期在價(jià)格出現(xiàn)對(duì)自己有利的變動(dòng)時(shí)對(duì)沖平倉(cāng)獲取利潤(rùn)的行為。利的變動(dòng)時(shí)對(duì)沖平倉(cāng)獲取利潤(rùn)的行為。投機(jī)者無(wú)需擁有實(shí)物頭寸，他一般會(huì)選擇對(duì)沖投機(jī)者無(wú)需擁有實(shí)物頭寸，他一般會(huì)選擇對(duì)沖來(lái)平倉(cāng)，避免實(shí)物交割。來(lái)平倉(cāng)，避免實(shí)物交割。 平倉(cāng)平倉(cāng)是指期貨交易者買(mǎi)入或者賣(mài)出與其所持期是指期貨交易者買(mǎi)入或者賣(mài)出與其所持期貨合約的品種、數(shù)量及交割月份相同但交易方貨合約的品種、數(shù)量及交割月份相同但交易方向相反的期貨合約，了結(jié)期貨交易的行為。向相反的期貨合約，了結(jié)期貨交易的行為。保證金與每日無(wú)負(fù)債結(jié)算保

45、證金與每日無(wú)負(fù)債結(jié)算初始保證金初始保證金是交易者新開(kāi)倉(cāng)時(shí)所需交納的資金。它是根據(jù)交易額和保證是交易者新開(kāi)倉(cāng)時(shí)所需交納的資金。它是根據(jù)交易額和保證金比率確定的，比如大連商品交易所的大豆保證金比率為金比率確定的，比如大連商品交易所的大豆保證金比率為5，如果投，如果投資者以資者以2700元噸的價(jià)格買(mǎi)入元噸的價(jià)格買(mǎi)入5張大豆期貨合約（每張張大豆期貨合約（每張10噸），那么，噸），那么，他必須向交易所支付他必須向交易所支付6750元（即元（即2700505）的初始保證金。）的初始保證金。而交易者在持倉(cāng)過(guò)程中，會(huì)因市場(chǎng)行情的不斷變化而產(chǎn)生浮動(dòng)盈虧（結(jié)而交易者在持倉(cāng)過(guò)程中，會(huì)因市場(chǎng)行情的不斷變化而產(chǎn)生浮動(dòng)盈

46、虧（結(jié)算價(jià)與成交價(jià)之差），因而保證金賬戶(hù)中實(shí)際可用來(lái)彌補(bǔ)虧損和提供擔(dān)算價(jià)與成交價(jià)之差），因而保證金賬戶(hù)中實(shí)際可用來(lái)彌補(bǔ)虧損和提供擔(dān)保的資金就隨時(shí)發(fā)生增減。浮動(dòng)盈利將增加保證金賬戶(hù)余額，浮動(dòng)虧損保的資金就隨時(shí)發(fā)生增減。浮動(dòng)盈利將增加保證金賬戶(hù)余額，浮動(dòng)虧損將減少保證金賬戶(hù)余額。將減少保證金賬戶(hù)余額。保證金賬戶(hù)中必須維持的最低余額叫維持保證保證金賬戶(hù)中必須維持的最低余額叫維持保證金。金。當(dāng)保證金賬面余額低于維持保證金時(shí)，交易者必須在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)當(dāng)保證金賬面余額低于維持保證金時(shí)，交易者必須在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)充保證金，否則在下一交易日，交易所或代理機(jī)構(gòu)有權(quán)實(shí)施強(qiáng)行平倉(cāng)。充保證金，否則在下一交易日，交易所或

47、代理機(jī)構(gòu)有權(quán)實(shí)施強(qiáng)行平倉(cāng)。這部分需要新補(bǔ)充的保證金就稱(chēng)這部分需要新補(bǔ)充的保證金就稱(chēng)追加保證金追加保證金。假如投資者以假如投資者以2700元噸的價(jià)格買(mǎi)入元噸的價(jià)格買(mǎi)入50噸大豆后，大豆結(jié)算價(jià)下跌至噸大豆后，大豆結(jié)算價(jià)下跌至2600元一噸，他的浮動(dòng)虧損為元一噸，他的浮動(dòng)虧損為5000元即（元即（27002600）50，保證金賬戶(hù)余額就為保證金賬戶(hù)余額就為1750元（即元（即67505000），由于這一余額小于），由于這一余額小于維持保證金（維持保證金（27005050.755062.5元），需將保證金補(bǔ)足元），需將保證金補(bǔ)足至至6750元（初始保證金水平），需補(bǔ)充的保證金為元（初始保證金水平），需

48、補(bǔ)充的保證金為5000元（元（67501750）就是追加保證金。）就是追加保證金。期貨交易的實(shí)例期貨交易的實(shí)例2005年年5月月9日，一位投資者買(mǎi)入日，一位投資者買(mǎi)入2份同份同年年12月到期的黃金期貨合約。當(dāng)前的月到期的黃金期貨合約。當(dāng)前的期期貨貨價(jià)格為價(jià)格為$400/盎司，每份合約盎司，每份合約100盎司。盎司?？偨痤~總金額$80000，初始保證金，初始保證金5$4000，維持保證金初始保證金，維持保證金初始保證金75%$3000。當(dāng)保證金帳戶(hù)內(nèi)余額不足當(dāng)保證金帳戶(hù)內(nèi)余額不足$3000時(shí)，需時(shí)，需追加保證金，使之回到追加保證金，使之回到$4000。日期日期期貨價(jià)格期貨價(jià)格當(dāng)日損益當(dāng)日損益累計(jì)

49、損益累計(jì)損益保證金余額保證金余額追加保證金追加保證金5月月9日日400.00040009日日397.00-600-600340010日日396.20-160-760324011日日398.10380-380362012日日397.10-200-580342013日日396.10-200-780322016日日395.40-140-920308017日日393.20-440-13602640136018日日393.5060-1300406019日日391.80-340-1640372020日日387.00-960-26002760124023日日387.000-2600400024日日388.8

50權(quán)（期權(quán)（optionsoptions）1.1.期權(quán)期權(quán), ,其一般含意是其一般含意是“選擇選擇”、“選擇權(quán)選擇權(quán)”： 金融市場(chǎng)上的期權(quán)，是指合約的買(mǎi)方在約定的時(shí)間或約定金融市場(chǎng)上的期權(quán)，是指合約的買(mǎi)方在約定的時(shí)間或約定的時(shí)期內(nèi)，既有權(quán)按照約定的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量的相關(guān)的時(shí)期內(nèi)，既有權(quán)按照約定的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以放棄行使這一權(quán)利。資產(chǎn)，也可以放棄行使這一權(quán)利。2.2.為了取得這樣一種權(quán)利，期權(quán)合約的買(mǎi)方必須向賣(mài)方支付一為了取得這樣一種權(quán)利，期權(quán)合約的買(mǎi)方必須向賣(mài)方支付一定數(shù)額的費(fèi)用，即定數(shù)額的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi)。3.3.期權(quán)的分類(lèi)：期權(quán)的

51、分類(lèi)：（1 1）期權(quán)分）期權(quán)分看漲期權(quán)看漲期權(quán)和和看跌期權(quán)看跌期權(quán)兩種類(lèi)型：兩種類(lèi)型： 看漲期權(quán)的買(mǎi)方看漲期權(quán)的買(mǎi)方有權(quán)在某一確定的時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，有權(quán)在某一確定的時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)相關(guān)資產(chǎn)；以確定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)相關(guān)資產(chǎn)； 看跌期權(quán)的買(mǎi)方看跌期權(quán)的買(mǎi)方則有權(quán)在某一確定時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，則有權(quán)在某一確定時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格出售相關(guān)資產(chǎn)。以確定的價(jià)格出售相關(guān)資產(chǎn)。（2 2）期權(quán)分）期權(quán)分美式期權(quán)美式期權(quán)和和歐式期權(quán)歐式期權(quán)兩種類(lèi)型：兩種類(lèi)型： 美式期權(quán)美式期權(quán)買(mǎi)方可以在期權(quán)的有效期內(nèi)的任何時(shí)點(diǎn)行使權(quán)買(mǎi)方可以在期權(quán)的有效期內(nèi)的任何時(shí)點(diǎn)行使權(quán)利或放棄行使權(quán)利。利

52、或放棄行使權(quán)利。 歐式期權(quán)歐式期權(quán)買(mǎi)方只可以在期權(quán)到期時(shí)行使權(quán)利或放棄行使買(mǎi)方只可以在期權(quán)到期時(shí)行使權(quán)利或放棄行使權(quán)利。權(quán)利。買(mǎi)入期權(quán)舉例買(mǎi)入期權(quán)舉例假設(shè)益智公司股票當(dāng)前的價(jià)格為假設(shè)益智公司股票當(dāng)前的價(jià)格為15元，你預(yù)計(jì)它元，你預(yù)計(jì)它在六個(gè)月后會(huì)上漲到在六個(gè)月后會(huì)上漲到22元，但你又不敢肯定。元，但你又不敢肯定。于是，你以每股于是，你以每股1元的價(jià)格從王小二手里購(gòu)買(mǎi)了元的價(jià)格從王小二手里購(gòu)買(mǎi)了這樣一份買(mǎi)入期權(quán)，約定在六個(gè)月后你有權(quán)利從這樣一份買(mǎi)入期權(quán)，約定在六個(gè)月后你有權(quán)利從王小二手里以每股王小二手里以每股17元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)1萬(wàn)股益智股萬(wàn)股益智股票的權(quán)利。票的權(quán)利。如果六個(gè)月后股票的

53、價(jià)格真的上漲到了如果六個(gè)月后股票的價(jià)格真的上漲到了22元，那元，那么，你就執(zhí)行以每股么，你就執(zhí)行以每股17元的價(jià)格從王小二手里買(mǎi)元的價(jià)格從王小二手里買(mǎi)入入1萬(wàn)股益智股票的權(quán)利，然后以每股萬(wàn)股益智股票的權(quán)利，然后以每股22元的價(jià)元的價(jià)格將其在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣(mài)掉。格將其在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣(mài)掉。 執(zhí)行期權(quán)并在現(xiàn)貨市場(chǎng)上變現(xiàn)益智股票后的收益表執(zhí)行期權(quán)并在現(xiàn)貨市場(chǎng)上變現(xiàn)益智股票后的收益表 4.4.期權(quán)的買(mǎi)方和賣(mài)方：期權(quán)的買(mǎi)方和賣(mài)方： 對(duì)于看漲期權(quán)的買(mǎi)方來(lái)說(shuō)對(duì)于看漲期權(quán)的買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，他，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使買(mǎi)的權(quán)利，取得收益；當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)會(huì)行使買(mǎi)的權(quán)利，取得收益；當(dāng)

54、市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)放棄行使權(quán)利，所虧損的是期權(quán)費(fèi)。放棄行使權(quán)利，所虧損的是期權(quán)費(fèi)。 對(duì)于看跌期權(quán)的買(mǎi)方來(lái)說(shuō)對(duì)于看跌期權(quán)的買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使賣(mài)的權(quán)利，取得收益；反之，則放棄行使權(quán)利，所虧損會(huì)行使賣(mài)的權(quán)利，取得收益；反之，則放棄行使權(quán)利，所虧損的也是期權(quán)費(fèi)。的也是期權(quán)費(fèi)。5.5.因此，期權(quán)對(duì)于買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，可以實(shí)現(xiàn)有限的損失和無(wú)限的收因此，期權(quán)對(duì)于買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，可以實(shí)現(xiàn)有限的損失和無(wú)限的收益，與之相對(duì)應(yīng)，對(duì)于賣(mài)方來(lái)說(shuō)則恰好相反，即損失無(wú)限而收益，與之相對(duì)應(yīng)，對(duì)于賣(mài)方來(lái)說(shuō)則恰好相反，即損失無(wú)限而收益有限。以圖表示：益有限。以圖表示：期權(quán)的例子期權(quán)的

55、例子A公司以5000美元的代價(jià)購(gòu)買(mǎi)了如下的看漲期權(quán)100天之后，A公司有權(quán)利向B公司以40美元/桶的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)10000桶石油。若100天后，當(dāng)時(shí)的價(jià)格為45美元/桶，則A行使期權(quán)，獲得50000美金。前后共獲得45000美金。若100天后，當(dāng)時(shí)的價(jià)格為35美元/桶，則A不行使期權(quán)，損失5000美金。B公司為什么出售該期權(quán)？雖然雖然100天后石油若真的上漲，天后石油若真的上漲，B要損失要損失45000美元。美元。但若但若100天后石油下跌，天后石油下跌，B凈賺凈賺5000美美金。金。B愿意出售期權(quán)的原因是基于：愿意出售期權(quán)的原因是基于：B判斷石判斷石油價(jià)格下跌，或即使上漲也不會(huì)漲過(guò)執(zhí)油價(jià)格下跌，

56、或即使上漲也不會(huì)漲過(guò)執(zhí)行價(jià)格。行價(jià)格。B是喜好風(fēng)險(xiǎn)型的；是喜好風(fēng)險(xiǎn)型的；A是回避風(fēng)險(xiǎn)型的。是回避風(fēng)險(xiǎn)型的。6.6.在這種看似不對(duì)稱(chēng)的條件下為什么還會(huì)有期權(quán)的賣(mài)在這種看似不對(duì)稱(chēng)的條件下為什么還會(huì)有期權(quán)的賣(mài)方？方？ 其一，賣(mài)出看漲期權(quán)，價(jià)格有可能不漲甚或反跌；賣(mài)出其一，賣(mài)出看漲期權(quán)，價(jià)格有可能不漲甚或反跌；賣(mài)出看跌期權(quán)，則有可能不跌甚或反漲?？吹跈?quán)，則有可能不跌甚或反漲。 而且更一般的可能是：價(jià)格雖漲，但漲不到執(zhí)行價(jià)格；而且更一般的可能是：價(jià)格雖漲，但漲不到執(zhí)行價(jià)格；價(jià)格雖跌，但跌不破執(zhí)行價(jià)格。價(jià)格雖跌，但跌不破執(zhí)行價(jià)格。 其二，用于對(duì)沖操作，以避險(xiǎn)。例：其二，用于對(duì)沖操作，以避險(xiǎn)。例： 購(gòu)置了

57、一塊土地，價(jià)格購(gòu)置了一塊土地，價(jià)格1010萬(wàn)元；萬(wàn)元； 預(yù)期未來(lái)一年中土地的價(jià)格可能下降，價(jià)格波動(dòng)在預(yù)期未來(lái)一年中土地的價(jià)格可能下降，價(jià)格波動(dòng)在9.69.6萬(wàn)萬(wàn)元元1010萬(wàn)元之間；為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，可以萬(wàn)元之間；為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，可以4 0004 000元的價(jià)格出售一元的價(jià)格出售一份這塊土地的看漲期權(quán)合約，執(zhí)行價(jià)定為份這塊土地的看漲期權(quán)合約，執(zhí)行價(jià)定為1111萬(wàn)元；萬(wàn)元； 如果未來(lái)一年中土地的價(jià)格上漲，超過(guò)如果未來(lái)一年中土地的價(jià)格上漲，超過(guò)1111萬(wàn)元，對(duì)方行萬(wàn)元，對(duì)方行權(quán)，就會(huì)獲得權(quán)，就會(huì)獲得1.41.4（111110100.40.4）萬(wàn)元的凈收入；）萬(wàn)元的凈收入； 如果價(jià)格下降，對(duì)方不會(huì)行權(quán)，資

58、產(chǎn)價(jià)值就相當(dāng)于這時(shí)如果價(jià)格下降，對(duì)方不會(huì)行權(quán)，資產(chǎn)價(jià)值就相當(dāng)于這時(shí)的土地價(jià)格加上的土地價(jià)格加上40004000元的期權(quán)費(fèi)，只要土地價(jià)格沒(méi)有降到元的期權(quán)費(fèi)，只要土地價(jià)格沒(méi)有降到9.69.6萬(wàn)元以下，就不會(huì)虧本。萬(wàn)元以下，就不會(huì)虧本。 與不出售這份合約比較，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力提高了與不出售這份合約比較，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力提高了40004000元。元。 7.7.期權(quán)價(jià)格如何確定？期權(quán)價(jià)格如何確定？1. 1. 期權(quán)的價(jià)值體現(xiàn)為期權(quán)費(fèi)；期權(quán)費(fèi)的多少就是期權(quán)的價(jià)格。期權(quán)的價(jià)值體現(xiàn)為期權(quán)費(fèi)；期權(quán)費(fèi)的多少就是期權(quán)的價(jià)格。2.2.期權(quán)費(fèi)包含兩部分內(nèi)容：內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值。期權(quán)費(fèi)包含兩部分內(nèi)容：內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值。 內(nèi)在

59、價(jià)值內(nèi)在價(jià)值：期權(quán)相關(guān)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格（履約價(jià)格）：期權(quán)相關(guān)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格（履約價(jià)格）兩者之差。內(nèi)在價(jià)值是期權(quán)費(fèi)的核心部分。兩者之差。內(nèi)在價(jià)值是期權(quán)費(fèi)的核心部分。對(duì)于對(duì)于看漲期權(quán)看漲期權(quán)，內(nèi)在價(jià)值等于市場(chǎng)價(jià)格大于執(zhí)行價(jià)格的部分，內(nèi)在價(jià)值等于市場(chǎng)價(jià)格大于執(zhí)行價(jià)格的部分，對(duì)于對(duì)于看跌期權(quán)看跌期權(quán)，內(nèi)在價(jià)值等于市場(chǎng)價(jià)格小于執(zhí)行價(jià)格的部分。，內(nèi)在價(jià)值等于市場(chǎng)價(jià)格小于執(zhí)行價(jià)格的部分。 時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值= =期權(quán)費(fèi)內(nèi)在價(jià)值期權(quán)費(fèi)內(nèi)在價(jià)值3. 3. 期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值不會(huì)小于零。按美式期權(quán)期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值不會(huì)小于零。按美式期權(quán)： 看漲期權(quán)看漲期權(quán)CallCall（call optioncall

60、option）的價(jià)值區(qū)間是：）的價(jià)值區(qū)間是： Call Call Max Max（0 0，P PS S） 看跌期權(quán)看跌期權(quán)PutPut（put optionput option）的價(jià)值區(qū)間是：）的價(jià)值區(qū)間是： Put Put MaxMax（S SP P，0 0） 其中，其中，P P為相關(guān)資產(chǎn)在合約執(zhí)行時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格，為相關(guān)資產(chǎn)在合約執(zhí)行時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格，S S為執(zhí)行價(jià)為執(zhí)行價(jià)格。格。如果是歐式期權(quán)不等號(hào)要改為等號(hào)。如果是歐式期權(quán)不等號(hào)要改為等號(hào)。4. 4. 期權(quán)價(jià)值的邊界只給出了一個(gè)價(jià)值變化區(qū)間；要得到具期權(quán)價(jià)值的邊界只給出了一個(gè)價(jià)值變化區(qū)間；要得到具體的數(shù)量值，還需要借助于不斷發(fā)展的期權(quán)定價(jià)模型。體的數(shù)量