第八章_國際金融創(chuàng)新

1、 創(chuàng)新是新的生產(chǎn)函數(shù)的建立，即企業(yè)家對(duì)創(chuàng)新是新的生產(chǎn)函數(shù)的建立，即企業(yè)家對(duì)生產(chǎn)要素和生產(chǎn)條件實(shí)行新的結(jié)合，包括五生產(chǎn)要素和生產(chǎn)條件實(shí)行新的結(jié)合，包括五種形態(tài)：種形態(tài)：（1）新產(chǎn)品的出現(xiàn)；（）新產(chǎn)品的出現(xiàn)；（2）新的生產(chǎn)方法或）新的生產(chǎn)方法或技術(shù)的應(yīng)用；（技術(shù)的應(yīng)用；（3）開辟新的市場；（）開辟新的市場；（4）發(fā)）發(fā)現(xiàn)新的原料供應(yīng)來源；（現(xiàn)新的原料供應(yīng)來源；（5）推行新的管理方）推行新的管理方式或組織形式。式或組織形式。 金融創(chuàng)新是指在金融領(lǐng)域內(nèi)建立金融創(chuàng)新是指在金融領(lǐng)域內(nèi)建立“新的生產(chǎn)函新的生產(chǎn)函數(shù)，它是各種金融要素新的結(jié)合，是為了追數(shù)，它是各種金融要素新的結(jié)合，是為了追求利潤機(jī)會(huì)而形成的市場

2、改革求利潤機(jī)會(huì)而形成的市場改革”。泛指金融。泛指金融體系和金融市場上出現(xiàn)的一系列新事物。體系和金融市場上出現(xiàn)的一系列新事物。二、金融創(chuàng)新的主要類型及其內(nèi)容二、金融創(chuàng)新的主要類型及其內(nèi)容l按熊彼得的創(chuàng)新分類法，可將金融創(chuàng)新分按熊彼得的創(chuàng)新分類法，可將金融創(chuàng)新分為五大類：為五大類： 新技術(shù)在金融業(yè)的應(yīng)用；新技術(shù)在金融業(yè)的應(yīng)用； 國際新市場的開拓；國際新市場的開拓； 國內(nèi)、國際金融市場上各種新工具、國內(nèi)、國際金融市場上各種新工具、新方新方 式、新服務(wù)的出現(xiàn)；式、新服務(wù)的出現(xiàn)； 銀行業(yè)組織和管理方面的改進(jìn)；銀行業(yè)組織和管理方面的改進(jìn)； 金融機(jī)構(gòu)方面的變革。金融機(jī)構(gòu)方面的變革。v關(guān)于金融創(chuàng)新關(guān)于金融創(chuàng)新

3、v金融創(chuàng)新是指金融業(yè)各種要素的重新組合。金融創(chuàng)新是指金融業(yè)各種要素的重新組合。v金融創(chuàng)新的主體是金融機(jī)構(gòu)和金融管理當(dāng)局金融創(chuàng)新的主體是金融機(jī)構(gòu)和金融管理當(dāng)局v金融創(chuàng)新的根本目的是盈利并提高金融業(yè)的金融創(chuàng)新的根本目的是盈利并提高金融業(yè)的宏觀效率宏觀效率v金融創(chuàng)新的本質(zhì)是金融要素的重新組合金融創(chuàng)新的本質(zhì)是金融要素的重新組合v金融創(chuàng)新的內(nèi)容主要是金融工具、金融市場、金融創(chuàng)新的內(nèi)容主要是金融工具、金融市場、金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新以及金融制度的創(chuàng)新金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新以及金融制度的創(chuàng)新(產(chǎn)品創(chuàng)產(chǎn)品創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、制度創(chuàng)新新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、制度創(chuàng)新)v金融業(yè)務(wù)和工具的創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)和工具的創(chuàng)新 可分為全新的創(chuàng)造、在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和

4、工業(yè)上改造而成可分為全新的創(chuàng)造、在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和工業(yè)上改造而成兩種情況。兩種情況。 v金融技術(shù)和服務(wù)的創(chuàng)新金融技術(shù)和服務(wù)的創(chuàng)新 電子計(jì)算機(jī)在金融業(yè)中的廣泛應(yīng)用，使金融業(yè)進(jìn)入電子計(jì)算機(jī)在金融業(yè)中的廣泛應(yīng)用，使金融業(yè)進(jìn)入電子化時(shí)代，像銀行資料處理電腦化，自動(dòng)出納機(jī)、電子化時(shí)代，像銀行資料處理電腦化，自動(dòng)出納機(jī)、售貨場所終端機(jī)、信用卡、電子計(jì)算機(jī)轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)、售貨場所終端機(jī)、信用卡、電子計(jì)算機(jī)轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)銀行等都屬于技術(shù)上的創(chuàng)新。網(wǎng)絡(luò)銀行等都屬于技術(shù)上的創(chuàng)新。v金融市場的創(chuàng)新金融市場的創(chuàng)新 主要是市場結(jié)構(gòu)的變化，如離岸金融市場（歐洲貨主要是市場結(jié)構(gòu)的變化，如離岸金融市場（歐洲貨幣市場、亞洲美元市場）、金融

5、衍生市場（遠(yuǎn)期市幣市場、亞洲美元市場）、金融衍生市場（遠(yuǎn)期市場、期貨市場、期權(quán)市場）。場、期貨市場、期權(quán)市場）。v金融機(jī)構(gòu)和金融制度的創(chuàng)新金融機(jī)構(gòu)和金融制度的創(chuàng)新非銀行金融機(jī)構(gòu)種類和規(guī)模迅速增加，各種保險(xiǎn)公非銀行金融機(jī)構(gòu)種類和規(guī)模迅速增加，各種保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、投資基金飛速發(fā)展；司、養(yǎng)老基金、投資基金飛速發(fā)展；銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)之間互相交叉與合并，金融銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)之間互相交叉與合并，金融業(yè)從提供單一服務(wù)向綜合服務(wù)方向轉(zhuǎn)變；業(yè)從提供單一服務(wù)向綜合服務(wù)方向轉(zhuǎn)變；出現(xiàn)了金融聯(lián)合體，如美國美林公司，可以經(jīng)營一出現(xiàn)了金融聯(lián)合體，如美國美林公司，可以經(jīng)營一切銀行和非銀行業(yè)務(wù)，不但能向顧客提供金

6、融服務(wù)，切銀行和非銀行業(yè)務(wù)，不但能向顧客提供金融服務(wù)，還同時(shí)兼營零售和批發(fā)商業(yè)，成為超級(jí)金融機(jī)構(gòu)；還同時(shí)兼營零售和批發(fā)商業(yè)，成為超級(jí)金融機(jī)構(gòu)；跨國銀行發(fā)展呈現(xiàn)加速趨勢；跨國銀行發(fā)展呈現(xiàn)加速趨勢；風(fēng)險(xiǎn)投資和第二板股票市場逐漸普及。風(fēng)險(xiǎn)投資和第二板股票市場逐漸普及。1.新市場的不斷出現(xiàn)。新市場的不斷出現(xiàn)。（1）外匯市場、信貸市場、債券市場的國）外匯市場、信貸市場、債券市場的國際化際化20世紀(jì)世紀(jì)80年代出現(xiàn)的最主要的新市場是國年代出現(xiàn)的最主要的新市場是國際股票市場（歐洲股票市場），國際股票市際股票市場（歐洲股票市場），國際股票市場和債券市場相結(jié)合形成了一個(gè)完整的國際場和債券市場相結(jié)合形成了一個(gè)完整

7、的國際證券市場。證券市場。v國際股票市場的創(chuàng)新經(jīng)歷了三個(gè)階段：國際股票市場的創(chuàng)新經(jīng)歷了三個(gè)階段：a 復(fù)合證券的發(fā)展（可兌換債券、附有認(rèn)股權(quán)復(fù)合證券的發(fā)展（可兌換債券、附有認(rèn)股權(quán)證），使得債券和股票在國際金融市場的聯(lián)證），使得債券和股票在國際金融市場的聯(lián)系加強(qiáng)，差別減少。系加強(qiáng)，差別減少。 b 帶有股票性質(zhì)的金融工具的創(chuàng)新，使得各國帶有股票性質(zhì)的金融工具的創(chuàng)新，使得各國的投資機(jī)構(gòu)和個(gè)人進(jìn)入外國股票市場。如美的投資機(jī)構(gòu)和個(gè)人進(jìn)入外國股票市場。如美國養(yǎng)老基金對(duì)外股票投資額度逐年增加。國養(yǎng)老基金對(duì)外股票投資額度逐年增加。 c 歐洲債券發(fā)行的技巧廣泛應(yīng)用于股票發(fā)行上，歐洲債券發(fā)行的技巧廣泛應(yīng)用于股票發(fā)行

8、上，形成了歐洲股票市場。形成了歐洲股票市場。（2）在商品期貨市場上發(fā)展起來的國際性金）在商品期貨市場上發(fā)展起來的國際性金融期貨市場。主要包括利率期貨、貨幣期貨融期貨市場。主要包括利率期貨、貨幣期貨和股票指數(shù)期貨三種主要形式。和股票指數(shù)期貨三種主要形式。（3）在原有歐洲辛迪加信貸市場和歐洲債券）在原有歐洲辛迪加信貸市場和歐洲債券市場的基礎(chǔ)上形成的歐洲票據(jù)市場，將信貸市場的基礎(chǔ)上形成的歐洲票據(jù)市場，將信貸市場和債券流動(dòng)性結(jié)合起來，逐步取代了歐市場和債券流動(dòng)性結(jié)合起來，逐步取代了歐洲大額存單。洲大額存單。2.金融工具和融資技術(shù)的創(chuàng)新。金融工具和融資技術(shù)的創(chuàng)新。 金融工具是表示債權(quán)債務(wù)關(guān)系的一種憑證。

9、金融工具是表示債權(quán)債務(wù)關(guān)系的一種憑證。金融工具的創(chuàng)新主要包括以下三者類型：金融工具的創(chuàng)新主要包括以下三者類型：（1）傳統(tǒng)金融工具和融資技術(shù)不斷推陳出新。）傳統(tǒng)金融工具和融資技術(shù)不斷推陳出新。 銀行的國際化使得其國際業(yè)務(wù)擴(kuò)展到歐洲辛銀行的國際化使得其國際業(yè)務(wù)擴(kuò)展到歐洲辛迪加貸款市場。迪加貸款市場。 80年代拉美債務(wù)危機(jī)后，出現(xiàn)了貸款出售和年代拉美債務(wù)危機(jī)后，出現(xiàn)了貸款出售和可轉(zhuǎn)讓貸款兩項(xiàng)創(chuàng)新工具，以加強(qiáng)信貸市場可轉(zhuǎn)讓貸款兩項(xiàng)創(chuàng)新工具，以加強(qiáng)信貸市場的流動(dòng)性：可轉(zhuǎn)讓貸款包括可轉(zhuǎn)讓貸款工具的流動(dòng)性：可轉(zhuǎn)讓貸款包括可轉(zhuǎn)讓貸款工具（TLIF）和可轉(zhuǎn)讓貸款存單（）和可轉(zhuǎn)讓貸款存單（TLC）。）。（2）新的

10、金融工具與融資技術(shù)的出現(xiàn)。）新的金融工具與融資技術(shù)的出現(xiàn)。 80年代后出現(xiàn)了期貨、期權(quán)、互換等新的金年代后出現(xiàn)了期貨、期權(quán)、互換等新的金融工具和融資技術(shù)，以避免或轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、融工具和融資技術(shù)，以避免或轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等。信用風(fēng)險(xiǎn)等。（3）綜合性金融工具不斷推出）綜合性金融工具不斷推出 80年代后，出現(xiàn)了很多將現(xiàn)存的金融工具和年代后，出現(xiàn)了很多將現(xiàn)存的金融工具和融資技術(shù)綜合起來的新的金融產(chǎn)品。融資技術(shù)綜合起來的新的金融產(chǎn)品。與認(rèn)股證書相聯(lián)系的金融工具：給予投資者在與認(rèn)股證書相聯(lián)系的金融工具：給予投資者在將來某一時(shí)間以某一固定價(jià)格購買另一種資將來某一時(shí)間以某一固定價(jià)格購買另一種資產(chǎn)的權(quán)利。

11、產(chǎn)的權(quán)利。與股權(quán)相關(guān)的工具：將金融工具的發(fā)行與期權(quán)與股權(quán)相關(guān)的工具：將金融工具的發(fā)行與期權(quán)聯(lián)系起來，在將來的一定時(shí)間，投資人可以聯(lián)系起來，在將來的一定時(shí)間，投資人可以進(jìn)行利率或貨幣的期權(quán)交易，如期貨期權(quán)、進(jìn)行利率或貨幣的期權(quán)交易，如期貨期權(quán)、調(diào)換期權(quán)等。調(diào)換期權(quán)等。與調(diào)換聯(lián)系的工具：可以進(jìn)行利率、匯率等調(diào)與調(diào)換聯(lián)系的工具：可以進(jìn)行利率、匯率等調(diào)換業(yè)務(wù)。換業(yè)務(wù)。復(fù)合證券：將不同貨幣的不同金融工具復(fù)合成復(fù)合證券：將不同貨幣的不同金融工具復(fù)合成一種證券，如雙重貨幣債券、可轉(zhuǎn)換股票債一種證券，如雙重貨幣債券、可轉(zhuǎn)換股票債券等。券等。指數(shù)債券：債券的本金及利率和某一商品或股指數(shù)債券：債券的本金及利率和某

12、一商品或股票的價(jià)格指數(shù)聯(lián)系起來。票的價(jià)格指數(shù)聯(lián)系起來。3.金融交易過程的創(chuàng)新。金融交易過程的創(chuàng)新。 主要是計(jì)算機(jī)的應(yīng)用。主要是計(jì)算機(jī)的應(yīng)用。4.組織機(jī)構(gòu)和管理方法的創(chuàng)新。組織機(jī)構(gòu)和管理方法的創(chuàng)新。 目前的金融機(jī)構(gòu)正朝著目前的金融機(jī)構(gòu)正朝著“非專業(yè)化非專業(yè)化”和聯(lián)合化方向和聯(lián)合化方向發(fā)展，這種金融聯(lián)合體打破了傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)界限，使發(fā)展，這種金融聯(lián)合體打破了傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)界限，使業(yè)務(wù)不斷綜合化，各金融機(jī)構(gòu)在貨幣市場與證券市業(yè)務(wù)不斷綜合化，各金融機(jī)構(gòu)在貨幣市場與證券市場、中長期與短期市場、債券與股票市場、現(xiàn)貨與場、中長期與短期市場、債券與股票市場、現(xiàn)貨與期貨期權(quán)市場、資金與外匯市場上同時(shí)經(jīng)營。期貨期權(quán)市場、

13、資金與外匯市場上同時(shí)經(jīng)營。格拉斯格拉斯斯蒂格爾法案斯蒂格爾法案的確立（的確立（19331933年）與廢年）與廢止（止（19991999年）：商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)的分業(yè)與年）：商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)的分業(yè)與混業(yè)混業(yè)資產(chǎn)管理資產(chǎn)管理負(fù)債管理負(fù)債管理資產(chǎn)負(fù)債管理（基金管理）資產(chǎn)負(fù)債管理（基金管理）1、規(guī)避、防范金融風(fēng)險(xiǎn)是金融創(chuàng)新的主要原因規(guī)避、防范金融風(fēng)險(xiǎn)是金融創(chuàng)新的主要原因。 20 20世紀(jì)世紀(jì)7070年代后，金融市場面臨的風(fēng)險(xiǎn)更大，特年代后，金融市場面臨的風(fēng)險(xiǎn)更大，特別是利率風(fēng)險(xiǎn)增加。利率的劇烈波動(dòng)造成了巨額的資別是利率風(fēng)險(xiǎn)增加。利率的劇烈波動(dòng)造成了巨額的資本溢價(jià)或資本損失，使得投資收益具有極

14、大的不穩(wěn)定本溢價(jià)或資本損失，使得投資收益具有極大的不穩(wěn)定性。出現(xiàn)了可變利率債務(wù)工具等。性。出現(xiàn)了可變利率債務(wù)工具等。 70 70年代以來年代以來, ,西方國家通貨膨脹加劇西方國家通貨膨脹加劇, ,市場利率波市場利率波動(dòng)頻繁動(dòng)頻繁, ,投資固定利率的債券風(fēng)險(xiǎn)加大投資固定利率的債券風(fēng)險(xiǎn)加大, ,因此金融機(jī)構(gòu)因此金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了浮動(dòng)利率債券；由于二戰(zhàn)后實(shí)行了浮動(dòng)匯率制出現(xiàn)了浮動(dòng)利率債券；由于二戰(zhàn)后實(shí)行了浮動(dòng)匯率制度度, ,為減少匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)為減少匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn), ,創(chuàng)造了遠(yuǎn)期外匯交易創(chuàng)造了遠(yuǎn)期外匯交易, ,外匯外匯期貨、期權(quán)交易等。期貨、期權(quán)交易等。v2、回避既有的管理法規(guī)也是導(dǎo)致國際金融創(chuàng)新、回避既有

15、的管理法規(guī)也是導(dǎo)致國際金融創(chuàng)新的一個(gè)主要因素。規(guī)避政府的金融管制，緩解競的一個(gè)主要因素。規(guī)避政府的金融管制，緩解競爭的壓力。爭的壓力。v 鑒于金融體系和金融市場的特殊性，很多國鑒于金融體系和金融市場的特殊性，很多國家都對(duì)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)經(jīng)營進(jìn)行了嚴(yán)格的管制。家都對(duì)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)經(jīng)營進(jìn)行了嚴(yán)格的管制。主要有兩項(xiàng)銀行法規(guī)限制了銀行的贏利能力：法主要有兩項(xiàng)銀行法規(guī)限制了銀行的贏利能力：法定準(zhǔn)備金制度和存款利率限制。定準(zhǔn)備金制度和存款利率限制。v“Q項(xiàng)條例項(xiàng)條例”:1933年年,美國國會(huì)授權(quán)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)制美國國會(huì)授權(quán)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)制定了該條例定了該條例,規(guī)定聯(lián)邦儲(chǔ)備體系成員銀行規(guī)定聯(lián)邦儲(chǔ)備體系成員銀行

16、不能對(duì)活期存不能對(duì)活期存款支付利率款支付利率,對(duì)對(duì)儲(chǔ)蓄存款和定期存款儲(chǔ)蓄存款和定期存款支付的利息率支付的利息率不得不得超過聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)規(guī)定的上限超過聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)規(guī)定的上限。v60年代以后年代以后,美國的通貨膨脹不斷加劇美國的通貨膨脹不斷加劇,商業(yè)商業(yè)銀行的資金來源不斷匱乏銀行的資金來源不斷匱乏,從而發(fā)行了可轉(zhuǎn)讓從而發(fā)行了可轉(zhuǎn)讓大額存單大額存單,從而繞過定期存款利率的限制。從而繞過定期存款利率的限制。v另外，還創(chuàng)新了歐洲美元和商業(yè)票據(jù)逃避了另外，還創(chuàng)新了歐洲美元和商業(yè)票據(jù)逃避了法定準(zhǔn)備金和法定準(zhǔn)備金和Q條例的限制，以增加銀行的條例的限制，以增加銀行的贏利。贏利。3、技術(shù)革命大大促進(jìn)了國際金融

17、市場的創(chuàng)新。新技、技術(shù)革命大大促進(jìn)了國際金融市場的創(chuàng)新。新技術(shù)的出現(xiàn)及其在金融業(yè)的應(yīng)用。術(shù)的出現(xiàn)及其在金融業(yè)的應(yīng)用。（1）技術(shù)革命是導(dǎo)致國際金融一體化的一個(gè)主要因）技術(shù)革命是導(dǎo)致國際金融一體化的一個(gè)主要因素。素。 電腦、遠(yuǎn)程通信設(shè)備的發(fā)展電腦、遠(yuǎn)程通信設(shè)備的發(fā)展v電子計(jì)算機(jī)的使用和網(wǎng)絡(luò)的出現(xiàn)是世界金融機(jī)構(gòu)的電子計(jì)算機(jī)的使用和網(wǎng)絡(luò)的出現(xiàn)是世界金融機(jī)構(gòu)的地區(qū)距離所向，也就是說縮小了世界各地區(qū)的金融地區(qū)距離所向，也就是說縮小了世界各地區(qū)的金融市場的距離。市場的距離。v改善了資訊傳播的速度，促進(jìn)了價(jià)格形成機(jī)制和金改善了資訊傳播的速度，促進(jìn)了價(jià)格形成機(jī)制和金融創(chuàng)新工具的推廣。融創(chuàng)新工具的推廣。（2）金融

18、服務(wù)業(yè)現(xiàn)代技術(shù)的利用大大降低了各種金）金融服務(wù)業(yè)現(xiàn)代技術(shù)的利用大大降低了各種金融機(jī)構(gòu)的成本。融機(jī)構(gòu)的成本。v銀行之間的結(jié)算和融資可以通過資金調(diào)撥系統(tǒng)，從銀行之間的結(jié)算和融資可以通過資金調(diào)撥系統(tǒng)，從而降低了融資成本，并且使國際資金流動(dòng)在而降低了融資成本，并且使國際資金流動(dòng)在24小時(shí)小時(shí)都可以進(jìn)行。都可以進(jìn)行。（3）技術(shù)革命擴(kuò)大了金融業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的潛力。）技術(shù)革命擴(kuò)大了金融業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的潛力。 技術(shù)革命使得進(jìn)入國際金融市場的成本降低，從技術(shù)革命使得進(jìn)入國際金融市場的成本降低，從而使得許多經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)不斷擴(kuò)大他們的國際金融活動(dòng)。而使得許多經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)不斷擴(kuò)大他們的國際金融活動(dòng)。（3）改革金融市場，放松各類機(jī)構(gòu)進(jìn)

19、入金融市場的）改革金融市場，放松各類機(jī)構(gòu)進(jìn)入金融市場的限制，豐富金融工具和融資技術(shù)，放寬和改善金融限制，豐富金融工具和融資技術(shù)，放寬和改善金融市場的管理。市場的管理。（4）資本流動(dòng)自由化，允許外國資本、外國金融機(jī)）資本流動(dòng)自由化，允許外國資本、外國金融機(jī)構(gòu)更方便地進(jìn)入本國市場，同時(shí)放寬本國資本和金構(gòu)更方便地進(jìn)入本國市場，同時(shí)放寬本國資本和金融機(jī)構(gòu)金融外國市場的限制。融機(jī)構(gòu)金融外國市場的限制。5、金融創(chuàng)新過程自身的內(nèi)在動(dòng)力也會(huì)推動(dòng)新的金融、金融創(chuàng)新過程自身的內(nèi)在動(dòng)力也會(huì)推動(dòng)新的金融創(chuàng)新。創(chuàng)新。 許多金融創(chuàng)新工具是在原有創(chuàng)新的基礎(chǔ)上涌現(xiàn)出來許多金融創(chuàng)新工具是在原有創(chuàng)新的基礎(chǔ)上涌現(xiàn)出來的。如期權(quán)、遠(yuǎn)

20、期利率協(xié)定、互換等。的。如期權(quán)、遠(yuǎn)期利率協(xié)定、互換等。金融創(chuàng)新的內(nèi)容金融創(chuàng)新的內(nèi)容(一一)金融工具創(chuàng)新（產(chǎn)品創(chuàng)新）金融工具創(chuàng)新（產(chǎn)品創(chuàng)新）v大額可轉(zhuǎn)讓定期存單大額可轉(zhuǎn)讓定期存單 （CD）v可轉(zhuǎn)讓支付命令帳戶可轉(zhuǎn)讓支付命令帳戶（NOW帳戶）帳戶）v超級(jí)可轉(zhuǎn)讓支付命令帳戶（超級(jí)可轉(zhuǎn)讓支付命令帳戶（SUPER NOW帳戶帳戶）v貨幣市場存款賬戶（貨幣市場存款賬戶（MMDA ）v金融期貨金融期貨v金融期權(quán)金融期權(quán)v票據(jù)發(fā)行便利票據(jù)發(fā)行便利v遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議v互換：貨幣互換；利率互換互換：貨幣互換；利率互換v可轉(zhuǎn)換證券可轉(zhuǎn)換證券v大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（簡稱大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（簡稱CD）v大額可轉(zhuǎn)讓

21、定期存單是由商業(yè)銀行發(fā)行的、可大額可轉(zhuǎn)讓定期存單是由商業(yè)銀行發(fā)行的、可以在市場上轉(zhuǎn)讓的存款憑證。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單以在市場上轉(zhuǎn)讓的存款憑證。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的期限一般為的期限一般為14天到一年，金額較大，美國為天到一年，金額較大，美國為10萬萬美元。美元。v大額可轉(zhuǎn)讓定期存單儲(chǔ)蓄是一種固定面額、固大額可轉(zhuǎn)讓定期存單儲(chǔ)蓄是一種固定面額、固定期限、可以轉(zhuǎn)讓的大額存款定期儲(chǔ)蓄。發(fā)行對(duì)象定期限、可以轉(zhuǎn)讓的大額存款定期儲(chǔ)蓄。發(fā)行對(duì)象既可以是個(gè)人，也可以是企事業(yè)單位，分為記名和既可以是個(gè)人，也可以是企事業(yè)單位，分為記名和不記名兩種。存單期限共分為不記名兩種。存單期限共分為3個(gè)月、個(gè)月、6個(gè)月、個(gè)月、9個(gè)

22、個(gè)月、月、12個(gè)月四種期限。個(gè)月四種期限。v大額可轉(zhuǎn)讓定期存單是銀行發(fā)行的、具有固定大額可轉(zhuǎn)讓定期存單是銀行發(fā)行的、具有固定期限和一定利率，并且可以轉(zhuǎn)讓的金融工具。這種期限和一定利率，并且可以轉(zhuǎn)讓的金融工具。這種金融工具的發(fā)行和流通所形成的市場稱為可轉(zhuǎn)讓定金融工具的發(fā)行和流通所形成的市場稱為可轉(zhuǎn)讓定期存單市場。期存單市場。vv可轉(zhuǎn)讓支付命令帳戶可轉(zhuǎn)讓支付命令帳戶(NOW) v可轉(zhuǎn)讓支付命令帳戶（可轉(zhuǎn)讓支付命令帳戶（NOW）也稱為付息的活期存款，）也稱為付息的活期存款，是既可用于轉(zhuǎn)賬結(jié)算，又可支付利息，年利率略低于儲(chǔ)蓄存是既可用于轉(zhuǎn)賬結(jié)算，又可支付利息，年利率略低于儲(chǔ)蓄存款，提款使用規(guī)定的支付命

23、令，和支票一樣，可自由轉(zhuǎn)讓流款，提款使用規(guī)定的支付命令，和支票一樣，可自由轉(zhuǎn)讓流通。通。v 它是一種不使用支票的支票帳戶，以支付命令書取代了它是一種不使用支票的支票帳戶，以支付命令書取代了支票。開立這種存款帳戶，存戶可隨時(shí)開出支付命令書，或支票。開立這種存款帳戶，存戶可隨時(shí)開出支付命令書，或直接提現(xiàn)，或直接向第三者支付，其存款余額可取得利息收直接提現(xiàn)，或直接向第三者支付，其存款余額可取得利息收入，這種帳戶具有儲(chǔ)蓄帳戶的意義。入，這種帳戶具有儲(chǔ)蓄帳戶的意義。v 通過這種帳戶，商業(yè)銀行既可以為客戶提供支付上的便通過這種帳戶，商業(yè)銀行既可以為客戶提供支付上的便利，又支付利息，從而吸引客戶，擴(kuò)大存款。

24、可轉(zhuǎn)讓支付命利，又支付利息，從而吸引客戶，擴(kuò)大存款?？赊D(zhuǎn)讓支付命令帳戶的對(duì)象一般都限于個(gè)人和非營利性團(tuán)體開立。令帳戶的對(duì)象一般都限于個(gè)人和非營利性團(tuán)體開立。 v可轉(zhuǎn)讓支付命令帳戶有一個(gè)明顯優(yōu)勢，就是存款余額可可轉(zhuǎn)讓支付命令帳戶有一個(gè)明顯優(yōu)勢，就是存款余額可以生息，而商業(yè)銀行是不能為活期存款支付利息的。同時(shí)，以生息，而商業(yè)銀行是不能為活期存款支付利息的。同時(shí)，可轉(zhuǎn)讓支付命令帳戶是參加存款保險(xiǎn)的?？赊D(zhuǎn)讓支付命令帳戶是參加存款保險(xiǎn)的。v超級(jí)可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶（超級(jí)可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶（Super NOW）v 是可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶的創(chuàng)新發(fā)展。該賬戶向客戶支付是可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶的創(chuàng)新發(fā)展。該賬戶向客戶支

25、付利息的同時(shí)，又可簽發(fā)支票或預(yù)先授權(quán)匯票來支付商品或勞利息的同時(shí)，又可簽發(fā)支票或預(yù)先授權(quán)匯票來支付商品或勞務(wù)。該賬戶對(duì)存款人可簽發(fā)支票數(shù)量沒有上限限制，但只能務(wù)。該賬戶對(duì)存款人可簽發(fā)支票數(shù)量沒有上限限制，但只能由個(gè)人和非贏利機(jī)構(gòu)持有。由個(gè)人和非贏利機(jī)構(gòu)持有。 v與普通可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶相比，其特點(diǎn)是：與普通可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶相比，其特點(diǎn)是： 1、可以像一般支票賬戶一樣，無限制地開出支付命令，銀行、可以像一般支票賬戶一樣，無限制地開出支付命令，銀行常對(duì)開立此種賬戶的存戶提供一定的補(bǔ)貼或獎(jiǎng)勵(lì)，成本高于常對(duì)開立此種賬戶的存戶提供一定的補(bǔ)貼或獎(jiǎng)勵(lì)，成本高于可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶?？赊D(zhuǎn)讓支付命令賬戶。 2、

26、有最低存款余額的限制，日常平均余額不得低于起存額，、有最低存款余額的限制，日常平均余額不得低于起存額，否則按普通可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶的較低利息水平計(jì)息。否則按普通可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶的較低利息水平計(jì)息。 3、無最高利率限制，銀行每周調(diào)整一次利率，利率高于普通、無最高利率限制，銀行每周調(diào)整一次利率，利率高于普通可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶的利率。超級(jí)可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶的出可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶的利率。超級(jí)可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶的出現(xiàn)使得該賬戶的使用更加靈活，并且收益率更高。現(xiàn)使得該賬戶的使用更加靈活，并且收益率更高。 v貨幣市場存款賬戶（貨幣市場存款賬戶（MMDAMMDA）v美國商業(yè)銀行在美國商業(yè)銀行在8080年代初

27、創(chuàng)辦的一種新型的活期存款，其性質(zhì)介年代初創(chuàng)辦的一種新型的活期存款，其性質(zhì)介于儲(chǔ)蓄存款與活期存款之間。于儲(chǔ)蓄存款與活期存款之間。v貨幣市場存款賬戶的特點(diǎn)是：貨幣市場存款賬戶的特點(diǎn)是：（1 1）客戶開戶時(shí)的起存金額為）客戶開戶時(shí)的起存金額為25002500美元，但以后不受此限額的約美元，但以后不受此限額的約束；束；（2 2）日常平均余額如低于）日常平均余額如低于25002500美元，按可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶的較美元，按可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶的較低利率計(jì)息；低利率計(jì)息；（3 3）存款利率沒有上限的約束，銀行每周調(diào)整一次利率。）存款利率沒有上限的約束，銀行每周調(diào)整一次利率。（4 4）沒有最短存款期的限制，但客

28、戶提款必須提前）沒有最短存款期的限制，但客戶提款必須提前7 7天通知銀行；天通知銀行；（5 5）賬戶使用貨幣市場存款賬戶進(jìn)行收付轉(zhuǎn)帳，每月不得超過）賬戶使用貨幣市場存款賬戶進(jìn)行收付轉(zhuǎn)帳，每月不得超過6 6次，次，其中以支票付款的不得超過其中以支票付款的不得超過3 3次；次；（6 6）存戶的對(duì)象不限。由于貨幣市場存款賬戶可以支付較高的利）存戶的對(duì)象不限。由于貨幣市場存款賬戶可以支付較高的利息，且能夠有條件地使用支票，因此頗受人們歡迎。息，且能夠有條件地使用支票，因此頗受人們歡迎。v金融期貨（金融期貨（Financial Futures）v是交易雙方在金融市場上，以約定的時(shí)間和價(jià)格，是交易雙方在金

29、融市場上，以約定的時(shí)間和價(jià)格，買賣某種金融工具的具有約束力的標(biāo)準(zhǔn)化合約。以買賣某種金融工具的具有約束力的標(biāo)準(zhǔn)化合約。以金融工具為標(biāo)的物的期貨合約。金融工具為標(biāo)的物的期貨合約。v金融期貨主要包括：外匯期貨、利率期貨、股票指金融期貨主要包括：外匯期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨、國債期貨和貨幣期貨等。數(shù)期貨、國債期貨和貨幣期貨等。v金融期貨作為期貨交易中的一種，具有期貨交易的金融期貨作為期貨交易中的一種，具有期貨交易的一般特點(diǎn)，但與商品期貨相比較，其合約標(biāo)的物不一般特點(diǎn)，但與商品期貨相比較，其合約標(biāo)的物不是實(shí)物商品，而是傳統(tǒng)的金融商品，如證券；貨幣、是實(shí)物商品，而是傳統(tǒng)的金融商品，如證券；貨幣、匯率，

30、利率等。匯率，利率等。v目前，金融期貨交易在許多方面已經(jīng)走在商品期貨目前，金融期貨交易在許多方面已經(jīng)走在商品期貨交易的前面，占整個(gè)期貨市場交易量的交易的前面，占整個(gè)期貨市場交易量的80以上。以上。v金融期貨市場的功能金融期貨市場的功能v ( 1)為商業(yè)性交易提供套期保值：所謂套期保值交為商業(yè)性交易提供套期保值：所謂套期保值交易是指同時(shí)在現(xiàn)貨市場和期貨市場上做數(shù)量相等方易是指同時(shí)在現(xiàn)貨市場和期貨市場上做數(shù)量相等方向相反的交易。向相反的交易。v必須強(qiáng)調(diào)的是，套期保值的基本原理在于現(xiàn)貨市場必須強(qiáng)調(diào)的是，套期保值的基本原理在于現(xiàn)貨市場與期貨市場價(jià)格在運(yùn)動(dòng)方向上具有趨同性。與期貨市場價(jià)格在運(yùn)動(dòng)方向上具有

31、趨同性。v (2)為非商業(yè)性交易提供投資機(jī)會(huì)：投機(jī)者之所以為非商業(yè)性交易提供投資機(jī)會(huì)：投機(jī)者之所以在期貨市場上進(jìn)行投機(jī)，是因?yàn)槠谪泝r(jià)格會(huì)受各種在期貨市場上進(jìn)行投機(jī)，是因?yàn)槠谪泝r(jià)格會(huì)受各種因素的影響而波動(dòng)，投機(jī)者只要對(duì)期貨價(jià)格走勢進(jìn)因素的影響而波動(dòng)，投機(jī)者只要對(duì)期貨價(jià)格走勢進(jìn)行正確的預(yù)測和判斷，就可以實(shí)現(xiàn)賤買貴賣而獲利。行正確的預(yù)測和判斷，就可以實(shí)現(xiàn)賤買貴賣而獲利。v投機(jī)交易分為先買后賣的多頭交易和先賣后買的空投機(jī)交易分為先買后賣的多頭交易和先賣后買的空頭交易兩種。頭交易兩種。v外匯期貨：是交易雙方約定在未來某一時(shí)間，依據(jù)外匯期貨：是交易雙方約定在未來某一時(shí)間，依據(jù)現(xiàn)在約定的比例，以一種貨幣交換

32、另一種貨幣的標(biāo)現(xiàn)在約定的比例，以一種貨幣交換另一種貨幣的標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易。準(zhǔn)化合約的交易。v是指以匯率為標(biāo)的物的期貨合約，用來回避匯率風(fēng)是指以匯率為標(biāo)的物的期貨合約，用來回避匯率風(fēng)險(xiǎn)。它是金融期貨中最早出現(xiàn)的品種。險(xiǎn)。它是金融期貨中最早出現(xiàn)的品種。v利率期貨：是以國庫券、政府住宅抵押證券、免稅利率期貨：是以國庫券、政府住宅抵押證券、免稅地方債券、國內(nèi)定期存單、歐洲美元存款和商業(yè)票地方債券、國內(nèi)定期存單、歐洲美元存款和商業(yè)票據(jù)等為交易對(duì)象的，以利率為標(biāo)的物的期貨交易。據(jù)等為交易對(duì)象的，以利率為標(biāo)的物的期貨交易。v最先推出的利率期貨是于最先推出的利率期貨是于1975年由美國芝加哥商業(yè)年由美國芝加哥

33、商業(yè)交易所推出的美國國民抵押協(xié)會(huì)的抵押證期貨。交易所推出的美國國民抵押協(xié)會(huì)的抵押證期貨。v利率期貨主要包括以長期國債為標(biāo)的物的長期利率利率期貨主要包括以長期國債為標(biāo)的物的長期利率期貨和以二個(gè)月短期存款利率為標(biāo)的物的短期利率期貨和以二個(gè)月短期存款利率為標(biāo)的物的短期利率期貨。期貨。v股票指數(shù)期貨、指以股票指數(shù)為標(biāo)的物的期貨合約。股票指數(shù)期貨、指以股票指數(shù)為標(biāo)的物的期貨合約。v股票指數(shù)期貨是目前金融期貨市場最熱門和發(fā)展最股票指數(shù)期貨是目前金融期貨市場最熱門和發(fā)展最快的期貨交易。股指期貨不涉及股票本身的交割，快的期貨交易。股指期貨不涉及股票本身的交割，其價(jià)格根據(jù)股票指數(shù)計(jì)算，合約以現(xiàn)金清算形式進(jìn)其價(jià)格

34、根據(jù)股票指數(shù)計(jì)算，合約以現(xiàn)金清算形式進(jìn)行交割。全球主要股價(jià)指數(shù)有：道行交割。全球主要股價(jià)指數(shù)有：道瓊斯股價(jià)平均數(shù)。瓊斯股價(jià)平均數(shù)。v國債期貨：是指通過有組織的交易場所預(yù)先確定買國債期貨：是指通過有組織的交易場所預(yù)先確定買賣價(jià)格并于未來特定時(shí)間內(nèi)進(jìn)行錢、券交割的國債賣價(jià)格并于未來特定時(shí)間內(nèi)進(jìn)行錢、券交割的國債派生交易方式。派生交易方式。v國債期貨屬于金融期貨的一種，是一種高級(jí)的金融國債期貨屬于金融期貨的一種，是一種高級(jí)的金融衍生工具。它是在衍生工具。它是在20世紀(jì)世紀(jì)70年代美國金融市場不穩(wěn)年代美國金融市場不穩(wěn)定的背景下，為滿足投資者規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的需求而定的背景下，為滿足投資者規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的需求

35、而產(chǎn)生的。產(chǎn)生的。v貨幣期貨：以匯率為標(biāo)的物的期貨合約。貨幣期貨：以匯率為標(biāo)的物的期貨合約。v貨幣期貨是適應(yīng)各國從事對(duì)外貿(mào)易和金融業(yè)務(wù)的需貨幣期貨是適應(yīng)各國從事對(duì)外貿(mào)易和金融業(yè)務(wù)的需要而產(chǎn)生的，目的是借此規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。要而產(chǎn)生的，目的是借此規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。1972年美年美國芝加哥商業(yè)交易所的國際貨幣市場推出第一張貨國芝加哥商業(yè)交易所的國際貨幣市場推出第一張貨幣期貨合約并獲得成功。其后，英國、澳大利亞等幣期貨合約并獲得成功。其后，英國、澳大利亞等國相繼建立貨幣期貨的交易市場，貨幣期貨交易成國相繼建立貨幣期貨的交易市場，貨幣期貨交易成為一種世界性的交易品種。為一種世界性的交易品種。v目前國際上貨幣期

36、貨合約交易所涉及的貨幣主要有目前國際上貨幣期貨合約交易所涉及的貨幣主要有英鎊、美元、德國馬克、日元、瑞士法郎、加拿大英鎊、美元、德國馬克、日元、瑞士法郎、加拿大元、法國法郎、澳大利亞元以及歐洲貨幣單位等。元、法國法郎、澳大利亞元以及歐洲貨幣單位等。 v金融期權(quán)：是以期權(quán)為基礎(chǔ)的金融衍生產(chǎn)品。金融期權(quán)：是以期權(quán)為基礎(chǔ)的金融衍生產(chǎn)品。 v期權(quán)合約指持有者在規(guī)定的期限內(nèi)具有按交易雙方期權(quán)合約指持有者在規(guī)定的期限內(nèi)具有按交易雙方商定的價(jià)格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)商定的價(jià)格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利，是一種選擇權(quán)合約。期權(quán)合約給予合約持有人利，是一種選擇權(quán)合約。期權(quán)合約給予合約持有人

37、的是一種權(quán)力而不是義務(wù)，這是期權(quán)區(qū)別于其他交的是一種權(quán)力而不是義務(wù)，這是期權(quán)區(qū)別于其他交易的重要特征。易的重要特征。v具體地說，其購買者在向出售者支付一定費(fèi)用后，具體地說，其購買者在向出售者支付一定費(fèi)用后，就獲得了能在規(guī)定期限內(nèi)以某一特定價(jià)格向出售者就獲得了能在規(guī)定期限內(nèi)以某一特定價(jià)格向出售者買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種金融商品或金融期貨合買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種金融商品或金融期貨合約的權(quán)利。約的權(quán)利。 v金融期權(quán)是賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定金融期權(quán)是賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格或執(zhí)行價(jià)格購買或出售一定數(shù)量某種金融資的價(jià)格或執(zhí)行價(jià)格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)（如股票、外幣、

38、短期和長期國庫券以及外幣期產(chǎn)（如股票、外幣、短期和長期國庫券以及外幣期貨合約、股票指數(shù)期貨合約等）的權(quán)利的合約。貨合約、股票指數(shù)期貨合約等）的權(quán)利的合約。1、期權(quán)合約按照合約的內(nèi)容分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)、期權(quán)合約按照合約的內(nèi)容分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)看漲期權(quán)（看漲期權(quán)（Call Option），），給予合約持有人在規(guī)定期給予合約持有人在規(guī)定期限內(nèi)按照雙方商定的價(jià)格限內(nèi)按照雙方商定的價(jià)格購買購買一定數(shù)量金融資產(chǎn)的權(quán)一定數(shù)量金融資產(chǎn)的權(quán)利，又叫買權(quán)。利，又叫買權(quán)?？吹跈?quán)（看跌期權(quán)（Put Option），），給予合約持有人在規(guī)定期給予合約持有人在規(guī)定期限內(nèi)按照雙方商定的價(jià)格限內(nèi)按照雙方商定的價(jià)格出

39、售出售一定數(shù)量金融資產(chǎn)的權(quán)一定數(shù)量金融資產(chǎn)的權(quán)利，又叫賣權(quán)。利，又叫賣權(quán)。合約中的協(xié)定價(jià)格稱為協(xié)定價(jià)或敲定價(jià)。合約中的協(xié)定價(jià)格稱為協(xié)定價(jià)或敲定價(jià)。v2、期權(quán)合約按照履約靈活性分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)、期權(quán)合約按照履約靈活性分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)v美式期權(quán)：可以在合約到期前任何一天執(zhí)行。美式期權(quán)：可以在合約到期前任何一天執(zhí)行。v歐式期權(quán)：只能在到期日當(dāng)天決定執(zhí)行或放棄。歐式期權(quán)：只能在到期日當(dāng)天決定執(zhí)行或放棄。v這里的美式和歐式，只是履約日期上的區(qū)別，與期權(quán)的這里的美式和歐式，只是履約日期上的區(qū)別，與期權(quán)的其他性質(zhì)無關(guān)。其他性質(zhì)無關(guān)。v3、期權(quán)合約的保險(xiǎn)費(fèi)。作為選擇權(quán)的代價(jià)，期權(quán)合約、期權(quán)合約的保

40、險(xiǎn)費(fèi)。作為選擇權(quán)的代價(jià)，期權(quán)合約買方，即期權(quán)合約的多頭要向期權(quán)賣方，即期權(quán)合約的買方，即期權(quán)合約的多頭要向期權(quán)賣方，即期權(quán)合約的空頭支付一筆保險(xiǎn)費(fèi)?？疹^支付一筆保險(xiǎn)費(fèi)。v無論買方是否執(zhí)行合約，保險(xiǎn)費(fèi)都不可退還。無論買方是否執(zhí)行合約，保險(xiǎn)費(fèi)都不可退還。v票據(jù)發(fā)行便利：票據(jù)發(fā)行便利：是一種具有法律約束力的中期周轉(zhuǎn)性票據(jù)發(fā)行融是一種具有法律約束力的中期周轉(zhuǎn)性票據(jù)發(fā)行融資的承諾。資的承諾。根據(jù)事先和商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)簽訂的一系列協(xié)根據(jù)事先和商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)簽訂的一系列協(xié)議，借款人可以在一個(gè)中期內(nèi)（一般議，借款人可以在一個(gè)中期內(nèi)（一般5-75-7年），年），以自己的名義周轉(zhuǎn)性發(fā)行短期票據(jù)，從而以較低以

41、自己的名義周轉(zhuǎn)性發(fā)行短期票據(jù)，從而以較低的成本取得中長期的資金融通效果。的成本取得中長期的資金融通效果。承諾包銷的商業(yè)銀行，依據(jù)協(xié)議負(fù)責(zé)承購借款人承諾包銷的商業(yè)銀行，依據(jù)協(xié)議負(fù)責(zé)承購借款人未能按期售出的全部票據(jù)，或承擔(dān)提供備用貸款未能按期售出的全部票據(jù)，或承擔(dān)提供備用貸款的責(zé)任。的責(zé)任。v遠(yuǎn)期利率協(xié)議：是一種遠(yuǎn)期合約，買賣雙方約定在遠(yuǎn)期利率協(xié)議：是一種遠(yuǎn)期合約，買賣雙方約定在名義上在將來某一時(shí)點(diǎn)借貸一定期限的一定量的資名義上在將來某一時(shí)點(diǎn)借貸一定期限的一定量的資金，確定一個(gè)固定的協(xié)議利率，并選定一種市場利金，確定一個(gè)固定的協(xié)議利率，并選定一種市場利率為參考利率，在清算日，由交易一方向另一方支率

42、為參考利率，在清算日，由交易一方向另一方支付協(xié)議利率和參考利率差額的利息。付協(xié)議利率和參考利率差額的利息。v如果市場利率高于協(xié)定利率，賣方支付給買方，反如果市場利率高于協(xié)定利率，賣方支付給買方，反之亦反是。之亦反是。v互換：是指當(dāng)事雙方同意在預(yù)先約定的時(shí)間內(nèi)交換互換：是指當(dāng)事雙方同意在預(yù)先約定的時(shí)間內(nèi)交換一連串付款義務(wù)的金融活動(dòng)。一連串付款義務(wù)的金融活動(dòng)。v互換交易分為貨幣互換和利率互換?；Q交易分為貨幣互換和利率互換。v貨幣互換是互換雙方交換幣種不同，計(jì)息方式相同貨幣互換是互換雙方交換幣種不同，計(jì)息方式相同或不同的一系列現(xiàn)金流的金融交易。雙方交換的不或不同的一系列現(xiàn)金流的金融交易。雙方交換的

43、不同幣種的名義本金按照即期匯率折算。同幣種的名義本金按照即期匯率折算。v貨幣互換的作用：貨幣互換的作用：1、降低籌資成本；、降低籌資成本；2、可以規(guī)避信用和管制瓶頸。、可以規(guī)避信用和管制瓶頸。v風(fēng)險(xiǎn)：雙方都要承擔(dān)互換對(duì)方的信用風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)：雙方都要承擔(dān)互換對(duì)方的信用風(fēng)險(xiǎn)v利率互換：通常是兩個(gè)單獨(dú)的借款人從兩個(gè)不同的利率互換：通常是兩個(gè)單獨(dú)的借款人從兩個(gè)不同的貸款機(jī)構(gòu)借取了同等金額、同樣期限的同種貨幣貸貸款機(jī)構(gòu)借取了同等金額、同樣期限的同種貨幣貸款，雙方約定互為對(duì)方支付利息的金融交易?？?，雙方約定互為對(duì)方支付利息的金融交易。v可轉(zhuǎn)換證券：持有者可以在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例可轉(zhuǎn)換證券：持有者可以在一定時(shí)

44、期內(nèi)按一定比例或價(jià)格將其轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券，是長期或價(jià)格將其轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券，是長期的普通股票的看漲期權(quán)的普通股票的看漲期權(quán) 。v包括可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票包括可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票 。( (二二) )金融市場創(chuàng)新：金融市場創(chuàng)新：歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場v“歐洲貨幣歐洲貨幣”是指在貨幣發(fā)行國境外流通的貨幣。是指在貨幣發(fā)行國境外流通的貨幣。v歐洲貨幣市場即離岸金融市場，是指在一國境外歐洲貨幣市場即離岸金融市場，是指在一國境外進(jìn)行該國貨幣借貸的國際市場。進(jìn)行該國貨幣借貸的國際市場。v如如“歐洲美元?dú)W洲美元”、“歐洲英鎊歐洲英鎊”、和、和“歐洲日歐洲日元元”?！皻W洲歐洲”一

45、詞已突破了地域的涵義，而是一詞已突破了地域的涵義，而是“境外境外” ” 或或“離岸離岸” ” 的代名詞。的代名詞。v歐洲貨幣市場的主要優(yōu)勢在于：歐洲貨幣市場的主要優(yōu)勢在于：v歐洲貨幣市場的交易幾乎不受官方的限制。沒有存歐洲貨幣市場的交易幾乎不受官方的限制。沒有存款準(zhǔn)備金和保證金的限制。款準(zhǔn)備金和保證金的限制。v歐洲貨幣市場上的利率具有競爭性歐洲貨幣市場上的利率具有競爭性。v利率較小的原因是由于優(yōu)惠的稅收，一些國際金融利率較小的原因是由于優(yōu)惠的稅收，一些國際金融中心，如香港的一些避稅港，銀行的利息收益只需中心，如香港的一些避稅港，銀行的利息收益只需交納很少的稅金或是免稅的。交納很少的稅金或是免稅

46、的。 （三）金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新（三）金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新 在金融業(yè)發(fā)展的各個(gè)時(shí)期，都會(huì)有一些新的金融在金融業(yè)發(fā)展的各個(gè)時(shí)期，都會(huì)有一些新的金融機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)，從最早的商業(yè)銀行到后來的合作銀機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)，從最早的商業(yè)銀行到后來的合作銀行、儲(chǔ)蓄銀行、投資銀行及至最近出現(xiàn)的基金管行、儲(chǔ)蓄銀行、投資銀行及至最近出現(xiàn)的基金管理公司、風(fēng)險(xiǎn)投資公司等專業(yè)性金融機(jī)構(gòu)和銀行理公司、風(fēng)險(xiǎn)投資公司等專業(yè)性金融機(jī)構(gòu)和銀行控股公司、金融集團(tuán)等綜合性金融機(jī)構(gòu)，都屬于控股公司、金融集團(tuán)等綜合性金融機(jī)構(gòu)，都屬于特定時(shí)期的金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新特定時(shí)期的金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新（四）金融制度的創(chuàng)新（四）金融制度的創(chuàng)新 這里的金融制度是指有關(guān)金融交易的規(guī)則、慣例

47、和這里的金融制度是指有關(guān)金融交易的規(guī)則、慣例和組織安排，比如金融混業(yè)經(jīng)營制度和分業(yè)經(jīng)營制度、組織安排，比如金融混業(yè)經(jīng)營制度和分業(yè)經(jīng)營制度、金融統(tǒng)一監(jiān)管制度與分業(yè)監(jiān)管制度等。金融統(tǒng)一監(jiān)管制度與分業(yè)監(jiān)管制度等。v國際金融衍生產(chǎn)品市場國際金融衍生產(chǎn)品市場一、金融衍生產(chǎn)品的涵義一、金融衍生產(chǎn)品的涵義v經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）對(duì)金融衍生產(chǎn)品所）對(duì)金融衍生產(chǎn)品所下的定義是：金融衍生產(chǎn)品是一份雙邊合約或支付下的定義是：金融衍生產(chǎn)品是一份雙邊合約或支付協(xié)議，它們的價(jià)值是從基本的資產(chǎn)或某種基礎(chǔ)性的協(xié)議，它們的價(jià)值是從基本的資產(chǎn)或某種基礎(chǔ)性的利率或指數(shù)上衍生出來的。衍生產(chǎn)品依賴的基礎(chǔ)主利

48、率或指數(shù)上衍生出來的。衍生產(chǎn)品依賴的基礎(chǔ)主要指利率、匯率、商品、股票及其指數(shù)。要指利率、匯率、商品、股票及其指數(shù)。v金融衍生產(chǎn)品是指以貨幣、外匯、股票、債券等傳金融衍生產(chǎn)品是指以貨幣、外匯、股票、債券等傳統(tǒng)金融產(chǎn)品為基礎(chǔ)衍生出來作為買賣對(duì)象的，旨在統(tǒng)金融產(chǎn)品為基礎(chǔ)衍生出來作為買賣對(duì)象的，旨在為交易者提供轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、增加收益的金融工具。為交易者提供轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、增加收益的金融工具。v現(xiàn)代意義上的金融衍生產(chǎn)品交易開始于現(xiàn)代意義上的金融衍生產(chǎn)品交易開始于1972年美國年美國芝加哥商品交易所（芝加哥商品交易所（CME）的國際貨幣市場分部）的國際貨幣市場分部（IMM）的第一份外匯期貨合約。）的第一份外匯期貨合

49、約。1973年年4月，芝月，芝加哥期貨交易所（加哥期貨交易所（CBOT）正式推出股票期權(quán)，）正式推出股票期權(quán)，1975年利率期貨問世，年利率期貨問世，70年代產(chǎn)生的主要是期貨和年代產(chǎn)生的主要是期貨和期權(quán)交易。到了期權(quán)交易。到了80年代，互換交易獲得了長足的發(fā)年代，互換交易獲得了長足的發(fā)展。展。二、金融衍生產(chǎn)品的特點(diǎn)二、金融衍生產(chǎn)品的特點(diǎn)第一、虛擬性，指衍生產(chǎn)品所具有的獨(dú)立于現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)第一、虛擬性，指衍生產(chǎn)品所具有的獨(dú)立于現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)運(yùn)動(dòng)之外，卻能給持有人帶來一定收入的特性。運(yùn)動(dòng)之外，卻能給持有人帶來一定收入的特性。第二、風(fēng)險(xiǎn)性，指資產(chǎn)或權(quán)益在未來發(fā)生不可預(yù)期損第二、風(fēng)險(xiǎn)性，指資產(chǎn)或權(quán)益在未來發(fā)生不可

50、預(yù)期損失的可能性。金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)包括運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)、失的可能性。金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)包括運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)、交割風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和市交割風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)等。場風(fēng)險(xiǎn)等。第三、杠桿性，指以較少的資金成本可以得到較多的第三、杠桿性，指以較少的資金成本可以得到較多的投資以提高收益。投資以提高收益。v三、金融衍生產(chǎn)品交易的分類三、金融衍生產(chǎn)品交易的分類v金融衍生產(chǎn)品按照交易方法可以分成四類：遠(yuǎn)期合金融衍生產(chǎn)品按照交易方法可以分成四類：遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約和互換合約。約、期貨合約、期權(quán)合約和互換合約。貨幣利率交叉互換基礎(chǔ)利率互換貨幣互換利率互換金融互換綜合遠(yuǎn)期外

51、匯協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期外匯合約遠(yuǎn)期協(xié)議互換期權(quán)特價(jià)利率期權(quán)利率保底期權(quán)利率封頂期權(quán)場外交易期權(quán)股票指數(shù)期權(quán)外匯期權(quán)利率期權(quán)場內(nèi)交易期權(quán)金融期權(quán)利率或外幣掉期遠(yuǎn)期利率或匯率期貨場外交易期貨股票價(jià)格指數(shù)期貨外匯期貨利率期貨場內(nèi)交易期貨金融期貨金融衍生產(chǎn)品v金融創(chuàng)新的影響金融創(chuàng)新的影響v金融創(chuàng)新有利有弊，但從整體上講有利于金融與經(jīng)金融創(chuàng)新有利有弊，但從整體上講有利于金融與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，提高了社會(huì)凈利益，有利之處在于：濟(jì)的發(fā)展，提高了社會(huì)凈利益，有利之處在于： 第一，對(duì)金融機(jī)構(gòu)來說，多種金融工具的創(chuàng)新和新第一，對(duì)金融機(jī)構(gòu)來說，多種金融工具的創(chuàng)新和新服務(wù)的開展，擴(kuò)大了資金來源和運(yùn)用的規(guī)模以及業(yè)服務(wù)的開展，

52、擴(kuò)大了資金來源和運(yùn)用的規(guī)模以及業(yè)務(wù)種類，增加了盈利機(jī)會(huì)。務(wù)種類，增加了盈利機(jī)會(huì)。 第二，對(duì)儲(chǔ)蓄者、投資者來說，金融創(chuàng)新擴(kuò)大了資第二，對(duì)儲(chǔ)蓄者、投資者來說，金融創(chuàng)新擴(kuò)大了資產(chǎn)選擇的空間，并提高了金融資產(chǎn)的收益性、流動(dòng)產(chǎn)選擇的空間，并提高了金融資產(chǎn)的收益性、流動(dòng)性。性。 第三，對(duì)籌資者來說，金融創(chuàng)新使融資渠道多樣化，第三，對(duì)籌資者來說，金融創(chuàng)新使融資渠道多樣化，融資形式靈活化，從而更好地滿足了籌資者對(duì)融資融資形式靈活化，從而更好地滿足了籌資者對(duì)融資的不同要求。的不同要求。 第四，從全社會(huì)來說，金融創(chuàng)新繁榮了金融業(yè)，增第四，從全社會(huì)來說，金融創(chuàng)新繁榮了金融業(yè)，增加了各經(jīng)濟(jì)單位應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)的能力，并且有力

53、的推動(dòng)加了各經(jīng)濟(jì)單位應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)的能力，并且有力的推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 v但金融創(chuàng)新的負(fù)面影響也是不容忽視。但金融創(chuàng)新的負(fù)面影響也是不容忽視。 第一，它加大了整個(gè)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)在：第一，它加大了整個(gè)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)在：為投機(jī)活動(dòng)提供了新的手段和場所；為投機(jī)活動(dòng)提供了新的手段和場所；增加了銀行表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)；增加了銀行表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)；加劇了金融機(jī)構(gòu)的競爭，銀行傳統(tǒng)的存貸利差縮小，加劇了金融機(jī)構(gòu)的競爭，銀行傳統(tǒng)的存貸利差縮小，增加了從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的壓力和沖動(dòng)；增加了從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的壓力和沖動(dòng)；推動(dòng)了金融自由化、國際化，使各金融機(jī)構(gòu)之間，推動(dòng)了金融自由化、國際化，使各金融機(jī)構(gòu)之

54、間，國內(nèi)金融與國際金融之間的相互依賴性增加，從而國內(nèi)金融與國際金融之間的相互依賴性增加，從而造成金融風(fēng)險(xiǎn)易于擴(kuò)散。造成金融風(fēng)險(xiǎn)易于擴(kuò)散。 第二，它增加了貨幣政策操作的復(fù)雜性，影響了貨第二，它增加了貨幣政策操作的復(fù)雜性，影響了貨幣政策的效力。幣政策的效力。 期貨交易是與現(xiàn)貨交易相對(duì)的一種交易方式，其實(shí)期貨交易是與現(xiàn)貨交易相對(duì)的一種交易方式，其實(shí)質(zhì)就是交易雙方對(duì)一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)合同（期貨合同）質(zhì)就是交易雙方對(duì)一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)合同（期貨合同）進(jìn)行買賣。進(jìn)行買賣。 期貨合同的買方名義上同意按照期貨合約的規(guī)定在期貨合同的買方名義上同意按照期貨合約的規(guī)定在將來的某一時(shí)間以一定的價(jià)格購買一定數(shù)量的某種商將來的某

55、一時(shí)間以一定的價(jià)格購買一定數(shù)量的某種商品，而合約的賣方則名義上同意在將來的某一時(shí)間以品，而合約的賣方則名義上同意在將來的某一時(shí)間以約定的價(jià)格提供這種商品。約定的價(jià)格提供這種商品。 將這種商品期貨交易的方法運(yùn)用于貨幣、證券及股將這種商品期貨交易的方法運(yùn)用于貨幣、證券及股票指數(shù)等金融商品的期貨交易，即為金融期貨交易。票指數(shù)等金融商品的期貨交易，即為金融期貨交易。其中，以貨幣為交易對(duì)象的期貨交易，稱為貨幣期貨其中，以貨幣為交易對(duì)象的期貨交易，稱為貨幣期貨交易。交易。v貨幣期貨又稱外匯期貨，它是以匯率為標(biāo)的物的期貨幣期貨又稱外匯期貨，它是以匯率為標(biāo)的物的期貨合約，用來回避匯率風(fēng)險(xiǎn)。貨合約，用來回避匯率

56、風(fēng)險(xiǎn)。v貨幣期貨產(chǎn)生的背景：貨幣期貨產(chǎn)生的背景： 20世紀(jì)世紀(jì)70年代初年代初“布雷頓森林體系布雷頓森林體系”的解體使固定的解體使固定匯率體制被浮動(dòng)匯率體制所取代，主要西方國家的匯率體制被浮動(dòng)匯率體制所取代，主要西方國家的貨幣紛紛與美元脫鉤，匯率波動(dòng)頻繁，市場風(fēng)險(xiǎn)加貨幣紛紛與美元脫鉤，匯率波動(dòng)頻繁，市場風(fēng)險(xiǎn)加大。同時(shí)經(jīng)濟(jì)的全球化使得越來越多的企業(yè)面臨匯大。同時(shí)經(jīng)濟(jì)的全球化使得越來越多的企業(yè)面臨匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，市場迫切需要規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)的工具，率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，市場迫切需要規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)的工具，貨幣期貨就是在這種背景下產(chǎn)生。貨幣期貨就是在這種背景下產(chǎn)生。v貨幣期貨的產(chǎn)生與發(fā)展貨幣期貨的產(chǎn)生與發(fā)展：v最早

57、的有形貨幣期貨市場是成立于最早的有形貨幣期貨市場是成立于1972年年5月的國月的國際貨幣市場（際貨幣市場（International Monetary Market），），簡稱簡稱IMM，它是芝加哥商業(yè)交易所的一個(gè)分支。，它是芝加哥商業(yè)交易所的一個(gè)分支。v開始主要交易品種是六種國際貨幣的期貨合約，即開始主要交易品種是六種國際貨幣的期貨合約，即美元、英鎊、加拿大元、德國馬克、日元、瑞上法美元、英鎊、加拿大元、德國馬克、日元、瑞上法郎，后又增加了上述貨幣的期權(quán)交易。郎，后又增加了上述貨幣的期權(quán)交易。v倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所是另一家重要的貨幣倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所是另一家重要的貨幣交易所，它

58、成立丁交易所，它成立丁1982年，主要交易品種有英鎊、年，主要交易品種有英鎊、瑞上法郎、德國馬克、日元、美元的期貨合約及期瑞上法郎、德國馬克、日元、美元的期貨合約及期權(quán)。權(quán)。v此后，澳大利亞、加拿大、荷蘭、新加坡等國又陸此后，澳大利亞、加拿大、荷蘭、新加坡等國又陸續(xù)成立了多家貨幣期貨交易所，開展貨幣期貨交易，續(xù)成立了多家貨幣期貨交易所，開展貨幣期貨交易，但仍以芝加哥、倫敦兩家交易所的交易量最大。但仍以芝加哥、倫敦兩家交易所的交易量最大。v貨幣期貨合約的買賣完全基于市場參與者對(duì)該種貨貨幣期貨合約的買賣完全基于市場參與者對(duì)該種貨幣價(jià)格走勢的預(yù)測。若投資者的貨幣期貨狀況是買幣價(jià)格走勢的預(yù)測。若投資者

59、的貨幣期貨狀況是買進(jìn)頭寸，表示他是預(yù)期價(jià)格上漲；反之，投資者是進(jìn)頭寸，表示他是預(yù)期價(jià)格上漲；反之，投資者是賣出頭寸，表示他是預(yù)期價(jià)格下跌。賣出頭寸，表示他是預(yù)期價(jià)格下跌。v如果買進(jìn)一張標(biāo)準(zhǔn)貨幣契約后，貨幣價(jià)格上升，那如果買進(jìn)一張標(biāo)準(zhǔn)貨幣契約后，貨幣價(jià)格上升，那么投資者獲利；若價(jià)格下跌，則投資者蒙受損失。么投資者獲利；若價(jià)格下跌，則投資者蒙受損失。如果賣出一張貨幣合約的話，情況則與之相反。如果賣出一張貨幣合約的話，情況則與之相反。2.標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約。標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約。三、貨幣期貨市場的功用三、貨幣期貨市場的功用5.期貨交易具有一套獨(dú)特的結(jié)算系統(tǒng)和獨(dú)特的結(jié)算期貨交易具有一套獨(dú)特的結(jié)算系統(tǒng)和獨(dú)特的

60、結(jié)算方式（見書例方式（見書例8.2）l貨幣期貨市場具有兩大功用：貨幣期貨市場具有兩大功用： 一是套期保值，一是套期保值， 二是投機(jī)。二是投機(jī)。（二）投機(jī)（二）投機(jī)（一）（一）套期保值套期保值 。 外匯期權(quán)又叫外幣期權(quán)，它是一種選擇權(quán)契約，外匯期權(quán)又叫外幣期權(quán)，它是一種選擇權(quán)契約，其持有人即期權(quán)買方享有在契約屆滿或之前以規(guī)定其持有人即期權(quán)買方享有在契約屆滿或之前以規(guī)定的價(jià)格購買或銷售一定數(shù)額某種外匯資產(chǎn)的權(quán)利。的價(jià)格購買或銷售一定數(shù)額某種外匯資產(chǎn)的權(quán)利。v 當(dāng)行市有利時(shí)，持有人有權(quán)買進(jìn)或賣出該種外匯當(dāng)行市有利時(shí)，持有人有權(quán)買進(jìn)或賣出該種外匯資產(chǎn)，如果行市不利，期權(quán)持有人可以不行使期權(quán)。資產(chǎn)，如果