股票投資進(jìn)階課隨堂練習(xí)二

1、股進(jìn)48期10班作業(yè)二模板【練習(xí)題目】【隨堂練習(xí)2分析雙匯發(fā)展的商業(yè)邏輯（第5天課程）和分析雙匯發(fā)展是否有護(hù)城河，是哪種護(hù)城河呢（第6天課程）提示：可以把知識(shí)點(diǎn)寫在標(biāo)題下面一邊看知識(shí)點(diǎn)一邊分析會(huì)比較容易目錄_ :分析公司的商業(yè)邏輯開店三問二:護(hù)城河分析1:歷史上是否有高回報(bào)2:定量分析©:毛利率 ：凈營(yíng)業(yè)周期3:定性分析 ：品牌溢價(jià) ：品牌搜索優(yōu)勢(shì) ：政府授權(quán) ：專利 ：轉(zhuǎn)換成木 ：網(wǎng)絡(luò)效應(yīng) ：規(guī)模效應(yīng)小提示：定性分析根據(jù)護(hù)城河的種類一類類的排除4:護(hù)城河空窄判斷我們可以像填空題一樣一道道填完,先模仿最終經(jīng)驗(yàn)積累演化成自己的風(fēng)格。如果感覺沒有頭緒，可以把每一類的重點(diǎn)知識(shí)點(diǎn)寫在小標(biāo)題下

2、面一邊參考一邊完 成正文-：分析公司的商業(yè)邏輯開店三問第一問：公司是做什么的？公司始終堅(jiān)持II繞“農(nóng)”字做文章，圉繞肉類加工上頂目，實(shí)施產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)。以屠宰和肉 類加工業(yè)為核心，向上游發(fā)展飼料業(yè)和養(yǎng)殖業(yè)，向下游發(fā)展包裝業(yè)、商業(yè)，配套發(fā)展外貿(mào)、 金融等，形成了主業(yè)突出、行業(yè)配套的產(chǎn)業(yè)群，推動(dòng)了企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，成為中國(guó)長(zhǎng)大的 肉類供應(yīng)商。從年報(bào)的“公司業(yè)務(wù)概要”可知，雙匯發(fā)展主要是從事生豬屠宰及肉制品加工。營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成2019 年2018 年金額占營(yíng)業(yè)收入It重金額占營(yíng)業(yè)收入比重莒業(yè)收入合計(jì)60,309,731,762.99100%4&738.766,()73.83100%分行業(yè)肉制甜業(yè)2

3、5,163,068,737.6541.72%23,126,867.082.654745%屠宰業(yè)39,100,263,015.5864.83%28,916,766.458.505933%從年報(bào)“營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成”可知，雙匯發(fā)展的核心業(yè)務(wù)是 做屠宰業(yè)和肉制品業(yè)的。第二問：公司產(chǎn)品或服務(wù)怎么賣？賣給誰?為充分發(fā)揮渠道、網(wǎng)絡(luò)和品牌的優(yōu)勢(shì)，公司及下屬子公司肉制品和生鮮品采取統(tǒng)一俏售 模式，各子公司生產(chǎn)的產(chǎn)品統(tǒng)一餡售給雙匯發(fā)展或?yàn)春与p匯食品銷售有限公司（專門從事鮮 凍肉銷售），再由該兩公司壯理血或緘査迪雖配套產(chǎn)業(yè)（如包裝、E卩刷、縱箱、調(diào) 味料、禽業(yè)、進(jìn)口貿(mào)易等）的產(chǎn)品或商品，方面裾給主業(yè)工廠，另 方面向外部

4、市場(chǎng)銷 害。從年報(bào)可知，雙匯發(fā)展的產(chǎn)品采取的是直銷和分銷的方 式，主要是賣給代理商或終端客戶的。 第三問：公司有沒有同行？有哪些同行？雙匯發(fā)展的同行有點(diǎn)多，有龍大肉食、華統(tǒng)股份和得利 斯等。:護(hù)城河分析1：歷史上是否有高回報(bào)2：定量分析:毛利率通過毛利率初步判斷有什么護(hù)城河毛利率同行亞對(duì)比2019 年2018#2017$ 2016年 2015年2014 年2013年 2012年2011 年2010 年砌值段匯源18.79X21.42K18.91%18.11%20.77X19.93*19熾L7.99X7.2988.89X17.15X龍大肉食5.97XT.13X7.59%8.B5X7.99X8熾8

5、.m8. m10.82%10.62*8.47X5.3586.33X4.94%5. 27%7.00J49.09X7.8探7. 23%T.5680.0C«6.15X10.38310.6祥11.9滋12.49%14.5掰K.6W11.15X.12.21%10.17H12.43%12.07X同行州110.12%11.39S10.85X11.18%12.81%13.02%11.74X11.58%8.96%7.99X10.96%從上圖可知，雙匯發(fā)展的毛利率大于同行均值，可能具有品牌溢價(jià)護(hù)城河，或規(guī)模效應(yīng)護(hù)城河。:凈營(yíng)業(yè)周期通過凈營(yíng)業(yè)周期初步判斷有什么護(hù)城河現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)（凈營(yíng)業(yè)周期）同行業(yè)對(duì)比20

6、19 年2018 年20172016 年2015 年2014 年2013 年2012 年2011 年2010 年平均值雙匯發(fā)展24.5712.595.825.334.646.467.453.084.131.657. 5Y龍丈崗色37. 2235.9133. 6434. 8246.9955.3649.1540. 3639.4451.3542. 42華統(tǒng)股份5.991.013.0392933.3645.3144.4540. 2517.730. 00«20. 04得利斷33.6電33.6835. 0336.8752.835S.7946.5251.0149.23<t5.ll44. 22

7、同行均值25. 3620.8019 3821.5834. 3341. 4836.8933. 6827.6324. 5328. 56現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)，凈營(yíng)業(yè)周期是越小越好。雖然2019年 的數(shù)據(jù)來看，雙匯發(fā)展就在平均水平。但從歷史數(shù)據(jù)和歷年 平均值來看，雙匯發(fā)展遠(yuǎn)低于同行均值。說明雙匯發(fā)展具有 規(guī)模效應(yīng)護(hù)城河。3：定性分析小提示：定性分析根據(jù)護(hù)城河的種類參考模仿音頻課件 一類類的排除最終確定有那種護(hù)城河。:品牌溢價(jià)由于雙匯發(fā)展的商品價(jià)格沒有遠(yuǎn)高于同類，所以說明雙 匯發(fā)展沒有品牌溢價(jià)護(hù)城河。在日常消費(fèi)品行業(yè)一般都不具 備品牌溢價(jià)護(hù)城河。:品牌搜索優(yōu)勢(shì)如果市場(chǎng)上買火腿腸，優(yōu)先考慮的就是雙匯、金鑼、美 好等，所以，說明雙匯發(fā)展具有品牌搜索優(yōu)勢(shì)。:政府授權(quán)一家公司想要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)必須經(jīng)過政府授權(quán)。顯然，雙匯 發(fā)展沒有政府授權(quán)護(hù)城河。:專利雙匯發(fā)展不需要不斷地研發(fā)新產(chǎn)品，顯然沒有專利護(hù)城 河。:轉(zhuǎn)換成本如果不買雙匯發(fā)展的產(chǎn)品，改用其他公司產(chǎn)品，不需要 付出巨大的代價(jià)，所以，雙匯發(fā)展并沒有轉(zhuǎn)換成本的護(hù)城河。:網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的特點(diǎn)是公司業(yè)務(wù)依靠大量的網(wǎng)絡(luò)連接，互聯(lián) 網(wǎng)企業(yè)比較容易具備該類護(hù)城河。而雙匯顯然是沒有的。:規(guī)模效應(yīng)13 172019年.廬L匯、雨：閏.龍大市占率寸青況資料來源： 商務(wù)郵- 公司公咅，華西證券研究.所13:2017年我國(guó)屠宰行業(yè)CR3不足4%叩耳寶迪農(nóng)盤7 從他資