籌資決策中的稅務(wù)籌劃

1、籌資決策中的稅務(wù)籌劃摘要：籌資在企業(yè)的經(jīng)營過程中占據(jù)著非常重要的的地位，是企業(yè)一系列生產(chǎn)經(jīng)營活 動(dòng)的先決條件?；I資決策是任何企業(yè)都要考慮的問題，其優(yōu)劣直接彫響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的業(yè) 績(jī)。關(guān)鍵字：籌資、權(quán)益資本、負(fù)債、租賃、稅負(fù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)可以從多種渠道以不同的方式籌集所需的資金，而不同的籌資 渠道和籌資方式組合將給企業(yè)帶來不同的預(yù)期收益，也將使企業(yè)承擔(dān)不同的稅收負(fù)擔(dān)。對(duì)企業(yè)來說，籌資是英進(jìn)行一系列經(jīng)營活動(dòng)的先決條件。不能籌集到一定數(shù)量的資金, 就不能取得預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益?；I資作為一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的行為過程，其對(duì)企業(yè)經(jīng)營理財(cái)業(yè)績(jī) 的影響主要是通過資木結(jié)構(gòu)質(zhì)量的變動(dòng)而發(fā)生作用的。因而，研究籌資中的稅務(wù)

2、籌劃策略 時(shí)，應(yīng)著重考察兩個(gè)方面：資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)究競(jìng)是怎樣對(duì)金業(yè)業(yè)績(jī)與稅負(fù)產(chǎn)牛影響的；企 業(yè)應(yīng)當(dāng)如何組織資木結(jié)構(gòu)的配置才能在冇效節(jié)稅的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)投資所冇者稅后利益蝕大化 目標(biāo)。一.權(quán)益資本與負(fù)債資本籌資下的稅務(wù)籌劃在過去的籌資決策中，我國企業(yè)很少考慮稅收政策的影響，把納稅看作是獨(dú)立于財(cái)務(wù) 決策之外的事項(xiàng)，沒有把稅收與企業(yè)的行為及財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容有機(jī)結(jié)合起來，更談不上稅 務(wù)籌劃。甚至有人認(rèn)為稅務(wù)籌劃就是偷稅漏稅，打不良行為等同起來，這顯然是不正確 的。企業(yè)的資金來源主要為權(quán)益資木（如發(fā)行股票）和負(fù)債（如銀行借款和發(fā)行債券）。 一般來說，籌集負(fù)債資金時(shí)支付的借款利息、債券利息、租金等都可計(jì)入企業(yè)的當(dāng)

3、期費(fèi)用 在稅前列支，從而可以減少應(yīng)稅所得額，起到節(jié)稅效果，及負(fù)債融資的杠桿效應(yīng)；而籌集 權(quán)益資金時(shí)所支付給股東的的股息、紅利必須是稅后利潤，不能作為當(dāng)期費(fèi)用列支，因而 會(huì)比籌集負(fù)債資金多繳納所得稅。nj見與權(quán)益資本和比，負(fù)債具有明顯的節(jié)稅效應(yīng)，并且, 在息稅前收益率不低于負(fù)債成本率的前捉f，負(fù)債比率越高，其節(jié)稅效果就越顯著。當(dāng)然, 負(fù)債最重要的杠桿作用在于提高權(quán)益資本的收益水平及普通股的每股凈收益，這一點(diǎn)可以 從下式得到充分的反映：權(quán)益資木收益率=息稅前投資收益率+負(fù)債/權(quán)益資木x （息 稅前投資收益率一負(fù)債成本率）。依公式叮以看出，只要企業(yè)息稅前投資收益率高于負(fù)債成木率，增加負(fù)債額度，提高

4、負(fù)債比重，就必然會(huì)帶來權(quán)益資本收益水平捉高的效應(yīng)。只是應(yīng)當(dāng)明確的是，這種分析僅 是基于純粹的理論意義，而未考慮英他的約束條件，尤其是忽視了增加負(fù)債所導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)因 素及風(fēng)險(xiǎn)成本的追加等。因?yàn)殡S著負(fù)債比率的提高，金業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及融資的風(fēng)險(xiǎn)成本必 然和應(yīng)增加，以致負(fù)債的成本水平超過了稅前投資收益率，從而使負(fù)債融資呈現(xiàn)岀負(fù)的杠 桿效應(yīng)，即權(quán)益資本收益率隨著負(fù)債額度、比例的提高而卜降，這也正是上面所捉到的實(shí) 現(xiàn)節(jié)稅效果必須建立于“息稅詢投資收益率不低于負(fù)債成本率”這一前提的意義所在。若企業(yè)計(jì)劃籌集資本總額為600000元，現(xiàn)擬定了五種資木結(jié)構(gòu)備選方案, 如下表所示：項(xiàng)目方案a方案b方案c方案d方案e負(fù)債比

5、率01:12:13:14:1負(fù)債成木率6%7%9%10. 5%息稅前投資收益 率10%10%10%10%10%負(fù)債額300000400000450000480000權(quán)益資本額60000300000200000150000120000普通股股數(shù)60003000200015001200年息稅詢利潤額6000060000600006000060000減：負(fù)債利息成 本180028004050050400年稅前利潤600004200032000195009600所得稅率25%25%25%25%25%應(yīng)納所得稅1500010500800048752400權(quán)益資木效益率其中：稅前10%14%16%13%8

6、%稅后6. 7%9. 38%10. 72%8. 71%5. 36%普通股每股收益 額其中:稅前101416138稅后6.79. 3810. 72& 715. 36可見，由于b、c、d利用了負(fù)債融資，在其財(cái)務(wù)杠桿的作用下，使得權(quán)益資木收益 率以及普通股每股收益額無論稅前亦或稅后均全血超出未使用負(fù)債的方案a,充分體現(xiàn)出 負(fù)債的杠桿效應(yīng)。但同時(shí)例屮也寓含著這樣一種規(guī)律：隨著負(fù)債比率的提高，利息成木 呈現(xiàn)上升的態(tài)勢(shì)；權(quán)益資木收益率及每股普通股收益額也并非總是與負(fù)債比率的升降正 向相關(guān)，而是有一臨界點(diǎn)，過之則表現(xiàn)為反向杠桿效應(yīng)。其中方案e便是如此。同時(shí) 分析表明，企業(yè)等額的息稅前利潤（均為600

7、00元），之所以實(shí)際的納稅負(fù)擔(dān)差界懸殊， 完全是由于負(fù)債成木擋避應(yīng)稅所得額各不相同所致，而且負(fù)債比率與成木水平越高，其節(jié) 稅作用越大。比如未使用負(fù)債的方案a與使用50%負(fù)債的方案b,相同的息稅而利潤之 所以實(shí)際納稅負(fù)擔(dān)相差5940元，原因就在于方案b的負(fù)債利息成木18000元擋避了相 應(yīng)的應(yīng)稅所得額，即影響應(yīng)納稅額減少18000x25%二4500元.同理，由于 方案c、d、e負(fù)債成木的應(yīng)稅所得擋避額更人，故而節(jié)稅效果也就更加顯著。但正如前而 所指出的，對(duì)節(jié)稅的評(píng)價(jià)不單純反映為其自身外顯效果如何，更主要的則在于是否有利于 企業(yè)投資所有者權(quán)益的增長(zhǎng)。因此，雖然方案e的節(jié)稅效應(yīng)最大，但由于因此而導(dǎo)致

8、了 企業(yè)所有者權(quán)益資木收益水平的降低。亦即節(jié)稅的機(jī)會(huì)成木超過了其節(jié)稅的收益，因而導(dǎo) 致了金業(yè)最終利益的損失。而方案c的節(jié)稅效應(yīng)雖然不是最大，但其權(quán)益資本收益率和普 通股每股收益卻是最人，對(duì)企業(yè)所有者權(quán)益的維護(hù)和增長(zhǎng)最為有利。因此，從稅務(wù)籌劃 的角度來看，該企業(yè)的資木結(jié)構(gòu)應(yīng)確定為方案c,即負(fù)債比率為2:1,此吋的資本結(jié)構(gòu) 對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)最為有利。因此，金業(yè)利用負(fù)債融資紐織稅務(wù)籌劃，其有效的行為規(guī)范必須基于投資所有者權(quán)益 的充分維護(hù)與不斷增長(zhǎng)，并在此前提下合理把握負(fù)債的規(guī)模、比率，控制負(fù)債的成本水平, 在相對(duì)意義上實(shí)現(xiàn)理想的節(jié)稅效果。二租賃籌資下的稅務(wù)籌劃租賃作為一種特殊的籌資方式，在市場(chǎng)經(jīng)

9、濟(jì)中運(yùn)用口益廣泛。租賃過程中的稅收籌劃, 對(duì)于減輕金業(yè)稅負(fù)也有重要意義。租賃是指出租人根據(jù)與承租人簽訂的租賃契約，以收取 一定的租金為條件，將租賃資產(chǎn)在規(guī)定期限內(nèi)交給承租人使用，其所有權(quán)仍加于出租人的 一種經(jīng)濟(jì)行為。租賃從承租人籌資的角度來看，大致可以分為兩人類：融資性租賃和經(jīng)營 性租賃。從企業(yè)稅收籌劃的角度看，租賃是企業(yè)用以減輕稅負(fù)的重要方法。對(duì)承租人來說, 租賃可獲取雙重好處：一是可以避免因長(zhǎng)期擁有設(shè)備而承擔(dān)負(fù)擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)，二是可以在經(jīng)營 活動(dòng)中以支付租金的方式?jīng)_減企業(yè)的利潤，減少稅基，從而減少應(yīng)納稅額。融資租賃作為i種特殊的籌資方式，融資租賃費(fèi)用中由承租方支付的手續(xù)費(fèi)及安裝交 付使用后支付的

10、利息，可以在支付當(dāng)期直接從應(yīng)納稅所得額中扣除，因此籌資成本較權(quán)益 資金成本耍低。a公司需要辦公設(shè)備一臺(tái)，設(shè)備價(jià)值1000000元現(xiàn)冇如下方案：(1) 向b公司租賃租期為3年，每年支付租金250000元(2) 向c公司租賃，租期為3年，預(yù)付150000元，第一年年末支付租金150000元, 第二年年末支付租金200000元，第三年年末支付租金250000元(3) 自置、自有資金一次性支付價(jià)款1000000元，期限為3年，不考慮殘值，按直線 法計(jì)提折i口。(4) 自置自有資金一次性支付價(jià)款1000000元，期限為3年，不考慮殘值，按年數(shù)總 和法計(jì)提折ih(5) 口置用銀行存款支付價(jià)款，銀行利率為1

11、0%,每年計(jì)提利息，到期一次還本付 息(所得稅稅率為33 % ) opl= (-250000+250000 x 33%) x pa(10%,3)=-416555. 75p2=-150000-(150000-250000 x33%) xp/s(10%, 1)-(20000000-250000x33%) xp/s(10%, 2)-(250000-250000 x 33%) x p/s (10%, 3)二-434309p3=-1000000+1000000/3 x 33% x p/a(10%, 3)=-726441p4=-l000000+1000000 x 3/6 x 33% xp/s(10%, 1

12、)+1000000 x 2/6 x 33% xp/s(10%, 2)+1000000 xl/6 x33%xp/s(10%, 3)=-717773p5=( 1000000 x 10%+1000000/3) x33%x p/a(10%, 3)-1000000 x (1+10% x 3)xp/s(10%, 3) =-621063. 3根據(jù)以上結(jié)果：(1) p 1 > p 2，說明租金支付越晚，抵稅作用越強(qiáng)，対企業(yè)越有利。(2) p1(p2)>p3,說明租賃比購置合算，這是因?yàn)樽赓U使用期不長(zhǎng)的情況下，購置設(shè)備 折i口的抵稅作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)抵不上一次性付現(xiàn)的現(xiàn)金流出量，但隨著使用年限的增長(zhǎng)，購置將比

13、 租賃有利。(3) p3<p4，說明設(shè)備的折ii方法產(chǎn)生影響，采用加速折舊法，抵稅作用強(qiáng)，對(duì)企業(yè)有 利。(4) p3(p4)<p5,說明設(shè)備款的來源對(duì)租賃的稅收籌劃也有影響，用貸款來購置設(shè)備， 銀行的借款利息有抵稅作用，在其他條件相同情況下，對(duì)企業(yè)納稅有利。融資租賃是現(xiàn)代融資的一種重耍方式，企業(yè)在管理通過融資租賃獲得的資產(chǎn)吋，視為 白有資產(chǎn)，計(jì)提折ih。一方面金業(yè)不需要籌集大量資金就可使用資產(chǎn)，同時(shí),計(jì)提出的折舊乂有抵扣當(dāng)期利潤的功能,可相應(yīng)減少應(yīng)納所得稅額。在分析金業(yè)稅務(wù)籌劃時(shí)，需要考慮兩方血問題;-是籌資結(jié)構(gòu)變動(dòng)対金業(yè)經(jīng)營績(jī)效與整 體稅負(fù)的影響；二是企業(yè)應(yīng)如何組成合理高速的籌資

14、結(jié)構(gòu)，以同時(shí)實(shí)現(xiàn)節(jié)稅與所冇者總體 效益最人化的雙重目標(biāo)?；I資結(jié)構(gòu)是山企業(yè)的籌資方式?jīng)Q定的，不同的籌資方式，將形成 不同的籌資結(jié)構(gòu)。資金成木企業(yè)資金來源除權(quán)益資本外，主要就是負(fù)債。負(fù)債包括長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債 兩種，其中長(zhǎng)期負(fù)債與權(quán)益資本的構(gòu)成關(guān)系通常稱之為資本結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)不僅制約著企 業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、成木人小，而且在相當(dāng)程度上影響著企業(yè)的納稅負(fù)擔(dān)以及企業(yè)權(quán)益資木稅示收益 的水平。隨著負(fù)債比例的提高，利息費(fèi)用呈上升趨勢(shì)，在所得稅率一定的情況下，企業(yè)的所得 額是下降的，企業(yè)的權(quán)益資木收益率最初隨著負(fù)債比例提高而捉高，但超過一定界限點(diǎn)， 就會(huì)相反的方向移動(dòng)。因此，稅收籌劃要合理確定資本結(jié)構(gòu)，是企業(yè)的權(quán)益資本

15、收益率達(dá) 到預(yù)期目標(biāo)。在分析了金業(yè)這兩種主要的籌資方法的稅后影響后可知，各種籌資方式的選擇并無定 規(guī)，必須就貝體情況綜合考慮資本成本、稅收和收益后，以稅后利潤最大化為目標(biāo)確定采 用哪一種方式。一般而言，處于稅收上的考慮，基本上負(fù)債好于權(quán)益籌資，而在有些時(shí)候 融資租賃乂比債務(wù)籌資有優(yōu)勢(shì)。發(fā)行股票成本為股息，必須從企業(yè)稅后利潤中支付，并且 對(duì)股息一般還要征收個(gè)人所得稅。占我積累資金要經(jīng)過很長(zhǎng)一段時(shí)間才能完成，而且企業(yè) 投入牛產(chǎn)和經(jīng)營活動(dòng)之后，產(chǎn)生的全部稅負(fù)山金業(yè)自負(fù)。而發(fā)行債券和借款的成本是利息, 可以作為財(cái)務(wù)成木在稅前列支，具冇資金成木抵稅的優(yōu)點(diǎn)，這一點(diǎn)在分析中可以明顯的看 出來。而最為重要的是企業(yè)在進(jìn)行稅務(wù)籌劃的時(shí)候一定要權(quán)衡使企業(yè)整體稅負(fù)達(dá)到最低。稅務(wù)籌劃吋一項(xiàng)綜合性非常強(qiáng)的財(cái)務(wù)活動(dòng)，涉及稅法、統(tǒng)計(jì)、會(huì)計(jì)、金融等相關(guān)知識(shí), 企業(yè)在稅收籌劃過程中只要有一方面出了偏差就會(huì)導(dǎo)致稅收籌劃的失敗，所以企業(yè)在稅收 籌劃的同時(shí)要考慮到可能存在的各種風(fēng)險(xiǎn)，把握住與避稅、逃稅之間的界限，一旦超越界 限就成為了違法、犯罪，而幾對(duì)企業(yè)的商